战略合作协议内容 - 公司与超聚变数字技术有限公司于2024年5月签署战略合作协议 共同打造国内GPU设备生产供应链 [2] - 协议内容包括全力推动液冷GPU设备的联合开发实验 [2] - 公司在液冷产品研发方面与超聚变建立战略合作关系 并对相关产品进行论证与研讨 [2] 合作性质与前景 - 合作属于公司对未来新产品探索工作的一部分 [2] - 合作存在很大不确定性 [2]

液冷服务器市场增长趋势 - 2024年中国液冷服务器市场规模达23.7亿美元 同比增长67.0% [1] - 预计2024-2029年中国液冷服务器市场年复合增长率达46.8% 2029年市场规模有望突破162亿美元 [1] - 全球数据中心液冷市场2024年空间约19.6亿美元 预计2025年增长至28.4亿美元 同比增长44.9% [2] 技术渗透与需求驱动 - AI数据中心液冷渗透率有望从B200阶段的10%跃升至GB300阶段的90% [1] - 算力密度快速提升推动液冷技术成为高密度算力场景刚需 [1] - 北美四大云厂商云业务营收持续高增 资本开支上行反映算力需求指数级增长 [2] 政策与能效要求 - 中国要求2025年底全国数据中心平均电能利用效率降至1.5以下 [3] - 液冷技术可大幅降低数据中心能耗 PUE可降至1.2以下 [3] - 各国对数据中心能耗监管趋严 液冷方案应用潜力进一步释放 [3] 资本市场表现 - 思泉新材近60日涨幅达236.1% 英维克/苏州天脉/飞龙股份/科创新源涨幅均超100% [4] - 川环科技/高澜股份/飞荣达/曙光数创近60日涨幅超80% [4] - 飞龙股份近一个月涨幅达90.3% [4] 企业业绩与业务突破 - 英维克2025年上半年营业收入25.73亿元 同比增长50.25% 归母净利润2.16亿元 同比增长17.54% [4] - 飞荣达上半年营业收入28.83亿元 同比增长27.42% 归母净利润1.66亿元 同比增长118.54% [5] - 川环科技上半年营业收入6.88亿元 同比增长7.65% 归母净利润9863.01万元 同比增长0.27% [4] 产业链布局与技术发展 - 英维克推出高可靠Coolinside全链条液冷解决方案 覆盖端到端产品及厂到场交付场景 [6] - 飞龙股份现有4条液冷生产线 年产能最高达120万只 正拓展海外服务器及机器人领域液冷市场 [7] - 飞荣达在热虹吸散热器/液冷散热模组/3DVC散热模组等核心技术研发取得重要成果 [7] - 国内厂商有望凭借产品力/研发效率/成本优势切入海外供应链 [7]

液冷技术发展趋势 - GB300液冷系统采用直接芯片冷却架构，覆盖GPU、NVLink交换芯片、CPU等高功耗元件，占总发热量的80%以上，其余低功耗组件通过风冷或辅助液冷散热 [1] - 英伟达计划2027年推出的Rubin Ultra NVL576 Kyber机架将实现100%液冷，彻底摒弃风冷 [1] - Blackwell架构性能激增，液冷几乎成为充分利用芯片性能的必选项 [1] 液冷市场规模与需求 - 冷板、CDU、UQD、Manifold四大零组件占GB200 NVL72散热方案总价值的90%以上 [2] - GB300的Compute tray冷板用量将由GB200的54片提升至126片，UQD尺寸缩小至1/3但用量翻倍 [2] - 按照单机柜液冷价值量70万元计算，假设明年出货10-12万个机柜，GPU液冷市场有望达800亿元 [2] ASIC芯片散热发展 - ASIC产品因客户主导设计和合作开发，包含模具设计与制造费用，报价空间更具弹性 [3] - 谷歌液冷TPU集群已实现GW级运行规模，过去七年保持99.999%的高可用性 [3] - 2026年有望迎来ASIC芯片出货潮，预计谷歌TPU出货量150-200万颗，Meta高性能AI ASIC芯片100-150万颗，亚马逊Trainium2 ASIC芯片140-150万颗 [3] 中国液冷企业竞争力 - 奇鋐科技切入美系云端厂商GB200/GB300服务器液冷架构核心供应链，在ASIC平台提升产品附加值 [4] - 曙光数创是国内唯一实现浸没相变液冷大规模商业化部署的企业，突破传统风冷形式 [4] - 英维克UQD产品被列入英伟达MGX生态系统合作伙伴，2024年通过英特尔验证 [4] - 飞荣达3DVC散热器散热功耗达1400w，成为头部企业核心供应商并实现批量交付 [4] - 川环科技液冷服务器管路产品达V0级标准并获美国UL认证 [4] 行业前景与投资方向 - Blackwell性能激增推动液冷方案成为必须，ASIC芯片液冷需求明确且客制化程度高助推毛利率提升 [5] - GB200/GB300持续放量与迭代以及ASIC服务器陆续导入，散热产业有望迎量价齐升 [5] - 中国在制造业和材料学领域基础深厚，看好本土市场诞生国际一流液冷公司 [5]

行业技术趋势 - 液冷技术已成为数据中心和储能系统行业发展的必然趋势 因对散热效率 功率密度和空间利用率要求不断提高 [1] 公司产品技术 - 公司锂电储能产品均已使用液冷技术 [1]

公司业务范围 - 宜通世纪目前不涉及液冷技术及相关业务 [1]

核心技术应用领域 - 液冷和冷媒直冷技术可应用于算力服务器、新能源汽车动力电池、电机电控系统、工商业储能系统、IDC数据中心、低空无人飞行器等领域 [1] - 为超聚变、华鲲振宇、中兴康讯等公司供应液冷服务器相关产品 [1] - 收到国内某头部飞行汽车制造商定点开发通知书 供应电池下箱体总成及液冷板产品 [1] 新能源汽车客户与产品 - 新能源汽车动力电池产品包括液冷板、箱体上盖、托盘、端板、底护板等金属结构件 [1] - 已为C客户、B客户、国轩高科、亿纬锂能、正力新能、孚能科技、欣旺达、远景动力、威睿（吉利汽车）、蜂巢、瑞浦兰钧等知名厂商供货 [1] 数字能源项目中标 - 2024年10月收到国内某数字能源头部客户项目中标通知 供应风冷、液冷超级充电桩总装及结构件 [1] - 项目生命周期1-2年 预计销售总额人民币3-4亿元 [1]

业务布局 - 公司已实现液冷关键设备的自主研发与生产 [1] - 数据中心液冷产品涵盖服务器液冷板、流体连接部件、多种型号和不同换热形式的CDU、多尺寸和不同功率的TANK、泵和换热单元等 [1] 供应链策略 - 为优化供应链效率并满足多样化需求，公司会综合考虑客户需求及公司自产自供能力等情况 [1] - 合理安排相关部件的自产或外购 [1]

液冷技术发展背景 - AI和5G等高密度业务推动数据中心功率密度提升 AI服务器功率达2000-3000W 远高于普通服务器的300-1000W [2] - 数据中心面临高热密度和巨额能耗挑战 散热问题成为重大瓶颈 [2] - 英伟达自BlackWell架构开始采用液冷技术 GB200使用单相冷板+风冷方案 DGXGB300系统引入机架级液冷设计 全面转向全液冷方案 [2] 冷板式液冷技术 - 冷板式液冷通过金属冷板紧贴高功耗芯片 冷却液在流道循环吸热 是较早发展的液冷技术 [3] - 单相冷板式液冷不发生相变 适用于中低功率服务器 冷却介质以水和乙二醇为主 占液冷市场70%份额 [3] - 双相冷板式液冷采用低沸点液体如R134a或氟化液 利用相变潜热高效散热 英伟达Rubin芯片或将采用该技术 [3] 浸没式液冷技术 - 浸没式液冷将服务器整机或部件浸入不导电冷却液 通过液体对流和相变散热 适用于超高功率密度场景 [1][4] - 单相浸没式成本更低且无冷却液溢出风险 目前以阿里、字节、腾讯为主采用 [4] - 双相浸没式散热能力更强 但成本和技术成熟度较低 主要应用于浪潮信息和中科曙光超算中心 [4] 冷却介质选择 - 浸没式液冷介质包括矿物油、硅油和氟化液 矿物油和硅油成本低但存在可燃风险和信号传输影响 [5] - 氟化液具有不可燃性、高稳定性和低介电常数优势 但成本较高 [5] - 主流氟化液包含氢氟醚、全氟聚醚、六氟丙烯低聚体和全氟胺 全氟聚醚性能佳但价格贵 六氟丙烯低聚体成本低但存在酸性和挥发性问题 [5] 市场空间预测 - 2025年全球数据中心总装机量预计达114.3GW 2024-2030年平均年新增装机量16.6GW（乐观24GW 悲观9GW） [1][6] - 按液冷渗透率60%和浸没式渗透率40%计算 将新增4万吨氟化液需求 [1][6] - 以25万元/吨价格测算 氟化液市场空间约100亿元 [1][6] 行业标的 - 氟化液领域建议关注东阳光、巨化股份、永和股份、新宙邦、八亿时空、三美股份、昊华科技、东岳集团 [7][8] - 硅油领域建议关注润禾材料、新安股份、兴发集团 [8]

公司产品与技术 - 公司拥有热管理系统相关产品并熟练掌握液冷散热技术[1] - 公司算力服务器液冷模组、液冷结构件等产品可应用于算力服务器冷却（例如GPU冷却）[1] - 公司能够根据客户需求提供不同产品解决方案[1] 客户与市场 - 公司已经为市场头部客户提供相关产品[1] - 公司密切关注算力服务器和液冷技术的发展情况[1] - 公司不断挖掘相关液冷散热产品的市场机会[1]

技术应用领域 - 液冷和冷媒直冷技术可应用于算力服务器、新能源汽车动力电池、电控系统、工商业储能系统、IDC数据中心、低空无人飞行器等领域 [1] - 公司为超聚变、华鲲振宇、中兴康讯等公司供应液冷服务器相关产品 [1] 新能源汽车客户与产品 - 新能源汽车动力电池产品包括液冷板、箱体上盖、托盘、端板、底护板等金属结构件 [1] - 已为C客户、B客户、国轩高科、亿纬锂能、正力新能、孚能科技、欣旺达、远景动力、威睿（吉利汽车）、蜂巢、瑞浦兰钧等知名厂商供货 [1]