报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 大幅弱于预期的非农就业数据扭转市场预期，市场对美联储后续宽松货币政策预期大幅回升，美联储后续施行进一步宽松货币政策具备确定性 [2][3] - 贵金属策略建议逢低买入，沪金主力合约参考运行区间 773 - 801 元/克，沪银主力合约参考运行区间 8885 - 9287 元/千克 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场行情表现 - 沪金涨 1.33%，报 781.12 元/克，沪银涨 0.80%，报 8994.00 元/千克；COMEX 金涨 0.43%，报 3414.50 美元/盎司，COMEX 银涨 0.37%，报 37.07 美元/盎司；美国 10 年期国债收益率报 4.23%，美元指数报 98.69 [2] - 部分品种日度变化情况：Au(T + D)收盘价 767.18 元/克，日度涨 0.60 元，涨幅 0.08%；Ag(T + D)收盘价 8888.00 元/千克，日度跌 72.00 元，跌幅 0.80%等 [4] 美国经济数据 - 前期部分数据显示美国经济具备韧性，7 月 ADP 就业人数 10.4 万人，二季度实际 GDP 季度环比年化值 3%，至 7 月 26 日当周初请失业金人数 21.8 万人，6 月核心 PCE 物价指数同比值 2.8%，7 月芝加哥 PMI 为 47.1 [2] - 上周五非农就业数据逆转市场预期，7 月季调后非农就业人口变动数 7.3 万人，6 月及 5 月新增非农就业数据大幅下修，7 月政府就业人数下降 1 万人 [2] 市场预期变化 - 非农数据公布后，市场对美联储后续宽松货币政策预期大幅回升，CME 利率观测器显示，当前市场预期美联储在九月议息会议降息 25 个基点概率升至 80.3%，并预期 10 月继续降息 25 个基点 [3] 金银重点数据汇总 - 黄金方面，COMEX 黄金收盘价、成交量上涨，持仓量下跌，库存上涨；LBMA 黄金收盘价上涨；SHFE 黄金收盘价、持仓量、库存、沉淀资金上涨，成交量下跌；AuT + D 收盘价上涨，成交量、持仓量下跌 [7] - 白银方面，COMEX 白银收盘价、库存上涨，持仓量下跌；LBMA 白银收盘价上涨；SHFE 白银收盘价、沉淀资金下跌，成交量、持仓量、库存下跌；AgT + D 收盘价下跌，成交量下跌，持仓量上涨 [7] 图表相关信息 - 包含 COMEX 黄金价格与美元指数、实际利率关系，上期所黄金价格与成交量、总持仓量关系等多组图表 [12][10] - 展示了 COMEX 黄金、沪金、COMEX 白银、沪银的近远月结构，以及黄金、白银的内外价差统计等图表 [23][26][54]

欧美股市暴跌与A股逆势表现 - 上证指数当日仅微跌0.37%，但3178只个股逆势上涨，呈现结构性分化 [1] - 美股崩盘前两小时，A股主力资金精准控制大盘跌幅，创业板收于2304点十字星 [1][2] - 工业母机板块强势上涨3%，电力设备板块逆势吸金19亿元，煤炭股大单扫货7.3亿元 [2] 市场资金动向与主力布局 - 北向资金尾盘五分钟回补23亿元，富时A50期货仅象征性下跌0.22% [2][3] - 公募基金二季度逆势加仓成长板块420亿元，境内机构投资者持股占比首次突破六成 [3] - 流动性储备高达7.4万亿元，央行继续实施宽松货币政策 [3][14] 行业与公司表现 - 工业富联获微软十亿美元级服务器订单，三一重工海外营收同比增长67% [5] - 英伟达产业链个股暴跌5%，中际旭创发布高管减持预警，三安光电面临砍单传闻 [5] - 沈阳机床智能工厂接单量同比翻倍，激光切割机订单排至12月 [10] 外资与汇率影响 - 前七个月北向资金净流入量为去年同期三倍，但单日流出超百亿元仍引发波动 [8] - 美元暴跌致离岸人民币日内拉升400基点，外资持有2.1万亿元A股的汇率收益显著 [8] 技术面与市场信号 - 20日均线3550点形成支撑带，沪深300市盈率仅13.1倍，较美股同类企业估值低40% [14] - 电力股异动，华能国际尾盘现16万手超级买单，中国移动连续上涨五天 [12] - 证券板块连续调整五天，可能复制去年9月24日大涨行情 [10] 大宗商品与全球资本动向 - 伦敦金暴涨2.3%创历史新高，山东黄金H股夜盘上涨4.1% [12] - 期铜大涨1.8%突破8800美元，原油回落至81美元/桶，反映资本对中国制造业的押注 [12]

财政税收 - 2025年上半年全国一般公共预算收入115566亿元同比下降0.3% 其中税收收入92915亿元同比下降1.2% 非税收入22651亿元同比增长3.7% [1] - 中央一般公共预算收入48589亿元同比下降2.8% 地方一般公共预算本级收入66977亿元同比增长1.6% [1] - 房产税2618亿元同比增长12% 城镇土地使用税1372亿元同比增长5.8% 土地增值税2535亿元同比下降17.6% [1] - 国内增值税36393亿元同比增长2.8% 国内消费税8980亿元同比增长1.7% 企业所得税24910亿元同比下降1.9% 个人所得税7945亿元同比增长8% [1] 香港房地产市场 - 香港正研究放宽内地人才调配资金在港置业的限制 [2] - 麦当劳计划出售其在香港持有的全部商铺物业 首批8处物业估值近30亿港元 最终目标为出售所有23家商铺资产 [3] 宏观政策 - 中共中央政治局会议提出要落实更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策 保持流动性充裕 促进社会综合融资成本下行 [4] - 发改委已下达第三批690亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新 计划10月下达第四批690亿元 [5][6] 企业动态 - 2025年财富世界500强中 中国130家上榜公司营收总额约10.7万亿美元同比下降3% 平均利润42亿美元约为美国企业的一半 [9] - 英伟达CEO预测未来5年AI领域创造的百万富翁数量将超过互联网过去20年的总和 [10] - 微软创始人建议通过保持好奇心、持续阅读和主动使用最新工具来应对AI带来的就业变革 [11] 生育政策 - 国家育儿补贴制度将从2025年起实施 3周岁前每个孩子每年可领取3600元补贴 [12] - 全国31个省份已全面将辅助生殖技术纳入医保报销 2024年已有超100万人次享受待遇 [14] - 2025年上半年结婚登记353.9万对 同比增加10.9万对 [15]

货币政策调整 - 央行明确2025年下半年实施适度宽松货币政策 包括降低存款准备金率和降息等工具 [1] - 政策方向清晰指向维持市场资金宽松环境 支持实体经济和资本市场 [1] 资本市场支持措施 - 央行将设立宏观审慎和金融稳定委员会 强化对资本市场的稳定支持 [1] - 优化两项资本市场工具额度的政策安排 旨在稳定市场预期 [1] 市场影响预期 - 货币政策宽松信号释放后 市场有望在下周止跌并开启反弹 [1] - 央行表态强化了其对资本市场平稳运行的坚定支持立场 [1]

市场表现 - 上半年港股表现优于大部分主要海外市场 恒生指数上升20% 恒生中国企业指数上升19% 恒生科技指数上升18.7% [1] - 平均每日成交额达2402亿港元 同比增加82.2% 其中2月平均每日成交额2973亿港元创月度新高 [1] - 交易所买卖衍生工具平均每日成交额上升10% 场外衍生工具名义价值从1.3万亿港元升至约1.6万亿港元 [1] 新股市场 - 共有42只新股上市 集资总额1071亿港元 较去年上半年集资额高出7倍 居全球首位 [1][2] - 4只新股集资规模超过50亿港元 7只为A+H股 合计集资约770亿港元 [2] 交易互联互通 - 南向交易占香港整体市场成交额比例从18.3%上升至23.1% 平均每日成交额急升130.2% [2] - 南向交易录得7312亿港元净买入 相当于去年全年合计8079亿港元的91% [2] - 累计净买入额达4.42万亿港元 [2] 卖空交易 - 平均每日卖空成交额370亿港元 占市场总成交额15.4% [2] - 其中94亿港元或25.4%源自交易所买卖基金和杠杆及反向产品 [2] - 撇除交易所买卖产品后 平均每日卖空交易额276亿港元 占市场成交额13.6% [2] - 合计淡仓7071亿港元 较去年底增加2596亿港元 占市场市值1.73% 较去年底增0.4个百分点 [2] 市场驱动因素 - 内地人工智能领域取得突破 财政刺激措施及宽松货币政策提振投资者情绪 [1] - 尽管全球贸易紧张局势引发波动 香港股市保持稳健且交易有序进行 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美联储维持利率不变，鲍威尔鹰派表态使美元指数走强，对股债市场有压力；我国政治局会议明确下半年积极财政与宽松货币政策，推进反内卷、促消费政策组合 [3] - 市场多空博弈加剧，踏空资金承接意愿强，低位板块补涨，股指调整空间有限，投资者可择机布局多单 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 国内方面，7月30日政治局会议定调积极，对经济形势研判更积极，稳增长政策围绕多方面展开并在多领域部署；海外方面，美联储连续五次按兵不动，鲍威尔称断言9月降息尚早，当前利率合适，判断关税对通胀影响还早 [1] - 现货市场，A股三大指数走势分化，上证指数涨0.17%，创业板指跌1.62%，钢铁等行业领涨，电力设备等行业跌幅居前，沪深两市成交金额回升至1.8万亿元以上；海外市场，美国三大股指涨跌不一，道指跌0.38%，纳指涨0.15% [2] - 期货市场，IH、IF、IC基差回落，股指期货成交量和持仓量同步增加 [2] 策略 - 美联储维持利率不变及鲍威尔鹰派表态使美元指数走强，对股债市场有压力；我国政治局会议明确下半年工作基调，实施积极财政与宽松货币政策；市场多空博弈加剧，踏空资金承接意愿强，低位板块补涨，股指调整空间有限，投资者可择机布局多单 [3] 宏观经济图表 - 包含美元指数和A股走势、美国国债收益率和A股走势、人民币汇率和A股走势、美国国债收益率和A股风格走势等图表，资料来源为同花顺和华泰期货研究院 [6][10][11] 现货市场跟踪图表 - 国内主要股票指数日度表现显示，上证综指涨0.17%，深证成指跌0.77%，创业板指跌1.62%等 [13] - 包含沪深两市成交金额、融资余额等图表，资料来源为同花顺和华泰期货研究院 [6][14] 股指期货跟踪图表 - 股指期货持仓量和成交量显示，IF、IH、IC、IM成交量和持仓量均有增加 [15] - 包含IH、IF、IC、IM合约持仓量、最新持仓占比、外资净持仓数量等图表，资料来源为同花顺和华泰期货研究院 [6][16][18] - 股指期货基差显示，IF、IH、IC、IM各合约基差有不同变化 [41] - 包含IF、IH、IC、IM基差图表，资料来源为同花顺和华泰期货研究院 [6][42][45] - 股指期货跨期价差显示，各合约不同期限跨期价差有不同变化 [48] - 包含IH、IF、IC、IM跨期价差图表，资料来源为同花顺和华泰期货研究院 [6][49]

货币政策调整 - 土耳其中央银行将基准利率大幅下调300个基点至43% [1] - 此次降息超出市场预期 标志着在4月因政治局势和金融市场动荡被迫加息后再次重启降息周期 [1] - 通胀压力缓解及汇率企稳为央行继续实施宽松货币政策创造了有利条件 [1] - 央行未来降息将以通胀前景为核心逐次审慎评估 并将通过抑制内需推动里拉实际升值和改善通胀预期来支持通胀回落 [2] 通胀与汇率表现 - 土耳其6月通胀率降至35% 较去年5月约75%的峰值显著回落 显示此前的紧缩货币政策初见成效 [1] - 央行对通胀持续回落趋势信心增强 预测2025年末通胀率将降至24% [1] - 里拉汇率稳定为宽松政策提供动力 [1] 历史政策回顾 - 2023年6月至2024年3月 土耳其央行收紧货币政策 将基准利率从8.5%连续上调至50% [1] - 受通胀形势阶段性改善影响 央行于去年12月开始转向宽松政策 [1] - 今年3月 央行将基准利率下调250个基点至42.5% 4月受国内局势影响又上调350个基点至46% 结束了短暂的宽松周期 [1] 市场信心与关键指标 - 土耳其财政部长表示关键金融指标如外汇储备和股市已恢复至3月中旬水平 反映市场信心逐步回稳 [1] - 国际信用评级机构穆迪将土耳其主权信用评级从B1上调至Ba3 评级展望由积极调整为稳定 [2] - 穆迪指出政策持续性公信力提升及外部经济失衡缓解是其上调评级的主因 [2] 经济挑战与风险 - 土耳其经济学家指出虽然通胀率或将持续下降 但仍远高于全球平均水平 [2] - 经常账户赤字反映出口竞争力不足 且资本流入易受国际环境波动影响 未来容易引发金融风险 [2] - 经济学教授指出当前经济信心尚未恢复 核心原因在于政治紧张局势依然存在 这成为央行推进货币政策计划的最大障碍之一 [2] - 穆迪在其报告中指出土经济增长前景仍受到政治和结构性风险的制约 [3]

文章核心观点 - 若美联储软化政策措辞 美国国债收益率可能下降 [1] 美联储政策预期 - 市场普遍预计美联储将维持利率不变 [1] - 有关美联储可能在9月份降息的猜测越来越多 [1] 债券市场反应 - 债券市场可能对利率预期的任何意外或快速变化做出反应 [1] - 市场关注美联储声明的措辞 [1] 美联储内部意见 - 市场关注美联储理事沃勒和鲍曼是否会持不同意见 [1] - 美联储理事沃勒和鲍曼此前已暗示倾向于宽松的货币政策 [1]

新华财经伊斯坦布尔7月29日电（记者许万虎）日前，土耳其中央银行宣布将基准利率大幅下调300个基 点至43%，超出市场预期。这是土央行今年4月因政治局势和金融市场动荡被迫加息后再次重启降息周 期。市场普遍认为，通胀压力缓解及汇率企稳为土央行继续实施宽松货币政策创造了有利条件。 土耳其财政部长穆罕默德·希姆谢克日前表示，当前关键金融指标如外汇储备和股市已恢复至3月中旬水 平，反映市场信心逐步回稳。土央行也强调对通胀持续回落趋势"信心增强"，里拉汇率稳定为宽松政策 提供动力。 数据显示，土耳其6月通胀率降至35%，较去年5月约75%的峰值显著回落，虽然仍处高位，但其持续回 落显示此前的紧缩货币政策初见成效。土央行预测，2025年末通胀率将降至24%。 多年来，土耳其一直在努力应对高通胀。2023年6月至2024年3月，土耳其央行收紧货币政策，将基准利 率从8.5%连续上调至50%。受通胀形势阶段性改善影响，土央行于去年12月开始转向宽松政策。今年3 月，土央行将基准利率下调250个基点至42.5%。4月，受国内政治局势和金融市场动荡影响，土央行将 基准利率上调350个基点至46%，结束了短暂的宽松周期。 土央行强 ...

上半年经济表现 - 上半年实际GDP同比增长5.3%，其中一季度5.4%、二季度5.2%，高于全年5%目标，但二季度GDP平减指数同比下降1.2%，名义GDP仅增长3.9% [5] - 经济增长主要依靠政策靠前发力（如中央经济工作会议强调"能早则早"）和有效需求前置（如"以旧换新"政策带动消费） [7][8] - "以旧换新"政策效果显著：上半年相关品类商品零售额同比增速达22.9%-30.7%，拉动社会消费品零售总额增长5% [8][9][10] - 固定资产投资同比增长2.8%，其中设备工器具购置投资增长17.3%，贡献率达86%，但房地产开发投资下降11.2% [11][12] - 出口韧性超预期：上半年以美元计价的货物出口同比增长5.9%，对非洲、东盟、欧盟出口分别增长21.6%、13%、6.6%，但对美出口下降10.9% [14][15][16] 下半年经济隐忧 - 消费可能高位回落：下半年"以旧换新"资金规模（1380亿元）小于上半年（1620亿元），且去年基数抬高 [19] - 投资结构或转向基建：设备更新资金下半年规模缩减，新增专项债券将更多用于项目建设（上半年发行进度47%） [19][20][21] - 出口增速或放缓：美对华关税加征窗口临近，圣诞订单提前等因素可能削弱出口韧性，上半年净出口对GDP贡献率达31.2% [21][23] - 房地产持续承压：上半年新建商品房销售面积和销售额同比分别下降3.5%和5.5%，二季度一线城市二手房价格环比转负 [23][24][26] 下半年政策展望 - 财政政策：大概率不增列赤字或增发国债，重点优化存量结构（如调整预算分配、提前下达明年专项债额度） [28] - 消费政策：或扩大"以旧换新"范围至服务消费和必需品，清理购车购房限制，预计全年拉动消费2个百分点 [29] - 基建投资：8000亿元"两重"建设项目清单已下达，雅鲁藏布江水电工程开工，新型政策性金融工具（5000亿元）可撬动投资约2个百分点 [30][31] - 房地产政策：聚焦"城市更新"和"好房子建设"，专项债券可能收购存量商品房作保障房，但难有超预期刺激 [33] - 货币政策：或降准25个基点，择机降息10-15个基点，通过再贷款支持科技创新和消费 [34][35] - 反内卷与就业：推动十大重点行业稳增长，促服务业发展缓解就业压力，但需求不足仍是核心矛盾 [38][39] 结构性挑战 - 经济主要矛盾在于供需结构失衡而非总量，需关注双循环畅通度和国际政治经济传导效应 [26][27] - "反内卷"政策效果存疑：当前市场对产能收缩预期过高，部分大宗商品价格炒作过度 [39]