业绩表现 - Q2营收同比增长14% 战略和科技型板块引领增长 [1] - 盈利能力稳中有升 费控能力维持稳定 [1] 资本运作 - 拟定增不超过13亿元 投向航空装备 AI芯片 卫星互联网等测试平台 [1] - 中长期成长动力充足 [1]

财务业绩 - 2025H1营业收入130.38亿元，同比增长17.67% [1] - 2025H1归母净利润4.12亿元，同比增长27.72% [1] - 2025H1扣非归母净利润4.2亿元，同比增长32.85% [1] - 2025Q2营业收入69.46亿元，同比增长19.8% [1] - 2025Q2归母净利润3.11亿元，同比增长38.6% [1] - 2025Q2扣非归母净利润3.16亿元，同比增长42.5% [1] - 整体毛利率14.75%，同比提升0.6个百分点 [1] - 销售费用率0.28%/管理费用率1.99%/研发费用率5.8%，分别同比下降0.03/0.15/0.27个百分点 [1] - 净利率3.72%，同比提升0.42个百分点 [1] 市场机遇与业务进展 - 全球半导体市场呈现技术驱动增长和区域分化特征 [2] - AI芯片与存储芯片成为核心增长点 [2] - 美洲市场增速达25%，中国及亚太市场贡献全球35%增量需求 [2] - 在手机、家电、车载领域实现份额提升 [2] - 成为WiFi、蓝牙、MiniLed电视显示驱动等领域重要合作伙伴 [2] - 大客户AMD数据中心业务Q2营收25亿美元（同比+67%），游戏业务Q2营收11亿美元（同比+73%） [2] 技术突破 - 大尺寸FCBGA产品进入量产阶段，超大尺寸型号完成预研 [3] - 通过结构材料工艺创新解决超大尺寸封装翘曲和散热问题 [3] - CPO技术产品通过初步可靠性测试 [3] - Power DFN-clipsource down双面散热产品满足大电流低功耗高散热需求 [3] - 传统打线封装通过圆片双面镀铜提升性能 [3] - 建立Cu wafer封装专用工艺平台并突破切割装片打线技术瓶颈 [3] - 相关技术已应用于Power DFN全系列产品大规模生产 [3]

投资评级 - 维持"增持"评级 [1][10] 核心财务表现 - 2025年上半年营业总收入14.8亿元，同比增长10%，归母净利润0.97亿元，同比增长22% [2] - 单Q2营业总收入8.6亿元，同比增长14%，归母净利润0.92亿元，同比增长18% [2] - 2025年预测营业总收入35.41亿元，归母净利润4.00亿元，同比增长13.56% [1][10] - 销售毛利率43.4%，同比提升1.5个百分点，销售净利率6.2%，同比提升0.7个百分点 [4] 分板块业务表现 - 计量服务营收3.5亿元，同比增长1% [3] - 可靠性与环试服务营收3.7亿元，同比增长18% [3] - 集成电路检测营收1.3亿元，同比增长18% [3] - 电磁兼容营收1.7亿元，同比增长12% [3] - 生命科学营收2.1亿元，同比下降9% [3] - 数据科学分析与评价营收0.65亿元，同比增长47% [3] - EHS评价营收0.41亿元，同比下降14% [3] 盈利能力与费用控制 - 各事业部毛利率稳中有升：计量46.3%（+0.2pct）、可靠性与环试45.1%（+0.6pct）、集成电路50.0%（+2.0pct）、电磁兼容48.5%（+2.7pct）、生命科学40.0%（+0.4pct）、数据分析56.7%（+7.5pct） [4] - 期间费用率37.8%，同比提升1.7个百分点，其中销售费用率16.4%（-0.36pct）、管理费用率7.9%（+0.17pct）、研发费用率12.1%（+0.83pct）、财务费用率1.4%（+1.04pct） [4] 战略布局与成长动力 - 拟定增不超过13亿元投向三大领域：航空装备测试平台（投资3.4亿元）、AI芯片测试平台（投资2.9亿元）、卫星互联网测试平台（投资3.4亿元） [5] - 特殊行业、新能源、航空航天、集成电路等科技创新型下游景气上行，大客户拓展顺利 [3] 估值与市场数据 - 当前股价21.75元，对应2025年预测PE 31.73倍，2026年预测PE 27.95倍 [1][8] - 总市值126.86亿元，市净率3.78倍 [8] - 每股净资产5.76元，资产负债率45.04% [9]

财务业绩 - 2025年上半年营业收入137.47亿元 同比增长37.71% 净利润64.88亿元 同比增长47.86% 利润水平创2010年以来半年报最高纪录 [2] - 财富管理业务收入59.26亿元 同比增长35.55% 占总营收43.11% 境内客户总数突破1800万户 较去年同期增加约200万户 [2] - 投资交易业务收入38.58亿元 同比增长5.81% 占总营收28.07% [2] 业务板块表现 - 财富管理业务ETF交易账户数保持行业前5位 金融产品保有规模2141.47亿元 较年初增长1.4% 资产配置系列产品规模突破22亿元 较年初增长102% [2] - 权益投资加强AI芯片、量子计算、生物医药、新能源材料、空天科技等先进技术领域研究 取得优异投资业绩 [3] - 持续参与央行互换便利项目 实施高股息策略 服务"一带一路"发展 [3] 投行业务进展 - 投行业务收入排名从2019-2023年约第20名提升至2024年第16名 [3] - 境内完成1单IPO项目(去年同期为0) 4单再融资项目 2单新三板定向发行项目 股权承销规模205.98亿元市场排名第8 重大资产重组交易规模115.00亿元市场排名第7 [3] - 港股市场完成11个IPO项目 承销103笔境外债 东南亚市场完成34笔股权及债券融资交易 总规模18亿新加坡元 包括马来西亚市场最大规模REIT首次公开募股项目 [4] 战略规划 - 推动投行业务深度参与企业发展全生命周期 提升投行功能性建设 [4] - 国际业务加强境外子公司穿透式管理 深化全业务链境内外一体化协同运作 巩固东南亚核心市场地位 [4][5]

财务表现 - 2025年上半年营业收入2.53亿元人民币 同比增长40.4% [2] - 期末现金及现金等价物达19.7亿元 较去年底增加5.2亿元 [3] - 资产负债率降至37.5% 资金实力增强 [3] 核心业务进展 - A1000系列芯片方案已在银河E8、星耀8、东风奕派007/008等车型实现量产出货 [2] - 新一代C1200系列方案的城市NOA功能在多地完成测试 即将在多家新能源车企部署 [2] - A2000系列芯片加速开发验证 目标年内与头部客户达成定点 支撑L3/L4及端到端大模型算法落地 [2] 海外市场突破 - 上半年新增多款海外车型定点 创历史新高 [2] - 下半年起相关车型将陆续交付海外市场 [2] 跨场景业务拓展 - 基于C1200和A2000芯片的机器人方案已与国内足式机器人头部企业建立合作 [3] - 布局人形机器人、服务机器人等领域 [3] - L4级无人车系统在港口、园区等封闭场景持续出货 [3] - 智能影像解决方案扩展至AI智能眼镜等新兴产品 [3] 战略规划 - 形成车端、机器人、新消费三线并行的生态布局 [3] - 加快推进对高性价比、低功耗AI芯片企业的收购 [3] - 目标在全场景AI推理芯片领域建立领先地位 [3]

寒武纪业绩与市场表现 - 公司发布全年收入指引50-70亿元 但今日盘中股价回调近7% [1] - 高盛报告给出2025年营收预测60多亿元 与公司指引范围一致 并设定目标价1800元 [1] 国产算力发展机遇 - 机构认为国产算力迎来"DeepSeek时刻" 三大支撑因素包括国家科技自立决心、大厂供应链安全诉求及全产业链技术迭代动力 [1] - DeepSeek完成编程任务成本仅为专有系统的六十分之一 凸显显著性能-成本优势 [1] - 面对英伟达AI芯片升级 国内头部企业有望加速技术突破 [1] AI芯片竞争格局 - DeepSeek主要对应华为昇腾920和寒武纪690芯片 两家企业稳居国内AI芯片第一梯队 [1] - 国产GPU需求空间刚刚打开 算力军备竞赛中无企业愿落后 [1] 产业链投资机会 - 除GPU/ASIC芯片外 国产芯片供应商（铜箔/CPOPCB/电子布等）和下游AI应用将受益 [1] - 科创芯片ETF588920覆盖GPU芯片（寒武纪+海光）+ASIC芯片（芯原股份）+晶圆代工（中芯国际+华虹半导体） [1] - 半导体ETF159813包含GPU芯片（寒武纪+海光）+晶圆代工（中芯国际）+半导体设备（北方华创） [1] - 大数据ETF159739和电信ETF基金560690均覆盖CPO+数据中心+AI软件领域 [1]

投资评级 - 维持"买入-A"评级，6个月目标价36.14元，较当前股价30.08元存在约20%上行空间 [5][8] 核心财务表现 - 2025H1营收130.38亿元（同比+17.67%），归母净利润4.12亿元（同比+27.72%），扣非净利润4.2亿元（同比+32.85%）[1] - 2025Q2单季营收69.46亿元（同比+19.8%），归母净利润3.11亿元（同比+38.6%），扣非净利润3.16亿元（同比+42.5%）[1] - 毛利率提升至14.75%（同比+0.6 pcts），净利率达3.72%（同比+0.42 pcts）[2] - 费用管控显效：销售/管理/研发费用率分别降至0.28%/1.99%/5.8%（同比-0.03/-0.15/-0.27 pcts）[2] 业务进展与行业机遇 - 受益全球半导体结构性增长：AI芯片与存储为核心增长点，美洲市场增速25%，中国及亚太贡献全球35%增量需求 [3] - 国产替代成效显著：在手机、家电、车载领域份额提升，成为WiFi、蓝牙、MiniLed电视显示驱动等消费电子领域重要合作伙伴 [3] - 大客户AMD表现强劲：Q2数据中心营收25亿美元（同比+67%），游戏业务营收11亿美元（同比+73%）[3] - 先进封装技术突破：大尺寸FCBGA进入量产，CPO技术通过可靠性测试，Power DFN-clip双面散热产品成功研发 [4] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年营收分别为274.16亿元/307.34亿元/341.76亿元，归母净利润10.35亿元/13.34亿元/16.4亿元 [8][9] - 每股收益预测：2025E为0.68元，2026E为0.88元，2027E为1.08元 [9] - 采用PE估值法，给予2025年53倍PE，对应目标价36.14元 [8] - 当前总市值456.49亿元，流通市值456.45亿元，总股本15.18亿股 [5]

投资评级 - 维持"买入"评级 公司作为胶膜行业绝对龙头 资金、规模、技术等优势有望推动市占率进一步提升 同时背板和电子材料业务的产能扩张与产品多元化发展可能带来新业绩增长点[4] 核心财务表现 - 2025H1实现营业收入79.59亿元 同比减少26.06% 归母净利润4.96亿元 同比减少46.6%[1] - 2025Q2实现营业收入43.34亿元 同比减少20.36% 归母净利润0.95亿元 同比减少76.75% 环比减少76.41%[1] - 2025Q2计提减值损失1.93亿元 阶段性影响业绩[2] - 下调盈利预测 预计2025-2027年归母净利润分别为15.24/20.02/25.42亿元（下调12%/14%/12%）[4] 光伏胶膜业务 - 2025H1出货量13.86亿平米 同比基本持平 平均销售单价5.20元/平米 同比减少26.81%[2] - 实现营业收入72.15亿元 同比减少26.97% 毛利率11.40% 同比减少5.36个百分点[2] - 产品价格及盈利阶段性承压[2] 背板业务 - 2025H1出货量3369.94万平米 同比减少50.28% 平均销售单价5.20元/平米 同比减少15.09%[2] - 实现营业收入1.75亿元 同比减少57.78% 毛利率5.99% 同比增长1.70个百分点[2] 电子材料业务 - 感光干膜2025H1出货量8959.48万平米 同比增长21.62% 平均销售单价3.62元/平米 同比减少3.04%[3] - 实现营业收入3.25亿元 同比增长17.93% 毛利率24.78% 同比增长0.70个百分点[3] - 产品覆盖软板、HDI等需求 并提升至BGA、PKG等载板应用领域 已覆盖多家行业知名客户[3] - 铝塑膜2025H1出货量665.84万平米 同比增长18.77% 平均销售单价9.67元/平米 同比减少7.92%[3] - 实现营业收入6441.74万元 同比增长9.37% 作为适用于半固态和固态锂电池封装的材料 有望在固态电池技术发展中获得新市场空间[3] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年营业收入分别为192.94/228.48/264.82亿元 增长率0.77%/18.42%/15.91%[5] - 预计2025-2027年EPS分别为0.58/0.77/0.97元[5] - 当前股价对应2025年PE为26倍[4] - 总股本26.09亿股 总市值389.75亿元[6] - 近期股价表现：1个月绝对收益11.91% 3个月绝对收益26.79% 1年绝对收益3.06%[9] 财务指标展望 - 预计毛利率将从2025年13.6%逐步提升至2027年14.8%[12] - ROE（摊薄）预计从2025年8.83%提升至2027年12.74%[5] - 资产负债率保持在21%左右 流动比率维持在11倍以上[12] - 每股经营现金流预计2025-2027年分别为1.15/0.93/1.09元[13]

市场行情表现 - 三大指数大幅上涨 沪指收涨1.14%报3843.6点 创业板指收涨3.82%报2827.17点 深证成指收涨2.25% 科创50涨幅超7% 沪深300涨近2% 上证50和北证50均收涨[2] - 市场交投活跃 单日成交额达3万亿元 较上个交易日缩量1969亿元 本周内第三次突破3万亿元[1][2] - 个股表现分化 2868只个股收涨 66只涨停 2402只个股收跌 9只跌停[1][2] 行业板块表现 - 通信板块大涨7.14% 26只相关个股涨幅超过5% 板块总市值5.9981万亿元 成交额2068亿元 周涨幅13.29% 月涨幅35.50% 年初至今涨幅64.17%[4][8] - 电子板块收涨5.53% 99只相关个股涨幅超过5% 13只涨停 板块总市值13.013万亿元 成交额5840亿元 周涨幅7.07% 月涨幅25.71% 年初至今涨幅39.37%[5][8] - 国防军工和计算机板块涨幅均超过2% 分别上涨2.29%和2.05%[6][8] - 非银金融 有色金属 建筑材料 电力设备 机械设备 房地产等板块表现较好 涨幅在1.14%-1.49%之间[7][8] - 煤炭 农林牧渔 纺织服饰 食品饮料 医药生物等板块相对弱势 跌幅在0.20%-0.81%之间[9][10] 概念板块表现 - Chiplet概念大涨10.47% 20日涨幅64.32% 年初至今涨幅73.40%[11] - AI芯片概念上涨8.88% 20日涨幅55.71% 年初至今涨幅67.59%[11] - 光通信模块概念上涨8.54% 20日涨幅45.26% 年初至今涨幅100.34%[11] - CPO概念上涨8.21% 20日涨幅42.70% 年初至今涨幅78.91%[11] - F5G概念上涨7.09% 20日涨幅37.70% 年初至今涨幅73.74%[11] - 算力概念上涨6.11% 20日涨幅34.24% 年初至今涨幅62.06%[11] - 英伟达概念上涨5.84% 20日涨幅29.54% 年初至今涨幅84.49%[11] - 中芯概念上涨5.82% 20日涨幅20.19% 年初至今涨幅29.81%[11] - 阿兹海默 转基因 重组蛋白 减肥药概念板块下跌 跌幅在0.86%-1.30%之间[12] 市场分析与展望 - 市场走出V型行情 主要受政策面推动卫星通信商用和服务消费促进政策 资金面北向资金与主力资金净流入 技术面沪指在3800点附近获得支撑等因素影响[13] - 牛市常有急跌现象 市场后续可能延续震荡格局 但结构性行情依然值得期待[1][14] - 科技股仍为市场主线 重点关注AI硬件 算力 液冷服务器 AI应用 机器人 军工 创新药和大金融等方向[15] - 投资者需密切关注量能变化和板块轮动节奏 若短期量能不足需警惕阶段性见顶风险[1][14]

市场整体表现 - A股三大指数大幅上涨，沪指收涨1.14%报3843.6点，创业板指收涨3.82%报2827.17点，深证成指收涨2.25%，科创50涨幅超7%，沪深300涨近2% [2] - 市场成交额达3万亿元，较前一交易日缩量1969亿元，但本周内第三次突破3万亿元，个股涨跌互现，2868只个股收涨，2402只收跌 [1][2] - 市场呈现V型行情，午后一度跳水但迅速拉升，交投氛围活跃，牛市急跌现象显著 [1][8] 行业板块表现 - 通信板块大涨7.14%，26只个股涨幅超5%，鼎通科技、天孚通信20cm涨停，中际旭创、新易盛等涨幅显著 [2][3] - 电子板块收涨5.53%，99只个股涨幅超5%，隆扬电子、奕东电子、艾比森20cm涨停，寒武纪-U涨15.73% [3][4] - 国防军工、计算机板块涨幅均超2%，华丰科技、菲利华、奇安信-U等表现强劲 [4] - 非银金融、有色金属、建筑材料等板块涨势良好，煤炭、农林牧渔、食品饮料等板块相对弱势 [5][6] 概念板块表现 - Chiplet概念大涨10.47%，AI芯片、光通信模块、CPO概念、F5G概念、算力概念等涨幅均超5% [6][7] - 英伟达概念涨5.84%，中芯概念涨5.82%，5G概念涨5.64%且14只个股涨停 [7] - 阿兹海默、转基因、重组蛋白、减肥药概念等板块下跌，跌幅介于0.86%至1.30% [7][8] 资金与技术面因素 - 北向资金与主力资金双双净流入，市场资金情绪回暖，政策面利好科技与消费板块 [9] - 沪指在3800点附近获得支撑，技术性反弹动能增强，成交额连续三日突破3万亿元 [9][10] 市场展望与布局建议 - 市场大概率延续震荡格局，结构性行情值得期待，科技股仍为主流方向 [10][11] - 建议聚焦AI硬件、AI应用、机器人、军工、创新药及大金融板块，需关注量能变化与板块轮动节奏 [10][11][12] - 中报业绩改善方向可作为布局参考，避免盲目追高涨幅较大板块 [10][12]