以下文章来源于海豚投研 ，作者海豚君 海豚投研 . 有灵魂的思考，有态度的研究！ 本文来自微信公众号： 海豚投研 ，作者：海豚君，题图来自：视觉中国 "外卖大战三傻"中的第二家——美团于8月27日港股盘后也发布了2季度业绩，本季实际经营利润仅 仅2亿，远远低于预期。 外卖大战的影响远比预期更大，核心要点如下： 1. 补贴冲减配送收入： 本季度配送收入同比增速大幅跳水至仅2.8%。虽然对商家/消费者运费的减免 会体现为配送收入的减项市场已有预期，实际下滑幅度高于预期。 根据海豚的初步测算，本季的单均配送净收入环比应当下滑了1元以上。 这体现了大量补贴导致单量暴增后，为了确保有骑手完成配送，必须大幅增加骑手配送收入，这也会 体现到毛利率的明显下降上。 虽然营收规模加速增长，但本季新业务的亏损则让人意外地不增反降。其中除美团优选退出的利好 外，应当是"被迫"缩减了在新业务上的投入，以集中资源 应对 更关键的核心主业竞争。 5. 配送成本大涨，毛利率下降： 本季毛利率仅为33.1%，同比大幅下降8pct，导致毛利润额仅304亿 元，收入增长的同时毛利润同环比却都在下滑。 2. 到店并非无忧： 本季度本地商业的佣金和广 ...

核心观点 - 公司坚决反对内卷式竞争 但将全力捍卫市场地位 通过回归基本面确保配送快速可靠且价格实惠[1][25][27] - 公司预计短期内市场竞争持续 对财务业绩产生负面影响 但对核心本地商业业务的长期高质量增长充满信心[1][3][4][24] - 公司重新洗牌生鲜业务 大幅缩减美团优选 全力押注小象超市 计划覆盖所有一二线城市[1][15][42] - 海外业务Keeta进军卡塔尔 制定十年1000亿美元GMV目标 不急于求成但看好长期增长潜力[1][45][47] 财务表现 - 二季度经调整净利润同比大幅下滑近九成 远低于市场预期[3] - 二季度收入同比增长11.7% 达到918.1亿元人民币 核心本地商业收入同比增长7.7%至653亿元人民币[7][19][21] - 二季度总业务板块营业利润降至18亿元人民币 调整后净利润降至15亿元人民币[20] - 经营活动产生的现金同比显著减少至48亿元人民币[20] - 截至2025年6月30日 现金及现金等价物和短期国债投资总计达1710亿元人民币[20] 竞争策略 - 为应对激烈竞争 公司增加战略投资 提供高激励措施确保价格竞争力和行业领先配送服务[4][19][31] - 公司专注于回归基本面 即商品选择 配送服务和价格实惠[25][27][33] - 公司通过拼好饭和神枪手等创新供应模式服务价格敏感用户群体[9][22] - 公司拥有行业领先的运营效率 UE差距在竞争加剧情况下进一步扩大[31][49] 业务发展 - 外卖业务日订单量达到1.5亿单 创历史新高[7][26] - 即时零售GTV增长强劲 本季度约2000万新用户首次尝试30分钟配送服务[10][11] - 在618购物节期间 60多个品类的商品交易总额翻了一番[11] - 酒店和旅游业务在劳动节黄金周期间GTV创下新高[12] - 公司已与100万家零售商合作 提供近场或线下零售品类[34] 新业务布局 - 小象超市在20个城市运营近1000个前端物流中心 营业时间延长至凌晨两点[16][42] - 计划通过快乐猴探索线下硬折扣模式 目前仍处于早期实验阶段[41][43] - 海外业务Keeta在香港排名第一 在沙特阿拉伯成为前二参与者之一[45][46] - Keeta已进入卡塔尔市场 并计划进入巴西市场[45][47] 用户与会员体系 - 总月活跃用户超过6亿 应用月活跃用户超过5亿[7] - 年度交易用户增长超过20% 年度活跃商户数量创新高[12] - 会员体系推动用户参与度 本季度升级会员层级的会员净数量超过1000万[40] - 顶级会员平均支出是反层会员的三倍 展现出强大购买力[36][37] 供应链与商家支持 - 与800多家餐饮列车合作 推出5000多个品牌卫星源[9] - 中央厨房项目浣熊食堂持续扩张 计划三年内投资建设1000至200家云厨房[9] - 推出AI业务助手 帮助商家优化在线运营效率并降低成本[9][13] - 为快递员提供完善的福利计划 夏季补贴基金达16亿元人民币[10] 市场前景 - 公司相信外卖已成为消费者日常生活不可或缺的一部分 具有明确的长期增长潜力[29][30] - 即时零售市场仍处于早期阶段 但增长潜力巨大[33][34] - 公司对即时零售未来几年的增长率越来越有信心 相信能够抓住更多的增量需求[37][38] - 公司计划在10年内实现Keeta的1000亿美元GMV目标[47]

核心财务表现 - 第二季度营收918亿元人民币 同比增长11.7% [1] - 净利润3.653亿元人民币 较2024年同期114亿元大幅下降 [1] - 调整后净利润15亿元人民币 低于2024年同期的136亿元 [1] 订单量与盈利目标 - 日订单量达1.5亿单 大幅超越2018年设定的1亿单目标 [4] - 每单盈利1元目标暂未实现 当前利润率约为3% [4] - 平均订单价值维持在30元人民币水平 [4] 竞争策略与行业定位 - 反对行业内卷 强调捍卫市场地位的决心 [2] - 专注零售本质：产品选择/配送效率/价格竞争力 [3][5] - 单位经济效益领先同业 竞争差距持续扩大 [7][28] 即时零售业务进展 - 覆盖超100万家零售商 品类扩展至全线下零售 [10] - 618大促期间白酒GTV增10倍 大家电增11倍 [13] - 推出24小时药店/冰镇啤酒配送等差异化服务 [11][12] - 会员消费力为普通用户3倍 低线市场增长超50% [13] 食品杂货战略调整 - 关闭美团优选 加速小象超市扩张 [18] - 小象超市覆盖20城近1000家门店 行业排名前二 [19][20] - 探索"快乐猴"硬折扣线下模式 处于早期阶段 [18][21] - 长期目标为3%左右利润率 [20] 海外业务(Keeta)扩张 - 香港市场排名第一 沙特阿拉伯跻身前二 [22] - 进入卡塔尔市场 人均GDP位居世界前列 [23] - 筹备巴西市场进军 全球食品GMV前五 [24] - 十年千亿美元GMV目标 2033年为截止期 [25] 资本配置策略 - 优先投资核心本地业务(外卖/即时零售/到店) [26][27] - 第三季度预计出现业务亏损 [8][28] - 股票回购作为股东回报主要手段 [29] - 严格控制新业务投资节奏与ROI [26][28] 到店业务与会员体系 - 低线市场交易用户与GTV快速增长 [16] - 美团会员净增1000万 高阶会员占比提升 [17] - 与万豪旅享家推出联合会员计划 [17] - 全行业补贴水平趋于稳定 [16]

财务业绩 - 二季度营收918亿元 同比增长11.7% [1] - 核心本地商业板块营收653亿元 同比增长7.7% [1] - 新业务板块营收265亿元 同比增长22.8% 亏损环比收窄至19亿元 [2] 用户与商户指标 - 美团App月活跃用户突破5亿 用户年均交易频次创新高 [1] - 年活跃商户数再创新高 到店业务订单量同比增长超40% [2] - 即时零售日订单量峰值突破1.5亿单 全量配送订单平均送达时间34分钟 [1] 业务拓展与创新 - 联合800多个头部连锁餐饮品牌开设超5500家品牌卫星店 计划年底超1万家 [1] - 美团闪购品类向3C数码美妆母婴延伸 建设超5万家闪电仓 [1] - Keeta在中东覆盖沙特20个城市 正式进入卡塔尔市场 [2] 商户支持措施 - 美团助力金覆盖30余万餐饮商家 近半数商家订单量增长 四成商家收入提升 [3] - 预计年底新增覆盖超10万家餐饮小店 单店助力金最高5万元 [3] - 通过现金补贴和模式创新落实反内卷举措 [3] 骑手保障体系 - 在17个省市为全体骑手全额缴纳工伤险 [2] - 骑手养老保险补贴年底覆盖全国 预计超百万骑手受益 [2] - 设立16亿元夏季专项补贴 扩大骑手大病关怀计划覆盖范围 [2]

财务业绩 - 二季度营收918亿元 同比增长11.7% [2] - 核心本地商业板块营收653亿元 同比增长7.7% [2] - 新业务板块营收265亿元 同比增长22.8% 亏损环比收窄至19亿元 [3] 用户与订单数据 - 美团App月活跃用户突破5亿 [2] - 7月即时零售日订单量峰值突破1.5亿单 [2] - 全量配送订单平均送达时间34分钟 [2] - 到店业务二季度订单量同比增长超40% [3] 业务发展 - 正式发布即时零售品牌"美团闪购" 消费场景向3C数码、美妆母婴等品类延伸 [3] - 联合800多个头部连锁餐饮品牌开设超5500家品牌卫星店 计划年底超1万家 [2] - 联合零售商和品牌商在全国建设超5万家闪电仓 [3] - "618"期间近百万实体店服务超1亿用户 高客单价商品成交额增长2倍 [3] 技术创新投入 - 二季度研发投入63亿元 同比增长17.2% [5] - 无人机在6个城市开通64条航线 累计完成订单超60万单 [5] - 推进"互联网+明厨亮灶"模式 11.7万家商户开通直播 预计2025年底超20万家 [5] - 计划三年投资建设1200家"浣熊食堂" [5] 商户支持措施 - 反内卷举措通过现金补贴和模式创新助力商户发展 [4] - 美团助力金覆盖30余万餐饮商家 近半数商家订单量增长 四成商家收入提升 [4] - 预计年底新增覆盖超10万家餐饮小店 单店助力金最高5万元 [4] 骑手保障体系 - 在17个省市为全体骑手全额缴纳工伤险 [3] - 骑手养老保险补贴年底覆盖全国 预计超百万骑手受益 [3] - 设立16亿元夏季骑手保障专项补贴 [3] - 扩大骑手大病关怀计划覆盖范围 包括兼职骑手未成年子女 [3] - 在多省市打造"骑手之家" [3]

核心财务表现 - 2025年第二季度营收918亿元 同比增长11.7% [1] - 核心本地商业板块营收653亿元 同比增长7.7% [1] - 新业务板块营收265亿元 同比增长22.8% 亏损环比收窄至19亿元 [2] 用户与订单增长 - 美团App月活跃用户突破5亿 [1] - 7月即时零售日订单量峰值突破1.5亿单 [1] - 到店业务二季度订单量同比增长超40% [2] 即时零售业务拓展 - 美团闪购消费场景从食杂向3C数码、美妆母婴等品类延伸 [2] - 618期间近百万实体店服务超1亿用户 高客单价商品成交额增长2倍 [2] - 联合零售商建设超5万家闪电仓助力本地小店数字化转型 [2] 商户赋能举措 - 联合800多个头部连锁餐饮品牌开设超5500家品牌卫星店 [1] - 计划到年底开设超1万家卫星店 [1] - 美团助力金覆盖30余万餐饮商家 近半数商家订单量显著增长 [3] 技术创新投入 - 二季度研发投入63亿元 同比增长17.2% [3] - 无人机在6个城市开通64条航线 累计完成订单超60万单 [3] - 推进"互联网+明厨亮灶"模式 11.7万家商户开通直播 [3] 骑手保障体系 - 在17个省市为全体骑手全额缴纳工伤险 [2] - 骑手养老保险补贴年底覆盖全国 超百万骑手受益 [2] - 设立16亿元夏季骑手保障专项补贴 扩大大病关怀计划覆盖范围 [2] 行业生态建设 - 计划到2025年底超20万家商家加入明厨亮灶项目 [3] - 未来三年投资建设1200家"浣熊食堂"助力外卖品质升级 [3] - 酒旅业务在五一黄金周交易规模创历史峰值 [2]

核心财务表现 - 第二季度营收918.4亿元 同比增长11.7%但不及预期[1][4] - 经调整净利润14.9亿元 同比大幅下降89%[1][4] - 上半年营收1783.98亿元 同比增长14.7% 经调整净利润124.42亿元 同比下降41%[4] - 销售及营销开支同比激增51.5% 增加77亿元[6] - 销售成本同比增长27%至614亿元 占收入比重从58.8%升至66.9%[7] 业务分部表现 - 核心本地商业收入653.47亿元 同比增长7.7% 低于预估675.5亿元[5] - 核心本地商业经营利润率从25.1%暴跌至5.7%[5] - 新业务收入264.93亿元 同比增长22.8% 经营亏损扩大43.1%至18.81亿元[6] - 海外扩张导致新业务经营亏损扩大[4] 运营指标与资金状况 - 美团App月活跃用户突破5亿 用户年均交易频次创新高[7] - 即时零售日订单量峰值突破1.5亿单 全量配送平均送达时间34分钟[7] - 经营现金流入48亿元 现金及等价物加短期理财总计1711亿元[7] - 低线市场即时零售同比增长50%[9] 竞争策略与展望 - 公司预计三季度核心商业业务将出现较大规模亏损[1][9] - 战略投资用于高激励措施确保价格竞争力和领先配送服务[9] - 维持每单1元 利润率约3%的长期盈利假设不变[9] - 反对内卷但将继续捍卫市场地位 相信竞争终将回归理性[1][9][10] - 优先考虑增长而非盈利 短期补贴不会明显下降但长期将逐步减少[10]

外卖行业竞争态势 - 外卖行业竞争激烈导致美团核心本地商业分部经营溢利大幅下降[7] - 美团二季度销售及营销开支同比激增51.5% 多支出77亿元用于应对外卖和即时零售业务竞争[9] - 公司预计三季度核心商业业务将因战略投资出现较大规模亏损[2][11] 美团财务表现 - 第二季度营收918.4亿元同比增长11.7%但不及预期[2][7] - 经调整净利润14.9亿元同比大幅下降89%[2][7] - 上半年营收1783.98亿元同比增长14.7% 经调整净利润124.42亿元同比下降41%[7] - 核心本地商业板块收入653.47亿元同比增长7.7%低于预估675.5亿元[7] - 新业务收入264.93亿元同比增长22.8% 但经营亏损扩大43.1%至18.81亿元[8] 业务运营指标 - 核心本地商业经营利润率从25.1%暴跌至5.7%[7] - 美团App月活跃用户突破5亿 用户年均交易频次创历史新高[9] - 即时零售日订单量峰值突破1.5亿单 全量配送平均送达时间34分钟[9] - 低线市场增长势头明显 同比增幅达50%[11] 公司战略与展望 - 管理层维持"每单1元、利润率约3%"的长期盈利假设不变[11] - 战略投资主要用于确保价格竞争力和行业领先配送服务[11] - 公司优先考虑增长而非盈利以保持市场领先地位[12] - 短期补贴不会明显下降但长期将随时间推移下降[12] 市场反应 - 美股ADR一度大跌超14% 最终收跌10.83%[2][4] - 港股价格116.3港元下跌3.08%[5] 财务状况 - 第二季度经营现金流入48亿元[9] - 现金及现金等价物加短期理财投资总计1711亿元[9] - 销售成本同比增长27%至614亿元 占收入比重从58.8%升至66.9%[9]

财务表现 - 第二季度营收918亿元 同比增长11.7% [1] - 核心本地商业板块营收653亿元 同比增长7.7% [1] - 新业务板块营收265亿元 同比增长22.8% [2] - 季度研发投入63亿元 同比增长17.2% [4] 用户与订单数据 - 美团App月活跃用户突破5亿 [1] - 7月即时零售日订单量峰值突破1.5亿单 [1] - 即时配送平均送达时间34分钟 [1] - 到店业务订单量同比增长超40% [2] - 无人机业务累计完成订单超60万单 [4] 业务拓展 - 联合800多个头部餐饮品牌开设超5500家卫星店 计划年底超1万家 [2] - 联合零售商建设超5万家闪电仓 [2] - 美团闪购高客单价商品成交额增长2倍 [2] - Keeta在中东覆盖沙特20个城市并进入卡塔尔市场 [2] - 无人机在6个城市开通64条航线 [4] 商户支持 - 美团助力金覆盖30余万餐饮商家 预计年底新增超10万家 [4] - 单店助力金最高5万元 [4] - 11.7万家商户开通"明厨亮灶直播" 预计2025年底超20万家 [4] 骑手保障 - 在17个省市为骑手全额缴纳工伤险 [3] - 骑手养老保险补贴年底覆盖全国 超百万骑手受益 [3] - 设立16亿元夏季骑手保障专项补贴 [3] - 扩大骑手大病关怀计划覆盖范围 [3]

财务表现 - 第二季度营收918亿元人民币 同比增长11.7% [1] - 净利润3.653亿元人民币 较2024年同期114亿元大幅下降 [1] - 调整后净利润15亿元人民币 低于2024年同期的136亿元 [1] 运营指标 - 日订单量达到1.5亿单 大幅超越2018年设定的1亿单目标 [4] - 每单盈利1元人民币的目标暂未实现 当前利润率约为3% [4] - 平均订单价值维持在30元人民币水平 [4] 竞争策略 - 公司反对行业内卷 但承诺全力捍卫市场地位 [2] - 专注产品选择、价格优势和配送服务等核心零售要素 [3][5] - 通过提升单位经济效益实现长期价值创造 [5] 长期目标 - 2018年IPO时设定2025年日订单1亿单及单笔盈利1元的目标 [4] - 目前已实现订单量目标但盈利目标尚未同步达成 [4] - 预计需要数年时间实现订单量与盈利目标的同步突破 [4]