市场表现 - 恒生科技指数8月26日早盘低开高走一度翻红 恒生科技指数ETF（513180）跟随指数小幅下跌 [1] - 持仓股中比亚迪股份盘中大幅冲高一度涨超3% 蔚来、ASMPT、华虹、中芯国际、理想汽车等跌幅居前 [1] - 恒生科技指数ETF（513180）近20个交易日获资金净流入约51.55亿元 最新规模达380.74亿元创历史新高 [1] 机构观点 - 多家机构认为恒生科技有望跟随A股科技板块迎来补涨行情 沪指创十年新高、创业板指突破近年高点形成支撑 [1] - 浙商证券指出美联储鲍威尔释放鸽派信号 全球流动性宽松预期强化港股流动性改善逻辑 [1] - 恒生科技指数对中美利差转向敏感度更高 能深度受益于宽松的海外流动性环境 [2] 投资逻辑 - 9月美联储降息预期显著升温 全球流动性边际改善有望外溢至高成长高弹性的港股科技板块 [2] - 恒生科技指数处于历史相对低估区间 前期相对A股科技板块表现偏弱 向上动能或更为强劲 [2] - 恒生科技指数ETF（513180）被建议作为布局中国AI核心资产的工具 场外联接代码013402/013403 [2]

美联储政策立场转变 - 美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上表示可能需要调整政策立场 即转向降息 [1] - 此次表态标志美联储货币政策从鹰派转向鸽派 [1] - 全球市场随之进入流动性宽松共振阶段 [1]

科技主线 - 创业板人工智能ETF华夏(159381) 5G通信ETF(515050) 人工智能AIETF(515070)等二级市场涨幅领先 芯片ETF(159995)波动加大 [1] - 科技赛道整体步入资金驱动阶段 波动率或将提升 [1] - 中国算力大会提出加快突破GPU芯片等关键核心技术 扩大基础共性技术供给 海外大模型开源 [1] - 软件 消费电子 游戏等赛道情绪处于健康分位 可提升关注度 [1] 海外流动性宽松主线 - 有色金属ETF基金(516650) 恒生互联网ETF(513330) 恒生科技指数ETF(513180)当日涨幅领先 [2] - 美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔会议表示关税带来的通胀压力短暂 就业走弱压力升温 可能需要调整货币政策立场 [2] - 美联储9月重启降息概率较大 8月初美国劳动力数据大幅走弱促使政策态度转变 [2] - 全球流动性宽松预期下有色金属板块有望走强 业绩弹性和长期增长确定性推动估值修复 [2] - 恒生科技指数和港股通科技指数成为科技主线行情相对洼地 估值分位数较低 补涨预期提升 [2] - 互联网板块受益于海外流动性改善和政策规范平台企业竞争 形成上涨共识 [2]

核心观点 - 当前A股上涨主要由分母端流动性和风险偏好驱动，而非分子端盈利改善，短期内上涨动能将持续直至上证50和沪深300突破前期高点[1][15] - 鲍威尔在Jackson Hole会议的鸽派表态强化全球流动性宽松预期，进一步提振A股风险偏好，推动风险资产共振上行[7][30] 政策与资金驱动的牛市空间 - 7月经济数据显示基本面走弱：工业增加值、社零、地产投资较6月进一步下降，社融增长主要依赖政府债券支撑，居民与企业中长期贷款大幅下滑[1][15] - 资金流入正反馈循环是上涨核心动力：资金流入→指数上涨→赚钱效应提升→风险偏好提升[1][15] - 散户加速入场但空间仍大：7月A股开户数196.36万户，环比增19.27%，同比增70.54%，但较历史峰值711.81万户（2015年6月）和684.68万户（去年10月）仍有较大差距[1][15] - 居民存款搬家刚启动：7月非银存款大增2.14万亿，居民存款/A股市值比为1.7，显著高于历史趋势性行情低点0.83（2014-2015年）和1.12（2020-2021年）[2][16] - 两融资金增长健康：截至8月21日两融规模2.15万亿创历史新高，但占流动市值比仅2.3%，远低于2015年峰值4.72%，处于14年以来50%分位水平[2][16] - 市场情绪未达极端水平：沪深300 VIX为21.26，中证1000 VIX为28.15，仅为去年924行情高点44.56和53.03的一半左右[2][16] 全球流动性宽松预期强化 - 鲍威尔超预期鸽派表态：强调就业下行风险上升，对通胀容忍度较高，认为价格上涨是"短暂单次现象"，宽松门槛极低而收紧门槛极高[8][31] - 风险资产共振上涨：美债市场牛平反应强烈宽松预期，5年盈亏平衡通胀率上行暗示未来通胀风险，但短期风险偏好显著提升[9][32] - Fed Put效应回归：鸽派发言被市场解读为流动性保障，推动全球风险资产上涨[7][30] 配置建议 - 延续《窄门2》配置策略[4][18]

科网股早盘表现 - 恒生科技指数盘中涨幅超过3% [1] - 百度集团-SW股价上涨5.37%至90.25港元 [1] - 阿里巴巴-W股价上涨5.17%至124.1港元 [1] - 快手-W股价上涨4.14%至78港元 [1] - 美团-W股价上涨2.79%至121.7港元 [1] - 腾讯股价上涨2.58%至615.5港元 [1] 政策动态 - 国家发展改革委、市场监管总局、国家网信办联合起草《互联网平台价格行为规则（征求意见稿）》 [1] - 征求意见时间为1个月 [1] - 规则共七章30条 重点围绕经营者自主定价、价格标示行为、价格竞争行为及消费者价格权益保护提出规范要求 [1] 市场流动性分析 - 恒生科技指数在本轮行情中表现明显落后 [2] - 落后原因包括外卖大战影响盈利预期及港元汇率持续处于弱方保证导致香港金管局持续抽水 [2] - 6月末以来金管局为稳定汇率持续收水 当前香港银行间流动性已基本回归正常水平 [2] - 港元汇率已显著升值 未来流动性进一步边际紧缩空间或有限 [2] 全球流动性预期 - 美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会释放鸽派信号 表示政策调整可能基于风险平衡变化 [2] - 全球流动性宽松预期有望强化港股流动性改善逻辑 [2] - 近期表现偏弱的恒生科技指数或存在补涨空间 [2]

稀土与有色金属板块行情表现 - 稀土磁材板块大幅上涨 金力永磁和大地熊涨幅均超10% 北方稀土大涨超8% [1] - 有色金属板块多只股票涨停 章源钨业和北方铜业连续2天2板 湖南白银涨停 洛阳钼业涨超7%创历史新高 [1] - 章源钨业最新价13.38元 涨幅10.03% 流通市值159.90亿元 [3] - 北方铜业最新价12.50元 涨幅10.04% 流通市值238.07亿元 [3] - 江西铜业涨幅9.43% 流通市值561.35亿元 紫金矿业涨幅6.44% 流通市值4527.29亿元 [4] 政策与宏观环境 - 三部委联合发布《稀土开采和冶炼分离总量调控管理暂行办法》 要求建立稀土产品流向记录制度并每月上报 [5] - 美联储主席鲍威尔暗示未来数月可能降息 全球流动性宽松预期增强 [5] - 工业金属金融属性与商品属性共振 为价格提供向上动力 [5] 行业供需与需求前景 - 稀土行业供给侧改革正式启动 7月磁材出口量环比增长75% 同比增长6% [6] - 新能源汽车领域磁材需求增速预计接近20% 风电领域新增设备增速有望超20% [6] - 工业机器人产量增速回升至35%-40% 变频空调与节能电梯需求稳定 [6] - 人形机器人和低空经济等新兴领域需求有望快速增长 [6] - 铜下游需求回升 铜杆开工率达71.8% 环比上升1.19个百分点 [6] 价格与供需格局展望 - 稀土板块预计延续估值与业绩双升趋势 受涨价、供改兑现和供应扰动推动 [6] - 工业金属库存累积 但供应端受检修和季节性因素扰动 需求随旺季提升 [6] - 美联储9月降息预期升温叠加金九银十旺季需求支撑 铜价有望上行 [6]

宏观环境与市场预期 - 美联储鲍威尔发言提振市场对9月降息预期 全球流动性边际宽松支撑有色金属价格 [1] - 国内财税金融政策持续发力释放内需潜力 美国经济软着陆可能性推升市场风险偏好 [1] - 工业金属在金融属性和商品属性双重共振下价格有望偏强运行 [1] 行业供需格局 - 工业金属处于淡旺季切换阶段 库存延续累积但供应端受检修及季节性扰动影响 [1] - 旺季需求逐步提升推动供需格局边际向好 为价格提供短期支撑 [1] - 中长期全球货币体系重构背景下有色金属将持续表现 [1] 产品与指数特征 - 矿业ETF（561330）跟踪中证有色矿业指数（931892） 覆盖有色金属开采冶炼及相关业务企业 [1] - 指数成分股具有强周期性 易受全球经济形势供需关系及政策因素影响 [1] - 行业配置主要覆盖铜铝铅锌等基本金属及稀有金属领域 [1] 投资工具选项 - 无股票账户投资者可关注国泰中证有色金属矿业主题ETF发起联接A（018167）和C类份额（018168） [1]

科网股市场表现 - 恒生科技指数早盘涨超3% 百度集团涨5.37%至90.25港元 阿里巴巴涨5.17%至124.1港元 快手涨4.14%至78港元 美团涨2.79%至121.7港元 腾讯涨2.58%至615.5港元 [1] 政策监管动态 - 三部门联合发布《互联网平台价格行为规则（征求意见稿）》 围绕经营者自主定价、价格标示、价格竞争及消费者权益保护提出30条规范要求 公开征求意见周期为1个月 [1] 港股流动性环境 - 香港金管局6月末起持续收水稳定汇率 当前银行间流动性回归正常水平 港元汇率显著升值 流动性进一步紧缩空间有限 [2] - 美联储释放鸽派信号强化全球流动性宽松预期 港股流动性改善逻辑有望推动恒生科技指数补涨 [2] 指数表现分析 - 恒生科技指数在本轮行情中表现落后 受外卖大战影响盈利预期及港元汇率弱势拖累 [2]

全球央行年会与市场预期 - 美联储9月降息25基点的概率达80% [1] - 亚太市场因观望情绪涨跌不一 泰国SET指数周跌0.48%至1253.39点 越南胡志明指数周涨1.04%至1647.03点 印尼雅加达指数周跌0.5%至7858.85点 [1] - 日经225指数周跌1.72%或745.02点 韩国KOSPI指数周跌1.76% 澳大利亚S&P/ASX200指数周涨0.32% [1] 亚太股市波动原因分析 - 美联储降息预期降温导致国际资本减少风险资产配置 [2] - 亚太市场前期过快上涨积累调整压力 美国关税政策及经济数据不及预期加剧下跌 [2] - 市场预期后续将因流动性宽松及贸易政策缓解迎来反弹 [2] 泰国经济增长与挑战 - 二季度泰国GDP同比增长2.8% 低于上一季度的3.2% 环比增长从0.7%放缓至0.6% [2] - 出口为主要驱动力 但受美国关税及旅游业下滑影响恐难持续 [2] - 2025年GDP增长预测为2.7% 略高于2024年的2.5% [3] - 因增长疲软和通胀低迷 泰国央行预计年内至少再降息一次 [4] 东南亚其他经济体表现 - 印尼二季度GDP同比增长5.12% 创2023年二季度以来最快增速 [4] - 出口增长得益于金属、电子产品及植物油等商品出口增加 [4] - 新加坡二季度GDP环比增长1.4% 高于预期的0.8% 同比增长4.3% [5] 外资流动与股市抛售 - 马来西亚股市连续20天遭遇净卖出 8月21日净卖出1290万美元 [6] - 抛售受美国关税政策、美联储政策不确定性及内部经济挑战影响 [6] - 泰国股市外资持股较2024年底下降24% 损失1.4万亿泰铢 截至8月22日指数下跌10.49% [7] - 外资仍占泰国股市总市值的33% 集中在电子元件、银行及ICT领域 [7] 印尼货币政策与经济前景 - 印尼央行降息25基点至5% 为年内第四次降息 [8] - 降息后股市涨幅超1% 资金呈流入态势 [8] - 花旗银行预测印尼2026年有望实现5.4%增长目标 [8] - 五大支柱行业（制造业、农业、贸易、建筑业、采矿业）及劳动力资源支撑长期增长 [8]

市场整体表现 - A股三大指数集体回调 上证指数下跌0.46% 深证成指下跌0.87% 创业板指数下跌1.08% [1] - 市场成交额达23062.83亿元 位居"924"行情以来单日成交额第十位 [1] - 735只个股上涨 4648只个股下跌 个股涨跌幅中位数下跌2.06% [1] 技术指标与趋势判断 - 上证指数30分钟级别出现顶背离 需观察日K线级别是否出现小跨度顶背离 [2] - 上证50指数和沪深300指数7月中旬突破去年12月至今年6月多个高点 7月31日至8月4日回调至支撑位附近 [2] - 上证指数3550点附近有较强支撑 调整空间有限 [3] 金融板块表现 - 大金融板块领涨 保险板块涨幅居前 银行和证券板块次之 [4] - 中国平安举牌中国太保H股 系六年来首次险企举牌险企 [4] - 证券板块主升浪时间预期大幅推迟 [5] - 券商股盘中大幅拉升后大盘回落 [6] AI硬件与科技板块 - AI硬件方向主要板块调整 PCB板块及算力出海方向个股跌幅较大 [7] - 调整原因包括《环球时报》关于美国芯片追踪器的报道及英伟达Rubin相关传言 [7] - 寒武纪、海光信息、龙芯中科盘中大涨对算力出海方向产生资金挤出效应 [8] - AI硬件细分行业业绩高增长或爆发式增长 大行情结束时间尚早 [8] - 短期调整因近期涨势加速及英伟达传言引发资金兑现 [8] 人形机器人与军工板块 - 人形机器人方向自3月波段见顶后总体沉寂 近期有所活跃 [9] - 军工板块军贸概念领跌3.33% 军民融合、大飞机、军工信息化跌幅超2% [9] - 军工行情核心逻辑为9月3日阅兵 需警惕资金兑现风险 [9] 产业趋势与消息面 - 苹果计划推出多款机器人产品 包括2027年上市的桌面机器人 [10] - 中国化学与物理电源行业协会发布储能行业倡议 152家企业参与 [10] - 中短期关注人工智能产业链、智能驾驶、商业航天、人形机器人、创新药、固态电池等产业趋势板块 [10]