市场表现 - 美股主要指数下跌 道琼斯指数下跌0.55% 标普500指数下跌0.69% 纳斯达克指数下跌0.60% [1] - 道指成分股中高盛表现最差 下跌1.9% 标普500成分股中卡夫亨氏跌幅最大 下跌7% [2] - 黄金价格创历史新高 上涨2.35%至每盎司3600美元下方 比特币上涨1.88%至111,313美元 [2] 公司业绩 - Zscaler第四财季业绩超预期 每股收益0.89美元超预期0.09美元 营收7.19亿美元超预期7.06亿美元 [3] - 公司账单金额显著高于预期 下季度及全财年指引均被上调 盘后交易中股价上涨5% [3] - Salesforce预计将于次日公布季度业绩 每股收益预计增长8.2% 营收预计增长8.7% [8] 经济数据 - 8月制造业PMI数据分化 标普制造业PMI为53.0低于预期 较前月下降30个基点 ISM制造业PMI为48.7%高于预期70个基点 但仍处于收缩区间 [4] - 7月建筑支出月环比改善 从6月的-0.4%升至-0.1% 但较预期低10个基点 已连续12个月为负值 [5] - 娱乐休闲支出降幅最大 达-1.0% 独栋住宅建设支出月增0.1% [5] 未来展望 - 次日将公布7月JOLTS报告 预计职位空缺数维持在740万个 与2024年底以来区间一致 [6] - 7月工厂订单预计改善 从6月的-4.8%升至-1.3% 周三将发布8月褐皮书和汽车销售数据 [7]

美国制造业PMI整体表现 - 美国8月ISM制造业指数48.7 低于预期49且连续第六个月低于50荣枯分界线 显示制造业持续收缩[1] - 10个行业出现萎缩 7个行业扩张 制造业GDP的69%处于萎缩状态 较7月略有下降[5][6] 分项指数表现 - 新订单指数51.4 大幅高于预期48和前值47.1 单月跃升4.3点 为去年年初以来最大涨幅且今年首次进入扩张区间[1][3] - 产出指数下降3.6点至47.8 三个月来首次跌入收缩区间[3] - 就业指数43.8 略高于前值43.4 但仍处于疫情以来最疲弱水平之一[3] - 物价支付指数63.7 低于预期65和前值64.8 创2月以来最低水平 连续第二个月下降[1][3] 其他制造业指标 - 标普全球8月Markit制造业PMI终值53 略低于预期53.3和初值53.3[8] - 供应商交付指数显示交货时间延长 进口指数收缩速度加快 积压订单以更快速度减少[3] 需求与成本因素 - 消费者支出以四个月最快速度增长 主要受汽车等大宗商品支出推动[7] - 工厂因担忧未来价格上涨和供应受限 进一步增加仓库库存[9] - 成本上涨正通过出厂价格上涨转嫁给消费者 投入品价格上涨与关税影响相关[9] 市场即时反应 - 美国10年期国债收益率回落至4.26%附近 日内涨幅收窄至不足4个基点[10] - 两年期美债收益率回落至3.64%下方 涨幅不到2.5个基点[10] - 美元指数回落至98.2附近 日内涨幅收窄至0.52%[10] - 现货黄金涨幅扩大至0.64% 逼近3500美元[10] - 新兴市场资产跌幅收窄[10]

就业数据发布日程 - 本周为就业数据密集发布周 所有主要月度和周度就业报告将在周五上午前集中发布[1] - 因周一假期 JOLTS报告推迟至周三发布（反映7月就业数据） ADP私营部门 payrolls推迟至周四发布（反映8月数据）[2] - 周四照常发布每周初请失业金人数 当前稳定在23万人水平[3] - 周五将发布就业形势报告（BLS） 这是特朗普解雇BLS局长后的首份报告[4] 就业数据预期 - 8月新增就业人数预期为7.5万人 略高于前值的7.3万人[4] - ADP调查同样预期新增7.5万人[5] - 长期失业救济人数连续12周保持在194万人以上 未触及200万心理关口[3] - 尽管数据改善 但仍低于婴儿潮一代和老年X世代退休造成的岗位缺口[5] 制造业数据与市场表现 - 今日将发布8月S&P制造业PMI（预期53.3 与前值持平）和ISM制造业PMI（预期48.5% 前值48.0%）[7] - 两项数据分别位于50的荣枯线上下[7] - 早盘期货下跌 主要指数跌破5个交易日前水平[8] - 30年期国债收益率升至4.99% 为7月突破5%后最高水平 10年期和2年期分别达4.30%和3.67%[8] 政策环境影响因素 - 美联储可能在未来几周降息 即便就业数据超预期达到11万人也不会改变计划[6] - 当前关税政策被高等法院裁定违法 但退还关税收益尚未成为市场关注焦点[8]

行业投资评级 - 维持行业"增持"评级 [2][4] 核心观点 - 宏观氛围较好 美联储降息预期升温 同时8月国内制造业PMI小幅回升 [4][7] - 基本面各品种金属持续展现旺季复苏迹象 基本金属价格有望走强 尤其以铜铝为代表的供应刚性品种 [4][9] - 行业指数跑赢市场 申万有色金属指数收于6413.26点 环比上涨7.16% 跑赢上证综指6.32个百分点 [6][23] 行情回顾 - 国内工业金属价格涨跌不一 LME铜、铝、铅、锌本周涨跌幅为1.1%、-0.1%、-0.2%、0.3% SHFE铜、铝、铅、锌涨跌幅为-0.9%、0.5%、0.6%、-0.6% [5][25] - 有色金属子板块表现分化 小金属、贵金属、工业金属、金属新材料和能源金属涨跌幅分别为12.02%、7.22%、6.95%、5.67%、2.89% [6][23] - 领涨个股包括金力永磁周涨35.3% 五矿稀土周涨22.8% 章源铝业周涨22.1% [24] 宏观环境分析 - 中国8月制造业PMI为49.4 较前值49.3小幅回升 生产指数50.8 新订单指数49.5 [8][35] - 美国7月PPI当月同比+3.3% 前值+2.4% CPI当月同比+2.7% 与前值持平 核心CPI同比+3.1% [8][45] - 欧元区8月CPI同比+2% 与前值持平 [8][43] - 全球7月制造业PMI下降0.7个百分点至49.7 重回收缩区间 [8][49] 基本金属供需分析 电解铝 - 供应端运行产能4403.5万吨 环比增加1万吨 周产量84.45万吨 环比增加0.02% [10][52] - 需求端铝加工企业平均开工率60.7% 环比增加0.7% 铝型材、铝线缆、铝板带、铝箔开工率分别增加1.5%、0.2%、1.4%、1.1% [10][52] - 库存方面国内铝锭库存68.1万吨 环比增2.6万吨 铝棒库存22.98万吨 环比增0.16万吨 LME铝库存48.11万吨 环比增0.23万吨 [11][55] - 盈利水平保持高位 长江现货铝价20720元/吨 行业90分位现金成本17077元/吨 即时吨盈利3383元 [10][55] 氧化铝 - 供应端运行产能9505万吨 环比下降65万吨 周产量184.7万吨 环比减少0.5万吨 [12][98] - 供需比2.16 环比下降0.01 处于过剩状态 [12][98] - 库存431.6万吨 环比增加5.3万吨 超越2023、2024年同期水平 [12][98] - 价格3209元/吨 环比-1.26% 按国产矿计算吨毛利274元/吨 环比减少12.00% [13][98] 电解铜 - 铜精矿加工费报-41.48美元/吨 较上期下降0.33美元/吨 [14][116] - 国内电解铜周产量23.8万吨 同比增加1.61万吨 理论冶炼利润-2003元/吨 环比+246元/吨 [14][116] - 需求端精铜杆企业开工率68.12% 环比-3.68% 铜线缆企业开工率67.81% 环比-1.07% [14][116] - 全球库存63.89万吨 环比上升0.05万吨 同比减少7.51万吨 [14][116] 精炼锌 - 加工费上升 国产TC均价3900元/金属吨 进口指数93.75美元/干吨 [15][129] - 精炼锌周产量13.84万吨 环比+860吨 同比+4.05万吨 [15][129] - 需求端镀锌开工率55.47% 环比下降1.95% 压铸锌开工率50.78% 环比上升0.32% 氧化锌开工率51.69% 环比下降4.2% [15][129] - 国内锌锭库存14.45万吨 较上周+1.16万吨 LME库存5.65万吨 较上周-0.78万吨 [15][129] 行业基本状况 - 上市公司数量141家 [2] - 行业总市值40,523.71亿元 [2] - 行业流通市值38,091.88亿元 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观面中国8月标普制造业PMI回升内需回暖提振，欧元区8月制造业PMI三年来首次升至荣枯线上方；基本面国内外锌矿进口量上升、加工费持续上升，硫酸价格上涨明显，冶炼厂利润进一步修复生产积极性增加，各地新增产能陆续释放叠加前期检修产能复产，供应增长有所加快，目前进口亏损继续扩大进口锌流入量下降；需求端下游处于淡季尾声，镀锌板库存压力不大，加工企业开工率持稳回升，但下游维持按需采购，成交氛围平淡，国内社库累增，现货升水低位企稳，海外LME库存下降明显，现货升水上涨对锌价构成支撑；技术面持仓下降价格回升，空头氛围减弱，关注22200支撑；操作上建议暂时观望或逢低轻仓做多 [3] 各目录总结 期货市场 - 沪锌主力合约收盘价22325元/吨，环比涨150；10 - 11月合约价差10元/吨，环比降10；LME三个月锌报价2833美元/吨，环比涨19；沪锌总持仓量217039手，环比降10790；沪锌前20名净持仓 - 7797手，环比增5781；沪锌仓单38955吨，环比增998；上期所库存85980吨，环比增8142；LME库存55875吨，环比降625 [3] 现货市场 - 上海有色网0锌现货价22150元/吨，环比涨50；长江有色市场1锌现货价22170元/吨，环比涨30；ZN主力合约基差 - 175元/吨，环比降100；LME锌升贴水(0 - 3)14.98美元/吨，环比涨8.86；昆明50%锌精矿到厂价16870元/吨，环比涨130；上海85% - 86%破碎锌15700元/吨，环比持平 [3] 上游情况 - WBMS锌供需平衡 - 12.47万吨，环比降10.41；ILZSG锌供需平衡 - 69.1千吨，环比增10.4；ILZSG全球锌矿产量当月值100.75万吨，环比降0.43；国内精炼锌产量61.7万吨，环比降1.1；锌矿进口量45.59万吨，环比增12.49 [3] 产业情况 - 精炼锌进口量35156.02吨，环比降22615.39；精炼锌出口量483.88吨，环比增266.83；锌社会库存13.34万吨，环比增0.35 [3] 下游情况 - 镀锌板当月产量232万吨，环比降13；镀锌板销量234万吨，环比降12；房屋新开工面积35206万平方米，环比增4841.68；房屋竣工面积25034万平方米，环比增2467.39；汽车产量251万辆，环比降29.86；空调产量1967.88万台，环比增347.64 [3] 期权市场 - 锌平值看涨期权隐含波动率12.69%，环比增0.78；锌平值看跌期权隐含波动率12.69%，环比增0.82；锌平值期权20日历史波动率5.99%，环比增0.11；锌平值期权60日历史波动率11.68%，环比持平 [3] 行业消息 - 欧元区8月制造业PMI终值升至50.7的三年多高点，自2022年中期以来首次扩张；中国8月标普制造业PMI回升至50.5，新订单增速为3月以来最快；国家主席习近平在上海合作组织成员国元首理事会第二十五次会议上发表主旨讲话，中方计划实施民生项目、提供无偿援助、同成员国贸易额目标提前实现、将建成开发银行 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观面中国8月标普制造业PMI回升内需回暖提振，欧元区8月制造业PMI三年来首次升至荣枯线上方；基本面缅甸佤邦虽重启采矿证审批但实际出矿需至四季度，刚果Bisie矿山计划分阶段恢复生产，锡矿加工费维持历史低位；冶炼端云南产区原料短缺严峻，江西产区废料回收体系承压开工率低；需求端下游加工企业处于旺季恢复期，订单恢复缓慢，整体需求增加少，近期社会库存维持高位，价格推涨后下游拿货谨慎，现货升水跌至0元/吨，国内库存增加，LME库存回升但现货升水上涨；技术面持仓下降价格回落，多头氛围减弱，关注MA10支撑；操作上建议暂时观望或逢回调轻仓做多，关注27.1 - 27.7 [3] 根据相关目录分别总结 期货市场 - 沪锡期货主力合约收盘价273980元/吨，环比涨740；10 - 11月合约收盘价 - 200元/吨，环比涨20；LME3个月锡35060美元/吨，环比涨110；主力合约持仓量34947手，环比降1036；期货前20名净持仓 - 2097手，环比涨729；LME锡总库存2155吨，环比涨145；上期所库存7566吨，环比涨75；上期所仓单7263吨，环比涨48 [3] 现货市场 - SMM1锡现货价格273500元/吨，环比涨1000；长江有色市场1锡现货价273960元/吨，环比涨1530；沪锡主力合约基差 - 480元/吨，环比涨260；LME锡升贴水(0 - 3)148美元/吨，环比降27 [3] 上游情况 - 进口数量锡矿砂及精矿1.21万吨，环比降0.29；平均价锡精矿(40%)加工费10500元/吨，环比0；平均价锡精矿(40%)261500元/吨，环比涨1000；平均价锡精矿(60%)265500元/吨，环比涨1000；平均价锡精矿(60%)加工费6500元/吨，环比0 [3] 产业情况 - 精炼锡产量当月值1.4万吨，环比降0.16；进口数量精炼锡3762.32吨，环比涨143.24 [3] 下游情况 - 焊锡条60A个旧177290元/吨，环比0；出口数量镀锡板14.07万吨，环比 - 3.39；产量镀锡板(带)累计值160.14万吨，环比涨14.45 [3] 行业消息 - 欧元区8月制造业PMI终值从7月的49.8升至50.7的三年多高点，高于初值50.5，自2022年中期以来首次扩张，工厂产量、新订单增速达近三年半以来最快；中国8月标普制造业PMI回升至50.5，新订单增速为3月以来最快，新订单增加推动制造业生产恢复增长，新出口业务萎缩步伐放缓，采购活动和库存增加，商业信心提升，但企业在员工招聘方面仍保持谨慎；国家主席习近平在上海合作组织成员国元首理事会第二十五次会议上发表主旨讲话，中方计划在有需要的成员国实施100个“小而美”民生项目，今年年内向成员国提供20亿元无偿援助，中方同上海合作组织国家累计贸易额突破2.3万亿美元的目标提前实现，将尽快建成上海合作组织开发银行 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当前市场流动性充裕对股指支持较强宏观层面影响因素总体偏利好 短线多头品种可向IF或IH倾斜以降低持仓波动与风险 [7] 根据相关目录分别进行总结 货币市场 - DR001收盘价1.31较前值变动-1.73bp DR007收盘价1.45较前值变动-7.04bp [4] - GC001收盘价1.02较前值变动-2.00bp GC007收盘价1.44较前值变动-2.00bp [4] - SHBOR 3M收盘价1.55较前值变动-0.10bp LPR 5年收盘价3.50较前值变动0.00bp [4] - 1年期国债收盘价1.36较前值变动-0.25bp 5年期国债收盘价1.59较前值变动-1.00bp [4] - 10年期国债收盘价1.77较前值变动-1.00bp 10年期美债收盘价4.23较前值变动1.00bp [4] - 上周央行进行22731亿元逆回购操作和6000亿元1年期中期借贷便利操作 因上周有20770亿元逆回购、3000亿元1年期MLF、4000亿元91天期买断式逆回购、5000亿元182天期买断式逆回购到期 上周实现全口径净回笼4039亿元 [4] - 本周央行公开市场将有22731亿元逆回购到期 周一至周五分别到期2884亿元、4058亿元、3799亿元、4161亿元、7829亿元 周五将有1万亿元91天期买断式逆回购到期 [5] 股票及股指期货市场 - 沪深300收盘价4524较前一日变动0.60% IF当月收盘价4511较前一日变动0.1% [6] - 上证50收盘价2981较前一日变动0.16% IH当月收盘价2980较前一日变动0.0% [6] - 中证500收盘价7110较前一日变动0.94% IC当月收盘价7015较前一日变动0.3% [6] - 中证1000收盘价7501较前一日变动0.84% IM当月收盘价7381较前一日变动0.2% [6] - IF成交量144297较前一日变动-27.7% IF持仓量276618较前一日变动-5.7% [6] - IH成交量54597较前一日变动-33.0% IH持仓量较前一日变动-10.2% [6] - IC成交量126661较前一日变动-23.9% IC持仓量235990较前一日变动-5.0% [6] - IM成交量251805较前一日变动-24.0% IM持仓量375228较前一日变动-3.3% [6] - 昨日收盘沪深300上涨0.6%至4523.7 上证50上涨0.16%至2981.2 中证500上涨0.94%至7110.3 中证1000上涨0.84%至7501.1 [6] - 行业板块多数收涨 贵金属板块爆发 珠宝首饰、生物制品、能源金属、医疗服务、化学制药板块涨幅居前 保险、航天航空板块跌幅居前 [6] - 沪深两市成交额达到27500亿 较上一交易日缩量483亿 [6] - 昨日宏观消息面平静 股指盘中震荡运行 尾盘收涨 当前市场流动性维持充裕 A股日成交量在2.5万亿以上的较高水平 [7] - 周末数据显示8月中国制造业PMI小幅回升至49.4% 供需两侧指标均有所回升 反应经济仍有一定韧性 海外方面 美联储9月降息预期有所提升 [7] 升贴水情况 - IF升贴水当月合约5.88% 下月合约3.63% 当季合约2.66% 下季合约2.32% [8] - IH升贴水当月合约1.09% 下月合约0.85% 当季合约0.14% 下季合约-0.12% [8] - IC升贴水当月合约27.23% [8] - IM升贴水当月合约32.59% 下月合约19.78% 当季合约14.34% 下季合约12.31% [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铝基本面偏弱，氧化铝低位震荡，铸造铝合金跟随电解铝[1] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铝主力合约收盘价20645，较T - 1跌95，较T - 5跌125，较T - 22跌115，较T - 66涨515；LME铝3M收盘价2620，较T - 1涨1，较T - 5跌3，较T - 22跌27，较T - 66涨135 [1] - 沪氧化铝主力合约收盘价3008，较T - 1跌28，较T - 5跌176，较T - 22跌419，较T - 66涨118 [1] - 铝合金主力合约收盘价20275，较T - 1跌75，较T - 5跌55 [1] 现货市场 - 国内铝锭社会库存61.60万吨，较T - 1增0.60万吨，较T - 5增1.30万吨，较T - 22增12.20万吨，较T - 66增2.80万吨；上期所铝锭仓单5.85万吨，较T - 1减0.01万吨，较T - 5增0.19万吨，较T - 22增0.29万吨，较T - 66减0.43万吨；LME铝锭库存48.11万吨，较T - 1持平，较T - 5增0.23万吨，较T - 22增3.29万吨，较T - 66增8.56万吨 [1] - 国内氧化铝平均价3222，较T - 1持平，较T - 5跌40，较T - 22跌33，较T - 66涨231 [1] 综合快讯 - 欧央行行长称2%的通胀目标已达成，将采取措施保持价格稳定，外界预计欧央行下周会议将连续第二次“按兵不动” [3] - 欧元区8月制造业PMI三年来首次升至荣枯线上方，德国制造业PMI终值升至49.8，法国制造业PMI升至50.4 [3] 趋势强度 - 铝趋势强度为0，氧化铝趋势强度为 - 1，铝合金趋势强度为0 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铅库存持续减少支撑价格，中国8月标普制造业PMI回升，新订单增加推动生产恢复增长，欧元区8月制造业PMI三年来首次升至荣枯线上方 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 沪铅主力收盘价16855元/吨，较前日跌0.15%；伦铅3M电子盘收1997美元/吨，较前日涨0.45% [1] - 沪铅主力成交量39854手，较前日减少3999手；伦铅成交量5890手，较前日增加2073手 [1] - 沪铅主力持仓量51017手，较前日增加1835手；伦铅持仓量160389手，较前日减少686手 [1] - 上海1铅升贴水-20元/吨，较前日无变动；LME CASH - 3M升贴水-43美元/吨，较前日降3美元/吨 [1] - PB00 - PB01为-45元/吨，较前日降5元/吨；进口升贴水110美元/吨，较前日无变动 [1] - 铅锭现货进口盈亏-522.09元/吨，较前日降102.52元/吨；沪铅连三进口盈亏-542.05元/吨，较前日降132.19元/吨 [1] - 沪铅期货库存56801吨，较前日减少524吨；LME铅库存259550吨，较前日减少1500吨 [1] - 废电动车电池10100元/吨，较前日无变动；LME铅注销仓单63925吨，较前日减少1500吨 [1] - 再生精铅16700元/吨，较前日无变动；再生铅综合盈亏-363元/吨，较前日无变动 [1] 新闻 - 中国8月标普制造业PMI回升至50.5，新订单增速为3月以来最快，新订单增加推动制造业生产恢复增长，新出口业务萎缩步伐放缓，采购活动和库存增加，商业信心提升，但企业招聘仍谨慎 [2] - 内需回暖提振，欧元区8月制造业PMI三年来首次升至荣枯线上方，德法强劲反弹 [2] 铅趋势强度 铅趋势强度为0，取值范围在【-2,2】区间整数，强弱程度分弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内铜现货高升水价格坚挺，从基本面看各期货合约价格有不同表现，宏观上中国和欧元区制造业PMI有积极变化，微观上部分铜企有生产相关动态，铜趋势强度为1呈中性[1][3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货价格方面，沪铜主力合约昨日收盘价79780日涨幅0.47%，夜盘收盘价79660夜盘跌幅0.15%；伦铜3M电子盘昨日收盘价9875日跌幅0.31% [1] - 期货成交和持仓方面，沪铜主力合约昨日成交78481较前日增加7420，持仓180644较前日增加6818；伦铜3M电子盘昨日成交10513较前日减少12738，持仓269000较前日增加742 [1] - 期货库存方面，沪铜昨日期货库存20200较前日减少1212，伦铜昨日期货库存158875较前日减少25，注销仓单比8.29%较前日增加0.08% [1] - 价差方面，LME铜升贴水较前日减少6.01，保税区提单升水较前日减少1，上海1光亮铜价格较前日增加300等多项价差有变动 [1] 宏观及行业新闻 - 宏观上，中国8月标普制造业PMI回升至50.5，新订单增速为3月以来最快；欧元区8月制造业PMI三年来首次升至荣枯线上方，德法强劲反弹 [1] - 微观上，自由港印尼分公司9月初完成Gresik工厂维修工作；加拿大矿业公司Hudbay Minerals恢复Snow Lake矿区运营；卡莫阿 - 卡库拉铜矿东段排水使其明年初恢复产能；智利7月铜产量445214吨环比微增5% [1][3] 趋势强度 铜趋势强度为1，取值范围在【-2,2】区间整数，强弱程度分类为中性 [3]