而另一边，挚文集团的财务数据则反映出明显的增长压力。其总营收已连续三年下滑，从2022年的127亿元、2023年的120亿元，降至2024年的 105.63亿元。 这种收缩趋势在核心产品的付费用户数据中体现得更为严峻。根据12月10日公布的2025年第三季度财报，陌陌的付费用户仅为370万，与去年同期 相比近乎腰斩；探探的付费用户也同比下滑22.2%，降至70万。两大核心产品的用户付费意愿与规模正呈现出显著、加速的收缩态势。 针对上述情况，《BUG》栏目致电挚文集团投资者关系部门进行了解，但多次拨打均无人接听；同时向其官方发送采访函，截至发稿尚未收到回 应。 总裁王力一年多套现近6000万元 挚文集团于2011年成立，2014年12月11日在美国纳斯达克交易所挂牌上市（NASDAQ: MOMO），拥有陌陌、探探等多款手机应用，以及电影制 作发行、节目制作等多元业务。 公开信息显示，王力为挚文集团创始合伙人，现任挚文集团（原陌陌）执行董事兼总裁。2011年7月加入陌陌担任运营总监，2014年6月升任首席运 营官，2017年4月兼任联席总裁 ，2018年升任集团总裁，2020年11月起接替唐岩出任首席执行官，20 ...

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 文|《BUG》栏目 闫妍 日前，陌陌母公司挚文集团（Nasdaq：MOMO）递交给美国SEC的文件显示，挚文集团执行董事、总 裁王力近期持续减持公司股权。据统计，连续四个交易日内王力共计套现了约2250万元。 而另一边，挚文集团的财务数据则反映出明显的增长压力。其总营收已连续三年下滑，从2022年的127 亿元、2023年的120亿元，降至2024年的105.63亿元。 这种收缩趋势在核心产品的付费用户数据中体现得更为严峻。根据12月10日公布的2025年第三季度财 报，陌陌的付费用户仅为370万，与去年同期相比近乎腰斩；探探的付费用户也同比下滑22.2%，降至 70万。两大核心产品的用户付费意愿与规模正呈现出显著、加速的收缩态势。 针对上述情况，《BUG》栏目致电挚文集团投资者关系部门进行了解，但多次拨打均无人接听；同时 向其官方发送采访函，截至发稿尚未收到回应。 总裁王力一年多套现近6000万元 挚文集团于2011年成立，2014年12月11日在美国纳斯达克交易所挂牌上市（NASDAQ： MOMO），拥 有陌陌、探探等多款手机应用， ...

来源：中国经营报 中经记者 李昆昆 李正豪 北京报道 近日，陌陌母公司挚文集团（纳斯达克：MOMO）发布了截至2025年9月30日的财报。财报显示，挚文 集团2025年前9个月营收为77.91亿元，较上年同期的79.26亿元下降1.7%。同时，公司前三季度净利润 同比下滑33.5%。 《中国经营报》记者采访陌陌方面关于公司业绩的相关问题，截至发稿前，对方尚未回复。 在张思远看来，陌陌当前面临三大发展瓶颈。首先，用户结构老化与增长停滞。 作为成立超过13年的社交平台，陌陌用户群体已从年轻用户主导转向中老年人为主。用户规模增长陷入 停滞，付费用户数同步下滑30%，反映出核心产品对年轻用户吸引力减弱。 其次，国内市场竞争与监管压力加剧。国内陌生人社交赛道竞争白热化，Soul、伊对等新兴平台通过AI 互动、视频社交等创新功能抢占市场份额，而陌陌产品迭代相对滞后，仅推出"AI恋爱军师"这些有限功 能，未能有效突破用户增长瓶颈。同时，监管环境趋严对业务运营形成持续约束，2025年第三季度国内 业务收入下滑11%部分源于"内容安全自查"及其他合规成本上升，历史上探探2019年下架、陌陌关闭动 态功能等事件已多次影响用户活跃 ...

公司股价与交易表现 - 2025年12月17日，挚文集团(MOMO)开盘上涨2.45%，报6.7美元/股，当日成交34.67万美元，公司总市值10.52亿美元 [1] 公司财务业绩 - 截至2025年09月30日，挚文集团收入总额为77.91亿人民币，同比减少1.71% [1] - 截至2025年09月30日，挚文集团归母净利润为5.67亿人民币，同比减少33.51% [1] 公司业务与市场定位 - 挚文集团是中国在线社交和娱乐领域的领导者 [1] - 公司核心产品MOMO是一款基于地理位置的移动社交应用，是中国领先的开放式社交平台之一 [1] - 在MOMO平台上，用户可通过视频、文字、语音、图片展示自己，基于地理位置发现附近的人并加入群组，旨在建立真实、有效、健康的社交关系 [1] 公司发展历程与业务构成 - 挚文集团于2011年成立，于2014年12月11日在美国纳斯达克交易所挂牌上市，股票交易代码为MOMO [1] - 公司旗下拥有MOMO、探探、赫兹等多款手机应用 [1] - 公司业务多元化，除社交应用外，还包含电影制作发行、节目制作、金融投资等业务 [1]

作为国内陌生人社交领域的早期入局者，挚文集团及其核心产品陌陌曾凭借独特的定位迅速崛起。然 而，随着社交娱乐市场的深刻演变，公司长期依赖的传统增长模式显露出疲态。在用户偏好转向兴趣与 深度互动、新型平台不断涌现的背景下，陌陌的竞争优势被逐渐削弱，集团的业务转型与未来增长路径 面临持续的不确定性。 核心业务承压与增长模式困境 核心业务承压与增长模式困境 挚文集团的经营隐忧，首要体现在其核心营收动力显露出可持续性挑战。公司的收入长期高度依赖于直 播等传统增值服务，而该业务板块已呈现增长乏力态势。与此同时，作为业绩根基的付费用户规模出现 波动，用户消费意愿的变化对营收稳定性构成直接影响。 挚文集团的经营隐忧，首要体现在其核心营收动力显露出可持续性挑战。公司的收入长期高度依赖于直 播等传统增值服务，而该业务板块已呈现增长乏力态势。与此同时，作为业绩根基的付费用户规模出现 波动，用户消费意愿的变化对营收稳定性构成直接影响。 在探索新增长曲线方面，集团的尝试成效尚未明朗。尽管已着力拓展海外市场及其他创新业务，但这些 新兴板块对整体营收的贡献占比仍相对有限，难以在短期内弥补主业的增长缺口。此外，行业监管政策 的调整与规范化， ...

公司近期表现与分析师背景 - 分析师于今年9月初曾撰文讨论陌陌公司 当时公司公布了令人鼓舞的第二季度财报 [1] - 分析师为个人投资者 其投资策略专注于通过购买被低估、盈利能力强、资产负债表稳健且债务极少的股票来获取收益 [1] - 分析师的投资风险管理通过头寸规模控制和随时间推移使用追踪止损来执行 [1] 信息披露与免责声明 - 分析师声明其未持有所提及公司的任何股票、期权或类似衍生品头寸 并且在未来72小时内也无计划建立任何此类头寸 [1] - 分析师声明文章内容为其个人观点 未获得除Seeking Alpha平台外的任何报酬 且与文章中提及的任何公司无业务关系 [1] - Seeking Alpha声明其平台上的观点不一定代表该平台整体意见 并且其并非持牌证券交易商、经纪商或美国投资顾问/投资银行 [2] - Seeking Alpha声明其分析师为第三方作者 包括可能未经任何机构或监管机构许可或认证的专业投资者和个人投资者 [2]

公司行动 - 梅赛德斯-奔驰印度公司宣布将从2026年1月1日起上调其汽车价格 [1] - 价格上调幅度最高可达2% [1] 原因分析 - 公司提价的主要原因是持续存在的汇率阻力 [1]

核心业绩表现 - 2025年12月10日发布的财报显示 每股收益为0.28美元 超出市场预期的0.20美元 [1] - 公司营收约为3.722亿美元 略低于市场预期的3.776亿美元 [1] - 净营收同比下降0.9% 总额约为3.722亿美元 [2] 管理层观点与公司战略 - 首席执行官Yan Tang对业绩表示满意 强调了公司在应对外部挑战时的韧性和适应能力 [2] - 管理层认为持续的产品创新和算法升级对于维持品牌相关性和用户参与度至关重要 [2] 估值指标 - 公司市盈率约为9.02倍 估值相对其盈利水平较低 [3] - 市销率约为0.78倍 表明市场对其估值低于其年销售额 [3] - 企业价值与销售额之比为0.56 表明公司估值仅略高于其销售额的一半 [3] 财务健康状况 - 流动比率为2.29 表明公司流动性强 短期资产足以覆盖短期负债 [4] - 债务权益比为0.24 表明相对于权益 债务水平较低 体现了审慎的财务管理 [4] 盈利能力与现金流 - 公司收益率为约11.08% 为股东提供了有利的投资回报 [5] - 企业价值与营运现金流之比为4.65 凸显了公司相对于其企业价值产生现金流的能力 [5]

公司近期股价与市场表现 - 陌陌当前股价约为6.76美元，今日下跌3.09%，即下跌0.22美元 [3] - 当日交易价格在6.68美元至7美元之间波动，过去52周股价最高为9.22美元，最低为5.12美元，显示市场波动性较大 [3] - 公司当前市值约为11.9亿美元，当日成交量为1,236,386股 [4] 财务业绩与运营状况 - 2025年第三季度净营收为26.501亿元人民币（约3.723亿美元），同比微降0.9% [2] - 首席执行官唐岩对业绩表示满意，认为团队有效应对外部挑战，并在用户和财务指标上取得了积极成果 [2] - 海外营收增长强劲，驱动力来自社交娱乐和约会品牌的扩张，这得益于持续的产品创新和算法优化 [4] 机构观点与价格目标 - 杰富瑞为陌陌设定的目标价为8.10美元，较当前约6.79美元的价格有约19.29%的潜在上涨空间 [1][5] - 该目标价基于公司作为亚洲在线社交网络行业关键参与者的地位，以及其核心产品陌陌是中国最早的移动社交平台之一 [1]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第三季度集团总收入为26.5亿元人民币，同比下降1%，环比上升1% [4][17] - 调整后营业利润为4.04亿元人民币，同比下降11%，利润率为15.2% [4][22] - 调整后归属于公司的非公认会计准则净利润为4.045亿元人民币，去年同期为4.933亿元人民币，上季度为4.519亿元人民币 [17] - 非公认会计准则毛利率为37.6%，同比下降1.7个百分点 [19] - 截至2025年9月30日，公司现金及等价物、存款、投资和受限现金总额为88.6亿元人民币，较2024年底的147.3亿元人民币大幅减少，主要由于偿还贷款、支付特别股息及预扣税 [22][23] - 2025年第三季度经营活动产生的净现金为1.435亿元人民币 [23] - 预计第四季度收入在25.2亿至26.2亿元人民币之间，同比下降4.4%至0.6% [23] 各条业务线数据和关键指标变化 **Momo业务线** - Momo增值服务收入为17.9亿元人民币，同比下降11%，环比下降3% [9] - 付费用户数环比增加20万，达到370万 [8] - 产品优化和算法升级推动了双向聊天、深度聊天率和用户留存等关键用户指标的持续改善 [7][30] - 为应对税收审查带来的供应端压力，公司调整了收入分成政策，预计将使集团2025年下半年毛利率下降约1-2个百分点 [29] **Tantan业务线** - 截至第三季度末，Tantan拥有70万付费用户，与上季度基本持平 [10] - 国内业务收入为1.5亿元人民币，同比下降15%，环比下降5% [11] - 用户平均收入显著增长，同比增长25%，环比增长6% [11] - 通过产品体验优化和算法调整，推动了首日留存、人均点赞数和新用户日活跃用户数等关键指标的环比增长 [12] - 尽管用户规模和收入承压，但实现了显著的同比和环比利润增长 [13] **海外业务线** - 海外收入为5.35亿元人民币，同比增长69%，环比增长21%，占集团总收入的20%，去年同期为12% [4][13] - 增长主要来自中东和北非地区的音视频社交产品，如YoHo、Ahlan和Soulchill [13][14] - Tantan国际版在近一年来首次恢复显著增长 [15] - 公司在第三季度末完成了对欧洲约会产品Happn的收购 [15] 各个市场数据和关键指标变化 **国内市场** - 国内收入为21.2亿元人民币，同比下降10% [4] - 国内增值服务收入为20.8亿元人民币，同比下降11%，环比下降3% [18] - 收入下降主要归因于：1) 对部分主播和机构的税收审查分散了其运营重心；2) 宏观因素导致的消费情绪疲软；3) Tantan付费用户减少 [18] - 预计第四季度国内收入将同比下降中低双位数百分比 [24] **海外市场** - 海外增值服务收入为5.331亿元人民币，同比增长69%，环比增长21% [18] - 增长由社交娱乐和约会品牌组合的快速扩张驱动 [18] - 公司已开始将音视频社交娱乐产品测试扩展到其他高潜力地区，如海湾国家和日本 [14] - 预计第四季度海外收入将保持与第三季度相似的增长速度 [24] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2025年关键战略重点包括：1) 维持Momo现金牛业务的生产力与健康社交生态；2) 改善Tantan核心约会体验并建立高效商业模式；3) 深化海外市场布局，丰富品牌组合，建立长期增长引擎 [4][5] - 公司正利用人工智能技术升级社交聊天工具，例如推出的AI问候功能和优化的AI聊天助手模型，提升了用户回复率和参与度 [6][7] - 用户获取策略转向以利润为导向，动态调整渠道预算分配以确保投资回报率，虽然导致超低消费用户流失，但提升了平台整体盈利能力 [7][8] - 根据QuestMobile报告，Momo作为拥有40年历史的社交品牌，仍然是30至40岁男性用户的首选社交平台，显示出在高价值用户中的强大品牌忠诚度 [9] - 海外增长战略已变得多支柱化，产品组合和商业模式均呈现多元化趋势 [45] - 并购是公司自2018年以来的关键增长战略，目标选择标准包括：认可产品价值、对可持续盈利能力有信心、估值合理 [56][57] - 对收购后业务的管理参与程度视具体情况而定，可能完全授权本地团队，也可能深度参与日常运营 [57] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 业务在第三季度面临一些外部挑战，但团队积极应对，在用户和财务指标上取得了良好成果 [4] - 新的税收要求以及地方税务部门从第三季度开始的审查，严重影响了平台上部分主播和机构的运营重心，导致音视频场景收入显著下滑 [10] - 国内增值服务的宏观环境和整体消费情绪仍然是最大的摇摆因素 [36] - 运营和产品侧监管在过去一年相对稳定，近期阻力主要集中在税收方面 [36] - 对于2026年国内业务，若以2025年第四季度约13%的同比下降率为起点，结合正常季节性因素，预计2026年全年国内收入可能下降约10%，具体将受宏观和监管环境影响而上下调整 [37] - 海外业务在2025年下半年已几乎抵消了国内收入的下降，若没有税收审查的影响，集团总收入可能在第四季度转为正增长 [47] - 展望2026年，海外业务组合预计将大致由三个权重相当的支柱构成：Soulchill、新兴市场社交娱乐应用、以及发达市场的约会/会员制品牌 [46] - 公司目前处于海外业务投资阶段，但会保持严格的投资回报率纪律，不会以牺牲利润率为代价追求收入增长 [63] - 预计2026年海外业务可能无法显著抵消国内利润压力，但也不会对集团净利润造成重大拖累，整体盈利能力将出现压缩，主要压力来自国内业务 [64] 其他重要信息 - 公司第三季度末员工总数为1354人，与去年同期基本持平，研发人员占总员工比例为57%，低于去年同期的61% [21] - 非公认会计准则研发费用为1.706亿元人民币，同比下降8%，主要由于人员优化 [20] - 非公认会计准则销售及市场费用为3.359亿元人民币，与去年同期占比均为总收入的13%，国内业务营销支出收缩部分被海外应用渠道投资增加所抵消 [21] - 第三季度所得税费用为6900万元人民币，有效税率为14%，其中包含2450万元人民币的预提所得税 [22] - 股东回报决策将综合考虑盈利能力、潜在并购需求、战略现金需求、流动性及资金汇回能力、以及现金分红与股份回购的平衡等因素 [64] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于Momo税收问题的影响、进展、对利润率的影响，与同行差异的原因，以及2026年现金牛业务的收入趋势展望 [27] - 税收政策调整主要影响中腰部主播和机构，在政策正式生效前已导致其工作热情下降和收入压力 [28] - Momo因独特的社交属性，此前与主播和机构的分成比例相对同行较低，这使得他们在此次税收变化中尤为脆弱 [29] - 为保护供应端合作伙伴的合理收入水平，公司在8月调整了受影响群体的收入分成政策，并在第四季度进一步增加了支持，预计将使集团2025年下半年毛利率下降约1-2个百分点 [29] - 国内业务在2025年下半年同比降幅收窄的预期未能完全实现 [30] - Momo核心参与指标持续改善，付费用户数在第三季度实现环比增长，公司对其持续产生有意义的利润和经营现金流充满信心 [30][31] - 基于第四季度指引，2025年国内业务（包括Momo和Tantan）预计将同比下降低双位数百分比 [32] - 税收审查的影响集中在2025年下半年，若以2025年底约13%的同比下降率为起点，结合季节性因素，预计2026年上半年国内收入可能仍呈现中低双位数同比下降，下半年同比降幅可能自然收窄 [33] - 影响2026年模型的三个基本因素是：平台基本面、宏观和消费情绪、监管和税收环境 [34][36] - 综合来看，若以2025年第四季度国内业务约13%的降幅为起点，结合正常季节性，2026年全年国内收入可能下降约10%，并根据宏观和监管实际情况进行调整 [37] 问题: 关于海外业务第三季度超预期增长的原因、第四季度增长构成（有机增长与并购贡献），以及明年海外增长能否完全抵消国内收入下滑 [40] - 第三季度海外收入增长主要来自中东和北非地区的音视频产品，特别是两个新应用Ahlan [41] - 核心绩效指标是投资回报率，年中因营销支出增加导致投资回报率下降，公司随后收缩投资并在第三季度通过产品优化和深化供应端合作改善了投资回报率，从而再次加大用户获取投资，加速了增长势头 [41][42] - 海外约会产品组合也表现稳健，Tantan国际版在品牌重新定位后，近一年来首次恢复增长 [42] - 在日本推出的AI角色扮演约会应用收入取得显著进展 [43] - 对Happn的收购在9月完成，其对第三季度收入贡献有限，但预计将对第四季度海外业绩产生更有意义的影响 [43] - 海外增长战略已变得多支柱化，2025年非Soulchill品牌增长接近400%，成为海外业务的重要支柱 [45][46] - 展望未来，海外业务组合将依赖三个大致权重的支柱：Soulchill、新兴市场社交娱乐应用、发达市场约会/会员制品牌 [46] - 在2025年下半年，集团层面收入同比下降约2%，若无税收审查影响，总收入可能在第四季度转正 [47] - 目前对2026年海外增长能否完全抵消国内下滑尚无足够能见度，但Soulchill可能继续增长（增速或因基数扩大而放缓），非Soulchill品牌应继续保持强劲增长，约会/会员制模式的扩展也将成为重要贡献者 [47][48] 问题: 关于公司的并购策略，包括关注的关键因素（行业、地域、收入、利润）以及对收购后业务的管理参与程度 [51][53] - 自2011年推出Momo以来，公司已从单一产品公司转变为拥有十多个品牌的多元化集团 [55] - 自2018年以来，并购与有机发展一样成为关键增长战略，公司始终专注于社交和约会领域的核心优势，近年来随着国内市场增长放缓，战略重点转向海外以捕捉新增长动力 [56] - 对并购目标没有僵化标准，但已完成交易具有共同特点：充分认可产品、团队和商业模式的价值，并相信集团资源能释放其更大潜力；对目标实现可持续盈利能力有强信心；估值合理 [56] - 收购后的管理参与程度视具体情况而定，若原团队更擅长运营，则倾向于充分授权并提供必要支持；若本地团队需要，公司也乐于深入参与日常管理 [57] 问题: 关于利润率前景和股东回报，考虑到海外业务毛利率较低、Momo分成比例调整以及海外投资阶段，利润率是否会进一步下降，这是否影响股东回报决策 [60] - 目前对2026年利润率做出非常规定性判断为时过早，因为产品组合更加多元化且利润率结构不同 [61] - 国内业务方面，鉴于2025年下半年情况，国内毛利率可能下降几个百分点，这一趋势将延续至2026年，运营费用有进一步优化空间以部分抵消营业利润压力，但国内业务净利润在2026年仍面临下行压力 [62] - 海外业务方面，不同产品类别的利润率各异，社交娱乐产品因分成安排毛利率较低，而订阅和约会业务毛利率显著更高且无分成成分，随着各类别以不同速度增长，结构占比难以确定 [62] - 目前最实际的方法是以2025年第四季度约36%-37%的调整后毛利率水平为锚点，在完成年度规划后会有更清晰的能见度 [63] - 集团整体盈利能力方面，海外业务仍处于投资阶段，但会保持严格的纪律，不会牺牲利润率追求收入增长，预计海外业务在2026年可能无法显著抵消国内利润压力，但也不会成为重大拖累，整体盈利能力将出现压缩，主要来自国内业务 [63][64] - 股东回报方面，特定年份的盈利能力是决定现金分红的因素之一，但非唯一因素，还需评估潜在并购需求、战略现金需求、流动性及资金汇回能力、以及现金分红与股份回购的平衡，董事会将在最终确定年度计划后提供更多明确信息 [64][65]