公司合作与战略布局 - 华智数媒作为核心发起方，联合上海市杨浦区投资促进办公室、上海技术交易所、科辰资本、一汽富晟、Dana等国内外机构及企业，共同打造蓝媒短剧Dramabyte短剧出海平台，推动短剧产业国际化进程 [1] - 公司与科辰资本、一汽富晟、上海霓裳飞影签署全球短剧出海平台战略合作协议，整合海外宣发资源，打造覆盖短剧全产业链的一站式服务体系 [2] - 蓝媒短剧与Dana发起"印尼短剧频道"，首年计划引进超100部中国短剧并进行本土化改编，覆盖东南亚超1亿用户 [2] 业务发展与市场拓展 - 华智数媒旗下蓝媒短剧依托浙江卫视、Z视介等平台开设专区，凭借海量优质版权内容实现播放量与用户活跃度双突破 [1] - 公司通过"文化出海"战略将爆款内容译制与本土化改编，适配海外市场，以轻资产模式抢占海外蓝海市场 [1] - 上海技术交易所微短剧专版首批短剧版权挂牌交易启动，华智数媒旗下精品短剧作为首批作品亮相，标志着短剧版权交易迈入规范化与资本化新阶段 [1] 战略规划与生态构建 - 华智数媒围绕"1234"发展战略规划，深化"科技+内容+生态"三位一体战略，以"智能内容工场"和"开放生态平台"为双轮驱动 [2] - 公司加速科技筑基、内容跃升、生态扩张与管理革新，推动短剧从区域试点走向全球辐射 [2] - 华智数媒致力于打造代表浙江文化的IP矩阵，构建具备自我更新能力的全球化短剧生态，为中国文化出海开辟新路径 [2] 行业活动与平台启动 - 上海技术交易所与上海市杨浦区投资促进办公室联合主办"上海技术交易所微短剧专板启动仪式暨上海杨浦·国际短剧出海平台蓝媒短剧Dramabyte战略发布会"，活动以"短剧无界·共融未来"为主题 [4] - 活动聚焦"文化+科技+品牌"三位一体战略，构建短剧出海的全球化生态 [4]

（本文图片均由戴治斌拍摄） 作为世界文化遗产，秦兵马俑自出土以来，就以其独特的历史与艺术价值备受全球瞩目。据悉，此次出 国参展的主角是100余套兵马俑和青铜器（如鸿雁等），将以美国宝尔博物馆为巡展起点，开启为期近 一年的特展巡展活动。 百余套文物如何在一批次内高效安全完成运输？南航物流从客户需求出发，根据本次运输件数多、尺寸 复杂等特点，通过一体化智慧物流平台制定精细、高效的"南航特运"物流保障服务，采用特制文物包装 箱精心包装固定，安排专人全程跟踪保障，实时监控展品状态，确保全程优先、全链条可追溯，护航文 物安全"出差"。 文物无声，却激荡着历史的回响、文明的浩瀚，跨越千年述说着中华文明发展脉络和灿烂成就。近年 来，南航物流深耕文物艺术品运输服务领域，积极为中华文化出海搭建"空中桥梁"，保障多批文物展品 安全顺利运抵目的地开展文化交流活动，此前已顺利运输清代维吾尔传统服饰文物艺术品，开启"丝路 霓裳"主题巡展之旅。 南航物流始终以服务国家战略为己任，推动中华优秀传统文化走出国门、走向世界，为增强中华文化国 际影响力、构建人类命运共同体贡献南航力量。（编辑：王亚玲 校对：金杰妮 审核：韩磊） 《中国民航报》、 ...

杭州文创产业国际参展成果 - "新杭线"平台带领杭州文创企业同时亮相佛罗伦萨国际手工艺博览会、香港礼品及赠品展、江西文化旅游产业博览交易会三大展会 [2][4][5] - 佛罗伦萨展会吸引全球530余家参展商，杭州展区六大主题（工美之美/西湖雅器/建德非遗/良渚文化/守艺淳安/熊猫文化）获得300余次国际订单咨询 [2] - 香港礼品展首秀接待十余国客商，现场收获百余份意向订单，迪拜客商连续三天考察榫卯产品并提交批量采购意向 [4] - 江西文博会首次设立杭州馆，采用宋韵纹样与江南建筑风格，分设"传统韵味/新文创/宋韵"三大板块，促成多家企业合作意向 [4] 代表性文创产品市场反馈 - 工美博物馆白釉瓷板彩绘体验活动引发排队热潮，变色纹样伞、八角伞等创新产品日均接待量超三层围观 [2] - 建德铜师傅融合《变形金刚》《西游记》等全球IP与传统铸铜工艺，已与数十个IP达成国际合作 [3] - RUA RUA PANDA熊猫文创首日售罄"抱手熊猫"玩偶，日均咨询量超百人次，同步在扬州巡展人气火爆 [3] - 淳安竹马小夜灯、汾口草龙灯具获墨西哥客商青睐，计划引入南美市场 [4] 文创出海战略与未来规划 - 成功验证"轻量化设计传递传统文化+国际展会探路"的出海模式 [5] - 计划深化"文化出海快闪/慢闪"等新型服务模式 [5] - 已规划东京礼品展、巴黎时尚家居设计展、伦敦手工艺周等国际顶级展会行程 [5]

在技术向善的维度，"游戏+"的想象力持续延展。多地公安部门与游戏厂商联合推出以反诈为主题的乐 园地图，将常见诈骗手段转化为寓教于乐的闯关玩法，助力提升网络安全意识。 值得注意的是，2024年，国产3A游戏《黑神话：悟空》持续"圈粉"海内外。中国传统文化为网游注入 浓烈的原创底色，让游戏在出海中展现独特魅力。 北京伽马新媒文化传播有限公司联合创始人兼首席分析师王旭认为，中国原创IP具备"自由度、潜在性 价比双高"的特征，即将全面崛起。 近年来，以网文、网剧、网游为代表的文化出海"新三样"，带动着中国文化服务出口快速增长。 中新网北京4月30日电(记者吴涛)在元宇宙的霓虹光影中，一群憨态可掬的"蛋仔"正穿梭于数字化的千 户苗寨；龙门石窟的飞天造像通过游戏地图复活，带领Z世代在闯关中解读石刻密码……这些充满科技 感的场景，正和传统文化双向奔赴，构筑文化传播新途径。 如今，越来越多的游戏将中国优秀传统文化元素融入其中，让用户在轻松愉快的氛围中，就能感受中国 传统文化的魅力。 2024年11月起，中国网络社会组织联合会携手中国互联网发展基金会、中国新闻网，由中国互联网发展 基金会中国正能量网络传播专项基金资助支持，组织 ...

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 公司公布2025年一季报，业绩符合预期，虽受宏观经济、消费行业结构调整和金价震荡影响业绩承压，但聚焦核心业务升级，深化“东方生活美学”战略，有望迎来消费生态升级，维持“买入”评级 [1][6] 根据相关目录分别进行总结 市场与基础数据 - 2025年4月30日收盘价5.62元，一年内最高/最低7.03/4.88元，市净率0.6，股息率3.38%，流通A股市值218.61亿元，上证指数3279.03，深证成指9899.82 [1] - 2025年3月31日每股净资产9.11元，资产负债率68.07%，总股本3897百万股，流通A股3890百万股 [1] 财务数据及盈利预测 |项目|2024|2025Q1|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|46924|8782|50434|52964|54770| |同比增长率（%）|-19.3|-49.0|7.5|5.0|3.4| |归母净利润（百万元）|125|52|1497|1921|2222| |同比增长率（%）|-93.8|-71.2|1095.5|28.3|15.7| |每股收益（元/股）|0.03|0.01|0.38|0.49|0.57| |毛利率（%）|13.6|16.1|14.0|14.2|14.6| |ROE（%）|0.4|0.1|4.0|5.0|5.5| |市盈率|175|/|15|11|10| [5] 公司业务情况 - 2025年Q1公司实现营业收入87.82亿元，同比降低49.00%，归母净利润0.52亿元，同比下降71.24%，扣非归母净利润为 -1.79亿元，业绩承压源于宏观经济、消费行业结构调整和金价震荡 [6] - 2025年Q1珠宝时尚板块营业收入51.79亿元，同比减少60.20%，毛利率同比回升2.62pct达9.75%；3月子公司老庙直播GMV合计突破3亿元，“老庙”“亚一”连锁网点环比减少208家达4407家 [6] - 旗下餐饮/食百及工艺品/医药健康及其他/化妆品/时尚表业/酒业营收同比 -23.00%/-25.91%/-0.20%/-26.57%/-15.12%/+17.53% ，毛利率同比 -0.18pct/-0.83pct/+4.95pct/-3.04pct/+2.46pct/-3.28pct；南翔馒头店将开西南首店，豫园商城25Q1销售额同比增长69% [6] 公司发展战略 - 上海市支持黄浦区打造国际珠宝时尚功能区，大豫园地区有望受益，公司将加快珠宝业务与区域项目协同发展 [6] - 4月3日松鹤楼登陆伦敦中国城开海外首店，泰国豫园灯会项目计划今夏在曼谷亮灯，深化文化出海布局 [6]

公司业绩与战略 - 2024年公司实现营业收入11.59亿元，加大短剧业务投入并扩大海外业务规模[1] - 公司董事长指出中国短剧作为文化出海新模式正成为全球文化市场最具影响力的内容形式之一[1] - 公司通过AI技术赋能短剧创作，在内容创新和全球市场拓展方面展现强大实力[1] - 公司明确表示将继续坚定不移推进国际化战略，致力于成为全球化的中国内容公司[6] AI技术应用 - 公司通过自研"中文逍遥"创作大模型实现小说剧本辅助创作、创意生成和内容续写[2] - AI动漫短剧生产时间和成本较传统动漫缩短降低约50%，预计未来3-5年成本再降70%[2] - AI技术使动漫短剧生产进入规模化工业化阶段，提高本地化适配准确率和付费转化率[2] - 公司2024年借助AI技术高效产出近百部漫画与动态漫佳作，累计观看量超30亿次[3] - AI漫剧《开局物价贬值》上线次日播放量突破1304万次，总播放量超3900万次[2] 内容生产与商业化 - 公司自主研发的AI动漫短剧工具链已完成，预计4月投入内部使用以优化创作流程[3] - AI技术可将爆款爽文改编为动漫短剧，快速响应市场热点获取更高流量[2] - AI动漫短剧更容易打造长期价值IP，角色形象等可转化为商品化衍生品[5] - 公司已发布罗小黑系列衍生商品，多款产品上线即告罄并通过跨界合作拓展业务[5] 国际化进展 - 公司AI动漫短剧已进入北美、新加坡、日本、韩国等市场[4] - 《愤怒的吸血鬼》在北美上线后迅速积累人气成为黑马[4] - 日本子公司COL JAPAN与韩国KIDARI STUDIO合作打造中韩合制动漫短剧[4] - 公司自2021年起布局中短剧市场，陆续推出Sereal+、UniReel等海外短剧平台[5] - 公司已开发近百部竖屏短剧，涵盖言情、悬疑、复仇等多种题材[6]

公司业绩情况 - 2024 年报告期内，实现营业收入 57,918.77 万元，比去年同期减少 14.42%；归属于上市公司股东的净利润为 4,177.25 万元，比去年同期减少 68.94%，主要系信用减值损失增加和营业收入下降所致 [3] 项目收入确认情况 - 2025 年第九届亚洲冬季运动会开闭幕式项目金额为 8,788 万元，已于 2025 年 2 月 7 日成功首演，在 2025 年一季度确认收入 [3] - 《如梦大同》大型综合演绎策划实施整体服务项目金额为 8,990 万元，于 5 月 1 日首演，预计在二季度确认收入 [3] C 端运营项目情况 - 《天时 Sky632》位于上海中心大厦 126 层，公司与上海中心大厦成立合资公司，公司占股 60% [3] - 《湘湖·雅韵》位于杭州市萧山区，由合资企业杭州湘湖雅韵文化科技有限公司运营，公司持有 75%的股份 [4] - 《海上有青岛》位于山东省青岛市，由合资企业曜泽（青岛）商业管理有限公司运营，公司持有 30%的股份 [5] 业务拓展相关情况 - 为响应“文化出海”战略，拓展海外业务，经营范围拟增加“货物进出口、技术进出口、进出口代理” [5] - 大型文化演艺活动业务除发力国家级重大项目外，积极拓展商业演出领域，将国家级大型活动技术经验应用于商业演出 [5] - 公司在大型文化演艺活动中运用 AR 技术，通过子公司锋尚互娱开发虚拟演艺产品，探索 AR 技术在多领域新应用 [6][7] - 公司从单纯演艺内容生产逐步打造文旅核心 IP 内容，结合 C 端运营类文旅项目挖掘打造 IP 形象或故事，锋尚互娱已有虚拟演绎云平台等四大业务板块 [8] 合作与战略情况 - 与浙江大学探讨共同成立“人工智能和数字演艺研究中心” [9] - 与雅昌文化（集团）有限公司签署战略合作协议，聚焦经典艺术 IP 构建 IP 生态系统 [10] - 公司高度关注人工智能领域，依托上市平台优势，关注人工智能 AI＋演绎发展，探索产业整合 [9] - 业务布局采取“横向 + 纵向”双轮驱动策略，2025 年围绕三大主营业务板块，以产业并购为手段，C 端业务是未来投资并购重点方向 [13] 市值与股价相关情况 - 二级市场股价波动受多重因素影响，公司努力做好经营，拟为股东提供特定文旅项目限量版演出门票 [11] - 2020 - 2024 年累计现金分红 1.93 亿元、累计股份回购 1.00 亿元 [11] 财务相关情况 - 截至 2024 年 12 月 31 日，公司应收账款原值为 6.13 亿，坏账准备累计计提 3.07 亿，计提比例约 50.08%，公司将借助化债契机清理应收账款 [11][12] - 公司使用部分闲置募集资金及自有资金进行现金管理，主要为保本型银行结构性存款和低风险理财产品 [12] 其他情况 - 公司会适时推出股权激励计划，已回购股份用于股权激励或员工持股计划，未转让部分若 3 年内未实施上述用途将依法注销 [13] - 股东减持情况详见《2024 年年度报告》第六节重要事项“一、承诺事项履行情况” [13] - 公司第四届董事会有 7 名董事，其中 3 名独立董事，人员构成符合公司法要求 [14] - 公司不存在深圳证券交易所创业板股票上市规则规定的退市风险情形 [15][16] - 截至 4 月 18 日公司股东人数为 14,419 人 [16] - 1 - 4 月中标项目及目前在手订单情况详见 2025 年半年报 [16]

财务表现 - 2024年营业收入达到4.06亿元，归母净利润为1470.75万元，同比大幅增长548.06% [1] 业务发展 - 纸质图书业务持续稳定发展，数字内容领域实现快速增长，电子书和有声书等数字产品线不断丰富 [1] - 通过独特的"读客方法"打造了一系列畅销书和经典重版书 [1] - 积极践行"文化走出去"战略，成功将多部优秀作品输出到海外市场 [1] 技术创新与版权运营 - 加大技术创新投入，推动"创意工业化"进程，提升内容生产和分发的效率与质量 [2] - 积极拓展版权运营业务，通过多元化版权合作方式实现版权价值最大化 [2] 社会责任 - 积极参与公益事业，推动全民阅读活动深入开展 [2] - 高度重视员工培训与职业发展，为员工提供广阔的发展平台和良好的工作环境 [2] 未来规划 - 进一步加大在数字出版、版权运营和文化出海等方面的投入力度 [2] - 继续履行社会责任与使命担当，积极参与公益事业和文化传播活动 [2]

财务表现 - 2024年公司实现营业收入11.59亿元，其中境外收入3.03亿元 [1] - 2025年一季度公司实现营业收入2.33亿元 [1] - 公司加大对海外微短剧业务的推广及研发投入，短期战略投入对利润造成暂时性影响 [1] 战略规划 - 公司提出"大航海时代"国际化战略，通过短剧打造中国"第四大国际文化现象" [1][4] - 以AI和人才为支撑加速全球布局，立足内容科技与文化创新交汇点 [1][6] - 经历从原料、产品到模式出海的三个阶段，推动中国短剧工业体系全球复制 [4] 内容生态 - 公司拥有560万种数字内容资源，450万名驻站作者，2000余位签约知名作家 [2] - 全品类平台与垂类平台结合，17K小说网和四月天小说网贡献多部爆款作品 [2] - IP衍生业务覆盖音频、漫画、动画、短剧、影视、游戏等全模态开发领域 [2] IP开发案例 - 《罗小黑战记》动画番剧全网播放量超10亿次，2019年电影创中国动画海外发行票房纪录 [3] - 《罗小黑战记2》动画电影预计2025年上映，有望引发新观影热潮 [3] - 动漫短剧《开局物价贬值百万倍》《我在诡秘世界玩嗨了》等优质作品即将上线 [5] 短剧业务布局 - 国内短剧激活原创数字内容库，实现小说与短剧双向赋能 [5] - 海外布局日本、美国、东南亚市场，开发言情、悬疑、奇幻等多品类短剧 [5] - 中国短剧应用在海外视听类应用下载量Top100中占据2席 [4] AI技术应用 - 自研"中文逍遥"大模型赋能剧本创作、多语种翻译、内容营销等全流程 [6] - 计划年内上线自研AI工具链，推动动漫短剧产业降本增效 [5] - AI深度融入用户洞察、创意反馈与精准投放，重构内容产业底层逻辑 [6] 人才体系 - 在美国、日本、东南亚组建具备原创与本地执行力的核心团队 [6] - 构建AI工程与运营岗位布局，加速适应AI时代的人才生态 [6] - 以全球视角、本地表达为原则推动内容本地化制作与运营 [6]

报告公司投资评级 - 维持“买入 - A”评级，6 个月目标价为 26 元 [2][5] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是影视行业内容与分发能力均强大的龙头公司，在综艺、影视内容创新方面预计持续发力，芒果 TV 行业地位稳健 [2] - 文化出海将成为公司未来重要增长驱动力，2025 年是“芒果出海三年行动计划”首年，内容与平台国际化同步推进 [2] - AI 对内容产业的重塑率先落地影视方向，公司携新技术推进文化出海有望带来新增长点，预计 2025 - 2027 年收入分别为 142.85 亿、164.11 亿、185.63 亿，归母净利润分别为 19.52 亿、24.43 亿、28.16 亿 [2] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024 年实现收入 140.8 亿、归母净利润 13.64 亿，分别同比减少 3.75%、61.63%；扣非净利润 16.45 亿，同比下降 2.99%；每 10 股派发现金红利 2.2 元（含税） [1] - 2025 年第一季度，实现收入 29 亿、归母净利润 3.79 亿，分别同比减少 12.76%、19.8% [1] - 预计 2025 - 2027 年主营收入分别为 142.85 亿、164.11 亿、185.63 亿，净利润分别为 19.52 亿、24.43 亿、28.16 亿 [2][4] 业务情况 - 三大业务保持稳健态势，报告期内，芒果 TV、内容制作与运营、内容电商的收入占比分别提升 - 0.27、1.11、 - 0.83 个百分点 [1] - 芒果 TV 稳健向上，有效会员数增长至 7331 万、收入提升到 51.48 亿；内容制作与运营持续发力 [1] 毛利率与费用率 - 毛利率方面，芒果 TV 同比下降 5.98 个百分点，内容制作与运营、内容电商分别提升 0.17、1.12 个百分点 [1] - 销售、管理、财务、研发费用率分别同比下降 1.31、1.06、0.33、0.03 个百分点 [1] 交易数据 - 2025 年 4 月 28 日股价 22.93 元，总市值 42895.63 百万，流通市值 23427.58 百万，总股本 1870.72 百万股，流通股本 1021.70 百万股 [5] 相对与绝对收益 - 1M、3M、12M 相对收益分别为 - 14.1%、 - 16.5%、 - 6.0%，绝对收益分别为 - 17.5%、 - 17.5%、 - 0.5% [6]