调研基本情况 针对3.2T光模块配套产品，公司表示已形成成熟配套方案，可满足国内外用户在功率器件、数据中心、 智算等AI领域的需求，并正根据客户需求推进相关产品研发，以进一步提升市场占有率。 CPO领域布局：陶瓷基板研发推进 三年量产可期（价值量亿元级） 河北中瓷电子科技股份有限公司（以下简称"中瓷电子"）于2025年12月19日开展特定对象调研活动，接 待了包括国泰海通证券、新华基金、兴业证券、国金基金、南土资产、众安保险等在内的23家机构投资 者。调研地点位于河北省石家庄市鹿泉经济开发区昌盛大街21号，公司常务副总经理（代总经理）梁向 阳、副总经理兼财务总监及董事会秘书董惠、博威公司总经理助理崔健、国联万众公司市场部经理王永 维参与接待并就公司核心业务进展进行交流。 核心业务进展解读 光模块陶瓷业务：订单充足产能高企 扩产保障交付 作为国内外光模块厂商核心陶瓷产品（陶瓷外壳&基板）供应商，中瓷电子当前在手订单充足，产能利 用率维持高位。公司通过持续提升成品率释放产能，预计相关产品2026年将进入持续放量阶段。为应对 市场需求，公司已启动扩产计划，全力保障订单交付。 在CPO（共封装光学）领域，中瓷电子透露 ...

图片来源于企业官网 本报（chinatimes.net.cn）记者张蓓 见习记者 黄指南 深圳报道 商业航天政策东风与CPO（共封装光学）赛道景气共振，让"工业万能胶"钎焊材料龙头华光新材 （688379.SH）的股价迎来爆发。 12月17日，该股早盘快速拉升，终盘以18.34%的涨幅收报55.30元/股，距科创板20%涨停线仅一步之 遥；次日行情延续热度，盘中股价一度冲高至59.88元/股，阶段涨幅达12.45%，尾盘回落至4.79%的单 日涨幅。截至12月19日收盘，华光新材报55.89元/股，较开盘下跌3.55%，市值回调情绪已经显现。 资金对硬核资产的追捧在12月17日达到小高峰——航天晨光、盛洋科技、大元泵业等标的集体封死10% 涨停，单日板块涨停家数稳定在10只以上，火箭制造、卫星通信等细分领域的交易活跃度创下阶段新 高。 当商业航天的涨停潮尚未褪去热度，资金的嗅觉已转向算力赛道。12月第三周（12月15日—17日）， CPO概念迅速完成主线接棒。12月17日当天，CPO板块单日涨幅达4.86%，而此前一周的累计涨幅已高 达9.62%，形成明确的趋势性行情。 作为板块核心标的，中际旭创股价一度触及 ...

维峰电子12月18日在互动平台表示，公司当前暂无产品直接应用于CPO（光模块）领域，公司的板端连 接器产品主要服务于工业控制、新能源汽车及数据中心等场景。但公司在高频高速连接器领域具备技术 积累，未来将持续关注CPO等新兴技术方向的应用适配机会。 ...

行业定义与核心价值 - 硅光智能制造设备是用于研发、封装和规模化生产硅光芯片的全套自动化、智能化装备，是支撑AI数据中心和高速通信等领域发展的关键设备 [3][6] - 该行业属于技术密集、高附加值的高端装备领域，是使硅光器件实现大批量生产的催化剂 [2][13] - 核心设备主要涵盖用于芯片制造的光刻、刻蚀、镀膜设备，以及用于封装测试的高精密组装和测试设备 [3][6] 市场规模与增长 - 2024年全球硅光智能制造设备行业市场规模增长至20亿元，2020年至2024年的年均复合年增长率高达46.9% [2][13] - 预计2025年全球市场规模将达到26亿元，显示行业正处于快速增长阶段 [2][13] 产业链结构 - 产业链上游主要包括材料、零部件和软件 [3][8] - 行业中游为硅光智能制造设备的生产与集成 [3][8] - 行业下游为光子及硅光产品制造商，主要应用于数通（数据中心通信）和电信领域，这两个领域合计占硅光芯片市场90%以上的需求 [3][8] 下游应用市场格局 - 2024年，硅光智能制造设备在数通领域的应用占比为51.40%，在电信领域的应用占比为48.60% [4][8] - 预计2025年，数通领域的应用占比将提升至66.90%，电信领域占比将调整为32.04%，其他领域占1.06% [4][8] 行业竞争格局 - 全球范围内能够提供智能光子及硅光制造的供应商不多，市场集中度较高 [4][15] - 国内少数具备研发实力的企业通过技术积累，已在重点领域实现突破，逐步缩小与国外企业的差距，国产化趋势凸显 [4][15] - 罗博特科以其领先的市场份额、广泛的产品线和技术实力，处于行业核心位置 [4][15] - 其他主要国内外企业包括亚智科技、先导智能、捷佳伟创、金辰股份、ficonTEC、杰普特等 [4][15] 市场驱动因素与未来趋势 - 人工智能的快速发展推动了对高性能计算及高速数据传输的需求，进而驱动了光子及硅光智能制造设备行业的创新与发展 [2][13] - 随着CPO（共封装光学）、OCS等技术的未来大规模应用，对硅光器件的封装精度和集成度提出更高要求，将直接推动设备市场规模进一步爆发 [5][27] - 随着产业规模扩大，绿色制造成为必然要求，未来设备开发将朝着低能耗、材料可持续的方向发展 [5][27]

公司股价与市场表现 - 2025年公司股价表现强劲，11月一度触及633.39元高点，成为科创板第二大高价股，年初迄今涨幅高达348% [1][2] - 公司股价涨幅已反超其下游大客户中际旭创（338%），“谷歌链”逻辑发酵使市场关注点转向更上游的光芯片环节 [3] 公司财务业绩 - 2025年前三季度，公司营收达到3.83亿元，同比增长115.09%；归母净利润1.06亿元，同比增长19348.65%；毛利率为54.76%，同比提升33.42个百分点 [7] - 盈利能力大幅修复主要得益于数据中心市场的CW硅光光源产品放量，高毛利率的数据中心板块业务占比提升，优化了产品结构 [7] 业务结构转型 - 公司正处于从电信市场向AI驱动的数据中心市场转型的关键期，2025年第三季度数据中心业务收入占比首次超过电信市场，达到51.04% [28][30] - 2024年，公司数据中心业务收入占比从2022年的15.8%提升至19.05%；2025年第三季度整体毛利率回升至54.76% [30] - 数据中心业务毛利率显著高于电信业务，2025年第三季度数据中心类及其他业务毛利率为66.80%，而电信市场类业务毛利率为24.63% [31] 光芯片行业与技术趋势 - 光芯片是光模块实现光电转换功能的核心组件，在高端光模块中价值量占据重要比例 [10] - AI算力需求爆发推动互连技术从可插拔模块向CPO（共封装光学）架构演进，以降低功耗和成本 [12][15] - 硅光技术凭借高集成度、低功耗、低成本优势在高速光模块中快速推广，博通相关产品使光互连功耗降低70%，硅面积效率提高8倍 [16][17] - 据LightCounting预计，硅光技术在光模块中的渗透率将从2023年的34%提升至2029年的52%，2029年全球数据中心硅光模块市场规模超过30亿美元 [21] 公司产品与技术进展 - 公司数据中心产品主要覆盖高速电吸收调制激光器（EML）芯片和大功率连续波（CW）激光器光源 [26] - 公司自研的100G EML芯片可用于400G FR4和800G DR8光模块，是国内为数不多实现EML芯片商业化落地的厂商，目前已量产并交付给头部光模块厂商 [26] - 公司以CW 70mW激光器芯片为核心，2024年已实现百万颗以上出货，100mW产品已通过客户验证 [26] - 公司在研的200G EML芯片是决定其能否在1.6T时代抢占先机的关键，目前100G EML芯片正在导入客户，200G还在研发中；300mW CW激光器芯片尚在开发阶段 [35] 行业竞争与国产替代 - 应用于AI算力数据中心的50G以上EML芯片，国内市场几乎完全被美、日龙头企业垄断，国产化率不足20% [26] - 国际光芯片龙头企业已处于100G向200G迭代的技术节点，而国内厂商产品速率普遍处于从50G到100G的升级过程 [23] - 公司是国内少数具备磷化铟（InP）基光芯片全流程IDM能力的企业，IDM模式使其对产品性能有更好掌控，并具备拓展海外市场的产能空间 [31][37] 市场需求与公司机遇 - 数据中心市场对于光芯片需求高涨，Lumentum和Coherent等龙头厂商的产能几乎供不应求 [32] - 光芯片技术壁垒高，供给集中，能够生产高性能数据中心CW激光器芯片的厂商全球寥寥无几，需求增长速度远超巨头产能规划 [32] - 公司前三季度在建工程同比增长126%，并在10月下旬收到A客户关于大功率激光器芯片产品的采购订单，总金额为6302.06万元 [33] - 市场预期的关键是公司数据中心业务在四季度及明年的营收表现，取决于100G EML和100mW等高端产品的产能与放量情况 [35]

公司股价与市场关注度 - 2025年公司股价表现强劲，11月一度触及633.39元高点，成为科创板第二大高价股，年初迄今涨幅高达348% [3] - 公司股价涨幅已反超其下游大客户中际旭创（338%）[3] - “谷歌链”逻辑发酵使市场关注点向产业链更上游的光芯片环节转移，芯片的供需矛盾受到关注 [3][39] 公司财务与业绩表现 - 2025年前三季度营收达3.83亿元，同比增长115.09%；归母净利润1.06亿元，同比增长19348.65%；毛利率为54.76%，同比提升33.42个百分点 [7] - 盈利能力大幅修复主要得益于数据中心市场的CW硅光光源产品放量，高毛利率的数据中心板块业务占比提升，优化了产品结构 [7] - 2025年第二季度，数据中心业务收入占比首次超过电信市场，达到51.04%，成为公司增长新引擎 [29] - 数据中心业务毛利率高达66.80%，显著高于电信市场类的30.16% [31] - 公司前三季度在建工程同比增长126% [33] - 10月下旬收到A客户关于大功率激光器芯片产品的采购订单，总金额为6302.06万元 [33] 业务转型与收入结构 - 公司正处于从电信市场向AI驱动的数据中心市场转型的关键期 [26] - 2024年，公司数据中心业务收入占比从2022年的15.8%提升至19.05% [29] - 2025年，随着CW硅光光源（70mW）实现百万颗级出货并绑定头部客户，数据中心业务收入占比达到51.04%，首次超过电信市场 [29] - 公司最初以电信市场为主，产品以2.5G、10G DFB芯片为核心，收入占比超80%，毛利率接近60% [26] - 随着中低端产品价格战加剧及5G建设高峰期结束，公司电信业务面临毛利率下降压力 [27] 产品与技术布局 - 光芯片是光模块实现光电转换功能的核心组件，在高端光模块中价值量占据重要比例 [10] - 公司数据中心产品主要覆盖高速电吸收调制激光器（EML）芯片和大功率连续波（CW）激光器光源 [25] - 公司自研的100G EML芯片可用于400G FR4和800G DR8光模块，是国内为数不多实现EML芯片商业化落地的厂商，目前已量产并交付给头部光模块厂商 [25] - 公司以CW 70mW激光器芯片为核心，2024年已实现百万颗以上出货；100mW产品已通过客户验证，150mW和300mW产品在开发中 [25][35] - 公司在研的200G EML芯片，是决定其能否在1.6T时代抢占先机的关键 [35] - 公司是国内光芯片环节少数具备磷化铟（InP）基光芯片全流程IDM能力的企业 [36] 行业趋势与驱动因素 - AI算力需求爆发推动数据中心互连技术从可插拔模块向共封装光学（CPO）架构演进 [12] - CPO架构将光学引擎与交换芯片集成在同一封装内，可大幅降低互连功耗，带来显著的运营成本节约，尤其在大规模AI计算集群中 [13][15] - 硅光技术凭借高集成度、低功耗、低成本等优势在高速光模块中快速推广 [17] - 博通于2024年3月向客户交付业界首款51.2Tbps共封装光学（CPO）以太网交换机 [17] - 据LightCounting预计，硅光技术在光模块中的渗透率将从2023年的34%提升至2029年的52%，2029年全球数据中心硅光模块市场规模将超过30亿美元 [20] - 随着AI集群规模扩大和单机柜算力密度提升，CPO架构变革将从高端应用逐步普及 [18] - 800G迭代至1.6T光模块的产业趋势清晰 [39] 竞争格局与市场机会 - 光芯片作为光模块的“心脏”，正在成为算力基建里具备定价权的环节之一 [4] - 国际光芯片龙头企业（如Lumentum、Coherent、博通、住友）已处于100G向200G迭代的技术节点，而国内厂商产品速率普遍处于从50G到100G的升级过程 [22] - 当前应用于AI算力数据中心的50G以上EML芯片，国内市场几乎完全被美、日龙头企业垄断，国产化率不足20% [25] - 光芯片技术壁垒高，供给集中，能够生产用于数据中心的高性能CW激光器芯片的厂商全球寥寥无几，龙头产能扩张谨慎且周期长，需求增长速度远超产能规划 [32] - 公司高端产品（如100G EML、300mW CW光源）的突破，使其分到了AI赛道“卖铲人”的红利 [25] - IDM模式让公司对产品性能有更好掌控，并具备拓展海外市场的产能空间，在需求高涨、供不应求的数据中心市场优势突出 [31][32]

市场整体表现 - A股市场于11月25日延续反弹模式，高开高走，市场信心有所提振 [1] - 创业板指收涨1.77%，沪指收涨0.87%，深证成指收涨1.53% [2] - 全市场共计4300只个股收涨，涨停股95只，993只个股收跌，跌停股5只，市场赚钱效应显著 [2][7] - 日成交额微增至1.83万亿元，交易量能略有增加 [1][2] 主要指数与板块表现 - 科创50、沪深300、上证50、北证50等主要指数均收红，但涨幅均不超过1% [2] - 31个申万一级行业中，除国防军工、交通运输微跌外，其余均收涨，14个板块涨幅超过1% [3] - 通信、传媒、有色金属、电子板块领涨，石油石化、食品饮料、农林牧渔微涨 [3] 领涨概念与行业 - 光通信模块、CPO概念、PCB、F5G概念、富士康等概念涨幅均超过4% [2] - 通信设备、电子元件、电子器件、贵金属、消费电子设备等概念涨势良好 [2] - 通信(申万)行业指数上涨3.54%，成交额1207亿元，年初至今上涨57.86% [5] - 电子(申万)行业指数上涨2.14%，成交额2906亿元，年初至今上涨36.31% [6] 个股表现亮点 - 通信板块中，德科立、光库科技“20cm”涨停，长芯博创、科信技术涨幅超过10% [5] - 电子板块中，长光华芯“20cm”涨停，好利科技、华正新材、沪电股份等涨停 [6] - 多只个股日成交额超过100亿元，包括中际旭创（成交211亿元，涨5%）、新易盛（涨4%）、阳光电源（涨近5%）等 [7][8] 反弹驱动因素 - 外部因素：美联储降息预期再度升温，叠加海外科技股走强，外资机构看好中国资产前景 [1][9][12] - 内部因素：市场超跌后存在技术性修复需求，情绪与资金面出现边际改善，央行开展万亿元MLF操作注入流动性 [1][9] - AI领域迎来全球性产业催化，美国“创世纪计划”带动科技板块整体走强 [9] 市场观点与后市关注点 - 本次反弹短线定性为“修复性反弹”，后续能否演变为趋势上行需观察量能持续放大、机构赎回收敛、ETF延续净流入等因素 [1][9] - 判断反弹持续性需关注量能是否持续放大、主要指数能否突破关键均线、市场主线是否清晰 [10] - 科技创新与产业升级有望仍是核心主线，人工智能、半导体、机器人等代表新质生产力的方向产业逻辑扎实 [12]

涉及的行业与公司 * 炬光科技（上市公司）及其并购实体（瑞士SMT Haber Hapta）[2] * 业务涉及激光光学 光通信 消费电子 泛半导体制成 汽车应用 医疗健康等高科技制造领域[2][11][26] 核心财务表现 * 2025年前三季度累计营业收入6.13亿元 同比增长34%[4] * 归母净利润2225万元 较去年同期亏损改善超5400万元 实现扭亏为盈[4] * 扣非归母净利润仍为负3567万元 但亏损收窄2173万元 主营业务盈利能力待加强[4][6] * 第三季度单季营收环比下降1% 归母净利润2719万元 扣非归母净利润为负869万元[5][6] * 整体毛利率从去年同期的28%提升至38% 毛利额增长近1亿元[8][21] * 经营性现金流由去年同期的负2327万元转为正8922万元 实现阶段性逆转超1.1亿元[9] * 资产负债率维持在28.16% 应收账款周转天数从88天优化至81天 但存货周转天数从212天增加至229天[9][10] 各业务板块表现 * **激光光学业务**：收入9400万元 占总收入48% 同比增长109%[2][11][13] * **激光光源业务**：收入2705万元 占总收入15% 前三季度累计收入同比下降13%[2][11][15] * **汽车应用解决方案**：收入3528万元 占总收入14% 前三季度累计收入同比增长41%[2][11][16] * **泛半导体制成解决方案**：收入920万元 占总收入7% 前三季度累计收入同比下降26% 但毛利率同比上升31个百分点[11][17][18] * **医疗健康解决方案**：收入633万元 占总收入3% 前三季度累计收入同比上升50%[11][19] * **全球光子工艺和制造服务**：收入4629万元 占总收入13% 三季度收入环比上升106% 主要得益于Hapta并购及与AMS Osram的制造服务协议结算[2][11][20] 区域市场贡献 * 国外市场贡献占比55% 超过国内市场的45%[2][12] * 欧洲市场贡献最高 占比43% 亚太地区（除中国外）占9% 美洲占3%[2][12] 战略转型与业务展望 * 公司经历战略转型 工业业务占比从60%多降至30% 网通 消费电子和泛半导体制成占比提升[26] * 光通信领域（网通）前三季度收入3979万元 同比增长109% 预计2026年收入占比可达10%-15%[13][26][38] * CPO业务尚处研发阶段 大规模量产预计在2027或2028年 当前重点在800G和1.6T等高端可插拔光模块[2][27][32] * 预计2026年营收增长至少20% 主要增长点来自光通信 消费电子（下半年起量） 泛半导体和医疗应用[5][30][31][38] * 汽车激光雷达业务将于2026年开始批量交货[31][33] 并购整合进展 * **老炬光**：目标恢复至2023年水平 三季度销售额9900万元 较2023年同期1.45亿元仍有差距 三季度盈利1480万元[23][24] * **瑞士并购**：三季度销售额7400万元 毛利率49% 已实现盈利 预计未来持续贡献[23][24] * **Haber并购**：三季度销售额4600万元（其中2600万元为制造服务补偿） 仍亏损480万元 预计需6-8个季度扭亏[23][24][45] * 人效方面 瑞士并购稳定（56-57万元/人） 老炬光有所下降（16万元/人） Haber有待提升（不计补偿约15万元/人）[25] 其他重要内容 * 三季度盈利增长部分受益于特殊项目：AMS OSRAM制造服务协议业绩补偿2650万元（计入营收）及瑞士SMT项目赔偿2800万元（计入营业外收入）[5][29] * 费用方面 销售费用率从7%优化至5% 管理费用率维持在16% 研发费用率从16%提升至21% 同比增长82%[8] * 公司产能规划聚焦于应对预期增长 计划在新加坡扩展前道工序 在东莞 新加坡和马来西亚扩展后道工序[34] * 公司在CPO OCS等领域具有技术领先性 但市场尚未放量 竞争对手包括国内苏纳 瑞士Xtreme 日本APS等[35][36][37] * 公司明确不会通过降价策略换取市场份额 更关注提升成品率以改善毛利[55]

公司三季度业绩表现 - 三季度营业收入为14.63亿元，同比增长74.37%，但环比减少3.23% [5] - 三季度净利润为5.66亿元，同比增长75.68%，环比增速仅为0.7% [5] - 前三季度累计营业收入39.18亿元，同比增长63.63%，累计净利润14.65亿元，同比增长50.07% [5] - 前三季度毛利率为51.87%，同比下降6.35个百分点，三季度综合毛利率为53.68%，同比下降5.36个百分点 [5] 股价表现与市场反应 - 公司股价在半年内大涨近5倍，但10月30日单日大跌11.56% [3] - 尽管业绩环比增长乏力，公司市盈率（TTM）仍超过70倍 [8] - 市场对公司业绩环比增速放缓表示担忧，股价表现与业绩形成鲜明对比 [3][8] 行业发展与需求前景 - 公司业绩增长主要受益于人工智能发展和算力需求增加，全球数据中心建设带动高速光器件产品需求持续稳定增长 [5][9] - 有观点认为光模块行业需求发展只是刚刚开始，算力对光模块的需求未来还会上升 [8] - 卖方分析机构看好公司前景，认为其有源和无源产品有望进一步放量，1.6T相关产品有望贡献新业绩增量 [9] 行业竞争与风险因素 - 有市场判断认为行业新玩家众多，预计很快会出现供过于求，产品定价将无法维持 [8] - 公司产品下游应用领域与全球电信运营商及数据中心云厂商资本开支高度相关，受行业市场需求景气度影响较大 [6] - 公司海外营收占比较高，部分原材料和设备源自国外进口，面临国际贸易不确定性 [6]

市场表现与股价动态 - 上证指数于10月28日盘中突破4000点，创2015年8月19日以来新高 [1] - 汇绿生态在6个交易日内收获4个涨停板，10月28日盘中触及22.77元/股的历史新高 [1] - 自10月17日收盘价14.77元/股至10月27日收盘价21.57元/股，公司股价区间涨幅达46.04% [4] - CPO概念板块指数自10月17日收盘的3965.35点持续上涨，10月20日涨3.29%，21日涨4.21% [4] - 除汇绿生态外，CPO板块内多只个股月内涨幅超过20%，如中际旭创、永鼎股份、景旺电子等 [5] 资本运作与战略收购 - 公司计划以11.27亿元收购钧恒科技49%股权，收购溢价高达317.72% [2] - 交易完成后，钧恒科技将成为公司全资子公司，公司旨在强化在光模块行业的产业布局 [2] - 钧恒科技估值从2024年3月31日的6.58亿元飙升至2025年6月30日的23.06亿元，15个月内激增250% [3] - 公司表示将继续保持光模块与园林两大业务并行发展的战略 [3] 公司业务与财务表现 - 公司主营业务为光模块业务和园林业务 [2] - 钧恒科技2023年、2024年及2025年上半年营业收入分别为4.35亿元、6.66亿元和6.10亿元，其中2024年同比增长53.21%，2025年上半年同比增长153.34% [2] - 公司2025年前三季度实现营业收入10.81亿元，同比增长206.15%；归母净利润5171.88万元，同比增长96.96% [6] - 截至2025年6月末，公司账面上的货币资金为3.43亿元 [6] 产能扩张与行业前景 - 公司控股子公司钧恒科技与鄂州市临空管委会签订投资合同，建设年产150万支光模块生产基地，总投资额2亿元 [7] - 武汉钧恒签订年产300万支光模块生产基地项目投资合同书，投资总额为5亿元 [7] - CPO概念爆发主要源于AI算力需求与技术迭代双重驱动，成为实现低功耗高密度互联、降本增效的关键路径 [5] - 国内运营商集采招标明确技术路线，加速CPO产业落地 [5]