专家分享：钾肥、磷肥行业中长期趋势分享 20250928 中国磷矿石库存持续下降，对明年一季度行情和合同谈判至关重要。 2025 年上半年磷矿石产量同比增长显著，湖北和云南占比超 60%，磷 肥稳定增长但出口受限，新能源领域需求增加。 2025 年至 2029 年规划新增磷矿石产能接近 6,500 万吨，但实际释放 预计仅 30%左右。上半年进口量下降，国内自给率不足，沿海地区进口 更具经济优势。预计新能源领域对磷矿石需求将显著增长。 豆需求增加也对市场产生了积极影响。中国进口大量巴西大豆，相当于间接推 动了巴西约四分之一的钾肥需求。 在国内市场，中国资源型与加工型钾肥存在 差异。资源型硫酸钾产量的大幅提升对整体供应起到了关键作用，而加工型产 品则相对稳定。总体来看，中国市场受国际供需关系、价格波动以及政策支持 等多重因素影响。 目前（2025 年）的供应情况如何？未来趋势是什么？ 2024 年的供应创下新高，与复苏有关。根据 CRU 估计，预计 2025 年的供应 将基本持平或略低于 24 年的水平。然而，截至目前的数据表明，今年供应可 能会有所增加，但增速不会像 24 年那样迅猛。 具体来看，俄罗斯今年前 ...

核心观点 - 伦铜和沪铜价格近期上涨至阶段性高位 主要受宏观政策预期 供给扰动和需求韧性等多重因素推动 [1] - 美联储降息预期升温刺激流动性改善和美元走贬 提振铜价走强 [1] - 印尼Grasberg铜矿事故停产引发供应紧张担忧 若停产1个月预计影响精炼铜产量约4.5万吨 [2] - 国内"金九银十"季节性需求 新能源领域强劲表现及电力行业积极需求支撑铜消费信心 [3] - 中长期铜价存在向上趋势逻辑 但需关注供给逐渐宽松和需求动能弱化的下行风险 [5] 宏观因素 - 美联储降息预期大幅提升 市场完全计价年内降息3次 CME市场预期9月议息会议降息25个基点 [1] - 美元贬值降低其他货币购买铜的成本 刺激全球购买力 实际利率下行降低企业融资成本 提振工业金属需求 [1] - 美联储降息落地往往伴随美国经济走弱信号 当GDP增速从3%下探至1.2%~1.5%区间时 需求收缩压力将主导铜价利空 [2] 供应端因素 - 印尼Grasberg铜矿因事故全面停产 该矿2025年上半年产量29.7万吨（月均约4.95万吨） 复产时间未定 [2] - 全球铜矿面临品位下降 资本开支不足等长期结构性问题 供应弹性偏弱 [2] - 国内废铜政策收紧导致阳极铜 废料冶炼厂减产 预计9月电解铜产量环比下降5%（约5万吨） [4] - 2026年年初巴拿马铜矿35万吨产能重启将成关键增量 [5] 需求端因素 - 国内传统消费领域"金九银十"季节性特征 下游逢低采购形成支撑 [3] - 新能源汽车8月产销同比较好 新能源领域需求较强 [3] - 电力行业需求积极 欧美财政政策宽松和再工业化提供需求支撑 [3] - 美国经济边际放缓与降息落地形成共振 国内光伏行业进入产能出清周期 新能源汽车需求承压 [5] 市场影响 - 铜价已部分计价Grasberg铜矿停工影响 若停产时间超预期将继续推动铜价上涨 [3] - 1-8月全球电解铜产量同比增12% 印证冶炼产能未受矿端短缺约束 [5] - 全球极低库存支撑铜价 但矿端增量兑现 需求疲软与降息落地三重因素将驱动价格重心逐步下移 [5] 行业动态 - 全球第四大铁矿石生产商福德士河集团正在澳大利亚 拉丁美洲等地积极勘探铜矿资产 [6] - 该公司已向中国出口超20亿吨铁矿石 成为中国海运铁矿石核心供应商之一 [6]