登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级 专题：证监会印发《推动公募基金高质量发展行动方案》 2025年5月7日，中国证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》（下文简称《方案》），方案 以"投资者回报"为根本转型目标，提出25条举措，主要聚焦于投资者回报、完善投研考核机制、大力发 展权益基金等方面，对未来公募基金的高质量发展形成系统性、方向性的指引。 作为公募基金行业高质量发展的重要纲领性文件，未来在基金公司治理、投研建设、产品创新、投资者 服务等方面，将带来哪些深远影响？今天，我们将结合《方案》进行解读。 优化行业发展格局，支持中小基金公司特色化经营、差异化发展 1．强化核心投研能力建设 《方案》明确建立基金公司投研能力评价指标体系，引导基金公司持续强化人力、系统等资源投入，加 快"平台式、一体化、多策略"投研体系建设。 近年来，在系列政策指引下公募基金公司在投研一体化建设上不断发展优化。基于"深耕价值，只做价 值投资"的战略定位，中庚基金自成立以来，在投研一体化建设上，始终坚定以低估值价值投资策略作 为统一的底层核心策略，建立了立体化的投研流程、高效能投研团队。 中庚基金表示，未来公司将持续加 ...

报告核心观点 报告对 5 月 9 日国内外市场行情进行综述，涵盖国内 A 股、海外美股等市场表现，还汇总近期重要新闻，包括中美经贸会谈、政策发布、经济数据等，部分事件或影响市场情绪与走势 [1][2][3] 国内市场综述 - 5 月 9 日大盘弱势整理、震荡回调，上证综指收于 3342 点，跌 0.3%；深成指收于 10126.83 点，跌 0.69%；科创 50 跌 1.96%；创业板指跌 0.87%，万得全 A 成交额 12224 亿元，较前一日下降 [1][4][8] - 30 个中信一级行业 5 个收涨，银行、纺织服装及家电涨幅居前，综合金融、国防军工及计算机跌幅较大；央企银行、火电及饲料精选等指数表现活跃 [1][4][8] 海外市场综述 - 5 月 9 日美国三大股指多数收跌，道指跌 0.29%，标普 500 指数跌 0.07%，纳指持平；安进、默克跌超 2%领跌道指 [2][4] - 万得美国科技七巨头指数涨 0.16%，特斯拉大涨 4.72%，苹果涨 0.53%；中概股涨跌不一，理想汽车跌 2.2% [2][4] 新闻精要 中美经贸高层会谈 - 5 月 10 - 11 日在瑞士日内瓦举行，双方围绕落实 1 月 17 日中美元首通话共识坦诚沟通，达成重要共识与实质性进展，同意建立经贸磋商机制 [9][11][12] - 中方牵头人何立峰表示会谈富有成效，为解决分歧、深化合作创造条件，双方将 5 月 12 日发布联合声明 [9] 证监会印发方案 - 落实中央政治局会议部署，印发《推动公募基金高质量发展行动方案》，共 25 条举措 [13] - 重点包括优化主动管理权益类基金收费模式、强化基金公司与投资者利益绑定、提升行业服务投资者能力、提高公募基金权益投资规模和稳定性、一体推进强监管防风险促高质量发展 [14][15][16] 4 月经济数据 - 我国 CPI 环比由上月降 0.4%转为涨 0.1%，同比降 0.1%；核心 CPI 环比由平转涨 0.2%，同比涨 0.5%；PPI 环比降 0.4%，同比降 2.7%，降幅扩大 0.2 个百分点 [17] 外交动态 - 王毅分别同巴基斯坦副总理兼外长、印度国家安全顾问通电话，中方对巴印冲突升级担忧，支持印巴磋商实现全面持久停火 [18][19] 俄乌谈判提议 - 普京 5 月 11 日提议 5 月 15 日在土耳其伊斯坦布尔恢复俄乌直接谈判，将与土总统讨论，俄谈判代表团近期前往，团长人选另公布 [20] 全球经济数据 - 4 月全国乘用车零售 175.5 万辆，同比增 14.5%；新能源乘用车出口 18.9 万辆，同比增 44.2% [22] - 美国 4 月非农就业人数增 17.7 万人，失业率 4.2%不变 [22] - 欧元区 4 月 CPI 初值同比 2.2%，环比 0.6%；核心 CPI 初值同比 2.7%；3 月失业率 6.2% [22] - 欧元区 4 月制造业 PMI 终值 49，法国 48.7，德国 48.4 [23] - 日本 3 月失业率 2.5%，高于预期 [23] - 韩国 4 月汇丰制造业 PMI 降至 47.5 [23] - 印度 4 月制造业 PMI 终值 58.2 [23]

公募基金新政核心内容 - 中国证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，提出25条措施，重点解决基金公司"旱涝保收"和"重规模轻回报"问题，要求业绩差的基金减少管理费，强化与投资者利益绑定 [1] - 新政引入净值增长率、基金利润率、盈利客户占比等考核指标，缓解行业过度聚焦规模的短视倾向，增强逆周期调节能力 [3] - 对新设主动管理权益类基金推行基于业绩比较基准的浮动管理费模式，强化利益共担机制 [4] 行业现状与问题 - 公募基金总规模从2019年13万亿元增长至2024年3月底32万亿元，但部分权益类基金近两年因股市波动出现明显亏损，投资者获得感不足 [2][3] - 行业存在过度追求规模扩张的短视行为，需通过考核机制改革引导审慎经营 [3] 新政具体措施 - 完善基金公司治理结构，推动股东会、董事会、经营层以投资者最佳利益为核心 [3] - 调整高管及基金经理考核标准，强化与投资者利益绑定 [3] - 浮动费率基金规模达714.81亿元（截至2024年底），新政将扩大此类产品发行，激励管理人提升投资能力 [5] 基金公司响应与行动 - 多家公司表态将改进绩效考核体系，如易方达基金计划增加浮动费率产品发行，加强投资者教育 [9][10] - 中欧基金推动投研模式从"手工作坊"向"工业化"转型，输出风格更稳定的产品 [10] - 南方基金认为浮动费率机制可促进长期投资、超额收益和风格明晰 [5] 新政预期影响 - 有望构建更健康的市场生态，稳定股市、吸引资金并促进经济结构调整 [8] - 基金经理需持续创造良好收益才能获得职业发展机会，形成优胜劣汰机制 [7] - 嘉实基金强调投资者获得感是行业发展的根本，新政有助于建立信任关系 [6]

核心观点 报告围绕宏观经济、金融市场、行业及重点公司展开分析 宏观上美英贸易协议框架达成但他国难复制 中美贸易摩擦有缓和迹象 金融市场受政策和贸易谈判影响 各行业和公司表现有差异 投资需关注政策、贸易进展及公司业绩等因素[2][5][6] 宏观经济 - 5月8日美国与英国就贸易协议框架达成一致 市场对美国和其他国家达成温和关税协议框架预期升高 但美英协议有特殊性 他国难以复制 预计其他贸易大国与美国谈判时间更长 中美或达成阶段性协议但形成长期共识有阻力[2] - 4月全球PMI显示关税拖累显现 制造业新订单与新出口订单回落 新兴市场经济体PMI承压 美英达成贸易协议框架 中美高层开启经贸磋商 美联储5月FOMC继续观望[3] - 中美经贸高层会谈传递贸易摩擦边际缓和信号 5月港口高频指标显示出口回落 预计近期为中美关税降级潜在“窗口期” 5月7日央行等推出稳市场、稳预期金融政策[5] 策略 - 风险情绪改善支撑上周港股小幅收涨1.6% 5月7日国新办发布会对资本市场政策积极 支持科技、消费领域 5月8日美联储按兵不动 周末中美经贸会谈或使贸易摩擦降级 建议关注港股科技、内需消费及红利股中一季报稳健方向[6] - 节后A股延续上涨 下半周震荡 行业轮动加速 融资活跃度回升 资金流入放缓 风格偏中小盘成长 稳市场政策支撑风险偏好 短期胜率尚可但赔率下降 中美贸易谈判是关键变量 短期维持红利+科技+内需哑铃型配置 中期关注大盘权重股、大金融、公用事业及供需改善行业[7] 金融工程 - 5月7日证监会印发方案推动ETF市场发展 预计将实现规模增长、产品丰富化等 未来有望吸引中长期资金[8] - 本月以来估值相关因子走强 小市值、反转因子有正收益 盈利因子回撤 成长因子、波动率和换手率因子、预期相关因子在不同股票池表现分化[9] - 上周海外风险资产修复 欧美股市走势分化 黄金继续上涨 具备配置价值 关注公募基金欠配行业补涨机会[11] - 5月7日证监会新规对基金经理收益创造能力提出挑战 量化指数增强策略方法论或有可借鉴之处[16] 固定收益 - 央行一季度货币政策执行报告对全球经济判断谨慎 关注关税推升衰退风险和金融市场波动 通胀方面物价涨幅回落但未来上涨压力仍存[12] - 股指修复前期缺口 市场合力有好转但力度有限 建议挖掘优质主题机会 转债性价比一般 建议保持中性仓位、聚焦个券机会[13] - 今年债市呈现被动投资产品受重视、科创债扩容等新趋势 货币政策信号积极 操作上持有3、5年左右城投债等 长端逢调整配置 关注经济数据、关税谈判等[14] 汽车行业 - 25Q1乘用车板块营收/归母净利润分别同比+8%/+19% 新能源渗透率提升 自主品牌盈利能力改善 合资承压 汽车财务费用率下降 看好Q2乘用车板块维持高景气[17] 重点公司 - 中芯国际1Q25收入22.5亿美元 环比+1.8% 呈现量增价减趋势 公司指引2Q25收入环比下滑4%-6% 毛利率18%-20% 受厂务突发事件和设备验证问题影响 看好国产化需求下公司受益份额提升 维持评级[18] - 天海防务24年收入39.45亿元 同比+9.40% 归母净利润1.39亿元 同比+36.40% 25Q1收入7.47亿元 同比+10.86% 归母净利润4079万元 同比+32.32% 公司深海工程船舶装备技术领先 维持“增持”评级[19] - 银轮股份25Q1营收34.16亿元 扣非净利2.08亿元 归母净利2.12亿元 符合预期 多业务协同有望延续增势 维持“买入”评级[20] 评级变动 - 壹网壹创评级由增持调整为持有 目标价21.10元 2025 - 2027EPS分别为0.38、0.48、0.64元[21] - 西门子能源首次评级为增持 目标价75.00元 2025 - 2027EPS分别为1.08、2.49、3.30元[21] - 峰岹科技首次评级为买入 目标价307.50元 2025 - 2027EPS分别为3.50、4.79、6.30元[21] - 山西焦煤评级由买入调整为增持 目标价7.35元 2025 - 2027EPS分别为0.46、0.52、0.57元[21]

金融政策 - 央行十项货币政策措施，含降准0.5个百分点、调降多项利率、增加再贷款额度等[1][17][18] - 金融监管总局八项政策，涉房地产融资制度、保险资金投资等[2] - 证监会三点政策思路，巩固市场、服务新质生产力、推动中长期资金入市[2] 其他政策 - 证监会印发《推动公募基金高质量发展行动方案》，优化收费模式、强化利益绑定[3][25][26] - 证监会印发2025年度立法工作计划，含多项法规制定修订[3][29] - 国务院常务会研究自贸试验区和经开区改革创新举措[3][12] 外交动态 - 5月6日，总书记与欧方领导人就建交50周年互致贺电[2][8] - 5月8日，总书记对俄罗斯进行国事访问并出席庆典[2][9] - 5月9 - 12日，何立峰访问瑞士、法国，举行中美经贸会谈和中法对话[2][13] 市场数据 - 商业银行“白名单”贷款增至6.7万亿元，支持1600多万套住宅建设交付[22] - 互换便利工具操作2次、总金额1050亿元，上市公司回购增持贷款约3000亿元[23] - 权益类基金规模从7万亿元增长到8.3万亿元[24]

中美经贸会谈 - 中美经贸高层会谈11日在日内瓦继续进行 此前10日会谈持续约8小时 双方未透露进展但特朗普称谈判以友好但建设性方式进行[3] 地缘政治动态 - 印巴达成停火协议但随即互相指责对方违反协议 印度军方表示将对违规行为强硬应对 巴基斯坦否认指控并承诺忠实执行协议[4][5] - 乌克兰总统泽连斯基表示愿在俄罗斯同意30天无条件停火前提下开启谈判 普京未回应停火要求但提议5月15日在伊斯坦布尔会谈[5] 中国政策动向 - 央行设立5000亿元服务消费与养老再贷款 年利率1.5% 期限1年可展期2次 支持住宿餐饮、文体娱乐、教育及养老产业[6] - 证监会印发2025年度立法工作计划 重点制定《证券基金投资咨询业务管理办法》等8项制度 推动《证券投资基金法》修订[7][8] 科技行业动态 - 苹果渠道调价：iPhone 16 Pro Max全系降价160美元(约1313元) Pro版128GB降价176美元(约1445元) 或为618促销准备[9] - 英伟达计划7月推出修改版H20 AI芯片以应对美国出口限制 已通知中国主要云计算客户[10] 券商策略观点 - 中信证券：公募新规将推动策略范式调整 62%主动基金采用沪深300/中证800基准 18%为赛道型产品 未来聚焦核心资产定价[12] - 申万宏源：二季度为中枢偏高震荡市 科技短期性价比占优 长期需重磅产业催化 公募"补齐低配方向"为短期主题[13] - 民生策略：推荐消费(家电/汽车/食品饮料)、低估值金融(银行/保险)及资源品(铜/铝/黄金) 市场风格或向金融/大盘转换[14] - 招商策略：公募新规或降低换手率 提升银行/非银/公用事业等低配行业比例 强化被动化投资趋势[16] - 中信建投：中期市场震荡 风格轮动或经历"科技成长→防御性资产→消费"阶段 出口重心转向东盟/欧盟成效显著[22]

报告核心观点 - 本周北证 50 指数上涨 3.62%，日均成交回升至 300 亿以上，市场缺乏明显主线，主题轮动较快；证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，建议关注北证 50 成份股里被低配的权重股，看好北证指数投资前景；消费 + 科技仍是 Q2 关注重点，长期关注有竞争优势的公司 [6][12][13] 《公募基金高质量发展行动方案》发布，关注北证低配权重股 - 五一假期后首个交易周，北证 50 上涨 3.62%，日均成交 311 亿，环比上升 45%；国防军工板块表现最强，稀土永磁、机器人、AI 等有所表现，但市场缺乏明显主线，主题轮动较快 [6][12] - 5 月 7 日国新办发布会介绍“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”情况，证监会提到将出台深化科创板、创业板改革政策措施，需关注对北交所的影响 [6][12] - 证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，推动公募基金行业从“规模导向”走向“回报导向”；非对称性激励倾向促使公募产品指数化投资，建议关注北证 50 成份股里被低配的权重股，如贝特瑞等；《行动方案》有利于北证 50 指数化投资，看好北证指数投资前景 [6][12][13] - 投资分析意见为消费 + 科技仍是 Q2 关注重点，长期关注有竞争优势的公司，如锦波生物、康比特等 [6][13] 50 指数上涨，成交额环比增加 - 本周北证 50 上涨 3.62%，北交所公司 PE 中值 50.35 倍，环比上涨；周交易额 1244.77 亿元，环比增加 93.28%；截至周四，两融余额 52.29 亿元，较上周增加 0.23 亿元 [16] 北交所新股：下周酉立智能上会 - 本周北交所 0 只新股上市，截至 2025 年 5 月 9 日，共有 265 家公司上市交易 [7][27] - 下周北交所审核计划为上会 1 家（酉立智能），申购 0 家，上市 1 家 [7][31] 本周重点公司行情回顾：北交所个股涨跌比 12.95，七丰精工、慧为智能涨幅居前 个股涨跌幅：七丰精工、慧为智能涨幅居前 - 本周北交所个股中 246 只股票上涨，19 只股票下跌，0 只股票持平，涨跌比为 12.95 [2][33] - 周涨幅前五（剔除本周新上市公司）为七丰精工、慧为智能、通易航天、太湖雪、莱赛激光；周跌幅前五（剔除本周新上市公司）为 *ST 广道、并行科技、*ST 云创、诺思兰德、万达轴承 [35] 周换手率前五：晟楠科技等换手率较高 - 本周北交所换手率前五（剔除本周新上市公司）为晟楠科技、春光智能、慧为智能、美心翼申、七丰精工 [41] 重要公告 - 同心传动出售全资子公司部分股份，转让 49%股权给诺颐曼，总转让价款 53.90 万元 [41] - 基康仪器全资子公司收到 1 项发明专利证书 [43] - 万源通拟成立泰国子公司，投资不超过 2000 万美金 [43] - *ST 云创总经理陈志华辞职，由董事长刘鹏暂代 [43] - 中设咨询中标漳州烟草区域物流配送中心建设项目全过程咨询服务，中标价 1602.4 万元 [43] - 星辰科技受让深圳市星辰智能控制有限公司 33.99%股权，使其成为全资子公司 [44] - 鼎智科技拟在法国投资设立控股子公司，注册资本 20 万欧元 [44] - 中裕科技全资孙公司在阿拉伯联合酋长国完成注册 [45] - 倍益康在研产品“阴道电极”取得《医疗器械注册证》 [45] 本周新三板情况：新挂牌 9 家，摘牌 9 家，周新增计划融资 0.75 亿元，完成融资 0.50 亿元 - 截至 2025 年 5 月 9 日，新三板挂牌公司 6067 家，本周新挂牌 9 家，摘牌 9 家，其中创新层 2182 家，基础层 3885 家 [46] - 本周新三板新增计划融资 0.75 亿元，完成融资 0.50 亿元，不低于 1 亿元的挂牌公司均为 0 家 [47] - 本周新三板增发预案募集资金前五为迪赛新材 0.50 亿元、南通华新 0.25 亿元等 [48] - 本周新三板增发实施募集资金前五为普利凯 0.50 亿元等 [53]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 政策推动公募基金行业从“重规模”向“重回报”转变，形成高质量发展“拐点”，有望提升资本市场稳定性，强化公募行业马太效应 [3][4] - 非银板块机构低配，行业基本面向好，有望受益于基金产品基准修订、风格纠偏带来的资金回归，看好券商和保险板块结构性机会 [5] 根据相关目录分别进行总结 政策推动公募基金行业高质量发展 - 政策校正行业发展定位，以投资者最佳利益为核心，贯穿基金运营管理全链条，力争三年左右形成高质量发展“拐点” [3] - 主要内容包括优化收费模式、强化利益绑定、提升服务能力、提高权益投资规模和稳定性、一体推进强监管防风险促发展 [3] 资本市场稳定性与公募行业马太效应 - “基准约束 - 利益绑定 - 长周期激励”三重机制提升资本市场稳定性，驱动公募行业口碑回暖 [4] - 从“重规模”向“重回报”转变，公募行业分化加速，马太效应增强，预计向头部集中，中小机构需差异化发展 [4] - 基金销售渠道费用进一步优化，推动基金投顾发展 [4] 非银板块投资机会 - 非银板块机构低配，2025Q1 末主动型基金重仓股中券商板块占比 0.53%，相对 A 股低配 3.95pct，保险板块占比 0.62%，相对 A 股低配 1.19pct [5] - 券商受益于稳经济稳股市政策和个人投资者活跃度提升，年报和 1 季报业绩高景气，板块估值低位 [5] - 保险行业负债端有望稳健增长，分红险占比提升，负债成本回落，关注权益弹性和经济复苏催化 [5] 推荐与受益标的 - 推荐标的组合：江苏金租，中国财险；香港交易所，指南针，东方证券，东方财富，财通证券；中国人寿，中国太保 [5] - 受益标的组合：国信证券，九方智投控股，中国银河，招商证券，同花顺，新华保险 [5]

核心观点 - 证监会印发《推动公募基金高质量发展行动方案》，旨在推动公募基金行业从"规模至上"转向"基民赚钱"，强化长期投资价值创造 [1] - 新规通过改革绩效考核机制、优化费率结构、提升权益投资占比等措施，引导行业与投资者利益深度绑定 [3][12][22] - 行业积极响应，多家基金公司表示将完善考核体系，强化投研能力，提升投资者长期回报 [9][10][28] 考核机制改革 - 考核模式从"规模导向"转向"回报导向"，降低规模排名、收入利润等短期指标权重，强化三年以上中长期收益考核 [2][3][4] - 长周期考核机制重塑行业评价标尺，引导基金经理立足长期价值投资，减少短期波动干扰 [6][7] - 新考核体系要求基金公司优化风控、人力等体系，重点关注风险调整后收益指标，强调业绩基准重要性 [9][10] 费率结构优化 - 建立与业绩表现挂钩的浮动管理费机制，对低于/符合/超越基准的产品适用差异化费率 [14][15] - 头部机构需发行不低于60%的浮动费率主动权益基金，推动管理人与投资者回报深度绑定 [14][15] - 稳步降低认申购费、销售服务费及指数基金费率，直接减轻投资者负担，增强获得感 [12][21] 权益投资提升 - 实施ETF快速注册机制，加快主动权益基金审批，增加市场资金供给与活跃度 [24][25] - 产品创新聚焦国家战略，布局科技类指数基金、场外宽基试点等差异化工具 [27][28] - 销售端将权益类保有规模纳入评价，推动从"重首发"向"重服务"转型，优化行业生态 [30][31] 行业生态重塑 - 强化业绩比较基准约束与投资风格监督，显著淡化"明星"基金经理效应 [33][34] - 团队化、平台化投研体系成为趋势，基金经理职业稳定性有望提升 [35][37] - 销售机构从产品推销向财富管理转型，强化投顾能力与数字化服务 [19][31]

基金发行机制创新 - 南方上证科创板成长ETF在5月6日至5月16日发售期间新增中泰证券作为发售协调人 承担基金认购期间资金流转角色 协助募集资金归集并划拨至基金托管户 [1][3][4] - 发售协调人角色在非ETF基金发行中基本不存在 目前仅极个别ETF采用此机制 可能是基金公司针对近期ETF发展新情况做出的流程改进 [1][6] - 网上现金认购部分由发售代理机构冻结认购资金 登记机构清算交收后 发售协调人将实际到位资金划入基金募集专户 [6] 行业实践与背景 - 协调人机制在资本市场其他领域已有应用 如港股IPO中"整体协调人"负责全球发售及分配建议 今年新增协调人的港股IPO企业达13家 较去年同期接近翻倍 [7] - 证监会《推动公募基金高质量发展行动方案》强调基金发行是高质量发展重要环节 实施ETF快速注册机制 原则上5个工作日内完成注册 [9][10] - 行业评价体系突出权益类基金发展导向 通过优化注册安排、丰富被动产品体系提升权益投资规模与占比 代销机构评价指标纳入权益类基金保有规模及占比 [10]