盘前市场动向 - 美股三大股指期货上涨，道指期货涨0.16%，标普500指数期货涨0.33%，纳指期货涨0.50% [1] - 欧洲主要股指多数下跌，德国DAX指数跌0.11%，英国富时100指数跌0.06%，法国CAC40指数跌0.57% [1] - WTI原油价格上涨0.60%至62.16美元/桶，布伦特原油价格上涨0.55%至66.35美元/桶 [2] 宏观经济焦点 - 美国9月CPI报告成为市场焦点，经济学家预计整体CPI环比上涨0.4%，同比涨幅3.1%；核心CPI预计环比上涨0.3%，同比涨幅3.1% [3] - 期货市场预测美联储在10月会议上降息25个基点的概率为98.9%，在12月再次降息25个基点的概率为96.1% [4] - 美国银行系统准备金水平连续第二周下滑，跌破3万亿美元，市场预期美联储将在10月议息会议上决定资产负债表政策的未来走向 [6] - 10年期美债收益率面临临界点，若9月CPI高于预期可能推动收益率大幅上扬，若通胀降温显著则可能开启收益率下行曲线 [7] - 美国政府停摆进入第四周，预测市场数据显示停摆可能持续至11月中旬，成为史上最长停摆，此举将提升黄金的避险需求 [8] 行业动态与观点 - 高盛认为美国科技行业目前尚未陷入AI泡沫，指出公开市场估值和资本市场活动水平仍低于网络股泡沫时期峰值 [5] - 高盛强调"美股七巨头"持续产生超额自由现金流并进行股票回购和派息，这与网络股泡沫时期不同 [5] - AI基础设施军备竞赛白热化，谷歌向Anthropic供应最多100万块专用AI芯片，订单价值数百亿美元，定于2026年部署的TPU将带来逾十亿瓦特容量 [9] 公司业绩与事件 - 英特尔第三季度营收同比增长3%至137亿美元，为一年半以来首次同比正增长，调整后每股收益23美分远超预期的1美分，盘前股价涨超7% [10] - 福特F-150核心供应商工厂火灾预计带来20亿美元利润冲击，公司下调全年EBIT指引至60-65亿美元，但第三季度调整后每股收益45美分高于预期，盘前股价涨超4% [11] - 宝洁第一财季净销售额223.9亿美元超预期，有机增长2%，调整后每股收益1.99美元高于预期，公司维持全年业绩展望但预计关税影响更为温和，盘前股价涨超3% [12] - 赛诺菲三季度营收124.3亿欧元同比增长2.3%，旗舰药物Dupixent销售额首超40亿欧元，每股收益2.91欧元超预期，公司重申全年业绩指引，盘前股价涨逾2% [12] - 埃尼石油第三季度净利润同比大幅增长59%至8.65亿欧元，因现金流改善将股票回购计划规模提升20%至18亿欧元，盘前股价涨超2% [13] - 纽曼矿业第三季度营收55.2亿美元同比增长19.7%超预期，成本控制见效使每股收益1.71美元高于预期，但产量较低未能充分利用金价，盘前股价跌超6% [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期沥青供需双弱，炼厂检修开工率和产量下降，北方低温降雨使需求旺季不旺，基本面对盘面支撑弱 [7][52] - 原油是沥青盘面波动主因，近期油价因地缘风险和供应收紧预期触底反弹，制裁短期在情绪上支撑盘面，但地缘政治反复或使风险溢价回落，原油基本面偏弱，制裁未造成实质供应损失，预计油价宽幅震荡，建议关注宏观演变和OPEC+11月2日产量会议 [7][52] - 建议关注BU2601合约3200 - 3350元/吨的区间 [8][52] 根据相关目录分别进行总结 报告摘要 - 市场焦点包括美俄关系转变美制裁俄两大石油公司、美联储降息预期升温、欧盟批准对俄第19轮制裁 [7] - 重点数据显示截止10月22日国内沥青样本企业开工率31.1%，较上一统计周期降4.7个百分点；截止10月24日，周度产量55.2万吨，环比减7.2万吨；厂库库存71万吨，环比减1.7万吨；社会库存100.5万吨，环比降4.6万吨 [7] 多空焦点 - 多方因素为宏观改善和地缘风险，空方因素为需求走弱和OPEC+增产 [11] 宏观分析 - 美欧制裁俄罗斯：美制裁俄两家大型石油公司及子公司，两家公司占俄原油出口近一半；欧盟批准对俄第19轮制裁；制裁使地缘局势升温，推动盘面反弹，但未全面禁运，对供应影响有限，油价反弹空间有限且驱动延续性不强 [12] - 美联储预计再度降息：美政府停摆使经济数据延迟发布，影响美联储决策；市场押注美联储10月和12月降息；量化紧缩可能接近尾声 [13] - IEA下调全球原油需求增长预期：IEA上调2025年全球原油供应增长预期30万桶/日至300万桶/日，下调需求增长预期3万桶/日至71万桶/日；9月欧佩克+供应量增100万桶/日，非欧佩克+国家供应量降23万桶/日；原油供应过剩局面将更严峻 [14] 供需分析 - 供应：截止10月24日，周度产量55.2万吨，环比降7.2万吨，主营炼厂产量持平，地炼企业大幅下降；截止10月22日，开工率31.1%，较上一统计周期降4.7个百分点，华南及山东地区下降明显；主营炼厂开工率或触顶，供应压力有望降低 [15][23] - 需求：截止10月24日，周度出货量42.9万吨，较上一统计日期增3.6万吨，出货量面临季节性回落压力；改性沥青产能利用率为12.09%，较上周回落0.51个百分点，四季度面临下降压力 [24][27] - 库存：截止10月24日，厂库库存71万吨，环比降1.7万吨，主要是华东地区下降，北方终端施工受阻，累库压力加大；社会库存100.5万吨，环比减4.6万吨，延续8月以来降库趋势但速度放缓 [36][41] - 价差：截止10月24日，加工稀释周度利润 - 337.5元/吨，环比回升56.6元/吨，基差为193元/吨，截止10月22日，沥青原油比54.72 [50] 后市研判 - 短期沥青供需双弱，基本面支撑弱，原油影响大，油价预计宽幅震荡，建议关注宏观演变和OPEC+11月2日产量会议，关注BU2601合约3200 - 3350元/吨区间 [52]

美联储量化紧缩政策预期变化 - 摩根大通和美国银行的策略师预计美联储将于本月停止缩减其6.6万亿美元的资产负债表[8] - 上述两家华尔街大行均将美联储结束量化紧缩的时间预测提前，理由是近期美元融资市场借贷成本上升[1] - 道明证券和Wrightson ICAP等机构已将预期提前至10月，而巴克莱银行和高盛集团则预计会在稍晚时间结束[6] 美联储资产负债表与银行系统流动性状况 - 美联储的资产负债表已从峰值下降2.38万亿美元，截至今年9月底为6.59万亿美元[2] - 银行系统的储备金连续下降，再次跌破3万亿美元的关键水平，印证了流动性形势的严峻[10] - 回购利率上升以及融资压力加剧，表明金融体系正在接近准备金短缺状态[9] 美联储政策信号与潜在行动 - 美联储主席鲍威尔发出强烈信号，称当银行体系准备金略高于"充裕"水平时，资产负债表缩减将会停止，并可能在未来几个月内接近这一点[7] - 美联储官员预计将在下周的FOMC会议上讨论资产负债表的走向，市场普遍认为政策利率有望下调至3.75%–4%[5] - 摩根大通预期美联储可能在10月FOMC会议上结束量化紧缩，并立即启动临时公开市场操作以缓解资金压力[10][11]

黄金近期价格回调分析 - 黄金价格近期从4300美元回落至4000美元一线，跌幅约5%，但这并非市场崩盘，而是对前期迅猛涨势的再校准和平衡 [3] - 价格从2000美元涨至4000美元用了不到五年，而从3300美元冲至4300美元仅用了六十天，此次回调是市场高速奔跑后的深呼吸 [3] - 此次下跌主要由短期期权到期引发的系统性卖盘和高频交易程序主导，是杠杆与算法交织的必然结果，而非有意的市场打压 [3] 黄金市场结构稳固性 - 尽管价格出现波动，但黄金市场的基本结构依然稳固：GLD持仓仅减少0.6%，未平仓合约几乎未变，主要经纪商头寸并不极端 [3] - 真正持有大量黄金的投资者几乎没有抛售，更多是进行再平衡操作，表明人类投资者并未丧失信心 [3] - 机器清除了过度的市场动能，但数学逻辑的方向依然指向价格上涨 [3] 央行购金潜在需求 - 各国央行距离满足其黄金储备目标仍有很大空间，许多央行黄金储备占比仍不足10% [3] - 这意味着约2650吨的潜在黄金需求静候时机，一旦这部分购买需求释放，对价格影响将是巨大的 [3] - 高盛大宗商品团队曾发布量化研究，分析央行购金行为对黄金价格的推动效应 [4] 宏观环境转向有利 - 美联储在经历两年紧缩后开始转向更宽松的量化紧缩态度，市场已开始定价未来15个月最多125个基点的降息 [4] - 特朗普被认为将任命一位偏鸽派的美联储主席，随着实际收益率触顶、流动性紧缩进入尾声，市场叙事转向重新注水 [4] - 中国的购金仍在稳步进行，ETF资金持续流入，宏观环境重新向黄金倾斜 [4] 长期投资逻辑与前景 - 黄金上涨不再需要危机，只需要时间，法币信任的流失是无声的渗漏，债券市场避险光环褪色，美元主导力减弱 [4] - 投资者正重新回归实物资产，机器完成被动抛售后，真正的买家如央行、主权基金、长期配置者及散户极可能再次进场 [5] - 每一轮伟大牛市都会经历暂停，黄金的抛物线走势并未终结，只是暂停喘息，结构依旧稳固，故事仍在继续 [5]

昨天，全球市场被一场俄乌冲突的风暴再次掀翻！普京的警告如惊雷般炸响，直接对准乌克兰总统泽连斯基：你敢用射程3000公里的新武器打击俄罗斯领 土？想清楚后果！这不是电影台词，而是真实的地缘政治博弈。与此同时，美国对俄罗斯石油巨头下狠手，制裁大棒一出，国际油价瞬间飙升超5%，黄金 避险反弹，美股科技股狂欢。这场危机，牵动着每个人的钱包——油价涨了，你加油得多掏钱；黄金反弹了，你的投资组合可能受益；美联储还在暗流涌 动。老铁们，今天我就带大家掰开揉碎，看看这盘大棋背后的真相。 普京的警告，绝不是空穴来风。 在最新的媒体采访中，俄罗斯总统普京火力全开，直接点名泽连斯基。乌克兰方面放风可能获得远程武器，普京的回应斩 钉截铁：这是赤裸裸的局势升级！他强调，如果这种武器真落到俄罗斯头上，俄方的报复将"非常严厉"。这话听着像外交辞令？大错特错！想想历史教训， 1962年古巴导弹危机，肯尼迪和赫鲁晓夫的对峙差点引爆核战——普京的潜台词很明确：别玩火，火会烧回自己。更关键的是，他重申了俄方立场：对话永 远优于对抗，战争是最后选项。这可不是场面话，俄美关系刚有点回暖苗头，美国就甩出新制裁，普京直批这是"不友好举动"，但俄罗斯经济不 ...

市场全天震荡反弹，沪指刷新年内新高，创业板指领涨。 盘面上，算力硬件方向持续爆发，CPO概念股领涨，"光模块"三巨头齐发力，中际旭创大涨超12%创历 史新高，汇绿生态5天3板。存储芯片概念股全天走强，香农芯创、普冉股份20cm涨停双双创新高。商 业航天板块掀起涨停潮，航天科技等十余股涨停。下跌方面，煤炭股集体调整，安泰集团跌停。 截至收盘，沪指涨0.71%，深成指涨2.02%，创业板指涨3.57%。个股涨多跌少，逾3000股收红。沪深两 市成交额1.97万亿，较上一个交易日放量3303亿，再度逼近2万亿大关。 大涨！科技股集体反弹 今日，A股市场震荡拉升，三大指数全线上涨，沪指再创十年新高。 值得注意的是，科技股今日集体反弹，成为最大亮点之一。日前发布的十五五的公报中提到，"科技自 立自强水平大幅提高"仍是十五五时期主要目标之一。机构认为，半导体设备与材料、工业软件与高端 制造、医疗设备与战略新兴领域等方向有望因此受益。 从热点方向看，存储芯片今日再迎爆发。 海外方面，两大外资机构发布重磅预告。 据智通财经消息，摩根大通和美国银行策略师最新预计，美联储将于下周的议息会议上就宣布停止缩减 其约6.6万亿美元的资 ...

银行系统准备金水平 - 美国银行系统准备金水平连续第二周下滑，进一步跌破3万亿美元 [1] - 截至10月22日当周，银行准备金减少约590亿美元，降至2.93万亿美元，为1月1日当周以来最低水平 [1] 准备金下降原因 - 准备金下降正值财政部7月提高债务上限后加大发债重建现金余额，从美联储资产负债表其他负债项目抽走流动性 [1] - 随着逆回购工具资金几近枯竭，商业银行存放在美联储的准备金持续下降 [1] 美联储缩表决策与市场预期 - 准备金是美联储决定是否继续缩表的关键考量，此时正值美联储确定资产负债表路径之际 [1] - 市场预计美联储官员下周开会将讨论资产负债表前景 [1] - 摩根大通、美国银行等策略师预计，美联储本月将停止缩减约6.6万亿美元资产负债表 [1] - 美联储主席鲍威尔表示银行准备金略高于"充裕"水平时缩表将停止，称可能"未来几个月内"接近该节点 [1] 流动性状况与市场影响 - 货币市场利率持续攀升，本周前端利率因政府支持企业存放资金有现金涌入 [1] - 策略师认为回购协议利率高企和波动表明准备金不再充裕，金融体系接近稀缺状态 [1] - 美联储继续缩表，资金变动影响金融体系运作 [1]

银行系统准备金状况 - 美国银行系统的准备金规模连续两周低于3万亿美元，截至10月22日当周减少约590亿美元至2.93万亿美元，为今年1月以来最低水平 [1] 准备金减少的原因与影响 - 准备金减少的重要原因是美国政府在提高债务上限后加大债券发行力度以补充国库现金，此行为通过金融体系传导并收紧市场资金 [3] - 流动性收紧不仅表现为准备金下降，也反映在货币市场利率波动和走高上，回购利率居高不下可能是银行体系准备金从“充足”转向“紧张”的信号 [3] 流动性收紧的其他指标与美联储政策 - 美联储用于吸收流动性的逆回购工具使用规模不断萎缩并接近见底，其收缩进一步说明整体流动性在收紧 [4] - 美联储资产负债表规模约为6.6万亿美元，正通过“量化紧缩”政策持续从市场回收资金，但摩根大通、美国银行、道明证券等机构分析人士预计美联储可能很快会停止缩表 [4] - 美联储主席鲍威尔提及“银行准备金略高于充裕水平”，该“充裕水平”成为美联储制定政策时的关键参考，美联储今年早些时候已因对流动性变化的警觉而主动放慢缩表步伐 [4]

银行准备金水平 - 美国银行系统准备金水平连续第二周下滑 进一步跌破3万亿美元 降至2.93万亿美元 为1月1日当周以来最低水平 [1] - 截至10月22日当周 银行准备金减少约590亿美元 [1] - 准备金下降正值财政部在7月债务上限提高后加大发债力度以重建其现金余额 此举从银行准备金中抽走了流动性 [1] 美联储资产负债表政策 - 准备金是美联储决定是否继续缩表的关键考量因素 [1] - 美联储可能在未来几个月内接近其认为的银行准备金"充裕"水平 资产负债表缩减将会停止 [4] - 美联储今年早些时候已放缓缩表步伐 减少了每月让其持有债券到期的数量 [4] - 摩根大通 美国银行 道明证券和莱特森ICAP的策略师预计 美联储将在本月停止缩减其约6.6万亿美元的资产负债表 [4] 市场流动性状况 - 随着逆回购工具的资金几近枯竭 存放在美联储的商业银行准备金一直在下降 [4] - 货币市场利率持续攀升 回购协议利率持续高企和波动 [5] - 策略师认为回购协议利率高企和波动表明准备金不再充裕 金融体系正接近稀缺状态 [5]

人民币汇率动态 - 10月24日，人民币对美元中间价报7.0928，较前一交易日下调10个基点 [1] 美联储利率政策预期 - 根据CME“美联储观察”数据，市场预计美联储在10月会议上降息25个基点的概率高达98.3%，维持利率不变的概率为1.7% [2] - 市场预计美联储到12月累计降息50个基点的概率为93.4% [2] 美联储资产负债表政策预期 - 美国银行策略师在报告中预计，美联储将在10月底而非12月停止缩减资产负债表（缩表） [3] - 此观点转变源于近期回购协议市场利率高企，以及上周融资市场现金与抵押品状况的转变 [3] - 此前，美国银行自2025年3月以来一直预计量化紧缩政策将在年底前结束 [3] - 策略师指出，美联储在10月结束量化紧缩后，随后大规模购买国库券的风险正在上升 [3]