报告核心观点 - 后市A股震荡向上是主基调，结构性机会丰富，传统板块修复行情有望延续，投资者可关注直接受益于大型基建的细分领域和基本面扎实的低估值龙头 [1][2][8] 总量研究 A股大势研判 周一市场综述 - 近期晨报提醒后市震荡偏强是主基调，关注反内卷主线如光伏、电池、储能等产业 [1][4][8] - 周一早盘沪深三大指数高开后震荡上行，午后继续上涨尾盘集体收涨，雅下水电概念、建材等周期股大涨，稳定币概念、银行股走弱 [4] - 行业方面，水泥建材、工程机械等板块涨幅居前，银行、教育等板块跌幅居前；概念股方面，雅下水电、民爆等概念股涨幅居前，跨境支付、数字货币等概念股跌幅居前 [4] - 个股涨多跌少，市场情绪活跃，两市成交额17000亿元，沪指、创业板指创年内新高，深成指突破11000点 [4][5] 周一盘面点评 - 雅下水电概念大涨，7月19日雅鲁藏布江下游水电工程开工仪式举行，工程位于西藏林芝，采取截弯取直、隧洞引水开发方式，建5座梯级电站，总投资约1.2万亿元，电力外送兼顾本地自用 [6] - 建材钢铁有色等周期股走强，7月19日雅下水电工程动工，总投资超1.2万亿元；7月18日国新办发布会透露工信部将实施十大重点行业稳增长工作方案；市场关注即将召开的政治局会议，预计强调加大宏观政策调控力度，科技创新是产业政策重点，市场或期待“反内卷”政策 [7] 后市大势研判 - 后市震荡偏强仍是主基调，关注反内卷主线产业 [1][4][8] - 雅下水电工程开工刺激其概念大涨，带动水电板块、西藏经济和全国就业，支撑有色、钢铁等行业，利好经济和市场情绪 [1][8][10] - 周一传统板块集体走强，直接催化因素是雅下水电项目投资预期，深层次原因是板块处于估值低位，在政策和流动性改善驱动下有估值修复动力 [2][8][9] 晨早参考短信 - 后市震荡偏强是主基调，关注反内卷主线产业 [1][4][10] - 周一沪深三大指数表现及盘面情况，雅下水电工程带动多方面发展，利好经济和市场情绪 [1][8][10] - 传统板块全面启动是多重因素共振结果，修复行情有望延续，投资者可关注相关细分领域和低估值龙头 [2][9][10]

定增市场整体表现 - 2025年定增市场呈现量价齐升趋势，截至7月20日已有68家上市公司完成定增，同比增加8家，募资总额及50亿元以上项目数量均高于上年同期 [1] - 年内实际募资规模达6528.54亿元，同比增加5759.73亿元，主要因四大银行定向增发合计募资5200亿元 [4] - 剔除四大行后定增募资额仍高于去年同期，且预案数量达332起，近乎上年同期的2倍 [5] 定增市场三大特点 - 平均募资金额提升至19.25亿元（剔除四大行），50亿元以上项目增至6起（上年同期仅2起） [6] - 项目融资占比近五成，但并购重组配套融资占比提升至近三成，预案中并购相关项目占比已超五成 [6] - 行业集中在TMT、先进制造及医药生物，国企占比近五成且主导大额项目（10亿元以上） [6] 券商投行业务机会 - 73起定增项目产生8.84亿元发行费用，其中保荐承销费用占比超八成（如佰维存储项目占比86.95%） [8] - 26家券商参与分食，中信证券（15单）、国泰海通（8单）、中信建投（7单）领跑项目融资领域 [9] - 并购类项目由16家券商分散承做，中小券商如西南证券、华安证券等均获单 [9] 市场回暖驱动因素 - 并购重组活跃是关键推手，"并购六条"政策后重大资产重组项目超250单 [10] - 政策放宽战略投资者认定范围，允许公募/保险等资金参与定增 [11] - 市场行情助推，超九成项目现浮盈，部分案例浮盈翻倍（如中航成飞、东山精密） [11] 未来趋势展望 - 机构预判定增市场将持续增长，监管审核提速或推动2025年供给超2024年 [12] - 上半年折扣力度下降反映市场参与度高，稳定股市背景下需求有望保持 [12]

国内经济形势与挑战 - 2025年上半年经济呈稳中有进态势，出口超预期，消费增速加快，基建与制造业投资平稳增长[1] - 下半年房地产投资或持续拖累经济增长，预计对名义GDP贡献率下降19%，拖累增速0.75个百分点[5] - 民间投资疲软，1-5月累计同比零增长，扣除房地产后增速为5.8%[6] 房地产市场 - 二季度房地产销售边际放缓，30个大中城市商品房销售面积同比下跌超10%，库销比回升至6.5[3] - 房企流动性压力显著，前20强房企年化销售额持续下行，半数上市房企现金短债比低于1[3] - 下半年房企偿债规模达1756亿元，占到位资金20%，全年资产减值或超千亿元[4] 消费与出口 - 消费刺激政策面临"政策悬崖"，以旧换新专项资金下半年减少240亿元至1380亿元[7] - 美国关税战冲击显现，纺织服装、家具等劳动密集型产业出口承压，转口贸易面临40%高关税[8] - 5月核心CPI同比上涨0.6%，服务消费类价格上升，但PPI同比下降3.3%[9] 财政与货币政策 - 1-5月土地出让收入同比下降11.9%，地方政府债务率超165%，全年付息支出1.3万亿元[11] - 5月信贷增速回落至6.7%，企业中长期信贷需求不足，中小微企业融资难问题未缓解[12] - 建议三季度降准0.5个百分点释放1万亿元流动性，推动LPR下行0.2个百分点以上[24] 政策建议 - 房地产领域建议下调房贷利率25个基点，减少二套房加点利率20个基点，"白名单"信贷安排达8.5万亿元[14] - 设立民企专项发展基金支持科技创新、绿色低碳等领域，降低制造业增值税税率[16][17] - 追加1000亿元以旧换新资金，安排500-1000亿元提升服务消费基建投资[18]

公司发展历程 - 广州视源成立于2005年，以1.4万元起家，经过20年发展成长为2024年营收超220亿元人民币的科技企业 [1][2][3] - 公司主营业务为液晶显示主控板卡和交互智能平板等显控产品的设计、研发与销售，产品广泛应用于家电、教育信息化、企业服务等领域 [3] - 全球每3台电视机就有一台装有该公司研发的主控板卡 [1] - 创业初期团队在简陋环境下坚持研发，展现了艰苦奋斗精神 [2] 公司业务与市场地位 - 公司是以交互显示、人工智能为核心的全球化高科技企业 [2] - 在液晶显示主控板卡、交互智能平板两大主营领域市场份额居前 [2] - 持续深耕电子部件、未来教育、企业服务、商用显示、算力产业、智能硬件、智能制造等产业板块 [2] - 服务国家和地区超过140个 [2] 政策环境支持 - 国家出台《民营经济促进法》等政策措施支持民营经济发展 [4] - 2024年广州民营经济增加值占GDP比重提升至42.3%，对全市经济增长贡献率达52.5% [4] - 广州80%以上的工业专精特新"小巨人"企业和省级专精特新企业为民营企业 [4] - 广州规模以上民营工业企业2024年工业总产值增长4.6%，研发费用投入增长9.2% [4] 地方政策支持 - 广州出台《支持民营经济发展条例》和《优化营商环境工作要点》等政策 [5] - 推行"秒批"政务服务、知识产权证券化试点、产业链"链长制"等改革 [5] - 将公司创新产品纳入以旧换新扶持范围，促进业务发展 [5][6] - 广州率先出台全国首个民营企业首次违法合规免责清单 [5] 金融支持 - 中国人民银行广东省分行印发《广东省民营经济金融服务"五提升"行动实施方案》 [6] - 通过五大维度创新金融供给，支持民营经济健康发展 [6] 企业文化与商业环境 - 公司认为政策支持为企业成长提供了肥沃土壤和阳光雨露 [6] - 广州的商业文化包括千年商脉传承、深耕实业精神和开拓全球市场的胆识 [6] - "放管服"改革为企业创新提供了宽松空间和有序市场竞争环境 [6]

A股新开户数增长趋势 - 2025年上半年A股新开户数达1260万户同比增长33% [1] - 今年6月A股新开户数165万户同比增长53%环比增长6% [1][2] - 6月个人投资者开户1638万户机构投资者开户084万户 [1] - 1月新开户157万户2月环比翻倍至28359万户3月达30655万户创近5个月新高 [1][3] - 4月因关税摩擦新开户环比下降37%至19244万户5月受假期影响环比降19%至15556万户 [1][3] 市场表现与开户数关联性 - 6月上证指数月涨29%深证成指涨423%创业板指涨802% [2] - 6月A股日均成交额13万亿元同比增7957%总成交额2672万亿元 [2] - 2月新开户爆发因短期赚钱效应显著及科技投资主线确立 [2] - 3月开户潮因A股赚钱效应持续提升且成为国际资金避风港 [3] - 4月市场回调后企稳新开户同比仍增306% [3] 政策与投资者情绪影响 - 证监会"稳字当头"政策及长期资金增量提振投资者信心 [2] - 6月陆家嘴论坛系列利好政策推动市场上涨 [3] - 新增投资者数据反映散户进场及资金从存款理财楼市转移至股市 [1] - 6月沪指突破3400点显示市场进入牛市第二阶段预期 [4] - 投资者对A股中长期价值认可度提升带动开户数增长 [4]

2025年6月A股新开户数据 - 2025年6月A股新开户数达165万户，环比增长5.84%，同比增长53% [1] - 2025年上半年累计新开户1260万户，同比增长32.79% [1] - 6月新开户数高于2024年6个月份（2月130万、4月147万、5月127万、6月108万、7月115万、8月100万） [1] 2025年上半年A股市场表现 - 6月三大指数涨幅：上证指数涨2.9%，深证成指涨4.23%，创业板指涨8.02% [2] - 6月A股总成交额26.72万亿元，日均成交额1.3万亿元，同比增长79.57% [2] - 上半年主要股指表现：上证指数涨2.76%，深证成指涨0.48%，创业板指涨0.53%，北证50指数大涨39.45% [5] - 上半年A股总成交量13万亿股，成交额162.66万亿元，同比分别增长37.64%和59.9% [5] 影响新开户数的关键因素 - 股市赚钱效应是影响新开户数的关键因素，6月市场上涨带动开户数回升 [2] - 政策支持持续释放：证监会2025年重点工作明确"稳字当头"，长期资金增量可期 [3] - 2月开户数284万（仅次于2024年10月684万），主要因短期赚钱效应和政策红利 [3] - 3月开户数307万创近5个月新高，因A股赚钱效应提升且成为国际资金"避风港" [4] - 6月多重利好共振：陆家嘴论坛发布金融开放举措，中资券商获批虚拟资产交易牌照带动大金融板块 [4] 券商对下半年市场展望 - 招商证券：中国经济总需求增速稳定，A股有望进入牛市第二阶段 [5] - 中信建投：下半年预计先震荡后向上，弱美元趋势和政策支持将推动市场上行 [6] - 东兴证券：A股站在结构性慢牛起点，3400点突破后市场将震荡上行 [6] - 国泰海通：金融股行情未结束，短期重点在新技术趋势/新消费动向等成长板块 [6]

电口模块行业核心观点 - 电口模块是实现电信号接口连接、传输及处理的关键电子模块，与光模块并列应用于企业网络、数据中心、电信网络等领域 [1] - 电口模块采用铜缆作为传输媒介，支持30至100米的短距离高速传输，常见接口为RJ45，支持百兆至万兆等多种速率等级 [2] - 电口模块市场规模稳步增长，2024年全球市场规模为9.31亿美元，预计2031年达到14.89亿美元，2025-2031年CAGR为7.02% [3][6] - 中国占全球市场份额的35.92%，预计2031年规模达6.24亿美元，未来六年CAGR为9.70% [8] 市场规模与增长 - 2020-2025年全球电口模块市场CAGR为6.03%，2025-2031年CAGR提升至7.02% [3][6] - 2024年全球市场规模为9.31亿美元，2031年预计达14.89亿美元 [3][6] - 中国产量占全球一半份额，主要制造基地集中在深圳、成都、武汉及马来西亚槟城地区 [8] 应用领域与竞争格局 - 数据中心与企业网络为核心应用市场，占据全球约60%份额 [9] - 工业通信、电信网络、安防监控为补充需求领域 [9] - 全球头部厂商包括思科、华为、博通和Coherent，前三大厂商占据50%市场份额 [12] 行业发展特点 - 受下游需求驱动，市场规模持续扩大 [15] - 应用领域广泛，涵盖交换机、路由器、服务器、PLC、HMI等设备连接 [15] - 中国企业加速国际化布局，通过设立海外分支、参与国际展会提升竞争力 [16] 行业发展有利因素 - 全球数据流量增长推动高带宽需求，尤其在数据中心和5G网络建设中 [17] - 中国政策支持光通信产业国产化，推动技术创新与产品升级 [18] - 硅光、CPO等新技术应用提升模块性能，拓展人工智能、物联网等新兴领域 [18] 行业发展不利因素 - 关键原材料和设备依赖进口，光芯片等核心器件国产化率不足 [19] - 中低端市场竞争激烈，价格战压缩利润空间 [19] - 技术门槛高，涉及高速信号处理、热管理、电磁兼容等复杂领域 [19] - 光模块在高数据速率和长距离传输场景中形成替代 [19] 产品类型与厂商 - 产品类型包括百兆、千兆、万兆等 [23] - 全球主要厂商涵盖Coherent、思科、博通、华为、中兴通讯等 [22]

传媒行业结构性增长机会 - 游戏行业景气度边际改善 多家重点公司迎来重磅产品周期 [1] - AI应用领域国内外Token消耗持续放量 重点关注AI agent、AI视频多模态及AI玩具方向 [1] - 国内IP衍生品市场快速发展 IP龙头企业积极延伸产业链布局 重点发展下游谷子业务 [1] - 短剧出海市场空间广阔 收入呈现高速增长 商业模式逐步清晰化 [1]

银行AH优选ETF表现 - 银行AH优选ETF(517900)昨日放量突破上涨通道 可能进入加速上涨阶段 [1] - 该ETF今年以来份额增长超256% 显示资金持续流入 [7] 行业长期表现回顾 - 过去十年(2015-2023)申万31个一级行业中仅5个实现正收益 分别为食品饮料(+107.28%)、家电(+28.98%)、银行(+25.66%)、电子(+5.01%)和社会服务(+1.71%) [2] - 银行AH全收益指数同期涨幅达126.96% 跑赢所有行业板块 [2][3] 银行股上涨核心逻辑 高股息策略 - 银行AH指数5月末股息率高达6.51% 建设银行股息率6.56% 江苏银行达7.46% [4] - 高分红特性吸引险资、社保等长期资金配置 [4] 政策支持 - 年内降准降息降低银行负债成本 引导中长期资金入市 设立科技创新再贷款等政策组合拳持续出台 [5] 防御属性 - 市场波动加大背景下 银行股低估值、高股息特性成为资金避险选择 [6] - 当前银行股交易拥挤度未达近两年高点 显示"持仓惜售"现象 [6] 银行AH优选ETF策略优势 - 采用A/H股主动轮动策略 动态选择低估标的 年初以来相对中证银行指数超额收益达6.73% [6][7] - 近三年累计超额收益11.93% 指数发布以来超额收益达25.90% [7]

行业市场规模 - 2025年Q1中国游戏市场规模达857.04亿元 同比增长17.99% [1] - 2025年4月市场规模273.51亿元 同比增长21.93% 环比增长2.47% [1] 消费趋势与品类发展 - "悦己消费"趋势推动用户通过游戏获取情绪体验的需求增长 [1] - 二次元 派对 女性向等品类快速发展 [1] 版号发放与产品储备 - 2024年游戏版号下发1416款 同比增长32% [1] - 2025年1-5月版号数量保持高位 储备游戏丰富 [1] - 腾讯 网易等头部厂商有多款重点产品储备 [1] 新游表现 - 《暴吵萌厨》《伊瑟》《Kingshot》等新游表现亮眼 [1] - 部分产品进入全球畅销榜前列 有望为行业带来业绩弹性 [1] 政策支持 - 浙江省出台《关于支持游戏出海的若干措施》 提出20项举措推动游戏产业国际化 [1] - 政策支持进一步打开行业成长空间 [1] 行业前景 - 供需共振下 游戏行业或步入景气上行周期 [1] - AI赋能及政策支持有望持续驱动行业增长 [1] 指数与基金信息 - 游戏ETF（516010）跟踪动漫游戏指数（930901） [1] - 动漫游戏指数聚焦文化传媒与娱乐产业领域 反映行业上市公司整体表现 [1] - 无股票账户投资者可关注国泰中证动漫游戏ETF联接A（012728）和C（012729） [2]