报告行业投资评级 - 股指：震荡 [1] - 国债：偏空 [2] 报告的核心观点 - 昨日A股市场放量震荡，Wind全A下跌0.05%，成交额2.64万亿元，中证1000指数上涨0.07%，中证500指数下跌0.19%，沪深300指数下跌0.38%，上证50指数下跌0.93% [1] - 个人消费贷款贴息政策和育儿补贴制度落地，预计未来通过央行购买国债为中央政府筹集资金推出更多普惠型财政支持方案拉动通胀回升 [1] - 股市近期上涨逻辑：长期是市场押注财政转向促销费、中美关系缓和后通胀回升，外资流入买大盘成长风格；中期是反内卷热度和需求侧基建加码利好上游周期板块；短期是资本市场流动性充裕，弱美元下人民币升值和企业存贷款数据好转使实体流动性流入股市 [1] - 国债期货收盘，30年期主力合约涨0.26%，10年期主力合约涨0.06%，5年期主力合约涨0.06%，2年期主力合约涨0.03%，中国央行开展5803亿元7天期逆回购操作，净投放4657亿元，银行间市场利率上行，短期债市承压，长期震荡 [2] 根据相关目录分别进行总结 日度价格变动 - 股指期货：IH跌1.16%，IF跌0.51%，IC跌0.12%，IM跌0.10% [3] - 股票指数：上证50跌0.93%，沪深300跌0.38%，中证500跌0.19%，中证1000涨0.07% [3] - 国债期货：TS涨0.03%，TF涨0.08%，T涨0.04%，TL涨0.39% [3] 市场消息 - 1 - 7月全国一般公共预算收入135839亿元，同比增长0.1%，税收收入110933亿元同比下降0.3%，非税收入24906亿元同比增长2%，中央收入58538亿元同比下降2%，地方收入77301亿元同比增长1.8% [4] - 8月19日财政部公告拟8月20日发行300亿元91天期记账式贴现国债，8月21日计息，2025年11月20日还本付息 [4] 图表分析 股指期货 - 展示IH、IF、IM、IC主力合约走势及各指数当月基差走势 [6][7][9] 国债期货 - 展示国债期货主力合约走势、国债现券收益率、各期限国债期货基差、跨期价差、跨品种价差及资金利率走势 [12][15][17] 汇率 - 展示美元、欧元对人民币中间价，远期美元、欧元兑人民币不同期限汇率，美元指数，欧元、英镑兑美元及美元兑日元汇率走势 [20][21][24][25]

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 记者丨杨坪 编辑丨包芳鸣 在中国资本市场持续活跃的背后，外资正在跑步抢筹中国资产。 近日，高盛集团Prime Brokerage数据显示，全球对冲基金正以6月底以来的最快速度买入中国股票。 高盛的Prime服务专门为对冲基金和其他机构交易者提供。目前，高盛该业务的客户中，对冲基金对中 国市场的配置相对于MSCI世界指数超配了4.9%，中国股票占到总头寸的5.8%和净头寸的7.3%。 高盛分析师表示，此次股票买入主要由多头驱动，其次是做空回补，两者比例约为9：1。中国目前是8 月以来Prime业务中净买入最多的市场。 而这只是外资加速配置中国资产的一角。近日，全球知名对冲基金经理、电影《大空头》原型人物迈克 尔·巴里（Michael Burry）在2025年第二季度对中概股的投资策略发生戏剧性逆转，从一季度的"做空"转 向"做多"，大举买入阿里巴巴和京东的看涨期权。 谈及外资快速买入中国资产背后的支撑因素，奥恺基金创始人曾晓松对21世纪经济报道记者指出，预计 9月份美联储降息50个基点，加之全球地缘政治和宏观风险有所下降，这对国际资本的流 ...

市场交易热度 - 本期A股市场交易热度上涨，两融余额持续增加，散户资金活跃度抬升，外资转为流入，增量资金入市明显 [3] - 全A日均成交额上升至2.1万亿，上证指数换手率分位数上升至93%，沪深300换手率分位数上升至91% [3] - 日均涨停家数上升至74.4家，最大连板数为5个，封板率小幅下降至71.2%，龙虎榜上榜家数升至62家 [3] 市场情绪与赚钱效应 - 个股上涨比例下降至54.4%，全A个股周度收益中位数下降至0.4% [3] - 行业交易集中度提升，行业换手率历史分位数处于90%以上的行业达到13个，其中综合金融和国防军工换手率分位数超95% [3] A股资金流动 - 偏股基金新发规模下降至59.47亿，基金股票整体加仓 [4] - 8月私募信心指数小幅回升，仓位小幅下降 [4] - 外资流入2.7亿美元，北向资金成交占比降至11.0% [4] - IPO首发募集11.1亿元，定增规模为5.9亿元，限售股解禁规模接近千亿元 [4] - ETF被动资金流出规模扩大，净流出279.3亿元，被动成交占比环比明显上升至5.4% [4] - 融资净买入457.0亿元，成交额占比上升至10.6% [4] A股行业配置 - 融资主要流入电子（+132.7亿元）和机械设备（+40.1亿元），煤炭（-2.3亿元）和纺织服饰（-0.1亿元）净流出 [5] - 外资明显流出家用电器与机械设备等行业，明显流入有色金属 [5] - ETF一级行业被动资金流动集中，食品饮料（+5.9亿元）和煤炭（+4.6亿元）净流入居前，电子（-180.6亿元）和计算机（-39.0亿元）净流出居前 [5] - 龙虎榜资金上榜行业前三为机械设备、计算机和电子 [5] 港股与全球资金流动 - 本期恒生指数收涨1.7%，全球主要市场普遍上涨，印尼综指（+4.8%）涨幅居前 [6] - 南下资金单周净买入上升至381.2亿元，处2022年以来92%分位 [6] - 外资流入港股市场3.7亿美元 [6] - 发达市场主动/被动资金净流动68.5亿/207.6亿美元，新兴市场主动/被动资金净流动-6.3/-8.1亿美元 [6] - 主动型外资自24年10月后首次单周流入中概股 [6]

美联储货币政策调整 - 2024年9月美联储开启"预防式"降息周期，因关税引发的再通胀担忧导致降息阶段性停滞 [1] - 7月非农就业数据超预期走弱，CPI核心商品价格环比增速回落，PPI向PCE传导有限，短期通胀压力可控 [1][19] - CME FEDWATCH显示市场预计9月降息25bp概率达92.1% [21] 历史降息周期资产表现 - 预防式降息期间美股表现较好，美债收益率下行带动美元走弱 [2][21] - 1984-1986、1995-1996、2019-2020、2024-2025四次预防式降息均利好权益资产 [2] 全球资金再平衡方向 - 美元信用走弱推动资金流向非美资产：黄金、Crypto等避险资产首当其冲 [6][28] - 欧央行降息至2%叠加德国财政转向，欧股吸引力提升 [31] - 韩国财政刺激（追加预算、AI产业）和越南关税下调（46%→20%）催化新兴市场资金流入 [34] A股外资配置潜力 - 7月A股赚钱效应突出，中美利差收窄预期增强外资回流动力 [8][38] - 外资偏好大市值、高ROE龙头，对估值容忍度高（如台积电外资持股78.5%） [45][47] - 当前外资关注方向：创新药、港股互联网、英伟达产业链、新能源车 [16] 行业配置建议 - 出口高增长硬科技：海外算力产业链、新能源细分龙头 [51] - 景气改善赛道：创新药（7月医药生物PE 34.47倍） [50][51] - 全球竞争优势资产：港股互联网龙头（恒生指数周涨1.65%） [70] 中观行业数据 - 新能源车8月上旬零售渗透率57.9%，同比增6% [56] - 螺纹钢现货价周跌0.9%至3312元/吨，粗钢产量同比降3.1% [57] - WTI原油周涨0.13%至63.96美元，铁矿石库存增0.78%至1.38亿吨 [59][60] 市场估值动态 - A股PE(TTM)从18.22倍升至18.58倍，创业板PE从47.26倍升至49.70倍 [62] - 电力设备、非银金融、电子板块估值扩张最显著 [62] - AH溢价指数降至122.59，融资余额周升2.27%至2.06万亿元 [63][64]

A股市场成交与两融数据突破 - 8月14日A股成交额达2.3万亿元，两融余额突破2.055万亿元，连续两日实现双"2万亿" [1][3] - 历史上共7个交易日达成双"2万亿"，其中5个集中在2015年杠杆牛市，2025年8月13-14日为近十年首次连续达标 [2][3] - 成交额超2万亿元的28个交易日分布在2015年5-6月、2024年9-12月及2025年2月、8月三个阶段 [2][3] 市场驱动因素演变 - 2015年行情由高杠杆资金主导，2025年升级为"基本面改善+流动性宽松"双轮驱动，杠杆使用更理性（两融交易占比8.5% vs 2015年15%） [2][6][7] - 2024年9-12月的18个2万亿成交日反映政策与经济基本面共振，两融余额与成交额差值扩大（如2024年9月30日成交2.61万亿 vs 两融1.44万亿） [6] - 当前市场维持担保比例稳定在270%以上，波动率显著低于2015年 [7] 增量资金结构分析 - 居民储蓄加速迁移：7月住户存款减少1.11万亿元，非银存款增2.14万亿元，A股新开户数达196万户（同比+71%） [2][8][9] - 外资持续流入：7月全球多头基金净买入中国股票27亿美元，国际金融协会数据显示中国股市净流入超60亿美元 [2][10] - 超额储蓄转化潜力：2020年以来积累4.25万亿元超额储蓄，若10%入市可带来4250亿元增量 [9][11] 资金面长期支撑 - 2025-2026年将迎居民存款与理财到期高峰，释放巨量可配置资金 [3][11] - 外资配置比例提升：MSCI、富时罗素等国际指数提高A股纳入因子带动被动资金流入 [11] - 保险、社保等长线资金加速入市优化市场生态 [11] 历史对比与市场成熟化 - 2015年两融余额与成交额同步飙升伴随非理性投机，2025年双"2万亿"未出现剧烈波动 [6][7] - 华创证券指出市场从高杠杆驱动转向政策协同、基本面驱动的成熟阶段 [5] - 摩根士丹利认为中国股市处于"结构性复苏"阶段，经济基本面与估值构成外资增持逻辑 [10]

中国资产全线爆发。 13日晚间，美股开盘后，中国资产集体走强，纳斯达克中国金龙指数一度涨超2.3%，三倍做多富时中 国ETF大涨超8%，两倍做多中国互联网股票大涨超7%，热门中概股全线大涨。 目前外资正加速流入中国股票市场。摩根士丹利在最新发布的报告中表示，在全球多头基金连续两个月 净买入中国股票之后，预计重返中国股市的趋势将"更为强劲"。 另外，受美联储降息预期持续升温的刺激，投资者大举做多风险资产，全球股市大涨，MSCI全球国家 指数创出历史新高，纳指、标普500指数盘中也创出历史新高，欧洲股市亦全线拉升。 中概股全线走强，截至发稿，e家快服、比特起源暴涨超27%，小牛电动涨超10%，哔哩哔哩、小马智 行涨超6%，富途控股、老虎证券涨超5%，爱奇艺、携程、百济神州和黄医药涨超4%，阿里巴巴、网 易、百度、唯品会、金山云涨超3%，腾讯音乐、贝壳、理想汽车、蔚来、好未来等涨超2%。 腾讯控股ADR大涨近7%。最新业绩报告显示，该公司二季度实现营收1845亿元，同比增长15%；非国 际财务报告准则公司权益持有人应占盈利631亿元，同比增长10%。 今日亚洲交易时段，A股、港股市场亦集体走强，截至收盘，沪指涨0. ...

泰铢汇率走势 - 泰铢本季度成为亚洲表现最佳货币 得益于与华盛顿关税协议[1] - 马来西亚银行预测泰铢年底升值至每美元31.5泰铢 美国银行预测升值至每美元31.0泰铢[1] - 周一当地货币兑美元汇率下跌0.1% 报每美元32.369泰铢[1] 资本市场表现 - 外国投资者对当地股票兴趣复苏 本地股票自6月低点反弹超过18%[1] - 基准SET指数成为本季度全球表现最佳指数之一[1] - 政治担忧缓解及央行降息预期支撑资本流入 使股市接近牛市[1] 贸易与经济增长 - 美国总统将泰国商品关税从36%降至19% 改善出口前景[1] - 财政部上调外国货物出口预估 提高今年增长预测[1] - 贸易紧张局势缓和支撑泰铢升值趋势[1]

报告行业投资评级 无相关内容 报告的核心观点 物价企稳对企业盈利及投资信心有修复作用 市场关注点转向上市公司半年报 四大宽基指数净利增速正增长 部分上市公司基本面好转对股市起到支撑 但须警惕未发布财报公司盈利下滑对指数业绩的拖累 美股估值偏高时 A股估值合理吸引外资流入为市场注入增量资金 标普对中国主权信评的态度增强市场信心 策略上建议轻仓逢低买入 [2] 各部分总结 期货盘面 - IF主力合约（2509）最新4131.2 环比+21.0↑ IF次主力合约（2508）最新4144.4 环比+21.4↑ [2] - IH主力合约（2509）2809.6 环比+17.0↑ IH次主力合约（2508）2809.8 环比+17.4↑ [2] - IC主力合约（2509）6342.6 环比+33.0↑ IC次主力合约（2508）6409.2 环比+33.0↑ [2] - IM主力合约（2509）6883.6 环比+21.2↑ IM次主力合约（2508）6954.2 环比+21.2↑ [2] - IF-IH当月合约价差1334.6 环比+7.0↑ IC-IF当月合约价差2264.8 环比+12.6↑ [2] - IM-IC当月合约价差545.0 环比-12.4↓ IC-IH当月合约价差3599.4 环比+19.6↑ [2] - IM-IF当月合约价差2809.8 环比+0.2↑ IM-IH当月合约价差4144.4 环比+7.2↑ [2] - IF当季-当月-42.4 环比-1.6↓ IF下季-当月-74.8 环比-3.4↓ [2] - IH当季-当月1.6 环比-1.0↓ IH下季-当月1.2 环比-0.8↓ [2] - IC当季-当月-219.2 环比+4.4↑ IC下季-当月-357.6 环比+4.6↑ [2] - IM当季-当月-260.0 环比+1.8↑ IM下季-当月-442.2 环比+4.6↑ [2] 期货持仓头寸 - IF前20名净持仓-26,597.00 环比+1315.0↑ IH前20名净持仓-17,108.00 环比+424.0↑ [2] - IC前20名净持仓-15,559.00 环比+1313.0↑ IM前20名净持仓-52,263.00 环比-494.0↓ [2] 现货价格 - 沪深300 4143.83 环比+21.3↑ IF主力合约基差-12.6 环比+5.1↑ [2] - 上证50 2807.01 环比+17.1↑ IH主力合约基差2.6 环比+3.1↑ [2] - 中证500 6418.16 环比+26.4↑ IC主力合约基差-75.6 环比+17.4↑ [2] - 中证1000 6963.61 环比+19.7↑ IM主力合约基差+552.93↑ [2] - A股成交额（日，亿元）19,052.10 环比+19.7↑ 两融余额（前一交易日，亿元）20,261.98 环比+166.82↑ [2] - 北向成交合计（前一交易日，亿元）2270.00 环比+261.04↑ 逆回购（到期量，操作量，亿元）-1607.0 环比+1146.0 [2] 市场情绪 - 主力资金（昨日，今日，亿元）+76.53 -376.99 [2] - 上涨股票比例（日，%）38.45 环比-38.81↓ Shibor（日，%）1.315 环比0.000 [2] - IO平值看涨期权收盘价（2508）15.00 环比+3.00↑ IO平值看涨期权隐含波动率（%）10.14 环比-1.31↓ [2] - IO平值看跌期权收盘价（2508）22.80 环比-19.60↓ IO平值看跌期权隐含波动率（%）10.14 环比-1.31↓ [2] - 沪深300指数20日波动率（%）9.80 环比+0.08↑ 成交量PCR（%）57.21 环比+1.86↑ [2] - 持仓量PCR（%）76.85 环比+1.74↑ [2] Wind市场强弱分析 - 全部A股5.10 环比-2.30↓ 技术面3.80 环比-3.90↓ [2] - 资金面6.40 环比-0.70↓ [2] 行业消息 - 2025年前7个月我国货物贸易进出口总值25.7万亿元 同比增长3.5% 其中出口15.31万亿元 增长7.3% 进口10.39万亿元 下降1.6% 降幅较上半年收窄1.1个百分点 7月份进出口总值3.91万亿元 增长6.7% 其中出口2.31万亿元 增长8% 进口1.6万亿元 增长4.8% 连续两个月增长 [2] - 7月CPI环比由上月下降0.1%转为上涨0.4% 同比持平 核心CPI同比上涨0.8% 涨幅连续3个月扩大 7月PPI环比下降0.2% 环比降幅比上月收窄0.2个百分点 同比下降3.6% 降幅与上月相同 [2] - A股主要指数收盘普遍上涨 上证指数逼近2024年10月8日的阶段高位 沪深两市成交额连续两个交易日显著回升 行业板块多数上涨 通信、电子板块领涨 国防军工板块跌幅居前 [2] 重点关注 - 待定 中国7月金融数据 [3] - 8/12 20:30 美国7月CPI、核心CPI [3] - 8/14 20:30 美国7月PPI、核心PPI [3] - 8/15 10:00 中国7月规模以上工业增加值、固定资产投资、社会消费品零售总额、房地产数据 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 受股市强势行情带动，风险偏好回升对债市形成压制，同时美联储9月降息预期加强、全球贸易不确定性上升增加了外资流入的不确定性 债市在稳增长与宽松预期间震荡运行，短期关注月底政策信号 单边建议2509逢高做空，套利关注TF2509基差回落，套保方面中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 一、利率定价跟踪指标 - 物价指标：中国CPI月度环比0.00%、同比0.10%，中国PPI月度环比 -0.10%、同比 -2.30% [8] - 经济指标（月度更新）：社会融资规模408.34万亿元，环比变化值2.74万亿元，环比变化率0.68%；M2同比7.30%，环比变化值0.20%，环比变化率2.82%；制造业PMI 50.10%，环比变化值 -0.20%，环比变化率 -0.40% [8] - 经济指标（日度更新）：美元指数109.41，环比变化值0.47，环比变化率0.43%；美元兑人民币（离岸）7.324，环比变化值 -0.019，环比变化率 -0.25%；SHIBOR 7天2.01，环比变化值 -0.03，环比变化率 -1.28%；DR007 2.12，环比变化值 -0.21，环比变化率 -9.18%；R007 1.94，环比变化值0.12，环比变化率6.52%；同业存单（AAA）3M 1.89，环比变化值0.00，环比变化率0.09%；AA - AAA信用利差（1Y）0.15，环比变化值 -0.01，环比变化率0.09% [8] 二、国债与国债期货市场概况 - 收盘价：2025 - 03 - 10，TS、TF、T、TL收盘价分别为102.41元、105.48元、107.64元、116.56元 [3] - 涨跌幅：TS、TF、T和TL涨跌幅分别为 -0.05%、 -0.12%、 -0.25%和 -0.46% [3] - 净基差均值：TS、TF、T和TL净基差均值分别为0.240元、0.275元、0.384元和0.293元 [3] 三、货币市场资金面概况 - 财政：2025年上半年，一般公共预算收入达11.56万亿元，同比微降0.3%，一般公共预算支出14.13万亿元，同比增长3.4%，政府性基金预算支出同比大增30% [2] - 央行：2025 - 01 - 19，央行以固定利率1.4%、数量招标方式开展了1230亿元7天的逆回购操作 [2] - 货币市场：主要期限回购利率1D、7D、14D和1M分别为1.835%、2.013%、2.684% 和1.693%，回购利率近期震荡 [2] 四、价差概况 - 现券期限利差与期货跨品种价差涉及（4*TS - T）、（2*TS - TF）、（2*TF - T）、（3*T - TL）等情况 [28][35][36] - 现券利差与期货价差涉及（2*TS - 3*TF + T）情况 [39] 五、两年期国债期货 - TS主力合约涉及隐含利率与国债到期收益率、IRR与资金利率、近三年基差走势、近三年净基差走势等情况 [38][41][51] 六、五年期国债期货 - TF主力合约涉及隐含利率与国债到期收益率、IRR与资金利率、近三年基差走势、近三年净基差走势等情况 [47][53][48] 七、十年期国债期货 - T主力合约涉及隐含利率与国债到期收益率、IRR与资金利率、近三年基差走势、近三年净基差走势等情况 [56][59] 八、三十年期国债期货 - TL主力合约涉及隐含利率与国债到期收益率、IRR与资金利率、近三年基差走势、近三年净基差走势等情况 [64][66][70]

外资基金流向 - 7月外资净流入中国股市27亿美元 高于6月的12亿美元 [1] - 被动型基金7月净流入39亿美元 主动型基金净流出12亿美元 [1] - 被动型基金主要集中在月底入场 恰逢多项"反内卷"政策发布 [1] 累计资金流动 - 今年以来境外被动型资金累计流入达110亿美元 超过2024年全年70亿美元水平 [1] - 境外主动型资金累计流出达110亿美元 低于2024年全年 [1] 板块配置变化 - 主动基金增持最多板块为传媒与娱乐、制药和保险 [1] - 主动基金减持最多板块为消费服务、耐用消费品与服装 [1] - 腾讯、网易、恒瑞医药和药明康德获增持最多 [1] - 美团和小米减持最多 [1] 南向资金流动 - 7月南向资金流入港股170亿美元 高于6月的100亿美元 [1] - 今年前7个月累计净流入达1100亿美元 超过2024年全年的1030亿美元 [1]