2025.12. 15 当前中国经济发展中老问题、新挑战不少，外部环境变化影响加深，国内供强需弱矛盾突出，重点领 域风险隐患较多。这些问题大多是发展中、转型中的问题，需通过转思路、换思维，改革攻坚等加以 应对，需要通过将明年经济工作的政策取向调整为稳中求进、提质增效来笃定航向。 本文字数：1712，阅读时长大约3分钟 作者 | 一财评论员 企业获得感正成为评价政府实绩的一个重要指标。 12月10日至11日，中央经济工作会议在北京举行。会议提出了对做好新形势下经济工作新的认识和 体会，即"五个必须"，并确定了坚持内需主导等明年经济工作的八大重要任务。这些为各部门各单位 明年的工作提供了按图索骥式的便利。 会议明确指出要增强居民和企业的获得感。如果说围绕做强国内大循环，拓展内需增长新空间，是明 年经济工作的关键着力点，那么增强居民和企业的获得感，则是贯通会议精神的灵魂。 企业的获得感，在中央经济工作会议中专门提出，这本身就投射出一种守定力、深扎根、务实功的知 行合一，并正在成为度量政府新政绩观的一项重要内容，成为治国理政的一个重要实绩。 增强企业获得感，当前最直观的举措就是清理拖欠企业的账款。中央经济工作会议在" ...

文章核心观点 - 中央经济工作会议为2026年及“十五五”时期经济发展定调，会议释放的政策信号是应对挑战的“定心丸”和推动高质量发展的“施工图” [1][6] - 会议提出做好经济工作的“五个必须”根本遵循和“八大任务”具体部署，强调宏观政策协同发力，以“稳中求进、提质增效”为总基调 [3][4][8][9] - 会议明确将持续深化资本市场投融资综合改革，以服务实体经济 [5][10] 2025年经济表现与基础 - 2025年我国经济社会发展主要目标将顺利完成，现代化产业体系建设持续推进，改革开放迈出新步伐，重点领域风险化解取得积极进展，民生保障更加有力 [1][7] - 产业结构持续优化，2025年10月份规模以上高技术制造业、数字产品制造业增加值分别增长7.2%和6.7% [1][7] - 内需对经济增长的贡献率保持在较高水平，单位GDP能耗持续下降 [1][7] 经济发展面临的挑战与优势 - 当前经济发展面临世界经济增长动能不足、地缘冲突易发频发、外部环境影响加深，以及内部供强需弱矛盾突出、重点领域风险隐患较多等挑战 [2][7] - 我国拥有超大规模市场优势、完整工业体系、丰富人力资源，经济长期向好的支撑条件与基本趋势没有改变 [2][7] 未来经济工作的根本遵循：“五个必须” - 必须充分挖掘经济潜能：指向释放超大规模市场与完整产业体系优势，要求在扩大消费、优化投资、培育新动能中激活内生动力 [3][8] - 必须坚持政策支持和改革创新并举：明确宏观调控与市场的协同关系，既要逆周期调节稳增长，也要以改革破解体制机制障碍 [3][8] - 必须做到既“放得活”又“管得好”：深化对政府与市场关系的认识，既要破除市场壁垒激发活力，也要通过科学监管维护公平秩序 [3][8] - 必须坚持投资于物和投资于人紧密结合：重申发展价值导向，将基础设施投资与教育、医疗、养老等民生投入结合，以人力资本提升驱动长期增长 [3][8] - 必须以苦练内功来应对外部挑战：凸显以我为主的政策导向，通过建设强大国内市场、加紧培育壮大新动能，掌握发展主动权 [3][8] 2026年政策取向与“八大任务”部署 - 政策总基调为“稳中求进、提质增效”，构建协同发力的宏观政策体系 [4][9] - 财政政策强调“更加积极有为”，货币政策聚焦“适度宽松”与“灵活高效” [4][9] - “八大任务”具体包括：坚持内需主导，建设强大国内市场；坚持创新驱动，加紧培育壮大新动能；坚持改革攻坚，增强高质量发展动力活力；坚持对外开放，推动多领域合作共赢；坚持协调发展，促进城乡融合和区域联动；坚持“双碳”引领，推动全面绿色转型；坚持民生为大，努力为人民群众多办实事；坚持守牢底线，积极稳妥化解重点领域风险 [4][9] - “八大任务”形成覆盖发展各维度的“组合拳”，宏观政策兼具总量调控与结构性功能，微观政策重在激发活力、规范秩序 [4][9] - 强调增强改革与政策的协同效应，要求强化部门联动与节奏配合，以形成最大政策乘数效应 [4][10] 资本市场改革方向 - 会议提出“持续深化资本市场投融资综合改革”，强调改革的持续性 [5][10] - 回顾过去，以深化投融资综合改革为牵引，科创板“1+6”政策举措落地，并重启了未盈利企业适用科创板第五套标准上市 [5][10] - 下一阶段，资本市场改革将向更深层次、更广领域拓展，推出再融资储架发行制度、启动实施深化创业板改革等更多举措值得期待 [5][10]

文章核心观点 - 文章围绕中央经济工作会议首次提出的“必须以苦练内功来应对外部挑战”展开，阐述了中国经济在外部压力下通过“苦练内功”实现“顶压前行、向新向优发展”的核心逻辑，并具体从提升制造业韧性、发展新质生产力、反内卷竞争以及扩大内需市场等方面，分析了苦练内功的切入点和具体抓手 [1][2][10] 经济表现与外部环境 - 2025年1-11月中国出口在高额关税和极限施压背景下同比增长6.2%，展现出韧性 [3] - 中国制造业增加值占全球比重已接近30%，超过G7国家总和，且差距仍在拉大 [3] - 过去五年中国经济总量连续跨过110万亿元、120万亿元、130万亿元台阶，2025年预计达到140万亿元左右 [10] - 国际货币基金组织预计2025年中国经济增速将达5%，较2025年10月报告上调0.2个百分点，世界银行也同时上调预期 [11] 科技创新与产业升级 - 中央经济工作会议指出“对我们‘卡脖子’是卡不住的”，强调新发展理念的成果 [5] - 国际科技创新中心的表述从“支持形成”变为“建设”，涵盖北京（京津冀）、上海（长三角）、粤港澳大湾区，表明其已取得扎实成绩并具备辐射能力 [6][7] - 发展新质生产力是经济增长最突出亮点，2025年前三季度，3D打印设备、新能源汽车、工业机器人产品产量同比增长均超过29% [15] - 中央经济工作会议部署强化企业创新主体地位、深化拓展“人工智能+”行动 [15] - “十五五”规划建议中已布局量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等6个未来产业 [16] 政策导向与产业竞争 - “稳中求进、提质增效”在中央经济工作会议上首次提出作为宏观政策取向 [12] - “提质”核心是发展新质生产力，推动产业结构优化升级和创新驱动；“增效”旨在实现资源配置效率和发展效益全面提升 [14] - 2025年被视为“反内卷”元年，旨在破除低价、低水平竞争，例如2025年上半年多晶硅产量同比下降43.8%至59.6万吨，硅片产量同比下降21.4%至316GW [18] - 2025年11月光伏多晶硅价格从6月的不足4万元/吨回升至5.3万元/吨 [18] - 2026年八大任务之一为深入整治“内卷式”竞争，并首次提及“规范税收优惠、财政补贴政策”以建立长效机制 [18] 内需市场与投资 - 扩内需被列为2026年八大任务之首，旨在立足国内、固本培元 [20] - 2025年出现以旧换新更新经济、“国风经济”、注意力经济等新消费模式和业态 [23] - 中央经济工作会议明确要制定实施系统化、可操作性强的“城乡居民增收计划”，以增加居民收入 [23] - 2026年将促进居民收入增长和经济增长同步 [24] - 扩大内需的另一重点是释放服务消费潜力，这有利于挖掘消费潜力、拓展就业渠道、带动生产和投资并优化产业结构 [25] - 将推动投资增速回归合理水平，多措并举促进投资止跌回稳，包括适当增加中央预算内投资规模，发挥“两重”建设、新增地方政府专项债券等作用 [26] - 2025年已设立5000亿元新型政策性金融工具，预计带动7万亿元投资，2026年将继续发挥其作用 [26]

文章核心观点 - 文章围绕中央经济工作会议首次提出的“必须以苦练内功来应对外部挑战”展开，系统阐述了“苦练内功”对于中国经济顶压前行、提质增效和长久释放潜能的重要性 [1][24][25] - 核心观点认为，面对外部挑战，中国通过夯实制造业基础、发展新质生产力、扩大内需等“内功”修炼，实现了经济韧性的增强和向新向优的发展 [2][10][18] 宏观经济表现与韧性 - 2025年1-11月中国出口同比增长6.2%，展现出在外部压力下的韧性 [2][28] - 国际货币基金组织预计2025年中国经济增速将达5%，较2025年10月报告上调0.2个百分点，世界银行也同时上调预期 [10][36] - 过去五年，中国经济总量连续跨过110万亿元、120万亿元、130万亿元台阶，2025年预计达到140万亿元左右 [9][34] 制造业与科技创新实力 - 中国制造业增加值占全球比重已接近30%，超过G7国家总和，且差距仍在拉大 [2][28] - 国际科技创新中心的表述从“支持形成”变为“建设”，涵盖北京（京津冀）、上海（长三角）、粤港澳大湾区，表明其基础已夯实并具备辐射能力 [4][6][30][32] - 实践证明，“卡脖子”是卡不住的，经济、科技、国防等硬实力及软实力明显提升 [4][9][34] 新质生产力与产业升级 - 发展新质生产力是“提质”的核心，旨在推动经济质的有效提升和产业结构优化升级 [13][39] - 2025年前三季度，3D打印设备、新能源汽车、工业机器人产品产量同比增长都超过了29% [13][40] - 政策部署强化企业创新主体地位、深化拓展“人工智能+”行动 [14][40] - 善于布局未来产业，在“十五五”规划建议中已出现量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等六个未来产业 [14][42] 反内卷与行业提质增效 - 2025年被视为“反内卷”元年，旨在破除低价竞争、低水平竞争 [16][44] - 2025年上半年多晶硅产量59.6万吨，同比下降43.8%；硅片产量316GW，同比下降21.4% [16][44] - 2025年11月，光伏多晶硅价格从2025年6月的不足4万元/吨回升至5.3万元/吨 [16][44] - 2026年八大任务之一为深入整治“内卷式”竞争，并首次提及规范税收优惠、财政补贴政策 [16][44] 扩大内需与市场潜力 - 扩内需被列为2026年八大任务之首，旨在立足国内、固本培元 [18][46] - 首要任务是增加城乡居民收入，将制定实施系统化、可操作性强的城乡居民增收计划 [20][48] - 扩大优质商品和服务供给，释放服务消费潜力，这有利于挖掘消费潜力、拓展就业渠道、带动生产和投资 [20][21][48][49] - 将多措并举促进投资止跌回稳，包括适当增加中央预算内投资规模、发挥“两重”建设及新增地方政府专项债券作用、激发民间投资活力 [22][50] - 2025年已设立5000亿元新型政策性金融工具，预计带动7万亿元投资，2026年将继续发挥其作用 [22][50]

文章核心观点 - 周内商品市场板块表现分化，能化和黑色系领跌，基本金属和贵金属领涨，农产品涨跌不一 [2] - 双焦期货弱势源于蒙煤出口增量预期落地、焦炭提降及铁水产量回落导致的供需失衡 [4] - 碳酸锂期货偏强运行受复产推迟与强劲终端需求支撑 [7] - 11月CPI同比温和回升至0.7%，PPI同比降幅收窄至-2.2%，工业品价格低位企稳 [10] - 中央经济工作会议延续“稳中求进”总基调，核心转向“提质增效”，宏观政策强调逆周期调节与集成效应 [13] 交易行情热点 热点一：双焦期货弱势 - **价格表现**：焦煤主力合约周跌10.83%至1016.5元/吨，焦炭主力合约周跌6.94%至1475元/吨 [4] - **供给宽松**：国内焦煤矿产能利用率85.31%，蒙煤甘其毛都口岸日均通关1458车，蒙古国计划2026年煤炭出口达9000万吨 [4] - **需求疲软**：247家钢厂日均铁水产量229.20万吨，周环比减少3.10万吨，钢厂盈利率35.93%，周环比降0.43% [5] - **分析师观点**：蒙煤进口增量是核心利空，国内减产力度不足，下游冬储补库不及预期，双焦短期延续弱势 [6] 热点二：碳酸锂期货偏强 - **价格表现**：碳酸锂主力合约LC2601周涨6.9%至96980元/吨，SMM电池级碳酸锂现货均价周涨1.3%至94500元/吨 [7] - **供给增长**：11月国内碳酸锂产量95350吨，环比增3.3%，同比增48.7%，12月预计新增产能贡献1000-2000吨LCE [7] - **需求强劲**：11月我国动力和其他电池合计产量176.3GWh，环比增3.3%，同比增49.2%；新能源汽车产销量同比均增约20% [7] - **分析师观点**：供需双强但供应增长与季节性需求走弱将加剧价格博弈，去库趋势和复产延期短期支撑情绪 [7][8] 行业政策要闻 要闻一：11月通胀数据 - **CPI回升**：11月CPI同比上涨0.7%，较10月扩大0.5个百分点，核心CPI同比持平1.2% [10] - **结构分析**：食品价格同比转正至0.2%，鲜菜价格环比大涨7.9%；PPI环比连续两月上涨0.1%，上游煤炭、有色价格领涨 [10] - **未来展望**：12月CPI同比或维持0.7%，PPI同比有望收窄至-2.0%，CPI能否破1%取决于明年春节价格涨幅 [11] 要闻二：中央经济工作会议 - **政策基调**：延续“稳中求进”，核心转向“提质增效”，加大逆周期和跨周期调节力度 [13] - **具体政策**：财政政策保持“更加积极”，货币政策“适度宽松”并明确运用降准降息工具，首次将“物价合理回升”纳入考量 [13] - **重点任务**：聚焦扩内需、科创赋能、反内卷、新能源体系建设等，着力解决“供强需弱”矛盾 [13] - **市场影响**：2026年或降准25-50BP、降息10BP，科创产业与服务业将迎政策密集支持期 [13][14] 展望后市表现 - **原油**：估值超跌后短期具备止跌动能，美国PADD5炼区向欧洲输送柴油意味套利窗口打开 [16] - **铁矿石**：国内用钢需求较快下滑有望主导中期矿价，铁元素供需格局延续宽松，矿价预计高位偏空运行 [16] - **沪铜**：年底下游企业开工率预期回升，供需寻求平衡，铜价回落幅度相对受限 [16] - **生猪**：出栏增量有限，行业季节性降均重继续推进，春节前现货预计延续偏震荡运行趋势 [17]

2025年中国经济回顾与2026年展望 - 2025年中国经济在克服困难中前行，中央经济工作会议将“坚持内需主导，建设强大国内市场”置于八项任务之首 [1] - 2026年经济工作政策取向为“稳中求进、提质增效”，其中“增效”旨在让地方政府、企业和城乡居民都见到实实在在的效益 [51] 外贸表现与结构变化 - 2025年前11个月，中国货物贸易进出口总值41.21万亿元，同比增长3.6%，其中出口24.46万亿元，进口16.75万亿元，贸易顺差首次超过1万亿美元 [1] - 前11个月外贸顺差突破1万亿美元，创历史最高规模，凸显中国在全球产业链中不可替代的作用 [3] - 出口市场呈现多元化，前11个月对美国出口同比下降18.9%，减少897.6亿美元，但对东盟出口增加723.76亿美元，对欧盟出口增长384亿美元，对非洲、拉美等经济体出口增速也在加快 [3] - 民营企业成为外贸主力军，前11个月进出口23.52万亿元，逆势增长7.1%，占外贸总值的57.1%，有进出口实绩的民营企业数量同比增加6.6万家 [7] - 民营企业是高端产品出口主力，贡献了近八成的高端机床、超七成的锂电池、近六成的医疗器械出口 [7] - 前11个月进口同比增长0.2%，表现疲弱，反映了内需乏力 [9] 内需挑战与政策重心 - 当前中国经济面临“国内供强需弱矛盾突出”的主要挑战，即供给能力强但需求相对不足，导致供需错配 [14][20] - 2025年经济工作主线是扩大内需和提振消费，年初政府工作报告将其列为十大任务之首，“十五五”规划建议再次强调，中央经济工作会议将其置于各项任务之首 [16] - 中国最终消费占GDP比重为56.6%，与发达国家80%的水平相比仍有较大差距和提升空间 [18] 供给端：治理内卷与提升品质 - 针对“内卷式”竞争，2025年中央经济工作会议强调“制定全国统一大市场建设条例，深入整治‘内卷式’竞争”，治理进入深水区 [24] - 市场订单不足导致企业间出现过度竞争和不正当竞争，与需求不足有直接关系 [25] - 政策引导企业从“卷价格”转向“卷品质”，依靠优质服务和质量赢得市场，并规范地方政府的招商行为 [27] - 2026年将深入实施提振消费专项行动，扩大优质商品和服务供给，目标到2027年形成3个万亿级消费领域和10个千亿级消费热点 [29] - 服务消费领域涌现新热点，如演唱会、体育赛事等，具有显著的衍生消费带动效应 [31] 需求端：提振消费与增加收入 - 消费品以旧换新等“两新”政策效果显著，2025年补贴额度从2024年的1500亿元翻倍至3000亿元，前11个月带动相关商品销售额超2.5万亿元 [33] - 提升居民收入是扩大消费最关键的着力点，需有效提升居民收入以保障消费增长的可持续性 [35] - 中央经济工作会议首次提出“制定实施城乡居民增收计划”，政策范围从中低收入群体扩展至全体城乡居民，力度从“增收减负”升级为系统性计划 [36] - 该计划旨在通过系统性提升居民收入水平，从根本上增强消费能力，并可能涉及政府财富向居民的转移 [38] - 增收计划强调普惠和均等化，应更多向农村居民倾斜，并通过提高劳动报酬、完善社会保障和转移支付等多管齐下实现 [42] - 具体举措包括提高城乡居民基础养老金，以增强消费意愿和预期 [44] - 未来财政支出重点应从传统“铁公基”转向教育、医疗、养老等民生领域，用于稳消费的财政资金乘数效应更高，在乡村地区可达5倍以上 [47] 房地产市场与居民财富 - 政策着力稳定房地产市场，因城施策控增量、去库存、优供给，并鼓励收购存量商品房用于保障性住房，以稳定居民资产和消费信心 [49] - 政府收储存量商品房用于保障房是提振房地产信心的直接落地举措 [51]

宏观经济政策基调 - 2026年经济工作政策取向为坚持稳中求进、提质增效 发挥存量政策和增量政策集成效应 加大逆周期和跨周期调节力度 提升宏观经济治理效能 [2] - 政策以消费和投资为抓手持续扩大内需 推动科技创新和产业融合发展 以国内经济发展的确定性应对外部不确定性 [2] - 会议认为我国经济长期向好的支撑条件和基本趋势没有改变 同时指出经济发展中老问题、新挑战仍然不少 外部环境变化影响加深 国内供强需弱矛盾突出 重点领域风险隐患较多 [2] 资本市场发展与改革 - 会议提出持续深化资本市场投融资综合改革 体现明年资本市场开展投融资改革的重要性 [3] - 增强市场吸引力与包容性、吸引更多长期资金入市等 有望成为改革的重要发力点 未来资本市场基础制度有望持续完善 投融资环境有望继续优化 资本市场的韧性也将进一步增强 [3] - 投资者对股市的认可度明显提高 保险等中长期资金以及高净值入市趋势有望持续 海外投资者对中国资产的关注也明显提高 [3] 产业与投资主线 - 2026年新兴产业及未来产业有望成为政策推动和产业扶持的重点发展方向 [6] - 新兴产业方面 新能源、新材料、航空航天、低空经济等战略性新兴产业集群有望迎来进一步发展 [6] - 未来产业方面 量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等或将晋升为新经济增长点 [6] - 科技创新仍将是市场关注的重要主线 [3] 金融行业角色与机遇 - 公募基金将围绕扩大内需和现代化产业体系建设丰富产品供给和优化资产配置 不断强化核心投研能力建设 [1] - 公募基金凭借专业化的价值发现和市场化的资源配置能力 精准引导资源活水浇灌国家战略新兴产业的创新沃土 成为助力科技自立自强的重要金融力量 [6] - 会议明确提出“创新科技金融服务” 为公募基金做好科技金融坚定了决心、提振了信心 [6] - 私募股权与创投机构要做好助力国家科创战略的“耕耘者” 探索科技金融体制机制创新的“探路者” 成为打通科技—产业—金融良性循环的“建造者” [7] 并购基金发展机遇 - 会议对“供强需弱”矛盾的判断 精准指出了当前经济结构转型的关键 解决这一矛盾需要培育新动能 更需通过优化存量资源配置 提升供给体系的质量与效率 这正是并购基金能够发挥核心价值的领域 [4] - 证监会等部门相继出台一系列政策 积极引导上市公司开展并购重组 鼓励和支持并购基金发展 为市场注入重要动力 [4] - 在政策支持与市场需求的双重驱动下 当前并购基金正迈入黄金发展期 有望在“十五五”及未来一段时期成为推动各行业提质增效、助推资本市场高质量发展的重要力量 [4]

文章核心观点 - 中央经济工作会议为2026年（“十五五”开局之年）定调，将实施更加积极有为的宏观政策，以扩大内需、创新驱动为核心，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，为资本市场提供支撑 [2] 坚持内需主导，建设强大国内市场 - 政策表述从“全方位扩大国内需求”强化为“坚持内需主导，建设强大国内市场”，进一步夯实内需的基石作用 [3] - 中国居民消费支出占GDP比重（39.57%）显著低于全球（56.41%）及东亚和太平洋地区（45.98%）水平，显示内需扩张潜力巨大 [3] - 2026年扩内需政策范围将拓展，方法更灵活，服务消费有望成为重要抓手，相关补贴政策有望年内落地 [3] - 2025年扩内需重点在“大规模设备更新、消费品以旧换新”，2026年将拓展至扩大优质商品服务供给、优化“两新”政策、释放服务消费潜力等领域 [3] 坚持创新驱动，加紧培育壮大新动能 - 发展新质生产力是经济转型的破局之路，2024年“三新”经济增加值占GDP比重已超过18% [4] - 政策表述从“以科技创新引领新质生产力发展”优化为“坚持创新驱动，加紧培育壮大新动能”，重视度提升 [4] - 新质生产力发展有五个侧重点：聚焦人工智能、量子信息等前沿领域；强化半导体、创新药等薄弱环节；推动数字智能技术全行业应用；进行产业链强链延链补链；在关键战略领域发挥新型举国体制优势 [4] 宏观经济政策更加积极有为 - 财政政策仍有一定发力空间，预计2026年财政赤字率在3.5-4%之间，中央加杠杆是重要方向 [6] - 货币政策将实施“适度宽松”，2026年降准降息仍可期待，但力度和节奏需观察，重点在促进经济增长和物价合理回升 [7] - 工作总基调更强调“提质增效”，未提“以进促稳、先立后破”，表明对经济韧性有信心，超常规刺激必要性降低，工作重点转向经济结构调整、产业优化和科技自立自强 [5] 股市和楼市定位更加精准 - 房地产定位已从经济引擎向民生基石转变，政策呈“托而不举”态势，重点在构建发展新模式 [8] - 房地产开发投资占固定资产投资比重从2021年2月的30.92%高点回落至2025年10月的17.99%，对经济拖累作用预计将明显缓解 [8] - 会议强调“持续深化资本市场投融资综合改革”，意在呵护“慢牛长牛走势”，为经济转型和居民财富增值提供支撑 [9] - 当前A股估值相对合理，证券化率低于前五轮牛市平均水平，预计2026年慢牛行情将延续，“科技成长”风格值得期待 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2026 年宏观环境和政策布局或基本持稳，债市总体或延续区间震荡行情，波动中枢小幅上移；政策对“物价回升”诉求增强，通胀对名义利率定价的影响需关注 [7][10] 根据相关目录分别进行总结 宏观基调：平稳开局，重在增效 - 形势判断上，明确“老问题、新挑战”“外部环境”，正视“供强需弱矛盾”，或指向“反内卷”、供给侧优化还要加力推进 [11] - 总体基调上，“稳中求进”说法延续，力度持稳，不诉求扩大增量，更注重效能与质量，重提“逆周期和跨周期”，目光更偏中长期 [12] - 财政方面，延续积极定调，总体力度偏平，预计明年财政赤字力度基本维持，准财政工具延续使用，赤字率或维持 4%，超长期特别国债额度扩张力度或小于今年，地方专项债强调用途管理优化 [14] 货币政策：兼顾跨周期，如何操作？ - 政策目标侧重关注增长和物价，淡化金融总量目标，通过维持流动性合理充裕、降实体成本配合财政加杠杆推动物价回升，更关注利率传导机制畅通 [16] - “灵活高效”运用降准降息，明年降息窗口未关闭，宽松基调延续或对债市形成保护，中性情形政策利率或降息 1 次、幅度 10bp，一季度末至二季度初落地概率或更高 [17][18] 重点任务：“质”＞“量”，关注政策乘数的放大 - 内需政策上，2026 年投资、消费增长或仍有潜力，明确“内需主导”地位，更着眼中长期经济结构调整，力度上或更有定力 [20] - 消费方面，提出居民增收计划，扩大优质商品和服务供给，优化“两新”政策实施，需求刺激力度可能持稳或下降 [20] - 投资方面，首次提出“推动投资止跌回稳”，优化“两重”项目，增量诉求下降，继续发挥新型政策性金融工具作用，明年或适时追加 [21][22] - 深化改革上，“统一大市场建设”排位更靠前，制定“条例”，重申“反内卷”；“加紧清理拖欠企业账款”，2026 年清欠工作在地方层面重要性或依然靠前；增加“中小金融机构减量提质”，中小机构合并趋势预计延续 [24] 化解风险：增加地方化债相关表述，地产政策力度有所回收 - 地方债务上，增加对地方政府债务风险相关表述，要求积极有序化解，督促各地主动化债，对新增隐债保持“零容忍”，首次提及“地方政府融资平台经营性债务风险”，“债务重组”和“置换”举措或优化，继续要求清理拖欠企业账款 [26] - 房地产方面，总体力度偏回收，删去“止跌回稳”，因城施策“去库存”，更突出供给侧优化、去化，一线城市限购限售有望进一步松动 [27][28]

宏观调控与政策方向 - 明年宏观调控将靠前发力，加强预期管理，出台系列新举措，促进经济稳中求进、提质增效 [1] 消费领域 - 优化实施“两新”政策，积极扩大服务消费 [1] - 推动养老、托育、家政等生活服务消费供给提质升级 [1] 投资领域 - 充分发挥“两重”建设等各类政府投资资金作用，适当增加中央预算内投资规模，不断提高投资效益 [1] - 深入实施促进民间投资发展的若干措施，有效激发民间投资活力 [1] 产业发展与新动能 - 大力培育壮大新兴产业和未来产业 [1] - 深化拓展“人工智能+”行动 [1] - 补齐科技服务业短板，完善低空经济产业生态 [1] 中长期规划 - 高质量编制和实施好“十五五”规划，谋划实施一批重大工程项目，确保“十五五”实现良好开局 [1]