5月CPI和PPI数据解读 - 5月CPI环比下降0.2%，同比下降0.1%，核心CPI同比上涨0.6%，涨幅比4月扩大0.1个百分点 [1] - PPI环比下降0.4%，同比下降3.3%，降幅比4月扩大0.6个百分点 [1] - 能源价格环比下降1.7%，影响CPI环比下降约0.13个百分点，占CPI总降幅近七成 [2] - 汽油价格环比下降3.8%，降幅比4月扩大1.8个百分点 [2] 消费领域价格变化 - 宾馆住宿价格环比上涨4.6%，旅游价格环比上涨0.8%，均高于季节性水平 [2] - 宾馆住宿价格环比涨幅创近十年同期新高 [2] - 夏装换季上新带动服装价格环比上涨0.6% [2] - 生活资料价格环比由4月下降0.2%转为持平 [5] 工业领域价格变化 - 石油和天然气开采业价格环比下降5.6%，精炼石油产品制造价格环比下降3.5% [4] - 化学原料和化学制品制造业价格环比下降1.2%，上述3个行业合计影响PPI环比下降约0.23个百分点 [4] - 煤炭开采和洗选业价格环比下降3.0%，煤炭加工价格环比下降1.1% [4] - 黑色金属冶炼和压延加工业、非金属矿物制品业价格均环比下降1.0% [4] 新兴产业发展 - 高端装备制造等产业发展带动相关行业价格同比上涨 [6] - 光伏、锂电等新能源行业供需关系有所改善，价格同比降幅收窄 [6] - 高技术产品需求扩大，相关行业价格同比上涨 [6]

5月CPI数据表现 - 5月CPI环比下降0.2%，同比下降0.1%，能源价格同比下降6.1%，影响CPI同比下降约0.47个百分点[1][2] - 核心CPI同比上涨0.6%，涨幅扩大0.1个百分点，扣除能源的工业消费品价格上涨0.6%，涨幅扩大0.2个百分点[2] - 金饰品、家用纺织品和文娱耐用消费品价格分别上涨40.1%、1.9%和1.8%，燃油小汽车和新能源小汽车价格降幅收窄至4.2%和2.8%[2] - 服务价格上涨0.5%，交通工具租赁费、飞机票和旅游价格分别上涨3.6%、1.2%和0.9%[2] 5月PPI数据表现 - 5月PPI环比下降0.4%，同比下降3.3%，降幅扩大0.6个百分点，大宗商品价格走弱和输入性因素是主因[1][3] - 煤炭、钢材、水泥等价格下行，受南方高温雨水天气影响房地产和基建施工[3] - 生活资料价格环比由降转平，高端装备制造带动集成电路封装测试、飞机制造价格均上涨3.6%[3] - 光伏设备及元器件制造、锂离子电池制造价格降幅收窄至12.1%和5.0%[3] 行业价格变化亮点 - 消费新动能壮大带动生活资料价格回升，半导体器件专用设备制造价格上涨0.7%[3] - 新能源行业供需改善，光伏和锂电价格同比降幅分别收窄0.4和0.3个百分点[3] - 服务消费领域价格回暖，暑期出行需求预计进一步推高交通和旅游价格[2][4] 后市展望 - CPI预计低位温和回升，食品价格平稳，油价触底反弹，核心通胀受政策推动改善[4] - PPI边际改善但难走出负区间，外贸企业"抢出口"对原材料价格形成支撑[4] - 需关注输入性价格压力、地产需求恢复及核心消费趋势三大因素[4]

物价水平与宏观政策 - 5月CPI环比下降0.2%，同比下降0.1%，PPI环比下降0.4%，同比下降3.3%，降幅比4月扩大0.6个百分点 [1][3] - 扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.6%，涨幅比4月扩大0.1个百分点，部分领域供需关系改善 [1][3] - 下半年推动物价水平合理回升成为宏观政策重要目标，为财政加力促消费扩投资及央行降息打开空间 [1][2] 食品与能源价格影响 - 能源价格同比下降6.1%，影响CPI同比下降约0.47个百分点，是CPI下降主因 [3] - 食品价格下降0.4%，其中鲜菜价格同比下降8.3%，猪肉价格上涨3.1%但涨幅回落1.9个百分点 [3] - 非食品价格持平，服务价格同比上涨0.5%，交通工具租赁费、飞机票和旅游价格由降转涨 [3] 工业消费品与核心CPI - 扣除能源的工业消费品价格同比上涨0.6%，燃油小汽车和新能源小汽车价格降幅收窄 [4] - 核心CPI同比持续处于1.0%以下低位，反映消费需求不足，为政策加力提供空间 [4] - 以旧换新政策对汽车、家电和电子产品价格形成支撑，但工业消费品整体仍低迷 [4] PPI与行业价格变化 - PPI同比降幅扩大至3.3%，生产资料价格同比降幅扩大至4.0%，生活资料价格降幅收窄至1.4% [6] - 国际原油价格下行影响石油相关行业价格下降，合计影响PPI环比下降约0.23个百分点 [6] - 煤炭、钢材、水泥等建材价格下降，合计影响PPI环比下降约0.18个百分点 [7] 部分领域价格改善 - 高技术产品需求扩大，集成电路封装测试、飞机制造价格均上涨3.6% [8] - 光伏、锂电行业价格同比降幅收窄，光伏设备及元器件制造价格降幅收窄0.4个百分点 [8] - 生活资料价格环比由降转平，衣着、一般日用品和耐用消费品价格微涨 [7] 未来物价走势展望 - 预计6月CPI同比在0左右，PPI同比降幅维持在-3.3%左右 [2][10] - 超常规逆周期调节政策效果将影响工业品价格，房地产支持政策影响最大 [10] - 中美经贸磋商进展及关税谈判对国际大宗商品和国内工业品价格有重要影响 [10]

CPI与PPI数据表现 - 5月全国CPI同比下降0.1%，环比下降0.2%，PPI同比下降3.3% [1] - 能源价格环比下降1.7%，影响CPI环比降幅达0.13个百分点（占总降幅近70%），同比降幅扩大至6.1% [2] - 核心CPI（剔除食品能源）同比上涨0.6%，连续三个月保持在0.5%以上 [1][4] 能源与食品价格变动 - 国际原油价格下跌推动国内成品油降价，1-5月交通工具燃料价格累计同比下降6.2% [2] - 食品价格环比下降0.2%，鲜菜价格下降5.9%，鲜果、淡水鱼价格分别上涨3.3%和3.1% [3] - 煤炭开采和洗选业价格环比下跌3.0%，新能源发电替代作用强化煤炭价格下行压力 [7] 消费与服务领域价格 - 宾馆住宿价格同比上涨4.6%（创十年同期新高），旅游价格上涨0.8%，交通工具租赁费上涨3.6% [4] - 服装鞋类因换季需求环比上涨0.6%，家用器具价格环比下降1.1% [4][5] - 汽车整车制造价格降幅收窄0.6个百分点，洗衣机、电视机制造价格降幅分别收窄1.6和1.4个百分点 [8] 工业与新兴产业价格 - PPI环比下降0.4%，石油和天然气开采业价格下降5.6%，化学原料制造业下降1.2% [7] - 高端装备制造业价格上升：集成电路封装测试和飞机制造价格均上涨3.6%，可穿戴设备上涨3.0% [8] - 光伏、锂电等新能源行业价格同比降幅收窄，供需关系改善 [8]

CPI数据表现 - 5月CPI同比下降0 1% 环比下降0 2% 核心CPI同比上涨0 6% 涨幅比上月扩大0 1个百分点 [1] - 城市CPI持平 农村下降0 4% 食品价格下降0 4% 非食品价格持平 消费品价格下降0 5% 服务价格上涨0 5% [2] - 能源价格环比下降1 7% 影响CPI环比下降约0 13个百分点 占CPI总降幅近七成 能源价格同比下降6 1% 影响CPI同比下降约0 47个百分点 [3] PPI数据表现 - 5月PPI同比下降3 3% 环比下降0 4% 工业生产者购进价格同比下降3 6% 环比下降0 6% [4] - 生产资料价格同比下降4% 影响PPI总水平下降约2 98个百分点 采掘工业价格下降2 5% 原材料工业价格下降0 9% 加工工业价格下降0 3% [6] - 石油和天然气开采业价格下降5 6% 精炼石油产品制造价格下降3 5% 化学原料和化学制品制造业价格下降1 2% 合计影响PPI环比下降约0 23个百分点 [5] 行业价格变化 - 金饰品价格上涨40 1% 家用纺织品上涨1 9% 文娱耐用消费品上涨1 8% 燃油小汽车和新能源小汽车价格分别下降4 2%和2 8% [3] - 煤炭开采和洗选业价格下降3% 煤炭加工价格下降1 1% 黑色金属冶炼和压延加工业价格下降1% 非金属矿物制品业价格下降1% [5] - 交通工具租赁费上涨3 6% 飞机票上涨1 2% 旅游价格上涨0 9% 衣着价格上涨0 2% [3][6] 影响因素分析 - 国际原油价格下行导致石油相关行业价格下降 国内煤炭需求处于淡季 新能源发电替代作用强 [5] - 南方高温雨水天气影响房地产、基建项目施工 钢材、水泥等建材供给充足 [5] - "五一"假期文旅消费需求释放 带动出行服务价格上涨 夏装换季推动衣着价格走高 [4] 未来展望 - 需通过积极财政政策提振消费 拉动内需 推动物价回升 [2] - 宏观政策协同发力下 供需结构有所改善 核心CPI涨幅扩大 经济韧性凸显 [2] - 基数原因对下半年物价水平同比有支撑 产业政策推进将改善物价偏低局面 [6]

CPI数据表现 - 5月CPI环比下降0.2%，同比下降0.1%，连续3个月同比降幅为0.1% [2][3] - 核心CPI同比涨幅升至近一年最高点，反映消费市场回暖 [2][3] - 能源价格同比下降6.1%，降幅扩大1.3个百分点，影响CPI同比下降约0.47个百分点 [3] - 能源价格环比下降1.7%，影响CPI环比下降约0.13个百分点，占CPI总降幅近七成 [3] 消费市场结构性变化 - 扣除能源的工业消费品价格上涨0.6%，涨幅扩大0.2个百分点，金饰品等部分商品涨幅扩大 [3] - 服务价格上涨0.5%，涨幅扩大0.2个百分点，交通工具租赁费、飞机票和旅游价格由降转涨 [3] - 宾馆住宿价格环比上涨4.6%，旅游价格环比上涨0.8%，均高于季节性水平，宾馆住宿价格涨幅创近十年同期新高 [4] - 金饰品价格同比上涨40.1%，受避险需求和婚庆采购推动 [4] 政策与需求驱动因素 - 促消费、扩内需政策持续发力，带动核心CPI抬升，反映居民消费意愿增强 [2][3] - 假日因素（如"五一"小长假）和文体娱乐活动推动宾馆住宿及旅游价格上涨 [4][5] - 夏装换季、家用纺织品及文娱耐用品需求释放，带动相关价格温和上涨 [4] - 新质生产力成长壮大，部分领域供需关系改善，价格呈现积极变化 [5]

通胀数据 - 6月9日公布5月通胀数据，CPI同比-0.1%、前值-0.1%、预期-0.2%、环比-0.2%；PPI同比-3.3%、前值-2.7%、预期-3.2%、环比-0.4%[1][8] 核心CPI企稳特征 - 核心商品PPI回弹至-1.4%，同比回升0.3pct，部分行业价格上涨或降幅收窄；PPI跌破-3%至-3.3%，同比回落0.6pct，受大宗商品价格拖累[2][9][10] - 核心商品CPI上行至0.2%，同比+0.1pct，交通工具CPI改善，金价带动其他用品及服务CPI上行至7.3%，同比上行0.7pct，贡献0.4%[3][16] - 核心服务CPI表现较好，同比上行0.2pct至0.5%，环比0.1%略好于季节性，宾馆住宿价格涨幅创近十年同期新高，房租CPI环比-0.1%[3][19] 常规跟踪 - PPI同比回落至-3.3%，生产资料降幅更大，石油煤炭加工、黑色加工同比降幅较大[31] - CPI同比-0.1%持平前月，食品CPI同比-0.4%回落0.2pct，鲜果、牛肉CPI同比改善[36] - 消费品中交通工具CPI改善至-3.4%，上行0.4pct，交通工具用燃料CPI同比-12.9%，下降2.7pct[44] - 服务CPI同比回升至0.5%，核心服务CPI环比0.1%好于季节性，宾馆住宿和旅游价格上涨[49] 展望与风险 - 政策与内需或缓释通胀压力，但供给侧约束仍在，PPI与CPI回升有阻力[4][26] - 风险为食品和能源供给超预期偏紧[6][53][54]

6月9日，国家统计局公布数据显示，5月份，居民消费价格指数（CPI）环比下降0.2%，同比下降 0.1%，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.6%，涨幅比上月扩大0.1个百分点。工业生产者出厂价 格指数（PPI）环比下降0.4%，降幅与上月相同，同比下降3.3%，降幅比上月扩大0.6个百分点。 整 体来看，目前国内价格数据维持在低位运行，下半年需出台更多增量政策提振内需，其中财政扩张 支持内需仍然是提振物价的关键。 此外，近期央行发布的《2024年第四季度中国货币政策执行报告》中明确提出，把促进物价合理回升作 为把握货币政 策 的重要考量，这一表述释放出清晰的政策信号，即未来一段时间，推动物价温和上涨 将成为货币政策的重要着力点。 CPI略有下降，核心CPI同比涨幅扩大 5月份CPI数据呈现"食 品 、能源弱、核心稳"的格局。从环比看，5月能源价格环比下降1.7%，影响CPI 环比下降约0.13个百分点，占CPI总降幅近七成。CPI环比由涨转降主要受能源价格下降影响。从同比 看，5月CPI同比略有下降， 降幅与上月相同 。其中，能源价格同比下降6.1%，降幅比上月扩大1.3个百 分点，影响CPI同比下降 ...

CPI数据 - 5月CPI环比下降0.2%，同比下降0.1%，核心CPI同比上涨0.6%，涨幅比上月扩大0.1个百分点 [1][3] - 能源价格同比下降6.1%，降幅比上月扩大1.3个百分点，影响CPI同比下降约0.47个百分点 [5] - 鲜菜价格环比下降5.9%，同比下降8.3%；鲜果价格环比上涨3.3%，同比上涨5.5%；猪肉价格同比涨幅由上月的5.0%回落至3.1% [5] - 其他用品及服务环比上涨0.7%，连续5个月环比增长，金饰品价格环比上涨40.1%可能是拉动项 [6] - 五一假期文旅消费需求释放带动旅游价格环比上涨0.8%，夏装换季推动衣着价格环比上涨0.6% [7] PPI数据 - 5月PPI环比下降0.4%，同比下降3.3%，降幅比上月扩大0.6个百分点 [1][8] - 石油和天然气开采业、精炼石油产品制造、化学原料和化学制品制造业价格下降合计影响PPI环比下降约0.23个百分点 [10] - 煤炭开采和洗选业价格下降3.0%，煤炭加工价格下降1.1%；黑色金属冶炼和压延加工业、非金属矿物制品业价格均下降1.0% [10] - 耐用消费品价格环比上涨0.1%，同比跌幅收窄至-3.3%，带动生活资料PPI环比持平 [11] 行业价格变化 - 计算机整机制造价格同比上涨0.2%，家用洗衣机、电视机制造、汽车整车制造价格同比跌幅收窄 [11] - 集成电路封装测试系列、飞机制造价格同比上涨3.6%，可穿戴智能设备制造价格上涨3.0%，微波通信设备价格上涨2.1% [11] - 服务器价格上涨0.8%，半导体器件专用设备制造价格上涨0.7%，光伏、锂电等新能源行业价格同比降幅收窄 [11]

通胀数据情况 - 2025年5月，CPI当月同比-0.1%，环比-0.2%；PPI当月同比-3.3%，环比-0.4%[3] CPI分析 - 5月CPI环比-0.2%，持平近4年同期均值，食品环比-0.2%高于均值，非食品环比-0.2%低于均值[3] - 猪价近1年半持续窄幅震荡，对CPI带动多由翘尾因素带动，新涨价贡献有限[3] - 5月非食品价格同比0.0%，交通和通信受油价下跌拖累明显，交通工具用燃料价格环比下跌3.7%[3] - 5月核心CPI环比0.0%，同比回升至0.6%，消费品同比负增长或受“618”周期拉长影响[3] PPI分析 - PPI环比-0.4%，同比突破-2.0%至-3.0%区间下限，基数压力抬升影响或持续到8月[3] - 生活资料环比0.0%，同比降幅收窄；生产资料环比连跌5个月，同比降幅扩大至-4.0%[3] 市场影响与展望 - 二季度实际GDP或维持韧性，名义GDP有压力，影响权益上限空间[3] - 后续关注需求端增量政策加码节奏和供给端“内卷式”竞争整治推进[3] 风险提示 - 国内政策落地不及预期、房地产投资超预期下滑、关税政策超预期、美国通胀超预期[3]