2025年1—8月份，全国固定资产投资（不含农户）326111亿元，同比增长0.5%（按可比口径计算，详见附注7）。其中，民间固定资产投资同比下降2.3%。 从环比看，8月份固定资产投资（不含农户）下降0.20%。 分产业看，第一产业投资6461亿元，同比增长5.5%；第二产业投资118246亿元，增长7.6%；第三产业投资201404亿元，下降3.4%。 第二产业中，工业投资同比增长7.7%。其中，采矿业投资增长3.0%，制造业投资增长5.1%，电力、热力、燃气及水生产和供应业投资增长18.8%。 第三产业中，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长2.0%。其中，水上运输业投资增长15.9%，水利管理业投资增长7.4%，铁 路运输业投资增长4.5%。 分地区看，东部地区投资同比下降3.5%，中部地区投资增长2.5%，西部地区投资增长2.3%，东北地区投资下降6.0%。 分登记注册类型看，内资企业固定资产投资同比增长0.5%，港澳台企业固定资产投资增长2.3%，外商企业固定资产投资下降15.4%。 2025年1—8月份固定资产投资（不含农户）主要数据 | | 指 标 同比增长（%） | ...

固定资产投资趋势 - 固定资产投资同比增速从1-3月的4.2%连续4个月下降至1.6% [1] - 扩大有效投资成为下一步工作重点 投资增速触底回升有支撑 [1] 人工智能+投资机遇 - 国务院提出人工智能+产业发展和消费提质行动 指明产业投资方向 [2] - 人工智能+行动预计带动投资规模大幅提升 促进产业变革和消费提质 [2] - 中国人工智能总投资规模预计到2028年突破1000亿美元 [3] - 人工智能+产业在财税金融政策支持下投资规模显著放大 [2] 设备更新投资拉动 - 1-7月设备工器具购置投资同比增长15.2% 占全部投资比重16.2% [4] - 设备更新拉动整体投资增长2.2个百分点 [4] - 超长期特别国债规模从1500亿元提升至2000亿元 [4] - 设备更新投资补助资金带动总投资超1万亿元 [4] 基础设施投资贡献 - 1-7月基础设施投资同比增长3.2% 增速高于全部投资1.6个百分点 [5] - 基础设施投资对全部投资增长的贡献率达43.0% 较上半年提高6.0个百分点 [5] - 雅鲁藏布江下游水电工程总投资1.2万亿元 [5] - 新疆至西藏铁路线路总投资预计达4000亿元 [5] - 基础设施投资带动相关产业投资规模持续扩张 [5]

固定资产投资增速分析 - 固定资产投资（不含农户）同比增速从1-3月份的4.2%阶段高点连续4个月下行至1.6% [1] - 当前工作重点为“扩大有效投资”以支持增速触底回升 [1] 人工智能+投资机遇 - 国务院发布《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》提出“人工智能+”产业发展和消费提质等重点行动 [1] - “人工智能+”行动类比10年前“互联网+”行动 预计将带动相关产业投资大幅提升并促进产业变革和消费提质 [1] - 投资对消费的支撑作用及消费引领投资行为在“人工智能+”领域将更为显著 [2] - “人工智能+”产业在财税、金融政策支持下 投资规模预计显著放大 [2] - 国际数据公司预计到2028年中国人工智能总投资规模可突破1000亿美元 [3] 设备更新投资拉动 - 1-7月份设备工器具购置投资同比增长15.2% 占全部投资比重16.2% 拉动整个投资增长2.2个百分点 [4] - 超长期特别国债额度由去年1500亿元提升至2000亿元 支持设备更新的投资补助资金带动总投资超1万亿元 [4] - 符合条件经营主体的设备更新相关银行贷款本金可享受额外贴息优惠 [4] 基础设施投资支撑 - 1-7月份基础设施投资同比增长3.2% 增速比全部投资高1.6个百分点 对全部投资增长的贡献率为43.0% [5] - 有关部门正研究出台促进民间投资发展政策 支持民间投资项目发行基础设施REITs [5] - 重大工程项目如总投资1.2万亿元的雅鲁藏布江下游水电工程及总投资预计4000亿元的新疆至西藏铁路线路将带动相关产业投资扩张 [5]

宏观经济表现 - "十四五"以来北京经开区GDP年均增速达9.6% 总量突破3600亿元[1] - 2024年上半年GDP增速12.3% 在国家级头部经开区中位列第一[1] - 对北京市经济增长贡献率超过15%[1] 工业发展状况 - 全区工业总产值突破6000亿元 占北京市25.8%[1] - 以占北京1.37%的土地贡献近40%的工业增加值[1] - 2024年上半年工业增长15.6% 其中高端汽车、集成电路、电子信息等主导产业增速均超20%[1] 产业结构演变 - 二三产结构从2020年65:35调整至2024年59:41 服务业占比提升6个百分点[1] - 上半年信息服务业营收增长23.8%[1] - 批发零售额增长25.4% 金融业两项净收入实现31.4%增长[1] 投资与创新指标 - 区域固定资产投资年均增长超28% 连续三年保持千亿规模[1] - 工业投资总量和增速均居北京市第一[1] - 企业研发投入年均增长18.8% 研发总量持续保持全市第二[1]

固定资产投资总体表现 - 1-7月全市固定资产投资同比增长3.4% [1] 分产业投资表现 - 第一产业投资同比下降58.8% [1] - 第二产业投资同比增长5.4% [1] - 第三产业投资同比增长3.8% [1] 分领域投资表现 - 工业投资同比增长5.5% [1] - 基础设施投资同比下降0.3% [1] - 民间投资同比增长3.5% [1]

价格指标 - CPI同比预计回落至-0.3%，环比为0.1%[3][4] - PPI同比明显回升至-2.5%，环比或为0.4%[3][4] 生产与消费 - 工业增加值同比小幅反弹至6.0%[3][4] - 社会消费品零售总额同比回升至4.5%[3][4] 投资与贸易 - 固定资产投资累计同比继续回落至1.3%[3][4] - 出口同比或回落至6.0%，进口同比预计为5.0%[3][4] - 贸易顺差预计为992亿美元[4] 金融数据 - 信贷月增量预计为10500亿元，余额累计增速保持6.9%[4] - 社会融资总量月增量预计为26000亿元，累计增速保持9.0%[4] - M2同比增速保持8.8%[4]

深圳2025年上半年经济总体表现 - 深圳市GDP达18322.26亿元 同比增长5.1% [3] - 各区经济保持平稳运行 二季度增长整体好于一季度 但回升基础需进一步夯实 [2] - 南山区、福田区、龙岗区、宝安区四个区合计GDP占全市总量超70% 对全年经济目标完成有重要影响 [2][4] 各区GDP总量及增速排名 - 南山区GDP总量4980.06亿元居首 福田区2953.15亿元次之 龙岗区2809.67亿元第三 [3] - 7个区GDP增速高于全市平均水平 深汕特别合作区以12.4%增速居首 大鹏新区8.7%第二 福田区7.9%第三 [3] - 福田区与龙岗区GDP总量差距从2024年不足50亿元扩大至2025年上半年约143亿元 [3] 工业发展状况 - 全市规模以上工业增加值同比增长4.3% 高于全省4.0%增速 [5] - 深汕特别合作区规模以上工业增加值增长22% 其中汽车制造业增加值增长21.3% [5] - 南山区规模以上工业增加值增长6.5% 高于全市2.2个百分点 计算机通信设备制造业占其规上工业产值超60% [5] - 光明区、坪山区分别增长7.2%和6.5% 均高于全市平均水平 [6] - 龙岗区规模以上工业增加值同比下降0.9% [6] 消费市场表现 - 全市社会消费品零售总额4948.68亿元 同比增长3.5% [7] - 南山区社消零增长13.1%居全市第一 宝安区增长7.2% [7] - 家用电器和音像器材类、通讯器材类、文化办公用品类等商品零售增长较快 [7] 固定资产投资情况 - 全市固定资产投资同比下降10.9% 其中房地产开发投资下降15.1% 基础设施投资增长7.7% 工业技改投资增长47.1% [8] - 5个区固定资产投资实现正增长 南山区以6.5%增速领跑 [8] - 坪山区工业技改投资增长283.9% 龙华区增长107.7% [8] - 1-7月全市重大项目完成投资2142.1亿元 年度投资进度达69.6% [9]

核心观点 - 存量PPP项目新规出台有利于推动存量项目建设进度和化解建筑企业PPP相关经营性债务 [1] - 重视更积极的财政政策下基本面改善与市值管理强化带来的经营稳健低估值国央企估值阶段性修复 [1][5] - 关注行业逐步走向成熟期后突破瓶颈的三条路径 [5] 资金到位情况 - 1-7月固定资产投资实际到位资金累计增速+1.0% 较1-6月下降1.8个百分点 较24全年提升3.3个百分点 [1] - 国家预算内资金增速+9.4% 较1-6月下降5.4个百分点 较24全年提升0.9个百分点 [1] - 1-7月一般公共预算收入同比+0.1% 政府性基金收入同比-0.7% 较1-6月分别改善0.4和1.7个百分点 [1] - 截至8月25日一般债新增发行约6208亿元 专项债新增发行约32632亿元 发行进度分别为77.6%和74.2% 较去年1-8月进度分别快6.3和8.0个百分点 [1] 项目新签与开工状况 - 2025年上半年建筑业新签同比-1.6% 较上季度下降2.0个百分点 较24全年下降1.9个百分点 [2] - 1-7月累计开工项目投资额24.2万亿元 累计增速+8.8% 较1-6月下降0.9个百分点 较24全年提升41.6个百分点 [2] 工作量表现 - 7月水泥产量环比-6.4% 钢材产量环比-4.2% 玻璃产量环比-2.8% 石油沥青产量环比-2.5% [3] - 7月水泥价格环比-1.7% 石油沥青价格环比-1.3% 钢材价格环比+2.1% 玻璃价格较前四周均价+4.1% [3] - 1-7月广义基建投资增速7.3% 较1-6月下降1.6个百分点 较24全年下降1.9个百分点 [4] - 1-7月固定资产投资完成额28.8万亿元 同比+1.6% 较1-6月下降1.2个百分点 较24全年下降1.6个百分点 [4] - 房地产投资累计同比-12.0% 制造业投资累计同比+6.2% 基建投资累计同比+7.3% [4] - 电力热力燃气及水的生产和供应业增速+21.5% 较1-6月下降1.3个百分点 [4] - 交通运输仓储邮政业增速+3.9% 较1-6月下降1.7个百分点 [4] - 水利环境和公共设施管理业增速+2.0% 较1-6月下降1.5个百分点 [4] 配置建议方向 - 关注经营稳健低估值国央企在基本面改善与市值管理强化下的估值修复机会 [1][5] - 关注存量竞争剩者为王模式下商业模式更优、品牌优势更强的企业 [5] - 关注能源、水利建设投资等增量需求以及西部建设和海外需求 [5] - 关注洁净室工程、低空经济规划设计咨询、数据要素等新质生产力领域 [5] - 建议关注中国建筑、中国中铁、中国交建、鸿路钢构等标的 [1][5]

行业投资评级 - 推荐（维持）[1] 核心观点 - 基建投资增速略收窄但仍具韧性 财政政策积极且侧重落地节奏加快 [1][4] - 政策信号释放利好存量PPP项目推进 要求地方政府统筹债券资金用于项目建设和运营 [4] - 资金到位情况显示国家预算内资金增速维持高位 1-7月累计增速达9.4% [4][11] - 新签订单增速承压但开工项目投资保持正增长 反映建筑企业在手存量项目充沛 [4][42] - 实物工作量各建材产量走弱 货币工作量显示广义基建投资累计增速7.3%仍是固投重要拉动项 [4][56] - 配置建议关注低估值国央企及三条突破路径：存量竞争胜者、增量需求博弈、新质生产力发展 [4][112] 资金到位分析 - 1-7月固定资产投资实际到位资金累计增速+1.0% 较1-6月下降1.8个百分点 较24全年上升3.3个百分点 [4][11] - 国家预算内资金增速+9.4% 占比12.6% 其中国一般公共预算收入累计13.6万亿元同比+0.1% 政府性基金收入累计2.3万亿元同比-0.7% [4][11][18] - 国内贷款增速+2.9% 占比9.7% 1-7月新增社融累计24.0万亿元较上年同期多增5.1万亿元 [4][11][32] - 自筹资金增速+1.5% 占比73.9% 城投债净融资延续缩量 1-8月累计净融资额-3734.5亿元 [4][11][40] - 地方政府债券发行进度加快 截至8月27日新增一般债发行6208亿元进度77.6% 新增专项债发行32642亿元进度74.2% [4][30] 项目新签与开工 - 2025年上半年建筑业新签合同额52.5万亿元 累计同比-1.6% 二季度单季同比-11.5% [4][42] - 1-7月累计开工项目投资额24.2万亿元 累计同比+8.8% 单月同比-1.4% [4][42] - 7月建筑业PMI为50.6 环比下降2.2个百分点 细分指数中新订单42.7 投入品价格54.5环比上升6.2个百分点 [4][49] 工作量形成 - 实物工作量：7月水泥产量14557.3万吨环比-6.4% 粗钢产量7965.8万吨环比-4.2% 平板玻璃产量8042万重量箱环比-2.8% [4][56] - 价格方面：7月钢材价格环比+2.1% 玻璃价格较前四周均价+4.1% 水泥价格环比-1.7% [4][56] - 货币工作量：1-7月固定资产投资完成额28.8万亿元同比+1.6% 其中房地产投资同比-12.0% 制造业投资同比+6.2% 基建投资同比+7.3% [4][56][82] - 广义基建投资完成额13.9万亿元同比+7.3% 三大细分领域电力热力燃气水业同比+21.5% 交通运输仓储邮政业同比+3.9% 水利环境公共设施管理业同比+2.0% [4][56][94][100] 细分领域表现 - 电力热力生产和供应业投资累计同比+24.9% 虽较1-6月下降1.4个百分点但仍为投资重点领域 [4][100] - 交通运输业中铁路运输投资同比+5.9% 道路运输投资同比-2.0% 水上运输投资同比+18.9% [4][100] - 水利管理业投资累计同比+12.6% 受益于国家重大水利项目建设推进但增速受高基数影响收窄 [4][101] 配置建议 - 关注经营稳健低估值国央企：中国建筑、中国中铁、中国铁建、中国交建等 [4][112] - 存量竞争胜者：鸿路钢构、郑中设计等 [4][112] - 增量需求博弈：能源水利建设关注中国电建、中国能建 西部建设关注新疆交建 海外需求关注中材国际、北方国际 [4][112] - 新质生产力发展：洁净室工程关注亚翔集成、太极实业 低空经济关注深城交、苏交科 数据要素关注隧道股份 [4][112]

地区生产总值 - 上半年京津冀实现地区生产总值5.7万亿元人民币，按不变价格计算同比增长5.4% [1] 工业 - 规模以上工业增加值北京增长7.0%、天津增长5.1%、河北增长7.4% [1] - 北京规模以上工业战略性新兴产业增加值增长16.8%，河北增长10.6% [1] - 北京规模以上高技术制造业增加值占规模以上工业比重32.9%，天津占比16.4% [1] 服务业 - 京津冀地区实现服务业增加值4.1万亿元，增长5.5% [1] - 北京信息传输、软件和信息技术服务业增长11.1%，金融业增长8.1% [1] - 天津信息传输、软件和信息技术服务业及租赁和商务服务业均实现两位数增长 [1] - 河北信息传输、软件和信息技术服务业增长9.0%，租赁和商务服务业增长6.6% [1] 投资 - 固定资产投资北京增长14.1%、天津增长5.5%、河北增长6.5% [1] 消费 - 社会消费品零售总额16097.8亿元，增长0.7% [2] - 北京限额以上单位家用电器和音像器材类商品零售额增长4.6%，天津增长12.2%，河北增长9.5% [2] 居民收入 - 居民人均可支配收入北京45144元增长4.8%、天津29176元增长4.7%、河北17795元增长5.3% [2]