转自：北京日报客户端 2025年德国国际汽车及智慧出行博览会（简称：慕尼黑车展）于近期开幕。业内专家认为，本届展会凸 显了汽车产业技术转型的三大趋势：深度拓展的电动化、软件定义为核心的数字化以及AI赋能的智能 化。这三大趋势在展会现场的量产车型、概念车和试驾演示得到了体现。 新华社照片，慕尼黑（德国），2025年9月10日 9月9日，人们在德国慕尼黑国际车展户外展区的比亚迪 展台参观。 2025年德国国际汽车及智慧出行博览会（慕尼黑国际车展）9日在慕尼黑开幕。本届博览会 吸引来自30多个国家和地区约750家企业参展。除大众、宝马、奔驰等德国本土企业外，国际展商比例 超过55%，创历届新高。其中，中国展商数量延续上届增长势头，达到116家，在国际展商中居首。 新 华社记者 张帆 摄 电动化深度拓展 电动化已不再是"新兴趋势"，而是在技术和市场层面更深入发展。观察人士认为，电池技术和替代动力 系统作为未来汽车的核心备受重视，动力电池系统的安全性与可持续性问题在本届展会也受到关注。 在本届车展上，中国企业展现出强大的创新力与技术实力：比亚迪推出乘用车千伏兆瓦纯电平台，在充 电速度上实现全球量产最大充电功率1兆瓦、最 ...

核心观点 - 2025年慕尼黑车展凸显汽车产业技术转型三大趋势：深度拓展的电动化、软件定义为核心的数字化、AI赋能的智能化 [1] 电动化深度拓展 - 电动化在技术和市场层面深入发展 电池技术和替代动力系统成为核心关注点 [2] - 中国企业展现创新力：比亚迪推出千伏兆瓦纯电平台实现全球量产最大充电功率1兆瓦和最高峰值充电速度1秒2公里 宁德时代推出热失控无明火烟雾的NP3.0电池技术及神行Pro产品 亿纬锂能展示零膨胀大圆柱电池和电池护照溯源体系 [2] - 德国车企推出新型电动车型：梅赛德斯-奔驰新款纯电GLC SUV搭载800伏架构最大功率360千瓦支持330千瓦直流快充 宝马iX3纯电SUV配备自研能量智控系统 大众推出ID系列新款 [2] - 氢能与固态电池等替代动力系统成为重要话题 雷诺和里马茨展示氢燃料电池增程概念车与固态电池单元 [3] 软件定义数字化 - 数字化成为出行生态系统关键驱动力 软件定义汽车是重要技术焦点 [4] - 采埃孚展示软件定义底盘与电动化出行技术 推出自研车辆运动控制软件cubiX 线控转向技术以软件连接取代机械传动实现精准操控和高稳定性 [4] - 博世展出高性能车载计算机、控制器局域网络和可扩展车辆基础架构 推动汽车数字化革新 [4] - 英伟达强调汽车从依赖马力转向计算能力 从机械系统转向软件堆栈 展出全栈式综合安全系统整合AI模型和芯片确保自动驾驶安全开发 [4] 智能化全面发展 - 汽车智能化进入AI驱动与软件赋能新阶段 智能驾驶加速从技术概念走向全球规模化量产 [5] - 小鹏汽车展出智能电动车、飞行汽车及人形机器人科技全家桶 预计2026年成为AI汽车临界点 [5] - 元戎启行展示新一代辅助驾驶平台DeepRoute IO 2.0及自研VLA模型 具备思维链优势和语义理解能力 可快速适应不同国家交通体系 [5] - 展会设立L3和L4级自动驾驶专属测试区域 通过真实路段测试展示车路协同应用场景包括施工现场警告和交通拥堵管理 [6]

核心观点 - 公司近期因高管泄密事件引发市场关注 但业务基本面呈现高增长态势 第二季度营收1159.6亿元人民币(同比+30.5%) 调整后净利润108.3亿元人民币(同比+75.4%) 连续3个季度突破千亿 [1] - 公司通过"手机×AIoT"战略升级和智能电动汽车布局完成"人—车—家"生态转型 市值自2月底以来飙升1.3万亿港元至1.46万亿港元 [3][6] - 手机业务面临行业性挑战：2025Q2全球出货量仅增0.6%至4240万台 收入同比下滑2.1%至455亿元 ASP下降2.7%至1073.2元 [7][9] - 汽车业务成为新增长极：Q2收入206亿元(同比+233.9%) 交付量8.13万辆(同比+197.7%) 单车毛利6.7万元 毛利率26.4% [14][15] - 家电生态快速扩张：空调出货量超540万台(同比+60%) 冰箱出货79万台(同比+25%) 洗衣机出货60万台(同比+45%) [17] 业务板块表现 智能手机业务 - 全球市场份额14.4%居第三位 出货量4250万台(同比+0.6%) 但增速在主要厂商中排名靠后 [9][10] - 国内市场份额15%居第四位 出货量1040万台(同比+3%) 低于华为(18%)和vivo(17%) [11] - 高端化进程承压：国内高端手机市场份额不足3% 远低于苹果和华为的85%份额 [12] - 采取"保量"策略：Redmi K80机型从2499元降至1600元促销 但导致毛利率从12.1%降至11.5% [7][10] 汽车业务 - 第二款车型YU7定价25.35-32.99万元 三分钟预订量超20万台 开售18小时锁单量破24万台 [6][15] - 仍处亏损阶段：汽车业务分部亏损3亿元 需通过规模效应实现盈利 [14] - 产能成为主要瓶颈：当前月交付规模达数万辆 但需加速产能爬坡 [14][15] 生态链业务 - 线下渠道加速扩张：小米之家数量将超2万家 创历史规模之最 [1] - 空调线上市场份额16.71%超越格力(15.22%) 仅次于美的(18.61%) [1] - 面临传统家电企业竞争：在渠道体系和技术积淀方面与传统巨头存在差距 [17] 战略布局与挑战 技术研发 - 自研手机SoC芯片"玄戒O1"市场接受度待验证 需突破底层核心技术 [12] - 在自动驾驶等智能化领域需与华为等科技企业正面竞争 [15][16] 品牌建设 - 高端化进程处于"半步高端"阶段 尚未完全站稳 [7] - 营销方式引发争议：169元"车规级纸巾盒"等产品宣传成舆论热点 [15] 资金储备 - 拥有超千亿现金储备 为新能源汽车领域持续投入提供支撑 [16]

行业变革与市场格局 - 新能源乘用车渗透率突破55% 连续6个月超过50% 8月达到55.3% 消费者购车首选已转向新能源[1][25] - 新能源汽车保有量达3689万辆 占全国汽车总量10.27% 纯电动车2553.9万辆占比69.23%[25] - 三电系统取代传统燃油动力 价值量占比接近70% 零部件数量大幅减少导致维修需求结构变化[3][13] 维修市场利益冲突 - 车企通过远程锁电 授权维修等限制手段控制售后市场 第三方维修被起诉案例频发（如700万元索赔案）[5][8][12] - 非授权维修将丧失三电质保 维修数据封闭导致售后成本可能上涨30%[12][24][28] - 澳大利亚对5家中资新能源品牌发起反垄断调查 最高罚款1000万澳元（4700万元）[27] 技术标准与人才缺口 - 深圳新能源汽车维修持证人员仅2000人 实际需求超2万人 高级技师月薪达2万元以上[30] - 维修需掌握机械工程 电子电控 数据流分析等复合技能 与传统燃油车经验型维修模式完全不同[30] - 国家将新能源汽车维修师纳入职业分类大典 要求跨学科能力认证[30] 消费者权益与商业模式 - 车企通过OTA升级实现功能订阅收费（如方向盘加热999元 座椅通风1999元）引发使用权争议[17][19] - 性能解锁成为新商业模式 小米SU7 Ultra需赛道成绩解锁1548匹马力 特斯拉付费2000美元增加100马力[19][21] - 法律层面存在消费者自主选择权与网络安全责任的冲突[19] 产业转型影响 - 全国超10万汽修师傅面临技能转型压力 现有政策引导与利益保护措施不足[4][27] - 主机厂通过软件定义汽车实现全生命周期服务转型 从硬件销售转向软硬一体化商业模式[16][17] - 电动车维修周期长 费用弹性低 第三方维修若能获得部分授权可降低用户成本并缓解车企经营压力[27]

全新纯电GLC SUV产品特性 - 搭载MB OS全新电子电气架构 实现智能座舱 自动驾驶 车身舒适 德国与充电四大功能域整合 [2][3] - 采用中国专属城区及高速领航辅助驾驶系统 硬件含英伟达Orin X芯片和10个高分辨率摄像头 支持无图方案和复杂路况识别 [3][10] - 配备奔驰史上最大贯穿式无缝MBUX超联屏 支持11种主题 集成中国专属AI大模型和语音交互系统 [10] - 引入800V电气架构 碳化硅逆变器和两挡变速箱技术 采用源自S级的AIRMATIC空气悬挂和双向后轮转向系统 [6][13] - 提供6座布局和长轴距设计 配备128升前备箱和全球首个认证纯植物基内饰 [10] 中国市场战略定位 - 中国新能源汽车累计保有量超3100万辆 占全球近半 L2及以上辅助驾驶装车率达82.6% [2][4] - 中国研发中心从本地化适配升级为全球研发引擎 主导智驾功能和全球后排娱乐系统开发 [5][12] - 上海北京研发中心98%管理层为本土工程师 具备动力电池与智能化专项能力 [12] - OTA更新频率提速至每月一更 软件集成包开发周期缩短至一周 [12] - 针对中国用户偏好优化连续对话功能 与思必驰合作开发语音交互系统 [11] 技术研发与创新 - MB OS架构支持高频OTA升级 涵盖娱乐 智驾和动力系统全功能域 [12] - AMG GT XX概念车实现24小时行驶5479公里 采用单线缆CCS高频充电技术 [16] - L3级自动驾驶系统在德国获批上路 纯电EQS提供L3体验 [16] - 固态电池技术完成慕尼黑至瑞典1200公里路测 实际续航达1400公里 [16] - 自主研发4缸 6缸 V8及12缸发动机 全系配备48伏智能电机 [16] 行业竞争格局 - 奥迪与华为合作开发智驾系统 宝马联合阿里打造智能座舱 [3] - 奥迪宣布2025年起每年推出至少两款纯电车型 宝马计划2026-2027年推出超20款新能源车 [6] - 新势力品牌城市场景覆盖率和数据反馈闭环能力远超传统车企 [4] - 奔驰插混车型在欧洲市场处于领先地位 所有产品级别将继续提供插混车型 [15] 品牌战略转型 - 通过中德联合研发模式构建全球主干加本地突破双轨研发体系 [8] - 中国团队首次获得智能座舱和车机系统研发主导权 实现技术反哺全球 [9][12] - 发光格栅成为纯电家族新设计语言 技术下放节奏加快 [13] - 坚持自研平台战略 拒绝放弃自有平台仅保留设计壳子的合作模式 [11]

产品发布与市场表现 - 全新问界M7于9月5日开启预售 起售价28.8万元 10分钟内小订量达2万台 43分钟突破10万台[2] - 预售表现远超预期 主要因产品进行"大爆改" 从里到外脱胎换骨 颠覆行业对改款产品小修小改的认知[4] 行业竞争格局变化 - 2025年SUV市场进入存量优化阶段 智能化成为差异化竞争核心 竞争从功能堆砌升级至体验重构[4] - 德系传统车企在华销量利润双承压 7月促销幅度达27.2% 环比增0.4个百分点 同比增2.1个百分点[10] - 自主品牌零售份额6月达64.2% 同比增长5.6个百分点 显示传统豪华车无法满足中国消费者需求[10] - 豪华品牌价格倒挂幅度普遍达30% 最高达50% 经销商处于赤字经营状态[10] - 众多豪华汽车经销商门店由传统燃油豪华品牌转投鸿蒙智行[10] 定价与价值策略 - 起步即高配策略 砍掉最低配车型 增程版最低配搭载四驱系统及行业首发舱内激光视觉方案[8] - 不卷价格卷价值 为自身留出利润空间 也为友商留出喘息空间 倒逼行业跳出低价换市场恶性循环[8] 技术创新与产品优势 - 行业首发舱内激光视觉方案 结合激光雷达与视觉摄像头优势 安全冗余更高[16] - 基于iDVP电子电气架构打造 全车100多个控制器支持OTA升级 实现软件定义汽车[17] - 搭载HUAWEI XMOTION车身协同控制系统 提供纵向横向垂向一体化协同控制解决方案[17] 品牌价值指标表现 - 问界净推荐值达74.8 名列新势力品牌前三[11] - 鸿蒙智行保值率达71.5% 位居自主品牌前三 前7位自主品牌保值率均超50%[12] - 外资品牌保值率优势不再 保时捷等传统豪华品牌保值率降幅较大[12] 行业影响与意义 - 以高销量高价值感重构豪华汽车盈利逻辑 对自废武功大降价换市场等行为进行路线纠正[4] - 推动同类产品实现价值跃迁 引领行业聚焦价值发展 告别低质竞争[12][17] - 在30万级别市场重塑高价值创新竞争格局 刺激友商加强技术研发投入[17]

战略合作动态 - 上汽通用五菱与华为全面升级战略合作 双方在辅助驾驶、智能座舱、智能制造领域深化合作并联合开发搭载华为智能技术的新车型 [1] - 一汽红旗与华为达成合作 计划于2026年推出采用华为全栈解决方案（含乾崑智驾、鸿蒙座舱等）的新车型 首款合作车型为红旗9系 [3] - 中国主要国有汽车集团均已进入华为智能汽车技术合作生态圈 [3] 合作驱动因素 - 传统车企具备成熟供应链体系和整车开发经验 但硬件主导的组织架构难以适应软件定义汽车时代的快速迭代需求 [4] - 华为拥有强大ICT技术积累 在芯片、算力、操作系统、通信及AI算法领域具备底层技术优势 [5] - 华为擅长软件生态构建与快速迭代 通过平台化模式实现功能快速上线和持续优化 [5] 行业战略选择 - 与华为合作是车企应对市场竞争的务实选择 短期内可避免与竞争对手产生技术代差并丧失市场份额 [5] - 长期是否自研智驾与智舱技术仍取决于各车企战略定位与技术决心 [5]

公司战略与品牌发布 - 长安汽车在第五届科技生态大会上发布智能化品牌"天枢智能" 旨在优化用户智能出行体验 [1] - 长安启源A06作为天枢智能重要承载车型全球首秀 通过空间设计、能源动力、数智体验三大领域重构满足主流家庭用户需求 [1][3] 产品技术创新 - 空间设计重构通过高效集成和材料结构创新使空间利用率提升10%以上 [4] - 能源动力重构采用碳化硅新材料和分层极片新技术 充电时间比1.6C缩短65% 比3C缩短40% 能耗降低15.7% 电驱体积同比缩小18% [4] - 数智体验重构通过软件驱动硬件 车控芯片算力提升140% 实现毫秒级安全响应 [4] 智能配置与性能表现 - 配备天枢AI智享座舱和20万元级激光雷达 增强感知能力和毫秒级风险预判能力 [5] - 采用SDA中央+区域环网电子电气架构 搭载英飞凌TC399芯片 [5] - 800V碳化硅高压平台配合6C闪充实现"最快1秒1公里"充电体验 纯电续航达630km 百公里电耗仅11.3度 [5] 安全技术突破 - 采用钢铝混合车身结构 高强度钢+铝合金占比达82.9% 前防撞梁采用3mm厚铝合金 碰撞吸能效率提升70% [5] - 电池包采用铝合金"四横三纵"结构 配备10层防护和24小时监测系统 30秒内安全风险预警 [6]

大会概况 - 2025智能汽车基础软件生态大会暨第四届中国汽车芯片大会于8月28日至29日在重庆举办 聚焦"构建汽车软硬协同新生态"主题 探讨操作系统层对接芯片算力与应用需求等议题 [1] - 超过200名产业链上下游代表参会 重点讨论实现"芯片-系统-应用"纵向贯通与跨企业横向协同 [1] - 重庆市经信委官员表示重庆已构建覆盖材料研发、芯片设计、晶圆制造、封装测试至系统总成的全链条车规级芯片产业生态 [1] 企业战略合作 - 普华基础软件与芯擎科技、兆易创新签署战略合作协议 围绕技术协同研发和生态资源整合开展深度合作 [3] - 中国电科集团将以开源小满平台为纽带深化开放合作 聚焦关键核心芯片和自主操作系统领域的技术攻关 [2] 产业协同平台建设 - 车控操作系统和芯片适配认证实验室正式启动 由9家企业共同参与 包括普华基础软件、赛迪研究院、深圳智芯等 [4] - 实验室将聚焦研究咨询、适配认证和标准规范工作 旨在降低适配成本和缩短产品适配周期 [4] 新产品发布 - 中电科芯片技术公司首发两款车规级安全气囊点火驱动芯片（4通道与16通道） 符合ISO 26262 ASIL-D功能安全等级要求 [5] - 安全气囊与安全带协同可使事故死亡率降低约47% [5] 技术发展趋势 - 汽车产业面临"软硬件解耦"转型 导致系统复杂度激增 出现研发周期长、跨平台适配成本高和生态标准碎片化三重困境 [3] - 奇瑞汽车代表指出软件推动汽车从技术到组织全维度变革 研发架构向中央计算转型 业务驱动从"过程+数据"转向"数据+AI" [6] 企业技术成果 - 芯来半导体服务超300家客户 RISC-V产品应用于速腾激光雷达和TSN网关等车载场景 [9] - 国芯科技累计研发40余款CPU产品 中高端MCU出货量超千万颗 安全气囊MCU等产品已完成量产 [10] - 美泰电子安全气囊芯片及空气悬架传感器批量装车超200万只 MEMS FC压力传感器交付超500万只 高性能IMU市占率超60% [12] - 华润微电子提供覆盖动力系统、车身控制等四大领域的汽车功率芯片解决方案 依托重庆12寸晶圆与封装基地搭建开放式平台 [17] 市场生态建设 - 瑞萨电子产品覆盖数字与模拟两大板块 针对高性能计算和区域控制器形成成熟解决方案 [7] - 招商车研指出需构建汽车网络安全体系 加强产业上下游协同确保信息安全与智能化发展同步 [15] - 中国汽研建议在芯片设计环节前置可靠性设计 强化ESD防护测试 通过SLT解决国产芯片测评痛点 [14]

投资评级 - 维持"买入"评级 基于豪华车品牌定位与华为赋能优势 [3] 核心观点 - 2Q25业绩显著修复 营业收入环比+125.9%至432.5亿元 归母净利润环比+193.3%至21.9亿元 主要受益于问界M8爬坡带动销量提升 [1] - 高端车型占比提升驱动毛利率优化 2Q25毛利率达29.5%（同比+2.0pcts/环比+1.9pcts） M8与M9在40万元级/50万元级市场成为销量冠军 [2] - 新产品周期持续发力 问界M8纯电版与改款M7上市将丰富产品矩阵 预计推动2H25销量与盈利能力向上 [2] - 多维布局构建长期竞争力 包括自研魔方技术平台支撑高效开发 全球化战略在哈萨克斯/墨西哥等地设立子公司 以及与北航合作布局机器人研发 [3] 财务表现 - 1H25营业收入624.0亿元（同比-4.1%） 归母净利润29.4亿元（同比+81.0%） [1] - 汽车销量1H25为19.9万辆（同比-15.8%） 其中问界销量14.8万辆（同比-18.2%） M8+M9占比66.6% [2] - 2Q25汽车销量13.0万辆（同比+7.0%/环比+90.5%） 问界销量10.2万辆（同比+3.8%/环比+122.3%） M8+M9占比提升至73.7% [2] - 盈利预测维持2025E-2027E归母净利润92.5亿元/118.4亿元/146.0亿元 对应EPS为5.66元/7.25元/8.94元 [3][5] 估值指标 - 当前总市值2411.83亿元 对应2025E P/E为26倍 P/B为12.0倍 [5][6] - ROE（摊薄）预计2025E达46.12% 毛利率维持27%左右水平 [5][12] - 经营性现金流1H25表现稳健 2025E预计为245.42亿元 [10]