CPI表现 - 8月CPI同比下降0.4%，环比持平，低于季节性水平0.3个百分点[1][10] - 食品价格同比下降4.3%，较7月降幅扩大2.7个百分点，对CPI同比下拉影响增加0.51个百分点[1][14] - 猪肉价格同比下降16.1%，鲜菜和鲜果价格分别下降15.2%和3.7%[14] - 非食品价格同比上涨0.5%，服务价格同比上涨0.6%[1][14] - 核心CPI同比上涨0.9%，创近两年半新高[1][15] PPI表现 - 8月PPI同比下降2.9%，较7月降幅收窄0.7个百分点，环比持平[2][18] - 煤炭加工价格上涨9.7%，煤炭开采和洗选业价格上涨2.8%[21] - 有色金属冶炼和压延加工业价格上涨0.2%，石油开采和精炼价格分别下降1.4%和0.6%[21] 趋势与展望 - PPI同比降幅未来可能继续收窄，但回升幅度取决于国内需求及国际环境[4][22] - 核心CPI与总体CPI背离反映总需求不足与结构性通胀并存[1][16]

报告行业投资评级 - Hello Group Inc评级为HOLD [8] 报告核心观点 - 8月CPI同比下跌0.4%，核心CPI同比增长0.9%，较7月提升0.1个百分点；“工业反内卷”政策显效，改善耐用消费品CPI价格和部分原材料PPI价格；PPI同比下跌2.9%，预计后续CPI和PPI同比增速将逐步改善，带动GDP平减指数跌幅收窄 [5][6][7] - 2Q25 Hello Group Inc总收入同比下降3%，与预期一致；剔除应计额外预扣税，经常性经调整净利润率为17.2%，超出市场预期；ROI为下半年运营考核指标，预计下半年动态增加核心Momo收入分成比例，海外扩张采取更审慎模式，维持HOLD评级 [8][9][10] 各部分总结 指数表现 - HSI收于26,200，当日涨1.0%，年初至今涨30.6%；HSCEI收于9,328，当日涨0.9%，年初至今涨28.0%；HSCCI收于4,377，当日涨0.6%，年初至今涨15.8%；MSCI HK收于13,646，当日涨1.2%，年初至今涨29.2%；MSCI CHINA收于86，当日涨0.6%，年初至今涨33.1%；FTSE CHINA A50收于14,844，当日涨0.5%，年初至今涨9.9%；CSI 300收于4,445，当日涨0.2%，年初至今涨13.0%；TWSE收于25,193，当日涨1.4%，年初至今涨9.4%；SENSEX收于81,101，当日涨0.4%，年初至今涨3.8%；NIKKEI 225收于43,838，当日涨0.9%，年初至今涨9.9%；KOSPI收于3,315，当日涨1.7%，年初至今涨38.1%；ASX 200收于8,805，当日跌0.2%，年初至今涨6.4%；DJIA收于45,491，当日跌0.5%，年初至今涨6.9%；S&P 500收于6,532，当日涨0.3%，年初至今涨11.1%；FTSE 100收于9,225，当日跌0.2%，年初至今涨12.9% [1] 商品价格表现 - 布伦特原油收于68美元/桶，当日涨1.8%，年初至今跌6.2%；黄金收于3,641美元/盎司，当日涨0.4%，年初至今涨38.7%；铜收于9,914美元/吨，当日持平，年初至今涨13.1%；铝收于2,626美元/吨，当日涨0.2%，年初至今涨3.9%；镍收于14,917美元/吨，当日跌0.8%，年初至今跌1.3%；中国国内25螺纹钢收于3,244元/吨，当日持平，年初至今跌9.1%；中国国内高速线材收于3,614元/吨，当日跌0.1%，年初至今跌5.1%；中国国内热轧钢收于3,420元/吨，当日跌0.1%，年初至今跌1.5%；中国国内冷轧钢收于3,914元/吨，当日持平，年初至今跌6.7%；BDI指数收于2,019，当日持平，年初至今涨102.5% [2] 关键宏观和盈利发布 - 美国初请失业金人数为23.7万人，预期23.5万人；续请失业金人数为194万人，预期195万人；9月11日美国城市消费者CPI环比涨0.2%，预期涨0.3%；同比涨2.7%，预期涨2.9%；指数为323.0，预期323.9；密歇根大学消费者信心指数为58.2，预期58.0；9月12日美国财政部联邦预算赤字为291.1亿美元，预期340亿美元；美联储美国家庭占比为-1594.6；9月15日美国帝国州制造业指数为11.9，预期4.9；9月16日美国进口价格指数环比涨0.4%；同比跌0.2%；产能利用率为77.5%，预期77.4%；工业生产环比跌0.1%，预期持平；工业生产行业环比持平；制造业和贸易库存环比涨0.2%，预期涨0.2%；调整后零售和食品服务环比涨0.5%，预期涨0.3%；调整后零售销售（不含汽车）环比涨0.2%，预期涨0.5% [3] 关键BOCI事件 - 11日有周大福（腾讯会议10:30am）、中银国际在线专家会之创新药讲堂 - 靶向新未来系列九：WCLC创新药数据解读（腾讯会议4:30pm）、中银国际在线专家会之国产服务器产业格局和展望（腾讯会议4:30pm）、中银国际在线专家会之海外硬科技研讨会：聚焦AI ASIC芯片散热设计（腾讯会议3:30pm）；11 - 12日Raphael Chen进行互联网行业营销（1x1）；15 - 16日Tony Fei进行电力行业营销（1x1）；18 - 19日Raphael Chen进行媒体行业营销（1x1）；25日有Luk Fook（腾讯会议11am）；26日有Fortior Tech峰岹科技（1x1，团体午餐） [4]

8月CPI同比变化分析 - 居民消费价格指数同比下降0.4% 环比持平[1] - 上年同期高基数叠加食品价格涨幅低于季节性水平导致同比转降 翘尾因素影响约-0.9个百分点 新涨价因素低于季节性水平约0.3个百分点[1] - 食品价格同比下降4.3% 降幅较上月扩大2.7个百分点 对CPI同比下拉影响增加约0.51个百分点[2] 食品价格细分表现 - 猪肉价格同比下降16.1% 鲜菜价格下降15.2% 鸡蛋价格下降14.2% 鲜果价格由涨转降3.7% 四项合计下拉影响增加约0.47个百分点[2] - 食品价格环比上涨0.5% 但涨幅低于季节性水平约1.1个百分点 猪肉/鸡蛋/鲜果价格变动均弱于季节性[2] - 核心CPI（扣除食品和能源）同比上涨0.9% 涨幅连续4个月扩大[1][3] 非食品与工业消费品价格趋势 - 非食品价格上涨0.5% 涨幅连续3个月扩大 影响CPI同比上涨约0.43个百分点[2] - 工业消费品中金饰品价格同比上涨36.7% 铂金饰品上涨29.8% 合计推升CPI约0.22个百分点[3] - 燃油小汽车价格同比降幅收窄至2.3%[3] 政策影响与未来展望 - 扩内需/促消费政策持续显效 消费新动能持续壮大 全国统一大市场建设推进支撑消费需求回暖[3] - 预计9月食品CPI同比降幅可能扩大 但国际原油基数变化将使成品油价格同比降幅收窄[4] - 促消费/"反内卷"政策对汽车价格等商品的支撑作用将在9月进一步显现[4]

物价运行态势 - 8月物价运行延续修复态势 供需关系趋于改善 [1][2] - 核心CPI持续改善 环比涨幅0%持平历史均值 同比上涨0.9%涨幅连续4个月扩大 [3][4] - PPI环比由降转平结束8个月下行 同比下降2.9%降幅收窄0.7个百分点 [12] CPI结构特征 - 食品价格环比上涨0.5%低于历史均值1.5% 猪肉跌0.5%弱于季节性均值5.6% 鲜菜涨8.5%高于均值7.0% [4] - 能源价格环比下跌 交通工具用燃料环比降0.9%同比降7.1% 水电燃料环比涨幅0% [4] - 服务价格环比持平弱于季节性 旅游价格环比降0.6% 房租环比涨幅0%低于历史均值0.2% [5] 工业品价格表现 - 生产资料价格环比由降0.2%转为涨0.1% 同比降3.2%收窄1.1个百分点 [12] - 煤炭加工价格环比由降4.7%转为涨9.7% 煤炭开采价格由降1.5%转为涨2.8% [13] - 生活资料价格环比降0.1%同比降1.7% 食品类价格环比涨0.1% 衣着类价格环比同比均由降转平 [13] 行业价格变动 - 黑色金属冶炼价格环比由降0.3%转为涨1.9% 同比降幅收窄6.0个百分点 [13] - 光伏设备制造同比降幅收窄2.8个百分点 新能源车制造同比降幅收窄0.6个百分点 [13] - 玻璃制造价格环比由降1.5%转为涨0.1% 电力热力供应价格由降0.9%转为涨0.1% [13] 未来展望 - 食品价格将稳中有降 猪肉价格维持偏弱走势 [15] - 能源价格承压 全球原油供应过剩需求转弱 [15] - 核心通胀有望升温 政策推动消费意愿提升供需结构 [15] - PPI或进入回升周期 反内卷政策优化市场竞争秩序 出口韧性支撑价格 [15]

核心观点 - 8月CPI同比下降0.4% 环比持平 核心CPI同比上涨0.9%且涨幅连续4个月扩大[1] - CPI同比转降主要受高基数效应和食品价格涨幅低于季节性水平影响[1][2] - 食品价格同比下降4.3% 降幅较上月扩大2.7个百分点 对CPI下拉影响增加0.51个百分点[4] - 核心CPI持续回升显示消费需求回暖 政策效果显现[4][5] 价格表现分析 - 食品价格环比上涨0.5% 但涨幅低于季节性水平约1.1个百分点[4] - 猪肉价格同比下降16.1% 鲜菜下降15.2% 鸡蛋下降14.2% 鲜果由涨转降3.7%[4] - 上述四项食品对CPI同比下拉影响较上月增加约0.47个百分点[4] - 非食品价格上涨0.5% 涨幅连续3个月扩大 影响CPI同比上涨约0.43个百分点[4] - 工业消费品中金饰品价格上涨36.7% 铂金饰品上涨29.8% 合计影响CPI上涨0.22个百分点[6] - 燃油小汽车价格同比下降2.3% 但降幅持续收窄[6] 影响因素 - 上年同期对比基数走高 翘尾影响约为-0.9个百分点 下拉影响较上月扩大0.4个百分点[1] - 8月CPI环比持平 低于季节性水平约0.3个百分点[1] - 去年高温多雨天气导致食品价格基数大幅抬高 今年食品价格走势相对平稳[1] - 扩内需、促消费政策持续显效 消费新动能持续壮大[5] - 全国统一大市场建设深入推进 对企业低价无序竞争治理力度加大[5] 未来展望 - 假期效应消退叠加新一轮"猪周期"尚未到来 CPI年内可能维持偏弱格局[6] - 年末在低基数效应和"反内卷"政策下同比或有所回升[6] - 9月食品CPI同比降幅可能进一步扩大 但成品油价格同比降幅预计收窄[6] - 促消费和"反内卷"政策对汽车价格等商品的支撑作用将进一步显现[6]

居民消费价格指数（CPI） - 8月份CPI环比持平，同比下降0.4% [1] - 扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.9%，涨幅连续第四个月扩大 [1] - 食品价格环比上涨0.5%，涨幅低于季节性水平约1.1个百分点 [1] 工业生产者出厂价格指数（PPI） - 8月份PPI环比由上月的下降0.2%转为持平，结束了连续8个月的下行态势 [1] - PPI同比下降2.9%，降幅比上月收窄0.7个百分点，为今年3月份以来首次收窄 [1] - 部分能源和原材料行业价格环比由降转涨，而国内石油和部分有色金属行业价格环比回落 [1]

核心观点 - 8月CPI同比由平转降，同比下降0.4%，但扣除食品和能源的核心CPI同比上涨0.9%，连续第4个月扩大，显示内需政策持续显效 [1][2] - PPI同比降幅收窄至2.9%，环比结束连续8个月下行态势，反映工业领域供需关系改善和积极宏观政策的带动作用 [3][4] 消费者价格指数（CPI）分析 - 8月CPI环比持平，同比下降0.4%，主要受上年同期高基数（翘尾影响约-0.9个百分点）和食品价格涨幅低于季节性水平共同导致 [2][3] - 食品价格同比下降4.3%，对CPI同比的下拉影响比上月增加约0.51个百分点，主要因猪肉、鸡蛋、鲜果等供给充足，价格弱于季节性 [3] - 核心CPI（扣除食品和能源）同比上涨0.9%，涨幅比上月扩大0.1个百分点，服务价格同比上涨0.6%，自3月起逐步扩大 [2] 生产者价格指数（PPI）分析 - 8月PPI同比下降2.9%，降幅比上月收窄0.7个百分点，为今年3月以来首次收窄 [3] - PPI环比由降转涨，结束连续8个月下行，煤炭加工价格由上月下降4.7%转为上涨9.7%，玻璃制造、电力热力等行业价格也由降转涨 [3] 政策效应与行业价格变化 - 从中央到地方密集推出促消费政策，如财政贴息、发放超1.4亿元消费券、举办1800余场活动等，推动供需结构改善 [2] - 全国统一大市场建设治理企业无序竞争，使煤炭加工、光伏设备、新能源车制造等行业价格同比降幅收窄 [5] - 新兴产业和升级类消费带动部分行业价格上涨，集成电路封装测试价格同比上涨1.1%，工艺美术用品制造价格上涨13.0%，运动用球类制造价格上涨4.7% [6][7]

消费价格指数(CPI)表现 - 8月CPI环比持平且同比下降 核心CPI同比涨幅连续4个月扩大至0.9% 较上月提升0.1个百分点 [1] - 扣除能源的工业消费品价格同比上涨1.5% 涨幅较上月扩大0.3个百分点 [1] - 家用器具价格同比上涨5% 家庭服务价格上涨2% 旅游价格受出行需求推动同比上涨1% [1] 重点商品价格变动 - 粮食价格同比下降1% 猪肉价格下降16% 鸡蛋价格下降14% [1] - 牛肉价格同比上涨4% 水产品价格上涨2% [1] 工业生产者价格(PPI)走势 - 8月PPI环比持平 结束连续8个月下行态势 [2] - PPI同比降幅较上月收窄0.7个百分点 为今年3月以来首次收窄 [2] 行业供需环境改善 - 全国统一大市场建设推进使企业无序竞争得到治理 [2] - 重点行业产能治理有序开展 部分行业供需关系改善推动价格出现积极变化 [2]

居民消费价格指数(CPI) - 8月CPI环比持平 同比下降0.4% 主要受上年高基数和食品价格涨幅低于季节性水平影响[1] - 核心CPI同比上涨0.9% 涨幅连续第4个月扩大 较上月扩大0.1个百分点[1] - 服务价格同比上涨0.6% 涨幅较上月扩大0.1个百分点 影响CPI同比上涨约0.23个百分点[1] - 交通工具价格同比降幅收窄至1.9% 连续6个月收窄 家用器具价格环比上涨1.1% 同比涨幅扩大至4.6%[2] - 服务消费潜力持续释放 家政服务、医疗服务和教育服务价格领涨[2] 工业生产者出厂价格指数(PPI) - 8月PPI环比由上月下降0.2%转为持平 结束连续8个月下行态势[1][2] - PPI同比下降2.9% 降幅较上月收窄0.7个百分点 为今年3月以来首次收窄[1][3] - 国际原油价格同比下降较多 影响国内油气开采行业价格下降10% 燃料加工行业下降11% 化学原料和制品行业下降6%[3] - 供需关系改善带动部分能源和原材料行业价格环比由降转涨 输入性因素影响石油和部分有色金属价格环比回落[2] 政策效果与市场变化 - 消费品以旧换新政策加力扩围 对覆盖范围内商品价格形成重要支撑[2] - "反内卷"政策对汽车价格战形成约束 促进市场竞争秩序优化[2][4] - 全国统一大市场建设推进 企业无序竞争得到治理 重点行业产能治理有序开展[3] - 新兴产业茁壮成长 科技创新与产业创新深度融合 绿色发展提质增效[3] - 出口结构优化升级 与非美贸易伙伴合作加深 对原材料和产成品价格形成支撑[4] 行业价格表现 - 部分能源和原材料行业价格环比由降转涨 反映供需关系改善[2] - 国内石油和部分有色金属行业价格环比回落 受输入性因素影响[2] - 重点行业价格同比降幅收窄 经济新动能带动相关行业价格回升[3] - 升级类消费需求增加拉动部分行业价格同比上涨[3]

消费价格指数总体表现 - 8月份全国居民消费价格指数环比持平[1] - 8月份全国居民消费价格指数同比下降0.4%[1] - 消费市场运行总体平稳[1] 核心消费价格指数表现 - 扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.9%[1] - 核心CPI涨幅连续第4个月扩大[1]