报告行业投资评级 - 宏观与金融板块国债投资评级为偏多 [1] 报告的核心观点 - 4月固定资产投资和消费略不及预期，工业生产和出口好于预期，经济增长总体平稳；中美经贸会谈带来短暂喘息但有长期不确定性；周一国债期货整体上涨，国有大行调降存款利率消息有利多头，国债期货短线或偏多 [2] - 交易型投资可进行波段操作 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 周一国债期货主力合约开盘高开，早盘震荡上行，午后多横盘整理、超长期品种连续上涨；收盘时30年期国债期货主力合约TL2506涨0.37%，10年期T2506涨0.13%，5年期TF2506涨0.04%，2年期TS2509涨0.02% [1] 重要资讯 - 公开市场：周一央行开展1350亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，当日430亿元逆回购到期，净投放920亿元 [1] - 资金市场：周一银行间资金市场短期利率下行，DR001加权平均1.54%（上一交易日1.63%），DR007加权平均1.60%（上一交易日1.64%） [1] - 现券市场：周一银行间国债现券收盘收益率多数下行，2年期下行1.04个BP至1.46%，5年期下行0.98个BP至1.57%，10年期上行1.00个BP至1.69%，30年期下行1.70个BP至1.86% [1] - 房产数据：4月一线城市二手住宅销售价格环比由涨转降，二、三线城市环比降幅扩大；1 - 4月全国房地产开发投资同比降10.3%，降幅较一季度扩大；1 - 4月全国新建商品房销售面积同比降2.8%，销售额降3.2% [1][2] - 投资数据：1 - 4月全国固定资产投资同比增4.0%，低于市场预期；广义基建投资同比增10.85%，好于预期；狭义基建投资同比增5.8%；制造业投资同比增8.8%，略低于预期 [1][2] - 工业数据：4月规模以上工业增加值同比实际增6.1%，好于预期；制造业增加值增长6.6%；高技术制造业同比增长10.0% [2] - 消费数据：4月社会消费品零售总额同比增长5.1%，略低于预期；全国服务业生产指数同比增长6.0% [2] - 就业数据：4月全国城镇调查失业率为5.1%，比上月降0.1个百分点 [2] - 银行动态：多家国有大行及部分股份行将于5月20日起下调人民币存款挂牌利率 [2] 市场逻辑 - 1 - 4月全国固定资产投资、4月社会消费品零售总额略不及预期，4月规模以上工业增加值、中国以美元计价出口好于预期，4月经济增长总体平稳；中美经贸会谈90天窗口期带来短暂喘息但有长期不确定性；周一国债期货整体上涨，国有大行调降存款利率消息有利多头，国债期货短线或偏多 [2] 交易策略 - 交易型投资波段操作 [2]

国民经济运行情况 - 4月全国规模以上工业增加值同比增长6.1% 其中装备制造业增加值同比增长9.8% 高技术制造业增加值同比增长10.0% [1] - 3D打印设备产量同比增长60.7% 工业机器人产量同比增长51.5% 新能源汽车产量同比增长38.9% [1] 市场销售表现 - 4月社会消费品零售总额37174亿元 同比增长5.1% [1] - 限额以上单位家用电器和音像器材类零售额同比增长38.8% 文化办公用品类零售额同比增长33.5% 家具类零售额同比增长26.9% [1] 固定资产投资 - 前4月全国固定资产投资147024亿元 同比增长4.0% 扣除房地产开发投资后增长8.0% [1] 进出口贸易 - 4月货物进出口总额38391亿元 同比增长5.6% 其中出口22645亿元 增长9.3% [1] - 前4月货物进出口总额141389亿元 同比增长2.4% [1] 政策与展望 - 宏观政策协同发力推动主要指标平稳较快增长 需着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期 [2]

来支撑，但无明显增量；镀锡板企业开工率持稳，销售出厂价表现偏弱，企业备货需求较为观望。现货升 研究员: 王福辉 期货从业资格号F03123381 期货投资咨询从业证书号Z0019878 水下调至400元/吨，现货维持刚需采购，但高价成交仍显清淡，国内库存去化放缓。技术面，持仓偏低波 免责声明 动加大，测试MA60阻力，预计锡价区间震荡上移。操作上，建议短线区间偏多思路，关注26.1-27。 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，瑞达期货股份有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任 何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本 报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为 瑞达期货股份有限公司研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 沪锡产业日报 2025-05-19 | 项目类别 | 数据指标 | 最新 | 环比 数据指标 | 最新 | 环比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 期货市场 | 期货主力合 ...

生产端 - 4月规模以上工业增加值同比增长6.1%，累计同比6.4%，较一季度略降0.1个百分点，高技术产业工业增加值当月同比10%，4月环比增长0.22%，开年至今相比去年年末增长1.57%，弱于去年1 - 4月的2.3%，二季度GDP保持5%以上可能性较大[3] 投资端 - 4月固定资产投资累计同比增长4%，较1 - 3月慢0.2个百分点，同期PPI累计负增加深0.1个百分点[3] - 广义基建累计同比增速10.85%，狭义基建5.8%与前值持平，制造业投资累计同比8.8%，房地产开发投资完成额累计同比 - 10.3% [3] 消费端 - 4月社会消费品零售总额当月同比5.1%，金银珠宝零售额当月同比25.3%，文化办公用品类当月同比33.5%，家用电器和音像器材类当月同比38.8% [3] - 4月通讯器材零售额当月同比19.9%，建筑及装潢材料4月当月同比9.7% [3] 就业端 - 4月城镇调查失业率为5.1%，比上月下降0.1个百分点，较前一年同期高0.1个百分点[3] 综合情况 - 4月内需指标未失速，外需企业谋求增长空间，维持增速稳定，后续针对中微观企业支持将优先加码[3] 风险提示 - 存在抢出口、抢转口透支下半年增速的风险[3]

报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告的核心观点 - 2025年基建投资复苏，顺周期高弹性赛道投资价值凸显，低估值破净企业估值修复 [3][18] 根据相关目录分别进行总结 固投与制造业投资 - 2025年1 - 4月全国固定资产投资累计同比+4.0%，增速较1 - 3月-0.2pct，制造业投资同比+8.8%，增速较1 - 3月-0.3pct，4月投资有所减弱 [3][4] 传统基建投资 - 2025年1 - 4月基础设施投资（全口径）同比+10.8%，增速较1 - 3月-0.7pct，基础设施投资（不含电力）同比+5.8%，增速较1 - 3月持平 [3][5] - 细分结构中，交通运输、仓储和邮政业投资同比+3.9%，增速较1 - 3月+0.1pct；水利、环境和公共设施管理业投资同比+8.6%，增速较1 - 3月-1.2pct；电力、热力、燃气及水生产和供应业投资同比+25.5%，增速较1 - 3月-0.5pct [3][5] - 分区域看，东部地区投资同比+1.3%，中部地区投资同比+4.8%，西部地区投资同比+5.3%，东北地区投资同比+7.6% [3][5] - 一季度政策刺激使板块投资改善，4月受外部冲击和国内化债进程放缓影响投资减弱，全年随中央政策加码，地方政府投资意愿与能力有望双向修复，投资有望复苏 [3][5] 地产投资 - 2025年1 - 4月房地产投资同比-10.3%，较1 - 3月-0.4pct；开工同比-23.8%，较1 - 3月+0.6pct；竣工同比-16.9%，较1 - 3月-2.6pct [3][12] - 本轮周期供给主体过度出清及补库存困难，后续投资弱改善，修复节奏慢于以往周期，期待地产优化政策 [3][12] 投资分析意见 - 顺周期高弹性赛道中，钢结构推荐鸿路钢构，关注东南网架；煤化工关注东华科技、中国化学；城市更新关注深圳瑞捷、华阳国际；低空经济关注深城交、华设集团；向外走出去民营企业推荐志特新材；国际工程推荐中钢国际、中材国际，关注中工国际、北方国际 [3][18] - 低估值破净企业中，央企重点推荐中国中铁、中国铁建，关注中国交建、中国中冶；地方国企重点推荐安徽建工、四川路桥、上海建工 [3][18]

固定资产投资总体情况 - 2025年1—4月全国固定资产投资（不含农户）达147024亿元，同比增长4.0%，环比4月增长0.10% [1] - 民间固定资产投资同比增速显著低于整体水平，仅增长0.2% [1] - 国有控股投资表现强劲，同比增长6.2%，显著高于整体增速 [2] 分产业投资表现 第一产业 - 投资额2971亿元，同比增长13.2%，增速居三大产业之首 [1] - 农林牧渔业投资增长13.4%，与第一产业整体增速基本持平 [2] 第二产业 - 投资额51778亿元，同比增长11.7% [1] - 工业投资整体增速与第二产业持平（11.7%），其中制造业增长8.8%，电力/热力/燃气及水生产供应业表现突出（+25.5%） [1][2] - 细分制造业中，汽车制造业（+23.6%）、铁路/船舶/航空航天（+29.6%）和农副食品加工业（+18.4%）增速领先 [2] 第三产业 - 投资额92275亿元，同比下降0.2%，是唯一负增长产业 [1] - 基础设施投资（不含电力等）增长5.8%，其中水利管理业（+30.7%）和水上运输业（+26.9%）表现亮眼 [1] - 卫生和社会工作投资下降2.3%，成为主要拖累项 [2] 区域投资差异 - 东北地区增速最高（+7.6%），其次为西部地区（+5.3%）和中部地区（+4.8%），东部地区增速最低（+1.3%） [1] - 按登记注册类型，港澳台企业投资增长9.2%表现最佳，外商投资企业大幅下降11.4% [1][2] 投资构成分析 - 设备工器具购置投资增速达18.2%，显著高于建筑安装工程（1.4%）和其他费用（2.3%） [2] - 电力相关领域（电力/热力/燃气及水生产供应业）投资增速25.5%，成为工业投资主要增长点 [1][2]

工业生产 - 4月全国规模以上工业增加值同比增长6.1%，环比增长0.22%，超市场预期0.9个百分点 [2] - 41个大类行业中36个行业同比增长，增长面超八成 [2] - 高技术制造业增加值同比增长10%，显著快于工业整体增速 [2] - 集成电路制造、光电子器件制造增加值分别增长21.3%和19% [2] - 3D打印设备、工业控制计算机及系统产量分别增长60.7%和29.5% [2] - 新能源汽车、汽车用锂离子动力电池产量分别增长38.9%和61.8% [3] - 智能无人飞行器制造、智能车载设备制造行业增加值分别增长74.2%和29.3% [3] - 工业机器人产量增长51.5% [3] 消费与贸易 - 1—4月社会消费品零售总额同比增长4.7%，较一季度加快0.1个百分点 [4] - 服务零售额同比增长5.1%，连续两个月增速加快 [4] - 1—4月货物进出口总额同比增长2.4%，较一季度加快1.1个百分点 [4] 固定资产投资 - 1—4月全国固定资产投资（不含农户）147024亿元，同比增长4.0% [5] - 扣除房地产开发投资后固定资产投资增长8.0% [5] - 4月固定资产投资环比增长0.10% [5] 就业市场 - 4月全国城镇调查失业率5.1%，连续两个月下降0.1个百分点 [7] - 1—4月城镇调查失业率平均值5.2%，与上年同期持平 [7] - 4月外来农业户籍劳动力失业率4.7%，环比下降0.3个百分点 [7] - 16—24岁劳动力失业率（不含在校生）连续两个月下降 [7]

固定资产投资总体情况 - 2025年1—4月全国固定资产投资（不含农户）达147024亿元，同比增长4 0% [2] - 民间固定资产投资同比增速仅为0 2%，显著低于整体水平 [2] - 4月单月环比增速为0 10%，较3月0 19%有所放缓 [2][14] 分产业投资表现 - **第一产业**投资2971亿元，同比大幅增长13 2%，增速领跑三大产业 [3] - **第二产业**投资51778亿元，增长11 7%，其中工业投资同步增长11 7% [3] - **第三产业**投资92275亿元，同比下降0 2%，但基础设施投资（不含电力等）增长5 8% [3] 重点行业投资增速 - **制造业**整体增长8 8%，细分领域中汽车制造业（23 6%）、铁路船舶航空航天（29 6%）表现突出 [4][5] - **电力热力燃气及水供应业**投资增长25 5%，增速居全行业第二 [3][5] - **采矿业**（6 3%）与**水利管理业**（30 7%）呈现显著分化 [3][5] - **电气机械制造业**同比下降7 5%，是少数负增长行业 [5] 区域投资差异 - **东北地区**以7 6%增速领跑，高于东部（1 3%）、中部（4 8%）和西部（5 3%） [3] - **港澳台企业**投资增长9 2%，而外商投资企业下降11 4% [3][5] 投资构成分析 - **设备工器具购置**同比大增18 2%，显著高于建筑安装工程（1 4%）和其他费用（2 3%） [4] - **国有控股**投资增速达6 2%，高于民间投资的0 2% [4] 数据修订说明 - 2024年4月至2025年4月环比增速经季节调整模型修订，2025年4月环比0 10%为年内最低值 [14] - 同比增速按可比口径计算，已考虑统计制度改革与经济普查影响 [15]

西藏经济首季报表现 - 2025年一季度西藏地区生产总值同比增长7.9%，超出全国平均水平2.5个百分点 [1] - 规模以上工业增加值增速较全国平均水平高出11.4个百分点 [1] - 固定资产投资增速较全国平均水平高出23.5个百分点，八项经济指标增速位居全国第一 [1] 固定资产投资驱动增长 - 2025年一季度西藏全社会固定资产投资同比增长27.7%，增速连续13个月位居全国第一，对全区经济贡献率超过60% [2] - 392个计划总投资亿元及以上施工项目完成投资增长56.1%，拉动全部投资增长34.3个百分点 [3] - 财政收支增长较快，一般公共预算支出增速全国第二，收入增速全国第三 [4] 消费市场活力释放 - 2025年一季度西藏社会消费品零售总额达244.17亿元，同比增长11.1%，增速全国第一 [6] - 限额以上通讯器材、家用电器和音像器材、建筑及装潢材料零售分别增长81.4%、40.4%、6.5% [6] - 乡村消费增长迅猛，一季度乡村零售额42.29亿元，同比增长13.4%，乡镇快递覆盖率达98% [7] 文旅消费升温 - 一季度西藏接待国内外游客471.89万人次，同比增长11.7%，旅游总花费42.75亿元，增长11.1% [6] - 总台春晚拉萨分会场效应和"冬游西藏"政策助力文旅消费持续升温 [6] 外贸平稳增长 - 一季度西藏货物贸易进出口总值23.08亿元人民币，同比增长5.9%，其中进口增长56.7% [8] - 新能源汽车出口2955辆，同比增长76.7%，农产品出口1.8万吨，增长10.4% [8] - 拉萨市外贸进出口额占全区59.6%，日喀则市进出口额增长22.2% [8] 基础设施与物流支撑 - 交通运输客运量549.27万人，同比增长9.8%，货运量850.21万吨，增长6.8% [4] - 全社会用电量43.10亿千瓦时，增长12.4%，金融存贷保持平稳 [4] - 拉萨海关监管货运量5.71万吨，同比增长27% [8]

基建投资风向标 - 挖掘机作为基础设施建设风向标，4月份数据显示道路基建火热，路面设备开工率维持高位[1] - 西部地区港口设备开工率持续走高，反映外贸需求提升[1] - 全国15个省份综合开工率环比增长，其中黑龙江等6省增幅超10%[6][22] 区域基建亮点 东北地区 - 综合开工率61.13%全国第一，挖掘设备开工率69.25%领跑[15][28] - 履带式起重机开工率73.08%居首，黑龙江泵车工作量同比增80.59%[15][28] 中部地区 - 综合开工率55.62%，桩工设备开工率42.77%全国第一[19][29] - 旋挖钻机开工率42.77%居首，山西正面吊工作量同比增131.45%[19][29] 东部地区 - 综合开工率47.91%，混凝土设备开工率47.20%区域第一[21][32] - 汽车起重机开工率79.95%等6类细分设备开工率均居首[21][32] 西部地区 - 港口设备开工率43.04%四大地区榜首，环比增1.34%[10][12][27] 设备类别表现 - 路面设备开工率28.11%环比增7.20%，摊铺机开工率增11.05%[9][25] - 压路机开工率环比增5.59%，增幅显著高于其他设备[9][25] 省份排名 - 安徽综合开工率71.31%全国第一，前十省份包括北京浙江等[5][22] - 河南湖北宁夏开工率均超63%，显示中部基建活跃[5]