市场行情与板块表现 - 2025年A股市场整体震荡上行，尤其下半年牛市加速，三季度沪指、深成指、创业板指累计分别大涨12.76%、29.25%、50.4% [2] - 银行板块自7月起调整，38家上市银行连跌三月，近十股累计回调超20%，中证银行指数累计回撤15%，与主要指数表现形成鲜明反差 [2] - 2025年市场风险偏好显著抬升，新能源、AI等成长赛道热度飙升，银行股“低波动、稳分红”的防御属性成为资金切换的触发点 [3] 回调原因与资金博弈 - 6月下旬起，以AI、机器人、生物医药、芯片半导体为代表的科创、TMT板块成为增量资金“吸金石”，全A指数18.18%的涨幅中TMT板块贡献度高达42%，其“虹吸效应”冲击了以银行为主的资金密集区 [2] - 7月传统分红季结束后，部分以获取股息为目标的机构资金选择兑现收益离场 [3] - 本轮调整主要原因可能是国家队暂时停止买入，而此前一同买入的其他资金分流至科技板块 [5] 回调深度与历史对比 - 近十年来，中证银行年度最大回撤均值为19.34%，剔除市场大跌年份后最大回撤均值约为15% [6] - 当前银行股自7月上旬回调以来，中证银行调整幅度已达14.78%，已接近结构牛市中的最大回撤水平 [6] - 考虑到当前市场结构走牛的大环境，银行股回调或已接近尾声 [7] 行业基本面与业绩表现 - 2025年上半年，超六成上市银行实现营收、净利润双增长，较2024年同期增长5个百分点 [8] - 截至2025年9月末，银行板块不良贷款率稳定在1.23%，延续近三年下行趋势；拨备覆盖率达238.6%，环比提升3.2个百分点 [8] - 国有大行与股份制银行不良贷款生成率较去年同期下降0.15个百分点 [9] - 工商银行、建设银行等大行2025年上半年净利润保持稳健增长，板块ROE为9.3% [10] 信贷需求与结构优化 - 2025年3月社融数据显示，居民中长期贷款同比多增531亿元，创近两年新高，住房按揭贷款占比提升至68% [9] - 企业端信贷需求同步复苏，制造业中长期贷款同比增长18.7%，绿色信贷余额突破20万亿元 [9] 估值水平与市场背离 - “业绩稳增而股价下跌”的背离反映市场情绪短期过度反应，存在显著非理性成分 [11] - 中信银行指数PB回落至0.62倍，处于36%的历史分位数；37家A股银行跌破半年线，14家跌破年线，部分优质银行2025年预期股息率升至5%以上 [11] 长期支撑逻辑未变 - 自2022年至今，支撑银行股上涨的逻辑未打破，即“宏观经济复苏+政策支撑+长期低估+大规模资金入场”的联合共振仍在发挥作用 [12] - 银行业为长线大资金提供接近无风险的较大息差红利是关键支撑力，在A股市场几乎仅有银行能提供 [12][13] “资产荒”下的配置价值 - 国内长债利率和存款利率已跌至2%以下低位，资金面临“资产荒”局面 [14] - 银行股作为业绩增长稳定、股息率普遍超过4%的“类债资产”，在“资产荒”背景下吸引力巨大 [14] - 在“新国九条”政策指引下，银行股仍有提高分红比例（目前普遍为30%）的潜力 [14] 长线资金流入与股东增持 - 政策层面引导长线资金入场的目标未变，大力引导中央汇金、社保资金、险资、产业基金等入市 [14] - 社保基金二季度持有银行股仓位提升至51.71%，环比增加2.48个百分点；险资年内已11次举牌上市银行，当前持股仓位达28.24% [14] - 社保基金二季度末重仓8只银行股，其中常熟银行和邮储银行获加仓 [14] - 9月以来，产业资本及高管积极增持，如成都产业资本增持成都银行2.08亿元，南京银行主要股东累计增持近2.88亿股，光大集团斥资5166万元增持光大银行，华夏银行高管增持423万股合计约3190万元 [15] - 北向资金一季度净流入银行板块43.4亿元，重点加仓优质标的 [15] - “短期资金流出、长期资金流入”的分歧是市场底部区域的典型特征 [17] 后市展望与投资主线 - 银行股在国庆节后通常有较好表现，节后一周上涨概率为79%，节后两周和三周上涨概率均为70% [18] - 11月至次年1月的中期分红高峰往往成为资金提前布局窗口，四季度银行股短期胜率有望显著改善，预期收益可达10%-15% [18] - 标的选择聚焦两条主线：一是高股息大行（如工商银行、农业银行），兼具汇金托底与人民币升值对冲优势；二是业绩超预期的区域精品行（如杭州银行、江苏银行），贷款增速维持12%以上且不良率低于1% [18]