报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 9月16日A股三大指数集体红盘报收，沪深两市成交额放量，各品种期货价格有不同表现，各行业受供需、政策、天气等多因素影响，走势差异明显，需关注多方面因素变化[1] 各品种情况总结 股指期货 - 9月16日沪指涨0.04%收报3861.87点，深证成指涨0.45%收报13063.97点，创业板指涨0.68%收报3087.04点，沪深两市成交额23414亿，较昨日放量640亿[1] - 9月16日沪深300指数震荡整理，收盘4523.34，环比下跌9.72[2] 焦炭 焦煤 - 9月16日焦炭加权指数强势，收盘价1748.0，环比上涨70.6[3] - 9月16日焦煤加权指数强势依旧，收盘价1248.5元，环比上涨68.0[4] - 焦炭二轮提降落地，因原料煤让利焦化厂盈利尚可，供应回升；铁水大幅回升，刚需有支撑，但阅兵结束物流改善，钢厂到货增加、库存充足，部分钢厂控制到货[5] - 山西多数因阅兵停减产的煤矿已复产，产地供应回升；蒙煤288口岸日通关车数恢复高位；焦炭二轮提降落地，多数焦企维持按需采购[5] 郑糖 - 受美糖上升与现货报价下调等因素相互影响，郑糖2601月合约周二宽幅震荡先升后回落收盘小涨；因ICE 10月白糖交割量偏大影响，空头打压郑糖2601月合约夜盘震荡小幅走低；ICE 10月白糖交割量为260,750吨，10月合约周一到期[5] - 巴西预计2025年甘蔗种植面积为935.8284万公顷，较上个月预估值上调1.5%，较上年增加1.3%，甘蔗产量预估为69549.1113万吨，较上个月预估值上调0.1%，较上年下降1.6%[5] 胶 - 泰国气象机构警告9月17 - 19日强降雨可能致洪水泛滥，泰国持续降水引发供应忧虑，沪胶周二震荡小幅走高，夜盘波动不大震荡整理[6] - 今年1 - 8月份我国汽车产销量分别完成2105.1万辆和2112.8万辆，同比分别增长12.7%和12.6%[6] 豆粕 - 9月16日CBOT大豆期货小幅收涨，美国大豆作物评级较前周下降，截止周日优良率为63%，低于一周前的64%，但高于同期五年平均水平，大豆收割已完成5%，高于五年均值的3%[6] - 9月16日豆粕M2601主力合约收于3041元/吨，跌幅0.03%；国内进口大豆数量大，供应充足，工厂开机水平高，压榨量维持高位，豆粕库存继续攀升，供应宽松，美国大豆收割开展后供应压力凸显，大豆价格下调削弱成本端支撑，豆粕价格维持震荡整理走势，后市关注中美贸易谈判进展、大豆到港量等因素变化[6][8] 生猪 - 9月16日LH2511主力合约收于13160元/吨，跌幅0.87%；9月份产能处于集中兑现阶段，适重标猪供应水平增加，集团猪企出栏计划较高，日均出栏环比增加；近期消费需求缓慢回升，样本屠企开工率稳固回升，但增幅有限，短期需求端难以形成强劲支撑，生猪期价或维持低位震荡走势，后市关注生猪出栏节奏和市场需求情况[8] 棕榈油 - 9月16日棕榈油期货继续区间内小幅度反弹，主力合约P2601K线收带上影线的小阳线，当日最高价9528，最低价9430，收盘价9482，较昨日上涨0.64%[9] - 马来西亚调研机构Kenanga Research表示，2025年包括棕榈油价格在内的食用油价格预计坚挺，今年食用油供应较长期需求增长落后3% - 4%；预计2026年供应量同比增长约2 - 3%，仍低于3 - 4%的需求增量，进入2026年库存持平，食用油价格将保持相对坚挺，供应几乎没有下行空间[9] 沪铜 - 美国8月CPI符合预期，市场对9月美联储降息几乎已成定局；中国铜精矿进口指数为负且较上周下降，国内铜精矿供需预期偏紧，将对价格形成潜在支撑[10] - 传统消费旺季预期使部分铜加工行业需求有所回暖，下游采购积极性有所提升，但当前铜价处于高位，增加下游企业生产成本，抑制潜在需求释放，下游企业采购仍较为谨慎，需关注美联储货币政策动向、国内宏观经济数据以及供需两端实际变化情况[10] 棉花 - 周二夜盘郑棉主力合约收盘13940元/吨，棉花库存较上一交易日减少130张，新疆棉区个别早熟品种已开始采摘[10] 原木 - 2511周二开盘798.5、最低794.5、最高813、收盘806.5、日减仓796手，期价反弹触及10日均线813，关注800关口支撑和813压力[10] - 9月16日山东3.9米中A辐射松原木现货价格为750元/方，江苏4米中A辐射松原木现货价格为770元/方，较昨日持平；供需关系无太大矛盾，强预期和弱现实博弈，现货成交较弱，关注旺季现货端价格、进口数据、库存变化以及宏观预期市场情绪对价格的支撑[11] 铁矿石 - 9月16日铁矿石2601主力合约震荡收涨，涨幅为0.82%，收盘价为803.5元；本期铁矿全球发运量环比回升，到港量继续下降，限产结束铁水产量重回高位，钢厂仍存有补库需求，短期铁矿价格处于震荡走势[11] 沥青 - 9月16日沥青2511主力合约震荡收涨，涨幅为0.38%，收盘价为3411元；上周沥青产能利用率环比增加，厂家出货量有所回落，厂库累库、社会库去库，库存水平环比持平，天气因素导致当前需求呈现旺季不旺特征，基本面驱动仍有限，短期沥青价格以震荡运行为主[12] 钢材 - 9月16日，rb2601收报3166元/吨，hc2601收报3402元/吨；当前市场判断逻辑以供需结构演绎为核心，但不排除后续房地产、基建等领域释放短期刺激信号或财政工具加快发力，引发行情与基本面脱钩的反向波动；在需求动能未根本改善背景下，若政策驱动形成非理性预期上行，需注意价格重心短暂脱离供需逻辑后的回调风险[12] 氧化铝 - 9月16日，ao2601收报2979元/吨；整体供需矛盾无法化解，复产逻辑供应持续扩张是压制价格上行的核心因素；虽矿端扰动存在，但未改变供需格局宽松现实和预期，随着供给持续增加，空头情绪占据市场；实际氧化铝原料库存备货相对充足影响较小，氧化铝冶炼利润被持续挤出后击穿成本会引发减产，但目前国内库存 + 期货库存保持累增态势，供应宽松，需求增长有限，基本面疲软拖累[13] 沪铝 - 9月16日，al2510收报于20975元/吨；铝水比例预计小幅回升，周度成本受氧化铝支撑减弱有所下滑，需求端表现迎来回暖，多数型材企业反馈订单情况有所改善，上周国内铝型材龙头企业开工率环比回升1个百分点至54%[13] - 进入9月出库表现虽有起色，但升贴水仍然承压，近期在途货源虽有减少预期，但下降幅度不明显，本周一库存数据再次呈现累库态势，去库拐点能否在9月中顺利出现仍需进一步观察[13]

EEATH | | | | | | | 研究中心能化团队 | | | 2025/9/17 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 合视 | | 昨日收盘价 | 涨跌 (%) | 講 | 昨日成交量 | | 昨日持仓量 | 持合变动 | | 期货 | EC2510 | | 1169.7 | 0.57 | 270.5 | 32616 | | 47517 | -255 | | | EC2512 | | 1673.8 | 1.06 | -233.6 | 19037 | | 19759 | 161 | | | EC2602 | | 1572.1 | 3.64 | -131.9 | 3738 | | 6719 | BB9 | | | EC2604 | | 1283.7 | 2.38 | 156.5 | 1674 | | 8233 | 167 | | | EC2606 | | 1471.6 | 2.77 | -31.4 | | 187 | 957 | -37 | | | 月差 | | 前一日 | 前两目 | 前一日 | 目标比 ...

中美贸易谈判进展 - TikTok禁令风险得到初步解决 美国可能即将发布相关消息[3] - 中美贸易谈判在TikTok问题上达成共识 为谈判增添积极因素[6] - 1-7月中美货物贸易总额2709.84亿美元 同比下降18.8%[10] - 特朗普政府对华加征关税累计达55% 导致美国企业进货成本飙升[10] - 美国联邦巡回上诉法院裁定大部分加征关税措施不合法 允许现有关税使用至2025年10月[12] - 若最高法院维持原判 美国财政部可能需退还7500亿至1万亿美元关税款项[14] 美联储人事变动与政策走向 - 特朗普提名斯蒂芬·米兰担任美联储临时理事 参议院以48-47票通过提名[15] - 米兰可直接参加9月16-17日美联储会议 增强理事会鸽派影响力[15][17] - 美联储现有两名鸽派理事（副主席鲍曼和理事沃勒）倾向于降息刺激经济[17] - 特朗普主张将利率降至1%附近 较当前水平低约3个百分点[17] - 联邦上诉法院阻止解雇理事库克 允许其参加本次会议投票[19] - 2025年2月部分地方联储主席可能被解雇 主席鲍威尔任期将满[19] 货币政策独立性影响 - 特朗普通过解雇理事、安插自己人和公开施压等方式影响美联储独立性[21] - 英国央行行长贝利警告美联储独立性受威胁是严重问题[21] - 美债收益率曲线趋平 反映投资者对长期经济前景担忧[23] - 欧洲央行行长拉加德警告政治干预货币政策将导致通胀失控和全球动荡[23] - 美联储独立性是美国经济稳定基石 政治操弄货币政策可能引发美元贬值和全球风险[23]

报告行业投资评级 - 棉花：未明确体现方向，白星代表短期多/空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 纸浆：未明确体现方向，白星代表短期多/空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 白糖：未明确体现方向，白星代表短期多/空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 苹果：一颗星代表偏空，判断趋势有下跌驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 木材：未明确体现方向，白星代表短期多/空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 天然橡胶：未明确体现方向，白星代表短期多/空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 20号胶：未明确体现方向，白星代表短期多/空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 丁二烯橡胶：未明确体现方向，白星代表短期多/空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] 报告的核心观点 - 各品种市场表现不一，投资操作多建议观望，需关注各品种后续生产、天气、需求、中美贸易谈判、美联储议息会议等情况 [2][3][4][5][6][7] 根据相关目录分别总结 棉花&棉纱 - 郑棉小幅上涨，现货销售差多数暂稳，新疆棉花产量丰产概率大或突破700万吨，新棉预售量大或引发抢收但影响可控，手摘籽棉收购价7.5元/公斤，轧花厂认为偏高，关注机采棉开秤价 [2] - 纯棉纱市场交投一般，下游订单需求不理想，关注后续需求表现 [2] - 宏观关注中美贸易谈判细节，短期郑棉走势偏震荡，操作暂时观望 [2] 白糖 - 隔夜美糖弱势运行，今年巴西产糖量同比下降，供应压力小于去年同期，中期糖醇比价虽跌幅大但仍处历史震荡区间上沿，美糖上方有压力，关注后续生产情况 [3] - 郑糖弱势下行，今年销售节奏快，库存同比减少，现货压力轻，交易重心转向进口和下榨季估产，今年糖浆进口量大幅减少，国产糖销售压力小，25/26榨季产量预期不确定，关注后续天气和甘蔗长势 [3] 苹果 - 期价震荡，早熟苹果需求良好，客商采购积极，现货市场对晚熟苹果开秤价格期望高 [4] - 从套袋数据看，25/26季度苹果产量同比变化不大，供应端缺乏利多驱动，陕西果农看涨热情高，留果量增加，预计10月晚熟苹果下树后入库量增加，新季度冷库库存或高于市场预期 [4] - 虽现货市场表现好，但资金认为新季度冷库苹果入库量高于预期，预计短期期价下行，操作维持偏空思路 [4] 20号胶&天然橡胶&合成橡胶 - 今日RU&MR&BR剧烈震荡，期货市场情绪尚可，国内天然橡胶现价稳定，合成橡胶现价稳中有涨，外盘丁二烯港口价稳定，泰国原料市场价格涨多跌少 [5] - 供应上，全球天然橡胶供应进入高产期，东南亚多数产区降雨偏多，上周国内丁二烯橡胶装置开工率大幅回落，部分企业停车检修，独山子石化低负荷运行，上游丁二烯装置开工率回升 [5] - 需求上，上周国内轮胎开工率大幅提升，检修企业基本恢复生产，全钢胎产成品库存略降，半钢胎产成品库存略增 [5] - 库存上，本周青岛地区天然橡胶总库存降至58.66万吨，保税区库存下降，一般贸易库存略增，上周中国顺丁橡胶社会库存回升至1.34万吨，中国丁二烯港口库存大幅回落至2.56万吨 [5] - 综合来看，需求回暖，天胶供增库降，合成供降库增，成本支撑有限，策略观望，密切关注美联储议息会议 [5] 纸浆 - 纸浆期货小幅下跌，针叶浆月亮现货报价5350元/吨上调50，江浙沪俄针报价5170元/吨，阔叶浆金鱼报价4170元/吨持稳 [6] - 截至2025年9月11日，中国纸浆主流港口样本库存量206.2万吨，较上期去库0.4万吨，环比降0.2%，库存同比仍在高位，仓单消化缓慢，布针仓单对近月有压制，关注仓单变化 [6] - 2025年8月中国纸浆进口量265.3万吨，环比减少22.7万吨，国内8月CCPI数据同比 - 0.4%，环比特平，预计年内通胀偏弱，8月PPI数据边际改善，大宗商品价格对PPI拉动回升，但产能过剩集中在中下游，传导不畅 [6] - 目前国内港口库存同比偏高，纸浆供给宽松，需求一般，操作暂时观望或按区间震荡思路对待 [6] 原木 - 期价震荡，现货主流报价持稳 [7] - 供应上，上周到港量环比明显减少，9月新西兰辐射松报价环比下跌2美元，国内现货价格弱势，贸易商进口意愿下降，外盘报价高，国内现货价格难改弱势，贸易商压力增加，预计短期内不会大幅增加进口，国内供应量维持低位 [7] - 需求逐渐进入旺季，但港口出货量未明显增加，淡季日均出库量维持在6万方以上，去库顺畅 [7] - 原木库存总量偏低，库存压力小，供需情况好转，现货价格偏低，旺季需求未启动，短期上涨动力不足，操作暂时观望 [7]

ITG国贸期货 l数据日报 投资咨询业务资格:证监许可【2012】31号 国贸期货研究院 投资咨询号: Z0021658 2025/9/16 农产品研究中心 黄向岚 从业资格号: F03110419 豆粕主力合约基差(张家港) 涨跌 指标 9月15日 == === 19/20 - 24/25 -- 22/23 ===== 23/24 25/26 大连 58 17 1 200 -22 天津 17 800 日照 -42 37 43%豆粕现货基差 -12 17 张家港 (对主力合约) 01/21 06/25 05/25 07/26 08/26 UA/ 24 M1-M5 东莞 -82 17 ----- 20/21 ---- 24/25 ==== 21/22 = ==== 19/20 ===== 23/24 ----- 18/19 1000 湛江 -42 17 800 600 防城 -42 37 菜粕现货基差 广东 146 90 200 09/22 05/21 06/21 08/22 10/23 11/23 12/24 07/22 M1-RM1 M1-5 238 -21 ==== 18/19 ==== 22/23 -- ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 海外方面美国关税风险加大、美元走弱、全球风险偏好升温，国内内需放缓但政策宽松预期增强、风险偏好整体升温，市场聚焦国内增量刺激政策及宽松预期，短期宏观向上驱动增强，后续关注中美贸易谈判和国内增量政策情况；各资产有不同表现和投资建议，如股指短期震荡偏强可谨慎做多，国债短期震荡偏弱谨慎观望等[3]。 各目录总结 宏观金融 - 海外美国拟扩大关税范围、关税风险短期加大，市场为美联储降息做准备、美元走弱、全球风险偏好升温；国内 8 月消费、1 - 8 月投资和工业增加值同比增速低于前值和预期，内需放缓，财政部将提前下达部分 2026 年新增地方政府债务限额、化解存量隐性债务，外部风险不确定性降低、国内宽松预期增强、风险偏好升温；短期宏观向上驱动增强，关注中美贸易谈判和国内增量政策情况；资产上股指短期震荡偏强谨慎做多，国债短期震荡偏弱谨慎观望，商品板块黑色短期震荡谨慎观望，有色短期震荡偏强谨慎做多，能化短期震荡谨慎观望，贵金属短期高位偏强震荡谨慎做多[3] 股指 - 受小金属、贵金属和军工等板块拖累国内股市小幅下跌，基本面数据显示内需放缓，政策有宽松预期，风险偏好升温，市场聚焦国内增量刺激政策和宽松预期，短期宏观向上驱动增强，关注中美贸易谈判和国内增量政策情况，操作上短期谨慎做多[4] 黑色金属 - 钢材期现货延续反弹但成交量低位，8 月宏观数据偏弱增强反内卷预期，现实需求弱、品种走势分化，建材消费走弱、板材消费偏强，卷螺价差达近 3 年新高，8 月粗钢和生铁日均产量下滑但铁钢比回升，周度产量回升，华北钢厂复产，预计铁水产量继续回升，钢材市场近期大概率区间震荡[5] - 铁矿石期现货价格小幅回落，上周铁水日产量回升至 240 万吨以上，低利润下上涨空间有限，本周全球铁矿石发运量环比回升 816.9 万吨、到港量环比回落 85.7 万吨，供应维持高位，西芒杜铁矿发运不受影响，上周港口库存小幅回升，价格以区间震荡思路对待[6] - 硅铁、硅锰现货期现货价格小幅反弹，锰矿现货价格弱势，硅锰供应小幅回升，硅铁虽利润压缩但电价成本有支撑、厂家库存压力尚可、减产意愿不强，预计产量下降空间有限，市场博弈延续，盘面价格预计区间震荡[6] - 纯碱主力合约偏强运行，受成本端煤炭价格上行和反内卷情绪影响，本周产量环比增加、供应量回升，新产能投放周期下供应压力大、过剩格局未变，四季度有新装置投产，需求周环比持稳、刚需为主但下游支撑乏力，终端需求无显著改变、上升空间有限，中长期偏空思路，警惕短期利多影响并做好仓位管理[6] - 玻璃主力合约偏强运行，受反内卷情绪和原料端价格上行影响，上周产量持稳，需求旺季增量有限，供应持稳、需求难有大增量，基本面格局宽松，政策面情绪反复，预计短期区间震荡[7] 有色新能源 - 铜宏观上美国非农年度基准下修、CPI 数据符合预期，市场降息预期抬升、美元下跌，有色板块上涨，技术上 LME 铜价呈多头趋势，但后期上涨空间谨慎，全球经济放缓、国内需求边际走弱[8] - 铝周一价格震荡，库存超预期增加、库存拐点推迟，技术压力位在 21300 元/吨一线，中期上涨空间有限，预计后期去库但速度和幅度缓慢[8] - 铝合金废铝供应偏紧，再生铝厂原料短缺、成本抬升，处于需求淡季、制造业订单增长乏力，考虑成本支撑预计短期价格震荡偏强，但需求疲软上方空间有限[9] - 锡供应端云南江西两地开工率大幅下降 10.32%至 49.11%，云南部分冶炼企业检修、矿端现实偏紧但影响短暂，检修结束开工率将回升，采矿许可证下发后矿端趋于宽松，非洲锡矿进口下滑；需求端终端需求疲软，光伏前期抢装透支后期需求，国内 6、7 月新增光伏装机边际走弱，光伏玻璃和焊带开工率下降，下游订单清淡，开工率下降但库存增加 120 吨至 9281 吨，价格走高下游采购放缓，预计短期价格震荡，冶炼厂检修和旺季预期支撑价格，后期向上空间有限，关注美国衰退预期[9] - 碳酸锂主力 2511 合约上涨 2.31%，结算价 72240 元/吨，加权合约减仓 652 手，总持仓 76 万手，钢联报价电池级碳酸锂 71500 元/吨持平，澳洲锂辉石 CIF 报价 810 美元/吨上涨 10 美元，外购锂辉石生产利润 - 3379 元/吨，供需双增、旺季需求强劲，社会库存小幅去库、冶炼厂库存向下游转移，基本面边际转好但供给端有压力，预计行情震荡企稳、下方空间有限[10] - 工业硅主力 2511 合约上涨 0.86%，结算价 8840 元/吨，加权合约持仓量 50.78 万手增仓 20228 手，华东通氧 553报价 9200 元/吨持平，期货贴水 400 元/吨，华东 421和华东通氧 553价差 300 元/吨，近期多晶硅高位震荡、成本端焦煤转强，以震荡偏强看待[10] - 多晶硅主力 2511 合约下跌 0.34%，结算价 53400 元/吨，加权合约持仓 30 万手减仓 1472 手，多晶硅仓单数量 7850 手增加 30 手，市场传收储及去产能消息，多晶硅、硅片、电池片现货价格涨价，短期预计高位震荡、易涨难跌[11] 能源化工 - 原油市场权衡限制俄罗斯石油流动措施和供应过剩预期，油价小幅上行，乌克兰加大对俄罗斯石油基础设施打击，美国重申欧洲停止购买俄罗斯石油并准备推进制裁，市场关注美联储政策会议，预计重启降息周期或刺激经济和提振石油需求，短期油价有支撑[12] - 沥青油价回升带动沥青价格反弹，等待需求回落节奏，上方空间有限，短期基差下降，社库未见明显去化、厂库微幅去化，利润恢复、开工回升，后期原油受 OPEC + 增产冲击走低，关注沥青跟涨原油幅度[13] - PX 价格随板块反内卷情绪回升，前期装置开工低位和检修计划增加利好基本计价，PXN 价差下降至 233 美金，PX 外盘 836 美金，PTA 短期加工费被挤压，PX 偏紧，近期震荡，等待 PTA 装置变化[13] - PTA 反内卷升温价格小幅回升，下游开工恢复至 91.6%，终端开工恢复有限、织机开工 66%，下游库存增加，价格上行空间有限，加工费偏低使部分装置增加检修计划或推迟重启，基差基本保持 01 - 60，下方有支撑，短期原油稳定时难有趋势性行情，维持震荡[13] - 乙二醇板块随反内卷行情升温，港口库存累积至 46.5 万吨，裕龙装置或投产，下游开工受终端订单低迷制约，出口订单低、圣诞订单下发空间有限，后期进口回归正常，近期偏弱震荡概率大[14] - 短纤跟随聚酯板块调整价格回落，终端订单季节性提升，开工反弹，库存有限累积，后续上升空间有限，中期跟随聚酯端可逢高空[14] - 甲醇内地装置供应增加，进口到港高位，下游装置检修需求走弱，库存上行、港口压力大创历史新高，但港口 MTO 装置计划重启，周度进口到港有下调预期，内地“金九银十”需求旺季，价格短期震荡偏弱、下行空间有限[14] - PP 装置检修产量下降，下游开工提升、订单好转，原料库存上涨、旺季备货开始，但季节性供应增产和新增产能使供应宽松、过剩格局未变，短期预计震荡偏弱，关注旺季需求提升情况[14] - LLDPE 装置重启供应增加，农膜开工提升缓慢，订单增速改善，库存绝对值偏低，供需矛盾不突出，宏观政策真空期市场情绪回落、原油价格下跌，塑料预计震荡偏弱[15] - 尿素月底部分装置计划重启，供应压力增加，当前工业需求弱、阅兵后恢复慢，农需零星，集港需求支撑有限，印度招标情绪拉动不足，价格下跌破前低或刺激下游补库，短期看刚需释放情况，10 月后季节性需求转弱与供应宽松矛盾加剧，出口政策收紧预期消化，新增产能释放，中长期价格低位下行，宏观政策超预期调整或带来低位支撑或回升[17] 农产品 - 美豆隔夜 CBOT 市场 11 月大豆收 1043.25 跌 3.00 或 0.29%，美国农业部周度出口检验报告显示截至 2025 年 9 月 11 日当周出口检验量为 804352 吨，巴西中西部干旱干扰播种，截至 9 月 11 日巴西 2025/26 年度大豆种植面积达预期总面积 0.12%[18] - 豆菜粕国内短期供需过剩，油厂大豆高到港、高开机、催提，下游库存偏高，市场供应压力增大，截至 2025 年 9 月 12 日全国主要地区大豆库存 733.2 万吨增加 1.50 万吨，豆粕库存 116.44 万吨增加 2.82 万吨，未执行合同 588.70 万吨减少 74.08 万吨；豆粕市场估值低但短期多头风险偏好不高，美豆缺乏方向性指引，预计 9 月底 10 月供需改善，美豆出口预期或单产下调有望提高豆粕震荡价格重心；菜粕短期高库存流通压力大，全国主要地区菜粕库存 59.93 万吨增加 1.14 万吨，菜籽库存低且远月买船少，政策预期不变后期有上行波动基础[19] - 油脂国内大豆高压榨，豆油供应充足，备货启动但消费支撑有限，截至 2025 年 9 月 12 日全国重点地区豆油商业库存 125.12 万吨减少 0.01 万吨，全国主要地区菜油库存 60.77 万吨下跌 2.13 万吨[20] - 棕榈油马来西亚沙巴州水灾影响产量和运输，9 月 1 - 10 日产量环比减少 3.17%，9 月 1 - 15 日出口量 742648 吨较上月同期增加 2.6%，国内需求转淡、库存增加、基差承压，截至 2025 年 9 月 12 日全国重点地区棕榈油商业库存 64.15 万吨增加 2.22 万吨[20][21] - 玉米新季玉米上市初期报价混乱，开秤行情同比小幅增加，部分地区高开低走但回落空间有限，黑龙江深加工上调收购价提振市场预期，旧作库存低、进口到港冲击小，销区价格偏强，农户低价惜售，期货主力短期回调但低估值支撑稳固[21] - 生猪集团场 9 月计划出栏增多，需求无明显增量，二育成本不高但盈利预期不强，肥标价差收缩、部分地区倒挂，9 月猪价反弹预期降低，9 月召开生猪产能调控企业座谈会，头部带头减产压力增加，10 - 11 月猪价或超季节性承压，加快市场化去产能或供应出清节奏[21]

客服产品系列•日评 国新国证期货早报 2025 年 9 月 16 日 星期二 沪深 300 指数 9 月 15 日窄幅震荡。收盘 4533.06，环比上涨 11.06。 【焦炭 焦煤】9 月 15 日焦炭加权指数震荡趋强，收盘价 1700.9，环比上涨 75.5。 9 月 15 日，焦煤加权指数强势，收盘价 1196.6 元，环比上涨 53.1。 影响焦炭期货、焦煤期货价格的有关信息： 焦炭：焦炭迎二轮提降。需求，本期铁水产量 240.55 万吨，+11.71 万吨，阅兵钢厂控产影响退去，本期铁 水回升到前期水平，焦炭库存中性偏高。利润方面，本期全国 30 家独立焦化厂平均吨焦盈利 35 元/吨。 焦煤：唐山蒙 5#精煤报 1366，折盘面 1146。宏观面，交易员完全定价美联储 2025 年底前将降息三次。美 联储将分别在 9 月 17 日、10 月 29 日、12 月 10 日公布利率决议。基本面，月初行政性减产影响消退，多数矿点 陆续安排复工复产，本期矿端供应回升，独立洗煤厂产能利用率连续 4 周下降，进口累计增速连续 3 个月呈现下 降，供应回落库存环比大幅下降，库存中性。（数据来源：东方财富网） 【 ...

美股市场表现 - 美股主要指数收高 纳指与标普500指数创盘中与收盘历史新高 道琼斯指数涨0.11% 标普500指数涨0.47% 纳斯达克综合指数涨0.94% [1] - 纳斯达克中国金龙指数收涨0.87% 热门中概股多数上涨 [1] 大型科技股表现 - 大型科技股大多走高 亚马逊涨1.44% Meta涨1.21% 苹果涨1.12% 微软涨1.07% 英伟达收跌0.04% [1] - 谷歌母公司Alphabet涨4.5% 收盘市值达3.04万亿美元 成为第4家突破3万亿美元市值的美国上市公司 [1] - 特斯拉上涨3.6% 公司CEO马斯克买入257万股公司股票 斥资约10亿美元 [1] 行业板块表现 - 核电概念股普涨 Oklo涨15.7% Nano Nuclear涨13% Uranium Energy涨10.6% [1] - 中概新能源汽车股表现强势 理想汽车涨超6% 蔚来涨超4% 小鹏汽车涨超2% [1] - 其他中概股上涨 哔哩哔哩涨超5% 阿里巴巴涨超1% 拼多多涨超1% 网易涨超1% [1] 大宗商品市场 - 布伦特原油合约上涨0.45美元 涨幅0.67% 收于每桶67.44美元 [1] - WTI原油合约上涨0.61美元 涨幅0.97% 收于每桶63.30美元 [2] - COMEX黄金期货收涨0.9% 报3719.5美元/盎司 盘中创3724.9美元/盎司历史新高 [2] 宏观环境因素 - 特朗普称中美贸易谈判进展顺利 [1] - 美联储将在本周召开货币政策会议 市场几乎确信美联储将重启宽松周期 [1]

反垄断指控与市场反应 - 英伟达面临反垄断指控但市场反应平淡 主要因公司目前在中国没有销售业务[1] - 反垄断指控涉及违反承诺 即收购Mellanox后未能维持对中国市场的销售 尽管这并非公司自主选择而是受美国政策限制[2] 中美贸易谈判背景 - 当前反垄断指控被视为中美贸易谈判中的策略性举措 类似棋盘上的棋子移动 其实际严重性尚不明确[3][4] - 中国政府正动用所有可能手段影响贸易谈判结果 包括发起模拟芯片领域的反倾销调查等施压措施[5][6] 半导体行业竞争格局 - 中国在半导体多数领域不具备领导地位 能采取的反制措施有限[6][7] - 英伟达芯片在中国存在强劲需求 中国客户希望获得购买渠道 但当前局势已超出企业层面成为中美关系的象征[4][5][8] 产品与技术发展 - 公司重点关注Blackwell Ultra和GB300系列机架服务器的出货规模和增长轨迹 这些产品将在2024年底至2025年逐步量产[13] - 下一代产品Reuben预计在2025年下半年量产 更多细节将在2026年上半年的GTC大会上披露[14] 中国市场业务展望 - 中国市场收入目前已被财务模型归零 任何中长期恢复的销售都将带来业绩上行空间[13] - 公司能否在华开展业务取决于许可证等监管问题的缓解程度 这将成为重要观察指标[13]

报告核心观点 - 9月USDA供需报告将美豆单产下调至53.5蒲式耳/英亩，调整幅度不及预期，需求端上调压榨、下调出口，使25/26年度美豆期末库存3亿蒲略高于预期，带来利空影响，但美豆新作平衡表维持偏紧基调，对美盘下方带来支撑；近期中美贸易谈判传闻带来利多影响，美豆受数据和利空影响短时回落后强势反弹；巴西贴水回落，综合考虑美豆和贴水的进口成本预期对内盘豆粕下方带来支撑 [7] - 巴西豆集中到港，短期国内豆粕现货供应压力大，油厂催提现象严重，现货基差承压 [7] - 内盘豆粕下方预期受进口成本支撑，以区间震荡运行为主，后续重点关注中美及中加政策变化 [7] 基差数据 - 9月12日，大连豆粕主力合约基差为41，天津为 -39，日照为29，张家港为29，东莞为 -99，湛江为 -59，防城为9；广东菜粕现货基差为56 [5] 价差数据 - M1 - M5价差为259，RM1 - 5价差为125，豆粕 - 菜粕现货价差（广东）为38，盘面价差（主力）为27 [5][6] 进口及盘面数据 - 美元兑人民币汇率下，巴西进口大豆盘面榨利为305元/吨，涨跌为5，进口大豆盘面毛利未提及具体数据 [6] 库存数据 - 展示了中国港口大豆库存、全国主要油厂大豆库存、饲料企业豆粕库存天数、全国主要油厂豆粕库存等数据在2020 - 2025年不同时间的情况 [6] 开机和压榨情况 - 展示了全国主要油厂开机率和大豆压榨量在2020 - 2025年不同时间的情况 [6]