失业率与就业情况 - 2025年六月至八月经季节性调整的失业率为3.7% 与五月至七月数字相同[1] - 就业不足率由五月至七月的1.4%上升至六月至八月的1.6% 增加0.2个百分点[1] - 总就业人数由367.13万人上升至368.06万人 增加约9300人[1] - 总劳动人口由381.62万人上升至383.16万人 增加约15400人[1] 分行业失业率变动 - 失业率上升主要见于餐饮服务活动业及制造业[1] - 失业率下跌主要见于建造业以及专业及商用服务业（不包括清洁及同类活动）[1] - 就业不足率上升主要见于餐饮服务活动业以及艺术、娱乐及康乐活动业[1] - 就业不足率下跌主要见于楼房装饰、修葺及保养业[1] 失业与就业不足人数 - 失业人数（不经季节性调整）由14.5万人上升至15.1万人 增加约6000人[1] - 就业不足人数由5.52万人上升至5.94万人 增加约4200人[1] 政府官方评论 - 劳动人口和总就业人数分别进一步增加至383.16万人和368.06万人[2] - 香港经济稳定增长及政府提振消费措施将为整体劳工需求提供支持[2]

美国联邦储备委员会召开了一场为期两天的议息会议，然而，所有人的目光似乎都已穿透了会议室的门 窗，聚焦于一场超越经济范畴的巨大博弈。 这本应是一次常规的货币政策调整，市场的神经早已被安抚，从芝加哥商品交易所的数据看，高达 96.4%的交易员都笃定，美联储将宣布一次幅度为0.25个百分点的降息，然而，白宫传来的声音却完全 是另一个调子。 美国总统特朗普毫不掩饰地公开喊话，期望的是一次"大幅降息"，在市场看来，这无异于要求一步到位 降息50个基点，这种预期上的巨大鸿沟，早已不是简单的政策分歧，它背后，是白宫正通过法律诉讼、 人事任命和舆论施压等多种方式，对这个走过百余年历史的中央银行进行着前所未有的系统性围剿。 换人比吵架更管用 白宫的策略显得异常直接，甚至有些粗暴，它似乎绕开了复杂的政策辩论，转而直捣黄龙，试图通过重 塑美联储理事会的核心人员构成，来一劳永逸地改变其决策天平，这场"人事战争"双管齐下，一边 是"清除异己"，另一边则是"安插亲信"。 行动的焦点，直指美联储理事丽莎·库克，特朗普政府试图以库克涉嫌抵押贷款欺诈的陈年旧事为由， 强行将其解雇。这一举动，在美联储一百多年的历史上，是破天荒的头一遭。 动机昭 ...

宏观经济状况 - 美国8月消费者价格指数年化涨幅攀升至2.9%，创今年1月以来新高，环比上涨0.4% [3] - 8月非农失业率微升至4.3%，更宽泛的U6失业率升至8.1% [3] - 9月第一周初请失业金人数飙升至26.3万人，为年内新高及2021年10月以来最高水平 [3] - 劳动力市场正在降温，今年夏天以来裁员人数增加，新增就业岗位明显放缓 [5] 通胀驱动因素 - 家庭餐桌上的食品价格在8月单月飙升0.6%，创下近三年来的最大单月涨幅 [7] - 汽油价格在7月短暂回落后，8月反弹1.9% [7] - 大规模驱逐移民导致农业劳动力短缺，新鲜水果和蔬菜价格在一个月内上涨2% [9] - 高额关税政策直接抬高进口商品成本，影响咖啡、番茄、衣服外套等民生消费品价格 [9] - 8月份剔除通胀影响后的实际工资增幅仅为0.7%，创下一年多来新低 [9] 货币政策与市场反应 - 市场普遍预计美联储在9月16日至17日的议息会议上大概率选择降息 [11] - 欧洲央行选择按兵不动，维持利率在2%不变 [15] - 日本央行因日元疲软问题，年内有加息可能，俄罗斯和秘鲁等国央行已宣布降息 [15] - 过去一周（9月5日至12日）全球股市普遍上涨，新兴市场股票指数涨幅（3.5%）超过发达市场（1.5%） [16] - 避险情绪升温，伦敦现货黄金价格上涨1.6%，10年期美国国债收益率回落至4.06% [18] - 美元指数小幅回落至97.62，人民币兑美元升值0.2%，原油、铜等大宗商品价格普遍上涨 [18] 经济前景展望 - 经济学家预测未来几个月美国通胀很可能继续加剧 [19] - 关税政策的不确定性及海外货币政策调整是悬在美国经济头上的风险因素 [20]

特朗普提议改革财报披露制度 - 美国总统特朗普呼吁美国证券交易委员会（SEC）停止要求企业提交季度财报，改为每六个月提交一次[1] - 特朗普认为此举可以节省开支，让管理者专注于企业的正常运营[2] - 该政策调整需要经过SEC的一系列流程，业内人士预计最快也要2026年之后才能落地[3] 市场对财报改革提议的反应 - 部分投资者警告称，若财务信息披露周期延长，透明度将下降，市场波动性或加剧，从而削弱美股吸引力[2] - 该提议获得部分支持，有专家认为过于关注季度盈利目标可能导致基于短期影响的决策，希望管理层将目光放在长期发展上[2] - 摩根大通CEO杰米·戴蒙和巴菲特曾发表联合评论文章，呼吁企业不要过于强调季度盈利预测，认为企业往往为了满足季度预期而压缩投资与招聘[2] 特朗普对美联储人事的干预 - 特朗普此前向美国上诉法院提出请求，要求允许其解雇美联储理事库克，担忧后者会对降息计划构成潜在阻碍，但法院裁定不能在议息会议召开前将其撤职[4] - 美国参议院以48票对47票的微弱优势，通过对斯蒂芬·米兰出任美联储理事会成员的提名，米兰曾在特朗普第一任期内担任美国财政部经济政策高级顾问[4] - 美联储理事提名者从参议院确认到宣誓就职的最快时间是四个工作日，但考虑到特朗普政府会加快进程，米兰可能将参与9月16日开始为期两天的美联储会议[4] 美联储降息预期与市场观点 - 目前华尔街普遍预期降息，且极大可能降息25个基点，但越来越多的人认为降息50个基点的概率不断上升[5] - 特朗普在社交媒体施压，要求美联储主席鲍威尔立即降息，而且幅度必须比他预想的更大[5] - 国会预算办公室（CBO）上调对美国今年通胀和失业率的预测，下调对经济增长的预期，2025年美国经济将增长1.4%，低于1月预测值1.9%，通胀率将升至3.1%，比此前预测高出近一个百分点[6] 对降息政策与市场前景的谨慎看法 - CBO主任Phillip Swagel表示，特朗普总统的关税似乎已将通胀推高至高于CBO分析师最初的预期，这番话令美联储本周大幅降息50基点的可能性又少了一分[6] - 摩根大通资产管理公司全球首席策略师David Kelly表示，若美联储降息被视为受政治压力驱动，且与央行自身对经济的预测不符，则可能加剧股市、债市和美元面临的风险[6] - David Kelly认为目前市场泡沫化严重，宽松政策更可能削弱而非刺激需求，最终将对股票、债券和美元构成负面影响，并警告投资者在近期反弹后应保持谨慎并寻求分散投资[7]

核心观点 - 8月国内经济延续总体放缓趋势 生产端保持韧性但需求端承压 内部分化加剧 政策需进一步聚焦需求端以推动经济平稳运行 [2][3] 生产端表现 - 工业增加值同比增速5.2% 较7月5.7%回落0.5个百分点 季调环比增速0.37% 处于历年平均水平 [4] - 产销率96.6% 较前月97.1%下降 但同比跌幅从0.2%收窄至0.1% 出口交货值同比增速由正转负 [4] - 铁路运输设备行业保持高增速 有色行业增速从7月6.8%提升至9.1% 煤炭开采和油气开采稳定增长 [6] - 电子设备和电气机械行业受出口订单回落影响增速小幅下滑 汽车生产因消费补贴退坡而回落 [6] - 服务业生产指数同比5.6% 较7月下降0.2个百分点 信息传输软件和信息技术服务业及金融业增速提升 租赁和商务服务业增速回落 [7] 消费端表现 - 社零同比增速3.4% 较7月回落0.3个百分点 季调环比0.17% 处于历年同期偏低水平 [12] - 商品零售同比增速3.6% 回落0.4个百分点 餐饮收入增速从1.1%回升至2.1% [14] - 家电音像增速从28.7%降至14.3% 家具增速从20.6%放缓至18.6% 体育娱乐用品增速从13.7%提升至16.9% 金银珠宝增速从8.2%跃升至16.8% [15] - 粮油食品 日用品和烟酒消费增速回落 汽车消费受新能源车补贴退坡影响复苏有限 [15] 投资端表现 - 1-8月固定资产投资累计同比增长0.5% 较1-7月放缓1.1个百分点 8月当月同比增速-7.1% 较7月跌幅扩大0.6个百分点 [16] - 8月制造业 广义基建 狭义基建和地产投资增速分别为-1.3% -6.4% -5.9%和-19.5% 较前月分别回落1.0 4.5 0.8和2.4个百分点 [16] - 外需不足导致新出口订单PMI低位运行 企业产能利用率下降与利润负增 压制制造业投资意愿 [19] - 专项债资金落地存在时滞 第三批"两重"项目未大规模开工 极端天气影响施工进度 [19] - 商品房销售面积同比-10.6% 较7月跌幅扩大2.7个百分点 销售额同比-14.0% 跌幅收窄0.1个百分点 新开工 施工 竣工面积同比分别减少20.3% 21.9%和21.4% [20] 就业情况 - 8月全国和31个大城市城镇调查失业率均为5.3% 较7月上升0.1个百分点 主要受高校毕业生集中就业期影响 [9]

美国经济与通胀 - 8月美国CPI同比上升至2.9%，较7月2.7%增加0.2个百分点[6] - 8月核心CPI同比保持3.1%不变[6] - 8月PPI同比回落0.5个百分点至2.6%，核心PPI同比回落0.6个百分点至2.8%[6] 就业市场数据 - 8月非农失业率回升0.1个百分点至4.3%[13] - 8月U6失业率回升0.2个百分点至8.1%[13] - 9月5日当周初次申请失业金人数达26.3万人，创年内新高[13] 资产表现 - 大宗商品普遍上涨：布油涨1.8%、伦敦金现涨1.6%、COMEX铜涨1.4%[2][5] - 全球股市普涨：日经225涨4.1%、恒生指数涨3.8%、标普500涨1.6%[2][5] - 10年期美债收益率回落至4.06%[2][5] 政策动向 - 美联储9月议息会议可能降息[1][23] - 日本央行2025年仍有加息可能[23] - 俄罗斯央行降息至17%，秘鲁央行降息至4.25%[24][25] 风险提示 - 海外货币政策调整超预期风险[3][27] - 关税政策不确定性可能影响通胀[1][27]

人民币汇率指数表现 - 9月12日当周CFETS人民币汇率指数报96.6 按周跌0.17 [1] - BIS货币篮子人民币汇率指数报102.39 按周跌0.31 [1] - SDR货币篮子人民币汇率指数报91.12 按周跌0.21 [1] 美元及非美货币走势 - 美元指数全周累计跌0.12% 收于97.62 [6] - 欧元全周小幅收涨0.15% 英镑涨0.35% 日元跌0.17% [6] - 在岸人民币兑美元夜盘收报7.1246 全周累计下跌132个基点 [6] - 离岸人民币兑美元夜盘收报7.1237 全周累计跌26个基点 [6] 人民币汇率驱动因素 - 美元指数偏弱运行创造温和外部环境 [6] - 央行中间价报价释放较强汇率预期引导 [6] - 国内权益市场表现亮眼吸引外资流入 [6] - 美国就业市场走弱强化美联储降息预期 [6] - 沪深300升至年内新高改善外汇市场供求 [6] 人民币汇率展望 - CFETS指数近5个月维持在95~97区间 当前96.6处于区间上沿 [7] - 逆周期因子可在美元偏弱时避免一篮子货币表现过强 [7] - 中期人民币对一篮子货币有更强升值空间 [8] - 经济结构转型持续深化为国际收支提供支撑 [8] - 政策协同发力稳定跨境资金流动 [8] 国内经济数据 - 8月末M2余额331.98万亿元 同比增长8.8% [9] - 前8个月人民币贷款增加13.46万亿元 [9] - 8月CPI同比下降0.4% 核心CPI同比上涨0.9% [10] - 前8个月进出口总值29.57万亿元 同比增长3.5% [10] - 8月出口2.3万亿元增长4.8% 进口1.57万亿元增长1.7% [10] 国际经济环境 - 美国4月至次年3月新增就业岗位比最初统计少91.1万个 [11] - 美国9月密歇根大学消费者信心指数初值55.4创5月以来新低 [12] - 美国8月CPI同比上涨2.9% 环比增0.4%均超预期 [12] - 欧洲央行维持欧元区三大关键利率不变 [12] - 惠誉将法国长期外币发行人违约评级从AA-下调至A+ [12]

失业率趋势分析 - 8月全国城镇调查失业率5.3% 较上月上升0.1个百分点 与去年同期持平[2] - 1-8月全国城镇调查失业率平均值5.2%[2] - 31个大城市城镇调查失业率5.3% 较上月上升0.1个百分点[2] 劳动力群体分化表现 - 30-59岁劳动力失业率3.9% 与上月及去年同期持平[2] - 外来农业户籍劳动力失业率4.7% 较上月下降0.2个百分点 低于全国平均水平[2] 季节性因素影响 - 7-8月失业率季节性上升主要受应届毕业生集中进入劳动力市场影响[2] - 历史规律显示毕业生逐步就业后失业率将逐步下降[1][2] 就业政策导向 - 稳就业政策持续加力 新质生产力培育为有利条件[3] - 需重点关注部分行业和重点群体就业压力[3] - 需加强职业技能培训提升劳动力供需匹配性[3]

市场对美联储9月降息的预期 - 美联储9月议息会议降息25基点的概率为95.5% 降息50基点的概率为4.5% 不降息和加息的概率为0 市场一致认为美联储9月会降息 分歧在于降息25个基点还是50个基点[1] 市场预期降息的原因 - 一种观点认为迫于美国总统特朗普的压力 美联储将降息 特朗普认为美元宽松有利于美国经济 利率宽松能激发投资人热情 投资增加拉动就业和通胀 本币贬值增强本国商品价格竞争力 对贸易赤字巨大的美国而言提振出口刻不容缓[2] - 另一种观点认为特朗普并非影响美联储决策的关键因素 美联储属于协调机构 利率调整并非鲍威尔一个人说了算 即便特朗普任命新的美联储主席 也未必会顺应特朗普的期待[2] 特朗普施压美联储的动机 - 特朗普的经济政策主张"民不加赋而国用饶" 对外通过加征关税提高财政收入 对内采用先增加开支做大经济蛋糕再提振收入的策略 这套政策最大的障碍是不断累积的国债利息 新国债发行利率受美联储基准利率影响 高位利率将阻碍政策落实 特朗普急于让美联储降息以推进基础设施改善和科技产业发展[4] - 特朗普只对鲍威尔施压是将鲍威尔当作靶子 为特朗普一揽子经济政策落地提供条件[3] 美联储降息的决策依据 - 美联储决策传统上只管三件事：通胀率 失业率 金融稳定 去年9月美联储降息50个基点的原因是当时美国通胀率下降 特朗普加征关税让美联储担忧通胀率反弹 因此暂停降息计划[5] - 当前美国通胀率6月和7月稳定在2.7%处于相对温和状态 失业率8月攀升至4.3%比7月高0.1个百分点 新增非农就业人数回落至2.2万 美国政府还对之前的非农数据进行了较大幅度的下修 实际失业率可能高于4.3%[5][6] - 美联储的一般做法是若通胀率下降失业率抬头则通过降息刺激经济 目前符合这种情况[6] 未来降息节奏预测 - 只要通胀率保持温和下降态势 美联储就会保持每个季度50个基点的降息节奏 若通胀率在降息后有反弹苗头 则维持每个季度25个基点的降息节奏[7] - 每个季度25个基点的降息节奏会引发特朗普不满 因为特朗普真正能落实政策的时间是2025-2027年三年 按此节奏到2027年四季度利率降到2%-2.25%达到中性水平 美国国债规模会达到新高度 特朗普完全没有落实政策的时间[7] - 美联储在美国通胀率稳定的情况下 会保持每个季度50个基点的降息节奏 今年四季度可能有两次幅度为25个基点的降息[7] - 到明年年底美国联邦基金利率可能降至2%左右 美联储将基本实现本轮降息目标[8] - 明年鲍威尔将离任 新任美联储主席可能偏向特朗普 让"降息派"在联邦公开市场委员会中占据优势 降息节奏是否会快于每个季度50个基点 降息目标是否会低于2%回归零利率甚至负利率 在新任美联储主席确定之前不会有答案[8]

失业率数据 - 2025年第二季度失业率达8.6% [1] 就业人数变化 - 就业人数达438.68万人 环比增长4.0% 同比增长1.4% [1] 失业人数变化 - 失业人数为41.17万人 环比下降15.7% 同比下降12.0% [1]