美国4月产能利用率 77.7%，预期77.8%，前值77.80%。 ...

公司基本信息 - 证券代码 300850，证券简称新强联；债券代码 123161，债券简称强联转债 [1] - 公司名称为洛阳新强联回转支承股份有限公司 [1] - 投资者关系活动记录表编号 2025 - 007 [1] 投资者关系活动信息 - 活动类别为特定对象调研和现场参观 [2] - 参与单位为平安养老保险，人员为金立、张甡 [2] - 时间为 2025 年 5 月 15 日 14:30—15:30，地点在公司会议室 [2] - 上市公司接待人员为董事会秘书、财务总监、副总经理寇丛梅 [2] 公司业务相关问答 业绩表现 - 预计 2025 年第二季度排产订单充足，下游客户需求旺盛，正努力提高生产效率以满足交付要求 [2] 毛利率影响因素 - 产品毛利率受市场竞争、产能利用率和自身配套产业链影响，会通过优化工艺提高产能利用率、加大研发投入提高竞争力、发挥产业链降本优势提高整体毛利率 [2] 客户开拓情况 - 因风电行业特点，下游客户产品验证周期长，已与国内多家风电厂商建立长期合作关系 [2] 市场需求调整方式 - 通过加大研发、产线设备技改、改良工艺、提高生产效率、增加生产人员等方式挖掘产能，满足下游市场需求 [3] 热处理工艺 - 掌握多种热处理工艺及加工设备，根据客户要求、产品特性、应用场景、加工成本等多方面考量，最大化满足客户需求 [3] 活动相关说明 - 采取线下参会形式，已要求参会者签署调研承诺函，保证信息披露真实、准确、完整、及时、公平，无未公开重大信息泄露情况 [3] - 附件清单无，日期为 2025 年 5 月 15 日 [3]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[6] 报告的核心观点 - 裕元集团25Q1收入20.3亿美元同比+1.3%，归母净利润7576万美元同比-24.2%，制造业务订单充沛量价齐升但利润受产能等因素影响，零售业务受中国消费疲软等影响短期承压，预计25 - 27年收入和归母净利润增长，维持“买入”评级 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 公司整体业绩 - 25Q1实现收入20.3亿美元同比+1.3%，归母净利润7576万美元同比-24.2%，制造业务收入13.3亿美元同比+5.9%，归母净利润6388万美元同比-24.7%，零售业务收入7.0亿美元同比-6.5%，归母净利润1900万美元同比-21.5% [1] 制造业务 - 25Q1制造业务收入13.3亿美元，出货量6190万双同比+5.3%，ASP为20.0美元同比-2.5%，4月制造收入同比+10.5%，主力客户零售持续向上，25年订单有望稳健增长 [2] - 25Q1美国、欧洲、中国大陆、其他地区制造收入分别同比+14.3%、+11.0%、-19.3%、+10.9%，占比分别为28.9%、26.9%、14.8%、29.4%，中国大陆收入承压或因中美贸易摩擦订单转移 [2] - 25Q1产能利用率91%同比+3pct，因产能负载不均等成本压力，人工及制造费用率同比+2.7pct至47.6%，毛利率同比-2.6pct至17.7%，SG&A费用率同比-0.2pct至10.8%，归母净利率同比-1.3pct至4.1%，期待印尼新工厂投产释放利润弹性 [3] 零售业务 - 25Q1零售业务收入7.0亿美元同比-6.5%，线下直营门店3437家同比-44家，同店销售同比-13.9%，线上零售收入逆势同比+20%，直播收入同比+230% [4] - 25Q1毛利率32.7%同比-0.5pct，SG&A费用率29.2%同比+0.2pct，归母净利率2.7% - 0.5pct，24年老旧库存占比小于8%，库存周转天数138天同比+19天 [4] 盈利预测及估值 - 预计25 - 27年公司实现收入85/90/96亿美元，同比+3%/6%/7%，归母净利润分别为4.1/4.6/5.2亿美元，对应增速5%/13%/12%，对应PE为6.2/5.5/4.9X，24年分红率68%，对应股息率11% [5] 财务摘要 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万美元）|8182.2|8463.1|9010.5|9602.1| |(+/-) (%)|3.70%|3.43%|6.47%|6.57%| |归母净利润（百万美元）|392.4|412.6|464.2|519.9| |(+/-) (%)|42.85%|5.14%|12.50%|12.01%| |每股收益(美元)|0.24|0.26|0.29|0.32| |P/E|6.5|6.2|5.5|4.9| [11] 三大报表预测值 - 资产负债表、利润表、现金流量表对2024 - 2027年相关财务指标进行了预测，包括流动资产、现金、营业收入、营业成本等多项指标及对应比率 [12]

报告公司投资评级 - 维持华虹“买入”评级，目标价 43.0 港币 [1][7] 报告的核心观点 - 看好公司产能持续饱满，12 英寸产能稳步爬坡，后续有望增厚收入；全年价格或稳健，ASP 随着产品组合改善存在上升空间；模拟和电源管理收入稳健增长，受益于关税下国产化趋势加速 [1] 各部分总结 华虹 1Q25 业绩回顾 - 营收 5.41 亿美元（YoY：+17.6%，QoQ：+0.3%），达指引中值，得益于晶圆出货量增加；毛利率 9.2%，同比+2.8pct，环比-2.2pct，符合指引 9% - 11%；展望 Q2，营收指引 5.5 - 5.7 亿美元（中值环比+3.5%），毛利率 7 - 9%，受折旧影响 [1][16] 盈利预测 - 维持 2025/2026/2027 年收入同比+8.2%/+13.1%/+11.7%至 21.68/24.53/27.39 亿美元，预计净利润同比-10.0%/+57.7%/+17.6%至 0.52/0.82/0.97 亿美元 [18] 1Q25 业绩会议要点回顾 - 收入 5.41 亿美元（YoY：+17.6%，QoQ：+0.3%），达指引中值，因晶圆出货量增加；毛利率 9.2%，同比+2.8pct，环比-2.2pct，符合指引；1Q25 资本支出 5.11 亿美元，4.78 亿用于华虹制造、1840 万美元用于华虹无锡、1430 万美元用于 8 寸 [20] 2Q25 和 2025 业绩展望 - 预计 2Q25 收入 5.5 - 5.7 亿美元（环比+1.7% - +5.4%），毛利率 7% - 9%；Q1 大致符合预期，Q2 延续，下半年有不确定性但预估不差于 2024 年；消费市场弱，工业市场健康，AI 业务强劲，汽车市场库存调整后增长；第二条 12 寸产线稳步爬坡，年中 20 - 30kwpm，年底超 40kwpm，明年 Q1 60kwpm 左右，年中满载 70kwpm；暂未看到关税对经营重要影响，80%客户是国内设计公司，产品多国内消费，Q1 美国客户收入增加且产品主要中国销售 [21] 业绩板块回顾 - 8 英寸晶圆：1Q25 收入 2.06 亿美元（同比-5.2%，环比-8.9%），占总收入 38.0% [22] - 12 英寸晶圆：1Q25 收入 3.10 亿美元（同比+40.8%，环比+8%），占总收入 57.3% [24] - 1Q25 各技术平台贡献收入：嵌入式非易失性存储器营收 1.30 亿美元（YoY+9.3%，QoQ-5%），受益于智能卡芯片和 MCU 产品需求；独立式非易失性存储器营收 0.43 亿美元（YoY+38.0%，QoQ-7%），受益于闪存产品；功率器件营收 1.63 亿美元（YoY+13.5%，QoQ-1%），受益于 MOSFET 产品需求；逻辑及射频营收 0.67 亿美元（YoY+4.0%，QoQ-1%）；模拟与电源管理营收 1.37 亿美元（YoY+34.8%，QoQ+12%），受益于电源管理芯片需求 [26] 估值方法 - 2014 年来华虹股价区间震荡，对应 0.5 - 3.5 倍一年期前向 BVPS；以台积电、联电等代工企业为可比公司；维持目标价 43.0 港币，基于 1.5 倍 2025 年 PB（低于可比公司均值 2.6 倍，因预期 ROE 较低） [29] 晶圆代工行业展望 - 中芯国际指引 2Q25 营收环比下滑 4% - 6%，受 Q1 厂务一次性突发事件和设备验证问题影响；华虹指引 2Q25 营收 5.5 - 5.7 亿美元（中值环比+3.5%），毛利率 7 - 9%；联电指引 Q2 UTR 环比+1pct 至 70% [12]

报告公司投资评级 - 维持华虹“买入”评级，目标价 43.0 港币 [1][7] 报告的核心观点 - 看好公司产能持续饱满，12 英寸产能稳步爬坡，后续有望增厚收入；全年价格或稳健，ASP 随着产品组合改善存在上升空间；模拟和电源管理收入稳健增长，受益于关税下国产化趋势加速 [1] 各部分总结 行业展望 - 中芯国际指引 2Q25 营收环比下滑 4%-6%，受 Q1 厂务一次性突发事件和设备验证问题影响；华虹指引 2Q25 营收 5.5 - 5.7 亿美元（中值环比 +3.5%），毛利率 7 - 9%；联电指引 Q2 UTR 环比 +1pct 至 70% [12] 华虹 1Q25 业绩回顾 - 营收 5.41 亿美元（YoY：+17.6%，QoQ：+0.3%），达指引中值，得益于晶圆出货量增加；毛利率 9.2%，同比 +2.8pct（产能利用率提升），环比 -2.2pct（受新产线折旧影响），符合 9% - 11%指引；展望 Q2，营收指引 5.5 - 5.7 亿美元（中值环比 +3.5%），毛利率 7 - 9%，受折旧影响 [1][16] 盈利预测 - 维持 2025/2026/2027 年收入同比 +8.2%/+13.1%/+11.7%至 21.68/24.53/27.39 亿美元，预计 2025/2026/2027 年净利润同比 -10.0%/+57.7%/+17.6%至 0.52/0.82/0.97 亿美元 [5][18] 1Q25 业绩会议要点回顾 - 收入 5.41 亿美元（YoY：+17.6%，QoQ：+0.3%），达指引中值，得益于晶圆出货量增加；毛利率 9.2%，同比 +2.8pct（产能利用率提升），环比 -2.2pct（受新产线折旧影响），符合 9% - 11%指引；1Q25 资本支出 5.11 亿美元，4.78 亿用于华虹制造、1840 万美元用于华虹无锡、1430 万美元用于 8 寸 [20] 2Q25 和 2025 业绩展望 - 预计 2Q25 收入 5.5 - 5.7 亿美元（环比 +1.7%～+5.4%），毛利率 7% - 9%；Q1 大致符合预期，Q2 预计延续，下半年有不确定性但预估不比 2024 年差；消费市场偏弱，工业市场健康，AI 相关业务强劲，汽车市场库存调整后将继续增长；第二条 12 寸产线稳步爬坡，第一阶段年中预计达 20 - 30kwpm，年底超 40kwpm，明年 Q1 预计达 60kwpm 左右，明年年中达满载 70kwpm，第二阶段爬坡速度更快；目前暂未看到关税对经营产生重要影响，80%客户是国内设计公司，大部分产品在国内消费，Q1 来自美国客户的收入有所增加，产品主要在中国销售 [21] 业绩板块回顾 - 1Q25 8 英寸晶圆收入 2.06 亿美元（同比下降 5.2%，环比下降 8.9%），占总收入 38.0%；12 英寸晶圆收入 3.10 亿美元（同比上升 40.8%，环比上升 8%），占总收入 57.3% [22][24] 1Q25 各技术平台贡献收入 - 嵌入式非易失性存储器营收 1.30 亿美元（YoY+9.3%，QoQ - 5%），受益于智能卡芯片和 MCU 产品需求增加；独立式非易失性存储器营收 0.43 亿美元（YoY+38.0%，QoQ - 7%），受益于闪存产品增加；功率器件营收 1.63 亿美元（YoY+13.5%，QoQ - 1%），受益于 MOSFET 产品需求增加；逻辑及射频营收 0.67 亿美元（YoY+4.0%，QoQ - 1%）；模拟与电源管理营收 1.37 亿美元（YoY+34.8%，QoQ+12%），受益于电源管理芯片需求增加 [26] 估值方法 - 2014 年来华虹股价整体维持区间震荡，对应 0.5 - 3.5 倍一年期前向 BVPS；采取台积电、联电等代工企业作为可比公司；维持公司目标价 43.0 港币，基于 1.5 倍 2025 年 PB（低于可比公司均值 2.6 倍，主因预期 ROE 较低） [29]

合成橡胶产业日报 2025-05-12 涨，注意风险控制。 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，瑞达期货股份有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任 何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本 报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为 瑞达期货股份有限公司研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 研究员: 林静宜 期货从业资格号F03139610 期货投资咨询从业证书号Z0021558 | 项目类别 | 数据指标 | 最新 | 环比 数据指标 | 最新 | 环比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 期货市场 | 主力合约收盘价:合成橡胶(日,元/吨) 370 主力合约持仓量:合成橡胶(日,元/吨) | 11820 | | 25672 | 1552 | | | 合成橡胶6-7价差(日,元/吨) -45 仓单数量:丁二烯橡胶:仓库:总计(日,吨) | -145 | | 7210 | -60 ...

航运市场 - 上海出口集装箱运价指数（综合指数）报1345.17点 较上期上涨4.24点 [1] - 中国出口集装箱运价综合指数报1106.38点 较上期下跌1.3% [1] - 马来西亚5月1-10日棕榈油出口量为293991吨 较上月同期减少9% [2] 钢铁行业 - 247家钢厂高炉开工率84.62% 环比增加0.29个百分点 同比增加3.12个百分点 [1] - 高炉炼铁产能利用率92.09% 环比增加0.09个百分点 同比增加4.42个百分点 [1] - 钢厂盈利率58.87% 环比增加2.59个百分点 同比增加6.92个百分点 [1] - 日均铁水产量245.64万吨 环比增加0.22万吨 [1] 铁矿石市场 - 全国45个港口进口铁矿库存总量14238.71万吨 环比下降63.77万吨 [1] - 日均疏港量315.21万吨 环比下降16.63万吨 [1] - 在港船舶数量79条 环比减少9条 [1] 加工贸易政策 - 海关特殊监管区域内企业利用免税设备承接区外玉米 小麦 大米 棉花委托加工业务 入区时无需验核出口许可证件 [2] - 境外进口四类措施商品不进入专用账册的不得保税 [2] 化肥行业 - 氮肥工业协会倡议尿素出厂价格3天内调回至不高于5月6日前水平 相对于4月底价格不高出每吨100元 [2] - 要求加强行业自律 杜绝低价争抢国际市场份额行为 [2] 期货市场 - 增加国家能源集团宁夏煤业"国家能源集团"牌成为线型低密度聚乙烯 聚丙烯交割品牌 [2] - 取消印度信诚工业线型低密度聚乙烯 聚丙烯交割品牌 [2] - 取消泰国国家石油公司线型低密度聚乙烯交割品牌 [2]

宏观层面，央行宣布实施降准降息及下调公积金利率三大举措，但对需求端实际提振有限，玻璃行业仍 面对过剩压力。供应端继续收缩，本周开工率75.24%，环比减少0.22%，产能利用率78.02%，环比减少 0.41个百分点，周产量也回落至109.19万吨，为2个月最低。需求端起色缓慢，加工厂倾向于轻仓运行， 中游较大库存的压制下，一定程度上使得短期反弹被压制。本周全国浮法玻璃样本企业总库存环增近 4%或257.1万重箱至6756重箱，同比增加10.38%。总之，供应端压力缓慢减弱，但需求端起色缓慢，对 行业运行仍存负反馈，意味着玻璃在未来将继续面临过剩的压力，市场预期偏悲观。关注全球市场风险 偏好、下游产销情况。【策略推荐】:FG关注【1040，1070】，5日均线承压。 机构 核心观点 中辉期货 玻璃市场预期偏悲观 新世纪期货 玻璃基本面缺乏推涨动力 5月9日盘中，玻璃期货主力合约弱势震荡，最低下探至1042.00元。截止发稿，玻璃主力合约报1045.00 元，跌幅0.95%。 玻璃期货主力跌近1%，对于后市行情如何，相关机构该如何评价？ 中辉期货：玻璃市场预期偏悲观 新世纪期货：玻璃基本面缺乏推涨动力 近期部分 ...

数据来源第三方，观点仅供参考。市场有风险，投资需谨慎！ ，短期产能利用率有望逐步回升。br2506合约短线建议在11000-11800区间交易。 研究员: 林静宜 期货从业资格号F03139610 期货投资咨询从业证书号Z0021558 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，瑞达期货股份有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任 何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本 报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为 瑞达期货股份有限公司研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 合成橡胶产业日报 2025-05-08 | 项目类别 | 数据指标 环比 数据指标 | 最新 | 最新 | 环比 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 期货市场 | 主力合约收盘价:合成橡胶(日,元/吨) -5 主力合约持仓量:合成橡胶(日,元/吨) | 11370 | 24034 | -1070 | | | 合成橡胶6-7价差(日 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 全球天然橡胶产区逐步开割，云南产区胶水上量慢原料抢购激烈，海南产区原料供应有增量但不及去年同期，部分加工厂加价抢购；上周青岛现货总库存累库，需求方面国内轮胎企业产能利用率环比明显下降，节后有望逐步回升；ru2509合约短线建议在14500 - 15300区间交易，nr2506合约短线建议在12450 - 13000区间交易 [2] 根据相关目录分别总结 期货市场 - 沪胶主力合约收盘价14810元/吨，环比-5；20号胶主力合约收盘价12575元/吨，环比20 [2] - 沪胶9 - 1价差-790元/吨，环比-50；20号胶6 - 7价差60元/吨，环比-5 [2] - 沪胶与20号胶价差2235元/吨，环比-25；沪胶主力合约持仓量134079手，环比7557 [2] - 20号胶主力合约持仓量51153手，环比-1264；沪胶前20名净持仓-26721，环比-10289 [2] - 20号胶前20名净持仓-2200，环比-1108；沪胶交易所仓单200730吨，环比0 [2] - 20号胶交易所仓单70460吨，环比-1109 [2] 现货市场 - 上海市场国营全乳胶14750元/吨，环比0；上海市场越南3L 16050元/吨，环比-50 [2] - 泰标STR20 1770美元/吨，环比50；马标SMR20 1770美元/吨，环比50 [2] - 泰国人民币混合胶14450元/吨，环比250；马来西亚人民币混合胶14350元/吨，环比250 [2] - 齐鲁石化丁苯1502 11900元/吨，环比0；齐鲁石化顺丁BR9000 11700元/吨，环比0 [2] - 沪胶基差-60元/吨，环比5；沪胶主力合约非标准品基差-365元/吨，环比-10 [2] - 青岛市场20号胶12637元/吨，环比356；20号胶主力合约基差62元/吨，环比336 [2] 上游情况 - 泰国生胶烟片市场参考价71.41泰铢/公斤，环比1.26；胶片市场参考价62.67泰铢/公斤，环比1 [2] - 胶水市场参考价59.25泰铢/公斤，环比0.75；杯胶市场参考价53.05泰铢/公斤，环比0.5 [2] - RSS3理论生产利润208美元/吨，环比-66；STR20理论生产利润-31美元/吨，环比-29 [2] - 技术分类天然橡胶月度进口量21.61万吨，环比6.69；混合胶月度进口量28.16万吨，环比1.93 [2] 下游情况 - 全钢胎开工率56.24%，环比-6.22；半钢胎开工率72.43%，环比-5.68 [2] - 全钢轮胎山东库存天数期末值43.08天，环比0.35；半钢轮胎山东库存天数期末值45.91天，环比0.31 [2] - 全钢胎当月产量1369万条，环比309；半钢胎当月产量5966万条，环比1156 [2] 期权市场 - 标的历史20日波动率33.98%，环比-1.68；标的历史40日波动率26.96%，环比-0.21 [2] - 平值看涨期权隐含波动率24.23%，环比-0.05；平值看跌期权隐含波动率24.22%，环比-0.08 [2] 行业消息 - 截至4月30日，中国半钢胎样本企业产能利用率66.69%，环比-5.67个百分点，同比-12.29个百分点；全钢胎样本企业产能利用率59.54%，环比-6.25个百分点，同比+11.74个百分点 [2] - 2025年4月我国重卡市场销售约9万辆，环比3月下降19%，比去年同期8.23万辆上涨约9.4%；1 - 4月累计销量约35.5万辆，同比持平 [2] 提示关注 周四隆众轮胎样本企业开工率 [2]