文章核心观点 - 次氧化锌是一种重要的无机化合物，凭借其独特的物理和化学特性，在橡胶、涂料、电子、医药化妆品等多个下游领域有广泛应用 [1] - 受益于下游需求增长，中国次氧化锌行业市场规模持续扩大，2024年达150亿元（同比+25.0%），2025年增长至170亿元（同比+13.3%）[1][6] - 行业具有显著的环保与资源循环属性，通过对冶锌工业废渣等含锌废料的综合回收利用，实现“变废为宝”，兼具经济价值和社会效益 [3][7] 行业定义与特性 - 次氧化锌是冶锌工业废渣中的主要富铟废渣之一，主要成分为次氧化锌及氧化锌 [3] - 其化学组成随矿源变化，一般含有锌、铟、砷、锑、锡、银、铅、镉、铋等金属，其中铅、砷、镉等元素有毒 [3] - 在目前铟资源紧缺的形势下，从次氧化锌中综合回收稀散金属铟等有价元素，是对二次资源的充分利用 [3] 生产工艺 - 主要通过回转窑高温还原挥发法（威尔兹法）生产，利用锌及其化合物沸点低、蒸汽压大的特点，在高温下使其挥发并氧化成氧化锌，再经收尘系统收集 [4] - 具体过程是将含锌物料与还原剂（如焦碳粉）混合，在回转窑中高温焙烧，锌化合物被还原成锌蒸气并氧化成氧化锌粉尘，最终被捕集为产品 [4] 产业链分析 - 上游包括含锌废料、还原剂、燃料及生产设备；中游是次氧化锌生产；下游应用领域涵盖橡胶制品、塑料制品、涂料、陶瓷、玻璃、化妆品、医药制剂等 [6] - 自2021年1月1日起中国全面禁止固体废物进口，行业内企业转为在海外建设工厂，将采购的钢灰等原料生产为次氧化锌后在本土销售或出口至国内 [6] 市场规模与产能 - 中国是全球最大的次氧化锌生产国之一，行业产能不断扩大 [7] - 例如，2025年8月攀枝花市泓岩科技有限公司项目投产，预计月产次氧化锌约2000吨，月处理工业固体废弃物1.5万吨 [7] - 2025年9月新罗天创冶炼废渣综合利用项目投产，形成年产次氧化锌2万吨、年产值预计达2.1亿元的规模 [7] 竞争格局 - 行业高度依赖资源基础，主要分布在河南和湖南 [7] - 河南靠近钢厂主产区，原料采购方便；湖南靠近再生锌企业，更接近销售市场 [7] - 主要企业包括湖南驰兴环保科技（次氧化锌年产能3万吨）、衡阳百赛化工实业（次氧化锌年产能5000吨）等 [8] 发展趋势 - 随着冶金、橡胶、陶瓷、化工、医药等领域需求增加，行业需求量将稳步扩张 [9] - 技术进步和环保要求提高将推动生产更加注重环保和可持续性，通过应用智能化控制系统、余热回收技术降低单位能耗和碳排放强度 [9] - 国内市场竞争日趋激烈，促使企业加速全球化布局，拓展东南亚、南美等新兴市场，整合全球含锌再生资源以构建稳定国际供应链 [9]

行业趋势与采购核心 - 过碳酸钠作为环保型氧系漂白剂，兼具洗涤、漂白、杀菌等多重功效，其含氧量是下游企业采购的核心指标 [1] - 随着2025年全球绿色消费理念升级，市场对高含氧量、供应稳定的过碳酸钠需求持续攀升 [1] - 源头工厂的产能规模、直销渠道的便捷性以及全球供应能力成为采购决策的关键因素 [1] - 行业将朝着更高效、更绿色、更规范的方向发展，为相关产业提供重要材料支撑 [16] 圣恺环保新材 - 濮阳圣恺环保新材料科技股份有限公司成立于2006年，是国内过碳酸钠领域的标杆企业及全球重要源头供应商 [3] - 公司荣获国家专精特新“小巨人”、国家高新技术企业等荣誉，并参与制定两项行业标准，技术实力领先 [3] - 2025年其产品获评“专利密集型产品”，累计拥有11项核心专利 [3] - 公司过碳酸钠年产能达15万吨，稳居国内第一梯队，产品远销100多个国家和地区 [3] - 产品分为不包裹型与包裹型，不包裹型活性氧含量≥13.5%，包裹型≥13.0% [4] - 产品通过ISO、欧盟REACH、韩国K-REACH等国际认证，并获得全球有机纺织品标准（GOTS）认证 [4] 河南安通环保科技有限公司 - 公司是河南地区过碳酸钠骨干企业，专注于高纯度、高稳定性产品的研发生产 [5] - 采用先进的绿色生产工艺，可提供定制化产能服务，供应链响应迅速 [5] - 依托源头工厂优势，在批量直销领域表现突出，产品质量稳定性获得国内众多日化企业认可 [6] 山东蓝星化学有限公司 - 公司是华北地区重要的过碳酸钠源头制造商，拥有多年化工生产经验 [7] - 产品以高活性氧含量、均匀颗粒度为核心优势，适用于工业漂白、公共区域消毒等场景 [7] - 依托山东地区的资源优势与物流网络，产能供应充足，能够快速响应北方市场订单 [7] 江苏苏化集团有限公司 - 公司立足华东化工产业集群，聚焦环保型过碳酸钠研发生产，产品具有低残留、高效去污特点 [8] - 采用DCS自动控制系统保障生产连续性，绿色生产工艺符合国家环保政策导向 [8] - 兼具直销与区域批发服务能力，满足不同规模企业的采购需求 [8] 浙江传化股份有限公司 - 公司依托浙江精细化工产业链优势，实现过碳酸钠全流程质量管控，产品性价比突出 [9] - 构建了“生产-仓储-批发”一体化服务模式，合作方式灵活 [9] - 直销网络覆盖华东及华南部分地区，是国内兼具规模与灵活性的优质供应商 [9] 湖北兴发化工集团股份有限公司 - 公司以创新研发为核心竞争力，过碳酸钠产品体系丰富，可满足食品消毒、纺织品漂白等细分场景需求 [10] - 通过持续工艺改进，产品溶解性与安全性不断提升 [10] - 作为华中地区重要源头工厂，其供应网络覆盖中部及南方多个省份，在细分领域的定制化供应能力突出 [10] 江西宇波实业有限公司 - 公司2006年成立于江西上饶，是华东地区专业的过碳酸钠生产企业 [11] - 凭借稳定的品质远销韩国、埃及等国家，依托自有工厂优势开展直销业务 [11] - 在国际供应中可提供灵活的进出口相关服务，成为连接国内与国际市场的重要供应节点 [11] 江西省永泰化工有限公司 - 公司1996年成立于江西萍乡，集科工贸于一体，主打包膜过碳酸钠等核心产品 [12] - 年产包膜过碳酸钠达5万吨，产品质量达到国家一级品标准，拥有相关国家发明专利 [12] - 专注于中高端市场供应，服务网络覆盖华东、华南地区，在包膜型过碳酸钠领域具有独特优势 [12] 江西乐安江实业有限公司 - 公司2010年成立，专注过碳酸钠生产，拥有完整的质量管理体系与自营进出口权 [13] - 产品销往欧美四十多个国家和地区，在全球贸易中可提供规范的进出口相关服务 [13] - 是国内兼具国际竞争力的源头供应商，在海外市场积累了良好的口碑 [13] 青岛摩力尔生物科技有限公司 - 公司2009年成立于山东青岛，聚焦工业过碳酸钠生产销售，同时涉足环境净化剂相关领域研发 [14][15] - 其过碳酸钠产品在工业漂白、环保处理等场景应用广泛，产品性价比突出 [15] - 直销服务覆盖华北及环渤海地区，供应稳定性强，为工业领域客户提供了高性价比的采购选择 [15]

审查事件与结果 - 民航江苏监管局审查组完成对春秋航空飞机工程扬州有限公司整机喷漆及更换起落架能力申请的许可审查 [1] - 审查依据CCAR-145R4规章 通过文件核验 现场实操查验 人员考核等方式验证能力准备情况 [1] - 审查组肯定公司在全流程精细化管控 工具航材智能化保障方面取得阶段性成效 [2] 新能力技术细节 - 公司自建喷漆机库采用先进密闭式负压收集系统 实现废气高效定向捕捉 [2] - 采用具有自主知识产权的多级干式过滤器+沸石转轮吸附浓缩+催化燃烧集成化治理系统 [2] - 整个喷漆废气处理过程节能低碳 无二次污染 排放气体达标 具有环保可靠与智能控制特点 [2] 审查组后续要求 - 要求强化配套资源合规管控 做好设施设备全周期校准维护 细化维修工卡风险提示 [2] - 要求完善过程监督机制 建立新能力运行动态检查清单 重点关注梯架靠接 飞机称重和人员健康风险 [2] - 要求深化人员资质建设 为关键岗位定制培训方案 开展专项考核 建立资质与能力适配机制 [2]

活动概述 - 印度瓦亚纳德鸟类节于11月14日拉开帷幕，旨在纪念鸟类学家萨利姆·阿里的诞辰纪念日，活动通过观察和聆听鸟类来践行其理念 [1] - 该节日由休姆生态与野生动物生物学中心联合喀拉拉邦观鸟社群共同举办，在当地土著语中名为"赫基·贝纳克"，意为"鸟类节"，是一场通过鸟类体验自然的尝试 [1] - 节日主题为"让我们化作鸟类，没有鸟类的世界一片荒芜"，强调这是一场沉浸式、参与式的体验，邀请人们反思与自然的联结 [1] 活动内容与形式 - 活动内容包括穿越瓦亚纳德多样地貌的观鸟路线、互动工作坊与创意活动，例如"搭建家园"活动鼓励参与者用天然材料筑巢，以引发对归属感与相互依存的思考 [1] - 木偶戏工作坊将讲述10种已灭绝鸟类的故事及其消失原因，旨在探索现存物种面临的挑战 [2] - 学术研讨会为科学家、自然爱好者与公众搭建知识交流平台，摄影展引发关于生存策略的讨论，开放论坛由资深观鸟者分享鸟巢研究的伦理与方法 [4] - 其他特色环节包括"鸟鸣叙事"的声景体验、探讨秃鹫保护的戏剧表演《守护秃鹫》，以及发行印有蕨鹰图案的纪念邮票，强化古老联结的讯息 [4] 核心物种与环保讯息 - 节日重点关注生性腼腆、行踪隐秘的巴纳苏拉白胸噪鹛，其栖息地西高止山脉正面临人类活动带来的迫切生态威胁，其困境折射出该地区无数其他有翼物种的遭遇 [2][4] - 节日标志以巴纳苏拉白胸噪鹛为核心，强化珍稀鸟类以及无数其他物种的命运与人类自身命运紧密相连的讯息 [4] - 纪念邮票上的蕨鹰图案让人联想到地球上最古老的植物之一蕨类植物与1.6亿多年前首批展翅的鸟类之间的古老联结 [4]

德国能源政策转变 - 2011年福岛核事故后，德国政府决定彻底放弃核电并逐步淘汰煤电 [3] - 截至新闻发布时，德国已关停17座核电站和60%的煤电站 [5] - 2023年10月25日，贡德雷明根核电站被爆破，标志着德国正式告别核能 [5] 能源结构变化与电力供应 - 德国从欧洲“电力大亨”转变为电力净进口国，依赖法国核电、挪威水电和荷兰风电 [7] - 淘汰基荷能源后，新能源发电占比提升，但稳定性差，需天然气发电弥补缺口 [7] - 2011年前德国工业用电价格为每千瓦时0.8元人民币，2023年上涨至1.9元人民币，涨幅超过一倍 [11] 工业成本与企业外迁 - 当前德国工业电价是中国平均电价0.7元人民币的2.5倍以上，居民用电价格是中国的6倍 [11] - 近五年德国资本净流出量是之前的3倍，50%的工厂考虑将生产线迁至国外 [11] - 德国工业巨头如巴斯夫、大众在中国和美国投资数百亿乃至上千亿建厂 [13] 极端环保主义的影响 - 环保组织以保护小红隼、蚯蚓和蜜蜂等理由反对工业项目，影响项目建设 [13] - 特斯拉德国超级工厂项目因环保抗议（如影响蛇类冬眠、违反鸟类保护法）延误两年，进展缓慢 [15] - 部分环保人士将工业外迁视为“去工业化的伟大胜利” [13] 中美能源替代成本 - 俄乌冲突后，德国停止使用俄罗斯管道天然气，转而进口美国液化天然气 [7][9] - 美国液化天然气需经过液化、海运、再气化流程，成本比管道天然气高出数倍 [9] 中国环保与能源发展路径 - 中国森林覆盖率从12%提升至25%，治理沙漠6000多平方公里，贡献全球新增绿化面积25% [19] - 中国制造全球80%的光伏板和60%的风电设备，新能源汽车产业快速发展 [21] - 中国建设三北防护林工程，面积达3174万公顷，被称为“绿色长城” [19]

全运会吉祥物IP市场热度 - 第十五届全国运动会吉祥物形象迅速走红，带动相关产品销售火热 [1] - 官方特许商品零售店人流量大，新推出的全运会与西游记元素结合的盲盒产品受到关注 [3] - 热门产品供不应求，即使每日补货仍无法满足需求，消费者会专程前往其他门店寻找心仪系列 [5][7] 生产企业运营状况 - 为应对订单量暴增，生产企业正开足马力赶制订单 [6][15] - 企业通过对吉祥物IP进行二次创作，开发出近60款造型各异的周边产品 [16] - 最受欢迎的产品为“吹泡泡”款，其硅胶泡泡可通过按捏变大的设计萌趣十足 [16] - 十五运会所有产品总销售额已超过千万元，生产排单计划已安排至12月份，工人24小时不间断生产 [17] 行业地位与生产理念 - 全国近85%的潮玩产品产自东莞，全球约1/4的动漫衍生品由东莞制造 [17] - 生产企业强调所有生产过程均符合环保、低碳标准，与本届全运会绿色、低碳的理念相契合 [13] - 行业通过持续创新，不断推出“爆款”产品，持续引领行业发展 [17]

德国能源转型政策与现状 - 2011年福岛核事故后，德国实施“弃核弃煤”计划，关停17座核电站与约60%的煤电站[4] - 能源供应依赖剩余火电与不稳定可再生能源，在风力减弱、日照不足时需依靠天然气调峰[4] - 俄乌冲突后，拒绝俄罗斯管道天然气，被迫高价购买美国液化天然气，导致能源成本进一步攀升[4] 能源转型的经济与产业影响 - 电力供需逆转，德国从2023年起由电力净出口国转为进口国，依赖法国核电与挪威水电填补需求[6] - 工业用电价格从每千瓦时0.8元人民币涨至1.9元，居民用电成本达到中国的6倍以上[6] - 近五年资本净流出规模达过去3倍，巴斯夫、大众等工业巨头将产能转向中国与美国[6] 环保主义与产业发展冲突 - 环保组织主张彻底淘汰剩余煤电，但激进环保主义对产业发展构成制约[4][5] - 企业面临环保抗议，例如马斯克的柏林超级工厂因“影响蛇类冬眠”等理由陷入长达两年的诉讼，与上海工厂10个月竣工形成对比[7] 全球能源格局博弈 - 美国成为赢家，高价液化天然气订单使美国能源商获利，德国工业巨头赴美建厂强化美国制造业[11] - 法国凭借成熟核电技术成为欧洲最稳定电力供应国，甚至向德国反向售电[11] - 中国在光伏、风电、储能领域占据全球60%-80%的产能，并通过“沙漠光伏”、“海上风电”实现绿电规模应用[11] 中国的能源发展路径 - 新能源产业主导全球，全球80%的光伏板、60%的风电设备产自中国，绿电成本持续下降[12] - 生态治理成效显著，森林覆盖率30年内从12%提升至25%，三北防护林工程面积相当于德国国土总面积[12] - 工业与环保协同推进，新能源汽车产量占全球60%以上，沙漠光伏项目兼具治沙与发电功能[12] 能源政策的经验与警示 - 德国经济研究所警告，若能源成本长期居高不下，德国工业4.0战略将沦为空中楼阁[14] - 能源政策需立足国情，盲目追求“零碳”可能牺牲产业竞争力[14] - 绿色转型应是渐进过程，骤然放弃现有能源基础设施将带来巨大风险[14]

中国市场环境对外企的影响 - 中国市场是充分竞争的市场 被视为外企的健身房 必须持续参与竞争以保持竞争力 [1] - 市场竞争推动外企加快创新步伐 丰富产品布局 以适配中国市场需求 [1] - 本土客户对速度和性价比的高要求 促使企业将成本考量深度融入创新环节 驱动成本优化与效率提升 [1] 消费趋势与产品创新 - 消费趋势不断细化 懒人经济与健康需求并存 情绪价值成为新的竞争焦点 [2] - 针对预制菜需求 研发微波自排气袋 通过特殊PE膜和单向阀门设计 保障便利并消除加热安全顾虑 [2] - 通过包装设计挖掘情绪价值 如可撕开分区的瓜子包装和可卷撕的薯片包装 解决收纳问题并增添乐趣 [2] - 预制菜发展是不可逆的趋势 行业将通过标准化生产实现比堂食更稳定的品质 规范化是必然趋势 [3] 健康与环保议题 - 全民健康意识提升 健康与环保成为企业核心命题 无抗食品概念日益普及 [4] - 推出全程无抗生鲜鸡产品 并采用环保包装 包装盒为可回收纸质材料 实现纸塑分离 [4] - 该款环保包装较传统方案减塑60% 减碳约30% 未来将进一步探索简洁化设计 [4] - 环保包装研发难度大 例如盖膜融合11层材料以分别承担阻水、阻氧等功能 [4] 银发经济与市场机遇 - 银发族的居家需求受到关注 包括对储物便利性、空间安全性和情感归属感的明确诉求 [5] - 针对银发族需求 推出防滑扶手、分层收纳、升降边桌等设计 优化生活动线并提升安全性 [5] - 借助进博会溢出效应 2022年首发的电动沙发在2025财年销售近5万件 占沙发品类全年销售额的26.96% [5] - 公司已成为上海市适老化改造平台服务商 并视与中国同行为与未来同行 [5]

2025年第三季度业绩概览 - 营业收入达到75815亿韩元（约53.4亿美元），同比增长21.4% [2] - 营业利润达到10538亿韩元（约7.42亿美元），同比增长164.5%，首次突破1万亿韩元大关 [2] - 净利润达到767亿韩元（约5400万美元），同比增长397% [2] - 业绩表现超出市场预测，此前预测营业利润为9329亿韩元（约46.5亿元人民币） [2] 2025年前三季度累计业绩 - 累计营业收入达到217826亿韩元（约153.97亿美元） [2] - 累计营业利润达到28666亿韩元（约20.9亿美元） [2] 2025年分季度业绩表现 - 第一季度营业收入67717亿韩元（约47.13亿美元），同比增长22.8%，营业利润8592亿韩元（约5.98亿美元），同比增长436.3% [3] - 第二季度营业收入74284亿韩元（约53.44亿美元），同比增长12.3%，营业利润9536亿韩元（约6.86亿美元），同比增长153.3% [3] - 第三季度业绩良好得益于生产效率提高、高价船营收比重扩大及发动机机械领域增长，克服了季节性作业天数减少的影响 [3] 主要造船子公司业绩（第三季度） - HD现代重工营业收入44179亿韩元（约31.1亿美元），营业利润5573亿韩元（约3.92亿美元） [4] - HD现代三湖营业收入19665亿韩元（约13.85亿美元），营业利润3064亿韩元（约2.16亿美元） [4] - HD现代尾浦营业收入13003亿韩元（约9.16亿美元），营业利润2008亿韩元（约1.41亿美元），同比分别增长20.7%和470.5% [4] 其他子公司业绩（第三季度） - HD现代海洋发动机营业收入1091亿韩元（约7680万美元），同比增长35%，营业利润203亿韩元（约1430万美元），同比增长130.7%，得益于高附加值发动机占比扩大和销售上升 [5] - HD现代能源解决方案营业收入1210亿韩元（约8500万美元），营业利润147亿韩元（约1035万美元），尽管国内模块销量受季节性因素影响减少，但对美出口量增加和新N-Type模块销售扩大支撑了业绩 [5] 分业务领域业绩表现 - 造船业务营业收入61985亿韩元（约43.65亿美元），同比增长16.5%，营业利润8658亿韩元（约6.1亿美元），同比增长128.9%，得益于生产效率提高和船价上升 [5] - 发动机机械业务营业收入8236亿韩元（约5.8亿美元），同比增长31%，营业利润2432亿韩元（约1.7亿美元），同比增长137.5%，受全球环保新规强化带来的双燃料发动机需求增加和交付量增加影响 [6] - 海工装备业务营业收入2804亿韩元（约1.97亿美元），但因发生一次性费用而转盈为亏 [6] 未来展望与增长动力 - 预计环保和高附加值船舶的建造将陆续反映在业绩上，推动收益持续提高 [6] - 将通过HD现代重工和HD现代尾浦的合并重组，强化市场竞争力和确保超级差距技术 [6] - 对明年LNG船新造船市场增长充满期待，预计将出现100艘以上的需求，美国已批准5个LNG船项目 [6] - 全球潜艇出口业务取得进展，已与秘鲁海军工业服务集团签订意向书，下一步将签订正式合同，预计第四季度发布特种船领域进展 [6] HD现代集团业绩（第三季度） - 母公司HD现代集团营业收入182243亿韩元（约128亿美元），同比增长9.8% [6] - 营业利润17024亿韩元（约12亿美元），同比增长294.5% [6] - 良好业绩主要得益于造船业务和电力设备业务稳健增长，以及炼油板块扭亏为盈 [7]

行业投资评级 - 行业评级：看好 [3] 核心观点 - 割草机器人行业是刚需、技术处于上升期、渗透率低且市场空间大的好生意 [6] - 行业竞争壁垒主要体现在算法能力和渠道布局上 [6] - 国内机器人公司产品技术路线及价格竞争力突出、口碑较高，渠道布局逐渐跟进，有望持续抢占市场 [6] 行业概况与市场空间 - 割草在欧美是文化也是刚需，许多州和社区对草坪维护有明确规定 [6][11] - 全球割草机年销售量在1500-2000万台级别 [12] - 全球割草机器人年销量在120-130万台，渗透率约为6%-8% [6][13] - 智能割草机器人（主要为无边界）从2022年的2.9万台快速增长至2024年的38万台，渗透率仅为2%-3% [6][19] - 无边界割草机器人替代有边界及手推式则先达到384万台左右，若再考虑完全替代骑乘式则可达到接近600万台，相比2024年有15倍增长空间 [6][21][26] 技术发展与产品优势 - 2021年以来，各厂商使用RTK、激光雷达等技术，割草机迎来"无边界"的智能化浪潮 [6][11] - 无边界割草机器人对比传统埋线式无需埋线、割草效率高、定位准确，且对比燃油/锂电割草机更环保并能节省人力 [17][19] - 无边界割草机器人占比持续提升，预计将从2024年的约30%提升至2026年的80%-90% [17][19] - 导航定位技术是割草机器人实现智能化、高效化作业的核心支撑，取决于算法能力 [6][32] 市场竞争格局与壁垒 - 行业主要壁垒在于算法和渠道 [6][27] - 割草机器人线下渠道销售占比71%，用户倾向于门店试用，线下渠道在购买决策中扮演重要角色 [6][42] - 线下渠道引入产品态度谨慎，头部品牌凭借早期布局已积累高品牌知名度并与主流渠道建立稳定合作 [6][42] - 欧美私人花园数量多，全球约有2.5亿个私人花园，美国约1亿个，欧洲约8000万个，合计占全球72% [37] 主要厂商对比与投资标的 - 割草机器人厂商可分为传统园林工具厂商、机器人公司和初创企业三类 [44] - 国内机器人厂商（如九号、科沃斯）在技术路线和价格上具备竞争力，产品口碑较好 [45][48] - 在德国亚马逊TOP30畅销榜中，九号、追觅、库犸等品牌表现领先，评分大多高于传统厂商 [47][48] - 富世华在传统dealer渠道强势，宝时得在欧洲现代渠道市占率达59%，九号是后起之秀中线下推进最快的公司 [50][51] - 建议关注标的：九号公司（无边界割草机器人龙头）、科沃斯（无边界割草机器人快速放量）、石头科技（新品发布有望贡献增量）、腾亚精工（销售割草机器人相关产品） [53]