财务表现 - 一季度营业收入达10.54亿元，扣非净利润同比增长127.44%，实现100%的同比增长率 [1] - 超预期的营收和净利润表现得益于新国标落地和以旧换新需求激增的窗口期 [3] 产品战略 - 聚焦爆品战略，推出以"甜心"为代表的女款车型矩阵，满足女性用户对时尚外观和智能操控的需求 [5] - 推出全新SUNRA智驾平台，围绕"省时、省力、省心"三大需求，提供手机一碰启动、TCS防侧滑制动等功能 [5] - 构建覆盖通勤代步、户外探索、个性表达的全场景产品矩阵，包括「甜心」、「芭芘公主」、「路行M5」、「虎跃」等新品 [7] - 通过前沿技术壁垒和产品价值内涵，破局价格战，持续推动销量增长 [7] 营销策略 - 启动「甜心闪耀计划」，以城市骑行方式深入用户生活圈，将场景化体验转化为产品口碑 [9] - 线上加码助推，携手李佳琦直播间和AKB48 Team SH女团，形成销售闭环并吸引年轻用户 [11] - 升级终端宣传矩阵，广铺高铁大屏广告和城市地标媒体，日均千万级视觉冲击抢占出行注意力 [13] - 通过CBD商圈巨幕、社区电梯智慧屏等立体化布局，深化用户记忆点 [15] - 激活社交媒体生态，以女团种草、骑行vlog等内容撬动Z世代关注，实现流量裂变 [17] 品牌增长 - 从"产品体验场"到"情感链接场"的蜕变，打造以「价值体验」为核心的潮流消费新场景 [13] - 通过年轻化沟通手法和精准覆盖，高效聚拢用户注意力，完成"三量齐飞"的增长目标 [19] - 利润增长与用户出行痛点精准对应，差异化产品矩阵和真实用户体验构成核心竞争力 [20] 市场展望 - 产品矩阵完善和多赛道布局推进，将持续释放增长动能，开启新的增长周期 [21]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [7] 报告的核心观点 - 公牛集团2024年及2025Q1经营有韧性，传统业务增速放缓但超越行业，新业务持续开拓，未来战略明确，发布激励计划彰显信心，预计2025 - 2027年盈利增长 [2][4][10] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年实现营收/归母净利润/扣非净利润168.31/42.72/37.42亿元，同增7%/10%/1%；2024Q4实现营收/归母净利润/扣非净利润42.27/10.09/9.02亿元，同比+3%/-5%/-16%；2025Q1实现营收/归母净利润/扣非净利润39.22/9.75/8.55亿元，同比+3%/+5%/+5% [2][4] 业务分析 - 传统业务2024Q4&2025Q1收入均同增3%，增幅收窄但优于行业；2024年电连接业务/智能电工照明/新能源业务分别同比+4.0%/+5.4%/+104.7% [10] - 电连接业务2024H2同增2.8%，内销靠细分场景与新品推动，新品类电动工具助力，出海稳定增长 [10] - 智能电工照明在行业下滑背景下，产销创新助力全年逆势增长5.4%，2024H2同比基本持平，通过打造高端产品生态等实现稳健表现 [10] - 新能源业务2024H2同比接近翻倍增长，快速丰富产品线，建立综合竞争优势实现跨越式增长 [10] 盈利情况 - 2024Q4/2025Q1公司毛利率同降3.1/1.1pcts，主因原材料均价上涨及产品均价略降 [10] - 2024Q4销售/管理/研发/财务费用率同比+0.4/+1.3/-0.6/-0.1pcts；2025Q1销售/管理/研发/财务费用率同比-0.8/+0.5/-0.5/+0.01pct，归母/扣非净利率同比+0.4/+0.3pct至24.9%/21.8% [10] 未来战略 - 智能生态倾向以健康+智能照明为核心的家装生态建设，今年计划推健康标准产品，旗舰店延续开店趋势 [10] - 新能源国内提高市占率，今年加强TOB产品创新等，截至2024年底终端网点新增约8000家至2.5万家，运营商客户新增约1500家至超3000家 [10] - 国际化推进新兴市场与欧洲市场布局，新兴市场加强伙伴关系等，今年望实现较好双位数增长；欧洲市场预计家庭储能突破、加快充电业务拓展 [10] 激励计划 - 发布新一轮股权激励计划针对671名核心管理人员及骨干，特别人才持股计划针对董监高、特殊人才约30人，并计划以自有资金2.5 - 4.0亿元回购0.18% - 0.29%股份用于激励 [10] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年实现归母净利润46.0/50.5/55.7亿元，对应PE 20/18/17X，2024年分红比例为72.6%，股息率为3.3% [10] 财务报表及预测指标 - 包含利润表、资产负债表、现金流量表等多方面指标预测，如预计2025 - 2027年营业总收入分别为181.22/198.75/219.61亿元等 [14]

行业概要 - 2024年大模型技术突破推动智能硬件从云端向终端渗透，催生行业爆发式增长 [3][10] - 2025年中国智能硬件市场规模预计达13700亿元，同比增长5.6% [10] - 政府工作报告提出"人工智能+"行动，重点支持智能网联汽车、AI手机/电脑、智能机器人等终端 [3][10] - CES 2025展示智能硬件从功能叠加转向系统重构，AI驱动消费电子与多行业融合 [10][12] 技术趋势 - Agent技术成为智能硬件大脑，推动设备从被动执行转向主动感知与决策 [3][10] - 多模态大模型轻量化、边缘算力网络成熟及场景适配三大突破重构人机交互范式 [3][10] - 智能眼镜借助Agent技术实现AI初步落地，成为首个爆发单品 [3][10] 投融动态 - 2025Q1智能硬件领域融资案例36起（同比-32%），金额19.13亿元（同比+48.5%） [3][19] - 智能车载设备最受资本青睐，占融资主导地位 [19][21] - 融资呈现"两头下注"特点：早期案例占比62%，但中后期金额占比79% [19] - 地域集中度高，广东/上海/江苏/安徽/北京占案例数78%、金额99% [21][22] 细分领域 - 智能眼镜：Ray-Ban Meta二代销量超预期，2024年预计突破200万副 [26][28] - 技术瓶颈集中在重量（30g理想vs 50g现实）、成本（高通AR1芯片55美元）及续航（4小时） [28] - 产业链成熟，歌尔/立讯等厂商可提供代工方案，2025年或现"百镜大战" [28][29] 代表企业 - Gyges Labs：专注光学+AI技术，研发视网膜投影DigiWindow技术和Mirron AI引擎 [35] - 核心团队来自斯坦福/苹果/Google，研发占比80%，总融资超2000万元 [36][37] - 产品Halliday智能眼镜重量35克，集成光学显示与AI助手功能 [14][35] 政策支持 - 国家发改委将手机/平板/智能手表纳入以旧换新补贴，单件最高500元 [17] - 东莞专项政策瞄准AI硬件细分赛道，目标2027年培育300家重点企业 [15] - 北京推动MR终端/数字人等技术在科幻产业应用 [15]

文章核心观点 “国补”政策推动国内手机厂商向高端市场突破，带来发展机会，但也引发提前预支消费力等隐忧，手机厂商需应对机遇与挑战，从产品布局、生态策略等方面进行调整[1][2] 政策影响 - “国补”推动国内2000 - 6000元价位段手机消费，也可能提前预支下半年消费力影响市场行情 [1] - 政策开始几周叠加春节销售高峰期对市场拉动明显，2月下半月到3月拉动力减弱，原因是部分需求提前释放和政策吸引力有限 [3] - “国补”推动安卓市场2K - 6K价格段市场份额提升，主要带动2000 - 4000元价位段销售 [3] - “国补”不会对国内大盘销量带来太大助推，但明显拉动GMV增长，预计全年拉动超5%同比增速 [2] 市场消费现象 - OPPO观察到60%以上用户会选择购买“升档”产品，20% - 30%用户会选择降维购买产品，绝大部分用户偏向购买消费能力内但贵一些的产品 [3] 厂商产品布局调整 - OPPO发布高端旗舰Find X8 Ultra同时发布小迭代产品OPPO Find X8s、X8s+，加大对4000元以上产品战略投入，未来稳定迭代不同版本 [5] - 国内手机市场4000元以上价位段销售份额持续增长，今年预计同比增速超20%，OPPO在4000 - 6000元价位段获取较高增幅 [5] 行业竞争背景与挑战 - 2025年中国有望超越美国成为全球高于600美元价位段出货量最大区域，国产高端手机市场竞争激烈 [6] - AI技术竞速蓄力，“AI +”生态成为构建竞争壁垒重要一环，内外部环境变化对手机行业提出新挑战 [6] 厂商生态策略 - 小米“人车家”生态、华为鸿蒙生态利于提升手机需求和AI落地应用，生态成为维护客户的护城河 [7] - 厂商希望通过发展生态建立竞争壁垒，OPPO生态策略相对谨慎，聚焦随身相关产品，深入挖掘AI应用场景 [7] - OPPO研究院对智能眼镜、机器人领域有研究，在AI等底层技术层面深入思考和积累 [7] 供应链与价格影响 - “对等关税”不一定显著提升手机售价，产品价格更多受汇率因素影响，6000元以上价位段苹果面临更大挑战 [8] - 市场仍在变化，OPPO认为不一定急着对供应链做动作，要保持冷静 [8]

2025年3月25日，以"生生不息的激荡"为主题的欧哲门窗2025品牌战略发布会在广州盛大举行。 欧哲门窗总经理朱凯松先生，携一众管理团队莅临现场，与业界翘楚、行业领袖、媒体代表及OEZER欧哲门窗全 国经销商共襄盛举，一同开启欧哲2025全新篇章。 活动伊始，欧哲门窗总经理朱凯松先生，就品牌战略规划方向，进行了相关解读。朱总表示，欧哲作为高端门窗 领域的先行者，以十年如一日的坚定信念，始终坚守高端市场定位，矢志不渝地践行品牌使命。 随着门窗行业周期性增长的终结，欧哲正在迈入企业成熟期——即"结构性增长"阶段。欧哲将通过系统性的内部 革新与持续进化，实现可持续的高质量发展。 2025年，欧哲将聚焦"设计共创、产品迭代、服务升级、品牌立势"四大核心工作，开展深层次变革。 朱总表示，"欧哲以进化应对变化，以生生不息的精神持续创新，竭力为终端用户带来卓越产品与理想生活!" 发布会现场，欧哲门窗营销副总王福生先生，就欧哲第一季度新品进行了相关介绍，7款新品惊艳亮相现场，引发 全场热烈反响。 这些新品，凝聚"绿色低碳、设计创新、智能生态"三大核心理念，彰显欧哲构建系统门窗全屋生态圈的战略决 心，践行引领高端生活和赋能建 ...

公司战略布局 - vivo宣布成立"vivo机器人实验室"正式进军机器人行业，聚焦消费级市场，覆盖个人和家庭场景 [2][7] - 公司选择从手机业务向机器人延伸而非跨界造车，强调业务连贯性和"为人服务"的核心定位 [8] - 战略路径为"渐进突围、沿途下蛋"，通过手机业务作为前端试验场，利用全球5亿用户数据加速机器人场景化训练 [12] 技术协同优势 - 机器人业务将复用手机研发积累的AI大模型（蓝心大模型BlueLM）、影像传感器、自研芯片等核心技术 [14][15] - 重点发展机器人"大脑"（AI大模型）和"眼睛"（传感器/MR设备），不做全身硬件 [14] - 已建立1000余人AI团队支撑技术研发，形成"硬件-数据-场景"正向闭环 [14][15] 行业趋势判断 - AI大模型推动智能终端产业加速发展，机器人被视为联接物理与数字世界的桥梁 [3][11] - 手机行业作为新产业孵化器，其技术生态和用户基数将成为机器人通用化的重要基石 [11][12] - 中国在5G、新能源汽车等领域的制造优势为AI与机器人产业提供发展土壤 [15] 产品生态构建 - 规划形成手机+MR设备+个人/家用机器人的多终端生态集群 [13][15] - 机器人应用场景涵盖家庭服务、养老、医疗健康、教育等领域，强调"懂用户"的交互体验 [7][12] - 通过产业链协同和成本可控的供应链标准，强化生态壁垒 [15] 商业化挑战 - 机器人行业仍处早期阶段，需解决AI能力与硬件深度融合、规模化场景落地等关键问题 [10] - 家庭服务机器人需突破场景固定化限制，实现从技术到商业的完整闭环 [10][12]