核心观点 - 教育行业正迎来政策边际改善、行业供给出清、行业需求释放的“三维共振”，投资逻辑已从政策驱动转向业绩驱动，有望迎来业绩与估值的“戴维斯双击”[8][9][10] - “AI+教育”是行业发展新趋势与核心投资主线，行业龙头有望深度受益于AI与教育的融合，并抢占智能教育软硬件市场[8][9][10] - 行业呈现“剩者为王”的存量竞争格局，留存下来的教育上市公司成为市场复苏的主要受益者，业绩释放动力充足且未来可期[8][9] 行业趋势与政策环境 - **教育强国战略提升行业高度**：2025年1月，中共中央、国务院印发《教育强国建设规划纲要（2024—2035年）》，提出“两步走”战略，目标到2027年取得重要阶段性成效，2035年建成教育强国，为行业发展提供顶层战略支撑[15][17] - **“AI+教育”成为明确趋势**：自2024年3月教育部启动“AI+教育”行动以来，多项政策密集出台，包括《中小学人工智能通识教育指南（2025年版）》、《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》等，旨在将AI技术融入教育教学全要素全过程[19][21] - **政策边际改善，认可合理需求**：2024年2月教育部发布的《校外培训管理条例（征求意见稿）》主基调转为“如何发展”、“规范发展”和“健康发展”，认可家长和学生的合理校外培训需求，政策环境出现改善[58][59] - **鼓励生育政策释放需求**：2025年7月起实施全国统一的育儿补贴制度，为3周岁以下婴幼儿发放每孩每年3600元国家基础补贴；2025年8月推行免费学前教育，进一步降低家庭养育成本，有望刺激教育需求[63][65][67] 市场需求与增长动力 - **中高考迎来“黄金十年”**：受2011-2017年生育小高峰影响，预计将迎来中高考适龄人口高峰。2024年普通高中招生约1036万人，在校生约2922万人，高考报名人数持续位居高位（2025年预计1335万人），升学培训需求强劲[33] - **素质教育市场快速扩张**：据多鲸教育研究院预测，素质教育总市场规模将从2023年的约5008亿元增长至2027年的10536亿元，年复合增长率显著[36] - **高中学科培训需求稳健**：观研天下报告显示，2024年我国高中学科培训市场规模预计约1470亿元，预计到2032年将增长至约2419亿元，参培率及人均支出均有望持续提升[38] - **“公考”培训炙手可热**：2025年国家公务员考试报名人数达341.6万人，报名录取比达86:1，预计2026年将提高至98:1。高校毕业生持续增长（2025届预计1222万人）及报考年龄放开支撑行业需求[48][51] - **出国留学热度不减**：2023年我国出国留学人数恢复至70.3万人，若含短期项目总量可能接近100万人。留学目的地多元化，英国、澳大利亚等地中国留学生数量增长较快[42] - **拔尖创新人才培养加速需求释放**：“丘成桐少年班”已在全国19个省市的50所中学落地；“强基计划”试点高校已达39所；人大附“早培”、上海“三公”、复旦“旦旦营”等选拔项目竞争激烈，凸显优质教育刚性需求，并带动校外培训需求[69][73][76][77][79] 行业竞争与公司经营 - **行业供给出清，进入“剩者为王”阶段**：“双减”政策导致行业供给侧出清，资本导向的新进入者减少，当前竞争格局主要为行业龙头、区域龙头、名师工作室及升学规划服务机构，市场集中度提升[84][86] - **教育公司业绩普遍释放**：覆盖的A股教育上市公司2025年三季报均实现盈利。例如，学大教育2025年前三季度归母净利润同比增长31.52%；华图山鼎归母净利润同比增长92.48%，并超越中公教育成为线下公考新龙头；凯文教育归母净利润同比增长104.31%[91][92] - **商业模式健康，现金流良好**：教育行业预收款模式导致收现比高，2025年1-9月，8家A股教育上市公司收现比均值为105.64%，经营性净现金流均为正值，整体现金流状况良好[93][94] - **校区扩张与合同负债分化**：学大教育、华图山鼎等公司使用权资产与租赁负债持续增长，反映校区扩张仍在进行。合同负债出现分化，学大教育（12.04亿元）、华图山鼎（18.65亿元）增长较快。订单收入比整体走高，行动教育订单收入比高达1.85，显示其业绩确定性较强[99][101][102] “AI+教育”发展现状 - **资本涌入千亿硬件赛道**：据艾媒咨询数据，2025年中国教育智能硬件市场规模预计将突破千亿，达到1125亿元，同比增长16.94%。学习平板出货量持续增长，预计2025年达650万台[29][32] - **行业龙头积极布局**：好未来推出学而思九章大模型（MathGPT），有道推出“子曰”大模型，豆神教育推出语文AI大模型，行动教育推出智多行AI助手平台等，多家公司接入DeepSeek，加速商业化落地[24][28] - **AI智能体（AI Agent）成为新方向**：Gartner预测，企业软件中整合自主型AI的比例将从2024年的不足1%跃升至2028年的33%，2025年被视为“AI智能体元年”，“AI+教育”成为重要应用场景[24] 投资策略与主线 - **三条主线布局**： 1. **“AI+教育”主线**：凯文教育、科德教育有望成为龙头[12] 2. **业绩与估值共振主线**：行动教育、学大教育、昂立教育估值优势显著（如行动教育、学大教育2026年动态PE预计均低于15倍）[11][12] 3. **第二增长曲线主线**：博通股份、华图山鼎正在积极寻找第二增长曲线[12] - **行业估值处于低位**：部分公司估值较低，如行动教育2026年动态PE为13倍，且股息率约6%，具备配置价值[11] - **维持“推荐”评级**：重点推荐凯文教育、行动教育、学大教育、华图山鼎，谨慎推荐昂立教育、科德教育和博通股份[3][8]

市场整体表现 - 2023年12月17日，教育板块整体上涨1.06%，表现强于大盘，当日上证指数上涨1.19%，深证成指上涨2.4% [1] - 板块内个股涨多跌少，在列出的10只股票中，有9只上涨，1只下跌，领涨股为豆神教育，涨幅达4.00% [1] 领涨个股详情 - 豆神教育收盘价为7.02元，上涨4.00%，成交量为107.88万手，成交额达7.44亿元，是板块内成交最活跃的个股之一 [1] - 科德教育收盘价为20.17元，上涨3.92%，成交量为29.31万手，成交额为5.76亿元 [1] - 行动教育收盘价为41.92元，上涨3.43%，成交量为1.46万手，成交额为6058.29万元 [1] 下跌及平盘个股 - 昂立教育是表中唯一收跌的个股，收盘价为10.19元，下跌1.26%，成交量为5.14万手，成交额为5231.22万元 [2] - 凯文教育收盘价为5.38元，下跌0.92%，成交量为19.08万手，成交额为1.02亿元 [2] - 中公教育收盘价为2.75元，下跌0.72%，但成交量巨大，达386.58万手，成交额高达10.50亿元 [2] 板块资金流向 - 当日教育板块整体呈现主力资金净流入状态，净流入金额为8897.44万元 [2] - 游资资金当日净流出9332.21万元，而散户资金净流入434.78万元 [2] 个股资金流向分析 - 豆神教育获得主力资金大幅净流入1.49亿元，主力净占比高达20.01%，但同时遭遇游资净流出6104.23万元，散户净流出8792.60万元 [3] - 科德教育主力资金净流入3895.17万元，主力净占比为6.76% [3] - 中公教育尽管股价下跌，但仍获得主力资金净流入2385.88万元，主力净占比2.27% [3] - 部分ST类个股如*ST传智、ST开元呈现主力资金净流出状态，净流出额分别为3.04万元和91.27万元 [3]

公司经营策略 - 公司管理团队将继续秉持稳健经营，聚焦核心业务发展 [1] - 公司将持续关注新兴产业和新兴技术 [1] - 公司旨在以良好的经营业绩保障全体股东的合法权益 [1]

公司股东信息 - 截至2025年12月10日，公司股东总户数为43881户 [1]

教育板块市场表现 - 教育板块股价出现直线拉升行情 [1] - 中公教育股价涨停 [1] - 豆神教育、学大教育、科德教育、全通教育、昂立教育等多家公司股价纷纷走高 [1]

市场表现 - 2023年12月9日，教育板块整体下跌0.65%，表现弱于大盘，当日上证指数下跌0.37%，深证成指下跌0.39% [1] - 科德教育为当日板块领跌个股 [1] 资金流向 - 当日教育板块主力资金净流出7817.3万元 [2] - 当日教育板块游资资金净流出6724.81万元 [2] - 当日教育板块散户资金净流入1.45亿元 [2]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐”（维持）[1] 报告核心观点 - 报告认为游戏板块估值已进入击球区，同时关注GPT-5.2更新对AI应用板块的带动，建议关注传媒资产的反弹机会 [1][6] 上周市场表现回顾 - 上周传媒（申万）指数整体下跌3.86%，同期沪深300指数上涨1.28%，板块跑输沪深300指数5.14个百分点，在申万所有行业中排名第31位 [6][9] - 从个股看，联建光电（上涨28.62%）、迅游科技（上涨10.76%）、国联股份（上涨8.34%）、天威视讯（上涨8.06%）、长江传媒（上涨6.27%）领涨 [10] - 蓝色光标（下跌13.98%）、掌阅科技（下跌13.3%）、宣亚国际（下跌12.7%）、福石控股（下跌12.26%）、科德教育（下跌12.15%）领跌 [10] - 港股科技板块方面，舜宇光学科技（上涨8.03%）、百度集团-SW（上涨6.85%）、比亚迪电子（上涨4.89%）领涨；蔚来-SW（下跌7.58%）、小鹏汽车-W（下跌7.09%）、美团-W（下跌3.37%）领跌 [12] 游戏市场动态 - 根据七麦数据，2025年11月29日至12月5日中国iOS游戏畅销榜中，腾讯系产品占据优势，《和平精英》与《恋与深空》多次超越《王者荣耀》位居榜首 [16] - 新游方面，《失控进化-Rust 正版玩法授权》将于12月11日在海外开启限量删档测试，《PUBG:BLACK BUDGET》将于12月12日开始Steam封闭测试 [17][18] 电影市场动态 - 截至2025年12月5日，2025年电影大盘实现票房（不含服务费）437.06亿元，观影总人次11.57亿人，相比2019年同期，票房恢复率约为78%，观影人次恢复率约为71% [19][22] - 2025年12月1日至5日（周一到周五）整体票房为4.5222亿元（不含服务费），观影人次1250.5万，平均票价36.1元（不含服务费） [20] - 上周（12月1日至5日）票房TOP5影片为《疯狂动物城2》（票房3.983亿元，占比88.1%）、《鬼灭之刃：无限城篇 第一章 猗窝座再袭》（票房1742万元，占比3.9%）、《惊天魔盗团3》（票房783万元，占比1.7%）、《狂野时代》（票房627万元，占比1.4%）、《猎杀游戏》（票房175万元，占比0.4%） [21][24] 行业重要新闻 - **电影**：《疯狂动物城2》持续热映，截至12月5日上午总票房已接近23亿元，预测总票房约38亿元，有望成为2025年票房总榜第二名 [27] - **影视**：全国首家聚焦微短剧出海全产业链业务的“微短剧出海基地”在上海浦东揭牌，枫叶互动、点众科技等四家企业宣布入驻 [27] - **游戏**：腾讯魔方工作室群公布多款IP大作更新，《异人之下》PVE内容扩容，《洛克王国：世界》官宣2026年3月26日上线 [28] - **AI应用**：字节跳动豆包团队发布豆包手机助手技术预览版，引发AI手机概念股上涨 [28]；美国AI公司Runway发布Gen-4.5视频模型，性能被称优于谷歌和OpenAI同类产品 [28] 重点公司公告 - **川网传媒**：截至2025年11月30日，公司股东人数为1.68万户，较上期增加393户，环比增长2.19% [29] - **兆讯传媒**：获得华证指数最新ESG评级BBB，在68家媒体行业A股上市公司中排名第18位 [30] 投资建议与关注方向 - **游戏板块**：认为估值已进入击球区，建议关注布局机会，核心关注巨人网络、世纪华通、恺英网络、三七互娱、吉比特，同时建议关注虎牙 [6] - **AI应用板块**：关注豆包手机助手引发的商业博弈、快手可灵发布新模型以及OpenAI预计于12月9日发布GPT-5.2，建议关注阿里巴巴、浙数文化、易点天下、快手、阜博等 [6] - **IP衍生**：关注多元化IP如电影《疯狂动物城》IP、明星IP等，建议关注泡泡玛特、大麦娱乐、广博股份、创源股份 [6] - **影视板块**：继续关注年底重点单片及档期催化，如《阿凡达3》、贺岁档/春节档等，建议关注中影、猫眼、大麦娱乐、上影、横店、万达等 [6] - **分众传媒**：看好其配置价值，认为其主业稳健，毛利率接近历史峰值，利润释放能力加强，且已回调至低位并有股息率托底 [6] - **互联网板块**：长线看好阿里巴巴、腾讯；应用弹性方向关注快手、阜博、美图、粉笔、赤子城等 [6] - **港股互联网**：建议关注腾讯、阿里、快手、美图、阅文、腾讯音乐、哔哩哔哩、网易、美团等 [6]

教育板块市场表现 - 2023年12月8日，教育板块整体上涨0.69%，领涨上证指数（上涨0.54%）和深证成指（上涨1.39%）[1] - 板块内个股表现分化，科德教育以4.21%的涨幅领涨，国脉科技上涨3.74%，学大教育上涨2.34%[1] - 部分个股出现下跌，中国高科跌幅最大，为-6.68%，ST东时下跌-0.74%[2] 个股交易数据 - 科德教育收盘价20.80元，成交26.67万手，成交额5.49亿元[1] - 国脉科技成交201.87万手，成交额27.85亿元，为当日板块内成交额最高的公司[1] - 中公教育成交98.95万手，成交额2.39亿元，股价持平[1][2] - 中国高科成交60.68万手，成交额7.88亿元，但股价大幅下跌[2] 板块资金流向 - 当日教育板块整体呈现主力资金净流出8188.8万元[2] - 游资资金净流入1326.82万元，散户资金净流入6861.98万元[2] - 科德教育获得主力资金净流入3653.50万元，主力净占比6.66%，为板块内最高[3] - 豆神教育获得主力资金净流入2972.13万元，主力净占比10.58%[3] - 学大教育虽然股价上涨，但主力资金净流出488.32万元，而游资净流入1234.75万元[3] - 昂立教育主力资金净流入882.38万元，主力净占比高达13.13%[3]

公司动态 - 科德教育参股的中昊芯英已启动独立自主的首次公开发行股票相关工作，现已进入股份制改制过程阶段 [1] - 根据科德教育2025年半年度报告，公司对中昊芯英的持股比例为5.53% [1] 被投公司业务 - 中昊芯英是国内掌握TPU架构AI芯片核心技术并实现芯片量产的公司 [1] - 科德教育持续关注中昊芯英的经营情况，动态评估其业务发展、财务状况及市场表现，以提升投资价值 [1]

中昊芯英投资相关 - 公司持有中昊芯英5.53%股权 [4][5][8] - 中昊芯英已启动IPO并进入股改阶段 [2][3][7][8] - 2024年度公司确认中昊芯英投资收益592.99万元 [8] - 中昊芯英是国内掌握TPU架构AI芯片核心技术并实现量产的公司 [3][4][5][8] - 公司持续关注中昊芯英经营情况但未参与具体管理 [3][4][5] 公司战略与发展规划 - 公司聚焦职教主业，深化AI技术与教育场景融合 [6][7] - 通过内涵式发展和外延式增长共同提升竞争力 [7] - 已制定市值管理制度，注重投资者回报 [2] - 跟踪教育政策变化，通过多元化布局降低风险 [7] 财务与经营数据 - 2025年前三季度研发费用1872.36万元，同比增长52.03% [8] - 2025年三季度末应收账款较年初下降，存货增长为国庆备货 [8] - 长期股权投资主要集中在对中昊芯英的投资 [6] 股权与控制权事项 - 2025年6月20日控股股东终止股份转让及控制权变更 [5][8] - 实控人吴贤良在中昊芯英担任董事 [2]