人民币汇率近期走势与市场预期 - 10月后美元指数反弹但人民币兑美元总体走强 12月3日离岸人民币盘中突破7.06达到14个月高点 [1] - 近期离岸人民币汇率表现强于中间价和在岸汇率 显示市场对人民币升值预期升温 [1] - 市场对人民币汇率的预期自5-6月后经历磨底、蓄势、温和修复过程 目前人民币升值已从年初的“反共识”观点变为部分市场人士的共识 [1] 支撑人民币走强的驱动因素 - 美联储降息预期的下修已基本到位 中国表观经济数据短期走弱的迷雾逐渐消散 [1] - 出口增长保持强劲 春节前结汇高峰来临 人民币升值有望渐入佳境 [1] 对未来汇率的预测 - 维持2026年底美元兑人民币汇率6.82的预测 该预测隐含的路径假设是人民币临近“破7” [1] - 短期走势仍有不确定性 尤其美联储和日央行下周的决策仍有悬念 [1]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出对人民币或相关资产的单一投资评级，而是分析了2026年人民币汇率的多种可能情景 [1][2][3] 报告核心观点 - 市场对2026年人民币走势存在分歧，主要分为三大观点阵营：升值加速、维持当前升值速度、以及作为融资货币 [1][2] - 高盛的基本预测是2026年人民币将温和走强，但中国人民银行不会允许其过快升值，主要考虑到企业利润率低迷和国内需求疲软 [28] - 预计人民币汇率波动性将从历史低位小幅上升 [25][27] 资金流动格局分析 - 2026年资金流动格局对人民币升值构成温和支撑，但极易受美元走势影响 [4] - 中国月均贸易顺差达960亿美元，预计经常账户盈余将从2025年占GDP的3.4%扩大至2026年的4% [4] - 自2025年年中以来，观察到出口商结汇比例小幅提升，出现温和的净外汇流入 [4] - 贸易顺差之外存在大量资本外流：2025年前三季度外国直接投资流出780亿美元，初级收入流出960亿美元，服务贸易流出1560亿美元，证券投资流出约2350亿美元 [4] 中国人民银行的政策立场 - 中国人民银行不太可能倾向于人民币快速升值，主要顾虑是企业利润率徘徊在历史低位附近 [12][16][20] - 支持人民币升值的潜在原因包括提振人民币资产信心、推动人民币国际化，以及为2026年计划中的中美元首会晤释放善意信号 [12] - 不认同人民币大幅升值能有效刺激国内需求的观点 [12] 商业银行干预能力 - 商业银行在人民币升值方向的干预并无明确限额，因其可将积累的美元资产循环至境外投资 [18] - 自2024年8月起，中资银行海外净资产开始增长，截至2025年10月增加3900亿美元 [18] - 银行正将境内积累的美元通过债券投资和逆回购等方式循环投入离岸市场 [18][23] 汇率波动性展望 - 人民币离岸隐含波动率已降至2015年汇改以来最低水平 [25] - 自2025年5月中美贸易休战以来，人民币中间价月均升值速度为180个基点，仅略高于离岸人民币150个基点的月均套息收益，形成稳定的渐进升值环境 [27] - 随着2026年贸易不确定性降低，中国人民银行可能会允许人民币汇率波动性小幅上升，中间价灵活性提高将是一个关键信号 [27] 交易策略与汇率预测 - 预计美元兑离岸人民币在年底将收于7.04-7.05区间，受季节性高企的出口商结汇需求（约额外200亿美元）支撑 [28] - 基准情景下，若美联储降息、中美元首会晤顺利，人民币将温和走强；若美元反弹，人民币可能温和贬值至7.20区间；若美元超预期走弱，人民币可能升值至略低于6.90的水平 [28] - 鉴于隐含波动率和风险逆转指标均处于低位，持有1年期美元兑离岸人民币看涨期权具有风险对冲价值 [28][31]

人民币近期升值表现 - 12月4日人民币对美元中间价报7.0733，创2024年10月14日以来最高水平，当日16时30分在岸人民币收盘报7.069 [1] - 12月3日在岸、离岸人民币汇率分别收于7.0661、7.0583，较11月20日分别累计上涨506个基点、595个基点 [2] - 12月2日至4日，人民币对美元中间价从7.0794调升至7.0733，呈现窄幅波动上行态势 [3] 升值驱动因素 - 市场对美联储12月降息预期升温，美元指数跌破100，带动非美货币普遍升值 [6] - 年末企业季节性结汇需求集中爆发，对人民币汇率形成支撑，9月银行结售汇顺差510亿美元，10月顺差177亿美元 [7] - 2025年1～10月银行累计结售汇顺差809亿美元，而2024年同期为逆差，前10个月美元计价出口额同比增长5.3%，企业结汇需求集中 [8] - 国内经济基本面稳定，“十五五”规划建议出台增强了市场对中国经济长期向好的信心，为汇率提供核心支撑 [1] 政策调控信号 - 近三个交易日人民币对美元中间价持续弱于市场价，逆周期因子调节力度增加，释放“稳汇率”及引导双向波动的信号 [4] - 央行调控目标或为防范市场形成单边升值预期，而非推动人民币快速升值 [4] - 9月下旬以来，在全球汇市波动、美元震荡上行的背景下，人民币对美元保持稳中偏强，形成“双强”格局，CFETS人民币汇率指数升至4月初以来高点 [4] 短期及长期走势展望 - 市场普遍预期人民币汇率短期升破7.0关口概率较高 [1] - 专家判断在季节性结汇需求支撑下，今年底或明年初人民币可能会升破7 [10] - 长期能否持续运行在7.0以下面临多重不确定性，包括美国高关税对全球贸易和中国出口的冲击可能带来贬值压力 [11] - 2026年人民币出现大幅贬值的可能性不大，汇率大体会保持有升有贬、围绕7.0至7.2区间双向波动的运行状态 [12] - 监管层稳汇市经验丰富，可随时开启政策工具箱，保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定 [11][12]

本文来自格隆汇专栏：六里投资报 著名分析师、莲华资管首席投资官洪灝，12月4日谈及了美联储降息、人民币汇率、AI科技等话题，并 且对2026年的市场行情进行了展望。 洪灝指出，无论谁接任美联储主席，都将面临回购市场流动性紧张的局面，因此降息并扩表是必然选 择。 市场预期未来一年将有多次降息， 贵金属价格已反映宽松预期，他预测白银可能涨至80-100美元/盎司。 对于如火如荼的AI产业，洪灝则指出了一则风险，如果企业依赖信贷融资进行资本支出将是未来一个 潜在问题。 洪灝表示，美元处于长期下行趋势，大宗商品将因美元走弱和通胀预期保持强势。 人民币实际有效汇率被低估，有望升值至6.9以下，带动中国资产重估，明年A股可能表现优于H股。 此外，房地产市场调整已持续近五年，但行业仍需时间出清，救助规模或需约10万亿元。 展望2026年，洪灝表示，明年作为五年规划首年，政策支持力度可能加大，流动性环境改善，中国市场 或有望上涨20%以上。 回购利率已经飙升到联邦基金利率之上，这意味着回购市场流动性非常紧张。 所以无论谁明年上任，都将不得不降息，并立即开始重新扩张资产负债表。 主持人：或许，12月降息一次基本已成定局，但20 ...

人民币汇率近期表现与原因 - 2025年12月2日，人民币对美元汇率中间价报7.0794，较前一交易日下调35个基点[1] - 2025年以来人民币累计升值近4%，创下五年来最佳年度成绩[1] - 美元走弱是原因之一，因美国经济复苏乏力，美联储降息导致美元指数走低[3] - 中国经济基本面表现亮眼，2025年前三季度GDP同比增长5.2%，主要经济指标超出预期[3] - 2025年10月制造业PMI为50.8%，连续8个月位于扩张区间[3] - 资本市场活跃，截至2025年11月底，北向资金累计净流入超过3000亿元，同比增长25%[3] - 中美经贸关系缓和，贸易摩擦降温，改善了市场预期[3] 专家观点与市场分歧 - 高盛预计2026年人民币对美元汇率可能升至6.85，认为中国经济将保持强劲增长且美联储可能进一步降息[4] - IMF等机构认为人民币目前仍被低估18%-50%[5] - 有专家（如中国社科院研究员）认为人民币汇率已接近合理水平，未来大幅升值可能性不大，汇率双向波动将成为常态[5] 人民币升值对不同主体的影响 - **受益方**：出国旅游、留学人群，因兑换美元成本降低[6]；进口企业，如航空公司，人民币每升值1%其燃油成本能降低约8亿元[6]；持有美元债务的企业，如部分房地产企业，偿债压力减轻[6] - **承压方**：出口企业，产品在国际市场变贵导致竞争力下降[7]，纺织、家具等低利润率行业受影响更明显[8]；外贸大省（如广东、浙江）经济可能受拖累，有测算称若人民币升值5%，这些地方出口增速可能下降2-3个百分点[10] 对各类市场参与者的建议 - **个人**：若有出国需求，可考虑分批兑换美元或使用信用卡消费以管理汇率风险[11]；持有美元存款者，若长期不用可考虑兑换为人民币或购买人民币理财产品[11] - **投资者**：需注意调整资产配置，关注航空、造纸等可能受益的进口型行业，警惕可能受压制的出口型行业[11] - **企业（特别是进出口企业）**：应学会使用金融工具（如远期结售汇）规避汇率风险[11]；出口企业需加快转型升级，提高产品附加值和品牌力，并开拓国内市场以降低对出口的依赖[14] 未来展望与政策方向 - 人民币汇率双向波动将成为常态，央行旨在增强人民币汇率弹性，发挥其调节宏观经济的自动稳定器作用[14] - 国家政策需在稳增长和防风险间平衡，2025年央行上调外汇存款准备金率旨在防止热钱大规模流入并稳定汇率[14] - 市场参与者需理性看待汇率波动，提高财商以在变化中把握机会[14]

人民币汇率表现 - 人民币对美元中间价12月4日报7.0733，上调21个基点，续创逾1年以来升值高点 [1] - 在岸及离岸人民币对美元汇率双双创下2024年10月以来升值新高，离岸汇率报7.06079，在岸即期汇率报7.0680 [1] - 今年以来人民币对美元汇率中间价涨幅约1000个基点 [1] 汇率升值驱动因素 - 国内经济走势偏强及美元大幅下跌是人民币升值主要原因，但人民币升值未能与美元跌幅充分匹配 [3] - 中国出口表现超预期，叠加7月以来国内资本市场走强，提振了市场对人民币的信心 [3] - 国内经济复苏，稳增长政策逐步落地显效带来投资者信心提升，同时美国经济增速放缓客观上推动人民币升值 [3] 未来汇率走势预期 - 短期内人民币预计将处于偏强运行状态，需重点关注美元走势、人民币中间价调控力度及国内稳增长政策 [3] - 市场预计美联储在下周降息的可能性为89% [4] - 有分析认为人民币对美元汇率长期趋势走高，2026年可能升破7，回到6字头，年末预计将升至6.95一线 [4] 对资本市场的影响 - 人民币走强会提振国内资本市场信心，利好股市 [4] - 10月债券通北向通净流入302亿元，外资持有中国国债规模突破3.2万亿元，创历史新高 [4] - 7月以来A股回暖，沪深股通累计净流入超800亿元，跨境资金双向流入巩固稳定基础 [4]

行业与公司 * 纪要涉及的行业为全球外汇市场 重点分析美元 人民币 日元 英镑等主要货币的汇率走势[1] 核心观点与论据 * 近期人民币相对于美元升值动能强劲 主要驱动因素是美联储降息预期显著回升 美联储官员释放鸽派信号以及美国经济指标表现疲软[2] * 人民币兑美元即期汇率和中间价同步走强 形成双轮驱动模式 10月27日实现三价合一 被视为央行汇率调控取得阶段性成功 巩固了短期强势格局[5] * 11月下旬企业集中结汇以锁定利润和规避风险 季节性因素增加结汇需求 放大了市场波动 为人民币强势提供额外动力 推动美元兑人民币从7.110跌破7.07[6] * 美联储降息预期升温导致2年期美债收益率下降 与美元指数形成"双杀"局面 为非美货币创造了有利外部环境[8] * 美元指数走弱除美联储因素外 还因美国经济放缓迹象（如疲软的PPI 零售销售和ADP就业数据） 政治不确定性以及市场对美元信用的疑虑[9] * 日元走强因日本央行暗示加息条件成熟 英镑表现突出因英国财政预算方案缓解市场担忧 且英镑作为美元指数权重第二大货币 其反弹对美元指数形成压力 间接利好人民币[3][10] * 上周CME因技术故障导致衍生品交易中断 但由于发生在交易清淡时段且迅速恢复 未对市场带来太大波动或改变整体趋势[4] 其他重要内容 * 短期内人民币兑美元大概率呈现相对强势并伴随波动风险 支撑因素包括美联储降息预期 国内经济基本面和季节性结汇需求 但年内突破"7"关口仍为小概率事件[11] * 潜在风险包括美国经济好转可能降低降息可能性从而导致美元反弹 以及全球复杂多变的经济环境（地缘政治 贸易摩擦）[11] * 市场对美联储政策动向高度敏感 需警惕虚假信息（如鲍威尔辞职传闻）的干扰 在判断汇率走势时需具备辨别真伪能力[11] * 中长期人民币有望开启相对温和的升值状态 但过程不会一帆风顺[11]

人民币汇率市场表现 - 12月4日在岸人民币对美元开盘报7.0670，较前一交易日16时30分收盘价7.0661走低[1] - 截至9时30分，离岸人民币对美元报7.0624[1] - 同日人民币对美元中间价上调21个基点，报7.0733[1] - 截至9时30分，美元指数报98.9553[1] 机构对汇率走势的展望 - 南华期货研报认为美元兑人民币即期汇率在年内将是贬值趋势（人民币相对于美元升值）与波动风险并存的复杂格局[1] - 支撑前期人民币强势升值的因素在短期内仍将持续发挥作用，为人民币汇率提供上行动力[1] - 支撑因素包括美联储降息预期、中国经济基本面稳固以及季节性结汇需求[1] 机构指出的潜在风险与不确定性 - 美联储政策路径可能变化，若美国经济数据超预期好转可能导致降息预期降温与美元反弹[1] - 全球经济环境复杂多变，地缘政治风险与贸易摩擦可能冲击市场情绪[1] - 从技术面看，人民币短期内的快速升值积累了一定的回调压力[1]

人民币升值及其影响 - 离岸人民币汇率冲破7.06，创14个月新高 [3] - 人民币升值1%，A股核心资产将受益，尤其利好航空、旅游、造纸等板块 [3] - 航空、旅游、造纸等行业受益于大量美元负债或依赖进口原材料，成本将直接下降 [3] 科技产业与国产GPU发展 - 国产GPU公司摩尔线程和沐曦股份扎堆于12月5日上市和申购，登陆科创板 [3] - 国产算力赛道已从技术攻关阶段进入产业化、资本化新阶段 [3] - 投资者应关注GPU产业链上游，如芯片材料、封装测试等领域的公司，以长期分享行业成长 [3] 全球产业趋势与原材料需求 - 美股机器人概念股暴涨135% [4] - A股金属价格创历史新高，铜价、锡价上涨 [4] - 价格上涨源于新能源、新基建对基础材料的需求增加，以及美国资金大肆囤货，反映实体经济复苏 [4] - 全球趋势指向科技升级和实体经济复苏，机器人产业与高端制造是竞争焦点 [4] 国内政策导向与资金流向 - 政策强调城市更新与稳楼市结合，整治金融“内卷”，引导资金流向实体经济、城市建设和高端制造 [4] - 这为中长线投资提供了所需的政策环境 [4] 中长线投资布局思路 - 思路一：布局政策托底的确定性机会，如城市更新、稳楼市背景下的地产产业链优质企业，以及被富时罗素纳入的经营稳健、估值低位的蓝筹股 [5] - 思路二：关注产业升级核心赛道的产业链，如GPU上游材料、机器人核心零部件等领域的隐形冠军 [5] - 思路三：利用人民币升值周期，布局航空、旅游等直接受益板块，以及依赖进口原材料的制造业龙头，可逢回调介入 [5] 高端制造能力展示 - 朱雀三号火箭首飞成功，显示民营航天及高端制造能力稳步提升 [5] 中长线投资核心逻辑 - 投资本质是赌国家的产业升级和经济韧性，当前具备政策托底、资金进场、产业亮点三大条件 [5] - 应抓住“政策托底+产业升级”两条主线，选择有核心竞争力的公司耐心持有 [6] - 经济正处于从增量扩张到存量提质、从跟随模仿到自主创新的转型期 [6]

人民币汇率表现 - 2024年11月20日，人民币对美元中间价调升40个基点至7.0754，创2024年10月14日以来最高 [1] - 同日，在岸人民币对美元收盘报7.0661，较上一交易日上涨51个基点，盘中报价7.0656，升值0.08% [1] - 离岸人民币兑美元午盘后上涨84点至7.0585元，创2024年10月14日以来新高 [1] 升值驱动因素 - 市场对美联储12月降息的预期升温，是推动本轮人民币升值的直接原因 [1] - 隔夜美元小幅贬值是中间价上调的直接原因 [2] - 国内经济复苏、稳增长政策逐步落地显效提升了投资者信心 [3] - 美国经济增速放缓，美元指数持续回落，客观上推动人民币升值 [3] - 今年出口超预期，7月以来国内资本市场走强，以及近期中美经贸关系缓和，带动结汇需求增加并提振市场信心 [2] 汇率调控与市场特征 - 中间价调控的目标是引导人民币汇率与经济基本面匹配，为外贸企业营造稳定的贸易环境 [2] - 近期人民币对美元较快升值后，中间价向偏强方向的调控力度已有所减弱，近两个交易日中间价弱于市场价 [1][3] - 年底前推动人民币对美元快速升值，或不是当前中间价调控的主要目标 [1][3] - 9月下旬以来，全球汇市波动加剧，美元指数震荡上行，但人民币对美元稳中偏强，形成“美元强、人民币也强”的“双强”格局 [2] - 这带动CFETS等人民币对一篮子货币汇率指数升至4月初以来的高点，意味着近期人民币对绝大多数货币的汇率都在走强 [2] 未来走势与专家观点 - 专家普遍认为人民币具备支撑，但需警惕波动，不宜押注单边行情 [1] - 短期内人民币还会处在一个偏强运行状态，需重点关注美元走势、中间价调控力度及国内稳增长政策的力度和节奏 [5] - 有观点认为，2026年人民币升值趋势会延续，2025年人民币对美元汇率可能会升破7，回到6字头 [4] - 美元可能正步入一段长期疲软期，而中国制造业的竞争力越来越强，这对人民币有利 [4] - 在利多因素主导下，人民币升破7是有可能的，但能否站稳在7以下仍不确定 [5] 对资本市场的影响 - 人民币走强会提振国内资本市场信心，利好股市 [5] - 这会吸引更多海外资金流入国内资本市场，和汇市走强形成良性联动 [5] - 人民币升值会增加外资投资的汇兑收益，是吸引外资流入人民币资产的积极因素 [5] - 资金端来看，跨境资本持续流入，人民币资产的“吸引力”显著提升 [5] - 10月北向通(债券通)净流入302亿元，外资持有中国国债规模突破3.2万亿元，创历史新高 [5] - 7月以来A股市场情绪回暖，沪深股通累计净流入超800亿元 [5] - 有观点指出，尽管汇率升值预期有利于外资增配人民币资产，但这不会成为未来股市的关键变量，因为A股主要受国内因素影响，外资参与度不高 [6]