美联储降息决策与政策前景 - 美联储于9月18日降息25个基点 将联邦基金利率目标区间下调至4.00%～4.25% 为今年首次降息 [1] - 降息依据包括经济数据疲弱 通胀压力缓解 就业市场动能减弱 符合市场预期 [1] 市场反应与政策信号解读 - 金融市场出现"买预期 卖事实"现象 降息前预期强烈 落地后情绪转向 美股冲高回落 美元指数V形走势 [1] - 美联储主席鲍威尔表态谨慎偏鸽 未传递大幅宽松明确信号 后续政策保持谨慎 [1] 降息节奏的核心影响因素 - 后续降息节奏取决于三大议题：劳动力市场走弱实际程度 利率回调至中性水平的速度 当前经济环境下中性利率的合理锚定 [1] - 年内实施大幅连续降息条件尚不成熟 激进宽松政策更可能在2026年落地 [2][3] 就业市场与通胀状况分析 - 美联储增加对"就业市场下行风险"表述 将"劳动力市场坚挺"调整为"就业增长放缓 失业率抬升" [4] - 就业市场呈现放缓但未失速 通胀预期上调（2025年PCE预测持平 明后两年预期上调） 通胀压力仍是核心制约因素 [4] 结构性通胀与房地产风险 - 8月CPI整体可控但内部结构存压 四季度通胀翘尾风险未消除 [5] - 房地产市场出现降温迹象：需求端疲软 成屋销售低位 新屋销售同比增速持续放缓 长端利率上行带来潜在压力 [5] 政治因素与政策独立性 - 政治不确定性对降息节奏构成潜在影响 但短期难扭转渐进调整主线 [7] - 美联储独立性面临质疑 特朗普公开呼吁降息试图干预政策 但制度设计具抗干扰能力 [7] 内部决策分歧与政策导向 - 9月点阵图票型下移 与鲍威尔"谨慎宽松"论调契合 但鹰鸽阵营分歧明显 离散度更高 [7] - 一票支持年内降息150个基点 推测来自理事米兰 但极端点位无实质参考意义 [7] 政策挑战与市场博弈 - 美联储核心挑战是在维护独立性前提下平衡各方诉求 制定符合经济基本面和市场预期的政策 [8] - 市场对货币政策方向的预期博弈刚开始 过度押注宽松政策面临潜在风险 [8]

货币政策立场 - 欧洲央行维持三大关键利率不变 存款机制利率2.00% 主要再融资利率2.15% 边际借贷利率2.40% [1] - 释放经济基本面趋稳信号 推升"降息周期已近尾声"预期 [1][4] - 坚持数据依赖和逐次会议决策方式 当前更倾向于鹰派观望立场 [4][6] 经济前景评估 - 上调2025年经济增速预期至1.2% 较6月预测的0.9%提高0.3个百分点 [3] - 2026年经济增速预期微调至1.0% 2027年保持1.3%不变 [3] - 制造业和服务业持续增长 降息和财政政策带来积极动能 [2] 通胀形势判断 - 当前欧元区通胀率约2% 接近中期目标 [3] - 2025年整体通胀率预期2.1% 2026年1.7% 2027年1.9% [3] - 去通胀进程已经结束 过去推升通胀的因素正在消退 [3] 外部风险环境 - 美欧贸易协定降低不确定性 但未完全消除外部环境风险 [2][5] - 关税战风险担忧下降 报复升级场景概率大幅降低 [3] - 欧元走强和全球竞争可能在年内抑制增长 但预期2026年消退 [2] 金融市场状况 - 欧元区主权债券市场秩序井然 流动性良好 [4] - 欧洲央行拥有必要工具应对国债市场稳定和货币政策传导机制问题 [4] - 长期国债市场巨幅震荡可能引发风险规避情绪加剧 [5] 政策影响因素 - 美联储降息周期可能引发欧元汇率走强 带来宏观冲击 [5] - 全球政策环境中长期影响尚未完全显现 [3][5] - 外部货币政策变化超预期可能迫使欧洲央行重新考虑立场 [5]

日央行连续第五次"按兵不动"，决定开始出售其ETF持仓。 9月19日周五，日本央行以7比2的投票通过最新利率决议，决定维持基准利率在0.5%不变，符合市场预期。 该行表示，日本经济正处于温和复苏的状态，出口和产出总体趋势保持平稳，且通胀预期温和上升。 关于除生鲜食品的核心CPI，该行表示，近期食品价格上涨的影响（如大米价格）预计将逐步消退，但受经济放缓 拖累，核心CPI通胀可能持续低迷。 决议公布后，美元/日元短线走低，日内跌幅扩大至0.3%。 意外出现两票"加息异议"，称通胀风险上行 不同于此前全票通过的决议，本次决议意外出现两票加息票。 审议委员高田创、田村直树对持异议。两人均认为，应该加息25个基点至0.75%，因为随着价格上涨风险更加偏向 于上行，央行应将政策利率略微向中性利率靠近。 开始抛售ETF和J-REIT资产 日央行同时宣布启动ETF（交易所交易基金）和J-REIT（房地产投资信托）减持，计划每年在市场上出售约3300亿 日元ETF，以每年约50亿日元的速度向市场出售J-REIT。 该行补充称，抛售计划正式实施后，出售速度可能会根据情况进行调整。 日本央行从2010年开始购买ETF，特别是在2 ...

9月19日，日本央行宣布以7比2的投票结果维持基准利率在0.5%不变，为连续第五次会议按兵不动，符 合市场预期。另外，该行还决定开始出售其持有的ETF持仓。 日本央行审议委员高田创、田村直树提议将短期利率目标从0.50%上调至0.75%。两人均认为，随着价 格上涨风险更加偏向于上行，央行应将政策利率略微向中性利率靠近。 政策声明全文 在今日召开的货币政策会议上，日本央行政策委员会以7比2的多数票决定，在下次会议前的资金市场操 作中采取以下方针：日本央行将引导无担保隔夜拆借利率维持在0.5%左右。 展望未来，日本经济增速可能放缓，原因在于各经济体贸易及其他政策导致海外经济减速，同时企业利 润下降等因素拖累国内经济。但宽松的金融环境等因素有望提供支撑。之后，随着海外经济重回温和增 长轨道，日本经济增速也可能回升。 关于CPI（除生鲜食品），近期食品价格上涨的影响（如大米价格）预计将逐步消退，但受经济放缓拖 累，核心CPI通胀可能持续低迷。 不过，随着经济增速回升，劳动力短缺感预计将加剧，中长期通胀预期也将上升，核心CPI通胀将逐步 提高。在2025年7月《经济活动与物价展望》预测期的后半段，核心CPI通胀水平有望 ...

日本国债收益率变动 - 日本两年期国债收益率上升0.5个基点至0.885% 达到2008年以来最高水平 [1] - 收益率变动受美国国债走势及日本央行政策会议前鹰派押注影响 [1][3] - 短端与长端收益率同步走高 后者受通胀预期及政府支出压力驱动 [3] 日本央行政策预期 - 市场普遍预期日本央行维持利率不变 焦点集中于9月或12月行动线索 [3] - 央行官员认为今年可能再次上调基准利率 因经济发展符合预期 [3] - 隔夜指数互换显示年底前加息概率约为58% 下月加息预期因政治风险略有下降 [3] 经济与政治背景 - 日本面临关税政策不确定性及首相辞职计划带来的政治风险 [3] - 劳动力市场紧张持续对工资构成上行压力 美国财政部长指摘央行应对通胀滞后 [3]

北京时间9月18日凌晨，美联储重启降息，将联邦基金利率目标区间下调25个基点，至4.00%～4.25%。 这是今年美联储首次采取降息措施。美联储本次降息的核心依据在于美国经济数据整体呈现疲弱态势、 通胀压力有所缓解，而就业市场动能的减弱，更是进一步强化了前期市场的降息预期，使得本次利率调 整完全在市场预料之内。 从经济层面来看，与此前的决议相比，9月增加了对"就业市场下行风险"的表述，并将此前"劳动力市场 坚挺"的判断调整为"就业增长放缓，失业率抬升"。鲍威尔在新闻发布会上也明确表达了对就业市场风 险的高度关注。由此可见，劳动力市场的恶化确实是推动本次降息的重要推手。然而，笔者认为，当前 美国就业市场虽呈现放缓，但并未失速。 美联储虽重启降息进程，但在此轮降息周期中，其行动落后于欧洲央行。与此同时，在本次对经济形势 的判断中，美联储表达了"通胀加强"的观点。尽管对2025年PCE物价指数的预测与6月持平，但对明后 两年的通胀预期均有所上调。因此，通胀压力仍是制约美联储降息的核心因素，叠加房地产市场风险的 存在，进一步强化了笔者关于"年内连续大幅降息条件尚不成熟"的判断。 具体来看，美联储始终将稳定长期通胀预期 ...

● 本报记者 马爽 近期，铜价震荡上行并创下阶段新高。其中，伦敦金属交易所（LME）铜价最高一度逼近10200美元/ 吨，沪铜期货主力合约也触及今年3月下旬以来新高81530元/吨，不过随后均回落调整。 业内人士表示，美联储在最新议息会议上开启今年以来首次降息，符合市场预期，短期市场处于利多出 尽状态，铜价或维持区间震荡。不过，当前宏观与产业层面仍对铜价存在支撑。长期而言，铜价受矿端 因素影响较大，仍具备上行潜力，但需留意供需格局变化及全球经济形势对铜需求的影响。 内外盘铜价冲高回落 文华财经数据显示，近期，LME铜价一度突破10000美元/吨大关，9月15日盘中最高触及10192.5美元/ 吨，刷新2024年6月以来的新高；沪铜期货主力合约也呈现震荡上行走势，9月16日最高触及81530元/ 吨，刷新今年3月下旬以来新高。不过，随后两者均出现回落调整，截至北京时间9月18日17:12，最新 价分别报9957美元/吨、79620元/吨。 正信期货高级分析师张杰夫表示，此前美联储开始出现调整货币政策框架的动机，不再将通胀控制作为 主要目标，市场对美联储9月降息预期显著升温。市场认为在美国经济尚未出现明显回落的背 ...

【导读】中外资机构：年内降息50～75个基点，建议多元化配置，看好黄金及股市 北京时间9月18日清晨，美联储联邦公开市场委员会(FOMC)宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区 间下调至4%～4.25%。这是美联储时隔9个月后重启降息步伐。 议息会议后，中外资机构就美联储未来降息路径、议息会议传递的重要信号及其对全球金融市场的影响 发表看法。 有多少次降息即将到来？ 巴克莱首席美国经济学家Marc Giannoni表示："我们维持基准预期，即在就业人数增长持续缓慢、失业 率微升以及对就业下行风险的担忧背景下，FOMC将在今年10月和12月再降息两次，每次25个基点。" 工银国际首席经济学家程实表示，美联储政策重心或进一步向劳动力市场倾斜。在财政赤字扩张和政治 干预加剧的背景下，降息节奏可能加快，但考虑到中性利率的结构性上升，过度宽松可能会损害政策信 誉，引发通胀再抬升风险。因此，未来货币政策预计仍保持渐进与谨慎，避免释放过强的宽松信号，以 稳定通胀预期。工银国际预计年内降息共计75个基点。 瑞银财富管理大中华区投资总监及亚太区宏观经济主管胡一帆认为，基准情景是，截至2026年第一季 度，美联储有望进一步降息 ...

【导读】中外资机构：年内降息50 ～ 75个基点，建议多元化配置，看好黄金及股市 中国基金报记者 郭玟君 北京时间9月18日清晨，美联储联邦公开市场委员会（FOMC）宣布降息25 个 基点，将联邦 基金利率目标区间下调至4 % ～ 4.25%。这是美联储时隔9个月后重启降息步伐。 议息会议后 ，中 外资机构就美联储未来降息路径 、 议息会议传递 的 重要信号及 其 对全球 金融市场的影响 发表看法 。 有多少次降息即将到来？ 巴克莱首席美国经济学家Marc Giannoni 表示："我们维持基准预期，即在就业人数增长持续 缓慢、失业率微升以及对就业下行风险的担忧背景下，FOMC将在今年10月和12月再降息两 次，每次25个基点。" Marc Giannoni指出，美联储议息会议公布的《经济预测摘要》（Summary of Economic Projection s，SEP）显示的利率路径低于6月预测，即今年降息三次，每次25个基点， 2026年和2027年各降息一次。 工银国际首席经济学家程实表示，美联储政策重心或进一步向劳动力市场倾斜。在财政赤字 扩张和政治干预加剧的背景下，降息节奏可能加快，但考虑到中性利 ...

美联储货币政策 - 美联储将联邦基金利率目标区间下调25个基点至4.00%至4.25%之间 为2025年首次降息及2024年三次降息后再次降息 [1] 关税政策对通胀影响 - 关税政策推高美国通胀并呈现典型滞胀特征 即通胀走高而经济放缓 [1] - 关税上调冲击大概率仅为一次性价格跳升 不会演变为持续性通胀螺旋 [1] - 长期通胀预期依然偏高且小幅上行 关税对通胀影响需密切关注 [1] 市场关注因素 - 美国关税政策成为影响美联储未来是否进一步降息的关键变量之一 [1]