投资评级 - 维持公司“买入”评级 [4] 核心观点 - 医药板块持续放量，公司业绩显著增长，2025年前三季度营收13.01亿元，同比增长19.01%，归母净利润2.81亿元，同比增长51.54% [1] - 2025年第三季度单季营收4.95亿元，同比增长23.78%，环比增长7.11%，归母净利润1.15亿元，同比增长27.52%，环比减少4.74% [1] - 由于医药板块相关产品放量，公司盈利能力提升，业绩好于此前预期，上调2025-2027年盈利预测 [4] 业绩表现与驱动因素 - 2025年前三季度公司毛利率同比提升4.34个百分点至47.64%，主要得益于高毛利率医药板块营收的提升 [2] - 公司持续强化费用管理能力，2025年前三季度销售期间费用率同比下降1.68个百分点至20.55% [2] - 医药与电子材料板块营收实现较大幅度增长，其中医药板块增长源自核心产品和新产品放量，电子材料板块增长受益于半导体光刻胶单体放量和封装材料成功量产 [2] - 显示材料板块保持平稳发展，为公司整体业绩提供坚实基础 [2] 业务展望与战略布局 - 通过以自有资金7640万元增资出光电子并持有其20%股权，公司与全球OLED蓝光主体材料领导者出光兴产建立更深层次战略合作，有望提高行业地位 [3] - 伴随OLED技术在中大尺寸面板中渗透率提升及国产8.6代线建成，OLED材料需求将持续扩大，利好公司OLED材料放量 [3] - 医药管线数量快速增加，截至2025年6月末共有医药管线300个，较2024年底净增29个，其中终端药物为创新药项目165个，仿制药项目36个，其他项目99个 [3] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年公司归母净利润分别为3.49亿元、4.38亿元、5.38亿元 [4] - 预计2025-2027年营业收入分别为18.45亿元、22.33亿元、26.89亿元，增长率分别为26.46%、21.03%、20.46% [5] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为2.01元、2.52元、3.10元 [5] - 基于2025年预测盈利，市盈率（P/E）为24倍，预计2026年、2027年将降至19倍和16倍 [5] - 预计2025年净资产收益率（ROE）为10.66%，2026年、2027年将进一步提升至12.28%和13.71% [5]

产品升级计划 - 公司计划对MacBook Air、iPad mini和iPad Air产品线进行重大升级，为其搭载OLED屏幕 [1] - iPad mini可能成为三款设备中首个完成升级的机型，搭载OLED屏幕的版本最早将于2024年推出 [1] - 新一代iPad Air将于明年春季推出，但仍继续使用LCD屏幕，计划在后续迭代中切换至OLED技术 [3] - MacBook Pro将在下次重新设计时成为首款搭载OLED屏幕的Mac电脑 [3] - MacBook Air的OLED升级预计不会早于2028年，其2026年春季的M5芯片升级版仍将保留LCD屏幕 [3] 技术优势与影响 - OLED技术相比当前液晶显示器能呈现更丰富的色彩和更深邃的对比度 [1] - 显示屏升级是公司向OLED技术全面转型的一部分，为消费者提供了新的设备升级理由 [1] - 技术转型预计将导致产品价格上涨，例如iPad mini升级版售价可能会提高100美元 [1] 产品设计与功能 - 公司测试了iPad mini的防水外壳重新设计，使其与近期推出的iPhone具备相同的防水功能 [1] - 公司探索了一种采用振动相关技术的新型扬声器系统，以取消可能进水的扬声器开孔 [2] - iPad mini上一次更新是在2024年底，配备了更快的处理器并支持苹果智能平台 [2] 行业背景与公司技术路线 - 目前整个行业向OLED技术的转型仍处于早期阶段，大多数平板电脑和笔记本电脑仍依赖LCD屏幕 [3] - 公司最早于2015年在Apple Watch中采用OLED技术，随后在2017年推出的iPhone X中应用于智能手机 [4] - 公司今年推出iPhone 16e后，已停止销售最后一款非OLED屏幕的iPhone机型 [4] - 公司Vision Pro头显的显示屏采用了一种名为微型有机发光二极管的OLED衍生技术 [4]

公司业绩预告 - 2025年前三季度预计实现营收3.7~4.0亿元，同比减少13.75%~20.22% [4] - 2025年前三季度预计实现归母净利润2900~3400万元，同比减少66.42%~71.36% [4] - 2025年前三季度预计扣非后归母净利润为-670~-560万元，同比减少108.47%~110.13% [4] - 2025年第三季度单季预计实现营收0.89~1.19亿元，同比减少2.17%~26.83%，环比减少6.87%~30.34% [4] - 2025年第三季度单季预计实现归母净利润200-700万元，同比减少25.88%~78.86%，环比增加27.17%~345.86% [4] 分业务表现 - 材料业务2025年前三季度预计实现营收3.1~3.3亿元，同比增长2.68%~9.31%，增长动力来自电子功能材料成功导入客户以及OLED有机发光材料、PSPI材料的稳定供货 [5] - 设备业务2025年前三季度预计实现营收6000~7000万元，同比减少56.66%~62.85% [5] - 设备业务收入减少主要因OLED 6代线建设处于收尾期，而OLED 8.6代线处于建设攻坚期，行业世代线切换导致蒸发源需求出现暂时性空窗 [5] 战略合作与未来展望 - 公司与京东方签署战略合作框架协议，合作聚焦四大核心方向，涵盖OLED有机材料和OLED蒸发源设备等核心业务 [6] - 设备合作包括保障蒸发源供应安全以及联合推动OLED显示蒸发源和钙钛矿蒸镀设备的技术创新与迭代 [6] - 材料合作包括奥来德为京东方提供OLED发光材料、PSPI材料、TFE Ink等材料的开发、验证、测试与导入服务 [6][7] - 考虑到国内OLED 8.6代线后续陆续建成以及8.6代线蒸发源的订单规模，公司设备业务即将迎来改善 [5] - 与京东方的深度绑定预计将为公司设备业务的推进和材料业务的导入放量带来较高的业绩增量和成长空间 [7]

苹果新款MacBook Pro产品规划 - 苹果正在开发新款MacBook Pro，预计将于2026年末至2027年初上市 [2] - 新款机型将配备OLED显示屏、挖孔摄像头和触摸屏功能，并采用更轻薄的设计 [2] - 产品将砍掉刘海屏，改用挖孔摄像头，并增加加固铰链和优化屏幕支撑以确保触控稳定性 [2] 产品型号与功能配置 - 并非所有M6 MacBook Pro都会采用OLED屏或触控屏功能 [5] - 基础版14英寸机型编号为J804，预计仅搭载M6芯片，不具备OLED与触控功能 [5] - 高端机型编号为K116，配备OLED屏幕、支持触控，同时拥有更薄的机身 [5] - 虽然计划添加触摸屏，但MacBook仍将继续配备触控板和键盘，并通过触摸手势增强现有功能 [5] 成本与供应链信息 - 由于配备OLED显示屏和触控功能，新款MacBook Pro的价格可能会比目前的高端机型更贵 [6] - 供应链方面，三星显示旗下8.6代OLED面板产线将为苹果供货 [6] - 该产线采用2290*2620mm尺寸的玻璃基板，适合生产平板电脑、笔记本和显示器等产品 [6] - 三星显示计划在今年年底对A6产线进行小批量试产，并在明年第一季度开启大规模试产 [6] - 若进展顺利，有望在明年第二季度末为14英寸与16英寸MacBook Pro提供OLED面板，支持苹果于2026年第四季度发布OLED版MacBook Pro [6]

公司业务趋势 - 公司LIPO及车载业务总体趋势向上 [1] - 公司LIPO及车载业务环比呈现增长态势 [1] 技术与应用领域 - 公司LIPO创新工艺技术可应用于OLED屏的手机、手表、手环、平板等领域 [1]

维信诺合肥8.6代AMOLED产线设备采购与技术特点 - 合肥国显（维信诺与合肥市共同出资设立）为其8.6代AMOLED生产线项目采购多款核心设备，包括由应用材料新加坡公司中标的蒸镀机、磁控溅射机和等离子体加强气相沉积设备，以及由日本佳能株式会社中标的曝光机[2] - 该8.6代线是全球首条采用无FMM光刻工艺的AMOLED生产线，项目总投资高达550亿元人民币，核心技术为维信诺自主研发的ViP技术[2] - ViP技术通过半导体光刻工艺摒弃FMM，可实现更精密的AMOLED像素，消除传统OLED工艺对显示屏尺寸、分辨率及其他屏体性能的限制[2] - ViP工艺在光刻像素化前仍需先进行整面蒸镀，蒸镀仍是该技术的关键步骤之一[3] 全球8.6代OLED产线技术路线对比 - 全球有4条8.6代OLED产线正在筹建，分别归属于三星显示、京东方、维信诺以及TCL华星，各方技术路线存在差异[4] - 三星显示和京东方采用传统的RGB蒸镀与FMM掩膜方案：三星显示选用LTPS背板工艺与单叠层RGB-OLED结构；京东方首次在高世代OLED产线导入LTPO背板工艺与双叠层串联RGB-OLED结构，该技术能显著降低功耗[5] - 维信诺采用ViP技术，舍弃FMM以进一步降低生产成本；TCL华星采用印刷OLED技术，在无FMM基础上通过印刷技术大幅节约材料，路径差异化最明显[5][6] - 根据技术对比表，ViP OLED的PPI上限可达1700-2000，高于FMM OLED（主流约300-600 PPI）和印刷OLED（约326 PPI），主要面向高精细显示需求（如头显）和IT应用[5] 主要厂商8.6代OLED产线建设进度 - 三星显示8.6代OLED产线（A6）量产进展顺利，预计2026年第二或第三季度开始量产，并计划在2026年第二季度为苹果供应OLED面板，产线将于2025年晚些时候进行试生产[7][8] - 京东方8.6代OLED产线于2024年3月开工，2024年9月主体厂房封顶，2025年5月开始工艺设备搬入，项目预计2026年底量产，2029年实现满产[8] - 维信诺8.6代OLED产线于2025年2月动工，同年8月完成主厂房封顶，2025年10月关键设备采购已确认中标方，项目进度提速[8] 行业趋势与竞争格局 - 随着各大面板厂加速8.6代OLED产线建设，全球高端显示产业焦点正转向IT应用领域，从智能手机到平板、笔电和显示器，高世代产线将推动OLED技术在中尺寸市场的加速渗透[9] - 各大厂商在技术路径上的不同选择预示着中尺寸高端显示市场的竞争将进入多元化、白热化的新阶段，2026年首批8.6代面板点亮后，稳定的良率和成本控制将成为占据市场领先地位的关键[9]

公司业务与市场地位 - 公司在柔性AMOLED领域拥有多年布局，已构建产能规模和技术优势并积累较好客户资源 [1] - 公司柔性AMOLED产品全面覆盖手机主要Top品牌客户，并积极布局车载、IT等中尺寸创新应用以匹配下游需求 [1] - 2025年上半年公司OLED出货量超7100万片，同比增长7.5%，出货量稳居国内第一、全球第二 [1] 经营状况与挑战 - 公司OLED市场份额持续提升，但受市场环境竞争及短期折旧压力影响，盈利能力有待持续提升 [1]

三星显示第8.6代OLED产线规划 - 三星显示计划于2026年第二或第三季度量产全球首条第8.6代OLED面板产线 项目进展顺利[2] - 公司投资224亿元人民币改造LCD生产线L8并建设专用IT OLED的A6生产线[2] - 产线采用2290x2620 mm玻璃基板 适用于平板电脑、笔记本电脑和显示器等IT产品生产[6] 三星显示与苹果合作动态 - A6产线预计2026年第二季度末量产14英寸和16英寸MacBook OLED面板[4] - 计划2024年晚些时候在A6生产线进行试生产[4] 中国面板企业8.6代OLED产线布局 - 京东方成都第8.6代AMOLED生产线2024年3月开工 总投资630亿元 设计产能每月3.2万片玻璃基板 预计2026年底量产[6] - 维信诺合肥第8.6代AMOLED生产线2024年9月开工 总投资550亿元 设计产能每月3.2万片玻璃基板 搭载无FMM的ViP技术[6] - TCL华星宣布投建8.6代OLED产线（t8） 预计2025年11月开工 投资295亿元 设计产能每月2.25万片玻璃基板 采用印刷OLED技术[6] 行业竞争格局与技术趋势 - 三星显示因具先发优势 有望成为全球第一条实现量产的8.6代OLED线[7] - LG Display对投资第8.6代OLED产线持开放态度 正在评估投资方案[7] - 天马微电子等企业也有布局8.6代OLED产线的消息传出[8] 中尺寸OLED市场前景 - OLED在显示器、笔电等中尺寸领域渗透率处于低位 但对比度、响应速度、轻薄化及柔性设计方面具有显著优势[9] - 2025年OLED显示器出货量预计达266万台 年增86% 渗透率约2% 2028年渗透率有望升至5%[9] - 第8.6代OLED产线被视为实现规模经济与成本优化的关键路径 将加速OLED在IT产品的渗透率提升[9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕格林达公司展开调研，涵盖项目进度、市场拓展、产品市占率、工厂运营及股东减持等情况，同时分析电子化学品行业中显示面板市场现状与趋势 [24][25][26] 根据相关目录分别进行总结 调研基本情况 - 调研对象为格林达，所属行业为电子化学品，接待时间是2025 - 09 - 23，上市公司接待人员有总经理方伟华和董事会秘书章琪 [17] 详细调研机构 - 煜德投资（投资公司，相关人员孙佳丽）、湘禾投资（其它，相关人员杨湛）、中信建投（证券公司，相关人员邓皓烛、隋冲、王曼丹）参与调研 [18] 主要内容资料 - 公司承接的工信部项目处于整体验收阶段，正推进收尾工作，通过该项目加强研发创新，推动在半导体领域产线验证和量供导入 [24] - 公司核心产品显影液主要客户为京东方集团等大型面板企业，2025年全球新型显示产业在复杂环境中调整，面板需求较预期下调2%，全球消费电子供应链格局动态调整，技术创新是重要推动力，不同显示技术发展态势各异 [24][25][26] - 四川工厂2024年第三季度拿到安全生产许可证并通过体系认证，产品在下游客户多产线测试，2025年上半年显影液在西南体系客户中实现单厂转产测试成功等，上半年营收3309.84万元，产能逐步释放 [26] - 宁波聚合创业投资基金合伙企业减持计划在2025年6月27日 - 2025年9月26日期间实施，公司督促合法合规减持并及时披露信息 [26]

小米17 Pro Max显示技术突破 - 全新小米17 Pro Max手机屏幕采用突破小尺寸OLED技术瓶颈的"超级像素"技术 实现全RGB像素独立排列 总子像素数媲美传统2K屏[2] - 相比传统OLED屏幕功耗降低26% 实现"2K级显示效果但功耗低于1.5K"的突破性表现[2][6] - 技术研发历时三年 每个像素点首次放置RGB三个子像素点 不需要借用相邻子像素 显示效果更出色[5][6] 小米17系列产品特征 - 提供"森野绿"与"冷烟紫"两款全新配色 采用全新超椭圆R角设计和全系直屏[6] - 边框窄至1.18mm 搭载全新的"妙享背屏"带来全新交互体验[6] - 全系产品力跨代升级 搭载小米澎湃OS3系统 全球首发第五代骁龙8至尊版芯片[6] - 计划于9月25日晚7时发布 共推出三款机型[6] 显示技术行业会议议程 - TrendForce集邦咨询将举办显示产业会议 涵盖玻璃与硅基Micro LED商用化进程[7] - 会议议题包括MiP与COB技术对超高清显示发展的机会解析[7] - 将讨论玻璃基Micro LED显示技术的创新路径与应用前景[7] - 涉及LED电影屏现状与前景解析 以及近眼显示技术趋势与产业动态分析[8] - 会议时间为全天议程 从上午8:30签到至下午17:05结束[7][8]