通胀预期 - 美国CFO平均预计2026年物价将上涨4.2% [1][3][4] - 半数受访公司预计价格涨幅将在3.5%或以上 [4] - 企业端通胀预期更具粘性 与美联储预测存在显著温差 美联储政策制定者预测中值显示通胀率有望在2026年放缓至距离2%目标不到0.5个百分点的范围内 [1][3][4] 主要驱动因素 - 关税与成本上升被视为通胀主要推手 [1][3] - 关税和贸易政策仍是企业财务主管们最关心的问题 尽管担忧较第二季度创纪录水平（近40%受访者将其列为最紧迫问题）有所减弱 但仍高居担忧榜首 [3][5] - 受访者预计明年单位成本涨幅将略高于价格涨幅 企业提价4.2%仅勉强覆盖成本上升 [6] 商业信心与增长预期 - 企业对自身发展及美国整体经济的信心在第四季度双双下滑 [3] - 美国经济乐观指数从第三季度的62.9降至本季度的60.2 低于2024年底的近期高点66 [7] - 企业对2026年经济前景持谨慎态度 预计将呈现温和增长 预测中值显示2026年就业人数将增加1.7% 美国经济年增长率预计约为1.9% [7] - 仅40%的公司表示正在招聘新职位 略低于20%的公司表示完全没有招聘计划 约9%的公司预计将会裁员 [8] 企业营收与成本展望 - 企业对明年营收增长仍抱有一定期望 平均预计明年营收增长接近8% 略高于今年的预期增幅 [6] - 调查发现价格将持续高增长的证据 企业并未准备好结束涨价周期 [4]

通胀预期高企与政策背离 这项针对548位首席财务官的调查于11月11日至12月1日期间进行。调查结果显示，受访者平均预计2026 年价格涨幅约为4%，具体数值为4.2%。杜克大学福库商学院金融学教授兼该调查学术负责人John Graham表示，调查发现了价格将持续高增长的证据，半数受访公司预计价格涨幅将在3.5%或以上。 美国企业财务主管们普遍预计明年物价将出现显著上涨，且对关税的担忧依然挥之不去，这一悲观预期 直接挑战了美联储关于通胀将迅速回落至2%目标的判断。 17日，由里士满联储、亚特兰大联储与杜克大学福库商学院（Duke University's Fuqua School of Business）联合开展的最新调查显示，受访CFO平均预计2026年物价将上涨4.2%。与此同时，企业对自 身发展及美国整体经济的信心在第四季度双双下滑。 尽管与今年早些时候创纪录的水平相比，企业对贸易风险的恐慌情绪略有缓解，但关税问题仍被财务主 管们视为这必须面对的首要风险。调查数据表明，在关税压力与成本上升的驱动下，通胀压力可能比央 行政策制定者预期的更为顽固和持久。 这也意味着，当前已高出美联储目标近1个百分点的通胀水 ...

核心观点 - 英国企业总体对其在中国市场的前景日趋乐观 多个重点行业认为2025年有望成为疫情以来业务表现最为强劲的一年 [1] 行业整体信心与投资意向 - 约三分之一的受访企业计划扩大在华投资 [1] - 略超40%的受访企业计划保持现有投资规模 [1] - 仅有极少数受访企业考虑缩减在华投资 [1] 吸引英国企业的关键因素 - 中国庞大的市场规模是吸引英国企业的重要支撑 [1] - 中国完善的基础设施是吸引英国企业的重要支撑 [1] - 在全球充满不确定性的环境下 中国展现出更强的可预测性与稳定性 这对英国企业极具吸引力 [1]

核心观点 - 在华德国企业的经济和行业情绪较去年略有回升 绝大多数德国企业仍将中国市场视为不可或缺的长期战略要地 [1] - 超过九成(93%)的德国企业明确表示未来两年没有离开中国市场的计划 [1] 市场信心与投资计划 - 超过半数的受访企业计划在未来两年维持或增加在华投资 这一比例虽较历史高点有所回落 但仍处于稳健区间 [1] - 本次调查于2025年9月1日至10月11日期间进行 共有627家中国德国商会会员企业参与 [2] 竞争格局与创新认知 - 高达60%的受访德国企业认为 中国企业将在行业创新中占据领导地位 [1] - 超过半数的德国公司正积极考虑或已加强与中国企业的战略合作 以扩大在华业务规模并适应“中国速度” [1] 合作与知识流动趋势 - 与中国企业建立更加深度的合作关系 并推动以研发与产业化速度为核心的第三轮本地化进程 已成为在华德企强化市场竞争力、推动本地及全球创新的重要应对机制 [2] - 55%的受访德企确认 其德国总部在向中国子公司传递专业技能等知识 [1] - 33%的企业表示 其中国团队所产生的创新提效方案等内容正在反向赋能德国总部 [1] 调查背景与机构 - 该年度调研自2007年启动以来 已成为衡量德国企业在华市场信心的重要工具 [2] - 中国德国商会目前拥有约2000家会员企业 是连接德国企业与中国及本地商业社群的重要桥梁 [3]

综合PMI表现 - 西班牙10月综合采购经理人指数（PMI）从9月的53.8升至56.0，创下2024年12月以来最快扩张速度，亦为2025年以来最高水平 [1] - 服务业PMI从54.3跃升至56.6，远超市场预期的54.8，连续第26个月处于荣枯线以上，录得十个月来最强劲增长 [1] - 制造业PMI同步改善，升至52.1，两大行业共同推动整体私营部门扩张 [1] 商业活动与就业 - 商业活动加速主要由新订单增长驱动，企业通过营销举措推进、现有合同执行及新增业务获取，推动产出明显上升 [1] - 面对工作量增加与持续的产能压力，企业以三个月来最快速度扩大招聘，就业增长延续了逾三年的连续上升周期 [1] 价格与成本 - 投入成本通胀压力有所缓解，降至三个月低点 [1] - 产出价格呈现更强劲上涨，显示企业定价能力增强 [1] 商业信心 - 服务业商业信心指数升至3月以来最高 [1] - 综合商业信心指数则达到九个月高点，略高于长期均值 [1] - 受访企业普遍将乐观情绪归因于当前需求增长及未来数月扩大商业运营的计划 [1]

欧元区制造业整体表现 - 10月份制造业PMI为50.0，与初值预估持平，略高于9月份的49.8，恰好处于荣枯分界线 [1] - 行业复苏脆弱，尽管产出连续第八个月微弱扩张，但新订单停滞、出口持续萎缩、裁员步伐加速 [1] - 企业对未来一年的商业信心指数连续第二个月下滑，并已降至长期平均水平以下，制造商持续削减原材料和产成品库存 [5] 需求与订单状况 - 新订单在经历了超过三年的几乎持续收缩后，于10月份止跌企稳，但未能实现增长 [4] - 外部需求增长乏力，10月出口订单连续第四个月下降，对整体订单量构成拖累 [4] - 需求疲软仍然是拖累欧元区制造业复苏的核心障碍 [4] 就业与成本控制 - 企业正加速削减员工数量以应对疲软需求，10月份裁员速度略有加快，制造业就业市场的收缩周期已延续近两年半 [4] - 裁员加速的背景是供应商交付时间延长至三年来最大程度，但需求疲软仍迫使企业削减成本 [5] - 通胀压力继续缓解，制造商的投入成本与9月份持平，而出厂价格仅出现自4月以来的首次微弱上涨 [5] 主要经济体分化表现 - 德国10月份PMI指数为49.6，连续第二个月回升但仍处于收缩区间，制造业产出扩张速度放缓至三个月低点 [1][6] - 法国10月份PMI指数录得48.8，持续萎缩，订单下滑被归咎于国内政治不确定性引发的客户支出犹豫 [1][12] - 希腊和西班牙制造业表现强劲，PMI读数分别达到53.5和52.1，处于健康扩张区间 [6] 政策环境与行业展望 - 通胀压力缓解为欧洲央行提供了保持政策耐心的理由，欧洲央行已连续第三次会议维持利率不变 [4] - 法国制造商对未来12个月的产出预期转为负面，这是近十个月来的首次 [12] - 汉堡商业银行首席经济学家评论称欧元区制造业的经济复苏嫩芽非常娇嫩 [4]

综合领先商业周期指标表现 - 南非8月综合领先商业周期指标环比上涨1.6%，较前值0.9%显著提速，创下自2024年4月以来的16个月最高增幅 [1] - 该指标十个子成分中有八项对当月增长作出积极贡献 [1] - 推动上行的主要因素包括获批住宅建筑计划数量增加以及招聘广告板块六个月平滑增长率的加速，这两项被视为未来经济活动和劳动力市场扩张的先行信号 [1] 指标构成分析 - 兰特／BER商业信心指数出现恶化，利率利差呈现收窄趋势，成为当月主要负面因素 [1] - 2025年7月综合同步指标环比上升0.4%，主要受批发、零售及汽车贸易实际销售额增长带动，反映出当前经济活动持续扩张 [1] - 同期滞后指标环比下降0.1% [1] 经济前景展望 - 综合领先指标的连续改善表明未来数月经济有望维持温和复苏态势 [1] - 商业信心疲软等结构性挑战仍需关注 [1]

港口运营与货运量 - 洛杉矶港货运量同比增长约5%，但美国政府的100多项贸易和关税公告造成供应链"过山车式"混乱[1] - 高关税政策出台后货运活动猛踩刹车，政策放松或延后则导致大量货物涌入港口[1] - 港口空箱率数据显示美元走弱未能提升美国商品海外竞争力，贸易政策拖累了出口[1] 商品出口与贸易关系 - 美国与传统贸易伙伴的紧张关系导致全球对美国出口产品需求减少[1] - 传统贸易伙伴改为从其他国家采购，例如从巴西和阿根廷进口大豆，从澳大利亚进口杏仁[1] - 美国农民产品销量大不如前，迫切需要重建贸易关系以使更多农产品进入海外市场[2] 商业信心与投资 - 美国各地商业信心脆弱，很多公司继续按下暂停键[2] - 资本投资下降，长期决策久拖不决，招聘进度非常缓慢[2] - 企业等待贸易政策稳定以理解规则后再开始工作[2]

美国9月Markit PMI初值总体表现 - 美国9月Markit综合PMI初值为53.6，为2025年6月以来最低值，预期54，8月前值54.6，去年同期54 [2] - 第三季度美国经济按年率计算正以2.2%的速度增长，为今年迄今表现最好的季度 [2] 制造业PMI表现 - 美国9月Markit制造业PMI初值52，连续第二个月扩张，预期52.2，8月前值53，去年同期47.3 [2] - 制造业PMI初值创两个月新低 [3] - 制造业新订单指数环比下降 [2] 服务业PMI表现 - 美国9月Markit服务业PMI初值53.9，为2025年6月以来最低值，预期54，8月前值54.5，去年同期55.2 [2] - 服务业PMI初值创三个月新低 [3] 就业与价格指数 - 综合PMI就业指数较上月下降 [2] - 制造业就业指数从8月53.1降至52.6 [2] - 服务业就业指数从8月52降至51.6，为2025年4月以来最低值 [2] - 服务业物价指数较上月下降，为2025年4月以来最低值 [2] 商业预期与成本压力 - 9月份企业对未来一年产出的预期升至四个月高点，但仍低于长期平均水平 [2] - 服务业信心指数升至5月以来最高水平 [2] - 9月份商业信心有所改善，部分原因是预期较低利率将带来积极影响 [5] - 需求趋软削弱企业定价能力，能够将成本转嫁给客户的企业数量减少，暗示利润空间受挤压 [5] 库存与通胀前景 - 制造业出现销售增长令人失望导致库存以前所未有速度积压的迹象，可能帮助未来几个月通胀降温 [5] - 库存积压也暗示未来生产存在下行风险 [5] - 调查数据显示未来几个月消费者通胀仍将高于央行2%的目标 [5]

肯尼亚PMI指数与商业状况 - 肯尼亚标准银行采购经理人指数从7月份的46.8大幅上升至8月份的49.4 [1] - 8月份PMI指数仍低于50.0的平衡线，但表明商业状况已接近复苏 [1] - 7月份的46.8是过去12个月的低点，主要受抗议引发的混乱影响 [1] 企业信心与活动 - 企业对未来12个月的产出更为乐观，尤其是制造业企业 [1] - 企业信心为两年半以来的最高水平 [1] - 由于需求前景改善，一些公司重新开始采购活动 [1] 就业与成本 - 就业水平提升，8月份创下过去15个月以来新增就业岗位的最大增幅 [1] - 企业仍受到总体成本负担显著上升的困扰 [1]