险资举牌概况 - 长城人寿举牌秦港股份，年内险资举牌总次数达16次，较去年同期大增 [1] - 7家险企共举牌13家公司，部分险企因增持多次触发举牌线 [2] - 险资举牌频次增加主要目的是通过权益法核算平滑会计利润波动 [1][3] 举牌交易细节 - 长城人寿持有秦港股份5.0005%股权，持仓市值约6.10亿元人民币 [2] - 资金来源为自有资金账户和传统账户保险责任准备金 [2] - 持仓市值占长城人寿上季度末总资产比例为0.42% [2] 会计准则影响 - IFRS9要求股票投资计量反映市值，加剧财务报表波动性 [3] - 权益法核算可平滑会计利润波动，减少当期损益起伏 [3] - FVTPL类权益资产在新准则下加剧利润表波动 [3] 举牌标的特征 - 举牌标的覆盖银行、水利、能源、物流等行业，具有高股息特征 [4] - 16次举牌中8次为上市银行，包括邮储银行、农业银行等 [4] - 银行板块静态股息率水平居所有行业第三位 [4] - 8家非银行举牌标的中5家股息率超过4% [4] 未来趋势 - 险资举牌有望逐步增多，注重专业化、特色化发展 [5] - 可能在高新技术、新能源、医疗健康等行业深度布局 [5]

行业观点 - 对2025年A股市场持乐观态度 尤其看好下半年结构性机会 中国股市有望领先海外市场表现 [1] - 全球宏观经济仍面临多重挑战 贸易摩擦不确定性持续存在 但A股融资属性弱化 股东回报稀释问题改善 为估值修复提供支撑 [1] 政策与市场动态 - 2024年A股上市公司净融资规模从2023年1万亿元大幅收缩至1249亿元 [2] - 上市公司回购规模扩大与净融资收缩双管齐下 通过集中竞价方式提振股价 改善流动性和交易活跃度 [2] - 2024年10月推出"股票回购增持再贷款"政策工具 在自有资金比例、贷款期限及信用贷款方面实现突破 大幅降低企业融资成本 [2] - 央行创新推出"证券、基金、保险公司互换便利"工具 注入低成本增量资金 构建市场内生稳定器 [2] 投资策略建议 - 建议重点关注科技创新领域和高股息资产 [4] - 人民币升值压力下 增加配置包含港股在内的中国股市 因人民币升值与中国权益市场走势呈正相关 [4] - 南向资金保持强劲净流入 显示境外投资者对港股及H股兴趣提升 有望带动A股投资热度 [4] 历史经验与展望 - 回购政策实施往往为市场注入强心剂 推动企稳回升 [4] - 2025年随着股票回购增持专项贷款政策深化落地 及对低效融资行为的规范 A股投资价值持续看好 [4] 会议背景 - 第八届亚太区贵金属峰会(APPMC)由新加坡贵金属市场协会(SBMA)主办 汇集政府机构、交易所、金融机构及行业专家探讨趋势与机遇 [5]

A股市场展望 - 对2025年A股市场持乐观态度 尤其看好下半年结构性机会 中国股市有望领先海外市场表现 [2] - 2024年A股融资属性弱化 净融资规模从2023年1万亿元大幅收缩至1249亿元 为估值修复提供支撑 [2] - 上市公司回购规模扩大与净融资收缩形成合力 通过集中竞价回购提振股价 改善市场流动性 [2] 政策支持与工具创新 - 2024年10月推出"股票回购增持再贷款"政策工具 在自有资金比例 贷款期限及信用贷款方面实现突破 降低企业融资成本 [2] - 央行创新推出"证券 基金 保险公司互换便利"工具 注入低成本增量资金 构建市场内生稳定器 [2] - 历史经验显示回购政策实施往往推动市场企稳回升 2025年专项贷款政策深化落地将进一步增强市场信心 [3] 投资策略建议 - 建议重点关注科技创新领域和高股息资产 人民币升值预期下增加包含港股在内的中国股市配置 [3] - 南向资金保持强劲净流入 显示境外投资者对港股及H股兴趣提升 有望带动A股投资热度 [3] - 中美贸易谈判背景下市场短期或有反复 但基本面复苏支撑中长期乐观前景 [3] 亚太区贵金属峰会背景 - 第八届APPMC由新加坡贵金属市场协会主办 汇集亚太区政府机构 交易所 金融机构及行业专家探讨趋势与机遇 [1][4]

市场环境与投资策略 - 当前市场环境下，投资者面临如何在波动加剧的市场中实现资产稳健增值的核心问题，红利低波策略凭借"高股息打底+低波动护航"的双重优势成为关注焦点 [1] - 全球主要经济体普遍进入低利率甚至负利率时代，2025年5月20日六大国有银行集体下调人民币存款利率，活期存款利率降至0.05%，1年期定存利率跌破1%，中长期定存利率降幅最高达25个基点 [2] - 传统固定收益类产品收益率不断压缩，红利类资产凭借稳定现金流回报和较高股息率成为市场焦点，股票市场股息率与债券利差不断扩大使红利资产投资性价比显著提升 [2] 政策导向与制度建设 - 2024年4月国务院发布"新国九条"，明确将企业分红与融资资格、大股东减持等行为挂钩，并对低分红企业实施风险警示 [3] - 2025年1月1日起，沪深交易所对符合分红条件但最近三个会计年度累计现金分红总额低于年均净利润30%且累计分红金额低于5000万元的主板公司实施ST处理 [3] - 2024年A股上市公司平均股利支付率为37.7%，较2023年提升2.5个百分点；平均股息率达到2.5%，较2023年提升0.4个百分点，均为2010年以来最高水平 [4] 资金流向与配置趋势 - 2025年1月22日六部委联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，预计未来三年保险资金入市增量资金约6000亿-8000亿元，其中高股息是权益配置重要方向，预计每年增配高股息约3000亿-4000亿元 [6] - 公募基金业绩偏离度考核机制落地促使基金被动增配银行等高股息权重行业，持有周期超过1年时中证红利和红利低波指数较沪深300和中证800的胜率基本都高于70% [7][10] - 2025年一季度主动权益基金持仓中银行、公用事业等高股息行业权重大幅低于标准行业权重，结构性错配面临修正压力 [11] 红利低波策略特性 - 红利低波策略同时筛选具备高股息特征和低波动属性的上市公司股票，中证红利低波动指数选取50只分红稳定且波动率低的证券，采用股息率加权 [12][14] - 中证红利低波动指数行业分布中银行业占比近50%，权重行业还包括交运、建筑、煤炭等周期类板块以及纺织服饰等传统消费板块 [15][16] - 红利低波策略在经济预期增速放缓、海外流动性紧缩、市场波动放大阶段展现出更强防御性，5-7月分红季叠加债市收益率下行使红利指数股息率持续抬升 [17] 指数表现与投资工具 - 中证红利低波动指数通过严格财务质量筛选与波动率控制，保留高分红资产收益厚度同时规避"高波动陷阱"问题 [20] - 泰康红利低波ETF（560150）等跟踪中证红利低波动指数的基金产品为投资者提供便捷的一站式配置方案 [20] - 红利低波资产在控制风险同时提升收益弹性，成为投资者穿越经济周期、获取稳健超额收益的理想工具 [20]

港股银行股分红及资金流向 - 银行股以2386亿元现金分红总额领跑港股全行业 建设银行单家派息969亿元居首 [1][3][6] - 南向资金近3月净流入银行板块达729亿港元 位居中信港股通行业第一 占行业总市值比提升1.89% [1][7][8] - 银行AH优选ETF（517900）年内份额增长240% 近12个交易日获1.86亿元净流入 [9] AH银行股估值与股息差异 - H股平均估值0.54倍PB 较A股0.65倍PB低17% 国有大行H股估值洼地特征显著 [11][12] - H股平均股息率4.95% 较A股4.03%高出92bp 15家银行中14家H股估值更低且股息更高 [12][13] - 银行AH全收益指数年内涨幅超20% 相对中证银行全收益指数超额收益达6.22个百分点 [15] 个股数据表现 - 建设银行H股股息率5.81% 较A股4.37%高144bp AH溢价31.84% [13] - 中国银行H股股息率5.85% 工商银行H股股息率5.53% 均显著高于对应A股 [13] - 招商银行为唯一A股估值低于H股（1.08倍 vs 1.15倍PB）且股息率更高的银行 [12][13]

新华保险入股杭州银行 - 新华保险通过协议转让方式受让澳洲联邦银行持有的3.3亿股杭州银行股份，总价43.17亿元，每股价格13.095元 [1][2] - 交易完成后，新华保险持有杭州银行5.09%股份（3.63亿股），成为第四大股东，澳洲联邦银行完全退出 [2] - 新华保险表示此举可优化资产配置、促进银保协同、增强金融服务竞争力，并支持长三角区域一体化发展 [3] 险资配置银行股趋势 - 2025年以来保险公司累计举牌上市公司15次，其中8次涉及银行股，如平安人寿举牌农业银行、邮储银行等 [4] - 险资青睐银行股主因包括长端利率下行带来的资产再配置压力、新会计准则下FVOCI高股息资产的优势，以及政策支持中长期资金入市 [5][6] - 银行股的高分红、稳定回报及权益法核算优势（如平滑报表波动）是险资增持的核心动因 [5][6] 监管政策推动 - 监管部门推出多项政策鼓励险资入市，包括扩大保险资金长期投资试点、调降股票投资风险因子10%、实施长周期考核机制等 [7][8] - 第二批保险资金长期股票投资试点拟批复600亿元增量资金，国有保险公司A股投资比例与稳定性将提升 [8] - 新华保险称入股杭州银行是响应国家加大中长期资金入市力度的政策导向 [8] 会计处理与投资策略 - 新华保险对杭州银行持股可能采用FVOCI计量，若派驻董事则可调整为权益法核算，以降低收益波动 [5][6] - 保险公司投资银行股方式包括财务投资（持股<5%）、长期股权投资（派驻董事）和控股投资，不同方式影响会计处理与参与程度 [6] - 未来险资或进一步增持高分红、高ROE的上市企业以匹配长期资产需求 [6]

上证综指5178点十年回顾 - 上证综指于2015年6月12日达到5178点历史高位 [1] - 即使高位买入，银行AH全收益指数十年累计回报超100%，港股红利低波指数累计涨幅达88% [3] - 低估值高股息资产展现出显著复利效应 [5] 高股息资产资金流向 险资动向 - 中国平安6月6日增持农业银行H股6353.4万股，持股比例升至15.15%，市值达258.5亿港元 [4][6] - 平安同时重仓招商银行H股、邮储银行H股、工商银行H股和建设银行H股 [6] - 险资举牌动力来自利率下行环境下的投资压力，需通过高息股获取稳定现金流 [6] 南向资金偏好 - 南向资金近一月/三月/一年净买入银行板块分别达277亿/717亿/2099亿元，均居港股通行业首位 [7] - 年内累计增持14只港股银行股174亿股，市值增加超1820亿元 [7] - 增持TOP5：中国银行(55.18亿股)、建设银行(36.13亿股)、工商银行(33.49亿股)、农业银行(21.14亿股)、邮储银行(14.32亿股) [8] 红利类ETF表现 银行ETF优选(517900) - 采用AH证券月度转换策略，年内跟踪指数涨幅近20%，跑赢中证银行全收益指数12%的涨幅 [9] - 年内份额增长超150% [9] 港股红利低波ETF(520550) - 全市场唯一0.20%低费率+月度分红港股红利ETF [11] - 最新分红0.004元/份，月度分红收益率0.37% [12] - 跟踪指数市盈率7倍、市净率0.6倍、股息率7.81% [13] 中证红利ETF(515080) - 覆盖A股100只高股息公司，股息率长期超5% [14] - 上市以来第13次分红，每份0.015元，近五年年度分红比例稳定在4.14%-4.78% [14]

2025 年 6 月 9 日，雪球发起 #分红季，上雪球 #主题活动，深度探讨红利策略，和基金公司、投资者共 同挖掘高股息资产价值，助力投资者把握这一轮 "真金白银" 的投资机遇。 红利资产作为穿越市场波动的 "现金奶牛"，在雪球上受到了投资者的极大关注。沪深300成分股中，金 融、能源、消费等行业分红稳定性突出，部分科技企业(如半导体、光伏龙头)也加入了高分红阵营。 雪球举办此次活动旨在帮助更多投资者理解红利投资的本质，从而抓住投资机会。 作为本次活动的核心，雪球将围绕 "红利策略" 打造一系列创意互动玩法，为投资者提供兼具专业性与 趣味性的交流平台。此次活动涵盖了分红主题征文、夏日红利诗会、寻找红利锦鲤、年中红利故事会等 多种创意互动玩法，各位球友上雪球分享个人红利投资故事、红利投资策略，或看好哪些分红上市公 司、红利基金产品等，优质内容还会随机获得现金红包打赏！ 过去两年，在国内宏观经济承压和海外高利率双重压力下，市场风险偏好低迷，被视为具有"类债属 性"和"防御能力"的高股息资产表现相对强势。监管逐步出台了一系列针对上市公司分红的相关政策， 持续完善和优化上市公司现金分红规则，以引导公司合理分红、提高 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年6月投资观点涵盖基金特征、大类资产、二元风格和行业配置等方面。业绩领先基金有特定特征，权益市场景气度回升，10Y国债利率或下行，黄金可继续配置，地产供给侧压力回升，印度权益反弹但配置价值有限。推荐关注预期成长风格和小盘股，行业上推荐有色金属、电子等[1][2][3][4][5]。 根据相关目录分别进行总结 今年业绩领先的基金有何特征 - 2025年截至5月30日公募权益基金整体跑赢市场，权益主动基金和量化及指增基金绝对收益和超额收益表现良好，信息比率平均值分别为2.67%和9.11% [10][12] - 业绩领先的权益主动基金行业上专注型、轮动型、博弈型兼具，风格为中成长及中高估值，规模基本在10亿以下，收益主要来自选股和交易能力，行业持仓集中在消费板块 [14][15][17][19][21] - 业绩领先的权益量化基金或向大盘与价值方向偏离，对金融低配幅度和对机械、电子超配幅度少于其他公募量化基金 [29][31][33] 大类资产量化观点 - 权益：5月景气度整体回升，金融略降、工业稳健回升，预计全A净利润Q2累计同比改善；信用扩张减弱、结构待改善，政府债券支撑社融；6月震荡格局难变，可择机波段操作 [35][39][41][45][48] - 利率：6月10Y国债利率或下行9BP至1.60%，经济增长、通货膨胀因子回落，债务杠杆因子回升，短期利率因子下行 [35][56] - 黄金：保持继续配置，各因素推动黄金上涨，财政因子上行速率趋缓但整体消费与投资支出未降 [35][62][65][67] - 地产：房地产行业压力指数0.569，行业整体压力上行，供给侧压力因开工端弱上升，需求侧压力与上月持平 [35][72] - 海外：5月印度股权市场外资流入23.44亿美元，NIFTY 50指数上涨1.71%，但印度市场盈利增速不及预期，处外资流出、估值下修阶段，配置价值有限 [3][35][80][82][88] 二元风格量化观点 - 大势研判综合观点：推荐关注预期成长风格，实际和预期增速资产优势差回升，ROE优势差边际下行、拥挤度低，高股息资产拥挤度高，当下预期增长板块更值得关注 [4][91] - 风格补充观察：美债利率下行趋势逆转可能性小，红利短期有机会但长期或到拐点；5月小盘相较大盘关注度加速回升，小盘风格拥挤度小幅上行且维持高位；2010年以来6月大小盘无显著差异 [4][95][100][102][105] 行业配置量化观点 - 胜率赔率策略：推荐有色金属、电子、电力设备及新能源、计算机、机械、农林牧渔，2024年以来绝对收益12.59%，相较于中信一级行业等权基准超额收益0.97% [5][107][110][114] - 出清反转策略：推荐有色金属、电子、通信，这些行业处于出清结束、需求上升、竞争格局改善阶段 [5][107][116][124]

港股市场整体表现 - 2025年年初至今恒生指数涨幅达17 65% 领跑全球股市 [3] - 港股日均成交额同比激增144%至2504亿港元 南向资金占比约25% [12][13] - 2025年已完成上市的24只新股中仅6只首日破发 15只上涨 其中6只涨幅超30% [11][12] 热门板块与个股表现 - "新消费三股"蜜雪集团、泡泡玛特、老铺黄金股价暴涨 形成现象级盛宴 [3] - "中国科技七姐妹"（阿里、腾讯、小米等）强势崛起 宁德时代港股IPO募资353亿港元为年内全球最大规模 [3] - 小米股价2024年1月至2025年5月从15港元涨至60港元 涨幅近300% 市值突破万亿港元 [6] - 恒瑞医药港股首日涨幅25 2% 宁德时代和沪上阿姨首日分别涨16 43%和40 03% [3][11] 投资者行为与策略 - 个人投资者杨光20万元全仓小米 盈利达20%（约4万元） 坚定看好其汽车业务及高端化路线 [6][7] - 投资者刘禾2025年将部分美股仓位转至港股 配置恒生科技指数等 盈利15% 认为港股估值扩张基础形成 [8] - 何琳70万元配置港股高股息股票（如中国移动、中海国神华） 综合股息率8% 年分红5-6万元 [9][10] 市场结构与制度改革 - 港股上市规则改革引入双重股权结构、SPAC及生物科技预盈利公司 交易成本下降（印花税从0 13%降至0 1%） [12] - 沪深港通南向标的增至约550只股票及17只ETF 流动性提升 [12] - 港股股息率高于5%的个股总市值占比43% 显著高于A股的21% [10] 宏观驱动因素 - 全球宏观叙事转向"东稳西荡" 市场对中国资产及货币信心增强 科技与产业升级推动核心资产重新定价 [3] - 美元走弱周期下非美资产跑赢概率加大 恒指连跌4年后估值处于低位 [8][12]