英国央行政策预期调整 - 英国央行可能在8月会议上调2025年通胀预期 从3.3%上调至3.5% [1] - 一季度GDP增长超预期 经济增长预测或同步小幅上调 [1] - 能源价格和英镑汇率假设将被修正 政策利率假设维持不变 [1] 经济数据变动驱动因素 - 6月通胀数据高于预期 直接触发通胀预测调整 [1] - 能源价格波动及汇率变化成为模型修正关键变量 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 近期锌价向上突破区间盘整但进一步上行空间受限，下跌节奏不顺畅，短期方向性信号不足；沪锌逐步转向正向市场，期限结构偏平，三季度消费旺季预期下锌震荡概率高于下跌；三季度政策层面谨慎乐观，“金九银十”阶段侧重观察需求表现；三季度沪锌在2.2 - 2.4万元/吨区间震荡，四季度锌价高位回调压力大，逢高空配是大方向 [1][2][7] 各目录总结 锌市行情回顾 随着美国极端关税延逐步落地，市场恐慌情绪修复，沪锌打破低位盘整回补清明跳空缺口，通胀预期对锌价有一定支撑；但海内外矿山增量兑现，国内冶炼厂主动补库，消费前置叠加传统淡季影响，基本面供增需弱，沪锌在2.3万整数关暂承压 [1] 锌期限结构从“B”逐步转“C”的影响 沪锌转向正向市场表明基本面由强转弱被计价充分，期限结构偏平，做空收益空间变窄、移仓亏损降低，需更激化供求矛盾才可能推动第二轮下跌行情，三季度消费旺季预期下锌震荡概率高于下跌 [1] 政策层面对锌价的影响 关税方面，中美高额关税递延后矿约束放松，但需求前置透支后市消费空间，国内锌社库走升，8月12日关税延迟到期，关注第三轮谈判进展，市场预期关税再延迟90天；“反内卷”短期对锌价有托底作用，中长期对锌上下游产能影响小，锌供增需弱局面有望延续到2026年；电力板块长期看好国家投资，配套建设对锌消费有一定拉动；年初至今基建对需求拉动不足，二季度货币宽松，“金九银十”部分基建实务有望落地 [2] 国内炼厂原料供应及产业链利润分配情况 6月国内炼厂原料库存天数达29.7天，国内铅锌矿项目审批提速，冶炼厂对高价进口锭接受度不高，进口矿贸易商议价难度大；8月国产矿TC均价环比上涨100元到3950元/吨，进口矿均价涨10美元到55.97美元/吨；硫酸价格715元/吨，冶炼厂不含副产品收益亏180元/吨左右，算上副产品收益约600元/吨，矿山利润高达4200元/吨，盘面有做空矿山利润空间 [4] LME可交割库存集中对沪锌的影响 LME锌投资基金净持仓由空转多，外盘走势偏强拉动内盘，短期锌大幅下跌难度大；但外盘价格反弹到一定程度多头会明显减仓，目前LME锌投资基金多头已连续减仓5周 [5] 锌价反弹及产业套保盘对锌价高位的影响 产业高位套保需求使沪锌2.3万上方有下行压力，但三季度政策偏乐观，投机资金认为锌反弹高位区间在2.35 - 2.4万元/吨 [6]

债券市场近期调整原因 - 权益市场创新高及商品市场加速上涨引发债市扰动和通胀预期升温 导致10年期国债收益率快速上行至1.73% 处于年内高位水平 [1] - 通胀预期升温、债市前期拥挤度较高及资金面宽松格局边际变化共同驱动利率调整 [1] 央行政策与资金面动向 - 央行通过超额续作MLF净投放1000亿元及大额续作逆回购单日净投放6018亿元跨月资金 明确传递稳定资金面的意图 [1] - 央行持续呵护态度预计将保持资金面平稳 有利于中短端和信用债修复 [1] 债市调整趋势展望 - 债市可能已度过最困难阶段 资金面在央行呵护及月初季节性宽松带动下或更容易修复 [1] - 商品期货受交易所指导后短期情绪转向谨慎 利率预期将出现一定修复 [2] 债券投资策略建议 - 低利率环境下债市波动加大 需通过提高交易胜率应对投资难度增加 [2] - 调整后具性价比的票息品种可能受益 短久期产品受利率波动影响较小 [1][2] 基金产品表现特征 - 汇安永福90天持有期中短债A自2022年5月10日成立连续12个季度正收益 最大回撤约-0.3% [2] - 汇安永利30天持有期短债A自2022年3月10日成立连续13个季度正收益 最大回撤约-0.3% [2] 混合型债券产品创新 - 汇安质选增利债券型基金采用二级债基PLUS结构 最低股票仓位5% 聚焦央企质量信用债与红利质量股票 [3] - 业绩比较基准为"中证智选央企质量信用债指数收益率*85%+中证红利质量指数收益率*10%+银行活期存款利率*5%" [3]

民生证券表示，近期债市调整明显，10年国债利率短时间上行幅度超过10BP，达到1.75%左右。回顾历 史，之前利率类似当前快速上行时多发生在政策资金收敛或者经济预期好转时期。当前虽然通胀预期有 所提升，但债券利率上行更多是因为商品价格的超预期连续上涨带来的情绪冲击。而且在资金面收敛、 利率上行时刻，央行也及时给予支持，政策继续呈现呵护态度。 因此，预计短时间债券利率继续上行空间有限，如果通胀预期交易继续亢奋而使得债券承压，在当前政 府债发行量依然较大的三季度，央行也有提前操作买债的可能性，这样也会制约利率的明显上行和负反 馈的发生。故在8月，预计债券利率存在交易性机会，10年国债利率运行空间可能在1.65%-1.80%左右， 在交易性买入时，建议投资者需要对下行赔率更关注。另外，较短时间来看，考虑商品价格上涨势头有 减缓迹象，且按照一个月滚动测算部分机构持有10年国债的浮亏也接近10BP（这一水平相对偏高，说 明短期利率上行过快），投资者可以关注反弹机会。 30年国债ETF博时（511130）于2024年3月成立，是市场上仅有的两只场内超长久期债券ETF基金之一， 跟踪指数为"上证30年期国债指数"，指数代码 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 特朗普就任使全球进入动荡变化期，通胀预期转变为经济衰退预期，黄金和白银价格难以回落，且情绪高涨，易涨难跌，银价跟随金价为主，关税担忧对银价影响更强，易出现涨幅扩大情况 [10][13] - 今日需关注美联储议息决议和鲍威尔讲话、美国7月ADP、欧元区二季度GDP等事件，黄金价格震荡，白银价格回升幅度有限，市场等待贸易协定到期日 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 - 黄金方面，特朗普确定对俄最后通牒新期限，内盘期货多数上涨，金价回升，美国三大股指收跌，欧洲主要股指上涨，美债收益率下跌，10年期跌8.75个基点报4.322%，美元指数涨0.27%报98.92，离岸人民币对美小幅升值报7.1808，COMEX黄金期货涨0.46%报3325.30美元/盎司；基差-3.86，现货贴水期货；期货仓单30258千克，不变；20日均线向上，k线在20日均线下方；主力净持仓多，主力多减 [4] - 白银方面，内盘期货多数上涨，银价回升，美国三大股指收跌，欧洲主要股指上涨，美债收益率下跌，10年期跌8.75个基点报4.322%，美元指数涨0.27%报98.92，离岸人民币对美小幅升值报7.1808，COMEX白银期货涨0.43%报38.39美元/盎司；基差-27，现货贴水期货；沪银期货仓单1208269千克，日环比增加21015千克；20日均线向上，k线在20日均线上方；主力净持仓多，主力多减 [5][6] 每日提示 - 黄金利多因素为全球动荡避险情绪高涨、美国滞涨预期升温降息预期再度升温、俄乌和中东局势紧张通胀再度抬头；利空因素为降息停止经济预期改善、欧洲财政扩张不及预期美国再度一枝独秀、风险偏好再度恶化、俄乌冲突结束；逻辑是特朗普就任使全球进入动荡期，通胀预期转变为经济衰退预期，金价难以回落，美国新政府政策预期与实际验证继续，金价情绪高涨易涨难跌 [10][14] - 白银利多因素为全球动荡避险情绪高涨、美国滞涨预期升温降息预期再度升温、俄乌和中东局势紧张通胀再度抬头、关税担忧影响有色金属关税对银价有支撑；利空因素为降息停止经济预期改善、欧洲财政扩张不及预期美国再度一枝独秀、风险偏好再度恶化、俄乌冲突结束；逻辑是特朗普就任使全球进入动荡期，通胀预期转变为经济衰退预期，银价跟随金价，关税担忧对银价影响强，易出现涨幅扩大 [13][14] 今日关注 - 需关注09:30澳大利亚二季度CPI、13:30法国二季度GDP初值、16:00德国二季度未季调GDP初值、17:00欧元区二季度GDP初值、20:15美国7月ADP就业人数（小非农）、20:30美国二季度GDP初值和美国财政部公布季度再融资报告声明、21:45加拿大央行公布利率决议、22:00美国6月成屋签约销售指数、时间待定美国总统数字资产工作组公布加密货币政策报告、次日02:00美联储发布FOMC货币政策会议的决议声明、次日02:30美联储主席鲍威尔举行例行新闻发布会、次日05:30巴西央行公布利率决议 [15] 基本面数据 - 展示了沪金2510、沪银2510、COMEX黄金2508、COMEX白银2509等多种黄金和白银相关产品的前收、最高、最低、涨跌、涨跌幅以及美元指数等数据 [16] 持仓数据 - 沪金前二十持仓方面，7月29日多单量217535，较28日增加246，增幅0.11%；空单量67745，较28日增加3292，增幅5.11%；净持仓149790，较28日减少3046，减幅1.99% [31] - 沪银前二十持仓方面，7月29日多单量387020，较28日减少14545，减幅3.62%；空单量285323，较28日减少16893，减幅5.59%；净持仓101697，较28日增加2348，增幅2.36% [33] - SPDR黄金ETF持仓小幅减少 [35] - 白银ETF持仓小幅减少，高于两年同期 [38] - COMEX金仓单增加，处于高位，沪金仓单继续增加；沪银仓单转为小幅增加，高于去年同期，COMEX银仓单小幅增加 [39][42]

货币政策 - 新加坡金融管理局决定维持新加坡元名义有效汇率政策区间的现行升值幅度不变 同时保持货币区间的宽度和中点稳定 [1] - 当前货币政策立场与中期物价稳定的目标相符 因此维持现有货币政策设置不变 [1] 经济展望 - 尽管全球和新加坡本地经济展现出一定韧性 但预计经济增长势头将在2025年下半年有所放缓 [1] - 贸易冲突 金融或地缘政治冲击的潜在升级可能进一步拖累全球经济 并影响新加坡的增长前景 [1] 通胀预期 - 预测2025年全年核心通胀率和消费者物价指数通胀率将平均保持在0 5%至1 5%之间 [1] - 短期内通胀压力应能得到有效控制 但未来几个季度的通胀前景仍面临上行和下行风险 [1]

利率决议预期 - 市场普遍预计日本央行将基准利率维持在0.5%不变 [1] - 年底前加息的可能性约为75% [1] - 10月成为下一次加息的潜在时间点 德意志银行证券和巴克莱证券均将加息预期提前至10月 [1] 通胀预测调整 - 日本央行可能将本财年平均通胀预期从2.2%上调至2.5% [5] - 未来两年的通胀预期可能保持不变 [5] - 日本央行前首席经济学家预计央行可能将通胀率维持在2%以下以避免过度加息猜测 [5] 贸易协议影响 - 美日贸易协议将大部分关税定为15% 缓解了全球经济担忧 [1] - 日本央行官员认为谈判结果符合预期 无需对整体经济展望做出重大调整 [1] - 仍需评估关税的实际影响 不会考虑突然加息 [1] 政治与经济环境 - 日本央行需在加息方面取得微妙平衡 避免显得过于谨慎 [6] - 参议院选举反映民众对通胀不满 政治不稳定可能使政策制定复杂化 [6] - 日本央行需密切关注财政政策对通胀和债券收益率的影响 [6] 市场反应与汇率 - 日元兑美元汇率创下三个月最大跌幅 [5] - 美联储的利率决议和信号可能对日元走势产生重大影响 [5] - 日本央行行长植田和男将于北京时间周四14:30召开货币政策新闻发布会 [6]

消费者信心指数 - 美国7月消费者信心指数由6月的95 2回升至97 2 上升2 0点 自4月下滑后逐步趋于稳定 [1] - 现况指数下跌1 5点至131 5 反映对当前就业市场担忧加剧 预期指数上升4 5点至74 4 但仍连续第六个月低于80的衰退警戒线 [1] - 35岁以上消费者带动信心回升 除年收入低于1 5万美元家庭外 各收入阶层均改善 共和党支持者信心提升明显 [2] 消费者预期与评估 - 7月消费者对商业状况"糟糕"的评估降至14 3%(6月15%) "良好"比例微跌至20 1%(6月20 5%) [1] - 认为工作"充裕"的消费者比例略升至30 2%(6月29 4%) 但"找工作难"比例升至18 9% 创2021年3月以来新高 [1] - 消费者12个月平均通胀预期略降至5 8%(6月5 9%) 但"高物价"和"通胀"提及次数增加 关税成为最受关注议题之一 [2] 金融市场与政策预期 - 47 9%消费者预计未来12个月股价上涨 显著高于三个月前的37 6% [2] - 仅53%消费者预计利率上升(6月57 1%) 21 2%预期利率下降(6月18 4%) [2] - 消费者普遍认为房贷 汽车贷款和信用卡利率更可能上行 信用卡利率上升预期最显著 [3] 消费意愿与行为 - 购车和购房计划出现下滑 但6个月移动平均保持稳定 服务类消费意愿连续第二个月下降 涵盖几乎所有服务类别 [3] - 外出用餐意愿降幅较大 个人旅行相关的交通与住宿支出也明显下滑 [3] - 出国旅游意愿略升 但美国境内出行计划减少 整体度假意愿下滑 [3]

债券市场表现 - 7月29日国债期货全线下跌，30年期主力合约跌0.78%至117.870元，10年期主力合约跌0.25%至108.130元，5年期和2年期分别跌0.17%和0.06% [2][5] - 7月初以来30年期国债期货累计跌幅超2%，10年期跌幅接近1% [2][5] - 银行间利率债收益率普遍上行，30年期国债活跃券收益率上行3.05个基点至1.9535%，10年期上行2.60个基点至1.7410% [6] 调整驱动因素 - 权益市场和商品走强压制债市情绪，叠加资金面趋紧导致收益率上行 [3] - "反内卷"政策推动通胀预期升温，挑战债市"低需求、低通胀"的底层逻辑 [9] - 债市前期拥挤度高且久期长，机构对利空敏感度提升放大波动 [10] - 7月中旬资金价格边际走高，银行融出规模回落，宽松格局收敛 [12] 基金赎回压力 - 近一周10余只债券基金因大额赎回调整净值精度，如国泰君安安睿纯债C类提高精度至小数点后8位 [15][16] - 债券ETF规模从年初1740亿元增至7月18日突破5000亿元，但近期部分信用债ETF出现净流出 [18][19] - 机构认为当前赎回属主动防御而非踩踏，卖出规模可控但短期波动压力加剧 [21] 机构观点 - 广发期货指出风险偏好回升和增量政策预期压制长债，资金面收紧放大空头情绪 [7] - 中信证券强调通胀预期、拥挤度和资金面变化共同驱动利率调整 [8] - 兴业证券建议信用债投资者降低久期，关注权益市场对债基赎回的潜在影响 [21]

智通财经7月29日电， 欧洲央行调查显示，消费者对未来12个月的通胀预期从5月份的2.8%降至6月份的 2.6%，未来三年和五年的通胀预期不变。 ...