核心财务业绩 - 第三季度净营收达12.7亿美元，超出分析师预期的12.1亿美元 [3] - 净利润为5.56亿美元，显著高于去年同期的1.5亿美元 [1][5] - 调整后EBITDA为7.42亿美元，超出分析师预期的7.269亿美元 [3] - 每股收益为0.61美元，超出预期的0.53美元，去年同期为0.17美元 [4] 用户与运营指标 - 月活跃用户数为1380万，超出分析师预期的1331万 [7] - 每用户平均收入为191美元，超出分析师预期的182美元 [6] 分业务表现 - 基于交易的营收为7.30亿美元，同比翻了一倍多，超出预期的7.258亿美元 [1][9] - 加密货币营收达2.68亿美元，同比跃升300%，但略低于预期的2.872亿美元 [1][9] - 期权营收为3.04亿美元，超出预期的3.013亿美元 [9] - 交易相关收入中近90%来自股票以外的品类，包括期权、期货和加密货币 [15] 新业务增长引擎 - 事件合约交易量激增至23亿份，是上一季度的两倍多 [10] - 预测市场业务已成为公司新增的年化收入约1亿美元的业务线之一 [10][12] - 第四季度开局强劲，仅10月份事件合约交易量已突破25亿份 [10] - 公司通过与Kalshi合作，将事件合约范围从体育和金融扩展到政治、娱乐和科技领域 [10] 战略发展与高管动向 - 公司持续推动业务多元化，新增预测市场和Bitstamp两个年化收入约1亿美元或以上的业务线 [12] - 首席执行官表示将推出Robinhood银行业务和风投业务 [12] - 首席财务官Jason Warnick计划于2026年退休，由财务与战略高级副总裁Shiv Verma接任 [1][12][13] - 公司正通过合作与收购拓展业务，如与Sage Home Loans合作提供房贷，并计划推出封闭式基金 [14] 市场表现与行业定位 - 今年以来公司股价已上涨近270%，并在第三季度被纳入标普500指数 [1] - 分析认为Robinhood已从疫情时期的券商演变为更加多元化的金融科技竞争者 [15] - 公司正通过提供存款匹配优惠吸引富达和嘉信理财的客户，并推动其管理资产规模增长 [14]

财务业绩摘要 - 第二财季调整后每股收益为2.83美元，超出市场共识预期的2.10美元，高于去年同期的2.25美元 [1] - 第二财季营收为5.61亿美元，达到指引区间（5.1亿至5.7亿美元）的高位，超出市场共识预期3.9% [2] - 营收环比增长38%，同比增长4%，主要受智能手机出货量增加和最新一代产品贡献的推动 [2] 营收驱动因素与业务分部 - 智能手机组件业务的强劲需求是主要营收驱动力，公司最大客户占总营收的90% [2][4] - 高性能混合信号业务部营收为2.428亿美元，同比增长7.8%，占总营收的43% [5] - 音频业务部营收为3.182亿美元，同比增长0.5%，占总营收的57% [6] 盈利能力与成本控制 - 非GAAP毛利率提升至52.5%，高于去年同期的52.2%，主要得益于有利的产品组合 [7] - 非GAAP营业费用为1.277亿美元，低于指引区间（1.31亿至1.37亿美元），主要因项目时间表调整导致产品开发成本降低 [8] - 非GAAP营业利润为1.67亿美元，同比增长6.9%；非GAAP营业利润率为29.8%，高于去年同期的28.8% [9] 业务多元化进展 - 在个人电脑市场取得突破，获得首款主流消费级笔记本电脑设计订单，并扩大与领先个人电脑平台供应商的合作 [3] - 音频和语音处理芯片在笔记本电脑和平板电脑中的采用率日益提高 [4] - 在专业音频、工业、汽车和成像等多个新兴终端市场的客户参与度不断增长 [4] 资产负债表与现金流 - 期末现金及有价证券为6.459亿美元，高于2024年9月28日的4.783亿美元 [11] - 第二财季运营活动产生的净现金为9220万美元，远高于上年同期的820万美元；自由现金流为8770万美元 [11] - 本季度回购了36.2万股股票，价值4000万美元；截至2025年9月27日，现有股票回购授权剩余4.141亿美元 [12] 下一季度业绩指引 - 对2026财年第三季度营收的展望为5亿至5.6亿美元 [13] - GAAP毛利率预计在51%至53%之间 [13] - 非GAAP营业费用预计在1.28亿至1.34亿美元之间 [13]

财务业绩表现 - 2025年第三季度营业收入6.87亿元，同比增长4.84% [1] - 2025年第三季度经营活动现金流净额9877.49万元，环比增长17.6% [1] - 2025年第三季度期间费用0.49亿元，同比下降28.3%，环比下降3.9% [2] - 期间费用率占比7.1%，同比下降2.8个百分点，环比下降0.5个百分点 [2] 业务板块分析：胶膜业务 - 2025年第三季度胶膜业务营业收入4.01亿元，同比增长19.2%，出货量同比增长57.5% [3] - 国内及越南基地的胶膜产线均处于满产状态 [3] - 2025前三季度TPO胶膜出货量同比增长41.9% [3] - 计划通过轻资产模式扩产，以提升胶膜行业市占率 [6] 业务板块分析：非光伏业务 - 2025年第三季度非光伏业务收入占比突破28.6%，同比增加6.3% [1][4] - 锂电和新能源汽车材料业务2025年第三季度出货量同比增长85.0%，营业收入同比增长33.6% [4] - 消费电子业务2025年第三季度出货量同比增长77.1%，营业收入同比增长41.9% [5] - 半导体业务2025年第三季度出货量同比增长17.4% [5] 战略与运营效率 - 公司通过技术改造与供应链管理升级系统性提升运营效率 [2] - 引入BLM模型推进组织变革，实现组织效能可视化和流程精简 [2] - 非光伏业务收入占比持续提升，印证了公司多元化平台型经营战略的成效 [1] - 未来将推动非光伏业务收入占比再创新高，力争成为平台化的多元应用领域企业 [6] 产品与技术进展 - 重点推广光转膜在TOPCon和HJT组件海外市场的量产交付 [3] - 与国内头部光伏企业达成钙钛矿光伏材料战略合作，提供一站式高分子材料解决方案 [3] - 锂电和新能源汽车材料业务将加快FFC/FCC胶膜、高剪切蓝膜等新产品在客户端放量速度 [4] - 消费电子业务将加快OLED用一体化泡棉胶带、MicroLED用承接胶等新产品的导入进度 [5] - 半导体业务中CMP固定胶带、MiniLED芯片翻膜用UV减粘膜等产品实现稳定交付并进入放量阶段 [5][6]

公司近期业绩表现 - 2025年前三季度营业收入76.79亿元，同比下降5.43% [5] - 2025年前三季度归母净利润为-9.82亿元，亏损同比收窄38.89% [5] - 2025年第三季度营业收入24.31亿元，同比减少10.19% [6] - 2025年第三季度归母净利润-5.98亿元，亏损同比扩大 [6] 公司历史业绩趋势 - 公司营收从2019年的551.19亿元高点断崖式滑落至2024年的111.15亿元 [2][8] - 公司已连亏三年，业绩进入亏损周期 [1][10] - 2021年近10亿元的净利润主要源于处置子公司股权产生的投资收益42.17亿元，扣非净利润为-32.51亿元 [10] 公司业务结构问题 - 2019年毛利率仅1.12%的工贸业务占据公司营收近六成，支撑了“虚胖”的营收 [2][8] - 消费电子业务因行业竞争加剧、新品上市进度不及预期、产品结构未能匹配国补政策而持续亏损 [6] - 半导体业务仍处于产业化初期，尚未实现规模化及效益化产出，整体经营处于亏损状态 [6] 公司转型自救举措 - 2018年收购新飞电器以加码白电业务 [12] - 2020年设立产业基金共计超过34.5亿元，投资物联网、人工智能等领域 [14] - 曾筹划收购明高科技和海四达电源以切入储能赛道，但交易于2022年终止 [15] - 2025年初拟收购宏晶微电子以拓展半导体业务，该交易于同年6月终止 [16] 控股股东变更与整合 - 2025年公司控股股东由华侨城集团变更为华润集团 [4][19][20] - 华润集团位列《财富》世界500强第67位，主营业务涵盖六大领域，旗下拥有22家上市公司 [22] - 华润集团计划为康佳集团进一步明晰战略方向，优化资源配置，增强技术和管理能力 [21] 行业分析与未来展望 - 公司产品力下降，成本控制能力较弱，利润较低 [11] - 前些年的多元化战略涉及房地产、半导体等产业，技术要求高、回报周期长，导致公司包袱沉重 [17] - 未来需聚焦协同领域，如强化半导体与消费电子联动，优化白电业务拓展海外市场，谨慎选择并购标的 [17] - 华润集团的零售渠道和半导体产业链可能为康佳带来资源协同，提升家电出货量与技术壁垒 [24]

公司战略转型 - 公司正从“生活用纸”向“生活用品”全面拓展，致力于成为“美好生活陪伴者” [1] - 公司密集推出多个新品并落地体验馆，以加速多元化战略 [1][2] - 公司已形成包含洁柔、朵蕾蜜、洁仕嘉等12大品牌的品牌体系 [2] 新产品与新业态 - 公司今年推出马桶免刷清洁剂、两款牙膏、自有品牌饮用水及灵芝饮料等新品 [1][2][4] - 集团拓展“天天健康体验馆”新业态，为首个大健康产业线下场景化体验空间，于今年6月开放 [2][4] - 体验馆旨在建立“源头严选+品质管控+场景体验+渠道落地”的闭环生态，未来计划全国重点区域布局 [4][5] 财务表现与业务结构 - 公司今年前三季度营收同比增长8.78%至64.78亿元，归母净利润同比增长329.59%至2.30亿元 [7] - 今年上半年生活用纸业务营收同比增长8.17%至42.80亿元，营收占比为98.85% [6] - 个人护理及其他业务营收同比下滑22.75%至4965.01万元，营收占比仅为1.15% [6] 行业对比与投入 - 同行恒安国际卫生用品收入同比下滑14.4%至33.04亿元，纸巾产品收入同比增长3.2%至71.74亿元 [6] - 公司前三季度销售费用同比增长11.98%至14.30亿元，研发费用同比下滑33.89%至1.19亿元 [7] - 恒安国际表示目前仍聚焦主业，有合适赛道会考虑参与 [7]

公司概况 - 公司是休闲和运输市场工程零部件的主要供应商，以创新产品和强大的市场影响力著称 [1] - 公司在Zacks汽车-原始设备行业中持续超越预期 [1] 财务业绩 - 每股收益为2.55美元，大幅超越市场预估的1.44美元，超出幅度达34.93% [2][6] - 调整后每股收益同比增长42% [2][6] - 营收约为10.4亿美元，超越市场预估的9.64亿美元，超出幅度为7.65% [3][6] - 营收实现13%的同比增长，并带动利润率扩张 [3][6] 估值指标 - 市盈率为13.03倍，显示市场对其盈利的估值合理 [4][6] - 市销率为0.58倍，企业价值与销售额比率为0.59倍，表明相对于其营收，市场估值较低 [4] 财务健康状况 - 流动比率为2.78，表明公司有能力轻松覆盖短期负债 [5] - 债务权益比为0.19，反映了对债务的保守使用，确保了财务稳定 [5] - 收益率为7.68%，为投资者提供了基于盈利的稳健回报 [5]

投资评级 - 对华测检测的投资评级为“增持”，并维持该评级 [1][9] 核心观点 - 华测检测2025年第三季度业绩符合预期，归母净利润同比增长11%，多元化与全球化战略加速推进 [1][2] - 公司Q3营收同比增长9%，各板块增速稳健，医药医学和半导体领域改善明显，利润增速强于营收，经营性现金流大幅增长67% [2] - 毛利率保持高水平，费用控制能力优秀，净利率稳定，通过精益管理人效持续提升，未来利润率有望继续上行 [3] - 作为行业龙头，公司通过前瞻性布局、多元化业务和国际化并购，在宏观经济承压背景下展现出明显的阿尔法属性，长期增长前景看好 [4] 财务业绩总结 - 2025年前三季度营业总收入47亿元，同比增长7%，归母净利润8.1亿元，同比增长9% [2] - 单Q3营业总收入17亿元，同比增长9%，归母净利润3.4亿元，同比增长11%，扣非归母净利润3.3亿元，同比增长10% [2] - Q3销售毛利率50.2%，同比下降3.0个百分点，销售净利率19.8%，同比提升0.3个百分点 [3] - Q3期间费用率29.1%，同比下降1.9个百分点，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为14.7%/5.2%/9.1%/0.2% [3] - Q3经营性现金流4.2亿元，同比增长67% [2] 盈利预测与估值 - 预测2025/2026/2027年归母净利润分别为10.6亿元/11.7亿元/13.1亿元 [1][9] - 预测2025/2026/2027年营业总收入分别为65.35亿元/71.18亿元/77.60亿元 [1] - 预测2025/2026/2027年每股收益（EPS）分别为0.63元/0.70元/0.78元 [1] - 当前市值对应2025/2026/2027年预测市盈率（P/E）分别为23倍/21倍/18倍 [9] 战略布局与增长动力 - 在生命科学、贸易保障等传统领域保持优势，并深挖宠物食品等新兴细分市场需求 [4] - 主动加码半导体、航空航天等战略新兴赛道 [4] - 通过系列并购加速国际化：2024年收购希腊NAIAS、常州麦克罗泰克；2025年全资收购澳实（ALS中国分支）、收购南非Safety SA、收购Openview旗下深圳和香港公司控股权等 [4] 市场数据 - 当前收盘价14.29元，一年股价区间为10.88元至15.58元 [7] - 总市值240.48亿元，流通A股市值204.60亿元 [7] - 市净率（P/B）为3.18倍 [7]

公司财务表现 - 2025年前三季度营业收入77.59亿元，同比增长8.2%，但归属于上市公司股东的净利润1.61亿元，同比减少52.9%，扣非净利润0.57亿元，同比减少78.6% [1] - 2025年前三季度经营活动产生的现金流净额为-5.06亿元，同比暴跌1690.52%，货币资金从年初8.66亿元锐减至2.42亿元，降幅72.06%，短期借款较上年末增加59.87% [1] - 2024年公司业绩曾显著好转，营业收入106.22亿元，同比增长49.3%，净利润4.08亿元，同比增长85.51%，但2025年一季度净利润同比下降22.46%至2.39亿元，扣非净利润同比下降38.31%至1.62亿元 [3] - 2025年第二季度营业收入17.54亿元，同比增长22.77%，但归母净亏损1.01亿元，同比骤降441.41%，扣非后归母净亏损1.12亿元，第三季度净利润0.22亿元，同比减少56.8% [4] 公司战略转型 - 公司提出"高端性价比"总战略，核心产品平均售价在2024年均出现同比下降，其中烘焙食品降幅最大达16.5%，坚果类降幅最小为8.8% [3] - 2025年4月公司向香港联交所递交H股上市申请，以期获取更多资金支持 [3] - 公司宣布转型为全品类消费品牌，孵化33个子品牌，业务涵盖宠物食品、酒类、洗护用品等，并推出自有品牌全品类生活馆与新一代便利店"一分利" [4] 行业竞争格局 - 消费者购物习惯转变，社区零售、量贩零食、会员制零售等新兴线下零售业态崛起，具有价格优势和便捷性 [2] - 下沉市场居民消费观念升级，消费者不再盲目支付品牌溢价，对商品高质量、差异化和性价比的需求明显增长 [2] - 量贩零食业态崛起重塑行业格局，迫使传统品牌从"高曝光、高营销"模式转向更务实的"性价比战场" [4] - 好想来、零食很忙、赵一鸣零食等通过社区密布与高周转模式占据高频刚需入口，品牌型企业需在供应链端形成效率优势以维持价格竞争力 [5] 历史业绩回顾 - 公司营业收入自2019年后经历4连跌，2020年营收97.94亿元同比跌3.72%，2022年营收72.93亿元同比跌25.35%，2023年营收71.15亿元同比跌2.45% [2]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度销售额为1.43亿美元，环比增长6%，同比增长8% [4][16] - 调整后稀释每股收益为0.60美元，低于2024年同期的0.61美元，主要受美国税收立法不利影响 [5][17] - 调整后毛利率为38.9%，同比提升66个基点，环比提升12个基点 [2][16] - 调整后EBITDA利润率为23.8%，环比改善86个基点，但同比下降55个基点 [17] - 第三季度经营活动现金流为2900万美元，低于2024年同期的3500万美元；年初至今经营活动现金流为7300万美元 [18] - 期末现金余额为1.1亿美元，长期债务为9100万美元，流动性良好 [18] - 公司在本季度回购40万股股票，价值约1700万美元；2025年前三个季度通过股息和股票回购向股东返还4400万美元 [18] - 公司将2025年全年销售额指引收窄至5.35亿-5.45亿美元，调整后稀释每股收益指引为2.20-2.25美元 [15] 各条业务线数据和关键指标变化 - 多元化终端市场（医疗、航空航天、国防和工业）销售额同比增长22%，占公司总收入的59%，高于去年同期的52% [2][4] - 医疗终端市场销售额同比增长22%，订单量同比增长8%；对便携式超声诊断和治疗以及新应用的销量增长预期将增强增长前景 [5][7] - 航空航天和国防销售额同比增长23%；SideQuest业务收入增至880万美元，订单量同比增长29% [7][8] - 工业市场销售额环比增长9%，同比增长21%；订单量同比增长29% [9] - 运输业务销售额为5850万美元，同比下降约7%，主要受商用车产品疲软影响 [9] - 第三季度订单出货比略高于1，而2024年同期略低于1 [4] 各个市场数据和关键指标变化 - 在运输领域，公司在欧洲、南美和中国获得了加速器模块订单，并在多个地区获得了被动安全和底盘车高传感器订单 [10] - 公司为制动传感应用增加新产品，获得了北美客户的订单 [10] - 商用车需求在第四季度预计将普遍疲软，但新的商用车执行器出货量正在增加，为2026年做准备 [14] - 北美轻型汽车市场预计在1500万辆左右，欧洲产量预计在1600万辆左右，中国销量预计在3000万辆左右 [12] - 电动汽车普及率在一些地区有所软化，而混合动力汽车的采用率持续改善 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点是从组件供应商转向传感器、换能器和子系统供应商，最近的海军奖项进一步验证了这一战略 [8] - 公司发布了COBRA技术和新的电机控制平台，该技术简化了设计，减轻了重量，并实现了更精确的控制 [10] - 公司的轻型汽车产品大多与驱动技术无关，因此对短期内的内燃机与电动汽车和混合动力汽车的增长率不太担忧 [11] - 多元化仍然是推动增长和利润率扩张的战略重点，尽管面临关税、地缘政治和经济压力 [59] - 长期来看，公司预计其材料配方，得到三项领先技术及其衍生产品的支持，将继续推动关键高质量终端市场的增长 [12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 在医疗市场，需求预计将保持混合状态，治疗产品强劲，诊断超声疲软；在航空航天和国防领域，考虑到订单时间和SideQuest收购的势头，收入预计将增长 [11] - 工业和分销销售额预计将改善；长期增长前景受到自动化、连接性和效率等大趋势的增强 [9][12] - 公司正在密切关注与稀土、铝和半导体相关的供应链问题的潜在影响，但目前未看到直接影响 [13] - 公司正在密切关注和评估关税和地缘政治环境，同时专注于敏捷性，并与客户和供应商密切合作，以适应成本和价格调整 [14] - SideQuest收购的收入将带来一些季节性，收入时间可能受到美国政府资金批准的影响 [14] 其他重要信息 - SideQuest团队获得了一份独家海军防御合同，初始价值500万美元，并有可能在未来12个月内增加额外的平台奖项 [2] - 公司在第三季度为诊断超声赢得了多个订单，并为治疗、起搏器和眼科应用赢得了订单 [7] - 公司正在为血管流动应用开发多普勒超声样本，并在本季度为诊断超声增加了两个新客户 [7] - 公司在本季度为工业印刷、电磁兼容、泳池和水疗温度传感以及工业热泵应用赢得了多个订单 [9] - 第三季度业绩包括一项与环保署就先前环境事项的成本报销索赔相关的准备金增加420万美元 [17] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于收入指引中点上调但每股收益指引中点下调的原因 [23] - 从顶线来看，公司对进展感到满意，第四季度商用车存在一些阻力，但工业、航空航天和国防领域进展良好，治疗产品强劲 [23] - 在线方面，主要是税收影响，包括盈利组合和美国税收立法的影响，这对第三季度收益产生了重大影响，预计第四季度影响较小但会持续 [24] 问题: 运输客户对2026年生产率的信号 [25] - 2026年市场情况复杂，一些原始设备制造商对轻型汽车持更积极态度，一些则稍显消极；本季度排除康明斯后，轻型汽车方面有低个位数的小幅增长；订单量稳健，但对运输市场明年仍持复杂看法，对医疗、航空航天、国防和工业领域感到乐观 [25] 问题: 终端市场的利润率贡献排名 [26][30] - 多元化终端市场利润率良好，医疗、工业、航空航天和国防利润率都相当不错，运输领域相对落后但利润率也不错 [27] - 利润率分布更多按产品线划分，例如压电产品线中单晶利润率略高于其他两种，频率产品利润率也不同且较高 [31] 问题: 税收不利影响是否会在2026年消失 [37] - 美国税收立法的具体变化将继续产生轻微不利影响，但公司将继续寻找提高税收效率的机会，预计2026年税率与2025年相似 [37] - 税收税率估计在21%-23%的范围内 [38] 问题: 运输渠道库存是否接近代表终端市场需求 [40] - 轻型汽车方面的库存供应天数趋势约为50天，看起来正常，不担心；商用车市场疲软更值得关注 [41] 问题: SideQuest收购的表现是否符合预期 [42] - 收购后上半年存在季节性，下半年更强劲，收入从第二季度到第三季度有所上升，预计这一上升趋势将持续；明年由于政府资金原因，预计仍存在季节性；对机会管道感到满意，并预计未来几个月和几年内会有更多奖项 [42] 问题: 第三季度运营费用增加的主要原因 [43] - 主要是420万美元的准备金增加；此外，基于股权的薪酬同比也有增加，因为去年数字有相对较大的减少，导致同比比较看起来不利 [43] 问题: 对工业终端市场的看法是否更加积极 [49] - 对所有多元化终端市场感觉良好，工业销售额环比增长9%，同比增长20%，分销相关销售增长强劲，趋势良好；医疗和航空航天及国防的订单预计也将增长 [49] 问题: 诊断业务订单预计是否会回升 [50] - 诊断方面稍弱，但总体稳健，预计明年会有所改善；治疗产品势头强劲，预计将持续到第四季度和明年 [50] 问题: 如何成功应对关税 [51] - 公司在亚洲、欧洲和北美的业务大多留在当地进行，这有助于减轻跨境流动的关税影响；在有关税影响的地方，公司与供应商和客户密切合作，寻找减轻影响的方法，并将成本转嫁给客户；如果USMCA协议终止且没有合适的替代方案，风险敞口将增加 [51] 问题: 福特铝供应商火灾是否对公司有影响 [53] - 未看到直接影响，但正在监测，第四季度暂无情况报告 [53]

投资评级 - 报告对恒立液压维持“买入”评级 [1][4] 核心观点 - 2025年第三季度业绩增长开始提速，归母净利润同比大幅增长30.6% [2] - 公司盈利能力明显提升，多元化与国际化战略推进，有望打造第二成长曲线 [2][3][4] 2025年第三季度业绩表现 - 2025年第三季度公司收入为26.2亿元，同比增长24.5% [2] - 2025年第三季度归母净利润为6.6亿元，同比增长30.6% [2] - 2025年第三季度扣非归母净利润为5.6亿元，同比增长13.0% [2] - 挖机板块增长强劲：预计小挖油缸收入同比增60%，中挖油缸增5%，大挖油缸增25%，挖机泵阀收入增长20%-50%不等 [2] - 非挖板块全面转正：非挖泵/阀收入同比增速分别约为10%和40% [2] 盈利能力与费用控制 - 2025年第三季度销售净利率为25.2%，同比提升1.2个百分点 [3] - 2025年第三季度销售毛利率为42.2%，同比提升1.2个百分点，主要受益于挖机板块收入加速及产能利用率提升 [3] - 单季度期间费用率同比上升2.5个百分点，其中销售费用率同比增0.2%，管理费用率降1.3%，研发费用率降2.2%，财务费用率增5.6% [3] - 汇率套保带来的公允价值变动收益约增厚净利率2个百分点 [3] 成长战略与未来展望 - 墨西哥液压件生产基地已投产，有助于切入北美挖机、高机、农机高端客户供应链 [4] - 线性驱动器项目已设立电动缸、丝杠和导轨三个事业部，部分样品在试制中，已实现高端丝杠产品覆盖 [4] - 电动缸已在高机产品中率先铺开并获市场验证，未来有望拓展至更多工程机械产品 [4] - 维持2025-2027年归母净利润预测为28.7亿元、34.1亿元、41.4亿元 [1][4] - 当前股价对应2025-2027年预测市盈率分别为44倍、37倍、30倍 [1][4] 财务预测与估值 - 预测营业总收入2025E为111.98亿元（同比+19.25%），2026E为125.31亿元（同比+11.91%），2027E为150.11亿元（同比+19.78%） [1] - 预测归母净利润2025E为28.74亿元（同比+14.58%），2026E为34.14亿元（同比+18.77%），2027E为41.41亿元（同比+21.30%） [1] - 预测每股收益（最新摊薄）2025E为2.14元，2026E为2.55元，2027E为3.09元 [1] - 预测毛利率2025E为41.63%，2026E为42.66%，2027E为43.14% [10] - 预测归母净利率2025E为25.67%，2026E为27.24%，2027E为27.59% [10]