原油市场 - 本周油价震荡回落，WTI现货收于59.43美元，环比下跌1.14美元；BRENT现货收于64.03美元，环比下跌1.47美元 [1][2] - 油价回落主因美国政府持续停摆导致宏观风险偏好下降，以及沙特下调12月销往亚洲原油官方售价，市场关注点重回供需基本面 [1][2] - EIA 10月31日当周商业原油库存环比增加520.2万桶，前值为减少685.8万桶；库欣原油库存环比增加30万桶；汽油库存环比减少472.9万桶 [1][2] - 美国原油产量为1365.1万桶/天，炼厂开工率环比下降0.6%至86%，净进口量环比大幅增加125.7%，活跃石油钻机数环比减少6部至414部 [2] 炼油板块 - 国内炼油毛利边际改善，主营炼厂平均炼油毛利为628.99元/吨，较上周期上涨215.72元/吨；山东地炼平均炼油毛利为134.95元/吨，较上周期上涨11.13元/吨 [3] - 国内主营炼厂平均开工负荷为78.64%，较上周下跌1.86个百分点；山东地炼常减压装置平均开工负荷为52.45%，较上周上涨0.15个百分点 [3] - 需求端汽油需求持续疲软，但柴油需求因双十一带动物流运输而改善，山东地炼柴油库存70.5万吨，环比下跌3.28%；汽油库存54.28万吨，环比上涨1.05% [3] - 海外裂解价差因担忧俄罗斯制裁而升至高位 [3] 聚酯产业链 - 下游工厂备货尚未完全消耗且原料端价格下跌，采购意愿偏低，长丝产销数据偏淡 [4] - PTA加工费小幅改善至142.20元/吨，但行业仍处于亏损状态，加工费整体维持在200元/吨以下震荡 [4] - 涤纶长丝POY150D平均盈利水平为174.51元/吨，较上周上涨97.29元/吨；FDY150D平均盈利为-65.49元/吨，较上周上涨57.29元/吨；DTY150D平均盈利为110元/吨，较上周下降40元/吨 [4] - 原料PX市场重心相对稳定，PXN水平在230-240美元/吨附近，PX-MX价差稳定在120美元/吨上方，生产利润较为可观 [4] 烯烃市场 - 国内乙烯市场均价为6250元/吨，较上周下跌110元/吨，跌幅1.73%；CFR东南亚价格730美元/吨，较上周末下跌3.31% [5] - 乙烯供应端承压，部分检修装置存重启计划且外围货源流入，下游需求疲软，买盘不佳，预计市场弱稳整理 [5] - 国内山东地区丙烯主流成交均价为5650元/吨，较上周下跌290元/吨，跌幅4.88% [5] - 丙烯市场供应充裕，下游需求跟进有限，业者关注装置运行情况，预计主流市场价格或将跌至低位后有所反弹 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪胶2601合约和合成胶2601合约短期、中期和日内均呈震荡偏弱态势，参考观点为偏弱运行，由偏弱供需主导[1] - 随着宏观利多情绪消化，市场回归供需基本面主导，沪胶和合成胶价格承压，预计本周三沪胶2601和合成胶2601合约维持震荡偏弱走势[5][7] 根据相关目录分别进行总结 沪胶（RU） - 日内和中期观点均为震荡偏弱，参考观点是偏弱运行[5] - 中美元首会晤后经贸关税进展成果略低于预期，宏观驱动减弱，市场获利回吐，胶市回归供需基本面主导，胶价承压[5] - 本周二夜盘，沪胶期货2601合约震荡偏弱，期价收低0.77%至14845元/吨[5] 合成胶（BR） - 日内和中期观点均为震荡偏弱，参考观点是偏弱运行[7] - 中美元首会晤后经贸关税进展成果略低于预期，宏观驱动减弱，市场获利回吐，市场转向现实主导，投资者情绪谨慎[7] - 本周二夜盘，合成胶期货2601合约震荡偏弱，期价收低0.83%至10095元/吨[7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪胶2601和合成胶2601短期、中期和日内均呈震荡偏弱走势，整体偏弱运行，由偏弱供需主导[1] - 随着宏观利多情绪消化，市场回归供需基本面主导，沪胶和合成胶价格承压，预计本周二沪胶2601和合成胶2601合约维持震荡偏弱走势[5][7] 根据相关目录分别进行总结 沪胶（RU） - 日内和中期观点均为震荡偏弱，参考观点是偏弱运行[5] - 核心逻辑是中美元首会晤后经贸关税成果略低于预期，宏观利多情绪消化，市场回归供需基本面，胶价承压，本周一夜盘沪胶2601合约震荡偏弱，期价收低0.27%至15050元/吨[5] 合成胶（BR） - 日内和中期观点均为震荡偏弱，参考观点是偏弱运行[7] - 核心逻辑是中美元首会晤后经贸关税成果略低于预期，宏观利多情绪消化，市场从“预期驱动”转向“现实主导”，投资者情绪谨慎，本周一夜盘合成胶2601合约弱势下行，期价收低1.73%至10195元/吨[7]

原油市场 - WTI原油周五收于60.98美元/桶，当日上涨0.7%，但周线基本持平 [3] - 市场对OPEC+可能在12月小幅恢复产量的预期，抑制了价格进一步上涨 [3] - 此前关于美国可能对委内瑞拉动武的传闻被否认，削弱了避险买盘对油价的支撑 [3] - 美国对俄罗斯两大石油生产商的制裁影响可能被市场低估，其后续冲击值得中长线关注 [3] 铜市场 - 铜价从纪录高位11200美元/吨回落至10887.5美元/吨，当日下跌0.3% [4] - 分析师观点认为，价格高位停滞反映买盘乏力，短期投机资金正在撤离，期铜净多头头寸减少 [4] - 明年彭博商品指数中铜的权重将从5.37%提升至6.36，追踪该指数的基金将被动增持，对中长期价格构成支撑 [4] - 铜价年内涨幅已超25%，中长线投资需审视其供需基本面是否支持当前价格 [4] 黄金市场 - 黄金价格从10月20日的历史高位4380多美元/盎司跌至4000美元附近，累计跌幅超过8%，并连续两周下跌 [5] - 价格回调主因是美联储降息预期减弱，货币政策偏向鹰派，削弱了黄金的避险吸引力 [5] - 黄金ETF资金连续六天净流出，直至周四才略有回流 [5] - 有分析预测金价可能进一步回调至3750美元，建议中长线投资者等待价格在3750至4000美元区间企稳后再寻找机会 [5] 投资策略核心 - 中长线投资应关注OPEC+产量政策、投机资金动向、美联储货币政策预期等决定长期价格的关键逻辑，而非单日价格波动 [5]

报告行业投资评级 - 单边中性；跨期PL01 - 02逢高反套；跨品种无 [4] 报告的核心观点 - 丙烯供需仍偏宽松，短期跟随成本端指引，供应端预期继续增量，需求端下游补库谨慎、开工下滑，成本端支撑走弱，上行驱动不足，需关注成本端影响及PDH装置开停工状态 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 丙烯基差结构 - 涉及丙烯主力合约收盘价、华东基差、华北基差、01 - 05合约、华东市场价、山东市场价等内容 [7][9][11] 丙烯生产利润与开工率 - 涵盖丙烯中国CFR - 石脑油日本CFR、产能利用率、PDH制生产毛利、PDH产能利用率、MTO生产毛利、甲醇制烯烃产能利用率、石脑油裂解生产毛利、原油主营炼厂产能利用率等 [18][23][25] 丙烯进出口利润 - 包含韩国FOB - 中国CFR、日本CFR - 中国CFR、东南亚CFR - 中国CFR、丙烯进口利润等 [32][34] 丙烯下游利润与开工率 - 涉及PP粉、环氧丙烷、正丁醇、辛醇、丙烯酸、丙烯腈、酚酮的生产利润和开工率（产能利用率） [40][41][48] 丙烯库存 - 包括丙烯厂内库存和PP粉厂内库存 [66]

新闻核心观点 - 受中美贸易局势缓和消息提振，海外农产品价格短期内大幅上涨，但分析机构普遍认为，基本面供应充裕的压力将限制价格上涨空间，预计美豆及相关农产品价格将维持震荡格局 [2][3][4][6] 价格表现 - 本周前两个交易日，芝加哥主要农产品期价集体跳空高开并强势走高，芝加哥玉米、小麦和大豆活跃合约分别收涨1.3%、2.63%和2.33% [3] - 10月28日盘中，美豆期价进一步刷新2024年7月以来新高，突破1100美分/蒲式耳 [3] - 受美豆上涨影响，国内大豆进口成本攀高，10月28日美国大豆进口成本价为4737元/吨，较上日涨90元，创五个半月新高；巴西大豆进口成本价为4055元/吨，较上日涨69元，突破近一个半月高点 [3] 供应面状况 - 巴西2025/26年度大豆播种面积预计达4910万公顷，产量预计达1.78亿吨，同比分别增长3.6%和3.5% [4] - 截至10月25日，巴西大豆播种率达到34.4%，较前一周21.1%的水平明显加快 [4] - 巴西10月大豆出口量预计达700万吨，远高于上年同期的443万吨；10月前四周巴西大豆出口量已达541.52万吨，高于去年10月全月的471万吨，日均出口量同比增超四成 [4] - 美国大豆收割进展迅速，截至10月26日收割预计完成84%，接近去年同期创下的十四年来最快纪录 [5] - 美国农业部在9月供需报告中预计2025/26年度美国大豆产量为43.01亿蒲式耳，虽略低于上年度但仍高于市场预期 [5] 需求与库存状况 - 截至10月17日当周，CBOT大豆可交割库存达1871.4万蒲式耳，周环比增加13%，同比增加41.89% [3] - 自今年4月以来，美豆对华出口量持续为零 [6] - 国内油厂大豆压榨量连续两周超210万吨，最近一周高达230万吨，同期油厂进口大豆库存维持在807万吨水平 [5] - 国内三大油脂商业库存241万吨，同比增42万吨，预计10月底油厂豆粕库存将回升至110万吨左右 [5] 机构观点 - 分析机构认为短期情绪面改善带来的利多不足以改变大豆等相关产品的承压态势，供需面宽松仍是市场主基调 [4][6] - 国泰君安期货指出，尽管地缘贸易情绪改善带来需求回暖预期，但实质性采购恢复仍存变数，美豆价格预计维持区间震荡 [6] - 南华期货认为，在实际政策或订单出现前，美豆反弹延续性预计有限；内盘豆系上方空间受制于近月高库存压力 [6] - 混沌天成期货表示，豆粕可能是震荡偏强格局，但彻底反转还缺乏核心驱动 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前原油市场处于短期地缘政治利多与长期供需基本面利空的博弈阶段，美国对俄罗斯供应商制裁及印度审查采购使市场担忧短期供应减少推动油价上涨，但以往制裁实际影响有限，需关注俄罗斯是否重构贸易流向，短期继续关注制裁对俄供应实质影响，持短期低位偏多思路 [2][35] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 原油震荡偏强，SC2512周度开438，最高471，最低431，收盘465，周度涨29.9或6.87% [3] 价格影响因素分析 OPEC OPEC+增产立场不变，9月欧佩克原油日均总产量2844万桶，环比增加52.4万桶，沙特日产量增加24.8万桶；OPCE+成员国日均总产量4305万桶，环比增加63万桶；9月全球石油日均总供应量达1.08亿桶，环比增加76万桶，OPEC+产油国日产量增长100万桶；预计今年全球石油日均供应量增300万桶至1.061亿桶，明年增240万桶；今明两年非OPEC+产油国日产量分别增160万桶和120万桶，美、巴、加、圭、阿产量增加显著；10月1日第62次JMMC会议召开，部分国家更新25年9月至26年6月补偿减产计划，25年9 - 12月计划补偿减产23.2、20.3、26.6、30.3万桶/日，第63次JMMC会议11月30日举行；10月5日，八个自愿减产OPEC+国家11月率先增产13.7万桶/日，下次八国会议11月2日举行；9月规上工业原油产量1777万吨，同比增长4.1%，增速较8月加快1.7个百分点，日均产量59.2万吨，1 - 9月产量16263万吨，同比增长1.7% [5][6] 俄罗斯 2024年俄原油产量5.16亿吨（约990万桶/日），2025年产量预计达5.15 - 5.2亿吨，普京表示2025年产量预计为51亿吨，较去年减少约1%，但供应仍维持高位；2025年8月原油产量928万桶/日，环比 - 3万桶/日，剩余产能12万桶/日，环比 + 3万桶/日，副总理称有潜力提高产量；9月俄原油出口增加37万桶/日至510万桶/日，9月海运石油出口量较8月增长12.8%，ESPO原油出口量增幅22.6%至14.6万吨/日，乌拉尔原油海运量增长7.7%至29万吨/日，截至10月19日四周内海运原油出口量攀升至29个月新高，港口四周平均出口量达382万桶/日，较10月12日数据增加8万桶；10月22日美国制裁俄两家石油公司，欧盟实施第19轮制裁，印度最大俄原油买家停止购买 [7][8][9] 美国 截止10月17日当周，日均产量1362.9万桶，较前周减少7000桶，较去年同期增加12.9万桶；四周日均产量1360万桶，较去年同期高1.3%；今年以来日均产量1345.4万桶，较去年同期高1.9%；截止10月24日一周，在线钻探油井数量420座，较前周增加2座，较去年同期减少60座，得州部分盆地减少油井，海上平台21座，较前周增加4座，较去年同期增加5座；同期天然气钻井数121座，与前周持平，较去年同期增加20座，陆地石油和天然气平台共计527座，较前周减少1座，较去年同期减少41座，油气钻井平台总计550座，较前周增加2座，较去年同期减少35座；EIA估计3Q25到2Q26全球石油库存构建平均每天超200万桶，预计2026年初油价低使欧佩克+和部分非OPEC生产商供应量下降并调节库存，预测明年布伦特原油均价51美元/桶 [10][12] 美洲 IEA预计今明两年非OPEC+产油国原油日产量分别增加160万桶和120万桶，美、巴、加、圭、阿产量增加显著；按生产协议，OPEC+2025年原油日产量增加140万桶，明年增加120万桶；国际能源署认为明年全球石油日均供应比需求高400万桶左右 [18] 库存 截止2025年7月，经合组织商业库存27.61亿桶，较前月增加240万桶，较去年同期减少6650万桶，比最近五年平均值少1.285亿桶，比2015 - 2019年平均值少2.086亿桶；截止10月17日当周，美国原油库存总量8.31388亿桶，较前一周下降14.2万桶，商业原油库存4.22824亿桶，较前一周下降96.1万桶，汽油库存总量2.16679亿桶，较前一周下降214.6万桶 [19] 消费 欧佩克预估今年全球石油日均需求增长130万桶，明年增长138万桶，对2025年和2026年全球经济增长预期分别维持在3%和3.1%；IEA估计2025年第三季度全球石油日均需求同比增长75万桶，因石化原料行业需求回升，但2025年剩余时间及2026年日均消费量将保持低迷，年增幅约70万桶，低于历史平均水平，因宏观经济环境严峻及交通运输领域电气化趋势使消费增速放缓；截止10月17日四周，美国成品油需求总量平均每天2047.4万桶，较去年同期低0.1%，车用汽油需求四周日均量858.7万桶，较去年同期低3.6%，馏份油需求四周日均数401.1万桶，较去年同期高0.2%，煤油型航空燃料需求四周日均数较去年同期低0.1%；单周美国石油需求总量日均2001.4万桶，较前一周高28.9万桶，汽油日需求量845.4万桶，较前一周低2000桶，馏分油日均需求量384.7万桶，较前一周日均低38.6万桶 [25][26] 成品油加工费 本周期山东地炼平均炼油毛利为154元/吨，较上周期下跌271元/吨；主营炼厂平均炼油毛利为512元/吨，较上周期下跌35元/吨 [27] 炼厂开工 截至2025年10月9日当周，美国炼厂原油加工量为1647.6万桶/天，较上周增加5.2万桶/天，开工率为93.16%；本周国内主营炼厂平均开工负荷为80.89%，较上周下跌0.45个百分点；山东地炼常减压装置平均开工负荷为50.04%，较上周下跌0.14个百分点 [29] 行情展望与投资策略 关注美国对俄供应商制裁及印度审查采购对俄供应实质影响，短期低位偏多思路 [35]

政策影响与市场现状 - 中方对美船舶收取船舶特别港务费的反制措施自10月14日实施近两周，美资背景船舶已几乎不在中国港区开展业务 [1] - 政策实施后，船只进入中国港口泊位的平均等待时间增至2.66天，较此前一周延长17% [4] - 尽管有调整，广州港、宁波港等主要港口的美线整体运力保持稳定，航线服务运作正常 [3] 航运公司应对策略 - 马士基将两条悬挂美国国旗的集装箱船的货物转运至第三国的非美国注册船只，不再停靠宁波港 [6] - 达飞轮船通过船舶国籍变更和航线运营调整，使其全部美籍船舶退出南沙港区相关航线运营 [6] - 太平洋航运将一半散货船队迁往新加坡并更换船旗，并证明其公司股权结构不适用特别港务费 [6] 市场展望与行业观点 - 上海航运交易所指出，超大型油轮市场租家和船东持谨慎态度，运价在高位波动，市场核心驱动力正转向供需基本面 [10] - 海通发展认为，短期调整可能导致局部贸易波动，中期看非美国船东可能获得溢价，中资背景船东将更加受益 [11] - 中美经贸磋商已就海事物流等议题形成初步共识，双方将履行内部报批程序 [11]

政策实施与港口运营现状 - 自10月14日中方对涉美船舶收取船舶特别港务费政策实施近两周以来，港口运作保持平稳，美线整体运力稳定 [1][2] - 南沙港区没有美资航运企业开展业务，但华南地区至美国航线的服务连续性得到保障 [2] - 多家上市港口企业表示政策生效后没有美资背景船舶靠港作业，相关航线服务运作正常 [2] - 唯一可能被收费案例为美国美森航运公司的“曼努凯”号集装箱货轮，传闻被征收445.84万元港务费 [2] 政策对航运效率的短期影响 - 上周船只抵达中国港口后平均需要2.66天才能进入泊位，比此前一周延长17% [3] - 除天气因素外，特别港务费政策的出台是造成等待的重要因素，部分前期已出海船舶在我国近海区域停靠 [3] 航运公司的应对策略 - 马士基快速实施转运措施，其两条悬挂美国国旗的集装箱船不再停靠宁波港，将货物转移到第三国的非美国注册船只上 [4] - 达飞轮船旗下部分美籍船舶已提前通过船舶国籍变更、航线运营调整等举措，推动全部美籍船舶退出南沙港区相关航线运营 [4] - 太平洋航运正将一半的散货船队迁往新加坡，并在新加坡实体名下重新悬挂船旗，同时变更董事会组成 [4] - 太平洋航运报告其25%或以上股权并非由美国或中国实体持有，确信自身不适用于特别港务费 [4] 市场反应与未来展望 - 超大型油轮市场租家和船东均持谨慎态度，整体观望情绪较浓，支撑运价在高位波动 [7] - 随着政策细则不断调整，地缘风险溢价情绪消退，核心驱动力逐步转向供需基本面，整体船位充足且未出现结构性短缺 [7] - 短期调整不可避免，但长远看将对市场产生积极影响，各方正寻求监管规定的进一步澄清以避免增加全球贸易运营成本 [7] - 短期各船东密集调整船舶摆位及航线可能造成局部贸易波动，中期美国以外船东可能获得溢价，中资背景船东预计将更加受益 [8]

政策实施与市场现状 - 自10月14日起中国对美国船舶收取船舶特别港务费作为反制措施 内容与收费标准与美方政策基本一致[1] - 政策实施近两周后 各大港口运作平稳 美线整体运力保持稳定 航线服务未受干扰[1] - 几乎没有美国背景船舶在中国港区开展业务 各方通过转运 改组等方式维持运力稳定[1] 港口运营与船舶动态 - 广州港南沙港区没有美资航运企业开展业务 但华南至美国航线服务连续性得到保障[1] - 宁波港可能对美森航运公司"曼努凯"号集装箱货轮征收445.84万元港务费 但未获官方确认[2] - 上周船舶抵达中国港口后平均需2.66天进入泊位 较前一周延长17% 部分因政策出台后船舶在近海等待[2] 航运公司应对策略 - 马士基将两条悬挂美国国旗的集装箱船货物转移至第三国非美国注册船只 不再停靠宁波港[3] - 达飞轮船通过船舶国籍变更和航线调整 推动全部美籍船舶退出南沙港区运营[3] - 太平洋航运将一半散货船队迁往新加坡并更换船旗 同时变更董事会组成以证明股权结构不适用特别港务费[3] 市场影响与未来展望 - 超大型油轮市场租家和船东持谨慎态度 运价在高位波动 但整体船位充足且未出现结构性短缺[5] - 地缘风险溢价情绪消退 市场核心驱动力逐步转向供需基本面[5] - 中期来看美国以外船东可能获得溢价 中资背景船东在国货国运背景下将更加受益[6] 政策细节与贸易谈判 - 反制措施不仅关注造船和船旗国 更涉及股东和资本方 太平洋航运约99%股份为公开交易 二级市场投资者国籍需规则进一步明确[4] - 10月25日至26日中美在吉隆坡举行经贸磋商 就海事物流和造船业措施等议题形成初步共识 下一步将履行内部报批程序[6]