文章核心观点 - 财政部将于12月10日在香港发行2025年第六期人民币国债，规模70亿元，标志着今年总计680亿元的发行计划全部完成，这已是财政部连续第17年在境外常态化发行主权债券 [1] - 这一长期举措对完善离岸人民币金融基础设施、支持人民币国际化以及巩固香港国际金融中心地位具有深远影响 [2] 发行概况与历史 - 具体发行：财政部将于12月10日在香港发行2025年第六期人民币国债，发行规模为70亿元 [1] - 年度计划：此次发行完成后，财政部今年在香港发行总计680亿元人民币国债的计划将全部落地 [1] - 历史沿革：自2009年起，财政部已连续17年在境外常态化发行主权债券 [1] 对离岸人民币市场的影响 - 完善收益率曲线：作为国家主权信用背书的最高信用度资产，人民币国债为市场提供了定价的“基石” [3] - 期限多样化：发行期限已从最初的2年、3年、5年，拓展到7年、10年、15年、30年等不同期限 [3] - 核心基准作用：不同期限国债的发行利率能精准反映离岸市场资金供求，助力完善离岸人民币收益率曲线，为其他离岸人民币债券提供收益率参考，成为离岸人民币金融产品定价的核心“基准锚” [3] 对人民币国际化的推动 - 提供关键燃料：高信用国债的供给是推动人民币国际化的“关键燃料” [3] - 满足配置需求：在香港发行可高效触达国际投资者，满足其对人民币资产的配置需求 [3] - 市场认可度高：以今年为例，前五期人民币国债认购倍数平均达到3.27倍，最高达到3.96倍，高涨的认购热情彰显了国际投资者对人民币资产的认可与信心 [3] - 形成良性循环：国际投资者主动配置人民币国债，将持续推动人民币在国际储备、跨境投融资等方面的功能强化，而人民币使用场景和持有量的增加，可进一步提升人民币资产吸引力，形成良性循环 [4] - 增强长期信心：人民币国债为全球投资者提供了多元化配置选择，尤其是在市场波动时成为潜在避险工具，这将不断增强国际社会对人民币资产和中国经济的长期信心 [5] 对香港金融中心地位及实体经济的支持 - 巩固金融中心地位：常态化发行可不断推动香港债券发行、交易、结算、托管等基础设施“硬环境”完善，并有利于相关法律法规、监管制度等“软环境”优化，增强香港金融市场国际竞争力 [5] - 支持区域发展：此举有力支持了粤港澳大湾区建设，深化了内地与香港金融市场互联互通 [5] - 引导支持实体经济：在香港发行人民币国债募集的资金，亦可为国家重大项目等提供支持 [5]

外汇储备规模变动 - 截至2025年11月末，中国外汇储备规模为33464亿美元，较10月末上升30亿美元，升幅为0.09% [1] - 11月末外储规模已连续四个月保持在3.3万亿美元之上，较上年末大幅增加1440亿美元 [4] - 当月外储上升主要受美元指数下跌（环比下跌0.3%至99）、全球金融资产价格变化及汇率折算等因素综合作用影响 [3][4] - 有分析认为，考虑到外储规模已处于偏高水平，11月人民银行可能继续实施一定规模的外汇净卖出，以将规模控制在适度区间 [4] 黄金储备持续增持 - 截至2025年11月末，中国黄金储备报7412万盎司（约2305.39吨），环比增加3万盎司（约0.93吨），为连续第13个月增持 [1] - 但11月的增持量继续处于2024年11月恢复增持以来的最低水平，符合市场预期 [5] - 11月黄金现货价格由10月末的4000美元/盎司震荡上行至4200美元/盎司上方 [6] - 在国际金价持续大幅上涨、屡创历史新高的过程中，人民银行仍持续小幅增持，释放了优化国际储备结构的信号 [6] 储备变动的驱动因素分析 - **经济与政策环境**：美国经济数据疲软、美联储鸽派言论及下届主席候选人消息，使市场对美联储12月降息概率预期飙升至80%以上，导致美债收益率上行、美元贬值 [3] - **资产价格与汇率**：美元标价的已对冲全球债券指数上涨0.2%，非美货币涨跌不一，美股因对AI盈利前景的担忧而剧烈分化 [4] - **外贸与投资**：11月美国将对华关税下调10%，有助于中国对美出口规模保持稳定；中国稳步推进资本市场自主开放，有利于提升对境外投资者的吸引力 [4] - **黄金增持动因**：全球政治经济形势新变化使国际金价可能长期易涨难跌，从控制成本角度暂停增持的必要性下降，而从优化国际储备结构角度增持的必要性上升 [5][6] - **长期支撑**：美元信用持续受损、地缘政治风险此起彼伏，各国央行和ETF基金仍在减持美债、购入黄金，为金价提供长期基础支撑 [6] 未来储备管理方向 - 从优化国际储备结构角度出发，未来需要持续增持黄金储备，并适度减持美债 [7] - 增持黄金能够增强主权货币信用，为稳慎推进人民币国际化创造有利条件 [7] - 应对当前国际环境变化，未来人民银行增持黄金仍是大方向 [7]

宏观经济展望与结构性调整 - 中国经济正处于结构性调整的关键阶段 改革的破局将带来经济“量”的增长和“质”的提升 实现高质量、可持续增长需多维度协同发力 逐步疏通发展堵点 [2] - 2026年是“十五五”开局之年 预计中国GDP增速目标仍在5%左右 这一增速在国际比较中已属不易 [8] - 2026年将是全球主要经济体拼经济的一年 开好局、迈好步是国家政策的基本立足点 [5] 消费驱动与战略 - “十五五”是中国经济增长由投资和出口驱动转向创新和消费驱动的关键时期 当前中国消费率仍处于全球偏低水平 [3] - 中国人口相当于美国的4倍 完全可能形成远超美国的全球最大消费市场 成为全球最大的甲方 [4] - 积极实施“消费强国”战略 提高低收入群体养老金水平是现阶段有效扩大消费的重要突破口 较大规模划转国有资本充实养老基金具有很强的必要性 [3] - 建议在“十五五”时期 通过将“两个十万亿”国有权益资本划拨社保基金并进入资本市场运作等方式 建立覆盖全民、满足基本生活需求的养老保障体系 形成扩消费、强社保、稳股市的联动效应 [3] 人民币国际化与贸易平衡 - 中国需要实施进出口基本平衡的新战略 在保持出口竞争力与顺差的情况下 相应增加进口 但改由人民币支付结算 [4] - 积极有序扩大离岸人民币金融产品生态 增加人民币流动性和使用便利性 助推人民币合理升值 显著加快人民币国际化进程 [4] - 人民币升值可使国内消费者用同样多的人民币购买更多更好的进口商品和服务 提升居民消费规模和质量 [4] 改革开放与创新驱动 - 改革开放是40多年来中国经济发展的根本动力 也是实现到2050年发展目标的根本动力 [6] - 改革是对整个中国经济基础、资源优化配置 会形成经济发展的底座 创新则会在高质量制造、新质生产力方向上拉动经济健康发展 [6] - “十五五”期间需着力解决基础研发、基础科技创新不够到位 以及科技创新与产业创新结合不够到位的问题 [6][7] - 一定要把科技创新和产业创新融合结合起来 解决基础创新投入与转化不够 “独角兽”“投早、投小、投长”不够的问题 [7] 投资与基建支撑 - 稳增长的手段是基建 2026年若要稳住投资、实现稳增长 必须大搞基建 否则有一定难度 [8] - 消费是慢变量 2026年消费大幅度回升或有一定难度 快变量是投资 投资里面明年能够有抓手的就是基建 [8]

全球宏观经济展望 - 国际货币基金组织预计2026年全球经济增速将放缓至3.1%[2][16] - 全球通胀预计在2025年降至4.2%，2026年进一步放缓至3.7%[2][16] - 美国经济过去两年平均增长2.8%，高于其2-2.5%的潜在增长率，预计2026年GDP增速为2.3%[4][34] - 中国经济2025年前三季度GDP同比增长5.2%，预计2026年实际增速约为4.8%[3][32] 大类资产与市场表现 - 2025年新兴市场投资回报显著改善，恒生指数前9个月涨幅领先美股[5][39] - 在地缘局势与通胀预期背景下，黄金作为对冲工具年内回报显著领先[5][40] - 报告建议超配受益于财政刺激与宽松货币政策的美股，以及受益于德国财政扩张的欧股[5][52] 中国市场与股市预测 - 报告预测2026年上证综指有望上行至5600点，恒生指数至34,000点[6] - 中国制造业占全球比重已达31.6%，预计2030年将提升至45%[70] - 中国股市估值具备追赶空间，若标普/MSCI China PE比值回到均值-1标准差，相对涨幅可达30%[55][94] - 2025年人民币在全球贸易融资市场份额跃升至7.3%，成为第二大贸易融资货币[77] 行业与区域市场展望 - 科技仍是2026年市场核心主线，中国将在自主可控战略下迎来算力与芯片快速扩张周期[10] - 日本市场预计2026年实际GDP增长1%，名义GDP增长保持在3%以上，上市公司业绩可能实现双位数增长[11] - 印度2026财年第二季度实际GDP增长8.2%，国内机构投资者2025年迄今流入728亿美元支撑市场[12][13]

文章核心观点 - 中国经济正从供给约束转向需求约束，消费是撬动需求的最大变量之一，而当前消费不足是一种与高储蓄、收入分配差距及国有资本比重偏高等深层体制性问题相关的结构性偏差 [2][3] - 解决消费结构性偏差的关键在于改革，核心路径是通过划拨国有资本收益充实社保（特别是养老基金），从而扩大消费、强化社保并稳定股市，形成联动效应，支撑经济向创新和消费驱动转型，并助力实现2035年人均GDP达到中等发达国家水平的目标 [5][8][10] - 建设消费强国不仅是民生问题，更是短期经济增长和长期达成发展目标的关键，同时通过扩大进口并用人民币支付，可以推动人民币国际化，使中国成为“全球甲方” [10][12] 当前中国经济与消费的结构性偏差 - 经济增长态势转变：自2010年一季度起，中国经济由高速转向中速，2025年前两个季度实际GDP增长分别为5.4%和5.2%，名义增长为4.6%和3.9%，GDP平减指数已连续10个季度负增长 [2] - 消费率严重偏低：根据购买力平价口径，中国居民实际最终消费占GDP比重为44.46%，低于全球平均水平约20个百分点，较OECD国家均值偏低约三分之一 [6] - 历史发展阶段对比：以现价美元计算，当美国、英国、德国和法国达到中国当前人均GDP水平时，其最终消费率和居民消费率高出中国约20个百分点，日本和韩国高出中国10—20个百分点 [6] - 消费偏差成因复杂：包括基本公共服务水平低且差距大、城市化质量滞后、收入差距较大、政府资产占全社会净资产比重偏高，以及重投资轻消费的政策导向 [6] 消费不足的深层关联：高储蓄、收入分配与国有资本 - 高储蓄对应低消费：2022年中国GDP总量为120万亿元，总储蓄55万亿元，储蓄率46%，消费率约为54%，其中企业部门储蓄27万亿元，居民部门储蓄27.6万亿元，各占一半，企业储蓄率明显高于国际平均水平 [7] - 养老金资产严重不足：2022年中国养老金资产占社会净资产比例仅为2.1%，而主要发达国家达到10%—30%的水平 [7][8] - 国有资本比重偏高：国有资本收益较少用于分红，大部分留存企业成为储蓄并用于投资，同时国有股权占有全社会股权的较高比例，这与低消费形成结构性关联 [7] 核心改革路径：国有资本划拨社保以扩大消费 - 改革必要性：当经济增长转入创新和消费驱动阶段，将国有资本收益从用于储蓄和投资转向支持消费势在必行 [8] - 具体量化建议：在“十五五”时期，通过将总计二十万亿元国有权益资本分两个“十万亿”划拨社保基金并进入资本市场运作，国有资本收益率力争达到社保基金成立以来7.3%的平均收益率，同时财政累计补贴1.17万亿元 [8][9] - 预期效果：通过划拨国有资本收益及财政补贴，可在五年内使城乡居民养老保险覆盖人群的人均每月养老金收入从246元逐步增加到1000元 [9] - 资本市场联动：从A股市场（总市值超100万亿元，其中国有资本市值占比约40%）中划拨二十万亿元进入社保基金，预计将使股票市场上养老金资产比重达到20%以上，增加机构投资者比重，形成扩消费、强社保、稳股市的联动效应 [9] 消费强国建设与长期发展目标 - 长期目标：到2035年“人均国内生产总值达到中等发达国家水平”，中国人均GDP需从2024年的13445美元（“十四五”期间从2020年的10632美元提升而来）再上台阶 [2][10] - 增长路径估算：要达到人均3.5万至4万美元（现价美元），一种可考虑的组合是年均实际增长4%，名义增长与实际增长之差为2%，汇率变动3%，年均增长需达9% [11] - 消费强国的支撑作用：人力资本提升支持实际增长率；补上消费结构性偏差有助于扩大需求，提升名义增长与实际增长之差；扩大进口用人民币支付可带动人民币升值 [11] - 地方实践建议：许多地方制定规划仍重投资轻消费，应鼓励在消费、民生、需求方面积极探索、先行先试，为科技和产业升级创造更大空间 [11] 迈向“全球甲方”与人民币国际化 - 现状差距：中国制造业占全球30%份额，是最大货物贸易出口国，但人民币国际化地位与之不匹配 [12] - 关键突破口：在“十五五”期间大幅增加离岸人民币数量，实现人民币国际化使用的“规模经济”，2024年中国货物贸易顺差接近一万亿美元，若改为进口相应规模货物和服务并使用人民币支付，可对外输出7万多亿元人民币，大幅扩大目前仅1万多亿元的离岸人民币市场规模 [12] - 新战略构想：中国人口是美国的4倍，应形成全球最大消费市场，成为“全球甲方”，需实施进出口基本平衡战略，在保持出口顺差的情况下相应增加进口，但改用人民币支付结算 [12] - 配套措施与益处：积极扩大离岸人民币金融产品生态，助推人民币合理升值，随着人民币升值，国内消费者可购买更多更好的进口商品和服务，提升消费规模与质量 [12][13] - 发展型消费的双重属性：服务消费中的发展型消费（如教育、医疗、社保）既是消费，也是“投资于人”的人力资本投资，是创新驱动的基础 [13]

外汇储备规模与变动 - 截至2025年11月末，中国外汇储备规模为33464亿美元，较10月末上升30亿美元，升幅为0.09% [3][17] - 这是外汇储备连续第四个月站上3.3万亿美元大关，并续创2015年12月以来新高 [4][18] - 11月末外储规模较上年末大幅增加1440亿美元 [6][21] 外汇储备变动原因分析 - 资产价格变化与汇率波动是11月外汇储备规模变化的主因 [4][18] - 11月美元指数环比下跌0.3%至99，带动非美元资产升值，小幅推高外储规模 [5][7][20][21] - 非美货币涨跌不一：日元汇率下跌1.38%至156.2；欧元、英镑兑美元分别上涨0.56%、0.63% [5][20] - 资产价格方面：美元标价的已对冲全球债券指数上涨0.2%；标普500指数环比小幅上涨0.1% [5][20] - 美联储降息预期升温带动美债收益率下行、价格走高，增加了外储月末估值 [7][21] 黄金储备动态 - 2025年11月末，央行黄金储备为7412万盎司，较上月末增加3万盎司，为连续第13个月增持 [4][18] - 受量价推动，黄金储备余额增加134亿美元至3106亿美元，占外汇储备余额比重环比上升0.39个百分点至9.28%，续创历史新高 [8][22] - 2025年1月至11月，央行月度增持黄金量依次为16万、16万、9万、7万、6万、7万、6万、6万、4万、3万、3万盎司，整体增持节奏呈现放缓态势 [4][19] 黄金市场表现与央行策略 - 2025年11月，伦敦现货黄金价格全月累计上涨5.39%，为年内第四大涨幅 [8][22] - 2025年全年黄金创下逾50次历史新高，累计涨幅超60% [8][22] - 截至12月7日，现货黄金在4200美元/盎司左右震荡，COMEX黄金从最高4290美元/盎司回落至4227美元/盎司，两者今年以来分别上涨约60% [10][24] - 央行在增持黄金过程中注重逢低买入，数据显示2022年11月至2023年9月期间，增持量与月均金价呈强负相关（-0.751） [8][22] - 截至2025年11月末，黄金在官方国际储备中占比为8.0%，明显低于15%左右的全球平均水平 [10][24] 宏观背景与政策环境 - 11月美国经济数据疲软，叠加美联储鸽派言论，市场对美联储12月降息概率预期飙升至80%以上 [5][20] - 外贸领域，11月美国将对华关税下调10%，有助于中国对美出口保持稳定 [5][20] - 投资领域，证监会印发《合格境外投资者制度优化工作方案》，对配置型外资准入实行绿色通道，有利于提升吸引力 [5][20] - 美国新政府上台后全球政经形势新变化，以及美联储降息预期、地缘政治风险高企，是影响金价和央行购金节奏的主要因素 [10][24] 未来展望 - 分析师认为，当前略高于3万亿美元的外储规模处于适度充裕状态，未来有望保持基本稳定，并为人民币汇率稳定提供支撑 [7][21] - 从优化国际储备结构出发，央行未来仍需持续增持黄金储备，适度减持美债，同时增持黄金能为推进人民币国际化创造有利条件 [10][24] - 世界黄金协会展望2026年，认为持续的地缘经济不确定性将继续影响黄金市场，若环境不变金价可能区间波动，但表现可能再度出人意料 [11][25] - 具体情景分析：若经济增长放缓且利率下行，黄金或温和上涨；若全球风险攀升导致严重衰退，黄金可能强劲上涨；若美国新政府政策推动经济增长且地缘风险下降，利率上升与美元走强则可能对金价构成压力 [12][26]

外汇储备规模 - 截至2025年11月末，中国外汇储备规模为33464亿美元，较10月末上升30亿美元，升幅为0.09% [2] - 外汇储备规模已连续四个月稳定在3.3万亿美元以上，并创下2015年12月以来新高，较上年末大幅增加1440亿美元 [2] - 11月外汇储备规模上升主要受汇率折算和资产价格变化等因素综合作用影响，同时中国经济保持总体平稳、稳中有进的发展态势为其提供了根本支撑 [4][5] 外汇储备变动原因分析 - 11月美元指数环比下跌0.3%至99，非美货币涨跌不一，其中日元汇率下跌1.38%至156.2，欧元、英镑兑美元分别上涨0.56%、0.63% [4] - 资产价格方面，美元标价的已对冲全球债券指数上涨0.2%，标普500指数环比小幅上涨0.1% [4] - 市场对美联储降息预期升温是主要影响因素，11月美联储12月降息概率飙升至80%以上，导致美债上行、美元贬值 [4] 央行黄金储备 - 截至2025年11月末，央行黄金储备报7412万盎司，环比增加3万盎司 [6] - 这是央行自去年11月重启增持后，连续第13个月增持黄金，尽管增量已连续第9个月处于低位 [6] 黄金市场与价格 - 11月下旬以来，美联储降息预期升温、美元贬值直接助推了金价上涨 [9] - 同期，美国联邦政府结束关门、俄乌谈判重回轨道、中美关系回温等积极因素压制了市场避险情绪，使黄金价格未能突破10月中旬4380美元/盎司的高位 [9] - 12月以来，金价维持在4200美元/盎司关口震荡，伦敦金现收报4197.405美元/盎司，COMEX黄金收报4227.7美元/盎司 [10] 未来展望 - 分析师认为，美国新政府上台后，全球政治经济形势可能出现新变化，国际金价可能在相当长一段时间内易涨难跌 [10] - 从优化国际储备结构、推进人民币国际化及应对国际环境变化等角度出发，未来央行增持黄金仍是大方向 [10] - 黄金长期上涨的基础支撑尚未改变，包括美元信用持续受损、地缘政治风险此起彼伏，以及各国央行和ETF基金持续减持美债、购入黄金 [13] - 世界黄金协会指出，美债收益率下行、地缘政治风险高企及增强的避险需求叠加，将为黄金提供强劲支撑，预计明年金价有望从当前位置再上涨15%—30% [13]

2025年11月中国外汇储备与黄金储备数据 - 截至2025年11月末，中国外汇储备规模为33464亿美元，较10月末上升30亿美元，升幅为0.09% [1] - 11月末黄金储备报7412万盎司（约2305.39吨），环比增加3万盎司（约0.93吨），为连续第13个月增持黄金 [1] 外汇储备规模变动分析 - 11月末外储规模已连续四个月升至3.3万亿美元之上，较上年末大幅增加1440亿美元 [5] - 当月外储上升主要受汇率折算和资产价格变化等因素综合作用 [4] - 具体而言，11月美元指数环比下跌0.3%至99，美元标价的已对冲全球债券指数上涨0.2% [5] - 美国经济数据疲软、美联储降息预期升温（12月降息概率飙升至80%以上）导致美债上行、美元贬值，是外储变动的重要背景 [4] - 考虑到外储规模已处于偏高水平，且当月增持黄金规模有限，不排除11月人民银行继续实施一定规模外汇净卖出的可能，以将外储控制在适度水平 [5] 黄金储备变动分析 - 11月黄金储备增量连续第九个月处于低位，符合市场预期 [6] - 11月黄金现货价格由10月末的4000美元/盎司震荡上行至4200美元/盎司上方 [7] - 美联储降息预期升温、美元贬值直接助推了金价上涨，但一些积极的地缘政治因素（如中美关系回温）也压制了避险情绪，使金价未能突破10月中旬4380美元/盎司的高位 [7] - 在国际金价持续大幅上涨、屡创新高过程中，人民银行仍持续小幅增持黄金，释放了优化国际储备结构的信号 [7] 增持黄金的动因与展望 - 近期增持黄金的主要原因是美国新政府上台后全球政治经济形势出现新变化，国际金价可能在相当长时间内易涨难跌，从控制成本角度暂停增持的必要性下降 [6][7] - 从优化国际储备结构角度出发，增持黄金的必要性上升，未来需要持续增持黄金储备，适度减持美债 [7] - 增持黄金能够增强主权货币信用，为稳慎推进人民币国际化创造有利条件，因此未来人民银行增持黄金仍是大方向 [7] - 黄金长期上涨的基础支撑未变，包括美元信用持续受损、地缘政治风险此起彼伏，各国央行和ETF基金仍在减持美债购入黄金 [7] 其他相关经济与政策背景 - 11月美国将对华关税下调10%，有助于中国对美出口规模保持稳定 [5] - 中国稳步推进资本市场自主开放，有利于提升对境外投资者的吸引力 [5] - 中国经济保持总体平稳、稳中有进发展态势，是外汇储备规模保持基本稳定的根本支撑 [4][5]

外汇储备规模与稳定性 - 截至2025年11月末，中国外汇储备规模为33464亿美元，较10月末上升30亿美元，升幅为0.09% [1] - 外汇储备规模已连续四个月稳定在3.3万亿美元以上，并创下2015年12月以来新高，较上年末大幅增加1440亿美元 [1] - 国家外汇管理局表示，11月外储规模上升受汇率折算和资产价格变化等因素综合作用，我国经济总体平稳、稳中有进的发展态势为外储稳定提供支撑 [2] - 民生银行首席经济学家温彬分析，11月美联储降息概率飙升至80%以上，导致美债上行、美元贬值，全球资产价格涨跌互现，综合影响外储环比上涨 [2] - 东方金诚首席宏观分析师王青认为，适度充裕的外储规模将为保持人民币汇率处于合理均衡水平提供重要支撑，成为抵御外部冲击的压舱石 [3] 外汇储备变动原因分析 - 汇率方面，11月美元指数环比下跌0.3%至99，非美货币涨跌不一，其中日元汇率下跌1.38%至156.2，欧元和英镑兑美元分别上涨0.56%和0.63% [2] - 资产价格方面，美元标价的已对冲全球债券指数上涨0.2%，标普500指数环比小幅上涨0.1% [2] - 温彬指出，美国联邦政府重启后补发的经济数据疲软，叠加美联储鸽派言论及下届主席人选消息，共同影响了市场预期和资产价格 [2] 央行黄金储备动态 - 11月末央行黄金储备报7412万盎司，环比增加3万盎司，这是央行自去年11月重启增持后，连续第13个月增持黄金，尽管增量连续第9个月处于低位 [4] - 从金价表现看，11月国际金价由10月末的4000美元/盎司震荡上行至4200美元/盎司上方 [6] - 12月以来金价维持在4200美元/盎司关口震荡，本周伦敦金现收报4197.405美元/盎司，周跌幅0.5%，COMEX黄金收报4227.7美元/盎司，周跌幅0.67% [9] 黄金价格驱动因素与展望 - 温彬表示，11月下旬美联储降息预期升温、美元贬值直接助推金价上涨，但美国联邦政府结束关门、俄乌谈判重回轨道、中美关系回温等积极因素压制了避险情绪，使金价未能突破10月中旬4380美元/盎司的高位 [7] - 王青认为，美国新政府上台后全球形势新变化可能使国际金价在相当长时间内易涨难跌，从控制成本和优化国际储备结构角度看，央行增持黄金的必要性上升 [7] - 温彬指出，黄金长期上涨的基础支撑未变，包括美元信用持续受损、地缘政治风险此起彼伏，各国央行和ETF基金仍在减持美债、购入黄金 [11] - 世界黄金协会指出，美债收益率下行、地缘政治风险高企及增强的避险需求叠加，将为黄金提供强劲顺风，预计明年金价有望从当前位置再上涨15%至30% [11]

上海国际金融中心建设与政策动向 - 上海市委书记陈吉宁强调要加快“五个中心”建设，并特别指出要深刻认识“十五五”规划建议部署“加快建设上海国际金融中心”的重要意义，发挥金融体系完备优势，把握人民币国际化机遇，加快打造人民币资产全球配置中心，加快构建与上海国际金融中心相匹配的离岸金融体系，加强风险管理中心建设 [1] - 市领导在推进浦东引领区建设的座谈会上指出，要持续增强全球资源配置能力，助力提升“五个中心”国际化水平，强化跨境和离岸功能，聚焦人民币资产全球配置中心和风险管理中心建设，强化跨境投融资和结算便利化，深化境内外金融市场互联互通，加快再保险“国际板”等平台建设 [2] - 上海金融系统会议强调要全面学习贯彻党的二十届四中全会精神，以更大力度、更实举措、更强担当推动上海金融高质量发展，加快建设金融强国 [3] 金融改革开放与制度创新 - 上海市人大常委会办公厅就《上海市浦东新区自贸离岸债业务发展若干规定（草案）》公开征求意见，时间为12月1日至12月15日 [5] - 中国人民银行上海总部印发《上海自由贸易试验区自由贸易账户功能升级实施办法（试行）》，旨在探索实现自由贸易账户跨境资金自由收付，深化上海自贸区跨境资金流动管理制度型开放，试点企业范围限制在自贸区内符合条件的优质企业，优先选择临港新片区内企业 [6] - 经国家外汇管理局批准，国家外汇管理局上海市分局在全市开展绿色外债业务试点，允许专项用于绿色或低碳项目的外债资金在统计跨境融资余额时占用更少的外债额度 [15] 金融科技发展 - 第七届上海金融科技国际论坛以“数智无界，共创未来”为主题，探讨“人工智能+金融科技”推动金融业变革，论坛发布了“全球金融科技中心发展指数（2025）”和《上海金融科技发展白皮书（2025）》，并揭晓了2025年人工智能大模型金融领域创新应用大赛成果 [7] - 根据发布的《全球金融科技中心发展指数（2025）》，上海升至全球金融科技中心第二位，达到“顶尖全球金融科技中心”水平，纽约位居榜首，北京和旧金山（硅谷）分列第三和第四，全球前十榜单中亚洲城市占据六席，中国独占四席 [8] - 上海金融科技产业规模超过4400亿元 [8] 金融服务实体经济与产业金融 - 上海市成功举办中小微企业融资畅通系列活动之商贸消费业金融服务专场活动，介绍普惠金融顾问制度、信贷工具、财政支持政策、政策性担保工具及股权投资情况 [4] - 上海卫星互联网金融服务矩阵正式发起，系统性地打造“股、贷、保、担”联动的立体化金融服务生态，为产业全生命周期提供支持 [11] - 第十九届上海“金洽会”正式闭幕，期间共举办十二场“园区行”专场融资对接活动，近400家企业获精准对接，微信小程序“上海金洽会”展将持续至2026年9月，为中小微企业提供持续的金融顾问窗口服务 [12][13] 跨境金融与离岸业务 - 建行上海市分行举办“双向赋能·生态共建”企业出海对接会，设置三大主题讲座和五大专场连线，为企业“走出去”提供政策解读、战略规划、金融解决方案 [9] - 中国飞机租赁集团通过其在临港新片区设立的SPV，成功以离岸租赁模式向多家外国航空公司交付多架飞机，项目创新采用“离岸+在岸”联动授信模式 [17] - 中国人民银行与澳门金融管理局续签双边货币互换协议并升级为常备互换安排，协议长期有效，互换规模由原来的300亿元人民币/340亿澳门元扩大至500亿元人民币/570亿澳门元 [26] 金融机构动态与产品创新 - 汇丰银行（中国）在中国内地推出外资银行中首个专注于服务科创企业的金融服务品牌“汇丰科创金融”，并以总计15亿美元的信贷资金支持中国内地科创企业 [10] - 交银金租联合中银金租，在上海融资租赁资产流转中心成功落地新能源经营租赁资产交易项目，并获得行业首单经营租赁资产流转专项奖励认证，打通了户用光伏电站经营租赁业务资产的流转渠道 [16] - “中信建投-外高桥集团持有型不动产资产支持专项计划”在上交所成功设立，发行规模18.30亿元，这是全国首单工业厂房机构间REITs，也是上海地方国企首单机构间REITs [19] 直接融资与资本市场 - 基石资产、同创伟业、盛景嘉成、道禾长期投资4家民营股权投资机构科创债在风险分担工具的护航下成功发行，投资者类型包括风险分担工具、银行、理财子公司、券商等，认购倍数较高 [20] - 中国证监会主席吴清在中国证券业协会第八次会员大会上发表致辞，强调要深刻把握“十五五”时期证券行业的使命责任，奋力打造一流投资银行和投资机构 [24] - 中国证监会就《上市公司监督管理条例（公开征求意见稿）》公开征求意见，意见反馈截止时间为2026年1月5日 [23] 金融监管政策 - 国家金融监督管理总局发布《关于调整保险公司相关业务风险因子的通知》，一是调整保险公司投资相关股票的风险因子，培育壮大耐心资本；二是调整保险公司出口信用保险业务和中国出口信用保险公司海外投资保险业务的风险因子，鼓励保险公司加大对外贸企业支持力度 [21] - 国家金融监督管理总局制定发布《金融租赁公司融资租赁业务管理办法》，共设8章68条，强调以租赁物为核心，引导金融租赁公司发挥“融资+融物”独特功能 [22] - 中国人民银行、国家金融监督管理总局、中国证监会联合发布《金融机构客户尽职调查和客户身份资料及交易记录保存管理办法》，规定金融机构在较高洗钱风险时要了解资金来源和用途，对低风险情形采取简化措施，办法自2026年1月1日起施行 [27] 金融市场运行数据 - 2025年10月份，债券市场共发行各类债券63754.6亿元，截至10月末，债券市场托管余额194.6万亿元，银行间债券市场现券成交26.6万亿元，交易所债券市场现券成交3.3万亿元 [29] - 截至10月末，境外机构在中国债券市场的托管余额3.8万亿元，占中国债券市场托管余额的比重为1.9% [29] - 10月末，上证指数收于3954.8点，深证成指收于13378.2点，10月份，沪市日均交易量9615.8亿元，深市日均交易量11829.3亿元 [29] 上海银行业保险业数据 - 2025年10月末，上海辖内银行业金融机构本外币总资产余额28.82万亿元，同比增长6.90%，商业银行本外币总资产余额25.41万亿元，同比增长7.06% [30] - 2025年10月末，上海辖内银行业金融机构本外币不良贷款余额1154.21亿元，不良贷款率0.93%，其中商业银行本外币不良贷款余额975.52亿元，不良贷款率0.92% [30] - 2025年1—10月，上海辖内保险公司原保险保费收入累计2632.65亿元，其中财产险公司原保险保费收入670.13亿元，人身险公司原保险保费收入1962.51亿元，原保险赔付支出累计896.46亿元 [30][31]