港股市场结构性行情分析 - 当前港股新消费与创新药板块交易拥挤度已处于高位 而AI产业链估值大幅回落 科技互联网龙头ROE与估值基本匹配 但部分新消费板块仍存在泡沫 显示向科技板块迁移的时机已成熟 [1] - 2025年1月1日至6月27日期间 港股科技指数涨幅达29.23% 显著跑赢恒生科技指数19.55%的涨幅 主要因港股科技指数覆盖50只成分股 能全面捕捉AI科技 互联网 创新药等板块机会 [4][7] - 中金测算显示 若从2024年9月24日牛市启动精准把握每轮风格轮动 可获得超110%超额收益 印证港股结构性行情强度 [4] 重点ETF产品表现 - 港股科技50ETF(159750)年内累计上涨26.34% 跟踪指数覆盖"中国科技十雄" 具备两融标的资格且支持T+0交易 [7] - 港股红利低波ETF(520550)年内涨幅17.89% 年内34次创历史新高 标的指数采用三年净股息率与波动率双因子筛选 月度评估分红机制可实现年化12次分红 [9] 资产配置策略建议 - 建议减持创新药 新消费等拥挤度过高板块 转向估值回落的AI科技领域 港股科技50ETF可作为核心配置工具 [1][4] - 过渡期可配置港股红利低波ETF进行防御 其分红机制产生的现金流可用于再投资科技ETF 形成"以守养攻"的哑铃策略 [9]

报告核心观点 报告对 A 股市场、基金市场、债券市场进行分析，指出 A 股市场需震荡整理，关注 TMT 及新消费补涨；基金市场有新发行基金且部分指数有特点；债券市场收益率和利差有变化；还涵盖宏观经济、行业及公司动态等信息，看好风电设备下半年行情 [10][12][21][70] A 股市场概览 - 各指数收盘及涨跌情况：上证指数 3424.23 点，跌 0.70%；深证成指 10378.55 点，涨 0.34%等 [2] - 各指数市值、估值等数据：上证指数总市值 664858 亿元，市盈率 12.27 等 [3] 晨会聚焦 财信研究观点 - 市场层面：万得全 A 指数涨 0.01%，创新型中小企业和小微盘股风格跑赢，有色金属等涨幅居前 [10] - 估值层面：各指数市盈率和市净率处于不同历史分位 [11] - 资金层面：万得全 A 指数部分公司涨跌、涨停跌停情况，成交额 15756.91 亿元 [11] - 市场策略：第三季度市场需震荡整理，关注 AI 产业链、新消费、国防军工、高股息板块 [12][13] 重要财经资讯 宏观经济 - 1 - 5 月全国规模以上工业企业利润 27204.3 亿元，同比降 1.1%，不同类型企业和行业利润有差异 [26][27] - 美国 5 月核心 PCE 物价指数同比增 2.68%，高于预期 [28][29] - 央行建议加大货币政策调控强度，引导信贷投放 [30][31] - 国务院常务会议强调加快科技强国建设 [32][33] 财经要闻 - 香港推动稳定币应用推广，法例 8 月 1 日生效 [34][35] - 上交所深交所拟将主板风险警示股票涨跌幅限制调为 10% [36][37] 行业及公司动态 行业动态 - 京东方展出玻璃基 Micro LED 显示屏，有望改变行业规则 [38][39] - 信达生物玛仕度肽注射液获批长期体重控制适应症 [40][41] - 广西石化 120 万吨/年乙烯装置单机试车完成 [42][43] - 国信大丰 85 万千瓦海上风电项目首批机组并网 [44][45] - 德国计划建设 1.8GWh 电池储能项目 [46][47] - 光伏产业链价格抢装后承压 [49][50] - 国铁集团首单“一带一路”跨境动车组租赁项目落地 [51][52] 公司跟踪 - 有研新材转让硫化锂业务相关资产 [54][55] - 华电新能拟登沪市，募资 180 亿元用于风光发电项目 [56][57] - 春风动力极核新工厂落定桐乡，打造年产 300 万辆两轮车项目 [59][60] - 涛涛车业首台人形机器人样机落地 [61][62] 湖南经济动态 湘股动态 - 华纳药厂复合磷酸氢钾注射液通过一致性评价 [63][64] 湖南省地方动态及政策 - 长沙重庆迈入 4 小时通勤圈 [65][66] 近期研究报告集锦 - 电力设备行业：广大特材业绩预增，大金重工募资建欧洲海工基地，看好风电设备下半年行情 [67][68][70] 基金研究 三维情绪模型更新 - 情绪预期当前值 0.5122 较前值下降，情绪温度当前值 0.6076 较前值上升 [16] 基金数据日跟踪 - 上周各基金指数涨跌情况，如中国基金总指数涨 1.53%等 [18] - 27 日各基金指数涨跌情况，如中国基金总指数涨 0.08%等 [19] 基金市场周报概要 - 本周拟发行 33 只基金，规模 930 亿以上，涉及多种类型和指数 [21] - 智选科创价值 50 指数与恒生 A 股专精特新企业指数有相关性和差异 [22] 债券研究 - 6 月 27 日，1 年期国债收益率下行 1.8bp 至 1.35%，10 年期持平，利差走阔 2bp 至 30bp 等 [24][25]

报告行业投资评级 - 投资评级为看好 [2] 报告的核心观点 - 本周电子细分行业指数普遍大涨，北美重要个股普涨，英伟达股价再创新高，市值重返全球第一，美光 FY25Q3 收入和毛利率超指引，HBM 收入环比增长约 50%，建议关注海外 AI、国产 AI、果链相关公司 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情追踪 电子行业 - 申万电子二级指数年初以来涨跌幅分别为半导体（+2.70%）/其他电子Ⅱ（+6.32%）/元件（+19.38%）/光学光电子（-3.10%）/消费电子（-4.62%）/电子化学品Ⅱ（+7.66%）；本周涨跌幅分别为半导体（+4.55%）/其他电子Ⅱ（+7.88%）/元件（+6.66%）/光学光电子（+3.49%）/消费电子（+3.99%）/电子化学品Ⅱ（+3.53%） [2][8] - 美股年初以来重要科技股涨跌幅分别为苹果（-19.70%）/特斯拉（-19.86%）/博通（+16.18%）等；本周涨跌幅分别为苹果（+0.04%）/特斯拉（+0.46%）/博通（+7.74%）等 [11] 个股涨跌 - 申万半导体板块本周台基股份、泰凌微等涨幅靠前，恒玄科技、澜起科技等跌幅靠前 [16][17] - 申万消费电子板块本周雅葆轩、新亚电子等涨幅靠前，信濠光电、恒铭达等跌幅靠前 [17][18] - 申万元件板块本周中京电子、景旺电子等涨幅靠前，天津普林、东晶电子等跌幅靠前 [18][19] - 申万光学光电子板块本周 ST 瑞德、合力泰等涨幅靠前，联建光电、福光股份等跌幅靠前 [20][21] - 申万电子化学品板块本周唯特偶、菲沃泰等涨幅靠前，强力新材、晶瑞电材等跌幅靠前 [21][22] 重要公告 - 晶丰明源拟授予激励对象 107.3375 万股限制性股票，首次授予 85.8700 万股，预留 21.4675 万股，首次授予激励对象 201 人，授予价格 48.88 元/股 [23] - 隆扬电子拟以支付现金方式分两步购买德佑新材 100%股权，完成后德佑新材将成为其全资子公司 [24] - 伟测科技拟授予 102.10 万股限制性股票，授予价格 27.97 元/股，激励对象 308 人，考核年度为 2025 - 2027 年，各年度有相应营业收入目标 [25] 美光 FY25Q3 主要财务信息 - 美光 FY25Q3 收入 93 亿美元，YoY + 37%、QoQ + 15%，毛利率 39.0%，YoY + 10.9pct、QoQ + 1.1pct，DRAM 收入 71 亿美元，NAND 收入 22 亿美元 [2][26] - 美光预计 FQ4 量产出货 HBM3E 12H，25H2 在 HBM 的份额或达到与 DRAM 份额相当水平 [2] - 美光 FY25Q4 指引显示，收入预计为 107 亿美元 ± 3 亿美元，毛利率 42.0% ± 1.0%等 [30]

市场整体表现 - A股走势分化 沪指跌0.7%报3424.23点 深证成指涨0.34%报10378.55点 创业板指涨0.47%报2124.34点 上证50指数跌1.13% 沪深北三市合计成交15759亿元 较前一日减少476亿元 [1] - 港股午后回落 两大股指双双翻绿 百济神州跌约8% 阿里健康涨超6% 小米集团涨逾4% 盘中一度大涨8%续创历史新高 [2] 行业板块表现 银行板块 - 银行板块大幅下挫 青岛银行、杭州银行、重庆银行跌超4% 江苏银行、招商银行、中国银行、农业银行等跌逾3% [3] - 银行派息日期明显提前 国有大行分红时点往年多在7月 今年提前至4-6月 投资者可能获得红利后选择卖出 [4] - 银行资产质量数据平稳 对公贷款不良生成率下降 零售信贷资产质量需重点关注 宏观政策指向降低银行系统性风险方向 有助于投资者对银行净资产重新定价 预计2025年行业估值上行 [5] 有色板块 - 有色板块强势 电工合金、北方铜业等涨停 锡业股份、江西铜业涨约6% 洛阳钼业涨约5% [6] - 上半年贵金属板块表现突出 黄金价格加速上涨 主要受美元信用体系弱化、美国财政压力上升及地缘政治风险推升避险需求驱动 [7] - 下半年有色金属或表现分化 贵金属价格中枢持续抬升 铜铝等工业金属弹性有望加速释放 镍锂等能源金属仍需等待基本面驱动 [8] AI产业链 - AI产业链股集体走高 铜缆连接概念方面创益通、新亚电子涨停 泓淋电力涨近12% CPO概念方面联特科技涨超17% 华天科技、中京电子涨停 源杰科技、中际旭创涨近7% [9] - AI大模型训练、推理需求持续旺盛 scaling law持续演进 底层基础设施朝更大集群方向发展 系统级节点有望成为AI算力发展重要方向 [10] - 系统级算力有望成为AI发展下一站 国产GPU芯片公司有望通过打造更高资源密度的算力基础设施实现对海外产品的追赶和超越 [11]

宏观经济与政策 - 短期宏观数据验证对市场影响较小 二季度外需脉冲式改善支撑经济韧性但不可持续 后续仍有经济回落担忧 [1] - 短期稳增长政策加码预期减弱 政策重点转向调结构 中央汇金发挥类"平准基金"作用 中长期资金入市为A股提供支撑 [1] - 多项稳经济增量政策将出台 涉及"两新""两重"和稳外贸领域 "两新"政策带动数码产品销售超1400亿元 家电零售额连续8个月两位数增长 [5] 行业与板块动向 - 主力资金集中流入军工/有色金属/PCB/充电桩等行业板块 5G/光通信/CPO/一带一路等概念板块获资金青睐 [1] - 机器人产业链中轴承作为核心零部件将显著受益 国产替代加速为相关企业及配套磨床设备带来机遇 [3] - AI产业链（云计算/算力/机器人/智能驾驶）及对美敞口低的出口链（工程机械/电网设备/商用车）持续受关注 [11] 市场表现与资金流向 - 短期大盘趋势偏强 增量资金入场明显但赚钱效应弱 上证指数止跌反弹 创业板反弹力度最强 [7][11] - 当日市场涨跌分布：3696家上涨 vs 1477家下跌 涨停42家 资金净流入3336家 vs 净流出1629家 [8] - 资金集中流入个股：中际旭创/小商品城/立讯精密等科技及资源类个股受追捧 [1] 新兴领域投资机会 - 香港《稳定币条例》2025年生效刺激概念股波动 圆环集团上市受追捧 但行业初期业绩兑现能力有限 [3] - 加密货币呈现"黄金式"刚需托底特征 中长期受益于逆全球化/去美元化 短期或受特朗普监管政策影响 [5] - 高股息资产（水电/电信/食品饮料/银行）吸引力提升 中小盘成长股受益流动性充裕与科技叙事 [11] 消费与投资数据 - 设备工器具购置投资前4个月同比增长18.2% 家电/数码产品消费成为内需重要引擎 [5]

市场表现 - A股三大指数集体下跌，沪指收跌0.22%报3448.45点，创业板指收跌0.66%报2114.43点 [1][3] - 个股跌多涨少，1621只个股收涨，3609只个股收跌，沪深两市全天成交额合计15831.78亿元 [3] - 31个申万一级行业板块中8个飘红，银行板块涨幅超过1%，汽车、非银金融板块跌幅均超1% [1][5][6] 行业板块分析 - 银行板块领涨，涨幅1.01%，年初至今涨幅16.94%，5日涨幅4.44% [6] - 通信板块涨幅0.77%，国防军工板块涨幅0.55%，计算机板块微涨0.23%但7只个股涨停 [5][6] - 汽车板块跌幅1.37%，非银金融板块跌幅1.20%，医药生物板块跌幅1.05% [6][9] - 国防军工板块受阅兵式利好影响大幅拉升，6只个股涨停 [7][9] 资金动向与政策影响 - 大金融板块大幅拉升显示机构资金大举入场，成为稳定市场基石 [1][7] - 六部门联合印发《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》，有望推动中长期资金流入A股 [8] - 券商发力带动非银金融板块，对后续市场走强提供支撑 [10] 投资策略建议 - 建议关注科技成长（AI应用端、创新药）、高股息（银行、公用事业）和军工板块 [13] - 采取"哑铃式"策略，持有底部反转行业（银行、军工）与政策支持的大科技行业（人工智能、半导体） [14] - 重点关注上市公司中报业绩及政策动向，把握结构性机会 [12][13] 技术面分析 - 沪指突破3400点后成交量温和放大，双底形态构筑完成 [10] - 市场冲高回落属正常技术性回调，未现恐慌性抛售 [9][10] - 当前市场风格从外部事件驱动转向内部政策驱动，侧重AI产业链与固态电池等产业需求 [10]

市场情绪与资金流向 - 金融科技概念强势催化下市场风险偏好显著提升，资金加速向科技制造方向聚集，市场情绪明显回暖 [2] - 近期外围风险事件影响钝化，成长主题板块前期回调后抵达关键支撑区间，为后续反弹奠定基础 [2] 行业催化动能 - AI产业链上游半导体领域芯片材料设备及光刻机技术突破持续推进，国产化替代进程提速 [2] - AI中游应用领域ChatGPT、DeepSeek等头部模型迭代升级预期强烈 [2] - AI下游机器人、智能汽车作为技术落地先锋赛道，产业政策与技术创新双重利好持续 [2] 技术面信号 - 近两日市场成交量放大，均线等技术指标发出积极信号，趋势性机会显现 [2] 指数产品跟踪 - 天弘中证人工智能(A类011839 C类011840)紧密跟踪中证人工智能主题指数，覆盖基础资源、技术及应用支持公司 [2] - 天弘中证机器人ETF联接(A类014880 C类014881)跟踪中证机器人指数，涵盖系统方案商、设备制造商等70只机器人相关证券 [3]

市场表现 - 中证全指软件指数(H30202)上涨0 89% 成分股金证股份(600446)上涨7 87% 朗新集团(300682)上涨4 06% 京北方(002987)上涨3 10% 恒生电子(600570)上涨2 44% 东软集团(600718)上涨1 96% [1] - 软件50ETF(159590)盘中最高涨幅近2% 现涨1 12% 最新价报1 09元 近1周累计上涨7 08% [1] - 软件50ETF盘中换手率4 46% 成交额905 17万元 近1年日均成交额2976 44万元 [1] AI产业链投资机会 - AI产业链及应用落地为2025年重点投资方向 行业面临国产替代与科技自主可控双重驱动 [3] - 算力环节：国内外CSP厂商资本支出进入高景气周期 国产算力芯片厂商获十亿级订单并加速证券化 [3] - 模型环节：海外OpenAI和Google技术领先但更新放缓 国内阿里、字节等厂商加速追赶 多模态技术创新降低开发门槛 [3] - 数据环节：政策推动数据要素流通 多地建设高质量数据集 多家上市公司完成数据资产入表或交易 [4] - 应用环节：AI硬件涵盖智能驾驶与机器人 软件应用覆盖教育、医疗、企业服务等场景 [4] 软件50ETF产品特征 - 跟踪中证全指软件指数 覆盖AI软件全产业链 成分股50只 [5] - 行业权重分布：应用软件占比67% AI相关领域超15% 信息安全占10% 信息技术与基础软件合计7% [5]

主动权益基金表现 - 全市场106只主动权益基金净值创历史新高，其中93只过去一年涨幅超过50% [1][2] - 91只基金年内涨幅超30%，24只超50%，10只超60% [2] - 10只基金过去一年净值翻倍，23只涨幅超70% [2] - 表现突出基金包括北交所精选两年定开基金、医药基金、红利基金等 [2] 具体基金业绩 - 华夏北交所创新中小企业精选两年定开基金年内涨幅67.06%，过去一年170.30% [4] - 中信建投北交所精选两年定开A年内涨幅71.03%，过去一年165.16% [4] - 汇添富北交所创新精选两年定开A年内涨幅47.73%，过去一年139.33% [4] - 景顺长城北交所精选两年定开A年内涨幅42.77%，过去一年133.89% [4] - 万家北交所慧选两年定开A年内涨幅52.53%，过去一年114.35% [4] 老牌基金表现 - 鹏华弘泰A累计净值6.08元，过去五年涨幅10.35% [6] - 工银金融地产A累计净值3.97元，过去五年涨幅38.28%，基金经理任职回报375.79% [6] - 金信智能中国2025A累计净值2.4857元，成立以来累计涨幅178.95% [6] 市场展望 - 市场进入风险偏好回升阶段，政策红利和流动性宽松为A股奠定基础 [7] - 科技成长布局时点临近，AI产业链中长期增长潜力显现 [7] - A股在AI、军工和创新药等领域取得突破，外资重新认识中国创新能力 [7] - 美元下行周期利好人民币资产，A股和港股流动性受益 [7] - 市场估值具备吸引力，与债市收益率相比性价比高 [7]

主动权益基金表现 - 全市场超百只主动权益基金净值创历史新高，其中106只基金最新净值达成立以来峰值 [2][4] - 91只基金年内涨幅超30%（24只超50%，10只超60%），93只基金过去一年涨幅超50%，10只基金净值翻倍 [4] - 表现突出基金包括北交所精选两年定开基金、医药基金、红利基金等主题基金，以及成立时间较短的次新基金 [4] 老牌基金长期业绩 - 鹏华弘泰A（灵活配置混合基金）累计净值6.08元，五年涨幅10.35%，同类排名前50% [5] - 工银金融地产A（偏股混合基金）累计净值3.97元，基金经理鄢耀任职回报375.79%，五年涨幅38.28% [5] - 金信智能中国2025A累计净值2.4857元，成立以来累计涨幅178.95%，过去五年年度涨幅均为正值 [5] 市场展望与科技成长机会 - 短期市场风险偏好回升，中长期政策红利和流动性宽裕支撑A股叙事基础 [7] - 科技成长板块（尤其是AI产业链）调整后布局时点临近，中报业绩预告或提供景气线索 [6][7] - 当前市场三大利好：中国在AI/军工/创新药领域突破、美元下行周期利好人民币资产、A股估值具备吸引力 [7]