市场开盘表现 - A股三大指数集体低开，沪指跌0.05%，深成指跌0.07%，创业板指跌0.13% [1] - 有机硅、林业、福建国资等板块指数跌幅居前 [1] 碳酸锂行业观点 - 碳酸锂供需矛盾从供给施压转向消费驱动，11月供给约11.5万吨，需求12.8万吨，出现1.3万吨短缺 [2] - 淡季消费不淡，订单支撑可延续至明年，储能需求持续走强带动锂电全产业链涨价 [2] - 静态预测2026年全球锂资源供给208.9万吨，消费200.4万吨，不考虑补库情形下过剩8.5万吨，考虑备库将出现结构性短缺 [2] 有色金属板块观点 - 工业金属将迎来宏观与基本面共振，铜矿供应因意外扰动增量下修，电解铝供应频发扰动，需求端受益于全球降息周期及AI电力需求增量 [3] - 能源金属供需格局改善，碳酸锂过剩预期大幅扭转，钴价因刚果金出口禁令大幅上涨且明年供应偏紧 [3] - 贵金属金价长牛逻辑不变，源于美元信用体系重塑，股票端估值处于历史低位 [3]

行业需求与景气度 - 国内外储能需求旺盛，新能源汽车购置税减免政策退坡可能引发2026年底抢购 [1] - 国内锂电池排产环比持续提升，订单已从头部材料厂商外溢至二三线厂商 [1] - 淡季消费不淡，订单支撑可延续至明年，碳酸锂供需矛盾从供给施压转向消费驱动 [1] 碳酸锂供需与库存 - 四季度国内碳酸锂库存加速去化近1万吨，驱动锂价持续上涨 [1] - 11月碳酸锂月度供给约11.5万吨，需求12.8万吨，出现约1.3万吨短缺，市场持续去库 [1] - 2026年全球锂资源供给预测208.9万吨，消费200.4万吨，不考虑补库情形下过剩仅8.5万吨，较2025年收窄 [1] - 考虑产业链备库，2026年将出现结构性短缺，锂价驱动由供给施压转向需求驱动向上 [1] 行业前景与价格展望 - 储能需求预期持续上调，明年碳酸锂供需格局从过剩预期大幅改善，行业见底预期下权益端表现值得期待 [2] - 2026年碳酸锂预测全球供应207.8万吨、需求197.7万吨，过剩幅度相较今年改善明显 [2] - 碳酸锂价格底部在2025年已显现，后续将延续中枢抬升，但因品种波动弹性较大，反弹不会一蹴而就 [2] 相关公司 - 碳酸锂相关产业链港股包括：赣锋锂业（01772）、天齐锂业（09696）、中伟新材（02579） [3]

碳酸锂价格异动 - 广期所碳酸锂2601主力合约于11月17日涨停，单日上涨7840元/吨，涨幅达9%，报收9.52万元/吨 [1] - A股市场碳酸锂龙头公司天齐锂业股价上涨9.87%，赣锋锂业股价上涨7.48% [1] 价格上涨驱动因素 - 成本增加预期：锂云母成本上涨，根据评估，最新1.63%云母精矿市场价格约1300元/吨，按40吨精矿产1吨碳酸锂计算，每吨碳酸锂成本约上升至77000元 [6] - 需求强劲拉动：储能需求爆发式增长，带动储能电芯需求，并传导至上游锂电材料 [7] - 情绪发酵：业内人士观点认为，若明年碳酸锂需求增长超过30%，价格可能突破15万元/吨，甚至20万元/吨 [3] 供需基本面分析 - 需求前景：储能将带动锂电需求明年增速超过30%，国内储能迎来经济性拐点，海外数据中心带来大量储能订单 [7] - 供给情况：2025年全球碳酸锂供应能力预计为170多万吨，需求更新至155万吨，存在约20万吨过剩；但若需求增长超30%至190万吨，则供需基本平衡 [3] - 短期供给瓶颈：枧下窝矿短期暂无复产预期，供给端存在增量瓶颈，同时库存持续加速去化 [8] 市场观点与潜在风险 - 观点一：此次碳酸锂期货上涨可归结为资本炒作，因现货交易并未如此火热 [3][4] - 观点二：多空博弈激烈，空头视角认为动力终端需求在12月存在跳水可能，且进口资源增量明确，基本面热度或降温 [8] - 潜在不确定性：若枧下窝矿复产，或将对碳酸锂价格造成冲击，同时进口锂资源增加的影响也存在不确定性 [8]

锂价及锂电产业链近期表现 - 11月17日碳酸锂期货主力合约涨停，涨幅9%，报95200元/吨，创年内新高 [1] - 同日A股锂矿指数大涨7.16%，领涨各板块，9只成分股涨停，7只个股年内股价涨幅超110%，大中矿业年内涨幅达264.12% [1] - 锂矿指数已连续3个交易日大涨 [1] 价格上涨驱动因素：需求侧 - 储能需求强劲是驱动本轮锂价上涨的重要动力 [2] - 11月17日电池级碳酸锂现货中间价报90350元/吨，较月初78050元/吨的价格上涨15.76% [2] - 下游海内外储能市场订单爆发，带动电池及铁锂材料企业排产持续走强 [2] - 国内储能项目利润率空间打开，海外因欧美政策及电网设施老化带动储能增长 [2] - 10月动力电池装车量环比增长10.7%，储能电芯排产占比提升，出口表现强劲，共同拉动原料需求 [6] - 伍德麦肯兹测算，2025年美国储能装机容量预计达19.0吉瓦，储能容量预计达52.5吉瓦时，较2024年同比分别增长53%和45% [3] - 预计到2030年美国新增储能需求达185.6吉瓦时 [3] - 卓创资讯预测未来5年储能电芯出货量复合增速保持在15%至25%区间 [3] 价格上涨驱动因素：供给侧与成本 - 冬季国内盐湖产能开工率低，叠加近期海外相关锂矿生产不及预期，引发供给担忧 [5] - 江西省矿业权出让收益新政策预示相关生产企业成本面临结构性上升 [6] - 10月份国内碳酸锂产量环比增长约5.6%，预计11月份产量增速放缓至1.4%左右 [5] 产业链其他环节价格传导 - 受益于储能需求提振，锂电产业链涨势延伸至其他环节 [2] - 截至11月17日，磷酸铁锂正极材料价格自9月最低点上涨11.9% [2] - 六氟磷酸锂自9月低点上涨150% [2] - 其他材料如湿法隔膜、铝箔、铜箔均有5%至10%左右的涨幅 [2] 市场供需与库存状况 - 需求保持相对强劲，10月份国内磷酸铁锂产量环比增长约16.4%，预计11月份产量环比增速在9.9%左右 [5] - 市场供需结构持续收紧，预计11月份碳酸锂的去库量级将达到1万吨以上，且去库状态或将延续至年底 [5] 行业观点与未来展望 - 有观点认为本轮上涨是产业链调整期的价格修复，而非新一轮上行周期的开启信号 [1] - 短期锂电产业链价格涨势受供需、消息面及资金面等多重因素影响 [3] - 期货市场出现资金借助市场情绪推升价格的情况 [5] - 锂矿出让收益政策推高成本预期，叠加多头资金积极入场，进一步强化价格上涨势头 [6] - 赣锋锂业董事长预测，2026年碳酸锂需求预计增长30%至190万吨，供应预计增长25万吨左右，供需基本平衡，价格有探涨空间 [4] - 如果明年需求增速超30%甚至达40%，短期内供应无法平衡，价格可能会突破15万元/吨甚至20万元/吨 [4] 中长期供需格局预判 - 短期动力电池与储能需求仍将支撑价格高位震荡，但中长期供需格局仍面临压力 [3] - 12月中下旬后，预计枧下窝等国内锂矿将逐步复产，海外新增产能也将陆续释放 [3] - 2026年行业整体供应过剩的预期并未改变 [3] - 未来供给恢复或对价格形成压制，但具体影响取决于后续政策执行力度及项目实际推进节奏 [6] - 未来价格的核心驱动或将更多依赖于需求端的实际发展 [6]

报告行业投资评级 - 摩根大通将PLS评级上调至“增持”，将MIN、IGO、LTR评级上调至“中性” [1] 报告的核心观点 - 机构持续看好储能需求预期，碳酸锂强势上涨 [1] - 2026年电池产量供需格局将改善，价格上涨潜力显现，储能系统需求爆发与中国锂矿供应扰动共同推升锂价与行业景气度，下窝复产将部分缓解市场紧张，但难以改变供需缺口趋势 [7] - 目前碳酸锂需求预期强烈，强现实叠加强预期使价格大幅上涨，预计后续在9万上方偏强运行 [7] 根据相关目录分别总结 赣锋锂业董事长观点 - 2025年全球碳酸锂需求预计更新到155万吨，供应能力170多万吨，有20万吨左右过剩，价格今年低迷 [6] - 预测2026年碳酸锂需求增长30%达190万吨，供应能力增长25万吨左右，供需基本平衡，价格有探涨空间；若需求增速超30%甚至达40%，短期内供应无法平衡，价格可能突破15万元/吨甚至20万元/吨 [6] 市场价格动态 - 11月16日市场看涨情绪发酵，碳酸锂价格突破9万元/吨，截止发文上涨至9.38万元/吨，涨幅7.47% [7]

碳酸锂价格表现 - 碳酸锂期货主力合约价格盘中突破9 4万元 吨关口 最高触及94760元 吨 刷新一年余新高 [2] - 自今年6月以来 碳酸锂连续主力合约区间涨幅已超56% [2] 锂电板块市场反应 - 锂电板块呈现普涨格局 盛新锂能 融捷股份强势涨停 [2] - 天齐锂业 永兴材料 赣锋锂业股价分别上涨8 62% 7 45%和6 55% [2] 碳酸锂价格上涨驱动因素 - 价格上涨初期由行业"反内卷"情绪推动 市场悲观预期边际缓解 [2] - 随后供给端部分矿山停产引发供给收缩 支撑价格上行 [2] - 近期核心驱动力来自下游需求的超预期回暖 [2] 下游需求表现 - 10月国内动力电池装车量84 1GWh 环比增10 7% 同比增42 1% [2] - 其中磷酸铁锂电池装车67 5GWh 占比80 3% [2] - 10月新能源汽车产量177 2万辆 环比增长9 59% 销量171 5万辆 环比增长6 12% [3] - 今年前三季度 中国动力电芯累计产量达861 04GWh 同比增长45 6% [3] - 同期储能电芯产量为355 1GWh 同比增长57 5% [3] 行业龙头对未来的预测 - 赣锋锂业董事长预测2026年碳酸锂需求增长30%至190万吨 供应增长约25万吨 供需基本平衡 价格有探涨空间 [3] - 若明年需求增速超30%甚至达40% 短期内供应无法平衡 价格可能突破15万元 吨甚至20万元 吨 [3] 储能领域需求 - 储能已成为碳酸锂需求增长的"第二曲线" 是未来需求增量的核心来源 [4] - 实地调研结果印证了当前储能领域需求的超预期韧性 [4] 机构观点分歧 - 广州期货认为库存下降与储能政策共振 短期价格或维持偏强震荡 [5] - 铜冠金源期货指出在政策及产业大额订单烘托下 储能需求预期被点燃 基本面格局将迎来逆转 [5] - 国泰君安期货持谨慎态度 认为10-11月储能中标数据已出现小幅环比回落 动力端增速有所放缓且将进入季节性淡季 [5]

锂电板块市场表现 - 2023年11月17日A股早盘，锂矿板块延续强势，能源金属板块午间收盘涨超6%，领涨各大行业板块 [1] - 个股方面，盛新锂能涨停斩获4天2板，融捷股份涨停斩获3天2板，天华新能涨超15%，中矿资源、天齐锂业等个股跟涨 [1] 碳酸锂期货市场动态 - 11月17日，碳酸锂2601主力合约盘中一度涨超8%，价格飙升至9.4万元/吨上方 [1] - 碳酸锂2601合约当日收盘价为93660元/吨，较昨结87340元/吨上涨6320元，涨幅7.24% [2] - 该合约当日最高价94760元/吨，最低价87700元/吨，振幅8.08%，成交量101.79万手，持仓量56.26万手 [2] 碳酸锂现货市场动态 - 11月17日，上海钢联数据显示，电池级碳酸锂（早盘）中间价报90350元/吨，较昨日上涨3600元/吨 [3] 锂电产业链价格上涨 - 电池级碳酸亚乙烯酯（VC）价格自9月以来持续攀升，11月10日单日上涨0.5万元/吨，涨幅达8%，突破6.6万元/吨，两个月涨幅接近30% [5] - 六氟磷酸锂均价从9月中旬的约5.5万元/吨提升至12万元/吨，涨幅逾114% [5] 行业驱动因素分析 - 市场认为锂电板块活跃主要系产业链景气度回升，多环节产品价格上行 [4] - 供给端存在增量瓶颈，而动力终端需求强劲，叠加库存持续加速去化，基本面向好 [4] - 政策指引及产业大额订单烘托下，储能需求预期被点燃，被视为锂矿基本面格局逆转的关键 [4] - 自今年三季度以来碳酸锂期货价格走出年内底部区间，四季度储能需求增速是重要的超预期驱动 [4] - 储能对碳酸锂需求的支撑加速，其需求量级比肩新能源汽车具备合理性，未来长时储能发展成熟可能带来更显著需求增长 [4] 产业链关键事件 - 2023年11月13日，海博思创与宁德时代签订战略合作协议，约定2026年1月1日至2028年12月31日期间，海博思创将从宁德时代采购电量累计不低于200GWh [4] 行业前景展望 - 随着储能与快充应用扩张、供给释放受限，VC价格强势或将延续 [5] - 目前市场储能需求旺盛，六氟磷酸锂和VC价格已大幅超预期上涨，同时叠加材料供需关系好转，预计其他材料有不同程度涨价，企业四季度盈利有望修复 [5]

六氟磷酸锂价格走势 - 六氟磷酸锂价格以“一天一价”态势上涨，部分市场报价突破每吨15万元，四个月间涨幅超过200% [1] - 市场供应呈紧平衡状态，价格仍有上涨空间，此状态可能持续至2026年 [15] - 从成本角度看，氟化工和锂盐涨价空间有限，但明年价格中枢预计将高于今年 [17] 市场需求驱动因素 - 储能电池与动力电池市场需求快速增长，带动电解液出货量持续攀升 [3] - 截至9月底，某电解液生产企业出货量同比增长约50%，其中储能领域增幅高达80% [3] - 企业产线设计产能为15万吨，目前基本处于满产状态，产量从9月开始明显提升 [5] 行业供应状况 - 六氟磷酸锂产能偏紧、库存下降，加剧市场供需矛盾，企业原料库存从正常7天左右生产用量降至2到3天 [7][9] - 行业集中度较高，前五家头部企业占据约七成市场份额 [11] - 过去两年行业价格处于低谷，企业投资节奏放缓，导致当前需求爆发时上游原料产能跟不上 [13] 产能与技术壁垒 - 六氟磷酸锂及其添加剂技术壁垒高、建设周期长，短期扩产难度较大 [15] - 行业正通过技术升级等方式提产，同时规划新产能项目以应对供应紧张 [15] - 目前电解液产能尚有余量，但核心原料六氟磷酸锂的供应非常紧张 [13]

行业供需与产能现状 - 2025年8月前行业开工率约50%，8月后受储能需求拉动大幅提升至80%，11月头部企业开工率达100%-110% [5] - 全年平均开工率约80%，储能电池需求激增是主要驱动因素，出现订单接不完、客户在工厂门口等货的情况 [5] - 2025年底行业名义产能约530-550万吨，但实际有效产能仅约400万吨，其中20%为落后产能 [5] - 2024年实际出货量约250万吨，2025年预计突破400万吨 [5] - 2026-2027年每年预计新增产能至少100万吨 [5] - 约20%的产能（2020年前建设）原已被淘汰，但近期因行情好转，部分企业正重启，需3个月调试期，预计2026年一季度投产 [2] 成本与价格分析 - 磷酸铁成本从9000元/吨升至1万元/吨（无资源企业），有资源企业可控制在8000-9000元/吨 [3] - 磷酸从6300-6500元/吨涨至6800-7000元/吨，硫酸亚铁从200-260元/吨涨至300元/吨，双氧水、硫酸同步上涨 [5] - 磷酸铁价格从9000-9300元/吨涨至1.05万元/吨（高品质达1.1万元/吨），但目前仍亏损，涨价后每吨少亏几百元 [5] - 预期2026年磷酸铁价格或涨至1.1万-1.2万元/吨，头部企业利润可达500-1500元/吨 [5] - 涨价节奏以300-500元/吨小幅多次上调，下次提价可能在2026年二季度 [5] - 磷酸铁锂储能级价格涨1000元/吨，动力高压实级价格涨3000元/吨 [5] - 磷酸铁锂当前成本约3.6万元/吨（按碳酸锂8万元/吨测算），加工费1.5万-1.75万元/吨 [5] - 2025年二季度以来磷酸铁锂累计涨价1000-3000元/吨，头部企业已接近盈亏平衡，部分企业开始盈利 [5] 技术效率与成本差距 - 旧产线电耗约4500度/吨，新产线电耗低于3000度/吨（甚至达2800度） [5] - 新产线在天然气、自动化程度上也有显著优势 [5] - 新旧产能成本差超2000元/吨 [5] - 未来新产能需比现有成本再降10%-20%，否则无投资价值 [5]

评级调整 - 摩根大通将天齐锂业和赣锋锂业的评级从“减持”上调至“中性” [1] - 此次评级调整覆盖两家公司的A股和H股 [3] 观点修正核心原因 - 修正的核心原因是此前严重低估了储能市场的爆发性需求 [1] - 储能需求的激增被确认为比供应面因素更强的股价驱动因素，足以扭转市场预期 [3] 储能市场动态 - 自今年6月以来，储能电池已占全球电池产量的四分之一以上，占磷酸铁锂（LFP）电池产量的40%以上 [4] - 预计2026年全球储能电池出货量将同比增长30%，达到约770GWh [4] - 储能市场带来的额外需求预计为14-16.5万吨碳酸锂当量（LCE） [4] 锂市场供需与价格预测 - 预计全球锂市场在2025和2026年仍将面临供应缺口 [1] - 将2026年锂价预测从人民币7万元/吨大幅上调至9万元/吨，涨幅近30% [1][6] - 即便计入宁德时代江西枧下窝矿山（年产能约45-50千吨LCE）的产量，市场仍预期2025年和2026年将处于短缺状态 [5][6] 目标价调整 - 赣锋锂业A股目标价从人民币30元上调至65元，H股从港币22元上调至48元 [6] - 天齐锂业A股目标价从人民币30元上调至54元，H股从港币28元上调至50元 [6] 供应端其他动态 - 江西省对锂矿销售实施7%的年度特许权使用费和资源税，预计将抬高国内锂云母成本曲线 [6] - 澳大利亚Wodgina Train 3项目时间表提前，LTR加工产能预计从300万吨扩大到400万吨 [6] - 智利SQM持续扩张，产量预测提高；巴西Sigma扩建因融资限制推迟两年 [6]