全球IPO市场格局 - 香港交易所以全年360亿美元融资额跃居全球交易所榜首 [1] - 上海证券交易所以110亿美元融资额位列全球交易所第五，较去年上升一位 [1] - 中国内地和香港市场全年IPO数量占全球市场总量的16%，筹资额占全球市场总量的33% [1] - 中国企业在全球十大IPO中占据五席，所属行业分布于汽车、矿业、能源及先进制造 [2] A股IPO市场表现 - A股市场共有97家企业首发上市，筹资额约为1000亿元人民币 [3] - IPO平均筹资额上升至10.31亿人民币，同比上升53% [4] - 工业、科技和材料行业在IPO数量方面位列前三，合计占全年IPO总量的86% [4] - 工业、科技和能源行业在筹资额方面位居前三，共占全年总筹资额的78% [4] - 三成左右IPO企业属于汽车行业上下游企业，如汽车零部件、汽车电子系统企业 [4] - 江苏、广东、浙江、上海IPO数量分列前四名，共占IPO总宗数近74% [4] - 福建、广东、江苏、浙江和上海IPO筹资额分列前五，占总筹资额的71% [4] 港股IPO市场表现 - 港股IPO筹资额时隔四年再度突破2000亿港元，重回近五年第二高峰 [5] - 内地企业数量和筹资额分别占香港市场总量的88.5%和83.5%，继续主导市场 [5] - 超过20家A股公司在港首发上市，合计募资超过1700亿港元 [5] - 新消费与硬科技成为推动港股上市活动的双引擎，零售和消费的IPO数量处于第一位 [5] - 工业行业（含先进制造业）IPO筹资额列行业第一 [5] 市场发展趋势与展望 - 科技创新成为申报企业的显著核心特征，A股IPO市场已完成向质量优先的转型 [4] - 港股投资者结构从外资主导转向内外资双轮驱动 [6] - 2026年A股IPO将聚焦人工智能、机器人、半导体、新能源以及生物医药等领域 [8] - 2026年港股A+H模式预计持续火热，中概股回归与特专科技公司将构成重要上市来源 [8]

公司主营业务 - 主营产品为氟碳化学品、含氟高分子材料及含氟精细化学品 [1] - 相关产品具有耐化学性、电绝缘性及稳定性等特性 [1] 产品应用领域与价值 - 产品在新能源、电子信息、半导体等行业具有潜在应用价值 [1] - 具体应用环节由下游客户根据其工艺要求和技术路线进行验证 [1] 公司发展战略 - 积极推进技术研发和产品优化以满足行业需求 [1] - 在合规范围内拓展产品应用 [1]

法律纠纷核心 - 英特尔坚决否认台积电关于其前高管罗维仁泄露商业机密的指控，并表示根据所掌握的全部信息，相关指控没有依据 [1] - 台积电已向中国台湾地区智慧财产及商业法院对前资深副总裁罗维仁提起诉讼，称有高度可能性表明罗维仁向英特尔使用、泄露或转移了其商业机密 [1][2] - 英特尔强调公司制定了严格政策禁止使用第三方机密信息，并表示企业间人才流动是行业中常见且健康的组成部分 [1] 关键人物背景 - 罗维仁在台积电任职21年期间，主导了该公司5纳米、3纳米及2纳米等尖端制程芯片的量产工作，退休后于10月加盟英特尔 [1] - 在2004年加入台积电之前，罗维仁曾在英特尔任职18年，此次加盟英特尔属于回归 [1]

国资投资机构战略布局 - 国资背景投资机构正以系统性战略布局为私募股权投资市场注入兼具稳定性与创新性的新动能[3] - 国有资本是国家战略与产业升级的桥梁在科技创新与区域协调发展中扮演关键赋能者角色[3] - 国资机构不追逐短期热点而是以"十年磨一剑"的耐心在产业链关键环节构建生态闭环[2][3] 行业投资重点 - 半导体、人工智能、新材料、医疗健康等科技含量较高领域是国资机构的共同选择[3] - 投向科技型企业的数量占比超过75%与上年度基本持平[3] - 国有资本以国家战略为核心以关键技术突破和重点产业扶持为导向进行长期布局[3] 领先国资投资机构名单 - 榜单前十名机构包括中国国新基金管理有限公司、海通开元投资有限公司、金浦产业投资基金管理有限公司等[8] - 第11-20名机构包括成都产业投资集团有限公司、国投创业投资管理有限公司、华芯投资管理有限责任公司等[9] - 第21-30名机构包括诚通基金管理有限公司、广州产业投资资本管理有限公司、国投创合基金管理有限公司等[9][10] - 第31-50名机构包括北京汽车集团产业投资有限公司、成都高新策源投资集团有限公司、长江创业投资基金管理有限公司等[10][11] - 第51-100名机构包括安徽国控投资有限公司、保利资本、浙江财通资本投资有限公司等[12][13][14][15][16]

A股IPO市场表现与特征 - 2025年A股IPO市场实现温和增长，筹资规模较去年明显提升[1] - A股IPO平均筹资额同比增幅超过50%，升至10亿元人民币[1] - 百亿规模IPO筹资额占比大幅攀升，主要得益于超大型IPO带动[1] - 工业、科技与材料行业位列IPO数量前三位，能源行业跃升至融资规模前三[1] - 科技创新成为申报企业显著核心特征，市场核心从数量驱动转向以科技创新为核心导向的高质量发展新范式[1] - A股IPO市场完成从规模扩张向质量优先的转型，进入更加成熟的发展阶段[1] 港股IPO市场表现与特征 - 2025年港股IPO市场强势复苏，筹资额时隔四年再度突破2000亿港元[2] - 港交所以全年360亿美元融资额跃居全球交易所首位[1] - 大型IPO项目是推动港股崛起关键因素，预计超过20家A股公司在港首发上市，合计募资超过1700亿港元[2] - 十大IPO筹资额中，工业与零售消费行业占主流，主要为新能源汽车与电池、先进制造等热门赛道[2] - 港股投资者结构从“外资主导”转向“内外资双轮驱动”，南下资金加速流入[2] 资本市场互联互通与未来展望 - 2025年是内地与香港资本市场互联互通新十年的起始之年，两地市场将深化合作，加强制度协同、市场互通、产品联动[2] - A股在“稳节奏、提质量、优结构”框架下逐步恢复常态化发行，北交所成为当前IPO申报和辅导备案主力[2] - 多层次资本市场建设不断深化，有望持续拓宽企业融资渠道，活跃申报企业主要涵盖人工智能、机器人、半导体、新能源以及生物医药等领域[2] - 港股IPO市场预计保持热度但增长节奏趋于稳健，A+H模式、中概股回归与特专科技公司将共同构成重要上市来源[3] - 港交所持续优化上市制度，南向资金预计保持稳定净流入[3]

行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22] 核心观点 - 北交所市场短期或延续震荡整固，主要受A股市场整体情绪影响及年末资金避险需求上升 [5] - 中长期来看，随着北交所持续优化交易制度、推动中长期资金入市，以及专精特新企业在新能源、新材料等领域的技术突破，具备高研发投入、产能释放潜力的细分龙头仍有望成为结构性机会的核心载体 [5] 行情复盘 板块行情 - 11月26日北证A股成交金额达140.09亿元，较上一交易日减少1.64亿元 [2][9] - 北证50指数收盘价为1391.00，下跌0.42%，PE_TTM为65.76倍 [2][9] - 北证专精特新指数收盘价为2329.91，下跌0.27% [2][9] - 北证A股日换手率为2.5%，市场成交相对低迷 [14] 个股涨跌 - 当日北交所284家公司中61家上涨，5家平盘，218家下跌 [2][16] - 涨幅前五的个股：朱老六（13.2%）、泓禧科技（10.8%）、凯德石英（5.3%）、新赣江（5.2%）、大鹏工业（4.1%） [2][16] - 跌幅前五的个股：迪尔化工（-7.3%）、荣亿精密（-6.5%）、博迅生物（-6.0%）、*ST云创（-5.8%）、路桥信息（-5.5%） [2][17] - 热点呈现明显分化，高换手题材股与专精特新标的表现活跃 [5] 新股上市进展 - 11月26日无新股申购，上市委会议通过国亮新材、兢强科技、通领科技、爱得科技、农大科技、通宝光电、海圣医疗、祺龙海洋、雅图高新等公司 [18] 重要新闻 - 六部门印发《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》，提出到2027年形成3个万亿级消费领域和10个千亿级消费热点 [3][18] - "基础设施分级"征求意见稿或年底形成，"车路云一体化"进入标准体系提速期 [3][19] 重点公司公告 - 视声智能：股东累计减持公司股份719,621股，控股股东及实际控制人的一致行动人合计持股比例从56.94%减少至55.93% [4][20] - 建邦科技：取得一项发明专利，名称为"一种车辆雨刮器总成控制系统、方法及车辆" [4][21] - 博迅生物：取得三项发明专利，涉及恒温恒湿箱、蒸汽灭菌器及培养箱的人工智能控制系统 [4][21] - 纳科诺尔：全资子公司取得一项发明专利，名称为"电池极片辊压机主辊机构" [21]

投资评级 - 首次覆盖给予“增持”评级 [5][7][82] 核心观点 - 公司依托工控设备双品牌（HBC高端+欧姆中端）巩固基本盘，储能业务快速扩张驱动业绩增长，固态电池与半导体布局有望开辟新的增长曲线，构建多元增长潜力 [5][6][82] 公司基本数据与近期业绩 - 截至2025年11月24日，公司收盘价为27.98元，总市值为3,924.47百万元，流通市值为3,080.05百万元，总股本为140.26百万股，资产负债率为51.93%，每股净资产为5.78元 [3] - 2024年公司营收达5.12亿元（yoy+118.48%），归母净利润达5,053.59万元（yoy+9.50%），扭转前两年下滑趋势 [5][6] - 2025年第一季度至第三季度营收达4.14亿元（yoy+23.47%），实现归母净利润4,809.18万元（yoy+8.99%），已接近2024年全年水平 [6][18] 基本盘：工业无线遥控设备业务 - 公司工业无线遥控设备业务采用双品牌战略：德国HBC品牌（定位高端市场）和自主OHM（欧姆）品牌（定位中端市场），产品可根据客户需求定制化配置安全及抗干扰功能 [6][26][32][35] - 2024年该业务实现营业收入17,385万元，毛利率为54.21%；2025年上半年实现营业收入8,538万元，毛利率为52.89%，维持在较高水平 [36][37] - 2024年主要工程机械客户三一重工集团、中联重科集团、徐工集团销售收入占工业无线遥控器总收入的23.73%，客户粘性较强 [6][39][41] - 2024年全球工业无线遥控器行业市场规模达36.18亿美元，同比增长6.8%，行业稳步发展 [6][44][46] 增长盘：储能业务 - 公司自2023年切入储能赛道，业务涵盖储能系统及专用模组销售、冷板式液冷PACK加工和系统加工服务 [6][50] - 2024年储能业务收入达2.77亿元，营收占比跃升至54%，综合毛利率为16.11% [6][54][55] - 2025年上半年储能业务收入达1.95亿元（yoy+24.28%），营收占比进一步升至64% [6][54] - 产能方面，2025年公司年化理论产能达3.2GWh，海希4GW新型电力系统设备制造项目及5GWh新型储能系统和浸没式模组PACK、储能组件制造基地（一期）在建，预计2026年总产能有望超10GWh [6][9][60][61][62][63] - 近期重大订单包括：全资孙公司海希智能与浙江兆合贵能源签订4.02亿元合同，供应400MW/800MWh电网侧储能项目；海希储能科技（山东）中标浪潮集团三大工商业储能系统项目（125kW/261kWh、186kW/372kWh、209kW/418kWh） [6][56][57] - 行业层面，2025年上半年国内新型储能新增装机达21.9GW/55.2GWh，分别同比增长69.4%和76.6%，景气度较高 [6][67][68] 潜力盘：固态电池与半导体布局 - 公司推进固态电池业务，采购200MWh全固态电池生产线（与冠鸿智能合作），预计2025年第四季度进场安装，瞄准新能源汽车、eVTOL等高增长领域 [6][10][75][76] - 公司通过增资全资下属公司安吉海万欣，引入战略投资者晶通科技（专注于晶圆级先进封装技术），有望拓展半导体封装及Chiplet集成业务 [6][10][78][80] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.74亿元、2.20亿元和4.09亿元，对应每股收益（EPS）分别为0.53元、1.57元和2.92元 [5][82] - 对应市盈率（P/E）分别为52.8倍、17.8倍和9.6倍 [5][7][82][83] - 选取的可比公司（麦格米特、海博思创、派能科技）2025年预测市盈率均值为73倍，公司估值低于可比公司均值 [7][82][83] - 关键业务收入假设：工业无线遥控设备2025-2027年收入预计同比+10%/+15%/+10%；储能业务2025-2027年收入预计同比+70%/+380%/+110% [8][81]

公司业务与客户 - 公司产品下游客户未包括机器人公司 [1] 核心产品与应用领域 - 公司生产的对苯二酚已正式进入PEEK领域 [1] - PEEK材料可应用于工业、新能源汽车、人形机器人、航空航天、半导体等领域 [1] 未来发展规划 - 未来公司将积极推进对苯二酚产品在各领域的推广工作 [1]

投资评级与核心观点 - 报告对亚翔集成的投资评级为“维持增持” [3][9] - 核心观点：公司2025年第三季度业绩高于预期，基于2025年25倍市盈率，给予目标价78.5元，较当前价格56.7元存在约38.4%的上涨空间 [3] - 盈利预测上调：预测2025-2027年每股收益（EPS）分别为3.14元、4.40元、5.30元，较此前预测上调5.2%、40.5%、20.2% [3] 2025年第三季度及前三季度财务表现 - 2025年单第三季度归母净利润同比增长39.6% [2][4] - 2025年前三季度营业收入31.1亿元，同比下降29.6%；归母净利润4.4亿元，同比增长0.8%；扣非归母净利润4.4亿元，同比增长0.8% [4] - 盈利能力显著提升：2025年前三季度毛利率为21.8%，同比提升8.8个百分点；归母净利率为14.2%，同比提升4.3个百分点 [4] - 财务健康状况：2025年前三季度资产负债率为62.2%，同比下降0.3个百分点；应收账款7.7亿元，同比减少17.3% [4] 经营现金流与新签订单 - 2025年前三季度经营活动产生的现金流量净流入10.7亿元，低于2024年同期的13.4亿元 [5] - 重大新签订单：2025年4月新签世界先进MEP工程项目，中标金额31.63亿元，预计工期至2027年9月；2025年7月新签新加坡机电工程项目，中标金额15.82亿元 [5] 海外市场拓展与行业前景 - 公司加大海外市场拓展力度，于2025年3月在新加坡投资设立全资子公司，旨在进一步开拓东南亚及其他国际市场 [6] - 行业需求展望：国内半导体资本开支持续增长，公司已感受到客户需求增加，预计市场需求将稳健提升，并带动公司订单持续增长 [6] - 受益于海外芯片相关领域加速投资，2025年上半年签约目标金额如计划达成，新中标项目多为大型项目的前置准备期，预计工程实体安装将在第三季度后展开 [6] 估值与市场表现 - 当前估值：基于2025年预测每股收益3.14元，当前市盈率（PE）为18.1倍，处于近十年分位数30%的水平；市净率（PB）为6.5倍，处于近十年分位数96%的水平 [6] - 股息率为3.5%，2024年年报分红比例为33.6% [6] - 市场表现突出：过去12个月股价绝对涨幅达124%，相对指数涨幅达105% [14] - 总市值约为120.98亿元 [10] 财务预测摘要 - 营收预测：预计2025年营收46.02亿元（同比下降14.5%），2026年增至64.46亿元（同比增长40.1%），2027年进一步增至77.52亿元（同比增长20.3%） [7] - 净利润预测：预计2025年归母净利润6.69亿元（同比增长5.2%），2026年增至9.40亿元（同比增长40.5%），2027年增至11.30亿元（同比增长20.2%） [7] - 盈利能力预测：预计2025-2027年销售毛利率将稳定在19.1%，净资产收益率（ROE）将维持在28.8%-31.6%之间 [7]

股价与资金流向 - 11月27日盘中股价下跌2.05%，报26.28元/股，成交金额2.63亿元，换手率1.96%，总市值132.68亿元 [1] - 当日主力资金净流出1017.28万元，特大单净卖出878.01万元，大单净卖出138.28万元 [1] - 今年以来股价累计上涨93.62%，但近20个交易日下跌20.41%，近60个交易日上涨29.14% [1] 近期交易与股东情况 - 最近一次于11月10日登上龙虎榜，当日龙虎榜净卖出9431.04万元，买入总额1.80亿元（占总成交额13.99%），卖出总额2.74亿元（占总成交额21.32%） [1] - 截至11月10日，股东户数为6.49万户，较上期增加21.63%，人均流通股份为7725股，较上期减少17.79% [2] 财务表现 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入11.99亿元，同比增长33.90%，实现归母净利润2.08亿元，同比增长33.43% [2] - A股上市后累计派发现金红利3.83亿元，近三年累计派现9189.90万元 [3] 公司业务与行业 - 公司主营业务为钽铌铍金属及合金制品的研发、生产和销售，钽铌及其合金制品收入占比98.36% [1] - 公司所属申万行业为有色金属-小金属-其他小金属，涉及概念板块包括商业航天、半导体、超导概念、核聚变、铌概念等 [2] 机构持仓变动 - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第七大流通股东，持股366.78万股，较上期增加41.06万股 [3] - 华夏稳增混合（519029）退出十大流通股东之列 [3]