期货市场表现与影响因素 - 12月12日洲际交易所棉花期货价格下跌，ICE指标3月期棉合约结算价下跌0.14美分或0.22%，报63.83美分/磅 [1] - 期货价格下跌主要受美元小幅反弹及出口需求乏力影响 [1] - 分析师观点认为棉价处于区间波动且略微偏向下行，除非能吸引越南以外的其他买家承接大量供应，但鉴于巴西棉价保持显著优势及澳大利亚棉花有直达中国渠道，短期内局面难改 [1] 美国棉花供需与出口数据 - 美国农业部预测美棉产量将增加1%至1430万包，因东南部和三角洲地区多个州的单产预估被上修 [1] - 截至11月13日当周，当前年度美棉出口销售净增18.76万包，较前周减少36%，但较前四周均值增加10% [1] - 当周美棉对中国出口销售净增0.57万吨，下一年度美棉出口销售净增0.18万包 [1] - 当周美棉出口装船11.32万包，较前周减少17%，较前四周均值减少27%，其中对中国出口装船1.09万包 [1] 库存与外围市场 - 截至12月11日，ICE可交割的2号期棉合约库存持稳于13971包 [2] - 同期汇市美元指数上涨，纽约股市三大股指下跌，国际油价微跌 [3] 现货市场价格 - 11日Cotlook A指数为74.20美分/磅，上涨25点 [3]

现货黄金市场分析 - 核心观点：市场已近乎确认美联储将于12月降息，关注焦点转向未来的降息路径及可能的流动性工具，技术面显示黄金价格在关键支撑位上方维持震荡上攻态势 [1][5] - 消息面：美联储FOMC将于北京时间周四03:00公布利率决议及经济预期摘要，随后03:30主席鲍威尔将召开新闻发布会 [1][5] - 消息面：白宫国家经济委员会主任哈塞特表示，美联储仍有“充足的空间”进一步降息，但前提是通胀不上升 [1][5] - 消息面：地缘政治方面，乌克兰总统表示正与美国及欧盟磋商三项关键文件 [1][5] - 技术面：黄金日线连续收小阴小阳线，价格重心未下移，均线呈多头发散，中线看涨 [2][6] - 技术面：4小时周期呈现明显箱体走势，整体保持上攻态势，短线继续上涨概率大 [2][6] - 技术面：周二金价探底回升，四小时线收长下影线，表明区间底部支撑强劲 [2][6] - 技术面：日内重点关注日线5-10日均线支撑4200美元/盎司附近，下方4190美元/盎司为关键防守位，支撑带可视为4200-4190区域 [2][6] - 技术面：晚间重点关注上方4241-4260美元/盎司一线压力，下方关注4190-4170美元/盎司一线支撑 [2][6] - 交易策略：个人预计操作以低多为主，高空为辅，分水岭位于4200美元/盎司 [2][6] - 交易策略：空单建议激进在4242-4235美元/盎司区间或稳健在4250-4257美元/盎司区间进场，止损各12美元，目标20-40美元 [2][6] - 交易策略：多单建议激进在4200-4193美元/盎司区间或稳健在4182-4175美元/盎司区间进场，止损各12美元，目标20-40美元 [2][6] WTI原油市场分析 - 核心观点：WTI原油价格受强劲美元与供应恢复双重压力，市场情绪谨慎，技术面显示油价承压，短期预计维持区间震荡 [2][6] - 消息面：周三亚洲时段WTI原油交投于58.40美元/桶附近 [2][6] - 消息面：美国最新就业数据好于预期，推动美元阶段性反弹，削弱以美元计价的大宗商品价格 [2][6] - 消息面：美国JOLTS报告显示，9月和10月职位空缺分别达到765.8万和767万个，均高于市场预期，显示劳动力市场具韧性 [2][6] - 消息面：伊拉克恢复了来自卢克石油西库尔纳油田的原油供应 [2][6] - 消息面：交易员正等待能源信息署（EIA）将于周三晚些时候公布的原油库存报告 [2][6] - 技术面：国际油价经历弱反弹后再度承压，短期均线附近多次受阻，上方抛压明显 [3][7] - 技术面：MACD指标柱线缩短，空头动能有所减弱，但整体仍位于零轴下方，短期趋势尚未完全扭转 [3][7] - 技术面：市场聚焦美联储利率决议及EIA库存数据，等待方向选择 [3][7] - 技术面：原油日线两连阴，K线实体较大，下跌力度强 [3][7] - 技术面：1小时周期下跌结构有完成可能，出现止跌K线组合，且价格到达支撑位附近 [3][7] - 技术面：晚间重点关注上方58.8-59.5美元/桶阻力，下方关注57.1-56.0美元/桶支撑 [3][7] - 交易策略：个人预计操作以高空为主，低多为辅，分水岭位于58.8美元/桶 [3][7] - 交易策略：空单建议激进在58.8±2美元/桶区间或稳健在59.5±2美元/桶区间进场，止损各0.6美元左右，目标位57.2美元/桶附近 [3][7] - 交易策略：多单建议激进在57.1±2美元/桶区间或稳健在56.0±2美元/桶区间进场，止损各0.6美元左右，目标位59.0美元/桶附近 [3][7]

市场环境与价格表现 - 黄金价格在欧洲早盘整体呈弱势整理态势，价格稳定在4200美元下方[1] - 市场风险偏好升温且美元在阶段低点附近出现企稳迹象，金价在双重因素影响下难以走出明确趋势[1] - 金价短线有所回调，但仍稳在本周低点上方，说明多头在关键支撑区域保持了一定韧性[1] 核心影响因素分析 - 对于美联储下周降息的预期持续升温，使得贵金属下方空间受到一定保护[1] - ADP数据显示就业减少3.2万人，加之近期多项经济指标指向经济动能放缓，令投资者对宽松政策的预期更为明确[2] - 市场焦点逐渐集中于周五公布的PCE通胀数据，这将成为判断美联储降息节奏的重要依据[2] - 地缘局势方面虽仍具不确定性，但近期并无新增紧张因素，使得黄金在风险偏好回升阶段面临一定被动调整[1] 技术分析 - 金价仍处区间震荡格局，下方支撑重点关注4163–4164区域[3] - 若4163–4164区域被有效跌破，空头可能尝试将价格推向4100–4085区域的技术密集带[3] - 上方4245–4250区间仍是短线最重要阻力，一旦突破，有机会进一步测试4277–4278，并向4300整数位延伸[3] 短期市场关注点 - PCE通胀与初请失业金数据为本周方向判断的核心[4] - 美联储降息预期仍是市场主线[4] - 短期走势取决于美元反弹能否持续，以及PCE是否会对政策预期产生新的影响[6]

人民币汇率市场表现 - 12月4日在岸人民币对美元开盘报7.0670，较前一交易日16时30分收盘价7.0661走低[1] - 截至9时30分，离岸人民币对美元报7.0624[1] - 同日人民币对美元中间价上调21个基点，报7.0733[1] - 截至9时30分，美元指数报98.9553[1] 机构对汇率走势的展望 - 南华期货研报认为美元兑人民币即期汇率在年内将是贬值趋势（人民币相对于美元升值）与波动风险并存的复杂格局[1] - 支撑前期人民币强势升值的因素在短期内仍将持续发挥作用，为人民币汇率提供上行动力[1] - 支撑因素包括美联储降息预期、中国经济基本面稳固以及季节性结汇需求[1] 机构指出的潜在风险与不确定性 - 美联储政策路径可能变化，若美国经济数据超预期好转可能导致降息预期降温与美元反弹[1] - 全球经济环境复杂多变，地缘政治风险与贸易摩擦可能冲击市场情绪[1] - 从技术面看，人民币短期内的快速升值积累了一定的回调压力[1]

美元走势分析 - 美元近期跌势可能止步并出现反转 受长期美债收益率攀升及美联储降息预期降温影响 [1] - 隔夜30年期美国国债拍卖需求疲软 推动长期美债收益率走高 对美元形成支撑 [1] - 市场对美联储12月降息预期已从上周的66%回落至目前的50% [1] 美联储政策预期 - 美联储官员近期表态显示对降息持谨慎态度 戴利表示目前决定是否降息为时尚早 [1] - 哈马克对通胀持续性表示担忧 认为美联储应保持某种程度的限制性政策以压制通胀 [1] - 即将公布的非农就业数据等美国经济指标尤为重要 [1] 日元波动性 - 受日本国内财政预算不确定性影响 日元波动性或将上升 [1]

外汇市场波动与美元走势 - 外汇市场波动性从年初的高位显著回落，创下一年多来的最低值 [1] - 今年4月因关税政策影响，外汇市场日交易量飙升至近10万亿美元的纪录高点 [3] - 美元指数已收复失地，逼近特朗普胜选前的水平 [1] 美元指数年度表现 - 美元指数在年初创下自上世纪70年代以来最惨的年度开局，跌幅显著 [3] - 从夏季开始，美元指数开启反弹模式 [3] 美元反弹的核心支撑因素 - 贸易紧张局势降温，美国与欧盟、中国等主要贸易伙伴达成关税协议 [5] - 美国经济表现出强劲韧性，抵御关税冲击的表现远超多数机构预期 [5] - 全球央行的降息周期接近结束，消除了货币市场的最大不确定性 [5] 美元反弹的意外助力因素 - 美国史上最长时间的政府停摆导致关键数据无法发布，反而抑制了美元和美国国债市场的波动，洲际交易所的国债波动率指数跌至四年低点 [7] - 美联储上月会议释放信号，表明下次降息并非板上钉钉，此举为美元注入强心剂 [7] 美元汇率驱动因素的变化 - 美元汇率驱动因素回归传统，由利差和经济基本面等传统因素主导，而非短期政策新闻 [9] - 美元的避险属性重新得到确认，在全球不确定性中再次成为投资者的安全选择 [9] 机构对美元的看法 - 普信集团全球债券主管认为今年美元下跌是牛市中的回调，并非强势周期终结 [11] - 景顺环球投资组合经理认为年初的异常波动不具备代表性，美元仍是外国投资者分散资产的良好工具 [12] - 德意志银行报告指出特朗普冲击已成为过去式，相关举动难以再次冲击市场 [12] 美元长期强势的逻辑 - 美元长期强势逻辑未改，基于美国经济的相对韧性、全球利差支撑以及其在全球贸易和储备货币中的主导地位 [14] - 市场已学会理性看待政策新闻，不再盲目跟风，美元回归理性波动轨道 [14]

金价暴跌原因分析 - 金价从历史高点4381美元急速回落至4182美元，单日跌幅达300美元，此次暴跌是技术面、宏观环境、市场情绪和资金流向共同作用的结果 [2] - 暴跌前金价已连续九周上涨，年内涨幅一度超过57%，处于严重超买状态，关键技术指标如相对强弱指数深入超买区间，市场存在强烈的技术性修复需求 [3] - 当金价升至4381美元的历史新高后，大量前期低位入场的投资者选择卖出以锁定利润，这成为引发跳水最直接的动力 [3] 宏观环境与市场情绪变化 - 欧洲多位领导人发表联合声明支持俄乌立即停火，市场对地缘冲突的预期有所缓和，削弱了黄金的避险吸引力 [4] - 有信号显示全球贸易紧张局势出现暂时缓解迹象，例如特朗普总统表态对中国征收关税"不可持续" [4] - 市场对美国政府"停摆"有望在本周内结束抱有预期，如果政府结束停摆，此前因政治不确定性而涌入黄金的避险资金可能会流出 [5] 美元走势与资产竞争 - 美元指数近期有所走强，由于黄金以美元计价，美元走强会使黄金对于使用其他货币的买家来说变得更贵，从而压制需求 [6] - 如果市场避险情绪持续降温，部分资金可能从黄金转向其他资产，如股票市场，这对金价构成压力 [7] 市场结构与数据预期 - 尽管长期看好黄金的观点仍为主流，但已有重要机构提示风险，例如桥水基金分析师指出在4000美元/盎司以上的高位，黄金需求很大程度上依赖于西方个人投资者的持续买入 [8] - 市场高度关注即将在10月24日集中公布的美国9月CPI、非农就业等关键经济数据，这些数据是美联储制定政策的重要依据，在数据明朗前市场情绪趋于谨慎 [8] 后市展望与监测点 - 支撑黄金长期上涨的核心逻辑未发生根本性改变，包括全球范围内的去美元化趋势、各国央行持续的购金需求、美国庞大的政府债务与财政赤字引发的信用担忧，以及美联储未来的降息预期 [10] - 短期需重点关注10月24日发布的美国CPI数据，若通胀数据温和可能强化美联储降息预期对金价有利，若数据超预期强劲则可能打压金价 [11] - 技术面需密切关注关键价格区域的支撑力度：4180-4150美元/盎司、4130美元/盎司（近期重要低点）、4100美元/盎司（关键心理及技术支撑位） [12]

外汇市场动态 - 在日交易量达9.6万亿美元的外汇市场，做空美元曾是今年主导交易策略但正遭遇挫折，美元兑大多数主要货币汇率已升至约两个月高位 [1] - 对冲基金正增持期权头寸押注美元反弹延续至年底，海外市场动向成为关键驱动因素，欧元和日元本月急剧下跌 [1] - 高盛、摩根大通和摩根士丹利等华尔街巨头均位列美元空头阵营，美元强势延续可能对全球经济产生连锁反应 [1] 美元走势驱动因素 - 美联储政策路径的不确定性正成为美元走强核心驱动力，交易员目前预期年底前将有大约两次25个基点的降息 [2] - 彭博美元即期指数自年中以来已上涨约2%，此前经历了数十年来最陡峭的上半年跌幅 [2] - 法国和日本的政治局势打乱了资金流向非美市场的预期，日元跌至2月以来最弱水平，欧元跌至8月以来最低水平 [3] 市场情绪与头寸变化 - 对冲基金正增持美元兑大部分G10货币的看涨期权交易，押注涨势延续至年底 [5] - 期权交易员为对冲美元上涨风险支付的成本已超过下跌风险的对冲成本，市场对美元看涨结构的需求每天都超过看跌结构 [5] - 截至9月底对冲基金、资产管理公司和大宗商品交易顾问仍持有美元空头头寸，尽管头寸规模较年中峰值大幅下降 [5] 分析师观点 - 分析认为美元相对而言是“洗衣篮里最不脏的衬衫”，在日元和欧元都承压的情况下不要指望美元出现重大下跌 [4] - 澳大利亚联邦银行策略师认为鉴于法国局势和日本更宽松财政货币政策的预期，美元兑这两种货币的反弹可能会持续 [3] - 有投资组合经理表示市场已经定价了非常激进的一系列降息，但如果没有更多劳动力市场痛苦很难执行这些降息 [2]

文章核心观点 - 多个市场信号共同指向美元可能开启反弹阶段，与市场普遍的看空论调相悖 [1] - 日元和欧元的同步走弱为美元指数提供了重要支撑 [1] - 美联储官员反驳激进降息预期等国内因素也为美元走强增添动力 [4][5] 日元动态 - 日元打破常规，本周一开盘大幅走弱后未能如历史规律般收复失地，反而创下今年以来最长的连涨纪录 [1][2] - 市场将高市早苗在执政党党首选举中获胜解读为日本央行将继续受限、财政扩张将重回议程的信号 [2] - 日本薪资增速降至三个月来最低水平，对市场情绪构成压力 [2] - 期权市场波动率偏斜指标显示，交易员正增加对美元兑日元上行风险的敞口 [2] 欧元动态 - 法国政治风险发酵，总理勒科尔尼上任不到一个月后突然辞职，欧元上行势头出现明显裂痕 [3] - 美国存管信托结算公司数据显示，市场对欧元的看空敞口达到一个月来最高水平 [3] - 风险逆转指标在两个月期限以内已转为负值，一年期波动率偏斜滑落至50个基点以下 [3] - 欧元看涨头寸已连续第四周减少，看涨结构正被持续平仓 [3] 美元支撑因素 - 日元和欧元在美元指数中合计占比约一半，其同步走弱为美元提供多重支撑 [1] - 多位美联储高官已公开反驳市场对激进降息的定价 [4] - 美国政府停摆和经济数据发布的延迟，在本轮行情中意外地帮助了美元，与以往趋势相反 [4] - 美国政治谈判出现初步进展迹象，种种因素叠加可能预示更广泛的美元反弹 [5]

美国宏观经济数据 - 美国第二季度GDP年化季率终值为3.8%，高于市场预期的3.3%和初值3.3% [4] - 8月个人消费支出环比增长0.6%，高于预期的0.5%，实际个人消费支出环比增长0.4% [4] - 8月核心PCE物价指数同比上涨2.9%，与预期一致，环比上涨0.2% [4] - 9月20日当周初请失业金人数降至21.8万，显著低于市场预期的23.3万 [4] - 第二季度GDP价格指数为2.1%，略高于预期的2.0% [4] - 8月耐用品订单环比初值大幅增长2.9%，远高于预期的下降0.3% [4] - 花旗美国经济惊喜指数大幅反弹，接近年内高点 [5] 美元与美债利率展望 - 美国短期利率（1y1y）已从2.9%反弹至3.17% [11] - 美联储点阵图显示2025年预计还将降息两次，政策利率目标区间约为3.25%-3.5% [13] - 美元自9月17日见底后已反弹至9月初水平 [10] - 利率反弹空间受限于较低基数及市场对新任美联储主席偏鸽派的预期 [11] 美股市场动态 - 美股出现小幅回落，科技股、小盘股及标普500均承压 [18] - 对冲基金在季度末进行卖出操作，原因包括前期涨幅过大和季度末再平衡压力 [21] - 标普500远期市盈率从21倍抬升至23倍，估值已不便宜 [23] - 市场对第三季度盈利增长预期约为6%，低于上季度的11% [24] 欧洲与英国货币政策 - 市场对欧洲央行利率预期偏乐观，定价显示明年年底可能再次加息 [15] - 英国市场预期未来一年仅降息一至两次，但英国劳动力市场已明显走弱 [16] - 英国面临财政赤字风险，实际所需的宽松力度可能远大于市场预期 [16] 近期市场关注点 - 10月第一周重点关注美国劳动力市场数据，包括ISM制造业PMI、失业金申请和非农就业数据 [7] - 10月非农就业数据预期为增加5万人，前值为增加2.2万人 [8] - 美国政府可能在10月1日关门的概率达68%，若发生可能导致非农数据延迟公布 [8] - 第三季度财报季将于两周后开启，盈利表现成为美股下一步走势关键 [24]