股价与资金流向 - 10月13日盘中股价上涨2.23%，报8.24元/股，成交额1.80亿元，换手率0.33%，总市值716.52亿元 [1] - 当日主力资金净流入2296.81万元，其中特大单净买入1172.81万元（占比6.52%），大单净买入1123.99万元 [1] - 今年以来股价累计上涨19.37%，但近期表现疲软，近5日、20日、60日分别下跌0.96%、6.26%、4.19% [2] 公司基本面与财务表现 - 公司主营业务为基础设施建设，收入构成中工程施工占比89.20%，贸易销售占比7.35%，公路投资运营占比3.09% [2] - 2025年上半年实现营业收入435.36亿元，同比减少4.91%，归母净利润27.80亿元，同比减少13.00% [2] - A股上市后累计派现185.77亿元，近三年累计派现137.76亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至2025年6月30日，股东户数为5.04万户，较上期减少23.90%，人均流通股133,066股，较上期增加31.41% [2] - 香港中央结算有限公司为第五大流通股东，持股1.15亿股，较上期增加2543.96万股 [3] - 红利低波（512890）和华泰柏瑞沪深300ETF（510300）分别为第六、第七大流通股东，持股数量较上期分别增加913.74万股和417.84万股 [3] 行业与概念板块 - 公司所属申万行业为建筑装饰-基础建设-基建市政工程 [2] - 所属概念板块包括成渝城市群、中特估、证金汇金、磷化工、PPP概念等 [2]

股价表现与资金流向 - 10月10日盘中股价上涨2.03%，报24.13元/股，成交额4.87亿元，换手率0.51%，总市值1278.72亿元 [1] - 当日主力资金净流入3607.75万元，其中特大单净买入2416.43万元（买入4459.14万元，卖出2042.71万元），大单净买入1200万元（买入1.50亿元，卖出1.38亿元） [1] - 公司股价今年以来累计上涨5.69%，近5个交易日、近20日、近60日分别上涨5.05%、3.03%和7.68% [2] 公司业务与财务概况 - 公司主营业务为水泥、商品熟料及骨料的生产与销售，主营业务收入构成中，45级水泥占比57.81%，35级水泥占比9.08%，熟料占比7.37%，骨料及机制砂占比5.11% [2] - 2025年上半年实现营业收入412.92亿元，同比减少9.38%，但归母净利润为43.68亿元，同比增长31.34% [2] - A股上市后累计派发现金红利839.85亿元，近三年累计派现179.22亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至2025年6月30日，公司股东户数为22.41万户，较上期增加7.12% [2] - 香港中央结算有限公司为第三大流通股东，持股1.93亿股，较上期增加101.35万股 [3] - 多只沪深300ETF在第二季度增持公司股份，华泰柏瑞沪深300ETF增持344.62万股，易方达沪深300ETF增持296.23万股，华夏沪深300ETF增持372.89万股，嘉实沪深300ETF新进为第十大流通股东 [3]

市场整体行情展望 - 未来A股市场大概率不是全面性快速上涨，而更可能是在高质量发展背景下震荡上行、结构分化的系统性稳步上涨行情 [1] - 市场节奏或是一波三折，拾级而上，在关键点位面临前期套牢盘等压力因素，出现震荡和回调是正常且健康的 [1] - 每一次有质量的回调都是对底部的夯实，并为下一阶段上涨积蓄能量 [1] 市场结构性特征与投资策略 - 市场将呈现结构性行情，选股的重要性远大于择时，机会将高度分化，不再是普涨行情 [1] - 资金会继续向符合国家战略、时代趋势和高质量发展要求的方向聚集 [1] 值得关注的投资主线 - 主线一为“守”，包括以“高股息、中特估”为代表的红利资产，是市场的“压舱石”和“稳定器”，提供稳定现金流回报，适合稳健配置 [1] - 主线二为“攻”，包括以AI、新质生产力为代表的科技成长板块，代表中国经济转型和未来增长的希望，是行情弹性的方向 [1] - 科技成长板块中，技术有突破、应用能落地、业绩能兑现的细分领域龙头（如AI硬件、低空经济、生物制造等）会反复活跃，并有望走出独立行情 [1]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 2025年10月十大转债分别为中特转债、山路转债、和邦转债、爱玛转债、兴业转债、闻泰转债、重银转债、天业转债、奥锐转债、渝水转债，报告对各转债对应公司的基本情况、财务数据和公司看点进行了分析[13][23][35] 根据相关目录分别进行总结 中特转债 - 公司为全球领先特殊钢材料制造企业，有五家专业精品特殊钢材料生产基地等，形成沿海沿江产业链战略布局[13] - 2024年营收1092.03亿元（同比 -4.22%），归母净利润51.26亿元（同比 -10.41%）；2025年上半年营收547.15亿元（同比 -4.02%），归母净利润27.98亿元（同比 +2.67%）[13] - 看点为全球品种规格最全特钢企业之一，产能规模大，核心产品市占率高；覆盖完整产业链，成本管控能力领先；积极谋求外延式扩张机会，大股东承诺注入资产扩大市场份额[14] 山路转债 - 以路桥工程施工与养护施工为主营业务，拓展多领域，有完善业务和管理体系，能提供一站式综合服务[23] - 2024年营收713.48亿元（同比 -2.3%），归母净利润23.22亿元（同比 +1.47%）；2025年上半年营收285.75亿元（同比 +0.26%），归母净利润10.29亿元（同比 +0.89%）[23] - 看点是实控人为山东省国资委，有中特估概念；化债背景下资产负债表等有提升空间；受益于山东省十四五规划，有望中标省内重大项目；把握一带一路机遇，开拓新国别[24] 和邦转债 - 拥有盐矿、磷矿和天然气供应优势，业务从单一发展到多领域，完成化工、农业、光伏三大领域布局[35] - 2024年营收85.47亿元（同比 -3.13%），归母净利润0.31亿元（同比 -97.55%）；2025年上半年营收39.21亿元（同比 -19.13%），归母净利润0.52亿元（同比 -73.07%）[35] - 看点是磷矿有产量和利润贡献，盐矿盈利稳定；液体蛋氨酸产能和产量可观，是主要利润贡献点之一[36] 爱玛转债 - 电动两轮车行业龙头企业，主要产品为电动两轮车，自行研发生产，通过经销商销售并提供售后[45] - 2024年营收216.06亿元（同比 +2.71%），归母净利润19.88亿元（同比 +5.68%）；2025年上半年营收130.31亿元（同比 +23.04%），归母净利润12.13亿元（同比 +27.56%）[45] - 看点是以旧换新国补贴有望延续刺激需求，渠道布局广泛；新国标实施后可能有扶持政策；毛利率有改善空间，新国标对头部企业更友好[46] 兴业转债 - 首批股份制商业银行之一，拥有最多金融牌照，已演进为现代金融服务集团[54] - 2024年营收2122.26亿元（同比 +0.66%），归母净利润772.05亿元（同比 +0.12%）；2025年上半年营收1104.58亿元（同比 -2.29%），归母净利润431.41亿元（同比 +0.21%）[54] - 看点是资产质量总体稳定，不良贷款率和拨备覆盖率保持较好水平；规模稳定增长，总资产、客户数量增加[55] 闻泰转债 - 全球领先半导体企业，采用IDM模式，提供半导体相关产品研发设计等服务[66] - 2024年营收735.98亿元（同比 +20.23%），归母净利润 -28.33亿元（同比 -339.83%）；2025年上半年营收253.41亿元（同比 -24.56%），归母净利润4.74亿元（同比 +237.36%）[66] - 看点是2025年上半年剥离子公司聚焦半导体主业，业务收入、毛利率和净利率增强；汽车领域收入占比高，消费电子领域下半年进入旺季[67] 重银转债 - 长江上游和西南地区最早地方性股份制商业银行，首家在港上市城商行，入选银监会城商行“领头羊”计划[77] - 2024年营收136.79亿元（同比 +3.54%），归母净利润51.17亿元（同比 +3.8%）；2025年上半年营收76.59亿元（同比 +7%），归母净利润31.9亿元（同比 +5.39%）[77] - 看点是成渝双城经济圈为国家级战略，经济增长动力强；资产规模稳定增长；紧跟国家战略，调整信贷策略，强化风险防控[78] 天业转债 - 新疆生产建设兵团工业企业第一股，中国氯碱化工领军企业，形成一体化产业联动式绿色环保型循环经济产业链[89] - 2024年营收111.56亿元（同比 -2.7%），归母净利润0.68亿元（同比 +108.83%）；2025年上半年营收51.6亿元（同比 -0.98%），归母净利润 -0.09亿元（同比 -228.22%）[89] - 看点是片碱生产成本固定，烧碱价格有变动得益于原料成本下降；计划增加分红频率，集团有煤矿项目推进[90] 奥锐转债 - 专注复杂原料药、制剂研发生产销售企业，在多领域占据领先地位，较早成功研发生产多种原料药和中间体[100] - 2024年营收14.76亿元（同比 +16.89%），归母净利润3.55亿元（同比 +22.59%）；2025年上半年营收8.22亿元（同比 +12.5%），归母净利润2.35亿元（同比 +24.55%）[100] - 看点是完善优化经销商网络，借助集采加速终端覆盖；制剂产品逐步上量，拓展海外市场；拥有优质客户资源[101] 渝水转债 - 重庆市最大供排水一体化经营企业，享有供排水特许经营权，在当地市场垄断地位稳固[108] - 2024年营收69.99亿元（同比 -3.52%），归母净利润7.85亿元（同比 -27.88%）；2025年上半年营收35.19亿元（同比 +7.16%），归母净利润4.58亿元（同比 +10.06%）[108] - 看点是在重庆主城区有特许经营权，供排水业务稳定；收购项目巩固本地市占率，拓展外省业务；成本控制有效，智能厂覆盖率提升，单耗下降[109]

股价表现与资金流向 - 10月9日盘中股价上涨2.12%至7.22元/股，成交额8.04亿元，换手率0.52%，总市值1572.67亿元 [1] - 当日主力资金净流入1420.48万元，特大单买入1.00亿元（占比12.49%），卖出7500.49万元（占比9.33%） [1] - 今年以来股价累计上涨6.43%，近5个交易日、20日、60日分别上涨5.25%、2.97%、4.15% [2] 公司基本面与财务业绩 - 公司2025年1-6月实现营业收入1513.72亿元，同比减少7.28%，归母净利润48.79亿元，同比增长7.36% [2] - 主营业务收入构成为：冷轧碳钢板卷51.22%，热轧碳钢板卷28.50%，厚板产品7.47%，钢管产品5.76%，长材产品4.49% [2] - A股上市后累计派现1264.92亿元，近三年累计派现160.78亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至2025年6月30日，股东户数为23.08万户，较上期增加6.69%，人均流通股94386股，较上期减少6.27% [2] - 香港中央结算有限公司为第四大流通股东，持股8.06亿股，较上期减少1109.54万股 [3] - 华泰柏瑞沪深300ETF（510300）为第九大流通股东，持股1.56亿股，较上期增加1199.27万股 [3] 行业与概念属性 - 公司所属申万行业为钢铁-普钢-板材 [2] - 所属概念板块包括破净股、长期破净、中特估、证金汇金、央企改革等 [2]

股价表现与资金流向 - 10月9日公司股价上涨2.11%至8.23元/股，成交额9.93亿元，换手率0.08%，总市值达15062.63亿元 [1] - 当日主力资金净流入1.25亿元，特大单买入2.48亿元（占比25.01%），卖出1.24亿元（占比12.50%） [1] - 公司股价今年以来下跌2.83%，近5个交易日上涨1.23%，近20日下跌7.32%，近60日下跌1.56% [2] 公司基本业务 - 公司主营业务涵盖原油及天然气的勘探开发生产输送销售、新能源业务、原油及石油产品炼制、化工产品生产销售、新材料业务、炼油产品和非油品销售贸易、天然气输送及销售业务 [2] - 主营业务收入构成为：炼油产品73.89%，原油45.28%，天然气39.06%，化工产品10.48%，其他5.75%，加油站非油品销售0.90%，其他收入0.05%，管输业务0.04% [2] - 公司所属申万行业为石油石化-炼化及贸易-炼油化工，所属概念板块包括中石化系、低市盈率、油气改革、破净股、中特估等 [2] 财务业绩表现 - 2025年1月至6月，公司实现营业收入14500.99亿元，同比减少6.68% [3] - 2025年上半年归母净利润为839.93亿元，同比减少5.21% [3] 股东结构与分红 - 截至2025年6月30日，公司股东户数为48.24万，较上期减少8.82%，人均流通股339297股，较上期增加9.77% [3][4] - A股上市后累计派现8752.80亿元，近三年累计派现2470.78亿元 [4] - 十大流通股东中，香港中央结算有限公司持股8.56亿股，较上期增加35.83万股；华夏上证50ETF持股2.22亿股，较上期增加1487.12万股；华泰柏瑞沪深300ETF持股2.02亿股，较上期增加1693.84万股 [4]

股价表现与资金流向 - 10月9日盘中股价下跌2.02%至38.84元/股，总市值为10978.01亿元 [1] - 当日成交额为1.16亿元，换手率为0.01% [1] - 主力资金净流出1284.96万元，其中特大单净卖出342.70万元，大单净卖出942.27万元 [1] - 今年以来股价累计下跌6.34%，近5个交易日上涨2.18%，近20日下跌2.61%，近60日下跌2.14% [1] 公司基本面与业务构成 - 公司主营业务为人寿保险及年金产品，寿险业务收入占比78.78%，健康险业务占比14.22%，意外险业务占比2.73%，其他业务占比4.27% [1] - 2025年1月至6月归母净利润为409.31亿元，同比增长6.93% [2] - A股上市后累计派发现金分红2196.17亿元，近三年累计派现443.76亿元 [3] 股东结构变化与机构持仓 - 截至6月30日股东户数为10.38万户，较上期减少11.88%，人均流通股增至257573股，较上期增加17.09% [2] - 香港中央结算有限公司为第五大流通股东，持股7993.89万股，较上期增加609.26万股 [3] - 多只主要ETF增持公司股份，包括华夏上证50ETF增持218.91万股至3267.97万股，华泰柏瑞沪深300ETF增持232.01万股至2956.63万股 [3] 行业分类与市场概念 - 公司所属申万行业为“非银金融-保险Ⅱ-保险Ⅲ” [1] - 所属概念板块包括中特估、中字头、证金汇金、雄安新区、H股等 [1]

市场行情与板块表现 - 2025年A股市场整体震荡上行，尤其下半年牛市加速，三季度沪指、深成指、创业板指累计分别大涨12.76%、29.25%、50.4% [2] - 银行板块自7月起调整，38家上市银行连跌三月，近十股累计回调超20%，中证银行指数累计回撤15%，与主要指数表现形成鲜明反差 [2] - 2025年市场风险偏好显著抬升，新能源、AI等成长赛道热度飙升，银行股“低波动、稳分红”的防御属性成为资金切换的触发点 [3] 回调原因与资金博弈 - 6月下旬起，以AI、机器人、生物医药、芯片半导体为代表的科创、TMT板块成为增量资金“吸金石”，全A指数18.18%的涨幅中TMT板块贡献度高达42%，其“虹吸效应”冲击了以银行为主的资金密集区 [2] - 7月传统分红季结束后，部分以获取股息为目标的机构资金选择兑现收益离场 [3] - 本轮调整主要原因可能是国家队暂时停止买入，而此前一同买入的其他资金分流至科技板块 [5] 回调深度与历史对比 - 近十年来，中证银行年度最大回撤均值为19.34%，剔除市场大跌年份后最大回撤均值约为15% [6] - 当前银行股自7月上旬回调以来，中证银行调整幅度已达14.78%，已接近结构牛市中的最大回撤水平 [6] - 考虑到当前市场结构走牛的大环境，银行股回调或已接近尾声 [7] 行业基本面与业绩表现 - 2025年上半年，超六成上市银行实现营收、净利润双增长，较2024年同期增长5个百分点 [8] - 截至2025年9月末，银行板块不良贷款率稳定在1.23%，延续近三年下行趋势；拨备覆盖率达238.6%，环比提升3.2个百分点 [8] - 国有大行与股份制银行不良贷款生成率较去年同期下降0.15个百分点 [9] - 工商银行、建设银行等大行2025年上半年净利润保持稳健增长，板块ROE为9.3% [10] 信贷需求与结构优化 - 2025年3月社融数据显示，居民中长期贷款同比多增531亿元，创近两年新高，住房按揭贷款占比提升至68% [9] - 企业端信贷需求同步复苏，制造业中长期贷款同比增长18.7%，绿色信贷余额突破20万亿元 [9] 估值水平与市场背离 - “业绩稳增而股价下跌”的背离反映市场情绪短期过度反应，存在显著非理性成分 [11] - 中信银行指数PB回落至0.62倍，处于36%的历史分位数；37家A股银行跌破半年线，14家跌破年线，部分优质银行2025年预期股息率升至5%以上 [11] 长期支撑逻辑未变 - 自2022年至今，支撑银行股上涨的逻辑未打破，即“宏观经济复苏+政策支撑+长期低估+大规模资金入场”的联合共振仍在发挥作用 [12] - 银行业为长线大资金提供接近无风险的较大息差红利是关键支撑力，在A股市场几乎仅有银行能提供 [12][13] “资产荒”下的配置价值 - 国内长债利率和存款利率已跌至2%以下低位，资金面临“资产荒”局面 [14] - 银行股作为业绩增长稳定、股息率普遍超过4%的“类债资产”，在“资产荒”背景下吸引力巨大 [14] - 在“新国九条”政策指引下，银行股仍有提高分红比例（目前普遍为30%）的潜力 [14] 长线资金流入与股东增持 - 政策层面引导长线资金入场的目标未变，大力引导中央汇金、社保资金、险资、产业基金等入市 [14] - 社保基金二季度持有银行股仓位提升至51.71%，环比增加2.48个百分点；险资年内已11次举牌上市银行，当前持股仓位达28.24% [14] - 社保基金二季度末重仓8只银行股，其中常熟银行和邮储银行获加仓 [14] - 9月以来，产业资本及高管积极增持，如成都产业资本增持成都银行2.08亿元，南京银行主要股东累计增持近2.88亿股，光大集团斥资5166万元增持光大银行，华夏银行高管增持423万股合计约3190万元 [15] - 北向资金一季度净流入银行板块43.4亿元，重点加仓优质标的 [15] - “短期资金流出、长期资金流入”的分歧是市场底部区域的典型特征 [17] 后市展望与投资主线 - 银行股在国庆节后通常有较好表现，节后一周上涨概率为79%，节后两周和三周上涨概率均为70% [18] - 11月至次年1月的中期分红高峰往往成为资金提前布局窗口，四季度银行股短期胜率有望显著改善，预期收益可达10%-15% [18] - 标的选择聚焦两条主线：一是高股息大行（如工商银行、农业银行），兼具汇金托底与人民币升值对冲优势；二是业绩超预期的区域精品行（如杭州银行、江苏银行），贷款增速维持12%以上且不良率低于1% [18]

市场表现与资金博弈 - 2025年三季度A股主要指数大幅上涨，沪指、深成指、创业板指累计涨幅分别为12.76%、29.25%、50.4% [2] - 同期银行板块逆市下跌，中证银行指数累计回撤15%，近十家银行股回调超20% [2] - 资金自6月下旬起从银行等板块流向AI、机器人、生物医药、芯片半导体等科创及TMT板块，TMT板块对全A指数18.18%涨幅的贡献度高达42% [3] - 2022年至2024年银行板块受益于“中特估”概念，国有六大行市净率从不足0.5倍修复至0.7-0.8倍，板块整体涨幅在2024年峰值时超45% [3] - 2025年7月传统分红季后，部分以获取股息为目标的机构资金选择兑现收益离场 [3] 回调深度与历史比较 - 本轮银行股调整幅度已达14.78%，接近结构牛市中的历史最大回撤均值水平（约15%） [6] - 近十年来，中证银行年度最大回撤均值为19.34% [6] - 考虑到当前市场结构走牛的大环境，银行股回调可能已接近尾声 [7] 行业基本面与风控指标 - 2025年上半年超六成上市银行实现营收、净利润双增长，较2024年同期增长5个百分点 [8] - 截至2025年9月末，银行板块不良贷款率稳定在1.23%，拨备覆盖率达238.6%，环比提升3.2个百分点 [9] - 国有大行与股份制银行不良贷款生成率较去年同期下降0.15个百分点 [9] - 2025年3月社融数据显示居民中长期贷款同比多增531亿元，企业端制造业中长期贷款同比增长18.7%，绿色信贷余额突破20万亿元 [9] - 工商银行、建设银行等大行2025年上半年净利润保持稳健增长，板块ROE为9.3% [9] 估值水平与股息吸引力 - 中信银行指数PB回落至0.62倍，处于36%的历史分位数 [10] - 共有37家A股银行跌破半年线、14家跌破年线，部分优质银行2025年预期股息率升至5%以上 [10] - 在长债利率和存款利率低于2%的“资产荒”背景下，银行股作为业绩增长稳定、股息率普遍超4%的“类债资产”吸引力巨大 [12][13] - 在“新国九条”政策指引下，银行股仍有提高分红比例（目前普遍为30%）的潜力 [13] 长期资金动向与政策支持 - 社保基金二季度持有银行股仓位提升至51.71%，环比增加2.48个百分点 [13] - 险资年内已11次举牌上市银行，当前持股仓位达28.24% [13] - 社保基金重仓8只银行股，常熟银行和邮储银行获其加仓 [13] - 9月以来产业资本积极增持，如成都产业资本增持成都银行2.08亿元，光大集团斥资5166万元增持光大银行等 [14] - 北向资金一季度净流入银行板块43.4亿元 [15] - 政策层面持续引导中央汇金、社保资金、险资等长线资金入市 [13] 后市展望与投资策略 - 银行股在国庆节后通常有较好表现，节后一周上涨概率为79%，节后两周和三周上涨概率均为70% [18] - 11月至次年1月的中期分红高峰是资金提前布局的窗口，四季度银行股短期胜率有望改善，预期收益可达10%-15% [19] - 投资主线建议聚焦高股息大行（如工商银行、农业银行）和业绩超预期的区域精品行（如杭州银行、江苏银行） [19]

股价表现与交易情况 - 9月30日公司股价报收6.78元/股，当日上涨2.11%，总市值347.53亿元，成交金额4.26亿元，换手率1.24% [1] - 当日主力资金净流出567.57万元，其中特大单净买入1434.75万元（买入5631.35万元，卖出4196.60万元），大单净流出2047.29万元（买入8250.71万元，卖出1.03亿元） [1] - 公司股价今年以来下跌9.54%，但近期表现强劲，近5日、近20日和近60日分别上涨5.12%、5.72%和8.46% [1] 公司基本面与财务业绩 - 公司主营业务为输配电及控制设备的研发、设计、制造、销售等，收入90.58%来自销售商品，4.65%来自提供劳务，3.64%来自工程建造收入 [1] - 2025年上半年公司实现营业收入113.31亿元，同比增长9.57%，归母净利润5.98亿元，同比增长32.23% [2] - A股上市后公司累计派发现金红利46.70亿元，近三年累计派现12.35亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至6月30日，公司股东户数为16.64万户，较上期增加6.78%，人均流通股为30799股，较上期减少6.35% [2] - 香港中央结算有限公司为第三大流通股东，持股1.13亿股，较上期减少83.53万股，中欧时代先锋股票A为第九大流通股东，持股2000.00万股，较上期减少285.58万股 [3] - 南方中证500ETF为第六大流通股东，持股3044.01万股，较上期增加421.12万股 [3] 行业与概念板块 - 公司所属申万行业为电力设备-电网设备-输变电设备，概念板块包括央企改革、中字头、核电、中特估、变压器等 [1]