报告行业投资评级 - 棉花：震荡 [2] - 白糖：震荡 [2] 报告的核心观点 - 棉花：国际市场关注中美谈判结果和美联储 7 月议息会议及 9 月降息预期变动，基本面驱动有限以震荡看待；国内郑棉大幅减仓下行跌破 14000 元/吨，9 - 1 价差回落，09 合约即将进入交割前一个月大幅下跌概率不大，01 合约需关注月底重磅会议结果，新年度供需矛盾不大，宏观层面定调是主要驱动之一 [2] - 白糖：巴西新的压榨数据将公布可关注单产是否改善，国内现货市场对进口有担忧，盘面移仓，9～1 反套持续显效，移仓未完成前两者价差仍有回落空间，期价跟随原糖小幅反弹，保值盘压力下未来上行空间预计有限 [2] 日度数据监测 - 棉花：9 - 1 价差为 - 100，环比 - 110；主力基差 1655，环比 121；新疆现货 15431 元/吨，环比 - 42；全国现货 15580 元/吨，环比 - 29 [3] - 白糖：9 - 1 价差为 140，环比 - 24；主力基差 208，环比 - 22；南宁现货 6050 元/吨，环比 0；柳州现货 6075 元/吨，环比 0 [3] 市场信息 - 棉花：7 月 29 日期货仓单数量 9156 张，较上一交易日下降 70 张，有效预报 348 张；各地区棉花到厂价新疆 15431 元/吨、河南 15634 元/吨、山东 15562 元/吨、浙江 15790 元/吨；7 月 29 日纱线综合负荷为 49.3，较前一日下降 0.1，纱线综合库存为 29.5，较前一日下降 0.1，短纤布综合负荷为 47.8，较前一日持平，短纤布综合库存为 33.4，较前一日持平 [4] - 白糖：7 月 29 日现货价格南宁地区 6050 元/吨、柳州地区 6075 元/吨，均较前一日持平；7 月 29 日期货仓单数量 19746 张，较前一交易日下降 404 张，有效预报 0 张 [4][5] 研究团队人员介绍 - 张笑金：光大期货研究所资源品研究总监，专注白糖产业研究，多次参与重大课题和丛书撰写，多次获分析师称号 [20] - 张凌璐：光大期货研究所资源品分析师，负责尿素、纯碱玻璃等品种研究，多次参与大型项目及课题，多次获奖 [21] - 孙成震：光大期货研究所资源品分析师，从事棉花等品种基本面研究等工作，参与郑商所课题撰写，发表文章，获郑商所纺织品类高级分析师称号 [22]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：金融行业、房地产行业、加密货币行业、跨境电商行业 - **公司**：民生中国指数相关上市公司、美股标普 500 成分股公司、稳定币发行商（Tether、Circle）、加密货币交易平台（Coinbase）、香港交易所、附图公司 纪要提到的核心观点和论据 宏观经济与政策 - **下半年经济与政策主线**：下半年政策主线为结构调整（反内卷）和渐进托底，反内卷推进节奏渐进曲折，增量刺激政策后发制人，七月政治局会议难有较多增量政策 [5][21] - **反内卷现状与路线图**：当前处于各部委和行业协会群策群力建言献策阶段，秋季部分行业或出台具体方案，但触及本质需更久，可能要等十五五规划后 [7][9][20] - **中美谈判**：中美谈判大概率延期 90 天，双方贸易要价和出价差距大，关税短期内难有大幅变化，好不到哪里去，坏也坏不到哪里去 [13][15][18] - **房地产政策**：房地产宽松刺激政策难有，托底性收储政策落地概率低，团队对后续政策持谨慎态度 [25][26] - **社保体系改革**：社保体系改革方向明确但节奏渐进，如毕业生纳入低保、生育补贴、学龄前教育免费等政策逐步推进 [27][28] 市场与投资 - **股票市场**：从中长期看，反内卷若成功，股票市场投资回报率有望提升，如 2015 - 2017 年供给侧改革后部分行业 ROE 大幅提升；短期需注意市场是否过度乐观 [40][44][45] - **美股市场**：美股短期有支撑，二季度盈利预期上调幅度达 7%，但 8 - 9 月势头可能放缓，受美国十年期国债收益率等因素影响；长期对中国股票资产配置有望提升 [52][53][54] - **稳定币对股票市场**：稳定币对股票市场投资有促进作用，可提高结算清算效率、降低对手盘风险，还能扩大新兴市场散户投资领域；但也存在风险，如立法合规不确定、放大市场波动性、影响短期国债收益率等 [57][58][60] 稳定币发展 - **稳定币定义与背景**：稳定币是与稳定资产挂钩的虚拟货币，充当传统金融与虚拟货币市场桥梁，应用场景广泛，但发展带来系统性风险，各国开始立法监管 [66][67] - **美国与香港稳定币法案**：美国稳定币天才法案规定美元稳定币需 100%高流动性资产覆盖，禁止算法稳定币；香港稳定币条例为离岸人民币稳定币发行奠定基础，对发行人要求高，8 月 1 日开放牌照申请，年内获批数量可能为低个位数 [68][71][73] - **稳定币应用与前景**：稳定币主要应用于加密货币交易，80%加密货币交易以稳定币计价，95%以上稳定币交易量围绕加密货币；人民币稳定币初始发展可能落后于港币和美元稳定币，主要受人民币存款规模、资产规模、资本管控等因素影响 [90][77][78] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **反内卷警示**：周末有对个别市场投机行为的警示，提醒市场预期不要打得太早、太满 [19][45] - **民生中国指数盈利预警**：二季度民生中国指数有接近 7%的正向盈利预警，表现较好 [55] - **稳定币对短期国债收益率影响**：35000 亿美元美国短期国债售卖会导致 7 个基点的美国短期国债收益率上升 [62] - **附图公司优势**：附图公司在加密货币交易生态系统中有较强优势，包括品牌和客群基础、一站式交易服务、完整牌照布局，可从稳定币业务中获利 [96][97][99]

公募基金规模创新高 - 截至2025年6月底，境内公募基金管理机构共164家，公募基金资产净值合计34.39万亿元，续创历史新高 [1][3] - 公募基金总规模较5月末的33.74万亿元增长6519亿元，环比增幅1.93% [4] - 自2024年初以来，公募基金总规模第九次创下历史新高 [4] 债券基金表现 - 6月底公募债券基金总规模达7.28万亿元，较5月底增长5078亿元，增幅约7.5% [5][6] - 年内债基规模连续四个月增长：3月增长634亿元，4月增长1402亿元，5月增长2218.76亿元，6月增长超5000亿元 [6] - 财通基金认为短期债市可能维持震荡，长期基本面趋弱，货币政策有加码空间，债市仍有做多机会 [6][7] - 摩根士丹利基金指出年内债基久期从3.5年提升至5.1年，创历史新高，反映看涨情绪较强 [7] 货币基金规模下降 - 6月末货币基金规模为14.23万亿元，较5月底下降1675亿元 [8] - 当前货币基金整体年化收益率已不足2%，吸引力下降 [8] 权益类基金表现 - 6月股票基金规模增加1483.47亿元，增幅3.24%；混合基金规模增加1213.31亿元，增幅3.4% [10] - 6月新成立权益类基金110只，发行总规模516亿元，占新发基金总规模的40% [11] - 首批26只新型浮动费率基金中24只完成募集，合计募资226.8亿元 [11] - 易方达基金经理陈皓看好AI、军工、创新药等产业进展带来的投资机会 [11] - 中欧基金认为国内稳增长政策将助力经济温和复苏，市场将呈现震荡上行趋势 [11] QDII基金表现 - 6月底QDII基金总规模6837亿元，较5月底增长294.95亿元，增幅约4.51% [12][13] - 增长主要受益于港股上涨（恒指6月涨超3%）和美股创新高 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内豆粕盘面有一定支撑走势略强于外盘，美豆盘面预计偏弱运行，国内跌幅相对有限，盘面月间价差有压力但深跌空间有限；菜粕自身变化有限受豆粕影响，豆菜粕价差偏扩大，菜粕盘面月间价差维持高位后续有压力 [9] - 交易策略上单边建议低位多单思路，套利建议MRM09价差扩大，期权建议观望 [10] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 美豆盘面小幅震荡回落，国内豆粕和菜粕盘面小幅反弹，豆菜粕价差走扩，豆粕和菜粕盘面月间价差均有不同表现 [4] 基本面 - 美豆新作平衡表好转，受生柴政策对压榨的提振，但产量和出口缺乏利多；国际市场大豆供应压力集中在南美，巴西和阿根廷后续出口可能增加 [5] - 国内现货偏宽松，油厂开机率增加，大豆和豆粕库存有变化；菜粕需求转弱，供应充足，预计偏震荡运行 [7] 宏观 - 中美伦敦谈判无明确信息，市场对后续供应不确定有担忧，国际贸易不确定因素多，但宏观扰动减少，中国远期大豆对美国需求高，价格短期内难大幅回落 [8] 逻辑分析 - 美豆盘面因产区天气、需求、月度供需报告和巴西卖货等因素预计偏弱运行，国内跌幅有限；盘面月间价差有压力但深跌空间有限；菜粕受豆粕影响，豆菜粕价差偏扩大，菜粕盘面月间价差有压力 [9] 交易策略 - 单边建议低位多单思路，套利建议MRM09价差扩大，期权建议观望 [10] 价格数据 - 展示了2025年7月9日粕类期货、现货基差、月差、跨品种期货价差、现货价差等价格数据及变化情况 [4] - 展示了2025年7月9日大豆压榨利润相关数据及变化情况 [11]

2025年上半年液化气市场表现 - 国内液化气市场整体呈现下跌趋势 民用气均价4833元/吨同比下跌84元/吨跌幅1.71% 醚后C4均价4947元/吨同比下跌317元/吨跌幅6.02% [2] - 价格走弱主因国际原油偏弱运行 一季度冲高回落 二季度受特朗普关税政策及OPEC增产影响WTI油价两度跌至55美元/桶区间 伊以冲突导致6月油价剧烈波动 [2] - 沙特CP价格分化 丙烷均价616美元/吨同比涨1.15% 丁烷均价601美元/吨同比跌1.96% [2] - 供需错配明显 总供应量3807.36万吨超总需求量3756.39万吨 库存先降后升 年初去库明显 4-5月进口激增转为累库 [3] 下半年市场供需展望 - 供应增量显著 总供应量预估3888.26万吨超需求预估3760.02万吨 炼厂检修减少+新增产能释放+化工需求增长推动产量提升 进口量增幅有限受地缘政治制约 [4] - 燃烧需求季节性回升但全年仍下行 化工需求增长受限 PDH装置投产或仅1-2套 乙烯装置转向其他原料 [5] - 国际原油预计先涨后跌 三季度旺季支撑回升 四季度累库压力导致回落 [5] 价格走势预测 - 整体呈先涨后跌 三季度至四季度初需求回升带动价格上涨 四季度中后期供需矛盾加剧导致下跌 [1][6] - 民用气均价预估4773元/吨 月均价高点4910元/吨(10月) 低点4600元/吨(7月) [7] - 醚后C4均价预估4901元/吨 受油品需求驱动9月达峰值5000元/吨 12月跌至4780元/吨 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕市场多空交织，建议在成本区间低位逢低试多，高位关注榨利和供应压力 [4] - 油脂震荡看待，关注美国生物柴油政策听证会及产地产量情况 [9] - 白糖后市价格可能延续跌势 [12] - 棉花短线或延续震荡，关注中美谈判结果 [15] - 鸡蛋中期等反弹空，短期近月逢低减空或观望 [17] - 生猪近端合约交割前适当逢低短多，下半年合约等待逢高抛空 [20] 各目录总结 大豆/粕类 - 周二美豆几乎持平，面积报告调整小，市场反应平淡，天气好及贸易战施压，但估值略低有支撑 [2] - 国内豆粕现货跌10元左右，华东报2830元/吨，油厂开机率下调但仍高，成交弱，提货好，港口和油厂库存维持累库趋势 [2] - 美豆产区未来两周降雨偏好，巴西升贴水稳定小涨，中国买盘放缓，中美大豆关税未解除支撑当地升贴水，进口成本暂稳 [2] - 09等远月豆粕成本区间2850 - 3020元/吨，油厂压榨量历史同期新高，下游买兴下降，累库加快，叠加传闻，国内豆粕估值受打压 [4] - 外盘大豆进口成本震荡运行，总体大豆或蛋白供应仍过剩，需原料端减产才有向上动力 [4] 油脂 - 马来西亚6月棕榈油出口量预计增加，产量有增减变化，全月产量环减0.65% [6] - 巴西6月大豆、豆粕、玉米出口量预计有调整 [6] - 周二国内油脂震荡，全球油脂进口数据平淡打压价格，印度库存低、6月马棕或去库及生物柴油政策利多有支撑 [6] - EPA政策利多提升油脂运行中枢，但下游买兴不足，产地棕榈油产量同比恢复多，利空仍存 [6] - 国内现货基差震荡回落，广州24度棕榈油、江苏一级豆油、华东菜油基差有变化 [8] - 美国生物柴油政策草案支撑油脂中枢，但估值高，上方空间受增产预期、RVO规则、宏观及需求国食用需求等因素抑制 [9] 白糖 - 周二郑州白糖期货价格小幅下跌，郑糖9月合约收盘价报5775元/吨，较前一交易日下跌32元/吨，或0.55% [11] - 现货方面，广西、云南制糖集团和加工糖厂报价有涨跌变化，广西现货-郑糖主力合约基差285元/吨 [11] - 6月上半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量、产糖量同比下降，甘蔗制糖比增加 [11] - 原糖7月合约交割价格低且数量少，国内月差结构混乱，配额外进口利润处近五年高位，后市糖价可能延续跌势 [12] 棉花 - 周二郑州棉花期货价格偏弱震荡，郑棉9月合约收盘价报13745元/吨，较前一交易日上涨5元/吨，或0.04% [14] - 现货方面，中国棉花价格指数3128B新疆机采提货价上涨，基差1305元/吨 [14] - 美国2025年棉花种植面积预计高于市场预估，截至6月29日优良率较之前一周上修4个百分点，超出去年同期水平 [14] - 6月美棉种植意向报告利空，优良率提升不利于棉价，国内中美谈判预期利好支撑棉价，但基差走强不利下游消费，去库放缓，可能发放进口配额，短线棉价或震荡，关注中美谈判结果 [15] 鸡蛋 - 全国鸡蛋价格有稳有跌，主产区均价落0.02元至2.60元/斤，供应量变化不大，需求端保守，业者心态谨慎，今日蛋价或多地趋稳，部分稍弱 [16] - 现货弱稳，近月有升水，时间对多头不利，季节性涨价越晚旺季合约潜在分歧越大，考虑产能和去化情况，中期等反弹空，短期近月逢低减空或观望 [17] 生猪 - 昨日国内猪价主流继续上涨，养殖端出栏量或有限，猪价有上涨空间，但下游抵触高价，部分养殖端出栏量或增加，再涨幅度有限 [19] - 现货试探性下跌后回稳，各合约对现货普遍贴水较深，近端合约交割前适当逢低短多，下半年合约估值在成本线之上，经历累库向去库转变，上方空间有限，等待逢高抛空 [20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内豆粕市场多空交织，建议在成本区间低位逢低试多，高位关注榨利和供应压力；油脂震荡看待；郑糖短线或进入形态整理走势；郑棉短线或延续反弹走势；鸡蛋短期近月逢低减空或观望，中期等反弹空；生猪近端合约交割前适当逢低短多，下半年合约等待后期逢高抛空 [2][4][9][12][15][18][21] 各目录总结 交易策略 - 09等远月豆粕在成本区间2850 - 3020元/吨低位逢低试多，高位关注榨利、供应压力 [4] - 油脂因美国生物柴油政策草案支撑中枢，但受增产预期等因素抑制，震荡看待 [9] - 郑糖因原糖未摆脱下跌趋势、进口利润好及月差结构混乱，限制反弹空间，短线或进入形态整理走势 [12] - 郑棉因美棉优良率低、种植面积预计减少，中美谈判利好，短线或延续反弹走势，关注谈判结果落地 [15] - 鸡蛋现货弱稳，近月有升水，时间对多头不利，短期近月逢低减空或观望，中期等反弹空 [18] - 生猪近端合约07、09等交割前适当逢低短多，下半年合约11、01等等待后期逢高抛空 [21] 重要资讯 油脂 - 马来西亚6月棕榈油出口量预计增加，产量有增减变化；国内三大油脂上周累库14.6万吨至222万吨，棕榈油和豆油库存增加，菜油库存减少；油脂价格受进口数据平淡打压，也受印度库存偏低及生物柴油政策支撑，需关注美国生物柴油政策听证会及产地产量情况 [6] 大豆/粕类 - USDA面积报告显示2025年大豆种植面积为8336万英亩，较3月意向仅下调13万英亩；美豆产区未来两周降雨偏好；巴西升贴水近期稳定小涨，中国买盘放缓，中美大豆关税未解除支撑当地升贴水；国内港口大豆库存809万吨，油厂豆粕库存69.16万吨，维持累库趋势 [2] 重点资讯 白糖 - 周一郑州白糖期货价格偏强震荡，郑糖9月合约收盘价报5807元/吨，较前一交易日上涨15元/吨；现货方面，广西、云南制糖集团和加工糖厂报价有涨有平；预计巴西中南部地区6月上半月甘蔗压榨量和糖产量同比减少 [11] 棉花 - 周一郑州棉花期货价格冲高回落，郑棉9月合约收盘价报13740元/吨，较前一交易日下跌20元/吨；现货方面，中国棉花价格指数3128B新疆机采提货价上涨；截至6月27日当周，纺纱厂和织布厂开机率有降有升，全国棉花周度商业库存同比增加；中美伦敦框架细节进一步确认，中方审批出口申请，美方取消限制性措施 [14] 现货资讯 鸡蛋 - 全国鸡蛋价格多数下跌，少数稳定，主产区均价落0.07元至2.62元/斤；供应量变化不大，需求端改善乏力，短线供大于求现状难突破，今日蛋价或多地趋稳，部分稍弱 [17] 生猪 - 昨日国内猪价普遍上涨，河南均价涨0.07元至15.09元/公斤，四川均价涨0.3元至14.37元/公斤；月初养殖端出栏计划或有限，猪价或延续上涨走势，但终端需求平稳，高价再涨空间或不大 [20] 农产品重点图表 - 包含大豆/粕类、油脂、白糖、棉花、鸡蛋、生猪相关库存、产量、开机率、进口量等图表及数据来源 [22][41][50][61][73][81]

报告行业投资评级 - 棉花、纸浆操作评级为三颗白星，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 白糖操作评级为三颗白星，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 苹果操作评级为一颗红星，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 木材操作评级为三颗白星，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 天然橡胶、20号胶、丁二烯橡胶操作评级为一颗红星，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 棉花和棉纱方面，郑棉窄幅震荡，纯棉纱成交清淡，中美谈判利好但落实有不确定性，市场预期后期库存偏紧，操作上暂时观望或逢低轻仓做多 [2] - 白糖方面，美糖震荡，巴西生产数据偏空，郑糖偏弱震荡，进口量增加，国产糖库存同比减少，操作上暂时观望 [3] - 苹果方面，期价偏弱震荡，需求进入淡季，市场交易重心转向新年度估产，操作上暂时观望 [4] - 20号胶、天然橡胶、合成橡胶方面，RU震荡，NR小跌，BR微涨，供应有增有减，需求一般，库存有升有降，出口表现超预期，策略上偏多 [6] - 纸浆方面，纸浆期货小幅上涨，港口库存同比偏高，需求偏弱，供给宽松，操作上暂时观望，关注大幅回调做多机会 [7] - 原木方面，期价震荡，供应报价止跌企稳，需求表现较好，库存有增有减，操作上暂时观望 [8] 各品种情况总结 棉花&棉纱 - 郑棉维持窄幅震荡，纯棉纱成交清淡，下游需求不足，市场信心弱 [2] - 中美谈判利好但落实有不确定性，市场预期后期库存偏紧，截至5月底棉花商业库存为345.87万吨，环比减少69.39万吨，同比减少31.54万吨 [2] - 国内5月进口4万吨，创近10年新低，同比降22万吨，环比降2万吨，操作上暂时观望或逢低轻仓做多 [2] 白糖 - 隔夜美糖震荡，5月下半月巴西中南部生产数据偏空，甘蔗压榨量、食糖产量和制糖比同比均增加 [3] - 6月上半月主产区降雨少，有利于甘蔗收割，预计生产进度快 [3] - 郑糖偏弱震荡，5月我国进口食糖35万吨，同比增加33.31万吨，国产糖库存同比减少，操作上暂时观望 [3] 苹果 - 期价偏弱震荡，现货主流报价持稳，需求进入淡季，时令水果上市冲击苹果需求 [4] - 市场交易重心转向新年度估产，西部产区受寒潮和大风影响，坐果率和质量或受影响，但4月寒潮对产量影响不大 [4] - 今年产区花量较足，产量预估偏空，关注后期套袋数据，操作上暂时观望 [4] 20号胶&天然橡胶&合成橡胶 - 美联储维持利率不变，RU震荡，NR小跌，BR微涨，国内天然橡胶现价总体下跌，合成橡胶现价稳中有涨 [6] - 全球天然橡胶供应进入增产期，国内丁二烯橡胶装置开工率回落，5月中国轮胎出口同比环比均增长 [6] - 青岛地区天然橡胶总库存回升，顺丁橡胶社会库存和丁二烯港口库存回升，策略上偏多 [6] 纸浆 - 纸浆期货小幅上涨，山东银星现货报价6050元/吨，价格持稳 [7] - 截止6月12日，中国纸浆主流港口样本库存量为218.5万吨，较上期累库2.8万吨，环比上涨1.3% [7] - 国内5月份进口纸浆301.6万吨，1 - 5月累计进口量为1554.7万吨，同比增加2.1%，操作上暂时观望，关注大幅回调做多机会 [7] 原木 - 期价震荡，现货主流报价持稳，6月新西兰原木报价止跌企稳，4米中A辐射松外盘价格环比上涨 [8] - 进入淡季后港口日均出库量维持在6万方左右，需求表现较好 [8] - 截至6月13日，全国港口原木总库存为345万方，环比增加6万方，辐射松库存为272万方，环比减少3万方，操作上暂时观望 [8]

报告行业投资评级 - 棉花操作评级为三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 纸浆操作评级为三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 白糖操作评级为三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 苹果操作评级为一颗星，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 木材操作评级为三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 天然橡胶操作评级为一颗星，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 20号胶操作评级为一颗星，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 丁二烯橡胶操作评级为一颗星，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 各品种操作建议多为暂时观望，仅20号胶、天然橡胶、合成橡胶策略上偏多 [2][3][4][6][7][8] 各品种总结 棉花&棉纱 - 郑棉小幅上涨，中美谈判落实措施有不确定性，棉花现货成交一般，贸易商采购积极，基差稳中偏强 [2] - 纯棉纱价格随原料上涨，但需求一般，棉花现货价格坚挺，优质资源减少，基差持续偏强，市场预期后期库存偏紧 [2] - 截至5月底棉花商业库存345.87万吨，环比减少69.39万吨，同比减少31.54万吨，棉花消化偏好，操作上暂时观望或逢低轻仓试多 [2] 白糖 - 隔夜美糖震荡，巴西5月下半月干燥利于甘蔗压榨，预计产量回升，多数国际咨询公司预计25/26榨季巴西中南部产糖量维持在4000万吨以上 [3] - 截至5月底全国累计销售食糖811.38万吨，同比增加152.1万吨，累计销糖率72.69%，同比加快6.52个百分点，工业库存304.83万吨，同比减少32.21万吨 [3] - 今年广西增产但销售节奏快，库存同比减少，现货压力轻，但美糖趋势向下，郑糖上方空间有限，预计短期糖价震荡，操作上暂时观望 [3] 苹果 - 期价偏弱震荡，现货主流报价持稳，需求进入淡季，冷库苹果库存低，但时令水果上市量增加，天气炎热，苹果需求下降，现货价格涨势放缓 [4] - 近期荔枝价格下跌冲击苹果需求，市场交易重心转向新季度估产，今年西部产区受寒潮和花期大风影响，坐果率和苹果质量或受影响，但4月寒潮低温对产量影响不大，主要增加果锈风险 [4] - 今年产区整体花量较足，产量预估相对偏空，关注后期套袋数据，操作上暂时观望 [4] 20号胶&天然橡胶&合成橡胶 - 今日RU&NR震荡偏强，BR继续上涨，国内天然橡胶现价稳中有涨，合成橡胶现价继续上涨 [6] - 全球天然橡胶供应进入增产期，上周国内丁二烯橡胶装置开工率回落，上游丁二烯装置开工率回落，上周国内全钢胎开工率回落，半钢胎开工率回升，全钢胎库存回落，半钢胎库存回升 [6] - 上周青岛地区天然橡胶总库存回落至60.55万吨，中国顺丁橡胶社会库存小幅回升至1.37万吨，上游中国丁二烯塔口库存大幅回落至2.1万吨，下游需求一般，天胶供应增加，合成胶供应减少，天胶去库合成累库，中东地缘局势缓和，策略上偏多 [6] 纸浆 - 纸浆期货小幅上涨，山东银星现货报价6100元/吨，价格下跌50元，河北乌针布针报价5300元/吨，阔叶浆明星报价4100元/吨，价格持稳 [7] - 截止2025年6月12日，中国纸浆主流港口样本库存量为218.5万吨，较上期累库2.8万吨，环比上涨1.3%，国内5月份进口纸浆301.6万吨，1 - 5月累计进口量为1554.7万吨，同比增加2.1% [7] - 国内港口库存同比偏高，纸浆需求偏弱，供给相对宽松，纸浆估值偏低，前低附近支撑较强，关注大幅回调的做多机会，操作上暂时观望 [7] 原木 - 期价反弹，6月新西兰原木报价止跌企稳，4米中A辐射松外盘价格（CFR）环比上涨，外商报价上涨后现货价格底部上移，对期价有支撑 [8] - 进入淡季后港口日均出库量维持在6万方以上，需求表现较好，截至6月6日，全国港口原木总库存为339万方，环比下降2万方，辐射松库存为275万方，环比减少4万方，全国原木库存和辐射松库存均下降，库存压力降低 [8] - 由于利润不佳，新西兰原木发运量将维持低位，供给端有利多，但国内需求处于淡季，价格反弹动力不足，操作上暂时观望 [8]

报告行业投资评级 - 棉花、天然橡胶、20号胶、丁二烯橡胶操作评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强；苹果操作评级为★☆☆，代表偏空，判断趋势有下跌驱动，但盘面可操作性不强；木材操作评级为☆☆☆，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] 报告的核心观点 - 各品种短期不确定性较高，操作上大多建议暂时观望，部分品种可关注特定机会，如棉花可逢低轻仓试多，纸浆关注大幅回调的做多机会 [2][7] 各品种总结 棉花&棉纱 - 郑棉小幅下跌，中美谈判落实措施有不确定性，以色列空袭伊朗推升能源价格提振棉价 [2] - 棉花现货成交一般，贸易商采购积极，基差稳中偏强，纯棉纱价格随原料上涨但需求一般 [2] - 棉花现货价格坚挺，优质资源减少，基差持续偏强，市场预期后期库存偏紧，截至5月底商业库存345.87万吨，环比减69.39万吨，同比减31.54万吨，消化偏好 [2] - 操作上暂时观望或逢低轻仓试多 [2] 白糖 - 隔夜美糖震荡，国际关注巴西食糖产量，供应预期偏空；北半球三季度印度、泰国降雨或高于历史均值利于甘蔗生长 [3] - 国内郑糖震荡，4月进口食糖13万吨，同比增7.57万吨，进口糖浆8.54万吨，同比减10.6万吨 [3] - 交易重心转向消费与进口，今年国产糖销量好，消费端利多糖价，进口量大幅减少，供给端也有利多，但美糖趋势向下，郑糖上方空间有限，预计短期震荡 [3] - 操作上暂时观望 [3] 苹果 - 期价偏弱震荡，现货主流报价持稳，需求进入淡季，冷库苹果库存低，但时令水果上市量增加，天气炎热，需求下降，现货价格涨势放缓 [4] - 交易重心转向新季度估产，今年西部产区受寒潮和花期大风影响，坐果率和质量或受影响，但4月寒潮低温对产量影响不大，主要增加果锈风险，产区整体花量较足，产量预估偏空 [4] - 关注后期套袋数据，操作上暂时观望 [4] 20号胶&天然橡胶&合成橡胶 - 以色列与伊朗冲突，台风“蝴蝶”登陆海南岛西部，RU&NR&BR大涨，国内天然橡胶和合成橡胶现价上涨，上游外盘丁二烯港口价格亚洲稳定、欧洲稳中有跌 [6] - 供应上，全球天然橡胶供应进入增产期，本周国内丁二烯橡胶装置开工率回落，上游丁二烯装置开工率回落 [6] - 需求上，本周国内全钢胎开工率回落，半钢胎开工率回升，全钢胎库存回落，半钢胎库存回升 [6] - 库存上，青岛地区天然橡胶总库存回落至60.55万吨，中国顺丁橡胶社会库存小幅回升至1.37万吨，上游中国丁二烯港口库存大幅回落至2.1万吨 [6] - 下游需求总体一般，天胶供应季节性增加，合成胶供应减少，天胶去库合成累库，中东地缘政治风险升温，中美谈判消息符合预期，策略上受事件驱动，利多后市 [6] 纸浆 - 纸浆期货小幅下跌，山东银星现货报价6100元/吨，下跌50元，河北乌针布针报价5300元/吨，阔叶浆明星报价4100元/吨，价格持稳 [7] - 截至2025年6月12日，中国纸浆主流港口样本库存量为218.5万吨，较上期累库2.8万吨，环比上涨1.3%，5月进口纸浆301.6万吨，1 - 5月累计进口量为1554.7万吨，同比增加2.1% [7] - 国内港口库存同比偏高，需求偏弱，供给宽松，纸浆估值偏低，前低附近支撑较强 [7] - 关注大幅回调的做多机会，操作上暂时观望 [7] 原木 - 期价震荡，现货主流报价持稳 [8] - 供应上，6月新西兰原木报价止跌企稳，4米中A辐射松外盘价格（CFR）环比上涨2美元，外商报价上涨后现货价格底部上移，对期价有支撑 [8] - 需求上，进入淡季后港口日均出库量维持在6万方以上，需求表现较好 [8] - 库存上，全国原木库存继续去库，辐射松原木连续两周去库，库存压力降低 [8] - 因利润不佳，新西兰原木发运量将维持低位，供给端有利多，但国内需求处于淡季，价格反弹动力不足 [8] - 操作上暂时观望 [8]