核心观点 - 消费复苏背景下关注契合情绪消费主题、品牌势能和边际提升的龙头公司 [1] - 重点布局黄金珠宝、线下零售、化妆品及医美四条投资主线 [1] 黄金珠宝行业 - 关注具备差异化产品力且能深度洞察消费者的黄金珠宝品牌 [1] 线下零售行业 - 关注顺应趋势并积极变革探索的零售企业 [1] - 包括超市、百货及连锁企业等细分领域 [1] 化妆品行业 - 关注深耕高景气细分赛道的优质国货美妆品牌 [1] - 企业需具备持续迭代能力 [1] 医美行业 - 关注拥有差异化管线的医美产品厂商 [1]

核心观点 - 消费复苏背景下关注契合情绪消费主题且品牌势能和边际提升的龙头公司 [1] - 重点关注黄金珠宝、线下零售、化妆品及医美四条投资主线 [1] 黄金珠宝领域 - 关注具备差异化产品力的黄金珠宝品牌 [1] - 关注对消费者有深度洞察力的黄金珠宝品牌 [1] 线下零售领域 - 关注顺应趋势的零售企业 [1] - 关注积极变革探索的零售企业 [1] 化妆品领域 - 关注深耕高景气细分赛道的优质国货美妆品牌 [1] - 关注能力持续迭代的优质国货美妆品牌 [1] 医美领域 - 关注具备差异化管线的医美产品厂商 [1]

核心观点 - 消费复苏背景下关注契合情绪消费主题且品牌势能和竞争力边际提升的龙头公司 [1] 投资主线 - 黄金珠宝行业关注具备差异化产品力和消费者深度洞察力的品牌 [1] - 线下零售行业关注顺应趋势积极变革探索的零售企业包括超市百货连锁 [1] - 化妆品行业关注深耕高景气细分赛道且能力持续迭代的优质国货美妆品牌 [1] - 医美行业关注具备差异化管线的医美产品厂商 [1]

投资评级 - 行业投资评级为看好 维持[1] 核心观点 - 2025年8月社零总额39668亿元 同比增长3.4% 社会消费维持稳健增长[3] - 消费复苏主旋律下 关注契合"情绪消费"主题且品牌势能和竞争力边际提升的龙头公司[6] - 重点关注四条投资主线：黄金珠宝 线下零售 化妆品 医美[6] 社零数据表现 - 2025年1-8月社零总额323906亿元 同比增长4.6%[3] - 8月社零总额39668亿元 同比增长3.4% 低于Wind一致预期的3.8%[3] - 分地域看 1-8月城镇社零同比增4.6% 乡村社零同比增4.7%[3] - 分消费类型 1-8月商品零售同比增4.8% 服务零售同比增5.1% 餐饮收入同比增3.6%[4] - 8月商品零售35172亿元 同比增长3.6%[4] 价格因素分析 - 8月整体CPI同比下降0.4% 食品类CPI同比下降4.3%[4] - 8月整体CPI环比持平 食品类CPI环比上升0.5%[4] 品类表现 - 必选消费：粮油食品8月同比增5.8% 饮料增2.8% 烟酒降2.3%[4] - 可选消费：化妆品8月同比增5.1% 金银珠宝增16.8% 服装鞋帽增3.1% 家电音像增14.3%[4] - 可选消费增速环比变化：化妆品增0.6个百分点 金银珠宝增8.6个百分点 服装鞋帽增1.3个百分点 家电音像降14.4个百分点[4] 渠道分析 - 线上渠道：1-8月全国网上零售额99828亿元 同比增9.6%[5] - 实物商品网上零售额80964亿元 同比增6.4% 占社零总额比重25.0% 同比下降0.6个百分点[5] - 吃类商品网上零售额同比增15.0% 穿类增2.4% 用类增5.7%[5] - 抖音电商七夕好礼季销售火热 抖音商城GMV同比增54% 搜索成交额同比增51%[5] - 线下渠道：1-8月超市零售额同比增4.9% 便利店增6.6% 百货店增1.2% 专业店增5.2% 品牌专卖店增1.7%[5] - 线下各业态增速较1-7月变化：超市降0.3个百分点 便利店降0.4个百分点 百货店增0.1个百分点 专业店降0.6个百分点 品牌专卖店降0.2个百分点[5] 投资主线 - 黄金珠宝：关注具备差异化产品力和消费者深度洞察力的品牌 重点推荐老铺黄金 潮宏基等 受益标的六福集团 周生生等[6] - 线下零售：关注顺应趋势积极变革探索的零售企业 重点推荐永辉超市 爱婴室等 受益标的重庆百货等[6] - 化妆品：关注深耕高景气细分赛道且能力持续迭代的优质国货美妆品牌 重点推荐毛戈平 珀莱雅 上美股份 巨子生物 润本股份 丸美生物等 受益标的若羽臣等[6] - 医美：关注具备差异化管线的医美产品厂商 重点推荐爱美客 科笛-B等 受益标的锦波生物等[6]

赶集，是很多人小时候最期待的事情。如今，传统的乡村大集有了新的打开方式。手作陶瓷、木雕摆件、特色首饰、各种挂件、攀岩和骑行周边……近年 来，市集商家各出奇招，吸引着年轻消费者"买买买"。 年轻人热衷于逛"市集"，在一些社交平台上，摊主们分享着自己的摆摊经验，不少网友则分享打卡经历或是吐槽避雷。市集为啥好逛？如何满足年轻人的 更多期待？ 如今的市集，不仅是商品交易的场所，更具有别样的文化魅力。 情绪消费让商品"有情感"。在市集上，消费者可以发现新奇玩意、感受人气氛围、欣赏现场DIY，消费者与消费体验之间，建立了更加紧密的情感联结。 商品跳出了"实用工具"的框架，成为与消费者共情的"情绪载体"。 精心对待的"慢"。市集的摊位上，没有叫卖声，而是摊主在讲述故事，分享热爱。这种不急不躁的态度，恰好是快节奏生活最缺乏的韵律。当目之所及不 再是炫目的装潢，当耳之所闻不再是卖力的吆喝，人们的心绪被一件件精心设计、制作的商品抚平，重新寻回认真、平和的生活节奏。 打开盲盒的"趣"。不同于传统赶集较强的地域属性，市集上的商品，或新奇、复古，或创意、文艺，既呈现了本地物产风貌，更囊括了天南海北的特色。 在走走停停中，人们会不经意间 ...

行业趋势：市集消费模式转型 - 传统乡村市集转向融合手作陶瓷、木雕摆件、特色首饰、攀岩骑行周边等新业态 吸引年轻消费者[1] - 市集从商品交易场所升级为文化体验空间 满足年轻人对情绪消费和非标商业的需求[1] - 消费者核心诉求从"买东西"转向"找共鸣""寻圈子""感受生活温度" 反映理性化、内涵化消费趋势[6] 消费行为特征 - 情绪消费成为新引擎 商品作为"情绪载体"与消费者建立情感联结 跳出实用工具框架[1] - 非标商业兴起 消费者偏好个性化商品 聚焦被忽略的具体需求而非标准化产品[1] - 线上线下交互增强 通过笔记、直播了解商品生产过程和文化内涵 深化使用价值、社交价值和审美价值[2] 社交与文化价值 - 市集提供真实面对面社交体验 填补数字社交的情感空白 形成人情味与烟火气[5] - 摊主通过讲述故事和分享热爱传递"慢节奏"生活态度 抚平消费者心绪[5] - 商品兼具地域特色与跨区域多样性 通过"盲盒式"探索带来意外之喜 驱动非刚需消费[5] 创新发展方向 - 深挖地域文化富矿 采用"文化+场景+体验"模式 如北京王府井文化市集和苏州双塔市集融合评弹昆曲与现代业态[6] - 提升科技含量 引入机器人嘉年华、AI对弈等科技体验 满足对品质和科技感的需求[6] - 叠加特色主题细分赛道 如长春电影节市集结合电影非遗老字号 杭州植物园森林市集强化本地生活气息[7] 商业模式演变 - 市集演变为"单一品类+沉浸氛围"节庆活动 强化文化内核与商业活力[7] - 成为年轻人精神充电站 提供无法量化的精神慰藉和文化体验[5][7] - 通过文化现代表达重塑空间 既保留传统文化韵味又融合现代业态[6]

传媒与游戏行业 - 传媒板块表现活跃 游戏板块大涨 星辉娱乐和完美世界等个股大涨 影视院线板块上涨 幸福蓝海和中国电影等个股大涨 [1] - 2025年电影票房突破400亿元 历时256天 比2024年提前76天 另有10部影片定档2025年国庆档 [1] - EA SPORTS FC PRO冠军杯暨FC PRO足球世界挑战赛于9月9日至14日在上海举行 [1] - 游戏行业需求持续旺盛 新品供给不断释放 行业将延续高景气 景气周期长度或超市场预期 板块估值性价比优势凸显 [1] 锂电与汽车行业 - 锂电产业链表现活跃 汽车整车和一体化压铸等板块上涨 宁德时代盘中涨超14% 收盘上涨9.14% 股价创历史新高 比亚迪、天赐材料和赣锋锂业等龙头股上涨 [2] - 八部门印发《汽车行业稳增长工作方案（2025—2026年）》 提出2025年汽车销量3230万辆左右 同比增长约3% 其中新能源汽车销量1550万辆左右 同比增长约20% 汽车出口保持稳定增长 汽车制造业增加值同比增长6%左右 [2] 储能行业 - 国家发展改革委和国家能源局印发《新型储能规模化建设专项行动方案（2025—2027年）》 [3] - 两部门印发《关于完善价格机制促进新能源发电就近消纳的通知》 明确绿电直连项目费用指标 鼓励新能源就近消纳 [3] - 2025世界储能大会将于9月16日至18日在福建宁德召开 大会将发布一系列创新成果 展现储能产业最新成效 [3]

来源：第一财经 2025.09.14 本文字数：2761，阅读时长大约5分钟 作者 | 第一财经 王方然 近期黄金价格一路飙升，市场热度迅速传导至消费端。在深圳水贝——国内最大的黄金珠宝集散地，仅半个多月时间，黄金每克价格暴涨55元。 金价高企之下，消费市场正悄然转向。一批"平替黄金"店铺悄然兴起，铂金、金包银等材质因价格亲民，吸引了不少年轻顾客驻足。 "去年年底刚开业的时候还没这么多人，现在每天进店量翻了好几倍。"在水贝金展广场附近经营一家金包银饰品店的老板向第一财经记者介绍，"像 这款仿梵克雅宝的手链，我们用的是金包银工艺，外观和真金几乎一样，价格却不到黄金的十分之一，最近特别火爆。" 第一财经记者实地走访发现，随着金价持续走高，水贝黄金市场观望情绪浓厚，不少传统金柜前客流稀疏，与之形成对比的是，"平替"产品区域却人 气攀升。除了金包银，铂金等材质也因性价比高成为热选。与此同时，"痛金""大牌仿款"等黄金情绪消费现象正在市场中悄然流行。 "黄金平替"兴起 9月14日，伦敦现货黄金价格报3642.63美元/盎司，年内累计涨幅已近40%，尤其自8月20日以来更快速上涨近10%。国际金价持续走高也带动国内终端 ...

本文字数：2761，阅读时长大约5分钟 作者 | 第一财经 王方然 2025.09. 14 近期黄金价格一路飙升，市场热度迅速传导至消费端。在深圳水贝——国内最大的黄金珠宝集散地， 仅半个多月时间，黄金每克价格暴涨55元。 金价高企之下，消费市场正悄然转向。一批"平替黄金"店铺悄然兴起，铂金、金包银等材质因价格 亲民，吸引了不少年轻顾客驻足。 "去年年底刚开业的时候还没这么多人，现在每天进店量翻了好几倍。"在水贝金展广场附近经营一 家金包银饰品店的老板向第一财经记者介绍，"像这款仿梵克雅宝的手链，我们用的是金包银工艺， 外观和真金几乎一样，价格却不到黄金的十分之一，最近特别火爆。" 第一财经记者实地走访发现，随着金价持续走高，水贝黄金市场观望情绪浓厚，不少传统金柜前客流 稀疏，与之形成对比的是，"平替"产品区域却人气攀升。除了金包银，铂金等材质也因性价比高成 为热选。与此同时，"痛金""大牌仿款"等黄金情绪消费现象正在市场中悄然流行。 "黄金平替"兴起 9月14日，伦敦现货黄金价格报3642.63美元/盎司，年内累计涨幅已近40%，尤其自8月20日以来 更快速上涨近10%。国际金价持续走高也带动国内终端市场， ...

行业投资评级 - 看好（维持）[1] 核心观点 - 高德扫街榜上线 依托十亿级用户与庞大真实出行数据 重构线下信任格局 打破美团大众点评主导的到店业务格局[3][23][27] - 关注情绪消费主题下的高景气赛道优质公司 包括黄金珠宝 线下零售 化妆品和医美四大投资主线[6][29][30] 零售行情回顾 - 商贸零售指数报收2396.85点 周上涨0.85% 跑输上证综指（上涨1.52%）0.67个百分点 在31个一级行业中排名第19位[5][12] - 2025年年初至今零售行业指数上涨7.06% 弱于大盘（上证综指上涨15.48%）[12] - 细分板块中超市板块本周涨幅最大为3.29% 钟表珠宝板块年初至今累计涨幅36.28%领跑[14][18] - 个股方面三江购物（+33.4%）新华百货（+14.7%）汇嘉时代（+12.9%）涨幅靠前[5][20][21] 行业动态：高德扫街榜 - 高德地图9月10日发布高德扫街榜 为全球首个基于真实导航和出行行为打造的生活服务榜单[3][23] - 榜单包括年度状元榜和以餐饮为主的日更扫街榜 以真实脚步作为参考 引入芝麻信用过滤虚假评论[3][23] - 依托十亿级用户与庞大真实出行数据 基于行为+信用给出真实反馈 商家凭产品力和口碑自然获得曝光[3][27] - 有望重构行业打分信用体系 打破美团大众点评长期主导的到店业务行业格局[3][27] 投资主线及重点公司 投资主线一：黄金珠宝 - 关注具备差异化产品力和消费者深度洞察力的黄金珠宝品牌[6][29] - 老铺黄金2025H1营收123.54亿元（+250.9%）归母净利润22.68亿元（+285.8%） 同店收入增长201%[31][38][39] - 潮宏基2025H1营收41.02亿元（+19.5%）归母净利润3.31亿元（+44.3%） 加盟渠道收入增长36.2%[31][41][42] - 周大生2025Q2归母净利润3.42亿元（+31.3%） 受益金价上行和产品结构优化[31][63][64] - 重点推荐老铺黄金 潮宏基 受益标的曼卡龙 菜百股份[6][29] 投资主线二：线下零售 - 关注顺应趋势积极变革探索的零售企业（超市 百货 连锁）[6][29] - 永辉超市2025H1营收299.48亿元（-20.7%）归母净利润-2.41亿元 门店调改进入阵痛期[31][69][70] - 重点推荐永辉超市 爱婴室 受益标的重庆百货[6][29] 投资主线三：化妆品 - 关注具备差异化且能力持续迭代的优质国货美妆品牌[6][30] - 毛戈平2025H1营收25.88亿元（+31.3%）归母净利润6.70亿元（+36.1%） 线上渠道增长39.0%[31][44][45] - 珀莱雅2025H1营收53.62亿元（+7.2%）归母净利润7.99亿元（+13.8%） 第二梯队品牌彩棠增长21.1%[31][47][48] - 上美股份2025H1营收41.08亿元（+16.0%）归母净利润5.24亿元（+30.7%） 主品牌韩束增长14.3%[31][53][54] - 巨子生物2025H1营收31.13亿元（+21.7%）归母净利润11.82亿元（+20.2%） 可复美品牌增长22.7%[31][50][51] - 丸美生物2025H1营收17.69亿元（+30.8%）归母净利润1.86亿元（+5.2%） 眼部类产品增长76.2%[31][57][58] - 润本股份2025H1营收8.95亿元（+20.3%）归母净利润1.88亿元（+4.2%） 婴童护理系列增长38.7%[31][60][61] - 重点推荐毛戈平 珀莱雅 上美股份 润本股份 受益标的若羽臣[6][30] 投资主线四：医美 - 关注具备差异化管线的医美产品厂商[6][30] - 爱美客2025H1营收12.99亿元（-21.6%）归母净利润7.89亿元（-29.6%） 产品渠道研发全方位发力[31] - 科笛-B2025H1营收0.66亿元（-31.2%）归母净利润-2.39亿元 两款新品将在2025年下半年商业化[31][76][77] - 朗姿股份2025H1医美业务营收13.33亿元（-6.1%） 非手术类项目营收11.60亿元（-3.8%）[31][81] - 重点推荐爱美客 科笛-B 受益标的锦波生物[6][30] 其他重点公司 - 赛维时代2025H1营收32.34亿元（+31.8%）归母净利润1.18亿元（+63.3%） 发布股权激励计划[31][35][36] - 吉宏股份2025H1营收32.34亿元（+31.8%）归母净利润1.18亿元（+63.3%） 跨境社交电商业务增长52.9%[31][66][67] - 豫园股份2025H1营收191.12亿元（-30.7%）归母净利润0.63亿元（-94.5%） 珠宝时尚业务营收127.91亿元（-37.5%）[31][73][74] - 老凤祥2025H1营收333.56亿元（-16.5%）归母净利润12.20亿元（-13.1%） Q2营收158.35亿元（+10.5%）[31]