核心观点 - 公司2025年第二季度业绩表现不及市场预期 净利润和毛利率出现下滑 引发股价大幅下跌[3][4][17] - 公司上半年营收首次超越特斯拉 海外业务和研发投入成为重要增长引擎[5][10][24] - 公司通过价格战策略扩大市场份额 但导致短期盈利能力下降[17][32][33] 财务表现 - 2025年上半年营业收入3712.8亿元 同比增长23.30%[4][8] - 归属于上市公司股东的净利润155.1亿元 同比增长13.79% 低于市场预期的180亿元[4][17] - 第二季度净利润63.5亿元 环比下降约30% 同比减少27亿元[3][14] - 经营活动产生的现金流量净额318.3亿元 同比增长124.52%[4][36] - 加权平均净资产收益率7.43% 同比下降2.24个百分点[4] - 第二季度毛利率18% 同比下降2个百分点[15] 业务运营 - 上半年汽车销量214.60万辆 同比增长33.04%[6] - 汽车业务收入3025亿元 占总营收81.5% 同比增长32.5%[11] - 海外销量55万辆 同比增长超过130% 占总销量22%[22] - 海外业务收入1353.58亿元 同比增长50.5% 占总营收36.5%[5][22] - 研发投入309亿元 同比增长53% 占营收比例8.3%[5][11][13] - 资本支出805亿元 同比增长71%[25] 资产负债状况 - 总资产8463.4亿元 较上年末增长8.04%[4] - 现金储备1561亿元 较2024年底略有增加[34] - 资产负债率71.8% 较2023年同期下降6.1个百分点[36] - 债务总额超过6000亿元 负债率处于全球车企平均水平[36][37] 市场表现与战略布局 - 股价开盘港股跌幅5.2% A股跌幅3.8% 市值分别蒸发712亿港元和400亿元人民币[3] - 公司开启价格战策略 二季度以价换量导致利润下滑[17][32] - 海外整车基地和电池基地陆续投产 为冲击全球1000万辆产销目标布局[27][28] - 智能驾驶系统搭载量超过120万台 为研发提供数据支撑[38]

研发投入规模 - 2025年上半年研发投入金额约15.7亿元 [2] 技术布局重点 - 研发投入应用于柔性AMOLED及LCD等技术产品 [2] - 研发投入覆盖智能手机、车载及IT等显示领域 [2] 战略方向 - 公司坚持创新驱动战略 [2] - 公司加强前瞻性技术布局与产品技术开发 [2]

研发投入总体情况 - 全市场上市公司研发投入超8100亿元 研发投入同比增长3.27% 研发强度为2.33% [1][2] - 创业板研发强度4.89% 科创板研发强度11.78% 北交所研发强度4.63% [2] - 战略性新兴产业研发强度高于整体3.29个百分点 高技术制造业研发强度高于整体4.44个百分点 [2] 高研发强度行业分布 - 软件开发 生物制品 半导体 化学制药 医疗器械等行业研发强度均超过10% [2] - 技术壁垒高行业从研发到专利再到市场份额的转化路径清晰 企业积极构建技术护城河应对全球竞争 [3] - 资本市场给予高估值减轻企业短期利润压力 形成研发投入正循环 [3] 重点公司研发表现 - 6家公司研发投入超100亿元 包括比亚迪 中国建筑 中兴通讯 中国移动 上汽集团 宁德时代 [3] - 比亚迪研发投入308.8亿元 同比增长53.05% 在电池 电子及新能源汽车等领域持续创新 [3] - 宁德时代研发投入100.95亿元 同比增长17.84% 在全球设立六大研发中心 十三大电池生产基地 [3] 研发投入增长特征 - 传统行业上市公司创新意识增强 焦作万方研发投入323万元 同比增长869.97% [4] - 企业将研发视为生存刚需 通过掌握核心技术获得产品定价权和市场主导权 [3][4] - 技术创新带来更高利润空间和更强行业话语权 特别是在高科技和先进制造领域 [4] 未来研发趋势 - 人工智能 新能源 生物医药等前沿领域技术竞争将驱动企业持续增加研发支出 [5] - 国家创新驱动发展战略提供政策支持和税收优惠 进一步激励企业创新投入 [2] - 科技创新在国家发展战略中地位提升 研发支出强度有望继续保持上升态势 [2]

财务表现 - 2025年上半年营业收入1.01亿元，同比下降12.43%[1][2] - 归母净利润亏损5.51亿元，较去年同期4.45亿元亏损扩大23.8%[1][2] - 2022年至今累计亏损超35亿元，其中2022-2024年及2025年上半年分别亏损7.59亿元、8.36亿元、7.83亿元和5.51亿元[1][2] 营收变动原因 - 营收下降主因去年同期就9MW3011项目与美国公司达成独家许可协议确认高额收入，本期未实现同类授权收入[2] - 2022年营收仅2772.82万元，2024年增长至2亿元，但2025年上半年出现上市以来首次中报营收同比下降[2] 研发投入与资金状况 - 2022-2024年研发投入分别为7.59亿元、8.36亿元和7.83亿元，2025年上半年研发投入3.92亿元，同比增加2%[3] - 科创板上市募集资金净额33.03亿元，截至2025年6月30日结余募集资金仅8741万元[3] - 资产负债率从2022年上市时24%攀升至2025年上半年的77.54%，流动负债达20.84亿元[3] 融资举措 - 2025年1月向港交所递交申请搭建"A+H"架构[4] - 拟注册发行不超过5亿元定向债务融资工具用于偿债及补充流动资金[4] - 2024年授信额度从1月23亿元调增至8月62亿元[4] - 截至2025年6月末对子公司担保余额19.19亿元，占净资产比例234.58%[4] 公司治理风险 - 董事长兼总经理刘大涛在港股上市关键阶段因涉嫌短线交易被立案调查[4] 行业背景 - 创新药企普遍面临高研发投入与财务平衡挑战[3] - 多家同行包括诺诚健华、荣昌生物、百济神州等选择赴港上市拓宽融资渠道[4]

研发投入总体情况 - 全市场上市公司研发投入超8100亿元 研发投入同比增长3.27% 增速较去年同期提升近2个百分点 整体研发强度为2.33%同比小幅提升 [1][2] - 研发投入对上市公司发展至关重要 是推动创新和技术进步的主要动力 能助力企业开发新产品和改进现有产品从而提升竞争力 [1] 板块与行业研发强度 - 创业板研发强度4.89% 科创板研发强度11.78% 北交所研发强度4.63% 科技属性进一步凸显 [2] - 战略性新兴产业研发强度高于整体3.29个百分点 高技术制造业研发强度高于整体4.44个百分点 [2] - 软件开发 生物制品 半导体 化学制药 医疗器械等行业研发强度居前均超过10% [2] - 技术壁垒高行业从研发到专利再到市场份额的转化路径清晰 企业积极以技术护城河应对全球竞争 资本市场高估值减轻企业短期利润压力形成正循环 [3] 重点公司研发投入 - 上半年研发投入超100亿元公司共6家 分别为比亚迪 中国建筑 中兴通讯 中国移动 上汽集团和宁德时代 [3] - 比亚迪研发投入308.8亿元同比增长53.05% 远超同期净利润增速 在电池电子及新能源汽车等多个领域持续创新 [3] - 宁德时代研发投入100.95亿元同比增长17.84% 在全球设立六大研发中心和十三大电池生产制造基地 [3] - 焦作万方铝业研发投入323万元同比增长869.97% 形成煤电铝铝加工一体化产业布局 [4][5] 研发创新战略意义 - 企业将研发视为生存刚需 在新能源汽车半导体等关键领域掌握核心技术就拥有定价权 [3] - 技术创新是企业在市场竞争中保持领先地位的关键 通过研发创新掌握核心技术获得产品定价权和市场主导权 [4] - 技术突破意味着更高利润空间和更强行业话语权 人工智能新能源生物医药等前沿领域技术竞争将驱动企业持续增加研发支出 [4][5]

核心观点 - 薄世久、李桂屏夫妇控制的长久物流与长久股份2025年上半年业绩表现分化 长久物流净利润同比大幅下降80.66% 而长久股份净利润同比增长[1][5] - 两家公司均加大研发投入 长久物流研发费用同比增长215.22% 长久股份研发开支同比增长26.4%[1][9] - 两家公司销售费用均有所增长 长久物流销售费用同比增长8.19% 长久股份销售及营销开支同比增长[1][9] 财务表现 长久物流财务数据 - 2025年上半年营业收入23.26亿元 同比增长27.54%[3][5] - 2025年上半年归属净利润1016.88万元 同比下降80.66%[5] - 2025年上半年扣非净利润915.52万元 同比下降82.79%[5] - 2022-2024年营业收入分别为39.59亿元、37.84亿元、41.75亿元[3][6] - 2022-2024年归属净利润分别为1517.22万元、7034.43万元、7956.55万元[6] - 2022-2024年扣非净利润分别为2261.58万元、7870.78万元、8721.42万元[7] 长久股份财务数据 - 2025年上半年营业收入6.97亿元 同比增长106.6%[5] - 2025年上半年归属净利润6689.6万元 去年同期为5733.4万元[5] - 2024年全年营业收入6.78亿元 归属净利润1.6亿元[10] - 2025年上半年业务收入构成：新汽车流通服务3.78亿元 质押车辆监控服务2.91亿元 汽车经销商运营管理服务2752.7万元[11] 研发投入 - 长久物流2025年上半年研发费用565.26万元 同比增长215.22%[9] - 长久股份2025年上半年研发开支1097万元 同比增长26.4%[9] - 研发费用增加原因：长久物流系费用化研发支出增加 长久股份系员工成本及员工数目增加[9] 销售费用 - 长久物流2025年上半年销售费用5006.48万元 同比增长8.19%[9] - 长久股份2025年上半年销售及营销开支494万元 上年同期为390.8万元[9] - 销售费用增加原因：长久物流系市场开拓活动增加 长久股份系员工成本及雇员数目增加[9] 公司背景 - 长久物流成立于2003年 专注汽车行业综合物流解决方案 服务汽车制造企业[5] - 长久物流业务涵盖传统汽车物流及新兴业务如储能产品、危化品运输等[5] - 长久股份成立于2021年 2024年1月港交所上市 提供质押车辆监控服务、汽车经销商运营管理服务及新汽车流通服务[10] - 长久集团持有长久物流61.51%股份 由薄世久、李桂屏100%持股[7] - 长久集团为汽车价值链服务集团 创建于1992年 营业额逾400亿元 业务覆盖500余座城市[7]

核心财务表现 - 长久物流2025年上半年营业收入23.26亿元 同比增长27.54% [3][4] - 长久物流归属净利润1016.88万元 同比下降80.66% [3][4] - 长久股份2025年上半年营业收入6.97亿元 同比增长106.6% [4] - 长久股份归属净利润6689.6万元 去年同期为5733.4万元 [4] 费用结构变化 - 长久物流研发费用565.26万元 同比增长215.22% [8] - 长久物流销售费用5006.48万元 同比增长8.19% [8] - 长久股份研发开支1097万元 同比增长26.4% [8] - 长久股份销售及营销开支494万元 去年同期为390.8万元 [8] 业务构成分析 - 长久物流主营业务为汽车物流综合解决方案 新增储能产品及危化品运输业务 [4] - 长久股份三大业务线：新汽车流通服务收入3.78亿元 质押车辆监控服务收入2.91亿元 汽车经销商运营管理服务收入2752.7万元 [10] 控股股东结构 - 长久集团持有长久物流61.51%股份 为控股股东 [5] - 长久集团由薄世久 李桂屏夫妇100%持股 [5] - 长久股份最终控制方同样为薄世久及李桂屏 [9] 历史业绩对比 - 长久物流2022-2024年营业收入分别为39.59亿元 37.84亿元 41.75亿元 [5] - 长久物流2022-2024年归属净利润分别为1517.22万元 7034.43万元 7956.55万元 [5] - 长久股份2024年全年营业收入6.78亿元 归属净利润1.6亿元 [9]

财务表现 - 沪市公司2025年上半年实现营业收入24.68万亿元 同比下降1.3% [1] - 净利润2.39万亿元 同比增长1.1% 扣非后净利润2.29万亿元 同比增长0.7% [1] - 第二季度营业收入环比增长6.1% 净利润环比增长0.1% 季度间保持上升势头 [1] 分红情况 - 408家沪市公司宣告中期分红 同比增长12% [1] - 现金分红总额达5552亿元 同比增长5% [1] - 14家公司分红金额超百亿元 [1] 研发投入 - 实体企业研发投入合计4326亿元 同比增长1% [1] - 科创板公司研发投入总额841亿元 同比增长6% [1] - 科创板研发投入占比中位数达13% 持续领跑A股各板块 [1] 现金流状况 - 实体企业经营性现金净流入1.11万亿元 同比增长32% [1] - 净利润现金含量达103% 同比提升26.2个百分点 [1]

沪市2025年半年报核心业绩概览 - 沪市上市公司完成2025年半年报披露 [1] - 中期分红与研发投入表现亮眼，实体企业经营现金流显著改善 [1] - 制造业基本盘稳固，新兴产业增长势头强劲 [1] 分红与研发投入 - 408家沪市公司宣告中期分红，现金分红总额达5552亿元，同比分别增长12%和5% [1] - 14家公司分红金额超过100亿元 [1] - 实体企业研发投入合计4326亿元，同比增长1% [1] - 科创板公司研发投入总额841亿元，同比增长6%，研发投入占比中位数达13% [1] 实体企业经营现金流 - 实体企业经营性现金净流入1.11万亿元，同比增长32% [1] - 净利润现金含量达到103%，同比提升26.2个百分点 [1] 制造业与新兴产业业绩 - 制造业营业收入和净利润同比分别增长3.9%和7.1%，增长值占整体（剔除非银金融）比重分别为78%和50% [1] - 电子、通信、医药生物、轨交设备等新兴产业营收和净利润增速分别为7.5%和6.5% [1] - 近五年新兴产业营收占制造业及相关服务业比重从39%增长至49%，利润占比从33%增长至50% [1]

分红情况 - 沪市408家公司宣告中期分红 同比增长12% [1] - 现金分红总额达5552亿元 同比增长5% [1] - 14家公司分红金额超百亿元 [1] 研发投入 - 实体企业研发投入合计4326亿元 同比增长1% [1] - 科创板公司研发投入总额841亿元 同比增长6% [1] - 科创板研发投入占比中位数达13% 持续领跑A股各板块 [1] 现金流表现 - 实体企业经营性现金净流入1.11万亿元 同比增长32% [1] - 净利润现金含量达103% 同比提升26.2个百分点 [1]