文章核心观点 4家上市券商启动大规模回购、中信证券一季度净利润预增、社保基金增持国内股票、公私募机构自购加仓等事件彰显行业对资本市场信心，有助于稳定市场情绪、提升板块估值、吸引资金流入，为资本市场注入积极信号 [1][2][3][4] 上市券商回购 - 东方证券、国泰海通、国金证券、国投资本4家券商启动回购，计划投入15亿至30亿元 [1] - 东方证券拟2.5亿至5亿元回购A股，回购价不超每股12元 [1] - 国泰海通董事长提议10亿至20亿元回购股份 [1] - 国投资本拟回购2亿至4亿元 [1] - 国金证券拟回购0.5亿至1亿元 [1] - 长城证券控股股东华能资本拟增持0.5亿至1亿元 [1] - 券商回购有助于提升股东权益、稳定股价预期、释放公司长期价值，带动板块估值修复 [1] 中信证券业绩 - 中信证券预计2025年一季度净利润约65.45亿元，同比增长32% [1][2] - 业绩预增因财富管理、投资交易等业务收入同比增加较多 [1][2] - 业绩预告对券商板块和股市产生积极影响，增强市场对其盈利能力和金融行业的信心 [2] 社保基金增持 - 社保基金近日主动增持国内股票，近期将继续增持 [3] - 增持释放对中国资本市场长期发展的信心，稳定市场情绪 [3] - 可能推动金融、消费等低估值、高成长性股票的活跃度 [3] 公私募自购加仓 - 博时基金、鹏扬基金等公募基金公司将运用固有资金投资旗下权益类基金 [4] - 进化论资产CEO组合已满仓 [4] - 公私募看好中国资产，认为后续投资“以内为主”，关注科技、医药、消费等板块 [4] - 自购加仓增强市场对基金公司未来业绩的预期，相关板块将受益 [4]

在近期A股市场大幅波动之际，多方纷纷表态，坚定看好中国资本市场发展前景，并宣布增持。 4月8日，全国社会保障基金理事会发布公告称，近日已主动增持国内股票，近期将继续增持。在积极开展股票投资 的同时实现基金安全和保值增值。 全国社会保障基金（简称"社保基金"）作为我国社会保障体系的重要支撑力量，投资决策始终秉持长期投资、价值 投资和责任投资的理念，通过审慎投资、安全至上、控制风险、提高收益的方针，确保基金安全并实现保值增值。 市场分析人士指出，此次社保基金主动增持国内股票，既是对中国资本市场长期发展前景的信心体现，也是积极融 入国家发展战略、服务实体经济的具体举措。 社保基金出手增持 全国社会保障基金理事会的公告显示，全国社会保障基金理事会始终坚持长期投资、价值投资、责任投资理念，坚 定看好中国资本市场发展前景，主动融入国家发展战略，近日已主动增持国内股票，近期将继续增持。在积极开展 股票投资的同时实现基金安全和保值增值。 社保基金是国家社会保障战略储备基金，用于人口老龄化高峰时期的养老保险等社会保障支出的补充、调剂。 社 保 基金 由中央财政预算拨款、国有资本划转、基金投资收益和以国务院批准的其他方式筹集的资 ...

内容简介 在华尔街这个伟大的博弈场中的博弈者，过去是，现在还是，既伟大又渺小，既 高贵又卑贱，既聪慧又愚蠢，既自私又慷慨——他们都是，也永远是普通人。 尽管有数不清的海难，人类依然扬帆出海。同样的道理，尽管有无数次金融危 机，人们依然会进入这个市场，辛勤地低买高卖，怀着对美好未来的憧憬，将手 里的资金投入股市，参与这场伟大的博弈。 # 读者福利 ， 欢迎留言互动， 4 月 4 日前，平台随机从留言中选取 1 位读者获赠本期推荐 好书！ 《伟大的博弈：华尔街金融帝国的崛起》 [美] 约翰·S. 戈登 著 正是通过这样一个过程——通过人们参与这场伟大的博弈，并在游戏规则内不断 追逐他们各自的利益，人类不停地推动着"看不见的手"，使这个世界变得更加富 足，更加丰富多彩。 祁斌 编译 中信出版集团 出版 本书或许可以为正在现代化道路上匆匆前行的中国提供一个历史参照。在过去的 200多年中，美国作为一个新兴国家，成功地超越了欧洲列强，而美国的资本市场 ——华尔街在这一过程中的核心作用，无疑是这段历史风云向世人昭示的最重要 的启示之一。 作者简介 [美] 约翰·S. 戈登 (John S. Gordon) 美国作家和经济 ...

文章核心观点 2025年全国两会政府工作报告的主要预期目标为高质量发展提供支撑，虽实现目标充满挑战，但中国经济有望突围，报告在民生、创新、民营经济、资本市场等方面有诸多部署，政策行动将更具前瞻性 [2][3][9] 各部分总结 GDP增速目标5%左右 - 该目标与2023、2024年一致，蕴含战略考量与现实权衡，是高质量发展校准仪、经济与民生互动压舱石、经济升级导航仪、风险防控安全线 [6] - 实现目标需破解三重约束，要求政策兼具力度与精度，实现速度与质量辩证统一 [8] - 虽面临挑战，但中国新质生产力潜力大，宏观政策加强，自身优势多，经济有望稳定增长 [9] CPI增速目标2%左右 - 这是2004年以来首次低于3%，两会前多数省市已下调目标 [11] - 该目标反映物价温和回升期望，引导经济正循环形成，稳定经济正反馈状态 [12][13] 赤字率4%左右 - 体现财政政策更积极，在稳增长与防风险间寻求平衡，增强财政对经济支持力度 [15] - 具有信号意义，传递稳增长信号，缓解地方财政压力，与其他政策协同推动经济发展 [15] - 财政赤字率无统一警戒线，在债务可控、赤字率低于经济增长率时，财政风险总体安全 [16] 1.3万亿超长期特别国债 - 3000亿用于消费品以旧换新，刺激消费需求，扩大消费市场规模 [18] - 促进产业结构优化升级，形成供需良性循环 [19] 政府工作报告特点 - 回归“初心”，关注“温度”，以民生为导向，贯穿“人的现代化” [20] - “创新”主导，铸造“深度”，构建新质生产力发展路径 [20] - 关注“信心”，保障“根基”，精准施策与优化制度供给贯穿始终 [21] 消费 - 3000亿超长期特别国债用于消费品以旧换新，体现增长动能转换与发展理念升维 [23] - 从“敢消费”“能消费”“愿消费”三方面提升百姓消费获得感，保障扩大内需战略实施 [23][24] 创新 - 报告含“科”量高，部署“四项试点”改革，为金融支持实体经济指明方向 [26][27] - 从顶层设计与政策制定、市场机制优化等层面进行科技金融供给改革创新 [27] - 丰富科技金融供给，包括创新间接融资体系、培育创投市场、发展科创债、完善科创资本生态 [28][29][30] 发展壮大民营经济 - 民营经济发展将从“政策依靠”转向“制度信任”，构建闭环机制破解政策“空转”困局 [32] - 民营经济高质量发展需“双轮驱动”，破除“内卷式竞争” [33] - 推进制度改革，构建科技创新激励机制，提振民营企业家信心 [34] 资本市场 - 加强战略性力量储备和稳市机制建设，平准基金是关键，可与互换便利结合使用 [35][36] - 推动中长期资金入市，优化制度建设，包括降低准入门槛、发展权益类基金等 [36] - 深化资本市场投融资综合改革，构建多层次资本市场体系 [37] - 改革优化股票发行上市和并购重组制度，简化流程，减少干预 [37][38] - 加快多层次债券市场发展，从完善机制、统一规则等五个层面发力 [39] 政策行动 - 政策效能管理转向“早谋划、早部署、早见效”的协同机制，避免政策“挤牙膏”和“不对称性” [41] - 未来政策行动将跑在市场预期前面，“超预期”实现对市场的“先发制人” [42]

宏观经济： 全国两会期间公布的2025年《政府工作报告》明确了5%左右的经济增长目标，通过实施 更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，赤字率拟按4%左右安排，今年新增政府债务总规模达到 11.86万亿元，比去年增加2.9万亿元。同时，报告提出实施提振消费专项行动，通过增加居民收入、完 善消费政策、优化消费环境等措施，并扩大有效投资，重点支持"两重"建设等。总体来看，两会将为 经济增长提供明确政策指引，推动经济稳步复苏。 资本市场： 两会强调深化资本市场投融资综合改革，推动中长期资金入市，加强战略性力量储备和稳 市机制建设。国内热点事件（如DeepSeek、人工智能等）推动了科技板块的关注度，而两会政策对科 技创新的支持（如推动"人工智能+"行动、支持大模型广泛应用等）将进一步巩固科技板块的主线地 位。科技创新领域的政策红利将吸引更多资金流入相关板块，推动市场风格向成长性投资倾斜。总体 而言，两会政策将增强市场信心，推动资本市场结构性机会显现，可以重点关注科技和消费领域。 资产管理部权益团队介绍 r 13 t 201 810 12 4 3 ( s 29 this 195 1 CPC a 1980 1999 1 ...

文章核心观点 - 过去居民回收流动性形成超额存款，当下开始释放，资金流向企业和非银，央行调整货币持有结构比加大总量投放更重要 [2] - 居民存款搬家限制央行宽松空间，2024 年货币政策维持紧平衡 [2] - 2025 年居民存款搬家大概率延续，一手房和消费市场难承接资金转移 [2] - 非银存款高增保证权益市场活跃，但企业利润需现金流稳定；债券市场需提防资产荒逻辑反向扰动，股债跷跷板效应或偏强 [3] - 投资者跟踪权益市场活跃度，应先关注居民存款搬家变化，再考虑央行货币政策 [3] 报告摘要 实体部门存款搬家是决定非银流动性主因 - 非银机构指金融机构剔除货币当局、监管当局、银行业存款类金融机构以外的其他机构 [5] - 2013 年以来，非银机构存款与万得全 A 成交量有较好相关性，非银存款充裕是股市活跃条件之一 [5] - 2024 年以来，非银机构存款增长 3.3 万亿，2023 年 11 月 - 2024 年 10 月增长 7.5 万亿，为历史最高 [5] - 过去一年非银从银行体系融入 -1.7 万亿，从实体净融入 3.4 万亿，实体是主导非银存款增长主因，因实体加大对非银投放 [5][6] 居民存款搬家使后续非银流动性充裕 - 居民部门存款搬家是实体加大对非银投放主因，2024 年居民金融投资占收入比重提升与非银存款增长匹配 [7] - 后续居民存款将持续搬家，一是化债政策推动存款利率下降，二是居民持有大量超额存款，欠配压力大 [8] 居民存款搬家资金流向非银机构原因 - 消费占收入比重提升空间有限，2024 年居民消费倾向 63%，2025 年至多提升 1%，而金融投资占比有提升空间 [9] - 房地产市场供给难承接居民存款搬家，一手房市场好转是居民存款向企业转移，二手房市场是居民财富再分配；过去几年新房供给回落，现房库存不高；二手房销售改善或加速存款流向非银 [10] 居民存款搬家掣肘央行货币政策空间 - 货币分配结构对宏观经济重要，过去几年央行宽松因居民存款难转化为企业存款，以稳定经济增速 [11] - 2024 年非银存款年化增长高于企业存款，资金“脱实向虚”严重，加大货币宽松会使非银流动性双重支撑，推升金融资产价格，积累风险，2024 年货币政策维持紧平衡 [12] 对资本市场影响 - 居民存款搬家力度大，央行货币政策可能维持紧平衡，调整货币持有结构比加大总量投放重要 [13] - 居民存款搬家或主导非银流动性充裕，股票市场成交量或活跃，但股债跷跷板效应偏强，小盘股难较大盘股跑出超额收益 [13] - 货币政策紧平衡影响企业现金流，2024 年非金融企业存款增长首次转负，若 2025 年企业现金流未改善，利润拐点需耐心等待 [13] - 2024 年债券牛市源于资产荒，2025 年需提防反向扰动，一是紧平衡货币政策影响非银负债端稳定性，二是权益市场偏强会缓解非银缺资产困境 [14] 报告正文 实体部门主导非银机构存款原因 - 非银资金流入分从银行体系融入和从实体部门净融入，过去一年非银从银行融入 -1.7 万亿，从实体净融入 3.4 万亿，实体是主导非银存款增长主因，此情况仅在 2007 年、2018 - 2022 年 3 月末出现过 [21] - 实体主导非银存款是因 2024 年实体加大对非银资金融出，非银向实体投放资金未明显增长，信托业对实体投放余额与 2023 年基本持平 [22][23] 实体部门对非银机构融出能否持续 - 实体存款搬家主要体现居民行为变化，2024 年居民金融投资占收入比重提升，一是疫后经济复苏和存款利率回落，居民重新思考资产配置；二是房地产投资回报低，居民聚焦金融资产配置 [24] - 后续居民存款转向金融投资行为将延续，一是化债政策推动存款利率下降，二是居民持有大量超额存款，欠配压力大，2024 年底居民存款与 GDP 比值达 112%，超配存款约 40 万亿 [25][26] - 居民存款转移更多用于金融投资，消费占收入比重提升空间有限，2025 年至多提升 1%；房地产市场供给难承接大量存款搬家，一手房市场好转是居民存款向企业转移，二手房市场是居民财富再分配，当下期房去库、现房库存不高；二手房销售改善明显会加速存款流向金融资产 [27][28] 居民存款搬家限制央行宽松空间 - 疫情以来居民存款增长、企业存款偏弱，过去几年央行宽松保证企业资金用于投资采买稳定经济增速 [29] - 2024 年非银存款年化新增超企业存款，资金“脱实向虚”严重，居民存款搬家使央行货币宽松面临困境，加大宽松会使非银流动性双重支撑，推升金融资产价格，积累风险，2024 年货币政策维持紧平衡 [29][30] 对资本市场影响 - 居民存款搬家力度大，央行货币政策可能维持紧平衡，调整货币持有结构比加大总量投放重要 [31] - 居民存款搬家或主导非银流动性充裕，股票市场成交量或活跃，但股债跷跷板效应偏强，小盘股难较大盘股跑出超额收益 [31] - 货币政策紧平衡影响企业从银行融资，企业现金流改善依赖居民支出或非银向企业投放，2024 年非金融企业新增存款规模首次转负，若 2025 年企业现金流未改善，利润拐点需耐心等待 [32] - 2024 年债券牛市源于资产荒，2025 年需提防反向扰动，一是紧平衡货币政策影响非银负债端稳定性，二是权益市场偏强会缓解非银缺资产困境 [33]

在十四届全国人大三次会议经济主题记者会上，证监会主席吴清表示，今年两会，会场上科技的含量越来越高。今 天的经济主题记者会，快变成科技主题记者会了。这两天，谁要是不说说DeepSeek，好像就不太时髦似的。这个现 象值得我们高度关注，也值得资本市场高度关注。 吴清说，DeepSeek脱颖而出，不仅仅使人工智能领域行业深受震动，也让世界、让财经界对中国科技创新的能力有 了新的认识，某种程度上带动了对A股、港股，和其他市场上中国资产价值的重估。 吴清：科技创新企业越多越强，资本市场的吸引力、活力越强 证监会主席吴清在十四届全国人大三次会议经济主题记者会上表示，资本市场对促进产业和科技创新都具有独特、重 要的支撑作用，科技创新企业越多越强，资本市场的吸引力、活力，为投资者创造价值的能力就越强。 吴清表示，将加大支持科创的金融产品供给，资本市场支持科技企业不仅只有上市一条路，债券、可转债、优先股等 都可以有所作为。持续打好支持科技创新组合拳，稳步发展知识产权资产证券化，为科技创新提供更加全面、更加高 效的资本市场服务。 吴清表示，加快健全专门针对科技企业的支持机制。聚焦科技创新活跃、体现新质生产力方向的领域，用好"绿色 ...

文/梧桐兄弟 根据权威媒体报道，全国人大代表、深交所理事长沙雁3月5日在广东团全体会议上表示，深交所将以更大力度支持广东优质创新企业， 支持优质创新 企业适用创业板第二套、第三套标准申报发行，包容未盈利企业，着力支持突破关键核心技术的科技型优创企业，支持成熟期企业利用不动产投资信 托基金融资，实现资产上市。 深交所将以更大力度支持广东上市公司高质量发展， 用好"并购六条"高效支持产业链整合，提高并购重组定价等包容 度， 进一步扩大广东上市公司走访范围，推动广东上市公司质量回报双提升。（人民财讯） 根据《深圳证券交易所创业板股票上市规则（2024年修订）》第2.1.2条规定， 发行人为境内企业且不存在表决权差异安排的，市值及财务指标应当至 少符合下列标准中的一项： （一）最近两年净利润均为正，累计净利润不低于1亿元，且最近一年净利润不低于6000万元； （三）预计市值不低于50亿元，且最近一年营业收入不低于3亿元。 （二）预计市值不低于15亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于4亿元； 图表：DeepSeek 此外，全国人大代表、深交所理事长沙雁3月5日在广东团全体会议上还表示， 政府工作报告对充分发挥资本市 ...

作 者丨 温彬 王静文 编 辑丨洪晓文 市场逐渐进入2 0 2 5全国两会时段。在"十四五"规划收官之年，经济目标如何设置、政府工作 如何开展、各项措施如何落实，都会相继得到解答。站在当下时点，笔者认为有以下十大热 点值得关注。 一、经济目标如何设置 在顺利实现了2 0 2 4年经济发展目标任务之后，市场普遍预期2 0 2 5年GDP目标仍然为" 5 . 0%左 右"，与过去两年保持一致。一方面，可以同2 0 3 5年实现经济总量翻一番的目标相衔接；另一 方面，2 0 2 5年新增毕业生人数将达到1 2 2 2万人，需要通过稳增长来吸纳就业。 但从地方两会来看，有1 5个省份下调2 0 2 5年增长目标，1 5个省份持平于上年，仅有一个省份 上调目标，显示出地方政府的谨慎态度。对中央政府来说，如果要在外部环境变化不利影响 加深、内部困难挑战犹存的背景下实现全年目标，无疑要付出更多努力。 CPI目标预计调整至" 2 . 0%左右"，与地方保持一致。今年有2 7个省份将CPI目标设定为" 2%左 右"，而不是以往约定俗成的" 3%左右"。主要由于近两年我国CPI均同比上涨0 . 2%，经济中 存在"低通胀"压力。 ...

中国证监会于2008年设立博士后科研工作站（以下简称工作站），日常管理工作 由中证金融研究院承担。工作站自2012年开始招收首届博士后，目前共计培养近80名 博士后。2017年7月，经全国博士后管理委员会批准，获得独立招收博士后人员资 格。2020年在由人力资源和社会保障部和全国博士后管理委员会组织的五年一次的博 士后工作站综合评估中获得"优秀"等次。 工作站的宗旨是为开展资本市场长期性、前瞻性、全局性和规律性问题研究，提 供强有力的人才支撑和智力支持。工作站致力于推动中国资本市场持续高质量发展， 分析国际国内经济金融领域的重大热点、焦点问题及资本市场制度建设的重要理论和 实践问题，为资本市场中长期发展规划和监管体制完善等提供研究报告和政策建议， 培养资本市场高层次科研人才。 为深入贯彻落实党的二十届三中全会精神，加强经济金融领域和资本市场改革发 展稳定重大课题研究，推动证券监管提质增效，工作站现面向国内外公开招收2025级 博士后研究人员。竭诚欢迎符合招收条件的优秀博士毕业生报名。 一、招收计划 计划招收2025级博士后研究人员7名。 二、招收条件 （一）拥护中华人民共和国宪法，拥护中国共产党的领导和社会主 ...