投资评级 - 强烈推荐（维持）[2][5] 核心观点 - 公司通过定增募集不超过35亿元资金 重点用于扩充高速光模块产能和开发CPO等前沿技术 强化光电领域全链条垂直整合优势[1][5] - AI算力需求推动公司数通业务高速增长 25H1营收同比增长68.6%至52.4亿元 归母净利润同比增长79.0%至3.7亿元[5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为9.4亿元 13.5亿元 18.1亿元 对应PE分别为55.1倍 38.3倍 28.4倍[5][6] 定增方案详情 - 拟向不超过35名特定对象发行A股股票 发行数量不超过总股本的30% 募集金额不超过35亿元[1][5] - 实控人中国信科集团认购比例在10%-30%区间 发行价格不低于定价基准日前20个交易日股票交易均价的80%[5] - 募集资金用途：20.8亿元用于算力中心光连接及高速光传输产品生产建设 6.2亿元用于高速光互联及新兴光电子技术研发 8亿元补充流动资金[5][7] 产能扩张计划 - 算力中心光连接项目总投资24.8亿元 建设周期4年 规划年产能包括499万只高速光模块 192万只高密度新型连接器 3.2万只相干产品[5][7] - 项目达产后将形成"算力终端-传输链路-骨干网络"全场景覆盖能力[5] 技术研发布局 - 重点开发CPO（共封装光学）光引擎及其配套光器件 总投资10亿元建设光电子研发中试中心[5][7] - 已发布光引擎 Shuffle Box和ELSFP三大CPO核心组件解决方案 并在光博会展示CPO交换机产品[5] 财务表现 - 25H1营业收入52.4亿元（yoy+68.6%） 二季度单季收入突破30亿元（yoy+66.1% qoq+35.9%）创历史新高[5] - 25H1归母净利润3.7亿元（yoy+79.0%） 二季度单季2.2亿元（yoy+69.6% qoq+47.9%）[5] - 二季度毛利率环比下滑5.4个百分点至20.2% 主要受传输业务产品结构和数通产品降价影响[5] 业绩预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为113.7亿元 146.7亿元 174.7亿元 同比增长37% 29% 19%[5][6][13] - 预计2025-2027年归母净利润分别为9.4亿元 13.5亿元 18.1亿元 同比增长42% 44% 35%[5][6][13] - 预计毛利率将从2025年的22.4%提升至2027年的25.0%[13] 市场表现 - 当前股价63.92元 总市值516亿元 流通市值498亿元[1][2] - 近12个月绝对涨幅124% 相对沪深300超额收益85%[4] - 每股净资产11.6元 ROE（TTM）8.8% 资产负债率40.7%[2][13]

板块表现 - CPO板块在经历多日回调后于9月10日强势反弹 嘉元科技20CM涨停 工业富联涨停市值达1.07万亿元 中际旭创涨超7% 新易盛涨超6% 天孚通信涨近5% [1] - 多只个股表现突出 胜宏科技涨13.66% 东山精密涨10.01% 景旺电子 依顿电子 青山纸业相继封板 [2] 行业动态与催化因素 - 苹果发布iPhone 17系列及支持AI实时翻译的AirPods Pro 3 持续推进终端智能化升级 提升高速数据传输需求 [5] - 英伟达发布新一代RubinCPX芯片系统 专为大规模上下文AI任务设计 预计2026年底上市 巩固AI算力基础设施领先地位并拉动高速光模块长期需求 [5] - 甲骨文因AI云服务需求强劲 将本财年云基础设施业务收入增长预期从70%上调至77% [6] 政策支持 - 国务院印发《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》 国家数据局将"深化数据要素赋能人工智能创新发展"列为重点工作 [7] - 国家发改委与国家能源局联合提出到2030年实现能源AI技术与应用世界领先 构建绿色高效算力用能体系 [7] - 工信部研究"人工智能+制造"专项政策 国家标准委计划围绕人工智能等领域制修订国家标准4000余项 [7] - 杭州发布人工智能终端产业三年行动方案 目标到2027年产业规模达3000亿元 [7] 机构观点与基本面 - 花旗认为光模块公司值得重估至20倍以上市盈率 将中际旭创目标价上调至569元 新易盛至472元 天孚通信至196元 并强调2027年需求可见度显著增强 [4] - 华创证券表示英伟达预计人工智能基础设施支出达3-4万亿美元 未来五年复合年增长率46% 光模块市场维持高景气度 [8] - 国盛证券认为光模块行业正从业绩高速增长向提升估值阶段过渡 头部企业进入"价值重估"新阶段 股价驱动因素转向业绩与估值双重驱动 [8]

板块表现 - 光模块板块多只核心个股大幅上涨 腾景科技以20.00%涨幅涨停 沃格光电以10.00%涨幅涨停 新易盛涨9.52% 德科立涨9.41% 中际旭创涨8.32% 炬光科技涨8.00% [1][2][3] 腾景科技 - 公司最新价92.77元 在CPO领域深度推进 重点开发FAU光纤阵列等CPO光互联组件产品 凭借高端光组件领域技术突破成为板块领涨标的 [1] 沃格光电 - 公司最新价38.94元 玻璃基封装载板产品应用场景广泛 覆盖CPO光模块 5G/6G通信基站射频 GPU/HBM封装 AI算力服务器等领域 采用chiplet多芯粒集成 FOPLP板级封装等先进封装形式 为光模块及算力硬件提供核心封装支撑 [1] 新易盛 - 公司最新价341.80元 作为光模块领域绩优选手 在CPO领域深度布局 主力产品涵盖点对点光模块和PON光模块 不同型号光模块超3000种 广泛应用于数据宽带 电信通讯 数据中心 安防监控 智能电网等行业 可提供定制化产品与一站式解决方案 充分受益于AI算力驱动的光模块需求爆发 [2] 德科立 - 公司最新价104.38元 作为光传输全产业链企业 围绕募集资金项目聚焦800G及CPO等高速率 小型化 长距离光收发模块技术方案研发 技术迭代方向精准契合行业高景气主线 [2] 中际旭创 - 公司最新价399.87元 作为全球领先的光模块解决方案提供商 聚焦光模块行业发展 布局10GSFP+ 400GQSFP等多系列产品 CPO是光模块重要演进方向 公司已在该领域开展研发与布局 充分受益于全球算力网络升级浪潮 [2] 炬光科技 - 公司最新价121.50元 收购的瑞士标的公司SMO基于折射光学原理制备微纳光学元器件 可用于通信光模块 硅光模块中的激光光源高效准直 聚焦或光纤耦合 助力光模块实现光源小型化与高效率 为光模块核心性能提升提供关键光学组件支持 [3]

股价异动情况 - 公司A股股票于2025年8月22日、8月25日和8月26日连续三个交易日内日收盘价格涨幅偏离值累计达到20% [1][2] - 2025年8月27日公司股票再次涨停 四个交易日已连续三个交易日以涨停价收盘 [2] - 控股股东及实际控制人确认不存在应披露而未披露的重大信息或敏感事项 [1][3] CPO与LPO业务进展 - 公司目前不生产含CPO技术的芯片 CPO相关核心部件光引擎与外置光源ELSFP分别处于合作研发和设计阶段 尚未产生业务收入 [2][3][4] - LPO业务已向多家北美大客户送样测试 但2025年上半年累计订单及发货金额占同期营业收入比例仅约0.03% 对当前业绩贡献极小 [2][4] 生产经营状况 - 公司日常经营情况未发生重大变化 市场环境与行业政策未出现重大调整 [3] - 产品生产成本和销售未出现大幅波动 内部生产经营秩序正常 [3] - 主营业务涉及PON和高速光模块等通信设备制造 行业发展与全球通信技术迭代及下游客户资本开支计划密切相关 [5] 股东减持计划 - 控股股东CIG开曼及其一致行动人计划通过大宗交易和集中竞价方式减持不超过8,041,254股 占公司股份总数3.00% [5][6] - 减持计划目前处于实施期间内 [6] H股上市进展 - 公司已于2025年4月28日向香港联交所递交H股上市申请并刊发申请资料 [6] - 本次发行上市尚需取得中国证监会、香港证监会和香港联交所等相关机构批准 存在不确定性 [6] 行业估值水平 - 通信设备制造业静态市盈率为54.05 滚动市盈率未披露具体数值 [5] - 高估值状态可能意味着股价面临回调风险 [5]

公司技术澄清 - 公司明确澄清不生产含CPO技术的芯片 相关核心部件尚处研发设计阶段且未产生收入 [2] - LPO业务已向北美客户送样测试 但上半年订单占比仅0.03% 对业绩贡献极小 [2] 股价表现 - 公司股价连续大涨 8月26日收盘报80.17元且当日涨停 总市值达214.9亿元 [2] - 最近7个交易日内斩获4个涨停板 8月22日至26日期间累计涨幅达27.92% [2] 财务业绩 - 2025年上半年实现营收20.35亿元 同比增长15.48% [2] - 同期净利润1.21亿元 同比增长51.12% [2] 业务发展 - 业绩增长主要来源于高速光模块和电信宽带接入两大核心业务 [2] - 已完成第二代1.6T OSFP DR8光模块样机开发 多款800G OSFP光模块进入海外核心客户测试环节 [2] 估值水平 - 静态市盈率达117.19倍 滚动市盈率113.46倍 市净率8.33倍 [3] - 估值水平显著高于行业平均水平 [3]

核心观点 - 多家上市公司发布重大公告，涉及并购重组、业绩披露和业务澄清等关键信息 [3] 品大事 - 浙文影业独立董事刘静被留置，所涉事项与公司无关，公司生产经营正常 [4] - 中国石油股份拟以400.16亿元收购三家储气库公司全部股权，其中新疆储气库170.66亿元、相国寺储气库99.95亿元、辽河储气库129.55亿元 [5] - 必易微拟以2.95亿元收购上海兴感半导体100%股权，交易不涉及关联交易和重大资产重组 [6] - 东珠生态筹划以发行股份及支付现金方式收购凯睿星通控股权，预计构成重大资产重组，股票停牌不超过10个交易日 [7] - 南新制药拟现金收购未来医药标的资产组，包括已上市和在研多种微量元素注射液品种及相关资产，预计构成重大资产重组 [8] - 新华锦因控股股东非经营性占用资金4.06亿元，可能被实施其他风险警示及退市风险警示 [9] - 东杰智能实控人变更为自然人韩永光，控股股东淄博匠图未变，股票复牌 [10] - 森特股份澄清不涉及数据中心业务，储能业务处于拓展阶段尚未形成营收 [11][12] - 剑桥科技澄清不生产含CPO技术芯片，CPO和LPO业务尚未产生显著收入 [13] - 珀莱雅筹划发行H股并在香港联交所上市，控股股东和实控人不变 [14] 观业绩 - 北方稀土上半年净利润9.31亿元，同比增长1951.52%，营业收入188.66亿元，同比增长45.24% [15] - 寒武纪上半年净利润10.38亿元，同比扭亏为盈，营业收入28.81亿元，同比增长4347.82% [16] - 胜宏科技上半年净利润21.43亿元，同比增长366.89%，营业收入90.31亿元，同比增长86% [17] - 浪潮信息上半年净利润7.99亿元，同比增长34.87%，营业收入801.92亿元，同比增长90.05% [18] - 中国石油上半年净利润840.1亿元，同比下降5.4%，营业收入1.45万亿元，同比下降6.7% [19] - 中国平安中期归母净利润680.47亿元，同比下降8.8% [20] - 蜀道装备上半年净利润1015.13万元，同比增长5972.30%，营业收入2.05亿元，同比增长35.24% [21] - 中国中免上半年净利润26亿元，同比下降20.81%，营业收入281.51亿元，同比下降9.96% [22] - 紫金矿业上半年净利润232.92亿元，同比增长54.41%，营业收入1677.11亿元，同比增长11.50% [23] - 三六零上半年净亏损2.82亿元，营业收入38.27亿元，同比增长3.67% [24] - 航天科技上半年净利润8896.67万元，同比增长2161.91%，营业收入29.51亿元，同比下降11.04% [25][26] - 云天励飞上半年净亏损2.06亿元，营业收入6.46亿元，同比增长123.10% [27] - 东山精密上半年净利润7.58亿元，同比增长35.21%，营业收入169.55亿元，同比增长1.96% [28] - 中国黄金上半年净利润3.19亿元，同比下降46.35%，营业收入310.98亿元，同比下降11.54% [29] - 科森科技上半年净亏损1.05亿元，营业收入15.82亿元，同比下降9.13% [30] - 珀莱雅上半年净利润7.99亿元，同比增长13.80%，营业收入53.62亿元，同比增长7.21% [31]

品大事类公告 - 浙文影业独立董事刘静被监察机关留置 所涉事项与公司无关且不影响正常生产经营[2] - 必易微拟以2.95亿元现金收购上海兴感半导体100%股权 交易不构成关联交易及重大资产重组[3] - 森特股份澄清不涉及数据中心业务 储能业务处于拓展阶段且未形成营收[4] - 剑桥科技明确不生产CPO技术芯片 相关业务尚未产生收入 LPO业务订单占比仅0.03%[5] - 珀莱雅筹划发行H股并于香港联交所主板上市 控股股东及实际控制人不变[6] 业绩类公告 - 北方稀土2025年上半年净利润9.31亿元 同比大幅增长1951.52% 营收188.66亿元同比增长45.24%[7] - 中国平安2025年中期归母净利润680.47亿元 同比下降8.8%[8] - 科森科技上半年净亏损1.05亿元 营收15.82亿元同比下降9.13%[9] - 珀莱雅上半年净利润7.99亿元同比增长13.80% 营收53.62亿元增长7.21% 拟每10股派现8元[10][11]

公司业务进展 - CPO技术芯片目前不生产 光引擎与外置光源ELSFP分别处于合作研发和设计阶段[1] - LPO业务已向多家北美大客户送样测试 但2025年上半年累计订单及发货金额占同期营业收入比例仅约0.03%[1] - 相关业务尚未产生收入 对当前业绩贡献极小[1] 市场关注焦点 - 公司针对CPO和LPO相关业务发布股票交易异动公告[1] - 公告明确回应市场对前沿光通信技术的关注[1] - 公司股价近期出现二连板交易异动[1]

AI服务器带动PCB需求增长 - 高多层板和高阶HDI等高端PCB产品需求呈快速增长态势 受益于AI服务器带动 [2] - 2024年全球服务器/数据存储领域PCB市场规模达109.16亿美元 同比增长33.1% 远超PCB其他应用领域增速 [6] - 预计2029年全球服务器/数据存储领域PCB市场规模将达189.21亿美元 2024-2029年复合增长率11.6% 领跑PCB其他应用领域 [6] PCB概念股市场表现强劲 - A股PCB概念多股涨停 中富电路和国际复材"20cm"涨停 宏和科技、中材科技、诺德股份、东材科技涨停 久日新材、同宇新材、铜冠铜箔涨幅超10% [6] - A股布局PCB产业链个股达97只 32只概念股公布上半年业绩 16股归母净利润同比增长 报喜比例超七成 [7] - 归母净利润同比增长个股中 生益电子增幅居首 预计上半年实现归母净利润5.11亿-5.49亿元 同比增长432.01%-471.45% [7] 行业增长驱动因素多元 - 换机周期到来及AI驱动电子产品更新换代 预计带动消费电子类PCB市场需求反弹 [6] - 5G、物联网、人工智能、大数据等新兴技术快速发展 推动PCB市场需求持续增长 尤其在通信设备、汽车电子、消费电子等领域 [6] - PCB东南亚投资潮和AI智能相关的大数据存储器等领域快速发展 带来高端板材电镀设备需求增加 [8] 机构关注度与产能扩张 - 26只PCB概念股7月以来获得机构调研 15股机构调研家数超10家 [7] - 东威科技、顺络电子、崇达技术获机构调研家数居前 分别达154家、102家、65家 [7] - 生益电子为满足高端产品产能需求 2024年12月启动智能算力中心高多层高密互连电路板建设项目 计划年产25万平方米高多层高密互连印制电路板 [7] 电镀设备企业前景乐观 - 高端细分领域呈现快速增长态势 电镀设备制造商对未来增长前景持乐观态度 [9] - 专注于高端精密PCB制造的电镀设备企业出口量增加 [8]

CPO板块表现 - CPO板块指数月内累计上涨近20% [1] - 新易盛、中际旭创、仕佳光子、长飞光纤等多股再创历史新高 [1] - 英伟达上周向台积电下单30万块H20芯片 2024年预计售出约100万片H20芯片 [1] - 数据中心通信带宽需求增长持续拉动光模块等高速光互连器件需求放量 [1] 仕佳光子业绩表现 - 2025年上半年营业收入9.93亿元 同比增长121.12% [2] - 归母净利润2.17亿元 同比增长1712.00% [2] - 扣非净利润增速达12667.42% [2] - 光芯片及器件业务收入同比增长190.92% 室内光缆业务增长52.93% 线缆高分子材料业务增长23.39% [2] 产能与运营效率 - 郑州12英寸光芯片晶圆厂实现满产 良品率突破92% 较2024年提升8个百分点 [2] - 毛利率从去年同期21.3%跃升至38.7% [2] - 经营性现金流净额同比增长158%至1115.89万元 [2] 海外扩张与资金状况 - 泰国生产基地产能稳步提升与扩张 新加坡子公司已完成设立 [3] - 境外收入4.52亿元 同比增长323.59% 占总收入比重45.50% [3] - 研发费用6141.78万元 管理费用同比增长54.66%至5000.01万元 [3] - 短期借款较去年末增长1905.29%至2.06亿元 应付票据增长22.69%至1.62亿元 [3] 产业链整合 - 拟收购福可喜玛82.3810%股权 发行价格28.24元/股 [4] - 福可喜玛2024年营收2.70亿元 同比增长225.04% 净利润7994.12万元 同比增长338.64% [4] - 2025年第一季度净利润接近2023年全年两倍 [4] - 收购有助于获取MT插芯生产工艺能力 保障供货稳定性并降低整体成本 [5] 市场预期与股价表现 - 高盛上调2025年800G光模块销量预测至1990万单位 较此前预测上调10% [5] - 2026年销量预测上调至3350万单位 较此前预测上调58% [5] - 2025年光模块市场规模预计127.3亿美元 同比增长60% 2026年预计193.7亿美元 同比增长52% [5] - 仕佳光子股价从年初16.98元/股涨至7月29日66.95元/股 区间涨幅达263.84% [6] - 股东户数较年初增长19.77%至24840户 户均持股市值增长93.82%至70.28万元 [6]