权益市场 - 中信证券认为关税风波下红利资产将成为核心避风港，债市走牛逻辑清晰，10年期国债收益率逼近1.6%的前低[3] - 中金公司指出中国资产短期具备韧性，红利低波股票占优，中期AI产业仍是主线，消费领域有望迎来趋势性行情[4] - 华夏基金表示短期内债券、内需经济与股息交易占优，中期AI终端与应用产业趋势未止步，调整后或迎来年内最佳买点[5] - 万得全A指数一周下跌4.31%，近一月跌幅7.23%，上证指数周跌3.11%，深证成指周跌5.13%[6] - 恒生指数周跌8.47%，恒生科技指数周跌7.77%，标普500周涨5.70%，纳斯达克周跌7.29%[7] 行业研究 - 申万宏源指出央企增持金额占比达60.4%，ROE-TTM为9.0%，剔除金融后为8.5%，受关税冲击较小[8] - 景顺长城基金认为芯片板块四个交易日反弹超13%，科技成长调整充分，科创板弹性较大[9] - 中庚基金数据显示农林牧渔行业周涨3.18%，电力设备及新能源行业表现较差[10] - 农林牧渔行业今年以来涨幅5.50%，PE-TTM分位3.84%低估，国防军工PE-TTM分位67.08%偏高估[11] - 计算机行业PE-TTM分位90.89%高估，钢铁行业PE-TTM分位75.94%偏高估，通信行业PE-TTM分位21.80%偏低估[14] 宏观与固收 - 中金公司预计二季度货币放松加快，债券收益率下行空间较大[16] - 华泰证券认为十年国债在1.6%以下空间有限，但风险不大[17] - 国金证券指出特朗普政府计划置换100年期零息超长债，削弱美债避险属性[18] 资产配置 - 富国基金建议维持中性偏防御思路，黄金逆全球化趋势下配置价值凸显[20] - 中债二季度或迎全面降准降息，美股高波动或成常态，A股可考虑红利+科技的哑铃型配置[20]

文章核心观点 公司2024年收入增长显著，1Q25收入和归母净利润创季度新高，DDR5渗透提升且子代持续迭代，新产品进展顺利，上调2025 - 2026年归母净利润预测并维持“优于大市”评级 [1][2][3] 业绩表现 - 2024年实现收入36.39亿元，同比增长59.20%，归母净利润14.12亿元，同比增长213%，扣非归母净利润12.48亿元，同比增长237%，毛利率下降0.8pct至58.13% [1] - 4Q24营收10.68亿元，同比增长40%，环比增长18%，归母净利润4.34亿元，同比增长100%，环比增长13%，扣非归母净利润3.74亿元，同比增长75%，环比增长14%，毛利率为58.17% [1] - 1Q25公司营收12.22亿元，同比增长66%；归母净利润5.10 - 5.5亿元，同比增长128.28% - 146.19% [1] 业务情况 - 2024年互连类芯片收入33.49亿元，同比增长53.31%，占比92%，毛利率提高1.30pct至62.66%；津逮服务器平台收入2.80亿元，同比增长199%，占比8%，毛利率提高0.74pct至4.75% [1] - 2024年DDR5内存接口芯片出货量超过DDR4，DDR5内部子代中第二子代RCD芯片出货量超过第一子代，第三子代RCD芯片于4Q24开始规模出货，第五子代RCD芯片已送样 [1] 新产品情况 - 2024年三款高性能运力芯片新产品（PCIe Retimer、MRCD/MDB及CKD）合计收入约4.22亿，是2023年的8倍，1Q25合计收入1.35亿，同比增长155% [2] - 2025年1月MXC芯片入选首批CXL 2.0合规供应商清单，三星电子和SK海力士受测产品采用该芯片 [2] 投资建议 - 上调公司2025 - 2026年归母净利润至21.50/28.08亿元，预计2027年归母净利润为33.85亿元，对应2025年4月11日股价的PE分别为40/31/25x，维持“优于大市”评级 [3]

权益市场 - 中信证券指出关税风波下风险资产承压，债市走牛逻辑清晰，高股息红利资产或成资金抵御波动的核心选择 [3] - 中金公司认为中国资产中期机会大于风险，若政策应对得当市场风险溢价有望好转，短期建议红利低波为主，中期关注AI产业回调后的布局机会 [3] - 华夏基金强调中国科技企业供应链韧性较强，AI终端与应用为核心的产业趋势未改，本轮调整或带来年内最佳买点 [3] 行业配置 - 申万宏源分析央企凭借稳定国内市场需求、高ROE及抗关税冲击能力，当前具备显著配置价值 [3] - 中庚基金指出中美关税博弈推升国内农产品价格预期，农林牧渔行业短期受益，新能源板块因海外需求不确定性承压 [3] 债市与货币政策 - 中金公司预计二季度货币政策放松或加快，资金利率中枢下行将支撑债市走牛 [3] - 华泰证券提示十年期国债收益率逼近1.6%前低但进一步下行空间或有限 [3] - 国金证券警示美国政府提议发行超长债叠加关税威胁加剧市场对美债技术性违约担忧，美元信用风险抬升 [3]

文章核心观点 - 澜起科技2025年第一季度业绩预计大幅增长，各指标再创单季度历史新高，全年DDR5内存接口芯片和高性能运力芯片需求向好 [1][2][3] 业绩预告情况 - 2025年1 - 3月归属净利润预计盈利5.1亿元至5.5亿元 [1] - 2025年第一季度预计实现营业收入约12.22亿元，同比增长约65.78%，环比增长约14.42% [2] - 2025年第一季度互连类芯片销售收入约11.39亿元，同比增长约63.92%，环比增长约17.19% [2] - 2025年第一季度归属于母公司所有者的净利润5.10 - 5.50亿元，同比增长128.28% - 146.19%，环比增长17.59% - 26.82% [2] - 2025年第一季度归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润4.85 - 5.25亿元，同比增长120.82% - 139.03%，环比增长29.52% - 40.20% [2] 业绩增长原因 - 受益于AI产业趋势，行业需求旺盛，DDR5渗透率持续提升，DDR5内存接口及模组配套芯片出货量显著增长，第二子代和第三子代RCD芯片出货占比增加 [3] - 三款高性能运力芯片（PCIe Retimer、MRCD/MDB及CKD）合计销售收入1.35亿元，同比增长155% [3] - DDR5内存接口芯片及高性能运力芯片销售收入占比增加，互连类芯片产品线毛利率进一步提升 [3] 2024年年报情况 - 2024年主营收入36.39亿元，同比上升59.2% [4] - 2024年归母净利润14.12亿元，同比上升213.1% [4] - 2024年扣非净利润12.48亿元，同比上升237.44% [4] - 2024年第四季度单季度主营收入10.68亿元，同比上升40.43% [4] - 2024年第四季度单季度归母净利润4.34亿元，同比上升99.72% [4] - 2024年第四季度单季度扣非净利润3.74亿元，同比上升74.87% [4] - 2024年负债率6.73%，投资收益4859.91万元，财务费用 - 2.41亿元，毛利率58.13% [4] 未来展望 - 2025年全年预计DDR5内存接口芯片需求及渗透率较2024年大幅提升，高性能运力芯片需求呈现良好成长态势 [3]

政策与市场动态 - 中国人民银行和中央汇金公司明确中央汇金作为资本市场"国家队"的角色 发挥类"平准基金"作用 央行承诺必要时提供充足再贷款支持 [2] - 中国诚通拟使用1000亿元股票回购增持再贷款资金增持上市公司股票 作为国有资本运营平台服务国家战略 [2] - 全国社保基金理事会已主动增持国内股票 近期将继续增持 在保障基金安全前提下实现保值增值 [3] - 国务院国资委支持央企加大增持回购力度 加强对央企市值管理指导 打造价值投资优质标的 [3] - 国家金融监管总局优化保险资金权益类资产监管比例 加大对资本市场和实体经济支持力度 [3] 地方与行业举措 - 上交所与10家券商座谈 机构一致看好中国资本市场前景 承诺促进市场健康稳定发展 [4] - 浙江省国资委联合金融监管部门召开座谈会 支持省属国有上市公司股票回购增持 [4] - 上海市国资委印发加强国有控股上市公司市值管理工作意见 从六方面支持市值管理 [4] - 广州出台"并购重组十条" 支持上市公司并购重组实现高质量发展 [4] - 北京拟建设数据要素综合试验区 支持数据企业上市 目标2027年建成可信数据基础设施 [6] 央企与上市公司行动 - 国家电网推动控股上市公司提升投资价值 国电南瑞拟回购5-10亿元 [8] - 中国海油集团拟20-40亿元增持公司A股及港股 [9] - 中国兵器工业集团已启动增持计划 [10] - 中国能源建设集团加快实施上市公司增持计划 [11] - 国机集团建立常态化股票回购增持机制 [12] - 中国中煤继续推进对新集能源的增持计划 [13] - 中国航空工业集团支持旗下上市公司科技创新和资本结构优化 [14] - 国家能源集团支持控股上市公司高质量发展 [14] - 国投集团加大股份增持和回购力度 [14] 上市公司具体计划 - 中国铝业控股股东拟10-20亿元增持A股和H股 [15] - 海油工程控股股东拟增持3-5亿元 [16] - 中船防务一季度净利润预计增长1005%-1200% [17] - 中国海防一季度净利润预计增长692.8% [18] - 工业富联一季度营收预计增长34%-35.6% 净利润增长24.4%-26.8% [18] - 洛阳钼业一季度铜、钴、铌产品产量增加且价格上涨 [19] - 潍柴动力拟分拆子公司至香港上市 [20] - 深康佳A控股股东或变更 [21] - TCL科技董事长提议7-8亿元回购 [22] - 立讯精密实控人提议10-20亿元回购 并拟增持2-3亿元 [23] - 川投能源控股股东拟5-10亿元增持 [24] - 紫光国微董事长提议1-2亿元回购 [25] - 中国广核控股股东拟增持不超5%H股 [26] - 中科创达拟5000万-1亿元回购 [27] - 华工科技董事长提议3-4亿元回购 [28] - 仙鹤股份控股股东拟3-5亿元增持 [29] - 长城证券控股股东拟5000万-1亿元增持 [30] - 浙商中拓控股股东拟增持1%-2% [31] - 五粮液集团拟5-10亿元增持 [32] - 东华能源控股股东拟增持1.9%-2% [33] - 新和成实控人提议3-6亿元回购 [34] - 大华股份拟3-5亿元回购并减少注册资本 [35] 券商观点 - 银河证券认为中国版平准基金将提振市场信心 A股长期向好 科技产业估值重塑空间大 [37] - 国新证券建议在调整中寻找机会 短期关注业绩和政策驱动板块 长期布局科技创新标的 [38][39]

核心观点 - 中央汇金公司增持ETF释放积极信号，有助于稳定市场预期和缓解流动性压力 [1][3] - 历史经验表明汇金增持后市场往往逐步企稳，中期来看处于偏底部区域 [1][3] - 中国市场具备估值吸引力，沪深300动态市盈率10.6倍，低于历史均值12.6倍 [7] - 地缘叙事变化和科技叙事变化为中国资产带来重估机会 [8] - 中国逆周期政策空间较大，有望支撑资产价格 [9] 市场表现 - 4月7日A股大幅调整，上证指数和沪深300跌幅均超过7%，创2020年2月以来最大单日跌幅 [3] - 港股恒生指数下跌13.2%，创1997年以来最大单日回调 [3] - 4月7日ETF尾盘放量可能超过600亿元，单日资金流入强度超出2024年2月初水平 [5] 估值分析 - 沪深300指数动态市盈率10.6倍，低于历史均值12.6倍 [7] - 恒生国企指数动态估值不到10倍 [7] - 沪深300股权风险溢价接近7%，股息率TTM高达3.67%，超出10年期国债收益率2个百分点 [7] 资金流动 - 中国市场在全球主动基金的持仓占比由2021年初14.6%降至2025年2月的6.5% [8] - 境外资金占A股自由流通市值从2021年高点10%降至当前7.5%左右 [8] 政策支持 - 中央汇金公司公告增持ETF，未来将继续增持 [1][3] - 中国诚通集团和国新集团也公告增持ETF及中央企业股票 [3] - 中国宏观政策发生积极转变，更加重视扩大国内需求 [9] 行业机会 - AI产业高景气仍在早期，DeepSeek突破为AI应用场景发展提供条件 [8][11] - 红利低波股票短期或相对占优，消费和投资板块受益内需政策发力 [10] - 消费领域有望伴随稳增长政策加码逐步迎来趋势性行情 [11]

中金研究 "对等关税"冲击下，全球贸易体系迎百年变局， 全球资产价格也出现较大波动。本次加征关税虽难免对中国经济带来挑战，但我们认为相比2018年或 者相比过去3年，中国股票市场具备较多有利条件，包括地缘叙事和科技叙事的变化，以及中国资产本身的估值优势，和宏观政策发力的空间。总体而 言，我们认为中国资产短期相比全球股市具备韧性，中期机会大于风险，若政策应对得当，市场风险溢价有望继续好转，"中国资产重估"仍在进行 时。配置层面上，短期配置以稳为主，红利低波股票或相对占优，受益内需政策发力的消费和投资板块短期也有交易机会。中期维度，AI产业仍是重 要主线，回调将迎来布局机会。并且伴随稳增长政策进一步加码、有效需求回升，消费领域有望逐步迎来趋势性行情。 点击小程序查看报告原文 "对等关税"冲击下，全球贸易体系迎百年变局。 美国时间4月2日，特朗普"对等关税"落地 ，政策采用全面"地毯式"关税与"一国一税率"的国别式关税叠 加，涵盖超过60个经济体。本次加征关税的范围和幅度大超此前市场预期，若关税完全落地，美国有效关税率将超过1930年《斯穆特-霍利关税法案》实 施后美国的关税水平（图表1）。这意味着过去几十年形成的 ...

智通财经APP获悉，中国服务器龙头新华三集团(H3C)的一则客户通告，揭开了全球AI芯片市场暗涌的 危机。这份内部文件直指英伟达(NVDA.US)H20芯片面临"国际供应链重大不确定性"，库存已逼近红 线，预计4月中旬才能等来新批次到货。这款被美国出口管制规则允许对华销售的顶级AI芯片，正遭遇 前所未有的供应危机。 地缘政治阴霾成为关键变量。新华三在通告中坦言，全球贸易环境恶化与原材料政策波动，让本已脆弱 的供应链雪上加霜。更棘手的是，4月20日后的供货计划仍笼罩在原材料管控、物流中断、生产瓶颈等 多重不确定性中。 新华三已启动"利润优先"的配货原则，长期稳定且高利润客户将获得优先权。这背后折射出市场供需的 严重失衡——H20作为英伟达在华销售的最先进芯片，自2023年美国升级出口禁令后，已成为中国企业 获取高端算力的"独木桥"。 国产替代方案正在加速突围。华为昇腾系列与寒武纪智芯已推出对标产品，但性能差距仍待市场检验。 值得注意的是，美国官员年初曾考虑进一步收紧H20对华出口，若成真，中国AI产业或将面临更严峻的 挑战。 作为英伟达在华主要合作伙伴，新华三与浪潮、联想等厂商共同承载着中国AI算力底座的重任。 ...

文章核心观点 - 港股市场在经历大涨后本周大幅回调，市场回撤符合预期，当前AI趋势和估值重估方向正确但程度极致，投资者需把握节奏，关注仓位和成本，配置可聚焦结构性行情 [2][14] 市场表现 指数层面 - 恒指一度突破24,000点后大幅回调，为1月中旬以来首次周度下跌，恒生科技本周大跌5.3%，MSCI中国、恒生指数与恒生国企跌幅分别达4.2%、3.3%与3.6% [1] 行业层面 - 电信服务与媒体娱乐大幅回调，跌幅分别为7.6%与7.5%，可选消费跌幅5.3%同样靠前，房地产板块逆势上涨6.2% [1] 前景展望 回调原因 - 短期情绪透支、国内重要会议临近以及外围扰动升温，驱动本轮上涨资金主要为交易型资金，上周南向资金追涨放大亢奋程度 [2] 前期提示信息 - 技术指标显示市场短期情绪极致，如短期超买、卖空成交占比变化及本周四异常攀升体现投资者分歧 [3] - 恒指24,000点计入的情绪已突破去年“924行情”及2023年初防疫措施优化后市场高点对应的乐观程度 [3] - 资金层面显现透支迹象，包括EPFR被动资金流入规模有限、南向资金流入集中、主动资金依然流出且低配比例加深 [5][7] 投资者情况 - 大部分亚太地区机构投资者对中国标配或小幅超配，但欧美长线投资者未明显参与此轮行情，本轮外资以交易型资金为主 [9] - 大部分客户当前选择观望，暂不加仓 [9] 增量资金来源 - 短期个人投资者和趋势跟随的交易资金，可能放大情绪亢奋程度甚至招致机构做空 [10] - 欧美长线资金回流需基本面转好，其行动对后续资产价格重估前景重要 [10] 长线资金关注问题 - AI产业盈利兑现的可见性 [11] - 整体宏观经济和总量政策情况，如地产和消费修复情况，全国两会是重要观察窗口 [11] 外围扰动 - 美国政府发布备忘录可能限制美养老基金等投资中资股及加强VIE结构审查，引发中概股市场波动，但部分美主权型投资机构已减少或停止投资中资股 [12][13] - 特朗普计划对中国商品额外加征10%关税，此前测算30 - 40%关税影响可控，若超合理阈值波动与影响可能非线性放大 [13] 配置建议 整体策略 - 当前AI趋势和估值重估方向正确但程度极致，建议在23,000 - 24,000点附近观望甚至适度获利，若市场上冲以短期观望为主，可部分降低仓位 [14] - 采取“低买高卖”策略，聚焦有基本面和产业趋势的结构性行情 [15] 行业配置 - 中期以结构行情为主，科技为主线，短期可部分平衡至前期跑输的分红类资产 [16] - 长期关注四条主线：稳定回报、科技、出海、新消费 [16]