We came across a bullish thesis on Hello Group Inc. on Value investing subreddit by hardervalue. In this article, we will summarize the bulls’ thesis on MOMO. Hello Group Inc.'s share was trading at $7.73 as of September 17th. MOMO’s trailing and forward P/E were 11.50 and 6.44 respectively according to Yahoo Finance. Asier Romero/Shutterstock.com Hello Group (MOMO) represents a compelling contrarian investment opportunity despite near-term headwinds from regulatory changes in China. The company operate ...

公司财务表现 - 第二季度收入同比下降2.6%至26.2亿元（去年同期为26.9亿元）[5][7] - 首次出现近三年季度净亏损1.39亿元 主要源于2024年及上半年股息相关一次性税务支出[8][15] - 预计第三季度收入区间25.9-26.9亿元 按区间低端计算同比降幅达3.2%[6] 用户与业务数据 - 陌陌应用付费用户数环比下降15%至350万 Tantan付费用户数下降10%至74万[13] - 增值服务收入同比下降11%至18.5亿元 占总收入比例约70%[12] - 海外业务收入同比激增73%至4.42亿元 收入贡献占比从9.5%提升至17%[7][14] 战略举措 - 第二季度推出AI破冰功能 通过生成个性化问候语提升男性用户匹配效率[3][4] - 测试AI聊天助手功能 通过多轮对话建议提升用户留存率与互动深度[4] - 中东地区成为海外业务增长亮点 但预计第三季度增速将放缓至60%中段[14] 市场表现 - 财报发布后三个交易日内股价下跌7.3% 年内涨幅基本回吐[9] - 当前市盈率11倍 显著低于全球同业Match Group(19倍)和Bumble(19倍)[16] - 52周累计涨幅17% 跑输iShares MSCI中国ETF近60%的涨幅[9] 行业环境 - 疫情后中国经济增长放缓导致虚拟礼物消费意愿下降[12] - 国内消费情绪疲软持续影响核心业务 海外扩张面临竞争加剧压力[17] - 公司自2018年收购探探后持续进行业务调整 疫情期社交活动减少加剧经营挑战[11]

核心财务表现 - 公司二季度总营收26.2亿元 同比减少2.6% 连续22个季度持续下滑[1] - 核心产品陌陌付费用户从去年同期720万锐减至350万 降幅达51%[1] - 旗下探探App月活用户从1290万降至1020万 付费用户仅剩70万 同比流失30%[1] 用户结构变化 - 陌陌超过75%的用户年龄在25岁以上 41岁以上男性用户占比接近一半[9] - 平台主要用户群体集中在30岁以上 50岁以上用户占比较高 20多岁用户占比较少[4] - 早期注册用户年龄增长导致平台逐渐转变为中老年人社交场所[4] 商业模式挑战 - 公司营收长期依赖直播打赏业务 但2024年因低俗内容被监管部门约谈3次[10] - 头部主播持续流向抖音、快手等竞争平台 用户对才艺表演和聊天兴趣减弱[10] - 平台存在付费意愿失衡现象：仅2%用户真心想聊天 其余用户存在功利性社交倾向[10] 市场竞争态势 - 年轻用户更偏好基于兴趣爱好的社交模式 而非陌陌的"位置+颜值"筛选机制[3] - Soul、小红书等新兴平台通过兴趣社交和情绪价值提供获得年轻用户青睐[3][4] - 陌陌历史峰值时期付费用户达930万 月活超过1亿 但当前用户规模大幅萎缩[3] 战略调整方向 - 公司通过严格控制成本试图减缓业绩下滑趋势[12] - 平台仍在探索业务转型和自救方案以应对持续的用户流失和收入下降[12]

报告行业投资评级 - Hello Group Inc评级为HOLD [8] 报告核心观点 - 8月CPI同比下跌0.4%，核心CPI同比增长0.9%，较7月提升0.1个百分点；“工业反内卷”政策显效，改善耐用消费品CPI价格和部分原材料PPI价格；PPI同比下跌2.9%，预计后续CPI和PPI同比增速将逐步改善，带动GDP平减指数跌幅收窄 [5][6][7] - 2Q25 Hello Group Inc总收入同比下降3%，与预期一致；剔除应计额外预扣税，经常性经调整净利润率为17.2%，超出市场预期；ROI为下半年运营考核指标，预计下半年动态增加核心Momo收入分成比例，海外扩张采取更审慎模式，维持HOLD评级 [8][9][10] 各部分总结 指数表现 - HSI收于26,200，当日涨1.0%，年初至今涨30.6%；HSCEI收于9,328，当日涨0.9%，年初至今涨28.0%；HSCCI收于4,377，当日涨0.6%，年初至今涨15.8%；MSCI HK收于13,646，当日涨1.2%，年初至今涨29.2%；MSCI CHINA收于86，当日涨0.6%，年初至今涨33.1%；FTSE CHINA A50收于14,844，当日涨0.5%，年初至今涨9.9%；CSI 300收于4,445，当日涨0.2%，年初至今涨13.0%；TWSE收于25,193，当日涨1.4%，年初至今涨9.4%；SENSEX收于81,101，当日涨0.4%，年初至今涨3.8%；NIKKEI 225收于43,838，当日涨0.9%，年初至今涨9.9%；KOSPI收于3,315，当日涨1.7%，年初至今涨38.1%；ASX 200收于8,805，当日跌0.2%，年初至今涨6.4%；DJIA收于45,491，当日跌0.5%，年初至今涨6.9%；S&P 500收于6,532，当日涨0.3%，年初至今涨11.1%；FTSE 100收于9,225，当日跌0.2%，年初至今涨12.9% [1] 商品价格表现 - 布伦特原油收于68美元/桶，当日涨1.8%，年初至今跌6.2%；黄金收于3,641美元/盎司，当日涨0.4%，年初至今涨38.7%；铜收于9,914美元/吨，当日持平，年初至今涨13.1%；铝收于2,626美元/吨，当日涨0.2%，年初至今涨3.9%；镍收于14,917美元/吨，当日跌0.8%，年初至今跌1.3%；中国国内25螺纹钢收于3,244元/吨，当日持平，年初至今跌9.1%；中国国内高速线材收于3,614元/吨，当日跌0.1%，年初至今跌5.1%；中国国内热轧钢收于3,420元/吨，当日跌0.1%，年初至今跌1.5%；中国国内冷轧钢收于3,914元/吨，当日持平，年初至今跌6.7%；BDI指数收于2,019，当日持平，年初至今涨102.5% [2] 关键宏观和盈利发布 - 美国初请失业金人数为23.7万人，预期23.5万人；续请失业金人数为194万人，预期195万人；9月11日美国城市消费者CPI环比涨0.2%，预期涨0.3%；同比涨2.7%，预期涨2.9%；指数为323.0，预期323.9；密歇根大学消费者信心指数为58.2，预期58.0；9月12日美国财政部联邦预算赤字为291.1亿美元，预期340亿美元；美联储美国家庭占比为-1594.6；9月15日美国帝国州制造业指数为11.9，预期4.9；9月16日美国进口价格指数环比涨0.4%；同比跌0.2%；产能利用率为77.5%，预期77.4%；工业生产环比跌0.1%，预期持平；工业生产行业环比持平；制造业和贸易库存环比涨0.2%，预期涨0.2%；调整后零售和食品服务环比涨0.5%，预期涨0.3%；调整后零售销售（不含汽车）环比涨0.2%，预期涨0.5% [3] 关键BOCI事件 - 11日有周大福（腾讯会议10:30am）、中银国际在线专家会之创新药讲堂 - 靶向新未来系列九：WCLC创新药数据解读（腾讯会议4:30pm）、中银国际在线专家会之国产服务器产业格局和展望（腾讯会议4:30pm）、中银国际在线专家会之海外硬科技研讨会：聚焦AI ASIC芯片散热设计（腾讯会议3:30pm）；11 - 12日Raphael Chen进行互联网行业营销（1x1）；15 - 16日Tony Fei进行电力行业营销（1x1）；18 - 19日Raphael Chen进行媒体行业营销（1x1）；25日有Luk Fook（腾讯会议11am）；26日有Fortior Tech峰岹科技（1x1，团体午餐） [4]

挚文集团 (MOMO US) 分析 - 经营利润超预期 2025年2季度经调整运营利润4.5亿元 高于预期的3.9亿元 主要受益于成本控制及探探营销渠道优化 [1] - 收入结构变化 2025年2季度收入26.2亿元 同比下降3% 海外收入同比增长73% 收入占比提升至17% [1] - 未来展望 预计2025年3季度收入同比下降2% 主播税收合规强化将影响毛利率 预计3季度海外收入同比增长62% Amar和Yaahlan产品维持强劲增长 [2] - 估值调整 基于8倍2026年市盈率 上调目标价至9.4美元 维持买入评级 潜在涨幅19.3% [1] 顺丰同城 (9699 HK) 分析 - 业绩表现强劲 显著好于预期的上半年收入增速 3季度即时配送业务需求环比加速提升 [3] - 财务预测上调 上调2025-27年收入预测14%/12%/12% 至220亿-304亿元 同比增速40%/20%/15% 上调2025-27年利润预测26%/23%/27% 至3.4亿-7.6亿元 [3] - 盈利能力改善 Non-IFRS净利润率预计分别为1.5%/2%/2.6% 受益于单量密度提升 骑手管理能力优化和AI技术应用 [3] - 行业地位稳固 被认为是外卖补贴战的受益方 与顺丰业务协同加深 无人车配送规模化落地持续降低成本 [4] - 估值调整 目标价滚动至2026年 对应0.5倍市销率 上调目标价至15.4港元 维持买入评级 [4] 康方生物 (9926 HK) 分析 - HARMONi研究新数据 全球III期HARMONi研究最新OS数据呈改善趋势 OS HR改善至0.78 北美人群mOS未达到vs 14.0个月 HR=0.70 [6] - 监管进展 Summit将向FDA递交BLA申请 预计未来数周内确定申报策略 [6] - 不确定性因素 北美/整体西方人群长期随访后观察到OS获益优势但未达到统计学显著 北美+欧洲人群PFS HR具有临床意义但与亚洲人群略有差距 [7] - 研发管线 后续关注HARMONi-3和HARMONi-7研究 Summit计划未来数月内启动更多适应症的III期研究包括肺癌及其他瘤种 [7] - 估值维持 维持依沃西经PoS调整海外峰值销售165亿美元的预测 维持目标价183港元和买入评级 [7] 消费行业趋势 - 2025上半年业绩总结 整体温和修复 结构性分化 三大核心趋势：体验型消费领跑潮玩公司爆发式增长 全球化布局兑现收入增量家电和零售公司海外增长亮眼 运营效率成为盈利分化关键因素 [8] - 重点推荐公司 善于捕捉消费者趋势的细分市场玩家推荐泡泡玛特(9992 HK) 基本面稳健的行业龙头推荐美的(000333 CH)安踏(2020 HK)和伊利(600887 CH) [8] - 当前市场环境 消费情绪仍偏谨慎7-8月销售趋势偏软 头部公司通过降本增效保持经营利润率稳定/改善 运营效率提升仍是维持盈利能力的关键 [9] 互联网游戏行业 - 腾讯游戏表现 2025年7-8月本土流水同比净减22亿元/10% 主要因《MDnF》高基数 海外流水同比增4.7亿元/9% 主要因《皇室战争》等游戏增量 [11] - 网易游戏表现 本土流水同比增2亿元/3% 新游及《蛋仔派对》增量贡献 海外流水同比增0.5亿元/8% 受益于新游流水增量 [11] - 新游表现 腾讯《无畏契约：源能行动》最高登本土iOS游戏畅销榜第4名 估算首月流水5-7亿元 网易《命运：群星》国际服上线前10日流水约4000万元 估算首月流水或超1亿元 [11] - 投资观点 维持腾讯全年游戏收入16%增速预期 网易新游带动海外流水加速增长 关注国服及新手游排期 看好端游延续强劲增势 [11] 汽车行业动态 - 8月销售数据 全国乘用车零售199.5万辆 同比增长4.6%环比增长8.2% 创月度历史新高 自主品牌零售132万辆同比增长9%环比增长8.6% 份额同比增加2.3个百分点至65.7% [12] - 新能源车渗透率 8月新能源渗透率55.2%创年内新高 自主品牌新能源渗透率高达76%市场份额70% 特斯拉份额5.2%同比增1.0个百分点 新势力整体份额同比增4.7个百分点至20.8% [12] - 出口表现 8月乘用车出口总量49.9万辆同比增长20.2%环比增长3.1% 新能源乘用车出口20.4万辆同比增长102.7%环比下降6.5% 占乘用车出口总量40.9%同比增16.6个百分点 [13] - 未来展望 3Q-4Q25多款新车上市包括理想i6蔚来ES8问界M7 金九银十销售旺季各车企推出优惠政策 预计9月车市增长平稳 [13] - 重点推荐 小鹏汽车(9868 HK/XPEV US)全新P7/增程车型上市带动销量和毛利率提升 吉利汽车(175 HK)私有化极氪后推动内部资源整合 赛力斯(601127 CH)问界系列拓展高端市场并提升盈利水平 [13][14] 全球市场数据 - 主要指数表现 恒指26,200点当日升0.93%年初至今升27.08% 国指9,328点当日升0.93%年初至今升27.96% 标普500指数6,532点当日升0.30%年初至今升11.06% 纳指21,886点当日升0.03%年初至今升13.34% [5] - 商品及外汇价格 布兰特原油66.39美元当日跌0.67%年初至今跌10.98% 期金3,643.30美元当日涨9.71%年初至今涨38.57% 期银41.25美元当日涨12.20%年初至今涨42.69% 欧元兑美元1.17当日涨2.64%年初至今涨13.25% [5] - 利率环境 美国10年债息4.04%下降9.50基点 HIBOR 4.58% [5]

陌陌母公司挚文集团（Nasdaq:MOMO）昨日公布2025年第二季度及上半年财报。财报显示，挚文集团2025年上半年营收为51.41亿元（约7.18亿美元）， 较上年同期的营收52.52亿元下降2.1%。 | | Three months | | | First half year | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | Ended June 30 | | | Ended June 30 | | | | | 2024 | 2025 | 2025 | 2024 | 2025 | 2025 | | | RMB | RMB | USS | RMB | RMB | ાટક | | Net revenues(i): | | | | | | | | Value-added service | 2,648.336 | 2.579.292 | 360.055 | 5.181.253 | 5.069.194 | 707.632 | | Other services | 43.055 | 41,076 | 5,734 | 70,558 | 72,009 | 1 ...

财务数据和关键指标变化 - 第二季度总营收26 2亿元 同比下降3% 环比增长4% [4][19] - 国内营收21 8亿元 同比下降11% 海外业务营收4 42亿元 同比增长17 3% [4] - 调整后运营收入4 48亿元 同比下降6% 运营利润率为17% [4] - 非GAAP净亏损9600万元 去年同期为净亏损4 492亿元 剔除一次性税收影响后非GAAP净利润为4 519亿元 同比增长1% 环比增长12% [19] - 增值服务总收入25 8亿元 同比下降3% 环比增长4% 其中国内增值服务收入21 4亿元 同比下降11% 环比增长3% 海外增值服务收入4 407亿元 同比增长73% 环比增长7% [20] - 非GAAP毛利率为38 8% 同比下降2个百分点 [21] - 截至6月30日现金及等价物总额123 9亿元 较2024年底147 3亿元减少 主要由于偿还17 6亿元银行贷款及派发3 46亿元现金股息 [25][26] - 第三季度营收指引为25 9亿元至26 9亿元 同比下降3 2%至增长0 6% [27] 各条业务线数据和关键指标变化 - MoMo应用第二季度付费用户350万 环比减少60万 主要由于削减负ROI的用户获取投入 [8] - MoMo增值服务收入18 5亿元 同比下降11% 但环比增长4% [9] - 探探应用6月MAU为1020万 环比下降5% 截至第二季度末付费用户72万 环比减少8万 [11] - 探探国内业务收入1 16亿元 同比下降18% 环比下降4% 但每用户平均收入同比增长18% 环比增长8% [11][12] - 海外业务收入4 42亿元 同比增长17 3% 环比增长7% 占集团总收入17% 去年同期为10% [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 国内业务逐步稳定 营收和利润超预期 [5] - 海外业务保持快速增长 中东和北非地区的音视频社交产品是主要驱动力 [15] - 海外社交娱乐产品Suzhou、YahaLand和Amar通过优化产品功能和严格遵循付费用户导向的获客策略推动付费用户数和每用户平均收入增长 [15] - 海外约会产品由新加坡团队主导 占海外总收入两位数百分比 主要来自探探国际版 [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2025年关键优先事项包括维持MoMo现金牛业务的生产力 提升探探核心约会体验并建立高效商业模式 以及深化海外市场布局 [4][5] - AI技术广泛应用于社交产品 如MoMo的AI问候功能推动回复率增长高个位数百分比 AI聊天助手功能提高多轮对话和深度聊天率 [7] - 产品升级聚焦强化真实用户验证 简化UI布局以突出核心约会功能 [12][13] - 海外扩张采取谨慎策略 平衡增长和盈利能力 优先优化用户获取成本和每用户平均收入而非激进营销扩张 [16] - 通过收购Happn等品牌拓展海外约会市场 [48] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 国内用户获取环境已从根本上改变 用户获取策略持续优化以实现ROI持续改善 [8][9] - 消费情绪疲软 特别是高付费用户在直播体验中的支出意愿较弱 [9] - 行业税收合规审查加强 可能影响代理和主播 公司正调整运营政策以帮助供应端增强合规性 [33][53] - 海外业务增长动力强劲 但公司选择牺牲部分增长以保持盈利能力 预计第三季度海外增长暂时放缓至约60% 第四季度重新加速 [47][49] 其他重要信息 - 第二季度计提5 479亿元一次性预提所得税 与以往期间中国特许权使用费产生的利润相关 [19][24] - 税收当局要求按10%标准税率而非之前适用的5%优惠税率预提所得税 [24][57] - 公司认为此前做法是行业常见做法 但尊重当局最新解释并相应调整会计处理 [57][59] - 研发费用1 72亿元 同比下降4% 销售和营销费用3 397亿元 同比下降 总员工数1268人 同比减少 [21][22] 问答环节所有提问和回答 问题: MoMo下半年展望及AI应用策略 [31] - MoMo下半年情况和行业合规对社交娱乐平台长期稳定发展有利 [32][34] - AI技术自2022年起大量探索 主要集成至现有社交产品提升用户体验 如聊天建议和破冰辅助 并在日本推出独立AI角色扮演聊天应用 [35][36][37] - 公司设立专门团队进行大模型应用研究 基于MoMo语料库训练模型 以提升产品和商业价值 [37][38] 问题: 探探产品升级后缓解付费比率影响的具体措施 [40] - 采用用户分类方法 根据真实验证、参与度、付费历史等因素分组 实施定制化曝光和 monetization策略 [41] - 按用户参与度和地区消费能力将城市分级 制定合适会员套餐和定价计划 [41][42] - UI设计简化 突出年龄、在线状态和距离等关键信息 [42] - 产品升级改善用户体验 推动有机用户增长和留存 第二季度有机用户数显著超过渠道获取用户数 [42][43] 问题: 海外收入增长可持续性及下半年预期 [46] - 上半年增长全面强劲 社交娱乐业务Suzhou稳定增长 YahaLand和Amar突破 [47] - 严格利润要求下 选择牺牲部分增长保持盈利 Q2和Q3重点提高应用池和优化用户获取成本 [47][49] - 海外约会业务表现良好 包括探探国际版稳定和其他产品 收购Happn品牌具增长潜力 [48] - Q3增长暂时放缓至约60% 因刻意控制营销支出和优化ROI Q4随着ROI优化和新品牌贡献重新加速 [49][50] 问题: 利润率变化及预提所得税问题 [52] - 国内增值服务面临压力 主要由于税收审查收紧影响表演者和代理 宏观亦存不确定性 [53] - 探探通过大幅削减人员和营销成本 实现收入稳定和盈利能力显著改善 [54] - 2025年国内收入预计下降低十位数百分比 海外增长约70% 集团营收大致持平或略降 [54] - 毛利率预计接近36%-37%范围低端 因提高国内代理和表演者分成比率1-2个百分点及业务组合变化 [55][56] - 运营利润率预计处于13%-14%指引低端 [56] - 预提所得税问题涉及当局对适用税率的新解释 许多类似结构公司可能面临相同审查 [57][59][60]

好的，以下是根据提供的财报电话会议记录整理的详细分析： 财务数据和关键指标变化 - 2025年第二季度总营收为26.2亿元人民币，同比下降3%，环比增长4% [4][19] - 国内业务营收为21.8亿元人民币，同比下降11% [4] - 海外业务营收为4.42亿元人民币，同比增长17.3%，环比增长7%，占总营收的17% [4][15] - 调整后运营收入为4.48亿元人民币，同比下降6%，运营利润率为17% [4] - 非GAAP净亏损为9600万元人民币，主要由于计提了5.479亿元人民币的预提所得税一次性项目；若剔除该项目，非GAAP净利润应为4.519亿元人民币，同比增长1%，环比增长12% [19] - 增值服务（VAS）总收入为25.8亿元人民币，同比下降3%，环比增长4%；其中中国大陆VAS收入21.4亿元（同比下降11%，环比增3%），海外VAS收入4.407亿元（同比增长73%，环比增7%） [20] - 截至2025年6月30日，公司现金及等价物等总额为123.9亿元人民币，较2024年底的147.3亿元减少，主要由于偿还17.6亿元银行贷款及支付3.46亿元现金股息 [25][26] - 2025年第二季度经营活动产生的净现金为2.501亿元人民币 [26] 各条业务线数据和关键指标变化 - **MoMo应用**：第二季度增值服务收入18.5亿元人民币，同比下降11%，主要受高付费用户消费情绪疲软影响；付费用户数为350万，环比减少60万，但因其贡献有限，剔除后反而提升了盈利能力；通过AI问候功能提升回复率个位数百分点，并测试AI聊天助手以提升多轮对话和深度聊天率 [8][9] - **探探应用**：第二季度营收1.16亿元人民币，同比下降18%，环比下降4%；月活跃用户（MAU）为1020万，环比下降5%；付费用户数为72万，环比减少8万；但每用户平均收入（ARPPU）同比增长18%，环比增长8% [11] - **海外业务**：收入4.42亿元人民币，同比增长17.3%，环比增长7%；主要由中东和北非地区的音视频社交产品驱动，Suzhou、YahaLand和Amar等应用通过优化产品功能和付费用户导向的获客策略推动增长 [15] 各个市场数据和关键指标变化 - **国内市场**：营收21.8亿元人民币，同比下降11%，但环比逐渐稳定；用户获取策略转向基于投资回报率（ROI）优化，削减低效渠道预算，单位获客成本下降，ROI持续超过100% [4][7][8] - **海外市场**：营收4.42亿元人民币，同比增长17.3%，占总营收17%（去年同期为10%); 主要增长来自中东和北非地区的音视频社交产品，同时新加坡团队负责的海外约会产品（如探探国际版）贡献双位数百分比的海外收入 [15][17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2025年关键战略包括：维护MoMo作为现金牛业务的生产力；优化探探的核心约会体验并构建高效商业模式；深化海外市场布局，丰富品牌组合，构建长期增长引擎 [4][5] - 海外扩张采取谨慎策略，注重平衡增长和盈利能力，优先优化用户获取成本和ROI，而非单纯追求规模扩张 [16] - AI技术应用成为核心战略，包括集成AI到现有社交产品（如AI问候和聊天助手），以及在海外推出独立AI角色扮演聊天应用，并投入底层大模型研发 [7][36][37] - 通过产品升级（如强化真人验证和简化UI）提升用户体验和真实性，但短期对付费转化率造成压力 [12][13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 国内消费情绪疲软，尤其高付费用户在直播场景的支出承压，但通过运营调整（如非奖金驱动的竞赛活动）部分抵消影响 [9][33] - 海外市场增长强劲，但公司选择谨慎控制营销支出以优先保障ROI和盈利能力，预计增长势头可持续 [15][47] - 新税收法规可能影响国内主播和机构，公司正调整运营政策以增强合规性，预计对下半年收入和毛利率造成一定压力，但整体可控 [33][53] - 2025年第三季度营收指引为25.9亿至26.9亿元人民币，同比变化-3.2%至+0.6%；其中国内业务预计同比下降中低十位数百分比，海外业务预计同比增长约60% [27][50] 其他重要信息 - 公司计提一次性预提所得税费用5.479亿元人民币，涉及中国境内子公司向香港母公司支付股息的预提税率从5%调整为10%，该事项与前期利润相关，不影响当期和未来正常经营 [19][24] - 员工总数从一年前的1364人减少至1268人，其中研发人员占比从62%降至58%，反映人员优化措施 [22] - 非GAAP研发费用为1.72亿元人民币，同比下降4%，销售和营销费用为3.397亿元，同比下降，主要由于国内业务成本控制，部分被海外应用投资增加所抵消 [22] 问答环节所有的提问和回答 问题: MoMo下半年展望及AI应用战略 [31] - MoMo下半年情况相对可控，行业合规化有利于社交娱乐平台长期稳定发展 [32][34] - AI应用方面，公司自2022年起持续探索，重点包括集成AI到现有产品（如提升破冰聊天体验）以及在海外推出独立AI角色扮演应用；同时投入底层大模型研发，以增强MoMo、探探及海外产品的商业价值 [36][37][38] 问题: 探探针对产品升级影响的缓解措施 [40] - 探探通过用户分类（基于验证状态、参与度、付费历史等）实施差异化曝光和变现策略，并针对不同城市层级定制会员套餐和定价方案，以最大化收入 [41][42] - 产品升级虽短期影响付费转化，但改善了用户体验，推动有机用户增长和留存，为未来用户和收入恢复奠定基础 [42][43] 问题: 海外收入增长可持续性及下半年展望 [46] - 海外增长由社交娱乐（如Suzhou、YahaLand、Amar）和约会产品（如探探国际版）驱动；公司优先保障ROI和盈利，预计增长健康稳健 [47][48] - 预计第三季度海外收入同比增长放缓至约60%，因公司刻意控制营销支出以优化ROI；但新兴品牌保持三位数增长，预计第四季度增长重新加速 [49][50] 问题: 利润率变化及预提所得税事项影响 [52] - 国内业务受税收稽查影响，可能对收入和毛利率造成波动，但公司通过调整分成政策部分抵消；探探盈利显著改善；2025年集团营收预计同比持平或略降，调整后毛利率预计接近36%-37%区间的低端 [53][54][56] - 预提所得税事项源于税务机关对税率适用的新解释（从5%调整为10%），公司认为此前做法是行业通行实践，此次稽查并非公司独有，其他类似结构公司可能面临相同情况 [57][58][59][60]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度总营收为26 2亿元人民币 同比下降3% 环比增长4% [5][20] - 国内业务营收21 8亿元人民币 同比下降11% 海外业务营收4 42亿元人民币 同比增长17 3% [5] - 调整后运营利润为4 48亿元人民币 同比下降6% 运营利润率为17% [5] - 非GAAP净亏损为9600万元人民币 主要由于计提了5 479亿元人民币的预提所得税特殊项目 若剔除该项目 非GAAP净利润应为4 519亿元人民币 同比增长1% 环比增长12% [20] - 增值服务收入25 8亿元人民币 同比下降3% 环比增长4% 其中国内增值服务收入21 4亿元人民币 同比下降11% 环比增长3% 海外增值服务收入4 407亿元人民币 同比增长73% 环比增长7% [21] - 非GAAP毛利率为38 8% 同比下降2个百分点 主要由于海外业务占比提升带来分成率上升 一次性遣散费支付 以及国际业务支付通道成本较高 [22] - 截至6月30日 现金及等价物总额为123 9亿元人民币 较2024年底147 3亿元减少 主要由于偿还17 6亿元人民币银行贷款及支付3 46亿元现金股息 [26] - 第三季度营收指引为25 9-26 9亿元人民币 同比下降3 2%至增长0 6% 其中国内业务预计下降中低双位数 海外业务预计增长中60% [27] 各条业务线数据和关键指标变化 - MoMo应用付费用户数为350万 环比减少60万 主要由于削减负ROI的用户获取投入 但对收入影响有限且改善了盈利能力 [9] - MoMo增值服务收入18 5亿元人民币 同比下降11% 主要受高付费用户消费疲软影响 但环比增长4% [10] - 探探应用MAU为1020万 环比下降5% 付费用户数为72万 环比减少8万 主要由于MAU下降及产品升级对付费转化率的短期压力 [12] - 探探国内业务收入1 16亿元人民币 同比下降18% 环比下降4% 但每用户平均收入同比增长18% 环比增长8% [12] - 海外业务收入4 42亿元人民币 同比增长17 3% 环比增长7% 占集团收入比重从去年同期的10%提升至17% [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 国内业务逐渐企稳 营收和利润超出初期预期 [6] - 海外业务保持快速增长势头 主要由中东和北非地区的音视频社交产品驱动 [16] - 苏荷应用通过优化核心聊天室体验提升了付费转化率和付费用户数 [16] - YahaLand和Amar应用通过优化产品功能和严格遵循付费用户导向的获客策略 推动付费用户数和每用户平均收入增长 [16] - 海外约会产品由新加坡团队主导 目前贡献海外总收入的两位数百分比 [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2025年关键优先事项包括维持MoMo现金牛业务的生产力 提升探探核心约会体验并建立高效商业模式 以及深化海外市场布局 [5] - 在MoMo应用上全面推出自主研发的AI问候功能 推动回复率提升高个位数百分比 并测试AI聊天助手功能以提升多轮对话数量和深度聊天率 [7] - 用户获取策略基于ROI进一步精细化 削减低效渠道预算 优化高价值用户获取材料 推动苹果用户序列增长 [7][8] - 探探进行产品升级 加强真人验证以提升用户真实性 简化UI布局聚焦核心约会功能 [13] - 海外扩张采取谨慎模式 平衡增长和底线 在进入富裕海湾地区时通过独立应用渗透市场 先优化获客成本再增加渠道投入 [17] - 收购约会应用品牌Happn 虽规模不大但具有用户基础和团队能力潜力 [48] - 在日本推出独立的AI角色扮演聊天应用 已开始初步变现 [37][38] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 国内用户获取环境已从根本上改变 用户获取策略持续演进以实现ROI持续改善 [9] - 高付费用户消费情绪疲软 特别是在直播体验方面 [10] - 整体消费者情绪未见显著恶化 但感觉相对脆弱 [34] - 由于新的税收法规 代理商和主播可能在下半年受到影响 [34] - 行业范围内的合规性对社交娱乐平台的长期稳定发展是好事 [34][35] - 海外业务增长态势全面向好 社交娱乐业务保持稳定增长势头 约会业务表现也非常好 [47] - 预计2025年国内收入将下降低双位数 海外收入增长约70% 集团总收入可能与2024年基本持平或略有下降 [55] 其他重要信息 - 第二季度计提了5 789亿元人民币的预提所得税 其中5 479亿元是与前期相关的特殊非经常性项目 [20][25] - 该预提所得税是由于中国税务机关要求按照10%的标准税率而非之前适用的5%优惠税率代扣代缴 [25] - 公司认为最初的评估是合理的 但注意到当局的最新解释和立场并已相应遵守 [25] - 该税务问题并非公司独有 许多具有类似结构的公司都遵循相同的做法 可能面临类似的审查 [60] - 截至第二季度末 员工总数为1268人 较去年同期1364人减少 研发人员占比从去年同期的62%降至58% [23] 问答环节所有的提问和回答 问题: MoMo下半年展望及AI应用策略 [32] - MoMo下半年情况应相对可控 行业合规对社交娱乐平台长期稳定发展是好事 [33] - 第二季度MoMo增值服务收入实现环比增长 主要由于季节性恢复 以及相对稳定的消费情绪和监管环境 [34] - 通过组织非奖金导向的比赛活动 以相对较低的成本刺激主播参与 [34] - 下半年趋势取决于整体消费情绪以及代理商和主播的热情 [34] - 由于新的税收法规 代理商和主播可能受到影响 公司正在调整运营政策以帮助供应端增强合规性 [34][35] - 自2022年以来集团在AI领域做了大量探索和创新 主要涉及将AI集成到现有社交产品中以增强用户体验 [36] - AI在破冰对话方面可以发挥重要作用 MoMo的AI辅助破冰产品实践就是有力证据 [36] - 最近在日本推出了独立的AI角色扮演聊天应用 用户可以选择喜欢的IP和故事情节进行聊天和角色扮演 目前在日本市场表现非常好 已开始初步变现 [37][38] - 集团设立了专门的大模型应用团队 基于MoMo的语料库进行深入研究模型训练 以帮助用户更高效地建立和维护新连接 [38] 问题: 探探为减轻产品升级对付费率影响所采取的措施 [41] - 探探产品升级导致用户保存减少 对收入造成压力 [42] - 第二季度采用用户分类方法 根据是否完成真人验证、参与度、付费历史和外观等因素对用户分组 [42] - 对不同用户群体实施量身定制的曝光策略和变现方法 [42] - 对高付费潜力用户适度调整匹配率和付费墙设计 以改善付费转化和每用户平均收入 [42] - 将国内城市根据用户参与度和区域消费能力分为几个层级 制定合适的会员套餐和定价计划 [42] - 在UI设计上简化首页杂乱的图文信息 突出年龄、在线状态和距离等关键信息 [43] - 产品升级带来的收入压力在第二季度得到充分评估 近期的产品和算法调整逐渐减轻了升级对收入的负面影响 [43] - 改善的用户体验推动了有机用户增长并提升了用户留存 [43] - 第二季度新的有机用户数量显著超过通过渠道获取的用户 [44] 问题: 海外收入增长可持续性及下半年预期 [46] - 上半年海外业务快速增长态势全面向好 [47] - 社交娱乐业务中苏荷保持稳定增长势头 加速增长主要由Yahala和Amar的持续突破驱动 [47] - 尽管渠道投入持续增加 ROI不断达标 实现收入增长的同时提高盈利能力 [47] - 社交娱乐业务在第二季度和第三季度本可以增长更快 但鉴于集团严格的利润要求 追求更高增长会牺牲部分利润 [47] - 第二季度和第三季度将专注于提高应用池和优化用户获取成本 [48] - 虽然同比增长可能略有放缓 但针对中东和北非市场的三个应用预计整体仍将保持非常健康和稳健的增长 [48] - 海外约会业务表现也非常好 包括探探国际海外运营的稳定化以及其他由新加坡团队管理的海外约会产品 [48] - 最近完成了对约会应用品牌Happn的收购 虽然规模不大 但在欧洲市场的用户基础和团队能力方面具有巨大未开发潜力 [48] - 第三季度预计同比增长暂时放缓至60%左右 因为有意控制营销支出并专注于通过优化用户获取成本和提升每用户平均收入来改善ROI [50] - 非苏荷新兴品牌整体继续以三位数速度加速增长 并将成为越来越重要的增长动力 [50] - 到第四季度 随着ROI优化见效以及一些新品牌的贡献 预计海外增长将重新加速 [50] 问题: 利润率变化及预提所得税问题 [52] - 下半年MoMo增值服务面临压力 主要由于近期税收审查收紧影响许多表演者和代理商 宏观也是一个不确定因素 [53] - 正在调整收入分成政策以抵消部分影响 对总收入的影响应仍然可控 [54] - 探探在年初大幅削减人员和营销成本后表现超出预期 在显著减少营销支出的情况下 产品改进和变现增强使收入比预期更具韧性 [55] - 预计2025年国内收入下降低双位数 海外收入增长约70% 集团总收入可能与2024年基本持平或略有下降 [55] - 毛利率方面存在混合力量 略微提高分成率以支持国内代理商和表演者适应新税收环境 可能意味着MoMo整体分成率提高1-2% [56] - 随着海外收入贡献变得越来越重要 业务间的组合变化可能使毛利率难以确定 [56] - 2024年调整后毛利率为39% 上一季度指引2025年约为36-37% 现在预计接近该范围的低端 [57] - 研发支出绝对值趋势下降 销售和营销支出增长低双位数 反映推动海外增长的投资 [57] - 运营利润率上一季度指引2025年调整后为13-14% 目前观点可能处于该范围的低端 [57] - 年度利润率概况基本稳定 与先前指引一致 [58] - 预提所得税特殊项目是由于税务机关提供解释 认为标准10%税率应适用 而非之前适用的5%优惠税率 [59] - 公司认为之前的做法是类似情况公司的常见行业做法 对随后当局的重新评估感到惊讶 [59] - 该问题并非公司独有 许多具有类似结构的公司都遵循相同的做法 可能面临类似的审查 [60]

核心财务表现 - 2025年第二季度总净收入为26.204亿元人民币（3.658亿美元），同比下降2.6%[4] - 经营收入为4.035亿元人民币（5630万美元），低于去年同期的4.25亿元人民币[10] - 归属于Hello Group的净亏损为1.402亿元人民币（1960万美元），去年同期为净利润3.978亿元人民币[11] - 非GAAP净亏损为9600万元人民币（1340万美元），去年同期为净利润4.492亿元人民币[11] - 每股美国存托凭证稀释亏损为0.84元人民币（0.12美元），去年同期为每股收益2.11元人民币[11] 收入结构分析 - 增值服务收入为25.793亿元人民币（3.601亿美元），同比下降2.6%，主要由于陌陌App高端用户消费疲软及探探付费用户减少[5] - 其他服务收入为4110万元人民币（570万美元），略低于去年同期的4310万元人民币[6] - 中国大陆市场收入从24.351亿元人民币下降至21.779亿元人民币（3.04亿美元）[7] - 海外市场收入大幅增长72.7%，从2.563亿元人民币增至4.424亿元人民币（6180万美元），主要由Soulchill及新兴品牌推动[7][11] 用户指标变化 - 探探App月活跃用户从去年6月的1290万下降至2025年6月的1020万[11] - 陌陌App季度付费用户从720万降至350万[11] - 探探季度付费用户从100万降至70万[11] 成本控制措施 - 总成本费用为22.277亿元人民币（3.11亿美元），同比下降2.1%[8] - 成本下降主要源于：探探营销费用减少、陌陌主播分成减少及电影制作成本降低[8] - 非GAAP成本费用为21.836亿元人民币（3.048亿美元）[9] 税务影响因素 - 所得税费用大幅增加至6.384亿元人民币（8910万美元），去年同期为1.026亿元人民币[10] - 公司计提5.479亿元人民币（7650万美元）预提所得税，因税务部门要求预提税率从5%提高至10%[11][12] - 该计提涉及以往期间股息分配，与当期及未来正常经营无关[11][12] 现金流状况 - 截至2025年6月30日，现金及等价物总额为123.906亿元人民币（17.297亿美元），较2024年底的147.285亿元有所减少[16] - 第二季度经营活动产生净现金2.501亿元人民币（3490万美元），低于去年同期的4.752亿元人民币[16] - 上半年经营活动产生净现金4.899亿元人民币（6840万美元）[18] 股份回购计划 - 截至2025年9月9日，公司已公开市场回购4890万份ADS，总金额3.003亿美元，均价6.12美元/ADS[19] - 回购计划剩余规模为1.858亿美元[19] 业绩展望 - 预计第三季度总净收入介于25.9亿至26.9亿元人民币之间，同比变化为-3.2%至+0.6%[20] - 该预测基于当前市场及运营状况，可能发生变化[20] 非GAAP指标说明 - 非GAAP指标排除股权激励及商誉摊销影响，用于增强不同期间业务趋势可比性[21][23] - 具体调整项目包括：股权激励费用及业务收购无形资产摊销[24]