定增募资计划 - 公司拟向不超过35名特定对象发行A股股票 发行数量不超过总股本的30% 募集金额不超过35亿元 发行价格不低于定价基准日前20个交易日股票交易均价的80% [1] - 实控人中国信科集团参与认购 认购比例在10%-30%区间 为核心业务扩张与技术研发提供资金支撑 [1] - 募集资金拟用于扩充算力中心高端产能 攻坚前沿光电共封装技术以及补充流动资金 [1] 产能扩充与技术布局 - 拟使用20.8亿元募集资金（总投资24.8亿元）投向算力中心光连接及高速光传输产品生产建设项目 建设周期4年 规划年产能包括499万只高速光模块 192万只高密度新型连接器 3.2万只相干产品 [2] - 拟使用6.2亿元募集资金（总投资10亿元）投向高速光互联及新兴光电子技术研发项目 重点开发下一代可插拔光模块 基于光电共封装技术的光引擎等国际前沿技术 [2] - 公司已发布光引擎 Shuffle Box和ELSFP的CPO三大核心组件解决方案 并在光博会展示CPO交换机产品 体现光电领域全链条垂直整合实力 [2] 财务表现与业务动态 - 2025年上半年营业收入52.4亿元 同比增长68.6% 二季度收入突破30亿元 同比增长66.1% 环比增长35.9% 创历史新高 [3] - 2025年上半年归母净利润3.7亿元 同比增长79.0% 二季度归母净利润2.2亿元 同比增长69.6% 环比增长47.9% [3] - 数据和接入业务成为收入增长主要动力 主要因400G/800G光模块量产交付 二季度毛利率环比下滑5.4个百分点至20.2% 主要受传输业务产品结构及部分数通产品降价影响 [3] 行业需求与竞争地位 - 全球AI与大模型训练推动算力需求指数级增长 用于数据通信的高速率光模块需求高速增长 [2] - 公司光模块产能利用率较高 此次扩产旨在填补产能缺口并巩固行业领先地位 [2] - CPO（共封装光学）在功耗和连接密度方面具有突出优势 被认定为下一代光互连方案 [2]

投资评级 - 强烈推荐（维持）[2][5] 核心观点 - 公司通过定增募集不超过35亿元资金 重点用于扩充高速光模块产能和开发CPO等前沿技术 强化光电领域全链条垂直整合优势[1][5] - AI算力需求推动公司数通业务高速增长 25H1营收同比增长68.6%至52.4亿元 归母净利润同比增长79.0%至3.7亿元[5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为9.4亿元 13.5亿元 18.1亿元 对应PE分别为55.1倍 38.3倍 28.4倍[5][6] 定增方案详情 - 拟向不超过35名特定对象发行A股股票 发行数量不超过总股本的30% 募集金额不超过35亿元[1][5] - 实控人中国信科集团认购比例在10%-30%区间 发行价格不低于定价基准日前20个交易日股票交易均价的80%[5] - 募集资金用途：20.8亿元用于算力中心光连接及高速光传输产品生产建设 6.2亿元用于高速光互联及新兴光电子技术研发 8亿元补充流动资金[5][7] 产能扩张计划 - 算力中心光连接项目总投资24.8亿元 建设周期4年 规划年产能包括499万只高速光模块 192万只高密度新型连接器 3.2万只相干产品[5][7] - 项目达产后将形成"算力终端-传输链路-骨干网络"全场景覆盖能力[5] 技术研发布局 - 重点开发CPO（共封装光学）光引擎及其配套光器件 总投资10亿元建设光电子研发中试中心[5][7] - 已发布光引擎 Shuffle Box和ELSFP三大CPO核心组件解决方案 并在光博会展示CPO交换机产品[5] 财务表现 - 25H1营业收入52.4亿元（yoy+68.6%） 二季度单季收入突破30亿元（yoy+66.1% qoq+35.9%）创历史新高[5] - 25H1归母净利润3.7亿元（yoy+79.0%） 二季度单季2.2亿元（yoy+69.6% qoq+47.9%）[5] - 二季度毛利率环比下滑5.4个百分点至20.2% 主要受传输业务产品结构和数通产品降价影响[5] 业绩预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为113.7亿元 146.7亿元 174.7亿元 同比增长37% 29% 19%[5][6][13] - 预计2025-2027年归母净利润分别为9.4亿元 13.5亿元 18.1亿元 同比增长42% 44% 35%[5][6][13] - 预计毛利率将从2025年的22.4%提升至2027年的25.0%[13] 市场表现 - 当前股价63.92元 总市值516亿元 流通市值498亿元[1][2] - 近12个月绝对涨幅124% 相对沪深300超额收益85%[4] - 每股净资产11.6元 ROE（TTM）8.8% 资产负债率40.7%[2][13]

股价表现与成交 - 9月1日新易盛股价涨幅超9% 盘中最高近400元 成交额达247亿元 [1] - 中际旭创股价涨幅达14.42% 盘中最高近414元 成交额为232亿元 [1] - 天孚通信涨幅11.90% 盘中最高超225元 华工科技涨停 德科立盘中创131.33元新高 [1] 财务业绩表现 - 新易盛上半年净利润39.42亿元 同比增长355.86% 海外营收占比达94.4% [4] - 中际旭创上半年净利润39.95亿元 同比增长69.40% [4] - 天孚通信上半年净利润8.99亿元 同比增长37% 华工科技归母净利润9.11亿元 同比增长44.87% [4] 行业需求与资本开支 - 阿里巴巴2026财年第一季度AI+云资本开支386亿元 同比增长220% 阿里云收入333.98亿元 同比增长26% [3] - 英伟达2026财年第二季度营收467.4亿美元 同比增长56% 净利润264.2亿美元 同比增长59% [4] - 寒武纪上半年营收高速增长 净利率显著改善 反映下游需求旺盛 [3] 技术发展与产业趋势 - 英伟达将于2026年量产Quantum-X与Spectrum-X CPO平台 能效提升至传统3.5倍 [4] - CPO技术可显著降低交换机功耗和成本 是未来高速光通信主流形态 [5] - 光引擎是CPO核心产品 价值量集中在FAU/MPO/光纤连接器及CW DFB激光器领域 [5] 市场预期与增长动力 - 8月光模块指数增长46.66% 国产AI芯片量产加速推动算力需求增长 [4] - IDC行业有望进入新一轮招标期 海外算力基础设施投资进入上行周期 [4] - AI应用带动传统计算存储产品增长 AI相关收入连续八季度同比三位数增长 [3]

核心观点 - CPO及光通信模块板块股价表现强劲 多家公司创历史新高 受益于算力产业链高景气度及AI驱动需求增长 [1][3][4] 股价表现 - 中际旭创股价最高近414元 单日涨幅达14.42% [1] - 新易盛股价最高近400元 单日涨幅超9% [1] - 天孚通信股价最高超225元 单日涨幅11.90% [1] - 华工科技涨停 德科立盘中创131.33元新高 [1] - 新易盛和中际旭创成交额分别达247亿元和232亿元 仅次于寒武纪的250.7亿元 [1] 财务业绩 - 新易盛上半年净利润39.42亿元 同比增长355.86% [4] - 中际旭创上半年净利润39.95亿元 同比增长69.40% [4] - 天孚通信上半年净利润8.99亿元 同比增长37% [4] - 华工科技归母净利润9.11亿元 同比增长44.87% [4] - 新易盛海外营收占比达94.4% 受益于数据中心算力投资发展 [4] 行业动态 - 阿里巴巴2026财年第一季度AI+云资本开支386亿元 同比增长220% [3] - 阿里云收入333.98亿元 同比增长26% 创三年最高增速 [3] - 英伟达2026财年第二季度营收467.4亿美元 同比增长56% 净利润264.2亿美元 同比增长59% [3] - 8月光模块指数增长46.66% [3] - 英伟达计划2026年量产Quantum-X与Spectrum-X平台 能效提升至传统3.5倍 [3] 技术发展 - CPO被公认为未来高速光通信主流形态 可显著降低交换机功耗和成本 [4] - CPO技术涉及材料/器件/EDA/模块/设备等环节 目前由科技巨头主导 [4] - 光引擎是CPO核心产品 采用硅光技术 供应链与光模块高度重合 [5] - FAU/MPO等光纤连接器在CPO产品中价值量有望显著提升 [5] - CW DFB laser在波分复用方案中边缘波长激光器价值量较高 [5]

公司业务进展 - 公司目前不生产含CPO技术的芯片 [1] - CPO相关核心部件光引擎与外置光源ELSFP分别处于合作研发和设计阶段 [1] - CPO相关业务尚未产生业务收入 [1] - LPO业务已向多家北美大客户送样测试 [1] - 2025年上半年LPO累计订单及发货金额占同期营业收入比例仅约0.03% [1] - LPO业务对公司当前业绩贡献极小 [1] 股东持股变动 - 2025年8月27日公司控股股东Cambridge Industries Company Limited通过大宗交易方式减持180万股 [1] 行业技术发展 - 公司提醒投资者理性看待新兴技术领域布局进展 [1] - 业务落地存在不确定性风险 [1]

行业整体发展态势 - 中国光通信行业在人工智能、算力网络与数字经济三重引擎驱动下迎来历史性发展机遇 [1] - 预计2025年中国光通信市场规模突破1750亿元，年复合增长率达12%，占全球份额超50% [1] - 深市聚集超过25家光通信核心企业，覆盖光模块、光器件、光芯片等全产业链 [1] - 行业受益于AI算力需求爆发、超算中心与智算中心建设加速、工信部"万兆光网"试点及"东数西算"工程等政策赋能 [1] 企业业绩表现 - 中际旭创2024年预计实现营收238.61亿元，同比增长122.63% [1] - 中际旭创2024年预计实现归母净利润51.71亿元，同比增长137.9% [1] - 中际旭创2025年一季度预计实现归母净利润14亿元至17亿元，同比增长38.71%-68.44% [1] - 天孚通信预计2024年实现归母净利润12.56亿元-14.01亿元，同比增长72%-92% [1] - 新易盛预计2024年实现归母净利润28.30亿元，同比增长311% [1] - 光库科技2024年实现归母净利润6698.30万元，同比增长12.32% [2] 技术发展趋势 - 行业进入以算力需求为核心的技术迭代周期，800G/1.6T光模块、CPO技术将重构产业链竞争格局 [2] - CPO和OIO技术将开拓行业新蓝海，CPO光引擎市场规模中性假设下达192亿美元 [2] - OIO光引擎市场规模或达691亿美元，市场空间潜力巨大 [2]