公司上市与市场地位 - 公司计划在港交所上市，按2024年门店零售额(GMV)计是中国最大的休闲食品饮料连锁零售商，并位列中国第四大食品饮料连锁零售商 [1] - 公司由"零食很忙"和"赵一鸣零食"于2023年11月合并而成，整合后更具规模与网络优势 [2] - 公司引领"量贩模式"，通过供应链重构、创新产品开发、打造欢乐舒适的逛店体验实现快速发展 [2] 财务表现与收入结构 - 2022-2024年收入分别为42.86亿元、102.95亿元、393.44亿元，同期经调整净利润分别为0.81亿元、2.35亿元和9.13亿元 [3] - 2024年99.5%收入来自向加盟店和直营店销售商品，金额达388.88亿元，加盟费及服务收入占比不足0.5% [4] - 2022-2024年毛利率稳定在7.5%-7.6%区间，净利润率从1.7%提升至2.1%，经调整后净利润率保持在2.3%水平 [9] 业务模式与供应链 - 公司收入主要来自对加盟商销售休闲食品饮料产品，销售多样化的高质价比产品及频繁上新 [3] - 截至2024年底在库SKU达3380个，包括烘焙食品、饼干、坚果等多种品类 [3] - 通过直连厂商压缩中间环节，依托36个仓库、300公里仓储辐射圈与24小时物流体系，存货周转天数压缩至11.6天 [9] 加盟商体系与门店网络 - 加盟商数量从2022年994家增至2024年7241家 [6] - 公司为加盟商提供品牌赋能、选址支持与标准化运营体系，实现"千店千面"的门店陈列和"万店如一"的服务体验 [6] - 截至2024年底约58%门店位于县城及乡镇，覆盖1224个县，在中国所有县城中覆盖率达约66% [8] 产品策略与消费者体验 - 在库3380个SKU中约25%为定制化产品，超四成产品采用散装称重形式 [9] - 单店SKU数量一般不少于1800款，是同等规模商超的2倍，配合每月上新百款产品 [9] - 2024年全年交易单数超16亿，会员总数达1.2亿，会员购买人数1.03亿，年复购率达75% [10] 数字化建设与行业前景 - 拥有中国休闲食品饮料专卖店中最大的数字化团队，打造全流程数字化能力 [10] - 2024年中国休闲食品饮料零售行业市场规模达3.7万亿元，预计2029年增至4.9万亿元 [10] - 计划将IPO募资投入门店拓展和升级、供应链优化及数字化建设 [10]

文章核心观点 沪上阿姨4月28日开启招股计划在港交所上市，引入两家基石投资者，其门店数量多且依赖加盟业务，重点布局下沉市场，有望在行业分化中突围，上市后计划提升供应链效率与产品质量 [1][3] 公司情况 - 4月28日正式开启招股，计划全球发售241.134万股H股，其中香港发售24.114万股，国际发售217.02万股，另设15%超额配股权，发售价区间为95.57港元至113.12港元，每手30股，预计5月8日在港交所挂牌上市 [1] - 引入盈峰控股与华置两家基石投资者，合计认购921.55万美元（约7149万港元） [3] - 截至2023年末，以9176家门店位列中国现制茶饮行业第四，北方中价现制茶饮品牌中排名第一，门店覆盖全国300余个城市，99.7%为加盟店，收入高度依赖加盟业务，涵盖食材、设备及服务销售 [3] - 重点布局下沉市场，三线及以下城市门店占比近半，该区域2023至2028年GMV增速预期最快 [3] - 2024年GMV总额达107亿元，同比增长10%，单店平均GMV下降至140万元（2023年为160万元），毛利率由30.4%提升至31.3% [3] - 赴港上市计划进一步投资数字化工具与智能制造设备，提升供应链效率与产品质量 [3] 行业情况 - 2025年茶饮行业终端价格战趋缓，头部品牌或将加速扩张，弱势品牌则面临关店风险 [3]

IPO招股信息 - 沪上阿姨拟全球发售241.134万股H股，香港发售24.114万股，国际发售217.02万股，另有15%超额配股权，发售价区间为95.57-113.12港元/股，每手30股 [2] - 预计5月8日在港交所上市，成为今年第四家新茶饮上市公司，引入2名基石投资者（盈峰控股和华置）合计认购921.55万美元（约7149万港元） [4] 业务模式与市场定位 - 以加盟模式为核心，截至2024年末9176家门店中99.7%（9152家）为加盟店，收入主要来自向加盟商销售食材、包装及设备等 [6] - 聚焦下沉市场，三线及以下城市门店占比近50%（2024年达4629家，占50.4%），覆盖国内300多个城市 [7][8] - 国内北方中价现制茶饮品牌中门店数第一，全行业中价品牌第三、行业总排名第四 [6] 财务与运营数据 - 2024年营收32.85亿元（同比减少0.6亿元），归母净利润3.29亿元（同比减少0.59亿元），毛利率提升至31.3%（2023年为30.4%） [10] - 单店GMV从2023年160万元降至2024年140万元，但GMV总额同比增长10%至107亿元，2025年Q1 GMV达26.3亿元 [10] - 2022-2024年门店总数从5307家增至9176家，加盟店占比从98.8%升至99.7% [7] 行业竞争与战略规划 - 行业竞争加剧，2023年现制茶饮店总数达46.4万家，2024年市场增速放缓，部分公司通过低价策略扩张 [10] - 计划通过IPO募集资金投入数字化（43.2百万港元）、研发（34.5百万港元）、供应链升级（34.5百万港元）及品牌营销（17.3百万港元） [11] - 拟加强食材研发、下沉市场渗透、多品牌战略及线上渠道拓展，国金证券看好中低价带供应链扎实企业 [10][11]

公司IPO及市场定位 - 沪上阿姨开启招股，拟全球发售241134万股H股，定价区间95.57-11312港元/股，引入盈峰控股、华宝股份为基石投资者，预计5月8日登陆港交所[1] - 公司作为新茶饮头部品牌，凭借多元化品牌布局和下沉市场渗透能力，被视为具备稀缺性的投资标的，市场将其类比为"下一个蜜雪冰城"[1] - 行业层面，新茶饮上市热潮涌动，蜜雪冰城打破"破发魔咒"后，具备稀缺性的企业成为资本追逐核心[1] 多品牌战略与产品矩阵 - 旗下拥有沪上阿姨、沪咖、轻享版三大品牌，覆盖鲜果茶、咖啡、高性价比茶饮，价格带横跨2-23元，形成差异化产品矩阵[2] - 沪上阿姨主品牌2024年启动形象升级，新形象门店达3524家，产品定价7-22元；沪咖定位13-23元咖啡饮品，与主品牌门店协同；轻享版主打2-12元下沉市场[2] - 2024年推出轻享版20升级品牌"茶瀑布"，9个月内GMV达7380万元，1代与2代门店数分别为188家和304家[3] 财务表现与增长动能 - 2022-2024年门店数量从5307家增至9176家，CAGR达314%，其中2023年同比增长468%，2024年增长178%[3] - 同期收入分别为220亿元、335亿元、328亿元，净利润15亿元、38亿元、33亿元；2024年经调整净利润率三连升至127%[3] - 股份支付费用影响2024年净利润，但盈利能力持续增强[3] 下沉市场战略与供应链优势 - 截至2024年下沉市场门店占比达504%，按门店总数计为中价茶饮品牌中覆盖城市最广者[5] - 三线及以下城市现制茶饮市场为2023-2028年最大且增速最快细分领域，公司战略性卡位该蓝海[5] - 供应链体系包含12个物流基地、4个设备仓、8个生鲜仓及15个前置冷链仓，实现全国门店每周2-3次新鲜配送[9] 产品创新与竞争壁垒 - 2022-2024年每年推出超100款新品，持续迭代现有产品线[9] - 中央采购平台保障原料标准化，供应链能力构成下沉市场拓展的核心壁垒[9] - 多品牌运营能力在行业中罕见，展现战略纵深和经营弹性[2][3]

下沉市场崛起 - 县域居民可支配收入增长显著，2023年农村居民人均可支配收入同比增长7.6%，推动品质化、便捷化食材需求释放 [4] - 下沉市场社交场景社区化，火锅烧烤因零厨艺门槛成为家庭聚餐首选，社区店提供一站式解决方案降低筹备成本 [5] - 下沉市场门店运营成本较一线城市降低40%-60%，轻资产模式进一步放大盈利空间 [6] 供应链重构 - 上游直采模式兴起，区域品牌对接农产品基地和中央工厂，降低采购成本并带动农户增收（如云南菌菇基地户均年增收超2万元） [7] - 冷链物流技术普及使三四线城市食材损耗率从30%降至15%以下，提升产品新鲜度与价格竞争力 [8] - 社区门店创造灵活就业，50平方米食材便利店可提供3-5个岗位，形成家门口创业生态 [9] 关键策略 - 品类差异化需结合地域口味开发特色产品（如云贵酸汤锅底、东北酸菜烤肉套餐），适配家庭小型化趋势 [10] - 建立区域化三级仓储网络（基地-县域中心仓-社区店）以增强供应链韧性，降低断货风险 [10] - 利用私域流量（微信群、短视频）进行邻里关系营销，通过食材溯源直播等内容构建品牌信任 [11] 未来展望 - 2025年中国预制菜及食材供应链下沉市场规模预计突破5000亿元，社区化、社交化场景为核心增长极 [12] - 社区门店整合本地种养殖资源推动农业产业化，并带动配送、餐饮等配套服务，形成一店带多业的共富生态 [12]

上市进展与财务表现 - 沪上阿姨于2025年4月23日通过港交所上市聆讯，成为第六家上市的新茶饮企业，此前于2024年2月14日首次递交申请，2024年12月27日更新招股书 [1][3] - 2024年公司收入为32.8亿元，同比下滑1.9%，净利润3.29亿元，同比下滑15.2% [2] - 净利率从2023年的11.6%下降至2024年的10%，反映运营成本控制存在问题 [15] 业务模式与市场定位 - 公司高度依赖加盟模式，2024年加盟相关收入占比达96.5%，其中向加盟商销售食材及原材料的收入为25.5亿元，占总营收77.5% [2][14] - 主攻下沉市场，截至2024年门店总数9176家，三线及以下城市门店占比50.4% [2][7] - 产品价格区间为7-22元，2023年推出针对下沉市场的"轻享版"（茶瀑布）产品，价格区间2-12元 [4][11] 门店扩张与效率变化 - 加盟门店数量从2022年5244家增至2024年9152家，2023年增长率达47.9% [7] - 三线城市扩张最快：2023年新增1284家（占新增51.7%），2024年新增780家（占新增56%） [7] - 单店效率显著下滑：平均单店GMV从2023年156.1万元降至2024年139.9万元，日均GMV从4277元降至3833元（降幅10.4%） [9][10] - 三线城市单店收入贡献从2023年39.49万元降至2024年34.13万元（降幅13.6%） [10] 供应链与成本结构 - 缺乏原材料自产能力，全部依赖外部采购，而蜜雪冰城自产比例超60% [13][14] - 物流仓储部分依赖第三方，仅三个大仓储基地为自营，冷链覆盖率低于蜜雪冰城的90% [14] - 向加盟商销售食材的毛利率从2022年17.8%提升至2024年22.8%，设备销售毛利率从7.4%升至8.0% [14][15] - 自营店毛利率从2023年23.5%大幅下降至2024年14.5% [15] 加盟商关系与风险 - 2024年关闭加盟店987家，同比增167%，新店日均GMV下滑17.6%（从3933元至3239元） [11] - 加盟商投诉物料定价过高（例：纯牛奶企业定价10元/盒，为市价两倍），导致盈利空间被挤压 [17] - 2024年10月出现加盟商公开抗议事件，公司罚款制度从单店5000元上调至2万元 [17][18] - 公司回应称闭店主因是加盟商经营不善，但事件暴露双方信任裂痕 [19][20]

新华财经北京4月25日电 随着城市化进程的加速和消费升级的推动，三线及以下城市消费活力持续释 放。记者了解到，越来越多企业加大了对下沉市场的布局，下沉市场成为企业"掘金"新蓝海。 美团数据显示，县域活跃消费者人数和订单规模均快速增长，2024年美团平台上县域有交易记录的消费 者人数同比增长19.6%，订单规模同比增长22.6%；2024年县域地区外来游客在亲子娱乐、休闲娱乐、 生活美容、餐饮、运动健身等沉浸式生活化场景中的订单量增速均超过50%。 "近几年，怡颗莓在下沉市场的销售增速明显快于一线城市。我们认为，中国的消费增长潜力主要来自 二线以下市场。未来怡颗莓会加大对下沉市场的布局力度。"怡颗莓相关负责人表示。 佳沛电商负责人厉槿焕指出，佳沛希望进一步提升中国下沉市场的渗透率和覆盖率。 业内人士指出，目前我国县域消费领域正表现出市场庞大、层次丰富、场景多元、消费者年龄跨度广等 特征。消费需求日益多样化、个性化的同时，我国县域消费服务也在不断提升。数据显示，我国一些县 域居民收入增速连年超全国平均水平。随着收入增加，消费需求从满足基本生活需求向追求品质生活转 变，对高端家电、智能家居产品、优质教育服务、特色文 ...

行业格局变化 - 传统零食巨头如三只松鼠和来伊份股价大幅下跌，市值分别缩水60%和50% [2] - 量贩零食赛道崛起，万辰集团成为新龙头，市值突破200亿超越三只松鼠 [4][7] - 行业呈现"两超多强"格局，万辰系和鸣鸣很忙（零食很忙+赵一鸣合并）门店均超1.5万家，CR2达70% [21][47][48] 万辰集团业务转型 - 公司2022年从食用菌种植转型，通过创立"陆小馋"及收购好想来等品牌切入量贩零食 [14][15][16] - 量贩零食收入占比从2022年12%飙升至2024年98.33%，营收三年内从5.49亿增至323.3亿 [17][19] - 门店数量从2023年4,726家暴增至2024年14,196家，2024年净增9,470家 [20] 财务表现 - 2024年营收同比增247.9%至323.3亿，归母净利润扭亏为盈达2.94亿（2023年亏损8,293万） [12] - 毛利率仅10.76%，显著低于行业平均20.35%和三只松鼠24.25% [28] - 净利率约2%，赵一鸣同期净利率从3.2%下滑至2.7% [52] 行业竞争特征 - 价格战成主要竞争手段，品牌通过补贴（如毛利率补至15%）和迁址补贴（最高12万）争夺市场 [39][40][41] - 同质化严重导致"插店"现象普遍，万辰单店营收下滑至336万/店 [24][26] - 行业规模预计2025年达4.5万店、1,239亿市场，但800家以下区域品牌面临淘汰 [33][55] 战略升级方向 - 万辰推出300平"来优品省钱超市"，SKU翻倍；鸣鸣很忙升级3.0店型转向批发超市 [60][61] - 拓展潮玩业务，如8.8元哪吒IP盲盒，计划布局卡游专区对标泡泡玛特下沉市场 [63][65] - 当前估值84.95倍显著高于行业平均67.61倍和三只松鼠28.82倍 [65]

旅游行业趋势 - "五一人少小众目的地"热度近一月环比大涨200%，"冷门亲子目的地"热度上涨100% [1] - 各地"五一自驾"相关热度平均涨幅达70% [1] - 今年"五一"假期机票预订周期明显缩短，提前10天预订的游客占比达到55.9% [1] - 游客偏好转向避免拥挤和个性化体验，自驾游和小众目的地受欢迎 [1] 蜜雪集团股价表现 - 4月23日港股蜜雪集团股价突破500港元，创历史新高，市值站上1900亿港元 [2] - 自3月3日上市以来，蜜雪集团股价累计上涨超150% [2] - "低价+加盟制"模式在下沉市场成功渗透，门店网络快速扩张 [2] - 公司继续深耕下沉市场和推进国际化战略，未来增长空间广阔 [2] 金马游乐业绩 - 2025年第一季度营业收入为1.19亿元，同比增长22.72% [3] - 净亏损66.44万元，去年同期净利润972.75万元，降幅达106.83% [3] - 业绩下滑主要系本期交付以小型产品为主、利息收入及其他收益减少 [3] - 公司在手订单充沛，文旅行业复苏和政策利好或带来业绩回升机会 [3] 众信旅游战略合作 - 众信旅游与法国庞洛邮轮将签署战略合作协议，共拓极地邮轮市场 [4] - 合作领域包括极地探险、可持续性发展、中国特色极地邮轮产品开发 [4] - 双方将围绕南北极航季包船业务、环境保护等方面展开深度合作 [4] - 中国游客对南极旅游兴趣浓厚，公司有望在高增长市场占据重要份额 [4]

新的财年将开出近100家盒马鲜生店。 盒马，终于驶入了盈利的确定性航道。 继去年年底，盒马宣布连续9个月整体盈利并实现双位数增长后，最新的一幕是，盒马已实现全年（2024年4月至2025年3月）盈利。 这是自成立以来，盒马首次实现全年盈利。 业务架构层面，目前盒马鲜生的业务分为营运、线上运营、采购和物流供应链四大核心板块，负责人均直接向盒马CEO严筱磊汇报，这种扁平化架构正持 续释放决策效能。 回顾2024年零售业江湖，变革与机遇共存——胖东来"爆改"永辉超市，山姆会员店密集扩张，高鑫零售正式易主。从任何角度看，这都绝非是乏善可陈的 一年。 在零售业跌宕起伏的当下，盒马经历了生态聚焦、新旧管理层交替等一系列大刀阔斧的探索，如今站在十周年的节点上，这份阶段性的答卷证明了其策略 的有效性。 盒马缓过来了 将时间指针拨回一年前，盒马还在经历"巨变"时刻。 2024年3月，阿里巴巴集团CEO吴泳铭发布内部邮件，宣布盒马创始人侯毅"退休"，这是成立以来盒马首次换帅，而此前担任盒马CFO的严筱磊则接替其 位置，成为新的CEO。 从此前的公开数据看，盒马的盈利具备扎实的增长支撑。 一是营收结构的优化：盒马在2024财年的整 ...