报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际大豆市场供需稳定价格变化有限，美豆以高位震荡为主，国内豆粕中长期有价格压力，菜粕偏震荡运行 [7] - 交易策略上单边少量布局多单，套利观望，期权采用卖出宽跨式策略 [8] 各部分总结 行情回顾 - 美豆盘面震荡，巴西大豆价格小幅反弹，国内豆粕上涨、菜粕反弹，豆菜粕价差扩大，豆粕和菜粕月间价差回落 [3] 基本面 - 美豆平衡表支撑价格，上涨空间受出口和压榨影响，缺乏利多因素时上涨空间有限 [4] - 巴西新作播种快，预计丰产出口增加，旧作出口与压榨好；阿根廷旧作产量大，压榨与出口增加 [4] - 国内现货供需宽松，油厂开机率和提货量增加，库存高位，成交减少但需求增加，远期供应或紧张 [5] - 国内菜粕需求转弱，油厂开机停滞，菜籽供应低，颗粒菜粕高，供应有压力 [5] 宏观 - 美政府结束停摆、中美谈判释放乐观信号使美豆盘面上涨，国内恢复3家企业大豆输华资质 [6] - 市场对宏观变化体现充分，后续影响有限，更多围绕基本面变化 [6] 逻辑分析 - 美豆利多因素减少，出口无明显改善则高位震荡，巴西天气干支撑盘面 [7] - 国内豆粕供需宽松对盘面有压力，中长期价格仍有压力 [7] - 菜粕走势反弹但需求一般，供应端有压力，豆粕和菜粕月间价差有回落压力 [7] 交易策略 - 单边：少量布局多单 [8] - 套利：观望 [8] - 期权：卖出宽跨式策略 [8] 大豆压榨利润 - 展示了不同来源地、船期的大豆盘面及现货压榨利润和榨利变化 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各部分总结 隔夜行情 - 马棕油02（BMD）收盘价3985.00，上日涨跌幅 -1.60%，隔夜涨跌幅 -0.13%；布伦特02（ICE）收盘价61.90，上日涨跌幅 -1.32%，隔夜涨跌幅1.13%；美原油01（NYMEX）收盘价58.11，上日涨跌幅 -1.32%，隔夜涨跌幅1.36%；美豆01（CBOT）收盘价1124.00，上日涨跌幅0.25%，隔夜涨跌幅0.02%；美豆粕01（CBOT）收盘价320.50，上日涨跌幅0.82%，隔夜涨跌幅 -0.40%；美豆油01（CBOT）收盘价50.63，上日涨跌幅0.30%，隔夜涨跌幅1.61% [1] - 美元指数最新价99.83，涨跌幅 -0.34%；人民币（CNY/USD）最新价7.0826，涨跌幅 -0.03%；马来林吉特（MYR/USD）最新价4.1305，涨跌幅 -0.20%；印尼卢比（IDR/USD）最新价16626，涨跌幅 -0.03%；巴西里亚尔（BRL/USD）最新价5.3705，涨跌幅 -0.27%；阿根廷比索（ARS/USD）最新价1447.000，涨跌幅1.59%；新币（SGD/USD）最新价1.3031，涨跌幅 -0.16% [1] 现货行情 - DCE棕榈油2601，华北现货价格8540，基差110，基差隔日变化0；华东现货价格8430，基差0，基差隔日变化0；华南现货价格8380，基差 -50，基差隔日变化0 [2] - DCE豆油2601，山东现货价格8370，基差192，基差隔日变化 -6；江苏现货价格8450，基差272，基差隔日变化 -6；广东现货价格8480，基差302，基差隔日变化 -6；天津现货价格8310，基差132，基差隔日变化 -26 [2] - DCE豆粕2601，山东现货价格2990，基差 -28，基差隔日变化 -2；江苏现货价格2980，基差 -38，基差隔日变化 -2；广东现货价格2970，基差 -48，基差隔日变化 -2；天津现货价格3050，基差32，基差隔日变化 -2 [2] - 进口大豆报价，美湾CNF升贴水255美分/浦式耳，CNF报价507美元/吨；巴西CNF升贴水120美分/浦式耳，CNF报价459美元/吨 [2] 重要基本面信息 产区天气 - 巴西南部地区土壤湿度将缓慢下降，南里奥格兰德州/帕拉纳州周二至周五大体干燥，气温有变化；马托格罗索州/南马托格罗索州/戈亚斯州南部周五之前零星阵雨，气温接近正常水平，预计12月降雨量低于正常水平，当地作物即将进入生长季 [4] - 阿根廷大豆主产区开始出现整体干燥模式，生长季早期土壤湿度高，周五和周六有零星阵雨，之后干燥局面延续至12月，因缺乏高温天气，土壤湿度下降步伐放缓 [4] 国际供需 - ITS称马来西亚11月1 - 25日棕榈油出口量为1,041,935吨，较上月同期减少18.8%；AmSpec称马来西亚11月1 - 25日棕榈油出口量为987,978吨，较上月同期减少16.4% [6] - 截至10月9日当周，美国大豆出口销售合计净增78.64万吨，当前市场年度大豆出口销售净增78.50万吨，较之前一周减少15%，较前四周均值减少9%，下一市场年度大豆出口销售净增0.14万吨；大豆出口装船为69.28万吨，较之前一周减少4%，较此前四周均值增加3%；当前市场年度大豆新销售84.78万吨，下一市场年度大豆新销售0.14万吨 [7] - 截至10月9日当周，美国豆油出口销售合计净增0.19万吨，当前市场年度豆油出口销售净增0.19万吨，下一市场年度豆油出口销售净增0万吨；豆油出口装船为0.22万吨，较之前一周减少20%，较此前四周均值减少52%；当前市场年度豆油新销售0.46万吨，下一市场年度豆油新销售0万吨 [7] - 截至10月9日当周，美国豆粕出口销售合计净增35.55万吨，当前市场年度豆粕出口销售净增35.84万吨，较之前一周增加6%，较前四周均值增加517%，下一市场年度豆粕出口销售净减0.29万吨；豆粕出口装船为20.42万吨，较之前一周减少36%，较此前四周均值减少24%；当前市场年度豆粕新销售37.50万吨，下一市场年度豆粕新销售0万吨 [8] - 截至2025年11月21日当周，美国大豆压榨利润为每蒲2.73美元，比一周前减少12.2%；伊利诺伊州大豆加工厂的48%蛋白豆粕现货价格为每短吨324.00美元，相当于每蒲7.53美元；伊利诺伊州的毛豆油卡车报价为每磅51.99美分，相当于每蒲6.13美元；1号黄大豆平均价格为11.17美元/蒲，上周为11.09美元/蒲 [8] - 美国农业部长罗林斯表示特朗普政府预计两周内宣布针对美国农民的一揽子援助计划 [9] - Anec称巴西11月大豆出口量料触及440万吨，上周预测为471万吨；11月豆粕出口量料为250万吨，上周预测为268万吨 [9] - SAGyP称阿根廷10月大豆压榨量为4,036,171吨，豆油产量为794,211吨，豆粕产量为2,976,944吨；截至2025年11月1日，阿根廷工厂大豆库存为2,798,823吨，豆油库存为296,624吨，豆粕库存为1,050,328吨 [9] - 截至11月21日，欧盟2025/26年棕榈油进口量为112万吨，去年同期为136万吨；大豆进口量为466万吨，去年为541万吨；豆粕进口量为702万吨，去年为783万吨；油菜籽进口量为151万吨，去年为253万吨 [10] - 加拿大农业及农业食品部对2025/26年度油菜籽产量预估维持在2002.8万吨，出口量预估为700万吨，国内使用量预估为1222.6万吨，期末库存预估为250万吨 [10] - 波罗的海干散货运价指数周二连续第九个交易日上涨，达到近两年来的最高水平，较前一交易日上涨14点或0.6%，报2309点；海岬型船运价指数上涨30点，或0.8%，至3730点，日均获利上涨253美元，至30938美元；巴拿马型船运价指数上涨13点或0.7%，至1957点，日均获利上涨117美元，至17615美元；超灵便型散货船运价指数下降1点或0.1%，报1431点 [11] 国内供需 - 11月25日，豆油成交2000吨，棕榈油成交1600吨，总成交3600吨，环比上一交易日减少2800吨，跌幅44% [12] - 11月25日，全国主要油厂豆粕成交14.26万吨，较前一交易日增4.72万吨，其中现货成交8.26万吨，较前一交易日增1.82万吨，远月基差成交6.00万吨，较前一交易日增2.90万吨；全国动态全样本油厂开机率为60.27%，较前一日下降1.24% [12] - 截至11月19日，全国生猪出场价格为12.24元/公斤，较11月12日下跌1.61%；主要批发市场玉米价格为2.28元/公斤，较11月12日上涨0.88%；猪粮比价为5.37，较11月12日下跌2.36% [12] - 11月25日“农产品批发价格200指数”为125.94，比昨天上升0.24个点，“菜篮子”产品批发价格指数为128.13，比昨天上升0.28个点；全国农产品批发市场猪肉平均价格为17.72元/公斤，比昨天下降1.1%；牛肉66.88元/公斤，比昨天上升0.7%；羊肉62.60元/公斤，比昨天下降0.3%；鸡蛋7.35元/公斤，与昨天持平；白条鸡17.55元/公斤，比昨天上升0.3% [13] 宏观要闻 国际要闻 - 据CME“美联储观察”，美联储12月降息25个基点的概率为84.9%，维持利率不变的概率为15.1%；到明年1月累计降息25个基点的概率为66.4%，维持利率不变的概率为11.1%，累计降息50个基点的概率为22.6% [15] - 美国9月PPI年率2.7%，预期2.7%，前值2.6%；9月PPI月率0.3%，预期0.3%，前值 -0.1%；9月零售销售月率0.2%，预期0.4%，前值0.6% [15] - 美国11月谘商会消费者信心指数88.7，预期93.4，前值94.6；11月里奇蒙德联储制造业指数 -15，预期 -5，前值 -4 [15] - 美国10月成屋签约销售指数月率1.9%，预期0.5%，前值由0.0%修正为0.1% [15] - 美国9月S&P/CS20座大城市未季调房价指数年率1.4%，预期1.4%，前值1.58%；9月FHFA房价指数月率0%，预期0.2%，前值0.40% [15] - 美国8月商业库存月率0%，预期0.1%，前值由0.20%修正为0.1% [16] - 美国至11月21日当周API原油库存 -185.9万桶，前值444.8万桶 [16] 国内要闻 - 11月25日，美元/人民币报7.0826，下调（人民币升值）21点 [18] - 11月25日，中国央行开展3021亿元7天期逆回购操作，因有9000亿元1年期中期借贷便利（MLF）和4075亿元7天期逆回购到期，当日实现净回笼10054亿元 [18] 资金流向 - 2025年11月25日，期货市场资金净流入74.69亿元，其中商品期货资金净流入72.42亿元（农产品期货资金净流入4.51亿元，化工期货资金净流出2.69亿元，黑色系期货资金净流入2.69亿元，金属期货资金净流入67.9亿元），股指期货资金净流入0.21亿元，国债期货资金净流入1.78亿元 [21] 套利跟踪 未提及具体内容

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各部分总结 隔夜行情 - 马棕油02（BMD）收盘价4068.00，上日涨跌幅 -2.05% [1] - 布伦特01（ICE）收盘价62.51，上日涨跌幅 -1.08%，隔夜涨跌幅0.86% [1] - 美原油01（NYMEX）收盘价57.98，上日涨跌幅 -1.33%，隔夜涨跌幅0.89% [1] - 美豆01（CBOT）收盘价1126.50，上日涨跌幅0.31%，隔夜涨跌幅0.74% [1] - 美豆粕01（CBOT）收盘价319.80，上日涨跌幅0.66%，隔夜涨跌幅0.41% [1] - 美豆油01（CBOT）收盘价50.61，上日涨跌幅 -0.90%，隔夜涨跌幅0.76% [1] - 美元指数最新价100.15，涨跌幅 -0.08% [1] - 人民币（CNY/USD）最新价7.0875，涨跌幅 -0.04% [1] - 马来林吉特（MYR/USD）最新价4.1498，涨跌幅0.00% [1] - 印尼卢比（IDR/USD）最新价16637，涨跌幅 -0.04% [1] - 巴西里亚尔（BRL/USD）最新价5.3098，涨跌幅 -0.02% [1] - 阿根廷比索（ARS/USD）最新价1424.496，涨跌幅0.03% [1] - 新币（SGD/USD）最新价1.3050，涨跌幅0.05% [1] 现货行情 - DCE棕榈油2601华北现货价格8770，基差110，基差隔日变化30 [2] - DCE棕榈油2601华东现货价格8660，基差0，基差隔日变化20 [2] - DCE棕榈油2601华南现货价格8610，基差 -50，基差隔日变化0 [2] - DCE豆油2601山东现货价格8420，基差208，基差隔日变化 -18 [2] - DCE豆油2601江苏现货价格8470，基差258，基差隔日变化 -18 [2] - DCE豆油2601广东现货价格8510，基差298，基差隔日变化 -18 [2] - DCE豆油2601天津现货价格8360，基差148，基差隔日变化12 [2] - DCE豆粕2601山东现货价格3000，基差 -18，基差隔日变化0 [2] - DCE豆粕2601江苏现货价格2970，基差 -48，基差隔日变化 -10 [2] - DCE豆粕2601广东现货价格2970，基差 -48，基差隔日变化 -10 [2] - DCE豆粕2601天津现货价格3040，基差22，基差隔日变化 -10 [2] - 进口大豆巴西CNF升贴水115美分/浦式耳，CNF报价459美元/吨 [2] 重要基本面信息 产区天气 - 巴西大豆主产区降雨或有限，南部地区气候条件严峻，12月进入关键生长季节，南部可能条件恶化 [3] - 阿根廷大豆主产区正形成整体更干燥天气模式，未来几周土壤湿度可能下降 [3] 国际供需 - 马来西亚2025年毛棕榈油产量预计超1950万吨，高于2024年的1930万吨 [5] - SGS预计马来西亚11月1 - 20日棕榈油出口量471222吨，较上月同期减40.6% [6] - 截至10月7日当周，CBOT大豆多头持仓增25308手至186808手，空头持仓减22899手至146934手 [6] - 美国8月大豆压榨量为594万吨（1.98亿蒲式耳） [6] - 巴西2025/26年度大豆种植面积达预估面积的79.61%，低于上一年度同期 [7] - 阿根廷大豆种植进度提升12个百分点，2025/26年度已完成计划种植面积的24.6% [7] - 2025年10月，欧盟27国 + 英国油籽压榨总量为315.7万吨 [7] - 乌克兰2026年将继续减少大豆作物种植面积 [8] - 截至11月16日当周，加拿大油菜籽出口量增134.8%至28.46万吨 [8] - 11月21日，波罗的海干散货运价指数（BDI）续升，报2275点 [9] 国内供需 - 11月21日，豆油成交5400吨，棕榈油成交3300吨，总成交8700吨，环比减71% [10] - 11月21日，全国主要油厂豆粕成交7.47万吨，较前一交易日减21.05万吨 [10] - 第47周（11月15 - 21日）油厂大豆实际压榨量233.44万吨，开机率为64.22% [10] - 截至11月21日当周，自繁自养生猪养殖利润亏损135.90元/头，外购仔猪养殖利润亏损234.63元/头 [10] - 11月21日“农产品批发价格200指数”为125.37，比前一日下降0.02个点 [11] 宏观要闻 国际要闻 - 美国11月标普全球制造业PMI初值录得51.9，为4个月新低 [14] - 美国11月一年期通胀率预期终值4.5%，前值4.70% [14] - 美国11月密歇根大学消费者信心指数终值51，预期50.5，前值50.3 [14] - 美国8月批发销售月率0.1%，预期0.4%，前值1.4% [14] - 欧元区11月制造业PMI初值49.7，预期50.2，前值50 [14] 国内要闻 - 11月21日，美元/人民币报7.0875，下调（人民币升值）30点 [16] - 11月21日，中国央行开展3750亿元7天期逆回购操作，当日实现净投放1622亿元 [16] 资金流向 - 2025年11月21日，期货市场资金净流出97.3亿元，商品期货资金净流出133.9亿元，股指期货资金净流入44亿元，国债期货资金净流出6.94亿元 [20] 套利跟踪 未提及具体内容

报告行业投资评级 - 棉花、白糖、纸浆行业投资评级均为中性 [2][6][9] 报告的核心观点 - 棉花短期棉价上方面临较强套保压力有回调可能，中长期新年度期初库存偏低且消费有韧性，棉价偏乐观；白糖短期5400附近有支撑年前震荡，中长期国内供需宽松明年走势不乐观；纸浆基本面改善不足，关注四季度旺季需求落地情况 [2][6][9] 各行业总结 棉花 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日棉花2601合约收盘13395元/吨，较前一日变动 -50元/吨，幅度 -0.37%；现货方面，3128B棉新疆到厂价14558元/吨，较前一日变动 -21元/吨，现货基差CF01 + 1163，较前一日变动 +29；3128B棉全国均价14789元/吨，较前一日变动 -12元/吨，现货基差CF01 + 1394，较前一日变动 +38 [1] - 2025年10月我国棉花进口量9万吨，环比减少1万吨，减幅10%；同比减少2万吨，减幅15.6%；2025年1 - 10月累计进口棉花77万吨，同比减少67.4%；2025/26年度累计进口棉花19万吨，同比减少17.4% [1] 市场分析 - 国际上，USDA11月月报上调美棉产量，2025/26年度全球棉花产量、消费量及期末库存较9月增加，美棉期价下跌；北半球新棉集中上市，供应压力释放，全球纺织终端消费疲软，外盘短期承压 [2] - 国内国庆后采收加快，新棉产量预期下滑，籽棉收购价企稳回升，但新棉仍预期增产，下游旺季不旺，进入淡季，纺企随用随采，需求支撑不足 [2] 策略 - 短期棉价上方套保压力强，成本固化后可能回调；中长期新年度期初库存偏低且消费有韧性，棉价偏乐观 [2] 白糖 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日白糖2601合约收盘5407元/吨，较前一日变动 -51元/吨，幅度 -0.93%；现货方面，云南昆明地区白糖现货价格5600元/吨，较前一日变动 -30元/吨，现货基差SR01 + 193，较前一日变动 +21 [2] - 国际糖业组织预测2025/26榨季全球糖市供应过剩163万吨，产量同比增长3.15%至1.8177亿吨，消费量仅增长0.6%至1.8014亿吨；2024/25榨季全球糖市供需缺口为292万吨 [3] 市场分析 - 原糖方面，巴西供应强势、下榨季前景乐观，印度、泰国预期增产，全球丰产压制盘面；但短期印度出口难放量，巴西榨季后期供应压力减弱，原糖下跌空间有限；中长期过剩格局使反弹动能受限 [4] - 郑糖方面，新榨季国内食糖增产预期强，但价格已跌至成本线附近，糖厂挺价，叠加糖浆管控政策趋严，下行空间有限 [4] 策略 - 短期5400附近有支撑，年前震荡；中长期国内供需宽松，明年走势不乐观，可能创新低 [6] 纸浆 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日纸浆2601合约收盘5408元/吨，较前一日变动 -66元/吨，幅度 -1.21%；现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格5550元/吨，较前一日变动 +0元/吨，现货基差SP01 + 142，较前一日变动 +66；山东地区俄针现货价格5125元/吨，较前一日变动 +0元/吨，现货基差SP01 - 283，较前一日变动 +66 [7] - 昨日进口木浆现货市场价格多数企稳，个别浆种偏弱，上海期货交易所主力合约价格趋弱，进口针叶浆出货平缓，个别牌号价格下跌10 - 50元/吨；进口阔叶浆市场挺价，下游刚需采买，市场主流横盘；进口本色浆和化机浆市场交投无明显起伏，价格偏稳 [7] 市场分析 - 供应方面，9月欧洲纸浆港口库存环比回落但仍处高位，国内港口去库慢，供应宽松格局未改善 [8] - 需求方面，欧美纸浆消费弱势，全球浆厂库存压力显现；国内需求疲软是压制浆价核心因素，成品纸产能过剩，纸厂开工率下滑，下游采购谨慎 [8] 策略 - 纸浆基本面改善不足，浆价持续反弹空间受限，关注四季度旺季需求落地情况 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 豆粕 - 上方空间有限，在3200价位存在压力，合约为m2601 [3] - 国外美政府停摆，基本面缺数据指引，市场关注中美政策协议落地带来的美豆订单回归，短期关注美豆1100美分/蒲附近压力；国内近月大豆及豆粕供应预计仍相对充足，后续供应压力随进口回落预计减弱，关注豆粕库存消化情况，现货基差预计随库存消化逐步走强，成本端进口成本抬升对豆粕重心支撑偏强，关注后续中美关税政策情况及南美大豆生长期表现 [3] 菜籽粕 - 上方空间有限，在2500价位存在压力，合约为RM601 [3] - 国外2025/26年度全球菜籽供需格局宽松，压制菜籽价格重心，关注后续国际贸易政策变动；国内加菜籽反倾销初裁使其进口面临较高保证金要求，叠加加菜粕关税限制，菜粕后续供应预期持续收紧，但下游水产养殖逐步进入淡季，且豆菜粕价差低位不利于菜粕替代消费，预计菜粕持续供需双弱格局，中长期全球菜籽供需宽松预期压制菜籽价格，国内菜粕受政策及基本面双重影响波动将明显放大，短期受豆粕反弹菜粕企稳，后续关注菜粕库存去化及中加贸易关系变动 [3] 产业链操作建议 - 贸易商和饲料厂，若有库存且担心价格下跌，可针对未卖出库存按比例小部分套保做空；若有采购计划，可按比例适当在盘面做期货或期权套保，防止价格突然大涨 [3] 关注数据 - 豆粕关注USDA报告、美豆单产、巴西大豆升贴水变化、国内大豆及豆粕库存、压榨及提货量数据、中美贸易政策变化 [3] - 菜粕关注加拿大菜籽及菜粕出口情况、加菜籽反倾销调查、中加及中美贸易政策变化、国内菜籽和菜粕进口量、菜籽及菜粕库存 [3] 根据相关目录分别进行总结 国外供需 美豆供需 - 时隔两月USDA报告将发布，市场预期美豆单产存在下调，美豆基本面预期偏紧支撑盘面价格走强，本周美豆价格延续高位震荡，维持在1100 - 1160美分/蒲区间，分析师对美豆单产平均预估32.85蒲/英亩，较9月预计下调，出口预估调整存在不确定，整体期末库存预计下调，关注报告指引及后续中国对美豆采购节奏 [16][17] 南美大豆供需 - 中国采购支撑巴西大豆升贴水震荡，巴西大豆播种过半但受局部降水影响进度落后去年同期，未来两周降水改善预计进度推进，阿根廷播种开启，未来两月关注南美天气影响，升贴水方面巴西出口成本优势仍在，中国四季度采购重心在南美，巴西升贴水跌幅有限维持震荡走势，继续关注后续中国采购情况及未来生长季天气表现 [26][27] 菜籽供需 - 加拿大将推行生物燃料生产激励计划以加大菜油消费、叠加油料大豆价格反弹带动，国际菜籽价格企稳反弹，2025/26年度全球菜籽产量同比增加523万吨，增幅6.11%，消费需求增幅2.06%，受贸易政策影响国际菜籽贸易量预计下降，全球菜籽库存及库销比进一步增长，处于近年偏松格局，加菜籽收获基本结束，新作产量预期2000万吨水平，出口需求受中加贸易政策不确定性有压力，关注后续政策变动 [52][53] 国内供需 国内进口情况 - 中美双方限制降低，成本端走强带动豆粕盘面继续反弹，但受近月供需宽松压制，预计价格偏强震荡为主，中国2025年10月大豆进口393.2万吨，环比9月减少338.7万吨，较2024年10月同比增加123.5万吨，增幅17.25%，2025年1 - 10月累计进口大豆总量为9568.2万吨，同比增574.5万吨，增幅6.39%，11月预估到港80万吨，12月800万吨，11月船期累计采购593万吨，采购进度98.83%，12月采购进度43.93%，2026年1月采购进度5.28%，2月采购进度32.63%，3月采购进度62.08%，2025年11月沿海地区进口菜籽预估到港0万吨，12月预估到港13万吨，1月预估到港18.5万吨 [63][64][65] 大豆及菜籽压榨 - 开机率 - 本周油厂开机率继续下滑，菜籽压榨基本停滞，截至11月7日当周，国内125家油厂大豆实际压榨量180.57万吨，开机率为49.67%，较预估低29.00万吨，预计46周（11月8日至11月14日）国内油厂开机率大幅回升，油厂大豆压榨量预计215.79万吨，开机率为59.36%，沿海地区主要油厂菜籽压榨量为0万吨，本周开机率0%，下周预估0万吨，开机率预估0% [85][86][87] 进口成本及压榨利润 - 展示了不同船期大豆进口成本、大豆盘面压榨利润、油菜籽近月进口成本及油菜籽盘面榨利 - 现货榨利等数据 [93][95][100] 库存 - 全国主要油厂豆粕库存去化，整体库存压力预计逐步消化，菜系库存继续去化，截至11月7日当周，国内125家油厂大豆库存761.95万吨，较上周增加51.16万吨，增幅7.20%，同比去年增加201.56万吨，增幅35.97%，沿海地区主要油厂菜籽库存0万吨，菜粕库存0.5万吨，环比上周减少0.21万吨，华东地区菜粕库存23.45万吨，较上周减少0.00万吨，华南地区菜粕库存为20.8万吨，较上周增加0.10万吨，华北地区菜粕库存为4.65万吨，较上周增加0.63万吨，全国主要地区菜粕库存总计51.40万吨，较上周减少0.08万吨 [100][101] 下游需求 - 下游采销小幅回暖，截至11月13日当局，全国豆粕共成交66.34万吨，环比增加22.11万吨，日均成交17.27万吨，日均环比增加3.22万吨，增幅43.35%，其中现货成交3.38万吨，远月基差成交42.96吨，豆粕提货总量为90万吨，环比减少2.05万吨，日均提货18.20万吨，日均环比减少0.41万吨，减幅为2.2%，关注后续油厂开机及豆粕库存消化速率 [118][119] 基差价差 - 本周沿海区域市场价格在3010 - 3050元/吨，较上周现货价格涨跌互现，全国周均价在3080元/吨，环比下跌2元/吨，各区域期现价差均值较前一周涨跌互现，沿海主要市场期现价差本周均价为 - 21至 - 61元/吨，较前一周下跌 - 23至7元/吨，截至11月14日，国内豆粕1月合约基差（日照） - 33元/吨，菜粕1月合约基差（东莞）128元/吨，还展示了豆粕和菜粕不同合约基差、月间及品种价差数据 [137][160][161]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周蛋白粕市场中CBOT大豆和国内连粕期价受中国采购美豆消息、南美大豆播种情况、USDA报告预期等因素影响而波动；油脂市场中美豆油低位震荡、马棕油震荡走低，国内植物油市场走势分化，后市市场需关注USDA报告和MPOB报告指引[6][60][125][126] 根据相关目录分别进行总结 蛋白粕市场分析 - 本周行情回顾：CBOT大豆冲高回落、高位震荡，交易情绪围绕中国采购美豆消息起伏；国内连粕跟随美豆先扬后抑，虽豆粕库存创新高、现货涨势受阻，但油厂榨利下滑使其挺粕意愿增强[6] - 美国市场—美豆出口情况：截至2025年10月30日当周，美国大豆出口检验量为965,063吨，2025/26年度迄今出口检验总量同比减少40.0%，对中国（大陆地区）装运0吨大豆[13] - 国内外油籽市场：中国进口商采购巴西大豆；2025/26年度巴西大豆播种完成47%；中国将暂停部分报复性关税并购买美国大豆；美国农业部将于11月14日发布报告；马托格罗索州大豆种植面积播种节奏放缓；分析师对美国大豆单产和产量有不同预期；巴西11月份大豆出口量预计远高于去年同期[24][25][26][27] - 大豆--港口库存及压榨利润：国内现货榨利和盘面榨利仍亏损但幅度收窄；截至本周末，国内港口进口大豆库存总量约840.22万吨，理论可压榨天数为29天，预计下周末库存为504.00万吨[37] - 大豆—进口成本及内外价差：12月船期美湾到港进口大豆成本（加征关税）4891元/吨，巴西11月到港进口大豆成本3949元/吨，本周巴西升贴水大幅回落[41] - 豆粕---大豆开工率和豆粕库存：截至第44周末，国内主要大豆油厂开机率为61.59%，较上周下降4.83%；全国油厂大豆压榨总量为231.10万吨，较上周下降18.13万吨；国内豆粕库存量为120.8万吨，较上周增加15.6万吨，环比增加14.77%[45] - 豆粕、菜粕---周度表观消费量：当周（44周）豆粕表观消费量为166.24万吨，上周同期为183.77万吨[47] - 豆粕---基差分析：展示了豆粕不同合约基差及不同地区基差走势[50] - 菜粕—菜籽开工率及压榨量：截至第44周末，国内主要油厂进口油菜籽开机率为1.47%，较上周增长0.49%；全国油厂进口油菜籽压榨总量为0.6万吨，较上周增加0.2万吨；国内进口压榨菜粕库存量为0.7万吨，较上周减少0.1万吨，环比下降6.67%[53] - 菜粕---基差分析：展示了菜粕不同合约基差走势[57] 油脂市场分析 - 本周行情回顾：美豆油低位震荡，马棕油震荡走低，国内植物油市场走势分化，连豆油因成本驱动低位震荡收涨，连棕油跟随马棕油震荡走低，郑菜油止跌小幅反弹[60] - 国际油脂信息：MPOB将在11月10日发布月度供需数据，预计10月马来西亚棕榈油库存增长；印度经销商估计10月食用油进口降至五个月来最低值；澳大利亚将向中国出口油菜籽；惠誉评级上调2025年马来西亚毛棕榈油期货平均价格；印尼呼吁美国降低棕榈油进口关税；棕榈油价格跌破每吨1000美元，葵花籽油与棕榈油价差扩大[64][65][66][67] - 三大植物油期货、现货价格走势：展示了三大植物油期货和现货价格走势对比[71] - 油脂内外价差分析：展示了三大植物油期货和现货内外价差走势[75] - 国内油脂库存：截至2025年第44周末，国内三大食用油库存总量为257.28万吨，周度下降5.82万吨，环比下降2.21%，同比增加16.71%；其中豆油库存为146.18万吨，周度下降2.27万吨，环比下降1.53%，同比增加12.56%；食用棕油库存为53.83万吨，周度下降0.70万吨，环比下降1.28%，同比增加15.91%；菜油库存为57.28万吨，周度下降2.84万吨，环比下降4.72%，同比增加29.74%[81] - 油脂基差分析：展示了豆油、棕榈油、菜籽油不同合约基差及不同地区基差走势[89][92][95] - 油脂油料品种间套利关系：本周豆类油粕比明显回落，菜籽类主力合约油粕比继续回落，豆菜粕主力合约价差收窄[103] - 蛋白粕月间差套利关系：本周豆粕1 - 5继续回升[108] - 油脂月间差套利关系：本周豆油1 - 5价差小幅回升，棕榈油1 - 5价差窄幅波动，菜油1 - 5间价差窄幅波动[111] 后市展望 - 季节性分析：展示了美豆、美粕、连粕、连豆油、连棕油、郑菜油、郑菜粕指数与季节指数走势[115][116][118][120][122] - 下周市场展望：技术层面上，豆粕和菜粕短线、中线指标偏多，长期指标缠绕；豆油和菜油短、中、长期指标缠绕；棕榈油短线、中线指标偏空，长期指标缠绕。基本面方面，蛋白粕国际市场关注中国采购美豆消息、南美播种情况、USDA报告；国内市场油厂开机率高、豆粕去库迟缓，连粕走势受成本驱动，在3000元/吨附近震荡。油脂国际市场关注MPOB报告和11月前10日出口数据，马棕油和国内油脂偏弱运行，等待报告指引[124][125][126]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆一当前两湖产区新季大豆少量上市，下游需求回暖，但豆价处高位且面临竞争，上涨空间有限，豆一2601合约收跌0.9%，预计短期行情平稳 [2] - 豆二上周中美贸易谈判成果使市场预期中国扩大美豆采购，美豆价格走高，巴西大豆播种进度加快但落后去年同期，进口豆在美豆带动下偏强运行 [3] - 豆粕上周中美贸易谈判成果使市场预期中国扩大美豆采购，虽国内库存充足，但受成本支撑油厂挺粕，价格偏强波动 [3] - 豆油国内供应充足、需求清淡，中美谈判后美官员称中国将大量采购美豆，若属实1季度供应缺口将补充，基本面偏空，短期承压运行 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 豆一主力合约收盘价4055元/吨，环比-21；持仓量251451手，环比-6995；前20名净买单量741手，环比1105；注册仓单量10088手，环比2700 [2] - 豆二主力合约收盘价3725元/吨，环比-13；持仓量137116手，环比4702；前20名净买单量-4033手，环比2611；注册仓单量400手，环比400 [2] - 豆粕主力合约收盘价3015元/吨，环比-11；持仓量1587968手，环比-7077；前20名净买单量-620755手，环比-7830；注册仓单量42152手，环比-180 [2] - 豆油主力合约收盘价8108元/吨，环比-2；持仓量480655手，环比-2668；前20名净买单量-136972手，环比-3962；注册仓单量27644手，环比0 [2] - 豆粕1 - 5价差197元/吨，环比0；豆油1 - 5价差170元/吨，环比-20 [2] - CBOT大豆期货结算价1134.25美分/蒲式耳，环比19；CBOT豆粕期货结算价320.8美元/短吨，环比-0.8；CBOT豆油期货结算价49.84美分/磅，环比1.16 [2] 现货价格 - 国产大豆现货价格3920元/吨，环比20；豆油（日照）8310元/吨，环比10；豆油（张家港）8380元/吨，环比30；豆油（湛江）8430元/吨，环比20 [2] - 豆粕（张家港）3050元/吨，环比10；国产大豆主力合约基差-135元/吨，环比41；张家港豆油主力合约基差272元/吨，环比32；张家港豆粕主力合约基差35元/吨，环比21 [2] - 美湾大豆进口成本4119元/吨，环比101；巴西大豆进口成本4016元/吨，环比-7 [2] 上游情况 - 美豆产量117.98百万吨，环比-0.14；美豆期末库存8.44百万吨，环比0.41；巴西产量175百万吨，环比0；巴西期末库存39.96百万吨，环比5.67 [2] - 大豆检验量当周值39165千蒲式耳，环比-15239；大豆本周出口当周值512379吨，环比-324743；巴西出口712万吨，环比37 [2] - 进口大豆港口库存8048790吨，环比-125350；豆粕库存105.46万吨，环比7.84；全国豆油港口库存123.4万吨，环比2.9；大豆进口当月值1286.91万吨，环比59.04 [2] - 油厂开工率65.13%，环比5.54；油厂压榨量236.74万吨，环比20.12 [2] 产业情况 - 棕榈油（24度，广东）现货价8570元/吨，环比-30；四级菜油（福建厦门）出厂价9880元/吨，环比-20 [2] - 豆棕价差-190元/吨，环比60；菜豆价差1500元/吨，环比-50；菜粕平均现货价2617.37元/吨，环比17.37；豆菜粕价差432.63元/吨，环比-7.37 [2] - 油厂豆粕成交量616000吨，环比65600；油厂豆油成交量111100吨，环比32300 [2] - 国产大豆（黑龙江）压榨利润73.9元/吨，环比-11；进口大豆（江苏）压榨利润-71.4元/吨，环比9.5 [2] 下游情况 - 中国大豆国内消费总计126.8百万吨，环比5.1；中国豆油食品用量18800千吨，环比900 [2] - 生猪（外三元，北京大兴）价格12.17元/公斤，环比-0.2；生猪养殖预期盈利-192.7元/头，环比72.5 [2] - 饲料产量当月值31287000吨，环比2015000；生猪存栏43680万头，环比1233；能繁母猪存栏4035万头，环比-3 [2] 期权市场 - 豆粕平值看涨期权隐含波动率13.92%，环比0.3；平值看跌期权隐含波动率13.92%，环比0.3 [2] - 豆粕20日历史波动率12.32%，环比-0.68；60日历史波动率14.3%，环比0 [2] 行业消息 - 咨询机构AgRural数据显示，截至上周四巴西2025/26年度大豆播种进度达47%，较上周36%加快，但落后去年同期54% [2] - 分析师调查显示，截至上周日美国大豆收割率达91% [2] - 国内现货市场仓容趋于饱和，大豆收购难，价格高位运行，农户惜售，部分粮商收购转销售 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各部分总结 隔夜行情 - 马棕油01（BMD）收盘价4205.00，上日涨跌幅 -1.29%，隔夜涨跌幅1% [1] - 布伦特01（ICE）收盘价64.58，上日涨跌幅0.86%，隔夜涨跌幅 -0.25% [1] - 美原油12（NYMEX）收盘价60.88，上日涨跌幅0.98%，隔夜涨跌幅 -0.10% [1] - 美豆01（CBOT）收盘价1115.00，上日涨跌幅0.72%，隔夜涨跌幅1.02% [1] - 美豆粕12（CBOT）收盘价321.40，上日涨跌幅2.06%，隔夜涨跌幅2.42% [1] - 美豆油12（CBOT）收盘价48.62，上日涨跌幅 -1.94%，隔夜涨跌幅 -0.41% [1] - 美元指数最新价99.71，涨跌幅0.18% [1] - 人民币（CNY/USD）最新价7.0880，涨跌幅0.02% [1] - 马来林吉特（MYR/USD）最新价4.1901，涨跌幅0.09% [1] - 印尼卢比（IDR/USD）最新价16600，涨跌幅0.02% [1] - 巴西里亚尔（BRL/USD）最新价5.3648，涨跌幅0.29% [1] - 阿根廷比索（ARS/USD）最新价1444.500，涨跌幅0.45% [1] - 新币（SGD/USD）最新价1.2978，涨跌幅0.17% [1] 现货行情 - DCE棕榈油2601华北现货价格8840，基差100，基差隔日变化0 [3] - DCE棕榈油2601华东现货价格8690，基差 -50，基差隔日变化0 [3] - DCE棕榈油2601华南现货价格8580，基差 -160，基差隔日变化 -10 [3] - DCE豆油2601山东现货价格8360，基差234，基差隔日变化14 [3] - DCE豆油2601江苏现货价格8460，基差334，基差隔日变化94 [3] - DCE豆油2601广东现货价格8420，基差294，基差隔日变化 -6 [3] - DCE豆油2601天津现货价格8300，基差174，基差隔日变化 -6 [3] - DCE豆粕2601山东现货价格3010，基差 -10，基差隔日变化 -2 [3] - DCE豆粕2601江苏现货价格2970，基差 -50，基差隔日变化 -2 [3] - DCE豆粕2601广东现货价格2980，基差 -40，基差隔日变化 -2 [3] - DCE豆粕2601天津现货价格3020，基差0，基差隔日变化 -22 [3] - 进口大豆美湾CNF升贴水255美分/蒲式耳，CNF报价500美元/吨 [5] - 进口大豆巴西CNF升贴水235美分/蒲式耳，CNF报价493美元/吨 [5] 重要基本面信息 产区天气 - 美国大豆主产州11月5 - 9日气温高于正常水平，降水量接近或低于中值 [6] - 美国中西部11月初收割或田间作业或受干扰，6 - 10日局部阵雨，气温接近至高于正常水平，降水量少但可能干扰作业 [8] - 巴西中部地区重启阵雨，本周或出现更广泛降雨，此前干旱，冷锋或带来降雨影响大豆生长 [9] 国际供需 - AmSpec称马来西亚10月棕榈油出口量环比增4.31%，ITS称增5.19% [10] - 印尼敲定11月毛棕榈油参考价略高于10月，出口税持平，还征10%专项税 [10] - 美国农业部11月将发布农作物产量和全球农业供需预估报告 [10] - 受访分析师称美国9月大豆压榨量或增至616.3万短吨（2.054亿蒲式耳），为9月同期纪录高位 [11] - EIA称美国8月用豆油生产生物燃料数量降至10.41亿磅 [11] - Imea称马托格罗索州2025/26作物年度大豆播种率达76.13%，略低于同期历史平均 [12] - 截至10月22日当周，加拿大部分地区油菜作物收割率较高，单产有区间 [12] - 截至10月26日当周，加拿大油菜籽出口量环比增25.4%，自8月1日至10月26日出口量同比减57.4% [12] - 2024/25年度印度豆粕出口量下降11%，前五大进口国合计占出口总量55% [13][14] - 上周五波罗的海干散货运价指数小幅下跌，部分船型运价指数有不同表现 [14] 国内供需 - 10月31日，豆油和棕榈油总成交13100吨，环比增26% [16] - 10月31日，全国主要油厂豆粕成交15.08万吨，开机率57.29%，较前一日降4.33% [16] - 第44周油厂大豆实际压榨量225.34万吨，开机率61.99%，较预估低8.58万吨 [16] - 截至10月31日当周，生猪养殖利润亏损幅度收窄 [16] - 10月31日，“农产品批发价格200指数”上升，猪肉价格下降，鸡蛋价格上升 [17] 宏观要闻 国际要闻 - 美联储洛根表示本周和12月不应降息，劳动力市场平衡，通胀或维持在2%目标之上 [19] - 路透调查显示分析师对2025年布伦特原油均价预估略上调 [19] - 欧佩克+预计周日或同意再次小幅上调12月石油产量目标13.7万桶/日，也可能暂停增产 [19][20] 国内要闻 - 10月31日，美元/人民币上调（人民币贬值）16点 [22] - 10月31日，中国央行开展逆回购实现净投放1871亿元，当周整体净投放14008亿元 [22] - 大连商品交易所将挂牌豆粕和玉米系列期权合约，自2026年2月2日交易时起开始 [22] 资金流向 - 2025年10月31日，期货市场资金净流出92.26亿元，商品期货净流出27.24亿元，股指期货净流出67.22亿元，国债期货净流入1.4亿元 [25] 套利跟踪 未提及有效内容

报告行业投资评级 - 豆一、豆油、棕榈油、鸡蛋操作评级为★★★，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 - 菜粕、菜油、玉米操作评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 - 生猪操作评级为★★★，代表更加明晰的空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] 报告的核心观点 - 各农产品受中美、中加经贸关系、供应、需求等因素影响，价格走势和投资机会存在差异，需关注政策、供应端表现和经贸动向等因素 [2][3][7] 各品类总结 豆一 - 国产大豆从高位回调并减仓，反弹后有获利了结行为，上周竞价拍卖成交量较好，现货市场主体积极收购，国产与进口大豆价差从高位下跌，短期关注现货及政策端表现 [2] 大豆&豆粕 - 上周连粕期货巨量减仓底部反弹，美豆本周一跳涨，国内大豆到港量充足，压榨量平稳，豆粕提货回升、库存周度小幅下降，四季度供应总体问题不大，若中美贸易关系恶化，明年一季度供应或趋紧，关注亚太经合组织会议及贸易问题解决后的做多机会 [3] 豆油&棕榈油 - 中美经贸磋商后，市场对美农产品出口预期转好，美豆主力合约价格上涨，巴西大豆升贴水下跌，进口成本小幅上涨，豆油豆粕比价和豆棕价差走强，关注巴西大豆贴水市场表现，国内豆油豆粕价差预计承压，盘面相对抗跌 [4] - 随着中美贸易预期向好，四季度和明年一季度中国大豆供应预期增加，豆油期货盘面震荡概率偏大，棕榈油马来西亚市场供应压力低但出口弱、库存高，关注供应端表现，中长期逢低多配植物油，短期谨慎马市场压力带来的价格回调 [6] 菜粕&菜油 - 中美会谈寻得缓冲带但未落地阶段性方案，中国未采购新季美豆、加菜籽，沿海油厂菜籽库存与开机低迷，华东菜油库存降库趋势放缓或累库，菜油价格预计承压，菜粕短期或受油籽涨价提振，关注经贸动向 [7] 玉米 - 今日大连玉米期货增仓下跌1.03%，东北玉米新粮持续供应、价格稳定，前周反弹结束，吉林新粮或再次集中上市，山东现货上量不减、价格走弱，下游需求维持刚需采购，中美关系缓和关注进口情况，大连玉米或继续底部偏弱运行 [8] 生猪 - 生猪现货价格反弹，盘面跟随反弹、近月领涨、资金大幅减仓，虽供应压力大，但肥标价差易促进二育和压栏，消费有改善预期，后期猪价反弹后维持逢高空思路，预计明年上半年或二次探底 [9] 鸡蛋 - 周末至周一鸡蛋现货价格涨幅较大，盘面近月合约跟涨且相对远月强势，现货反弹因天气转冷储存条件改善、蛋价低走货快、渠道库存增加，国庆后蔬菜价格上行有利需求，短期注意期现货上行风险，中期需加快老鸡产能去化，冷库蛋未出库是潜在压力，盘面短期观望、中期或有跌势 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 大豆及豆粕短期受国内供应压力和去库季节支撑，中期全球供应宽松，建议反弹抛空 [3] - 油脂短期棕榈油供应偏大可能累库，但四季度及明年一季度或反转，建议观望等待产量信号 [7] - 白糖大方向看空，建议四季度逢高做空 [9] - 棉花基本面较弱，短期棉价上涨空间有限 [12] - 鸡蛋现货有反弹预期但空间有限，盘面弱势筑底，建议观望 [16] - 生猪短时偏强震荡，中期关注压力反弹抛空 [19] 各品种总结 大豆/粕类 - 隔夜CBOT大豆上涨，美豆出口有部分改善预期；周三国内豆粕现货下跌20元，成交弱提货好；上周国内饲料企业库存天数下滑0.41天至7.93天，港口大豆库存和油厂豆粕库存均下滑；预计本周国内油厂大豆压榨量为233.35万吨，上周为216.6万吨；截至10月18日，巴西大豆播种率为21.7%，高于上周低于五年均值 [2] 油脂 - 10月马来西亚棕榈油前10日出口量较上月同期增加9.86%-19.37%，前15日增加12.3%-16.2%，前20日增加3.4%；10月1-15日产量环比上月同期增加6.86%，前20日增加2.71%；印尼2025年1-9月生物柴油消费量为1057万公升，较去年同期增加近10%；计划2026年下半年将生物柴油强制掺混比例提高至50%；周三国内油脂下跌，国际棕榈油近期供需平衡且来年一季度有偏紧预期，国内现货基差低位稳定 [5] 白糖 - 周三郑州白糖期货价格震荡，郑糖1月合约收盘价报5426元/吨，较前一交易日下跌12元/吨；广西制糖集团报价5710 - 5780元/吨，云南制糖集团报价5600 - 5650元/吨，加工糖厂主流报价区间5790 - 5980元/吨，均较上个交易日下跌；巴西中南部地区下一个榨季糖产量将达4320万吨，较当前榨季增加178万吨；巴西国家石油公司将汽油价格下调4.9%；10月前三周出口糖233.4万吨，较上年10月全月日均出口量增加6% [8] 棉花 - 周三郑州棉花期货价格窄幅震荡，郑棉1月合约收盘价报13535元/吨，较前一个交易日下跌5元/吨；中国棉花价格指数(CCIndex)3128B报14772元/吨，较上个交易日上涨44元/吨；10月21日，新疆地区机采棉收购指数6.23元/公斤，较前一日上涨0.02元/公斤；手摘棉收购指数7.02元/公斤，较前一日持平 [11] 鸡蛋 - 全国鸡蛋价格大稳小涨，主产区均价涨0.01元至2.80元/斤，供应正常，市场走货速度平平，下游环节采购平稳，今日全国蛋价或大局趋稳，少数地区微涨 [14] 生猪 - 昨日国内猪价主流继续上涨，河南均价涨0.07元至11.94元/公斤，四川均价涨0.22元至11.49元/公斤，广西均价涨0.2元至10.55元/公斤，养殖端出栏积极性一般，市场仍有挺价意愿，但高价消化难度提升，且二次育肥补栏热度降温，预计今日猪价或主线补涨、高价区小幅度回落 [18]