9月25日，香港证券及期货事务监察委员会与香港金融管理局联合举办首届香港固定收益及货币论坛，中国人民银行副行长邹澜出席并发表主 旨演讲。 近年来，人民银行立足债券市场宏观管理，着力完善市场化运行机制，加强债券市场基础设施统筹，提高市场运行效率，健全规则统一的违约 风险防范与处置机制，持续推动市场统一对外开放。 我国债券市场在高质量发展中亦逐渐走向成熟：当前，中国债券净融资规模占社会融资总规模的比重，已由五年前的30%左右跃升至40%以 上。债券交易更加活跃，国债的年换手率由五年前的2.4上升至3.8，投资者类型日益丰富，各类创新产品及交易机制也得到广泛应用，债券市 场的深度和广度、国际影响力和吸引力持续提升。 邹澜宣布，为进一步提升跨境投融资便利化水平，推动金融市场高水平开放，加快离岸人民币市场发展，近期人民银行将重点推动以下几项举 措落地： 一是支持各类境外机构投资者在中国债券市场开展债券回购业务，提高人民币债券的使用效率； 二是扩充互换通报价商队伍，优化报价商管理机制，并将每日交易净限额从200亿元提高至450亿元，便利投资者开展利率风险管理； 三是会同相关部门在香港市场提供更多离岸人民币国债等高信用等级 ...

发行概况与市场表现 - 财政部于8月27日在香港发行2025年第四期125亿元人民币国债 认购倍数达3.35倍 其中2年期30亿元利率1.51% 3年期40亿元利率1.54% 5年期40亿元利率1.69% 15年期15亿元利率2.09% [1] - 2025年累计已完成四期人民币国债发行 总规模达500亿元 首期2月19日125亿元认购倍数2.86倍 第二期4月23日125亿元认购倍数3.07倍 第三期6月4日125亿元认购倍数3.96倍 [2] - 2025年计划在香港分六期发行680亿元人民币国债 剩余两期待发行额度为180亿元 [2] 战略意义与市场功能 - 在香港发行人民币国债为离岸市场提供优质高信用评级资产 完善常态化发行机制 稳定市场预期并支撑香港作为全球离岸人民币中心的功能 [1][3] - 国债收益率成为离岸人民币金融产品的定价基准 带动市场产品创新和交易活跃度 为国际资本提供高质量人民币资产配置标的 [3][4] - 发行举措扩大人民币在国际金融市场使用范围与影响力 提升人民币作为国际储备货币的吸引力 推动人民币国际化进程 [2][4] 历史沿革与区域扩展 - 财政部自2009年9月首次在香港发行60亿元人民币国债后 持续17年常态化发行 [2][3] - 除香港外财政部连续第四年在澳门发行人民币国债 2025年7月16日在澳门成功发行60亿元 单次发行规模稳步增加 [3]

国债发行情况 - 财政部在香港面向机构投资者招标发行2025年第四期人民币国债总额125亿元 [1] - 整体认购倍数达3.35倍显示投资者需求旺盛 [1] 期限结构及发行规模 - 2年期发行规模30亿元占比24% [1] - 3年期发行规模40亿元占比32% [1] - 5年期发行规模40亿元占比32% [1] - 15年期发行规模15亿元占比12% [1] 发行利率水平 - 2年期国债发行利率1.51% [1] - 3年期国债发行利率1.54% [1] - 5年期国债发行利率1.69% [1] - 15年期国债发行利率2.09% [1]

央行公开市场操作与债券发行 - 下周央行公开市场将有20770亿元逆回购到期，其中周一至周五分别到期2665亿元、5803亿元、6160亿元、2530亿元、3612亿元 [1] - 下周二有3000亿元MLF到期，下周五有5000亿元6个月期买断式逆回购到期和4000亿元3个月期买断式逆回购到期 [1] - 财政部将通过香港金管局发行125亿元人民币国债，包括30亿元2027年国债、40亿元2028年国债、40亿元2030年国债和15亿元2040年国债，8月27日投标、29日交收 [7] 经济数据发布 - 周三公布中国7月规模以上工业企业利润同比数据 [3] - 周日公布中国8月官方PMI数据 [4] - 周二公布美国7月耐用品订单环比初值 [5] - 周三公布美国至8月22日当周API和EIA原油库存数据 [6] - 周四公布美国8月23日当周首次申请失业救济人数、二季度PCE年化季环比修正值和实际GDP年化季率修正值 [6] - 周五公布美国7月PCE物价指数同比数据 [7] - 美国二季度实际GDP初值年化增长3%，超出2.6%的市场预期 [8] - 市场预期美国7月核心PCE同比升2.9%，前值为2.8% [8] 公司限售股解禁与新股发行 - 下周共有36家公司限售股解禁，合计解禁50.66亿股，解禁总市值923.15亿元 [4] - 解禁市值前三为徐工机械319.08亿元、大族数控316.47亿元、容百科技57.07亿元 [4] - 解禁股数前三为徐工机械35.69亿股、大族数控3.59亿股、宣泰医药3.11亿股 [4] - A股华新精科8月25日申购 [4] - 港股双登股份8月26日上市，专注储能电池研发生产 [4] - 港股佳鑫国际资源8月28日上市，专注开发巴库塔钨矿项目 [4] 重要事件与政策 - 周二国内成品油开启新一轮调价窗口 [2] - 美国对印度额外加征25%关税，总关税税率达50%，除特殊情况外将于行政令公布21天后实施 [6][9] - 2025年上海合作组织峰会8月31日至9月1日在天津举行，习近平主席主持并发表讲话 [7] - MSCI所有指数2025年8月审议结果将于8月26日收盘后实施调整 [7] 企业财报与业绩 - 英伟达下周三公布财报，市场预期三季度营收459.2亿美元、每股收益1.01美元，指引可能暂排除中国直接收入 [9] - 阿里巴巴8月29日公布2026财年一季度业绩，受淘宝500亿补贴影响利润承压 [10] - 美团8月27日公布二季度业绩，营收增长稳健但盈利能力面临补贴战压力 [10] - 拼多多8月25日盘前发布财报，预期Q2营收1031.96亿元同比增6.32%，每股收益12.3元同比降43.08% [10] - 蜜雪集团8月27日举行董事会审议批准2025年上半年中期业绩 [10] 其他市场动态 - SpaceX星舰第10次试飞窗口于北京时间8月25日晨7:30开启，马斯克预言公司明年收入将超NASA全部预算 [9] - 瑞银预测美国GDP将从二季度2.0%年增长率大幅放缓至四季度0.9% [8] - 花旗认为关税对消费价格冲击缓慢持久，PCE价格指数2025年第四季度可能达3.2% [8]

美国债务状况 - 美国国债总额突破37万亿美元并以每秒10万美元速度增长 [1] - 美国财政部每日需偿还旧债金额达250亿美元 [1] - 美国年度债息支出突破1万亿美元相当于每日消耗两艘航母造价 [6] 中国美债操作策略 - 2025年6月增持1亿美元美国国债占其7564亿美元总持仓的0.013% [1][2] - 2022-2024年累计抛售美债2813亿美元形成连续三年减持趋势 [2] - 通过美债持仓置换资金在香港发行50亿元人民币国债 [4] 市场环境与投资逻辑 - 美联储降息信号使十年期美债利率从4.5%降至4.3% [2] - 中国美债持仓因利率变动实现76亿美元账面浮盈 [2] - 国际金价升至每盎司2400美元高位导致中国停止连续18个月购金行动 [2] 地缘政治影响 - 中国增持操作发生于特朗普政府暂缓对华加征关税36小时后 [2] - 美国取消对中国购买俄油征收"次级关税"的威胁 [4] - 增持行为被解读为战略博弈工具触及美国敏感神经 [2][6] 人民币国际化进展 - 人民币跨境支付占比稳步攀升至12.8% [4] - 沙特石油贸易开始接受数字人民币结算 [4] - 金砖国家支付系统加速推进 [4] 资产配置战略 - 美债仍占中国外汇储备23%主要看重其24小时全球变现能力 [4] - 黄金储备量达到7396万盎司 [4] - 瑞士信贷测算中国每抛售10亿美元美债将使美国财政年度利息支出增加1.2亿美元 [4]

发行计划 - 2024年财政部在香港特别行政区将分六期发行总计550亿元人民币国债 [1] - 首期120亿元人民币国债已于3月完成发行 [1] - 第二期110亿元人民币国债定于6月5日通过招标发行 [1] 债券结构 - 第二期发行包含2年期30亿元、3年期30亿元、5年期30亿元和10年期20亿元四个品种 [1] - 具体发行安排将在香港金融管理局债务工具中央结算系统（CMU）公布 [1]

财政部在香港发行人民币国债 发行安排 - 财政部将于2月19日在香港发行2025年首期人民币国债，规模为125亿元，具体安排将通过香港金融管理局债务工具中央结算系统（CMU）公布 [1] - 2024年财政部在香港分六期发行550亿元人民币国债，首期120亿元于3月13日发行，发行时间较往年提前 [1] - 2025年首期发行时间进一步提前至2月，规模较2024年首期增加5亿元 [1] 市场意义 - 提前发行体现政策前瞻性和灵活性，传递对香港金融市场及人民币国际化的信心 [1][2] - 规模扩大反映香港市场对人民币国债接纳能力提升，国际投资者对人民币资产认可度增加 [2] - 有助于稳定市场利率和汇率预期，降低波动，促进金融市场稳定运行 [2] 对香港金融市场的影响 - 扩大香港债券市场规模，带动其他机构发债融资，丰富高信用等级人民币投资产品 [3] - 完善香港人民币债券收益率曲线，为金融产品定价提供更准确参考 [3] - 吸引国际投资者参与交易，提升市场资金量和活跃度，巩固香港国际金融中心地位 [3] 对人民币国际化的作用 - 增加人民币在国际市场的使用频率和接受度，推动国际化进程 [3] - 为国际投资者提供高质量、低风险人民币资产，拓宽配置渠道 [3] - 增强国际投资者持有人民币意愿，促进人民币在国际结算和储备中的应用 [3]

国债发行情况 - 中华人民共和国财政部60亿元人民币国债在中华（澳门）金融资产交易股份有限公司（MOX）成功上市 [1] - 今年是国家财政部第五次在澳门发行人民币国债 也是第五次选择在MOX上市 [1] - 首次采用三个期限品种同步发行 涵盖2年期 5年期和10年期 发行规模分别为30亿元 20亿元和10亿元 [1] - 最终票息分别为1 43% 1 55%和1 72% [1] - 认购倍数高达6 08倍 创历次在澳门发行国债的最高认购倍数纪录 [1] 市场影响 - 刷新澳门市场单笔债券发行规模的历史纪录 [1] - 首次为澳门债券市场引入10年期人民币长期债券 [1] - 从发行规模扩容 期限结构完善 市场深度拓展等多维度 系统性地推动澳门债券市场的高质量发展进程 [1] - 截至目前 国家财政部在澳门发行及上市国债的规模累计已达210亿元人民币 [1] 政策与战略意义 - 国家财政部持续选择在澳门发行及上市国债 彰显了中央政府对特区政府加快培育债券市场等新金融业态 推动澳门经济适度多元的支持 [2] - MOX将立足澳门离岸人民币枢纽定位 通过构建多层次产品体系 拓展国际投资者网络 吸引全球资本深度参与 [2] - 推动澳门债券市场形成"政策支持-产品创新-资本集聚-流动增强"的良性循环 [2] - 为打造人民币国际化的"新支点" 构建粤港澳大湾区金融协同发展新格局提供平台支撑 [2]

人民币国债发行情况 - 7月16日财政部在澳门发行60亿元人民币国债，认购总额达365.2亿元，认购倍数6.1倍，其中2年期30亿元利率1.43%，5年期20亿元利率1.55%，10年期10亿元利率1.72% [1] - 此次是香港、澳门债券市场基础设施联通后首笔澳门人民币国债，国际投资者可通过香港CMU会员下单，境内投资者可通过"南向通"参与投资 [1] - 2025年财政部将在香港分六期发行680亿元人民币国债，截至7月17日已完成前三期发行，每期125亿元，认购倍数分别为2.86倍、3.07倍和3.96倍 [3] 市场反应与投资者结构 - 澳门人民币国债发行市场表现强劲，10年期品种首次引入吸引了长期资金配置需求 [1] - 超过50%国际投资者通过香港CMU下单，覆盖葡萄牙、新加坡、马来西亚等多国投资者，部分对冲基金、资管机构、外资银行为首次参与 [4] - 发行吸引了货币当局、对冲基金、资管机构、商业银行、投资银行等各类机构参与 [4] 政策意义与市场影响 - 此次是中央政府连续第四年在澳门发行人民币国债，单次发行规模稳步增加，有利于完善常态化发行机制 [2] - 稳定的国债供应有助于完善收益率曲线，支持人民币国际化 [4] - 在香港、澳门发行人民币国债为国际市场提供人民币计价资产，增加人民币在国际金融市场的使用场景和持有量 [4]

国债发行规模与利率 - 7月16日财政部在澳门成功发行60亿元人民币国债，创历史新高，其中2年期30亿元利率1.43%，5年期20亿元利率1.55%，10年期10亿元利率1.72% [1] - 年内已在香港成功发行三期人民币国债，每期125亿元，预计全年在香港发行680亿元 [1] - 澳门此次发行认购总额达365.2亿元，为发行规模的6.1倍 [4] 人民币国债的战略意义 - 为离岸人民币投资产品提供定价基准，带动金融机构在港澳发行人民币债券，促进市场扩容和流动性增加 [2] - 丰富港澳人民币资产供给，满足国际投资者配置需求，提升人民币持有意愿和交易频率 [3] - 深化内地与港澳金融市场互联互通，提升市场国际参与度和对外开放水平 [4] 市场影响与发展 - 人民币国债具有信用等级高、流动性强、利率稳定等特点，助推港澳债券市场量质齐升 [2] - 作为连接内地与全球市场的枢纽，港澳发行可高效触达国际资本，增强人民币国际化支撑 [3] - 持续发行彰显经济稳中向好底气，传递金融市场开放决心，增强国际投资者信心 [1][4]