2025.12.22 作者 |第一财经 杜川 LPR继续"按兵不动"，连续7个月保持不变。 中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2025年12月22日贷款市场报价利率（LPR）为：1年 期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%。两个期限LPR均与上月持平。 背后的根本原因是受年初以来出口持续超预期等支撑，今年宏观经济顶住外部环境剧烈波动压力，增长 韧性超出普遍预期。"下半年以来经济增长动能有所弱化，但实现全年'5.0%左右'的经济增长目标已没 有悬念。年底前逆周期调节加力的迫切性不高，货币政策保持较强定力。"王青称。 从近期政策表述看，12月中央经济工作会议提及"灵活高效运用降准降息等多种政策工具"，表述重点更 多落在政策的效率和主动性上；对宏观政策表述为"加大逆周期和跨周期调节力度"，后续政策改革更加 基于长远经济周期变化。 本文字数：932，阅读时长大约1.5分钟 政策利率保持稳定、银行业净息差承压这两个直接原因导致12月两个期限品种的LPR报价保持不变。 东方金诚首席宏观分析师王青认为，央行7天期逆回购利率保持稳定，意味着12月LPR报价的定价基础 没有发生变化，已在很大程度上预示当月LP ...

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 中央经济工作会议12月10日至11日在北京举行。会议指出，要继续实施适度宽松的货币政策。把促进经 济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量，灵活高效运用降准降息等多种政策工具，保持流 动性充裕，畅通货币政策传导机制，引导金融机构加力支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领 域。 对于后续LPR走势，分析师预计，着眼于促消费扩投资、对冲外需不确定性、稳定房地产市场等方面， 仍存在LPR下行的可能性。 东方金诚研究发展部执行总监冯琳接受智通财经采访时表示，2026年政策性降息和降准仍有空间，操作 可能前置以稳定一季度经济运行，同时不排除引导5年期以上LPR较大幅度下调，以支持房地产市场平 稳健康发展。 中国民生银行首席经济学家温彬对智通财经表示，降准降息仍是明年货币政策操作的可选项，但中央经 济工作会议更强调操作的"灵活高效"，这意味着货币政策工具的使用既要做好相机抉择，又要做好多重 目标平衡，以提高政策实施的质量和长远效果。 新浪声明：此消息系转载自新浪合作媒体，新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同 其观点或证实其 ...

欧元/美元在周一亚洲早盘小幅走高，汇价回升至1.1710附近。这一走势主要受到欧洲央行最新政策立场的影响。 美联储主席鲍威尔表示，短期内再次加息的可能性较低，美联储将进入"观望模式"，以评估后续经济数据对通胀和增长的影 响。这一表态强化了市场对美国货币政策转向宽松的理解。 从美联储公布的经济预测摘要来看，点阵图显示到2026年仅可能再进行一次加息。但与官方预测相比，市场定价更为谨慎。 根据CME FedWatch工具，交易员普遍预期明年美联储可能实施两次甚至更多次降息。这种预期差异使美元面临一定压力， 为包括欧元在内的主要非美货币提供了相对有利的外部环境。 在最新一次利率决议中，央行不仅继续按兵不动，还上调了对经济增长和通胀的预期。欧洲央行行长拉加德在讲话中强调当 前仍存在较高不确定性，因此未就未来政策路径给出明确指引。市场普遍预期，欧洲央行将在较长时间内维持现有利率水 平，至少延续至明年年中。这种"利率高位稳定"的预期，被视为加息周期接近尾声的信号，短期内对欧元构成一定支撑。 临近假期，部分交易员选择获利了结，整体市场交投意愿趋于谨慎，这也使得主要货币对的波动幅度受到限制。在这种环境 下，欧元的温和走强更多 ...

专家认为，本月LPR继续"按兵不动"符合预期。从LPR报价机制看，作为LPR定价主要参考的7天期逆回 购操作利率为1.40%，并未发生变化，因此LPR较难下降。 中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2025年12月22日贷款市场报价利率(LPR)为：1年期 LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，均较上期维持不变。 今年LPR下行一次，5月两期限LPR均较上期下行10个基点，带动企业和居民贷款利率更大幅度下调， 降低实体经济融资成本。 与此同时，企业融资和居民信贷成本均保持低位运行。11月，企业新发放贷款(本外币)加权平均利率约 为3.1%，比上年同期低约30个基点；个人住房新发放贷款(本外币)加权平均利率约为3.1%，比上年同期 低约3个基点。 中央经济工作会议提出，灵活高效运用降准降息等多种政策工具。往后看，中信证券首席经济学家明明 认为，未来降息工具也可能基于明年一季度信贷修复情况被灵活运用，总体上货币政策宽松环境仍然没 有变化。 西部证券（002673）宏观首席分析师边泉水预计，2026年公开市场操作利率和LPR将下调10个基点左 右，为扩大内需创造宽松的货币环境。 从银行方面看，招联首 ...

2025年，站在"十四五"收官与"十五五"规划谋篇的历史衔接点上，宏观经济环境交织着机遇与挑战。时 值年末，全球经济仍在波动中寻找复苏节奏，而中国经济已在政策合力下展现出韧性底色。随着中央经 济工作会议敲定"稳中求进、提质增效"的2026年基调，"十五五"开局之年，中国经济如何平衡短期修复 与长期转型？该如何实现消费的长期可持续增长？强化"内循环"与推进"高水平对外开放"这两大战略， 又该如何协同发力？ 来源：北京商报 今年，人民银行多次强调，要实施好适度宽松的货币政策。中央经济工作会议提出，实施更加积极有为 的宏观政策，并明确要继续实施更加积极的财政政策，要继续实施适度宽松的货币政策。"进入'十五 五'时期，货币政策仍具备一定发力空间，但重点预计将逐步从总量宽松转向结构优化。"明明认为，明 年人民银行不仅会通过降准降息等总量政策工具来支持实体经济，还会更多通过结构性工具引导资金精 准流向实体经济重点领域。同时，通过完善考核机制、强化资金用途约束，有助于提高信贷投放效率， 降低资金在金融体系内"空转"的风险。 此外，今年，为配合财政发力，利率债供给有所增加。对于明年在"资产荒"背景下的长债利率走势，明 明表示 ...

2025年12月22日 国泰君安期货商品研究晨报 观点与策略 | 黄金：通胀温和回落 | 3 | | --- | --- | | 白银：再创新高 | 3 | | 铜：现货走弱，限制价格上涨 | 5 | | 锌：横盘震荡 | 7 | | 铅：库存减少，支撑价格 | 9 | | 锡：供应再出扰动 | 10 | | 铝：区间震荡 | 12 | | 氧化铝：继续探底 | 12 | | 铸造铝合金：跟随电解铝 | 12 | | 铂：ETF增持边际上扬，中枢上移 | 14 | | 钯：小幅撤步后重拾上涨势头 | 14 | | 镍：基本面矛盾变化不大，印尼政策增加担忧 | 16 | | 不锈钢：基本面供需双弱，印尼镍矿消息扰动 | 16 | | 碳酸锂：泰利森新投产，关注需求淡季不淡的预期兑现 | 18 | | 工业硅：逢高做空为主 | 20 | | 多晶硅：区间震荡 | 20 | | 铁矿石：宏观风偏再提振，高位震荡 | 22 | | 螺纹钢：宏观情绪与基本面共振，价格坚挺 | 23 | | 热轧卷板：宏观情绪与基本面共振，价格坚挺 | 23 | | 硅铁：板块与基本面共振，走势震荡偏强 | 25 | | 锰硅：多空情绪 ...

铜周报：长单TC好于预期，铜价高位盘整 研究员： 王伟 期货从业证号：F03143400 投资咨询资格证号：Z0022141 目录 第一章 综合分析及交易策略 2 第二章 内外盘价格走势 4 第三章 铜基本面分析及周度数据跟踪 5 GALAXY FUTURES 1 综合分析及操作策略 n 宏观面 11月非农就业人口增加6.4万人，略好于市场预期，但失业率意外升至4.6%，创2021年9月以来新高，显示劳动力市场持续降温。11月核心CPI降到2.6%，其中一部分原因或 是由于美国政府关门导致的数据问题，市场对2026年降息两次的预期没有变。明年5月鲍威尔任期结束，美联储新任主席或在1月出结果，后续市场预期2026年美国货币政策 仍保持宽松。 n 铜矿 n 废铜 n 精铜 GALAXY FUTURES 2 中国冶炼厂与antogagastat敲定2026年铜精矿长单加工费benchmark为0美元/吨和0美分/磅，远好于最初-10到-15美元/吨的预期，在高升水和高硫酸价的情况下，国内外 冶炼厂减停产风险下降，原料供应问题仍是未来影响冶炼厂生产的关键因素。 12月19日SMM进口铜精矿指数（周）报-43.65美元 ...

国内宏观经济数据 - 11月规模以上工业增加值同比增长4.8%，环比增长0.44%，其中装备制造业和高技术制造业同比分别增长7.7%和8.4%，显示新动能持续领跑 [1] - 1-11月固定资产投资同比下降2.6%，降幅较上月扩大，其中房地产投资下降15.9%成为最大拖累，制造业投资仅增长1.9%显示企业扩产意愿不足 [1] - 11月社会消费品零售总额同比增长1.3%，较前值2.9%明显偏弱，但1-11月服务零售额同比增长5.4%，表明服务消费韧性仍强于商品消费 [1] - 1-11月一般公共预算收入同比增长0.8%持平上月，税收增速为1.8%，支出增速由2%降至1.4%，政府性基金收入因土地出让收入降幅扩大至10.7%而同比下降4.9% [1] 海外央行政策与通胀 - 美国11月CPI同比为2.7%，核心CPI同比为2.6%，均大幅低于预期的3.1%和3.0%，但数据质量因政府停摆和调查时段问题存疑 [2] - 美联储12月会议降息25个基点至3.50%-3.75%区间，为年内第三次降息，但点阵图显示2026年仅降息一次，官员强调无需操之过急 [2] - 日本央行12月19日以9:0一致投票将政策利率上调25个基点至0.75%，创1995年以来30年新高，为11个月来再次加息 [2] - 日本11月核心CPI同比持平3.0%连续44个月高于2%目标，出口额同比增长6.1%超预期且实现五个月来首次贸易顺差，对美出口同比增8.8%为3月来首次转正 [2] 全球大类资产与股票市场表现 - 全球大类资产中，表现最好的是越南胡志明指数，周内上涨3.49%，表现最差的是韩国综合指数，周内下跌3.52% [3] - A股市场中，领涨板块是商贸零售上涨6.58%、消费者服务上涨4.40%、非银行金融上涨2.99%，领跌板块是电力设备及新能源下跌3.09%、电子下跌3.02%、机械下跌1.71% [4] - A股个股中，领涨的是胜通能源上涨61.06%、华人健康上涨55.91%、百大集团上涨51.60%，领跌的是中源家居下跌25.71%、*ST立方下跌25.17%、博纳影业下跌24.57% [4] - 在流通市值500亿以上的A股中，表现最好的是航天电子上涨25.66%、英维克上涨15.54%、华峰化学上涨15.38% [4] - 美股S&P500和Nasdaq100成分股中，领涨的是Sandisk Corporation上涨15.24%、Moderna, Inc.上涨14.73%、Carnival Corporation上涨12.67%，领跌的是Lamb Weston Holdings, Inc.下跌26.35%、Generac Holdings Inc.下跌13.57%、Nike, Inc.下跌12.98% [4] - 日股日经225指数成分股中，领涨的是SHIFT, Inc.上涨9.62%、AEON Co., Ltd.上涨9.57%、DeNA Co., Ltd.上涨6.66%，领跌的是Japan Steel Works, Ltd.下跌15.23%、Yaskawa Electric Corporation下跌13.14%、Panasonic Holdings Corporation下跌10.69% [4]

本周（1215－1219）海外方面受地缘等方面影响，虽然货币政策错位持续存在，在中长期将根本性重塑各国—无论是私人部门还是公共部门—购买力， 但在公共部门支出扩大必要性被公众及市场持续理解的大背景下，货币政策的主基调我们预计仍将倾向维持相对宽松，利多黄金。其中日本的情况相对 特殊，长期的超宽松政策正在"成功"让日本走出"通缩陷阱"，日元伴随的持续贬值也大幅提振总需求，但这种修复是不均衡的，比如虽然我们看到包括 代表性的东京都（东京23区）二手房均价在25年相较20年上涨接近40%，主要股指25年同比上涨接近20%，但量价齐升的背后，我们看到外国买家占比 较大，日本国内名义工资虽然在24、25年连续两年维持5%以上增幅，但由于高输入型通胀的影响，居民侧实际购买力却不增反降，这就形成了一定政治 上极化的潜在势能；综合思考，日央行货币政策的收紧预计仍将是相对克制的，反而政治极化的倾向在分散民众关注点上虽然有帮助，但右倾发生在美 国战略收缩的关键窗口期，仍将是26年不容忽视的"灰犀牛"。 本周国内权益整体延续震荡，双创波动较大，前期我们曾持续强调四季度是产业面信息和（货币）政策面取向角力的关键期，面向26年我们认为（ ...

智通财经APP获悉，克利夫兰联邦储备银行行长贝丝·哈马克表示，在评估第一季度累计75个基点的降 息对经济产生的影响期间，当前货币政策适宜暂停调整。 "我们当前的立场是基本预期——可以在此水平维持一段时间，直到获得更明确的证据表明通胀正回落 至目标水平，或是就业市场出现更实质性疲软，"哈马克在《华尔街日报》"聚焦本周"播客采访中表 示。该采访于周四进行，周日播出。 美联储在12月10日的最新降息决议遭遇三张反对票，为2019年以来最多。官员们对利率路径存在分歧， 部分政策制定者更担忧劳动力市场降温，另一些官员则认为美联储应优先控制高于目标的通胀。 会后公布的利率预测显示，有六位官员倾向于维持利率不变。 政策制定者上周获得了因创纪录政府停摆而延迟的经济数据。尽管美国11月失业率从9月的4.4%升至 4.6%，但剔除波动较大的食品和能源价格的核心消费者价格指数11月同比上涨2.6%，为2021年以来最 小涨幅。 哈马克表示她不会过度看重任何单一经济报告，并指出最新通胀数据因政府停摆期间采样缺失而包 含"杂音"。 "这只是单一数据点，我希望多观察一段时间，"她说，"幸运的是，在下次会议前我们有很多时间观察 整体形势变 ...